报告公司投资评级 - 报告维持立高食品"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年2季度公司收入同比增长2.8%,归母净利润同比增长0.3%,扣非归母净利润同比增长3.5% [5] - 2024年上半年公司实现收入17.81亿元,同比增长8.88%;归母净利润1.35亿元,同比增长25.03%;扣非归母净利润1.25亿元,同比增长20.66% [5] - 2024年上半年公司毛利率为32.6%,同比下降0.29个百分点;扣非归母净利率为7.01%,同比提升0.68个百分点 [5] 产品结构变化 - 2024年上半年各产品收入变化:冷冻烘焙食品-0.15%、奶油+82.74%、水果制品-14.06%、酱料-2.88%、其他烘焙原材料-28.86% [5] - 2024年上半年各产品毛利率变化:冷冻烘焙32.22%(-0.73个百分点)、奶油36.22%(-3.86个百分点)、水果制品31.22%(+0.1个百分点)、酱料26.75%(+3.32个百分点)、其他烘焙原料30.21%(+0.41个百分点) [5] - 奶油产品收入高速增长,得益于稀奶油行业快速成长,公司在稀奶油产品市场反馈良好 [5] 渠道结构变化 - 2024年上半年各渠道收入变化:经销+10.45%、直销+71.9%(其中商超-5.48%)、零售-51.02%、其他+33.33% [6] - 公司流通渠道占比接近55%,同比增长近15%,主要是稀奶油产品稳健增长所致;商超渠道略有下降,主要系部分产品上架安排进行周期性调整所致;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比超过15%,同比增速接近25% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.52/1.78/2.29元 [6] - 可比公司2024年PE在13-42倍,给予公司一定估值溢价,按24年25-30倍PE及15-20倍EV/EBITDA,计算每股合理价值区间45.53-51.05元 [6][8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入结构扰动毛利，费用管控下盈利能力维持稳定 [5] - 24H1/24Q2公司实现毛利率32.60%/32.61%，同比-0.29/-1.09pcts，推测主要系产品结构变化，放量稀奶油毛利较低所致（24H1奶油毛利率36.22%，同比-3.86pcts） [4] - 费用端，24H1/24Q2公司四项费用率同比-0.71/-0.66pct，保持平稳且实现良好控制 [4] - 最终，24H1/24Q2实现归母净利率7.59%/6.76%，同比+0.98/-0.17pct；扣非归母净利率7.01%/6.61%，同比+0.68/+0.04pct，盈利能力同比基本维稳 [4] 积极扩产线、拓新品、开渠道，聚焦大单品、大客户、大经销商 [5] - 公司积极推进技术革新，对核心挞皮产品进行产品升级，佛山三水第二条UHT奶油产线及广州增城自动化油脂精炼工厂均基本完工，有望进一步扩充公司产品、产能、品类优势 [4] - 公司聚焦资源投入，当前在售SKU较上年末缩减超20%，集团层面成立采购委员会有效提升采购议价权，按可比口径计算的当期平均入库均价下降约2%，经销商数量亦有所精简，积极开拓餐饮、茶饮、便利店等多元渠道 [4] 盈利预测与投资建议 - 基于中报业绩，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.70/3.39/4.01亿元（原预测值为3.17/3.83/4.63亿元），同比+269%/+26%/+18%，对应PE分别为15x/12x/10x，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 立高食品2024年半年度报告显示公司营收增速稳健，稀奶油放量拉低毛利；围绕稀奶油上下延伸，精简品类提高经营效率；周期性调整商超货架，资源倾斜高质量经销商；公司根据市场表现更新经营策略，利润端持续修复，上调2024 - 2026年EPS，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 收入增速稳健，稀奶油放量拉低毛利 - 2024H1营收17.81亿元（同增9%），归母净利润1.35亿元（同增25%），扣非归母净利润1.25亿元（同增21%）；2024Q2营收8.65亿元（同增3%），归母净利润0.59亿元（同增0.3%），扣非归母净利润0.57亿元（同增4%） [1] - 2024Q2毛利率同减1pct至32.61%，因稀奶油上市阶段毛利率低及配方原材料采购价上涨；销售费用率同增0.3pct至7.47%；净利率同减0.2pct至6.65%；管理费用率同减0.1pct至12.02%，因高密度奶油销量增长带动冷链物流车使用量增加，公司裁撤外仓、提高货运密度 [1] 