会议相关 - 公司第三届董事会第四十次会议于2025年11月7日召开[2] - 公司拟于2025年11月27日召开2025年第二次临时股东大会，采取现场与网络投票结合方式[27] 权益分派 - 2024年度权益分派向全体股东每10股转增4股[3] - 2025半年度资本公积转增股本向全体股东每10股转增4股[3] - 2025年半年度权益分派以337,699,792股为基数，每10股转增4股，合计转增135,079,916股[18] 股票相关 - 2022、2023年限制性股票激励计划归属总计74.62万股[3] - 2025年2月7日至9月30日“松原转债”转股数量为20,078,276股[3] - 截至公告日公司股本为472,779,708股[4] - 2023年限制性股票激励计划授予价格由7.75元/股调整为5.536元/股[18] - 首次授予部分已授予但尚未归属的限制性股票数量由54.684万股调整为76.5576万股，预留授予部分由11.76万股调整为16.464万股[18] - 作废2023年限制性股票激励计划部分已授予尚未归属的限制性股票共计22.1140万股[22] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期可归属的限制性股票数量为22.1558万股[24] 董事会相关 - 审计委员会成员为3名[4] - 公司第三届董事会原定任期至2025年12月13日届满[14] - 换届后新一届董事会成员共7名，其中非独立董事4名，独立董事3名[15][16] - 提名胡铲明、胡凯纳、沈燕燕为非独立董事候选人，提名程峰、陈晚云、包敦峰为独立董事候选人，任期三年[15][16] 议案表决 - 《关于变更注册资本、修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》表决结果：同意7票，反对0票，弃权0票[5] - 《关于制定及修订公司相关治理制度的议案》各项表决结果均为同意7票，反对0票，弃权0票[6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 各候选人提名议案表决结果均为同意7票，反对0票，弃权0票，尚需提交2025年第二次临时股东大会审议[16][17][18] - 会议表决各议案时同意7票，反对0票，弃权0票[16][17][18][20][23][25][28]

好的，我将以资深研究分析师的身份，为您总结这份汽车行业年度投资策略报告的关键要点。报告的核心观点是：国内汽车行业总量红利淡化，进入成熟期，品牌化、全球化以及AI驱动的智能化（RoboX）是未来产业升级和投资的主要方向[1][2][3]。 行业总量与周期判断 - 中国汽车行业已从成长期迈入成熟期，2010-2023年销量复合增速为4%，总量红利淡化[1][18][24] - 2025年在政策刺激下，预计批发销量（含出口）有望超3400万辆，同比增长11%，其中新能源乘用车和乘用车出口增速预计分别为23%和15%[1] - 2026年新能源购置税优惠力度减弱，预计行业销量整体持平，新能源乘用车销量增速放缓至15%[1] - 行业受宏观经济周期（10年+）、产业周期（5年+）和政策周期（1-3年）三重影响[1][61][62] 核心投资主线一：品牌化与全球化 - 品牌化是应对内卷竞争的重要路径，核心在于通过极致打磨细分赛道产品建立品牌溢价，或通过更高维技术（如智能化）建立壁垒，看好鸿蒙智行产业联盟、小米汽车及其产业链[2][10] - 全球化方面，整车从“出口”向“出海”升级，增量支撑在于海外产能布局、渠道服务体系铺设及新品新技术投放[2][10] - 国内汽车零部件企业生产工艺和成本管控能力优秀，正跟随客户进行属地化供货（北美、墨西哥、欧洲、东南亚等），有望开拓新市场，看好出海龙头车企比亚迪、两轮车企业及国产替代优质零部件[2][10] 核心投资主线二：智能化（RoboX）与机器人 - 智能驾驶是AI重要应用场景，全球汽车保有量达14亿辆，市场空间广阔，政策支持与技术突破（VLA-世界模型）推动智能驾驶从L3级以下（co-pilot）向L4级（agent）升级[3][10] - 以Robotaxi/Robovan/Robotruck为代表的L4产业进入加速时刻，看好智能驾驶运营侧、算法层、感知层、决策层、执行层增量部件投资机会[3][10] - 机器人产业预计遵循“专用场景—跨专用场景—通用场景”落地路径，2026年为国内本体厂商上市元年和特斯拉gen3机器人量产时刻[3][10] - 智能车是专用场景机器人，车端零部件（电机、减速器、丝杠等）与机器人重合度高，车端技术经验可迁移至机器人领域，看好相关产业链环节投资机遇[3][10][58] 行业结构性变化与特征 - 行业呈现三大特征：总量红利淡化销量低增速常态化、新旧产能切换整车格局生变、电动智能化变革带来国产供应链机遇[23][31][40] - 五大变化包括：电子电气架构从分布式向集中式演变、整车成本结构向汽车电子主导转变、销售商业模式向市中心体验店模式转变、产品属性从出行工具向“智能体”和“轮式机器人”演变、车企职能向机器人本体参与方拓展[42][46][49][54][58] - 