报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业方面，2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，同比增长5%，其中第二、三产业贡献了近八成的用电增量，高端制造业和数字经济成为新的用电增长引擎 [7][8] - 燃气行业方面，受北半球寒潮影响，欧洲和亚洲天然气价格普遍上涨，主要因供暖需求上升、库存低位及供给波动 [16] - 投资分析覆盖多个子领域，包括火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保等，并推荐了相应板块的标的公司 [2][15][16][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2025年用电平稳增长 三产及居民贡献增量过半 - 2025年全社会用电量达到10.4万亿千瓦时，同比增长5.0% [7] - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%和6.3% [7] - 从用电增速贡献度看，第一、二、三产业和居民分别为3%、48%、31%、19%，第二、三产业合计贡献了近八成的用电增量 [7] - 12月单月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.8%，其中居民用电同比下降2.2% [7][9] - 高端制造业用电增长显著，2025年新能源车、风电设备制造领域用电量增速分别超过20%和30% [8] - 数字经济带动新增长点，互联网和相关服务业用电量同比增长超30%，充换电产业用电量增速接近50% [8] 2. 燃气：北半球寒潮来袭 欧亚气价普涨 - 截至1月16日，美国Henry Hub现货价格为$3.06/mmBtu，周度环比上涨6.77% [16][17] - 荷兰TTF现货价格为€38.10/MWh，周度环比上涨31.38%；英国NBP现货价格为100.10 pence/therm，周度环比上涨36.47% [16][17] - 东北亚LNG现货价格为$10.1/mmBtu，周度环比上涨6.32%；中国LNG全国出厂价3849元/吨，周度环比上涨1.16% [16][17] - 欧洲天然气库存位于多年低位，寒潮推高供暖需求，叠加美国LNG供给波动，导致欧洲气价大幅上涨 [16] - 美国天然气库存较近5年均值高3.4%，产量维持历史高位，价格呈低位震荡 [19][20] - 东北亚地区气温下降增加现货采购，欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [16][33] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/1/12~2026/1/16）公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块相对沪深300指数跑赢，燃气板块相对跑输 [40] 4. 公司及行业动态 - 广西发布绿色矿山建设方案，目标到2028年底大中型矿山90%以上达到绿色标准 [46] - 国家能源局等印发《工业绿色微电网建设与应用指南(2026-2030年)》 [46] - 四川发布关于加强生态环境分区管控的实施意见 [46] - 河北调整2025年集中并网行动到期风电、光伏项目，调整容量为风电275.55万千瓦，光伏63.3万千瓦 [47] - 内蒙古印发单一用户绿电直连项目建设实施方案 [47] - 湖南发布零碳工厂建设方案，提出分阶段建设目标 [47][49] - 多家公司发布重要公告，包括电投产融资产重组、内蒙华电收购风电资产、京能电力发电量数据、长江电力业绩快报等 [50] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备重点公司的估值表，包含评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [52][53][55][56]

资金使用 - 公司同意使用不超1.20亿元闲置募集资金及不超30.00亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[1] 资金购买情况 - 公司及子公司分别用5400万元、2000万元自有资金购买结构性存款，预期年化收益率0.65%-1.66%[2] 过往收益情况 - 公司此前购买1亿元中国银行大额存单，预期年化收益率3.00%[8] - 公司此前购买1.8亿元、1.2亿元中国建设银行大额存单，预期年化收益率2.90%[8] - 浦湘生物能源此前购买2000万元兴业银行结构性存款，收益金额30136.99元[8] - 公司此前购买7700万元招商银行结构性存款，收益金额131638.36元[8] - 公司此前购买15050万元、14950万元长沙银行结构性存款，收益金额分别为145964.40元、379689.02元[8] - 公司此前购买2550万元、2450万元长沙银行结构性存款，收益金额分别为24731.51元、62223.28元[8] - 公司此前购买4000万元中国民生银行结构性存款，收益金额59363.95元[8] - 湖南仁和环境产业此前购买1100万元长沙银行结构性存款，收益金额23054.79元[8] 各子公司收益情况 - 湖南仁和环境产业有限公司2500万元建行定制型结构性存款收益32011.54元[9] - 湖南仁和环境科技有限公司6000万元建行定制型结构性存款收益76827.70元[9] - 湖南仁和环境科技有限公司3000万元中信银行结构性存款收益55232.88元[9] - 浦湘生物能源股份有限公司2000万元兴业银行结构性存款收益53506.85元[9] - 浦湘生物能源股份有限公司8200万元招行结构性存款收益90536.99元[9] - 浦湘生物能源股份有限公司15050万元长沙银行275期结构性存款收益145964.40元[9] - 浦湘生物能源股份有限公司14950万元长沙银行276期结构性存款收益379689.02元[9] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司9000万元渤海银行结构性存款收益98543.34元[9] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司17900万元渤海银行结构性存款收益150065.75元[9] - 湖南仁和环境产业有限公司1200万元长沙银行七天通知存款收益4000元[9] - 湖南仁和环境科技有限公司中信银行七天通知存款本金3000元，收益13333元[10] - 湖南仁和环境科技有限公司长沙银行2025年第454期公司结构性存款本金15050元，收益407710.66元[10] - 湖南仁和环境科技有限公司渤海银行WBS2500874结构性存款本金17900元，收益306016.44元[10] - 浦湘生物能源股份有限公司兴业银行企业金融人民币结构性存款本金3000元，收益48328.77元[10] - 