围绕稀奶油上下延伸，精简品类提高经营效率 - 2024H1冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料/仓储运输服务营收分别为10.61/4.33/0.77/1.04/0.92/0.11亿元，分别同比 - 0.2%/+83%/-14%/-3%/-29%/+33% [1] - 冷冻烘焙食品销量4.26万吨（同减1%），吨价2.49万元/吨（同增1%），公司加大连锁客户服务，开拓餐饮、茶饮店等新兴渠道；奶油销量2.92万吨（同增69%），吨价1.49万元/吨（同增8%），以稀奶油为主销大单品延伸产品，试产进展顺利；水果制品销量0.48万吨（同减12%），吨价1.61万元/吨（同减2%）；酱料销量0.93万吨（同增0.4%），吨价1.11万元/吨（同减3%），2024H1毛利率同增2pct，因把握豆油市场行情锁单 [1] 周期性调整商超货架，资源倾斜高质量经销商 - 2024H1经销/直销/零售/其他渠道营收分别为9.68/7.96/0.03/0.11亿元，分别同比+10%/+7%/-51%/+33%，其中商超营收5.07亿元（同减5%），公司对核心商超部分产品上架安排周期性调整，后续将推新，预计9 - 10月上市新品 [1][2] - 报告期内经销商数量精减，后续渠道资源优先向腰部及以上、多产线代理的经销商倾斜 [2] - 2024H1华南/华东/华中/华北/西南/西北/东北区域营收分别为7.67/4.43/1.64/1.43/1.31/0.45/0.57亿元，分别同比 - 5%/+17%/+19%/+42%/+16%/-10%/+22% [2] 盈利预测 - 上调2024 - 2026年EPS分别为1.48/1.90/2.45（前值为0.93/1.34/1.87）元，当前股价对应PE分别为16/12/10倍，维持“买入”投资评级 [3] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|3,499|3,868|4,406|5,169| |增长率（%）|20.2%|10.5%|13.9%|17.3%| |归母净利润（百万元）|73|250|321|414| |增长率（%）|-49.2%|242.1%|28.5%|29.1%| |摊薄每股收益（元）|0.43|1.48|1.90|2.45| |ROE（%）|2.9%|9.4%|11.2%|13.2%| [5]

回购方案 - 2024年1月29日通过回购方案，资金5000万 - 1亿，价格不超66.60元/股[2] - 2024年6月28日起回购价格上限调为66.10元/股[3] 回购进展 - 截至2024年8月31日，累计回购1813777股，占总股本1.07%[3] - 最高成交价38.23元/股，最低25.75元/股，成交60493954.18元[3] 合规情况 - 回购时间、数量、方式、价格符合规定[5] 未来展望 - 后续将在回购期限内择机回购并披露信息[5]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"[8] 报告核心观点 - 公司2024H1营业总收入17.81亿元(+8.88%)，归母净利润1.35亿元(+25.03%)，扣非净利润1.25亿元(+20.66%)。其中2024Q2营业总收入8.65亿元(+2.80%)，归母净利润5850.18万元(+0.30%)，扣非净利润5716.8万元(+3.50%)。[2][5] - 奶油产品贡献了公司收入增长的主要动力。2024H1冷冻烘焙食品收入占比约60%，基本持平;烘焙食品原料收入占比约40%,同比增长约25%,其中稀奶油销售收入超2亿元,奶油类产品营收同比增长超80%。[5][6] - 公司毛利率小幅下降0.29pct至32.6%,主要是冷冻烘焙-0.73pct、奶油-3.86pct,但水果制品+0.10pct、酱料+3.32pct、其他烘焙原材料+1.67pct。销售费用率上升0.13pct,主要是运输费、折旧及摊销和业务推广费增长较多。[5] - 公司围绕"全球烘焙集成服务商"战略,在产品、渠道、供应链等方面持续优化,如推进4.0葡式蛋挞皮智能化生产线、优化采购管理、提高多元化渠道开拓力度等。[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.50、3.37、3.89亿元,EPS为1.48、1.99、2.30元,对应当前股价PE为16、12、10倍。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营收17.81亿元,同比+8.88%;归母净利润1.35亿元,同比+25.03%;扣非净利润1.25亿元,同比+20.66% [3] - 2024年Q2实现营收8.65亿元,同比+2.8%;归母净利润0.59亿元,同比+0.3%;扣非净利润0.57亿元,同比+3.5% [3] - 稀奶油延续亮眼表现,冷冻烘焙增长承压。