自主品牌持续崛起，国内市场零售端自主品牌占有率从2020年的35.66%提升至2025年上半年的63.71%[86][87] 投资建议与重点公司 - 整车领域推荐小鹏汽车、江淮汽车、宇通客车、春风动力[4][10] - 智能化领域推荐科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技[4][10] - 机器人产业链推荐拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动[4][10] - 国产替代（全球化）领域推荐星宇股份、松原安全、福耀玻璃、继峰股份等[4][10]

核心观点 - 公司作为汽车安全带国产领军企业，受益于被动安全系统产品全方位持续放量、降本增效及规模效应释放，业绩实现高速增长 [1][2] - 公司通过品类拓展（安全气囊、方向盘）成功提升单车价值量，并跟随自主品牌车企崛起大势，加速自主崛起 [1][5][8] 财务业绩表现 - 25年前三季度实现营收18.3亿元，同比增长40.0%，归母净利润2.6亿元，同比增长37.9% [2][9] - 单三季度（25Q3）实现营收6.9亿元，同比增长35.4%，环比增长12.1%，归母净利润1.02亿元，同比增长50.9%，环比增长15.9% [2][9] - 单三季度扣非净利润1.01亿元，同比增长65.2%，环比增长16.1% [2][9] 盈利能力与成本控制 - 25Q3毛利率为29.1%，同比持平略增，环比基本持平 [4] - 费用率管控向好，25Q3销售费用率1.2%，同比下降0.7个百分点，管理费用率3.4%，同比下降0.6个百分点 [4] - 未来成本优势预计通过产品爬坡上量、关键部件（织带、气囊布、OPW）规模量产及气体发生器自制、智能化工厂打造进一步突显 [4] 行业格局与公司定位 - 全球乘用车被动安全市场规模预计超1000亿元，行业为寡头垄断，龙头奥托立夫占全球约43%份额 [6] - 公司目前约占全球1%份额，规模尚小，但有望凭借成本优势和服务响应速度，跟随国产车企成长 [6] 产品线与单车价值量 - 公司安全带产品单价从2017年的36元提升至2024年的59元，随着高性能安全带占比提升，价值量将持续提升 [14] - 安全气囊和方向盘业务于2023年下半年开始放量，气囊总成单价约153元/套，方向盘单价为188元/套 [8][14] - 产品线拓展使单车价值量从约200元，部分车型提升至500-800元，并进一步向1000-1500元提升 [8] - 公司可转债拟投入产品以单价较高的缝皮方向盘为主（平均267元/套），产品结构变化将进一步提升单车价值量 [14] 新产品与客户拓展 - 公司持续开拓新品，遮阳板气囊预计2026年量产，远端气囊预计2025年下半年量产 [8] - 公司具备生产多种气囊产品的能力，包括主驾气囊、副驾气囊、座椅气囊、侧气帘、膝部气囊等 [14]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [6] - 6个月目标价为27.25元/股 [3][6] - 当前股价为25.64元（截至2025年10月31日） [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收18.34亿元，同比增长39.98% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.63亿元，同比增长37.93% [1] - 2025年第三季度单季营收6.86亿元，同比增长35.39%，环比增长12.08% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.02亿元，同比增长50.88%，环比增长15.76% [2] - 2025年第三季度综合毛利率为29.08%，同比基本持平（+0.07 pct），环比基本持平（-0.07 pct） [2] - 2025年第三季度期间费用率为11.68%，同比下降0.49个百分点，费用控制能力优秀 [2] 未来增长驱动因素 - 量的增长：深化与奇瑞、吉利等核心客户合作，拓展零跑、理想、小鹏等新能源客户，并获得Stellantis全球项目定点 [3] - 价的提升：前排安全带产品占比提高，2024年安全带产品平均售价达59.03元/条，同比增长6.53% [3] - 新产品拓展：开发远端气囊、遮阳板气囊等新产品，并拓展气囊、方向盘产品，向集成式供货转型，提升产品平均售价 [3] - 利的提升：推动零部件自制，已实现气囊布、织带等纺织品量产，并积极推进气体发生器自制 [3] - 技术研发：成立电子电气事业部，成功研发ACU、方向盘开关、离手检测等产品 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、7.0亿元 [3] - 对应2025年至2027年市盈率分别为28.9倍、22.4倍、16.6倍 [3][4] - 预计2025年至2027年营业收入分别为28.6亿元、38.6亿元、51.0亿元，增长率分别为45.0%、35.2%、32.0% [4][10] - 预计2025年至2027年净资产收益率分别为21.5%、22.7%、24.6% [4][10]

