会议信息 - 立高食品第三届监事会第十二次会议于2025年10月24日通讯召开[4] - 应出席监事3人，实际出席3人[4] - 会议通知于2025年10月17日送达[4] 审议事项 - 审议通过受让控股子公司少数股东部分股权暨关联交易议案[5] - 审议通过增加部分募投项目实施主体议案[7]

融资情况 - 公司发行可转换公司债券950万张，募集资金9.5亿元[4] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额9.3783748119亿元[4] 资金使用 - 2025年8月28日决定增加实施主体并开立专户用于总部基地项目[5] - 截至2025年9月22日，募集资金专户余额为0万元[8] 资金支取规则 - 甲方支取金额超5000万元或净额20%（孰低），乙方通知丙方[10]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

板块整体表现 - 休闲食品板块在当日下跌0.65%，表现弱于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨或平盘，10只个股下跌，立高食品以-2.12%的跌幅领跌[1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括桂发祥（上涨1.06%至12.35元）、南侨食品（上涨0.96%至17.82元）和万辰集团（上涨0.51%至192.98元）[1] - 跌幅较大的个股包括立高食品（下跌2.12%至43.92元）、紫燕食品（下跌2.11%至19.01元）和良品铺子（下跌2.00%至12.74元）[2] 资金流向分析 - 休闲食品板块整体主力资金净流出1.14亿元，而游资和散户资金分别净流入2808.17万元和8580.63万元[2] - 个股方面，桂发祥主力资金净流入962.77万元（占成交额6.79%），黑芝麻主力资金净流入730.90万元（占成交额8.13%）[3] - 元祖股份主力资金净流出246.05万元（占成交额-12.52%），桃李面包主力资金净流出271.75万元（占成交额-4.32%）[3]

可转债发行 - 2023年3月7日发行950万张可转债，总额95000万元，期限6年[3] 转股价格调整 - 初始转股价格97.02元/股，2023 - 2025年多次调整[3][4][5][6] 转股价格修正 - 向下修正条件为连续三十日至少十五日收盘价低于当期转股价85%[7] - 2025年两次触发未向下修正[2]

会议情况 - 立高食品第三届董事会第十六次会议于2025年10月13日召开，6位董事全出席[4] 转股价格 - 2025年9月15日至10月13日触发转股价格向下修正条件[5] - 董事会决定本次不修正，2025年10月14日至2026年4月13日再触发也不修正[5] - 下一触发期间自2026年4月14日重新起算[5] 议案表决 - 《关于不向下修正“立高转债”转股价格的议案》全票通过[7]

可转债情况 - 2023年3月7日发行950万张可转债，总额9.5亿元，期限6年[5] - 2023年3月27日9.5亿元可转债在深交所挂牌交易[5] - 转股期为2023年9月13日至2029年3月6日[6] - 初始转股价格97.02元/股，2025年6月26日变为95.33元/股[8][11] - 2025年第三季度“立高转债”转股减少10张，转股10股[12] - 截至2025年9月30日，“立高转债”尚余949.9501万张，金额9.499501亿元[13] 股份情况 - 2025年6月30日限售流通股5281.425万股，占比31.19%，9月30日无变化[13] - 2025年6月30日无限售流通股1.16526251亿股，占比68.81%，9月30日变为1.16526261亿股，占比不变[13] - 2025年6月30日总股本1.69340501亿股，9月30日变为1.69340511亿股，占比100%[13] - 2025年第三季度股份变动仅因转股增加10股[13]

投资评级 - 首次给予公司"增持"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收20.7亿元 同比增长16.2% [3] - 归母扣非净利润1.67亿元 同比增长33.28% [3] - 净利率8.05% 同比上升0.55个百分点 [8] - 净资产回报率6.42% 同比上升1.37个百分点 [8] - 毛利率30.29% 同比下降2.23个百分点 [6] 业务板块分析 - 冷冻烘焙食品营收11.25亿元 同比增长6.08% 营收占比54.35% [5] - 烘焙原料营收9.33亿元 同比增长超30% 营收占比45.65% [5] - 奶油收入5.58亿元 同比增长28.7% [5] - 酱料收入1.42亿元 同比增长36.45% [5] - 水果制品收入0.83亿元 同比增长7.7% [5] - 其他原料收入1.51亿元 同比增长63.84% [5] 渠道与区域表现 - 直销渠道营收9.99亿元 同比增长25.5% 营收占比48.33% [5] - 经销渠道营收10.53亿元 同比增长8.79% 营收占比50.94% [5] - 华南市场营收同比增长14.02% [5] - 华东市场营收同比增长20.66% [5] - 华中市场营收同比增长26.1% [5] 成本与费用控制 - 奶油营业成本同比增长43.04% [5] - 酱料营业成本同比增长47.85% [5] - 直接材料成本同比升高23.01% [5] - 期间费用率下降3.28个百分点至19.84% [8] - 销售费率下降1.45个百分点 [8] - 管理费率下降1.44个百分点 [8] - 研发费率下降0.84个百分点 [8] - 财务费率上升0.44个百分点 [8] 财务预测 - 预计2025年营收44.49亿元 同比增长16% [8] - 预计2026年营收49.83亿元 同比增长12% [8] - 预计2027年营收55.31亿元 同比增长11% [8] - 预计2025年归母净利润3.4亿元 同比增长26.82% [8] - 预计2026年归母净利润3.99亿元 同比增长17.37% [8] - 预计2027年归母净利润4.98亿元 同比增长24.73% [8] - 预计2025年每股收益2.01元 对应市盈率21.5倍 [8] - 预计2026年每股收益2.36元 对应市盈率18.32倍 [8] - 预计2027年每股收益2.94元 对应市盈率14.69倍 [8] 市场数据 - 当前股价43.15元 [1] - 市净率3.08倍 [1] - 流通市值50.28亿元 [1] - 每股净资产14.03元 [1]

公司公告核心内容 - 立高食品公告提示可能触发"立高转债"转股价格向下修正条件 [1] - 触发条件为2025年9月15日至9月26日期间连续10个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [1] - 公司承诺若触发条件将按《募集说明书》约定履行审议程序和信息披露义务 [1]

转股价格修正触发条件 - 立高转债转股价格为95.33元/股 [1] - 公司股票连续10个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [1] - 触发条件自2025年9月15日起至9月26日期间达成 [1] 公司后续行动安排 - 预计触发条件后将召开董事会审议转股价格向下修正事宜 [1] - 次一交易日开市前披露相关提示性公告 [1] - 公司承诺按规定履行后续程序和信息披露义务 [1] 投资者信息指引 - 转股期限为2023年9月13日至2029年3月6日 [1] - 详细条款可查阅《募集说明书》了解 [1]