其中,2024H1冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料/仓储运输服务分别实现营收10.61/4.33/0.77/1.04/0.92/0.11亿元,同比-0.15%/+82.74%/-14.06%/-2.88%/-28.86%/+33.33% [3] - 2024H1流通渠道/商超渠道/餐饮渠道分别增长接近15%,个位数下滑和增长接近25%。稀奶油新品延续快速放量,带动流通渠道稳健增长;商超渠道因部分产品上架安排进行周期性调整出现下滑,预期下半年上新后商超渠道将有所改善 [3] - 归母净利率环比下滑主因规模效应+政府补助下降影响。2024Q2实现归母净利率6.76%,同比-0.17pct,环比-1.62pct;扣非归母净利率6.61%,同比+0.04pct,环比-0.79pct [3] - 公司位于广州的自动化油脂精炼工厂已接近完工,佛山基地的第二条UHT奶油产线目前也已基本建成。预期随着新产线投产,品类进一步扩张后,公司收入将再添新动力 [4] - 预计2024-2026年公司收入分别为38.6/43.6/48.6亿元,同比+10%/13%/11%;归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元,同比+262%/+22%/+19%,对应PE分别为16X、13X、11X [4] 财务数据总结 - 2024年营业总收入38.64亿元,同比增长10.42% [2] - 2024年归母净利润2.65亿元,同比增长262.24% [2] - 2024年EPS为1.56元,对应PE为15.63倍 [2] - 2024年毛利率为32.69%,归母净利率为6.85% [9] - 2024年ROIC为7.60%,ROE为9.68% [11] - 2024年资产负债率为36.10% [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 奶油放量拉动流通渠道增长 [4] - 进口原料价格上涨以及低毛利产品占比提升致毛利率承压，经营性利润率仍保持在较高水平 [5][7] - 公司围绕大单品、大客户、大经销商的发展战略，缩减 SKU 数量以降低供应链管理复杂度，提高运营效率 [7] - 奶油业务预计下半年将继续保持增长 [7] 财务数据总结 - 2024年-2026年营收预测为38.35/42.98/47.53亿元，同比增长9.61%/12.05%/10.6% [8] - 2024年-2026年归母净利润预测为2.78/3.51/4.37亿元，同比增长280.64%/26.17%/24.55% [8] - 未来三年EPS分别为1.64/2.07/2.58元，对应当前股价PE分别为15/12/9倍 [8][9]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和利润有所增长，维持2024 - 2026年归母净利润预测，因冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价24.41元，一年最高最低为72.10/22.28元，总市值41.34亿元，流通市值28.44亿元，总股本1.69亿股，流通股本1.17亿股，近3个月换手率137.76% [3] 收入利润情况 - 2024H1公司营收17.8亿元，同比+8.88%；扣非前后归母净利润1.35、1.25亿元，同比+25.0%、+20.7%，剔除股份支付影响后，归母净利润同比增2.21%；2024Q2公司营收8.65亿元，同比+2.8%；扣非前后归母净利润0.59、0.57亿元，同比+0.3%、+3.5% [4] 业务板块与渠道情况 - 2024H1冷冻烘焙收入同比-0.15%，奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比+25%，稀奶油收入突破2亿元，带动奶油类产品营收同比+82.7%，水果制品收入同比-14.06% [5] - 流通渠道收入同比+15%，KA商超同比个位数下滑，餐饮、茶饮等新渠道同比+25%，渠道结构上KA占比有所下降，流通渠道占比上升 [5] 毛利率与费用情况 - 2024Q2归母净利率同比-0.17pct，毛利率同比-1.09pct，预计受奶油及冷冻烘焙等原料价格上涨影响 [6] - 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、-0.30、-0.51、+0.09pct，延续控费趋势，整体费用率相对平稳 [6] 公司策略与行业前景 - 销售架构调整和渠道整合后，奶油业务快速增长，冷冻烘焙短期增速放缓，公司将聚焦单品，缩减SKU，通过规模集采提升供应链效率、降低采购成本 [7] - 冷冻烘焙仍处于较早期阶段，渗透率较低，中长期看渗透率有望逐渐提升 [7] 