投资评级 - 报告对松原股份的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][4][19] 核心观点 - 报告核心观点认为松原股份受益于被动安全系统全方位持续放量、降本增效及规模效应释放，实现业绩持续兑现 [2][8] - 公司通过产品线拓展（安全气囊、方向盘）和客户结构优化，单车价值量显著提升，从约200元向1000-1500元迈进，向被动安全系统供应商升级 [4] - 公司作为国产供应商，凭借成本优势和服务响应速度，有望跟随自主品牌车企崛起和全球化趋势而成长，目前全球市场份额约1%，提升空间巨大 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收18.3亿元，同比增长40.0%，归母净利润2.6亿元，同比增长37.9% [2][8] - 2025年第三季度单季营收6.9亿元，同比增长35.4%，环比增长12.1%，归母净利润1.02亿元，同比增长50.9%，环比增长15.9% [2][8] - 2025年第三季度毛利率为29.1%，同比持平略增，环比基本持平 [3][10] 费用率与成本控制 - 2025年第三季度销售费用率为1.2%，环比下降0.3个百分点，同比下降0.7个百分点 [3][10] - 2025年第三季度管理费用率为3.4%，环比上升0.1个百分点，同比下降0.6个百分点 [3][10] - 2025年第三季度研发费用率为6.0%，环比上升0.3个百分点，同比上升0.7个百分点 [3][10] - 成本优势预计将通过产品上量规模效应、关键部件（织带、气囊布、OPW）规模量产及气体发生器自制、智能化工厂打造进一步突显 [3][10] 产品与业务发展 - 公司安全带产品单价从2017年的36元/套提升至2024年的59元/套 [13] - 安全气囊和方向盘业务于2021年开始批量生产，2024年气囊总成单价约为153元/套，方向盘单价为188元/套 [13][14] - 公司产品线持续拓展，推进遮阳板气囊（预计2026年量产）和远端气囊（预计2025年下半年量产）开发 [4] - 单车价值量因产品配置升级和品类拓展，从约200元部分提升至500-800元，并进一步向1000-1500元提升 [4] 客户拓展与市场地位 - 公司客户涵盖自主品牌（如吉利、奇瑞、上汽通用五菱）、新势力车企（如合众汽车哪吒V车型），并进入奇瑞华为智界等车型项目 [18] - 公司积极开拓合资及外资品牌客户，如德国大众、上汽奥迪 [18] - 全球乘用车被动安全市场规模预计超1000亿元，行业呈寡头格局，龙头奥托立夫占约43%份额，松原股份当前全球份额约1% [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.9亿元、5.2亿元、7.0亿元 [4][19] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.22元、1.64元、2.20元 [4][19] - 基于2025年预测，公司市盈率（PE）为21.0倍，低于部分可比公司均值（28.0倍） [6][22]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收约18.34亿元，同比增长约39.98%，归母净利润约2.63亿元，同比增长约37.93% [1] - 2025年第三季度公司实现营收约6.86亿元，同比增长约35.39%，归母净利润约1.02亿元，同比增长50.88% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为29.08%，同比提升0.06个百分点，净利率为14.82%，同比提升1.52个百分点 [2] - 2025年第三季度公司期间费用率为11.68%，同比下降0.49个百分点，其中销售和管理费用率分别下降0.67和0.56个百分点 [2] 增长驱动因素 - 主要下游客户吉利、奇瑞、上汽通用五菱、长城、宇通在2025年第三季度合计产量约261.96万辆，同比增长32.01%，驱动公司营收增长 [2] - 公司已获得Stellantis两个项目定点，预计总销售额约55亿元，计划于2026年开始供货，标志着客户结构向外资品牌优化 [3] - 公司从单一产品供应商转型为安全气囊、方向盘、安全带总成集成的汽车被动安全系统模块供应商，单车配套价值量获得提升 [3] 战略规划与展望 - 公司客户结构优化路径清晰，沿着“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”的路线推进 [3] - 马来西亚生产基地预计在2025年第三季度实现量产，支持全球化战略 [3] - 中期新产品将围绕智能化和电子化路线，包括智能驾驶、智能座舱及主被动结合产品 [3] - 长期创新业务将探索新型环保材料、移动出行、无人机气囊及飞行车气囊等领域 [3] - 预计公司2025年至2027年营收将分别达到约27.13亿元、36.71亿元、48.56亿元，归母净利润将分别达到约3.95亿元、5.34亿元、7.16亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司25Q3业绩快速增长，前三季度实现营收约18.34亿元，同比增长约39.98%，归母净利润约2.63亿元，同比增长约37.93% [1] - 25Q3单季度实现营收约6.86亿元，同比增长约35.39%，归母净利润约1.02亿元，同比增长约50.88% [1] - 业绩增长主要受核心客户产量提升驱动，25Q3吉利、奇瑞、上汽通用五菱、长城、宇通合计产量约261.96万辆，同比增长约32.01% [2] - 公司盈利能力提升，25Q3毛利率约29.08%，同比提升0.06个百分点，净利率约14.82%，同比提升1.52个百分点 [3] - 公司正从单一产品供应商转型为汽车被动安全系统模块集成供应商，单车配套价值量提升，并积极拓展海外市场 [4] 财务表现与预测 - 预计公司2025年至2027年营收分别为27.13亿元、36.71亿元、48.56亿元，同比增速分别为37.6%、35.3%、32.3% [5] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.95亿元、5.34亿元、7.16亿元，同比增速分别为51.6%、35.2%、34.2% [5] - 截至2025年10月30日，股价对应2025年至2027年市盈率分别为29.35倍、21.70倍、16.17倍 [5] - 公司净资产收益率呈现上升趋势，预计从2024年的19.4%提升至2027年的25.7% [13] 业务发展与战略 - 公司客户结构持续优化，沿着"自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌"路径发展 [4] - 公司已获得Stellantis两个项目定点，预计总销售额约55亿元，计划于2026年开始供货 [4] - 马来西亚生产基地预计将于25Q3实现量产，支持全球化布局 [4] - 公司中期产品将围绕智能化、电子化路线发展，包括智能驾驶、智能座舱及主被动结合产品 [4] - 长期创新业务将探索新型环保材料、移动出行、无人机气囊及飞行车气囊等领域 [4]

公司基本情况 - 公司成立于2001年7月6日，于2020年9月24日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址为浙江省余姚市 [1] - 公司是国内汽车被动安全领域领军企业，主营业务为汽车安全带总成、安全气囊、方向盘等被动安全系统产品，具备垂直一体化优势 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，涉及高送转、价值成长、比亚迪概念等概念板块 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为18.34亿元，在行业41家公司中排名第19位，低于行业平均值73.44亿元，略高于行业中位数17.14亿元 [2] - 主营业务构成中，安全带收入6.76亿元占比58.90%，气囊收入2.99亿元占比26.09%，方向盘收入1.48亿元占比12.88% [2] - 2025年三季度净利润为2.63亿元，行业排名第12位，高于行业平均值4.88亿元和行业中位数1.2亿元 [2] - 中金公司指出3Q25营收6.86亿元，归母净利润1.02亿元，业绩符合预期 [5] - 上海证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.15亿元、7.01亿元 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为47.40%，较去年同期的52.81%有所下降，但高于行业平均的42.48% [3] - 2025年三季度毛利率为28.77%，较去年同期的29.79%略有下降，但显著高于行业平均的22.52% [3] - 3Q25净利率创下历史新高，费用控制较好 [5] 股东结构与市场表现 - 公司控股股东为胡铲明，实际控制人为沈燕燕、胡铲明、胡凯纳 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.21万户，较上期减少7.73%；户均持有流通A股数量为1.47万股，较上期增加20.36% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股289.91万股 [5] 管理层与薪酬 - 董事长胡铲明2024年薪酬为82.34万元，与2023年持平 [4] - 总经理胡凯纳2024年薪酬为85万元，较2023年的50.69万元增加34.31万元 [4] 业务前景与机构观点 - 中金公司维持跑赢行业评级和30.7元目标价，看好国产替代与全球化双轮驱动 [5] - 上海证券首次覆盖给予"买入"评级，认为汽车被动安全行业市场空间大，国产替代潜力大 [5] - 公司在手订单充沛，安全气囊和方向盘量产构建第二增长曲线，25H1两大产品营收和盈利能力快速提升 [5] - 气囊方向盘新业务盈利能力有望改善，预计3Q25毛利率已提升至20%以上 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 报告公司是中国汽车被动安全领域的领军企业，产品生态覆盖安全带总成、智能方向盘系统、多模组安全气囊等全场景安全产品 [4] - 公司营收与利润保持高速增长，2025年前三季度实现营业收入18.34亿元，同比增长39.98%，归母净利润2.63亿元，同比增长37.93% [4] - 安全气囊和方向盘业务成为公司第二增长曲线，2025年上半年营收分别达到2.99亿元和1.48亿元，同比分别增长1.21倍和2.83倍 [5] - 公司在手订单充沛，特别是2024年获得欧洲S客户两大订单（分别4156万欧元和52.56亿元），为2027年及以后的营收增长提供有力保障 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.15亿元、7.01亿元，同比增长51.13%、30.87%、36.17% [6] 公司概况与财务表现 - 公司成立于2001年，2020年登陆深交所创业板，构建了覆盖被动安全系统全产业链的研发体系与智能制造集群 [14] - 公司实施“三国五地”全球化战略布局，在长三角、东南亚及欧洲等汽车产业核心区域设有研发中心与生产基地 [14] - 公司股权集中稳定，第一大股东胡铲明持股46.59%，关联方合计持股74.55% [21] - 公司营业收入从2021年的7.45亿元增长至2024年的19.71亿元，复合增速达38.31% [23] - 2025年上半年公司延续增长势头，实现营业收入11.48亿元，同比增长42.87%，归母净利润1.61亿元，同比增长30.85% [23] - 公司产品维持较高毛利率，2024年整体毛利率为28.71%，2025年上半年为28.59%，高于汽车零部件行业平均水平 [27] 行业前景与市场地位 - 汽车被动安全行业市场空间广阔，根据预测，2024-2028年全球市场规模将从1645亿元增长至1845亿元，国内市场将从356亿元增长至430亿元，复合年增长率达4.8% [4] - 全球被动安全市场集中度高，奥托立夫、采埃孚-天合、均胜电子三家企业合计市场份额超过80% [4] - 国内自主品牌汽车市场占有率持续提升带来产业链国产化机会，海外市场成为国内车企新增长点，为自主品牌零部件企业带来发展机遇 [4] - 汽车被动安全行业具有较高的技术、质量认证、客户和资金壁垒，客户源相对稳定 [36] 主营业务分析 - 安全带业务是公司传统优势业务，产品持续放量且单价稳步提升，销售均价从2023年的55.41元/套提升至2024年的61.29元/套 [38] - 公司已突破预张紧安全带技术，拥有有效专利113项，试验室通过CNAS国家试验室认可 [41] - 安全气囊平均单车价值量在150-400元，国内市场规模预计35.72-95.25亿元，2025年全球市场规模预计达到1.07亿个 [42] - 全球汽车方向盘市场规模2022年约为393亿元，预计2029年将达到540亿元，国内市场规模为19.05-47.63亿元 [44] - 公司安全气囊、方向盘业务营收占比不断提升，2025年上半年合计占比达到38.97% [47] - 2025年上半年安全气囊、方向盘毛利率分别达到19.38%和16.25%，随着产能释放有望进一步提升 [50] - 公司三大业务产能显著提升，2024年安全带总成、安全气囊、方向盘产能分别增长20.69%、233.33%和77.29% [52] 研发进展与战略布局 - 公司在安全气囊与方向盘研发板块组建了由行业权威专家领衔的技术团队，构建了全流程研发体系 [55] - 2024年公司多个研发项目进入应用阶段，包括阻尼减震方向盘、HOD方向盘（三合一控制器）、主动泄气孔气囊等 [58] - 公司积极布局国产替代，通过向上游产业链延伸实现产能协同，构建具备高品质交付、高效率响应、低成本运营优势的供应链体系 [60] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年总营收分别为26.96亿元、34.34亿元、44.41亿元，同比增长36.77%、27.38%、29.33% [62] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.77%、28.99%、29.73% [62] - 以2025年10月27日收盘价26.25元计算，对应2025-2027年市盈率分别为31.54倍、24.10倍、17.70倍 [6][64] - 公司当前估值低于可比公司均胜电子和华懋科技的平均水平 [65]