财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [11][12]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额11.97亿元，净额11.06亿元，2021年4月12日到位[1] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额9.5亿元，净额9.38亿元，2023年3月13日到位[2] - 首次公开发行股票募集资金利息收入扣除手续费净额2357.65万元，累计使用7.93亿元[5] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金利息收入扣除手续费净额1626.1万元，累计使用2.91亿元[7] - 截至2024年6月30日，首次公开发行股票募集资金专户余额8635.84万元[5] - 截至2024年6月30日，向不特定对象发行可转换公司债券募集资金专户余额2.14亿元[7] 资金使用与管理 - 2021年6月9日同意用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金201308623.41元[28] - 2023年7月24日同意以募集资金置换已支付发行费用自筹资金4162518.81元[29] - 2023年12月22日同意使用不超2.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至2024年6月30日已使用2.5亿元[31] - 2024年4月26日同意用不超6亿元闲置募集资金现金管理和不超5亿元自有资金委托理财，截至2024年6月30日未到期金额4.5亿元[32] 项目调整与进度 - 2021年拟终止“长兴生产基地建设及技改项目”“研发中心建设项目”，变更剩余募集资金43685.15万元用途为“华东生产基地建设及技改项目”[40] - 2023年3月31日审议通过部分募投项目调整议案，三水和华东项目新增实施主体[15] - 2023年12月22日审议通过增加华东项目实施主体议案[16] - 2024年7月9日决定将华东生产基地建设及技改项目达到预定可使用状态日期延期至2026年12月[47] - 三水生产基地扩建项目截至期末投资进度为93.08%，预计2025年5月达到预定可使用状态[46] - 长兴生产基地建设及技改项目截至期末投资进度为100.00%[46] - 华东生产基地建设及技改项目截至期末投资进度为32.87%，预计2026年12月达到预定可使用状态[46][47] - 卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目截至期末投资进度为99.49%，2021年12月达到预定可使用状态，本报告期实现效益4283.54万元[46] - 智能信息化升级改造建设项目截至期末投资进度为101.02%，2023年12月达到预定可使用状态[46] - 补充流动资金截至期末投资进度为100.00%，2021年4月达到预定可使用状态[46] - 立高食品总部基地建设项目（第一期）截至期末投资进度7.22%，预定可使用状态日期为2026年12月[50] 其他情况 - 累计变更用途的募集资金总额为43685.15万元，比例为39.50%[46] - 已累计投入募集资金总额为79291.27万元[46] - 报告期投入募集资金总额为3219.07万元[46] - 立高食品总部基地建设项目（第一期）进度放缓因配合产能转移及综合因素影响[50] - 华东生产基地建设及技改项目进度不及预期因优化产能布局和工程规模大、方案优化[54]

立高食品股份有限公司 第三届监事会第六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：300973 证券简称：立高食品 公告编号：2024-069 债券代码：123179 债券简称：立高转债 （一）审议通过《关于〈2024 年半年度报告〉及其摘要的议案》 经审核，监事会认为：董事会编制和审核的公司2024年半年度报告的程序符合法律、 行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实际情况，不 存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 具体内容详见公司同日披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《2024 年半年度 报告》及《2024 年半年度报告摘要》。 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权，表决通过。 （二）审议通过《关于〈2024 年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告〉的议 案》 经审核，监事会认为：公司 2024 年半年度募集资金的存放和使用符合中国证监会、 深圳证券交易所对募集资金存放和使用的相关规定，符合公司《募集资金管理制度》的 有关规定，不存在违规使用募集资金的行为，亦不 ...