湖南浦湘环保能源有限公司中国工商银行挂钩产品本金5000元，收益76328.77元[11] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司渤海银行结构性存款本金9000元，收益82109.59元[11] - 某公司招商银行智汇系列看跌两层区间32天结构性存款本金24000元，收益368219.18元[11] - 某公司长沙银行2025年第612期公司结构性存款本金10150元，收益248271.78元[11] - 某公司湖南银行2025年第5期单位大额存单本金10100元，收益91315.07元[11] - 某公司中国农业银行2025年第13期公司类法人客户人民币大额存单本金10900元，收益81750元[11] 其他收益及利率 - 渤海银行WBS2501448结构性存款本金10000元，收益金额157808.22元[12] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司WBS2501411结构性存款本金9000元，收益金额142027.40元[12] - 湖南银行2025年第5期单位大额存单（1月期）本金10100元，收益金额94358.90元[12] - 中国农业银行2025年第13期公司类法人客户人民币大额存单产品本金10900元，收益金额81750.00元[12] - 招商银行点金系列看涨两层区间22天结构性存款本金25000元，收益金额254657.53元[12] - 中国民生银行聚赢黄金 - 挂钩黄金AU9999看涨二元结构性存款本金4000元，收益金额38663.01元[12] - 长沙银行2025年第785期公司结构性存款（硅谷支行，本金10145元）收益金额272275.12元[12] - 长沙银行2025年第786期公司结构性存款（硅谷支行，本金10155元）收益金额68998.36元[12] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款产品本金3000元，收益金额54345.21元[12] - 湖南仁和环境科技有限公司人民币对公七天通知存款本金1000元，收益金额32708.33元[12] - 中国银行长沙市袁家岭支行结构性存款本金6000元，收益92054.79元[14] - 中信银行长沙梅溪湖支行结构性存款本金2000元，收益29095.89元[14] - 中国工商银行长沙司门口支行结构性存款本金10000元，收益93972.60元[14] - 中国工商银行长沙芙蓉支行结构性存款本金12000元，收益112767.12元[14] - 长沙银行望城支行2025年第945期结构性存款本金2500元，收益67095.89元[14] - 长沙银行望城支行2025年第946期结构性存款本金2600元，收益17665.75元[14] - 长沙银行硅谷支行2025年第945期结构性存款本金10145元，收益272275.12元[14] - 长沙银行硅谷支行2025年第946期结构性存款本金10155元，收益68998.36元[14] - 湖南浦湘环保能源有限公司在工商银行结构性存款本金2000元，收益18794.52元[14] - 浦湘生物能源股份有限公司在兴业银行结构性存款本金3000元，收益49035.62元[14] - 湖南仁和环保科技有限公司七天通知存款本金2000元，收益39361.11元[15] - 湖南仁和环保科技有限公司招商银行智汇系列结构性存款本金14000元，收益210115.07元[15] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司渤海银行结构性存款本金9000元，收益150904.11元[15] - 湖南仁和环境科技有限公司中国建设银行七天通知存款本金10000元，收益41527.78元[16] - 浦湘生物能源股份有限公司中国工商银行结构性存款本金6000元，收益51024.66元[16] - 湖南浦湘环保能源有限公司渤海银行结构性存款本金10000元，收益192328.77元[16] - 浦湘生物能源股份有限公司兴业银行结构性存款本金3000元，收益31241.10元[16] - 浦湘生物能源股份有限公司招商银行点金系列结构性存款本金1000元，收益15821.92元[16] - 浦湘生物能源股份有限公司中国农业银行大额存单本金11000元，收益82500.00元[16] - 浦湘生物能源股份有限公司湖南银行单位大额存单本金10100元，收益94358.90元[16] - 招商银行长沙分行点金系列31天结构性存款本金6300元，收益88286.30元[17] - 招商银行长沙分行智汇系列14天结构性存款本金11700元，收益67763.84元[17] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率结构性存款本金4000元，收益54969.86元[17] - 中国建设银行长沙湘江支行七天通知存款本金500元，收益3250.00元[17] - 长沙银行望城支行2025年第1265期结构性存款本金2500元，收益66849.31元[17] - 长沙银行望城支行2025年第1266期结构性存款本金2600元，收益18235.62元[17] - 长沙银行硅谷支行2025年第1265期结构性存款本金10145元，收益271274.51元[17] - 长沙银行硅谷支行2025年第1266期结构性存款本金10155元，收益71224.12元[17] - 长沙农村商业银行湘江支行2025年第17期单位大额存单3个月利率1.10%，本金2000元[17] - 渤海银行长沙河西支行WBS2503165结构性存款本金9000元，收益146465.75元[17] - 中信银行长沙梅溪湖支行共赢智信利率挂钩人民币结构性存款A16275期，本金2000元，收益24410.96元[18] - 兴业银行长沙分行劳动路支行兴业银行企业金融人民币结构性存款产品，本金5000元，收益82246.57元[18] - 中国工商银行长沙司门口支行区间累计型法人人民币结构性存款产品-专户型2025年第392期C款，本金10000元，收益79726.03元[18] - 招商银行长沙分行点金系列看涨两层区间43天结构性存款，本金11800元，收益229372.60元[18] - 中国银行长沙市袁家岭支行人民币结构性存款，本金4000元，收益57863.01元[18] - 湖南银行总行营业部2025年第5期单位大额存单（1月期），本金10100元，收益91315.07元[18] - 中国农业银行长沙西子花苑支行2025年第13期公司类法人客户人民币大额存单产品，本金11000元，收益82500.00元[18] - 浦湘生物能源在兴业银行长沙分行劳动路支行的结构性存款，本金3000元，收益47046.57元[18] - 浦湘生物能源在中国工商银行长沙司门口支行的结构性存款，本金11000元，收益87698.63元[18] - 浦湘生物能源在中国农业银行长沙西子花苑支行的大额存单，本金3700元，收益27750.00元[18] - 招商银行长沙分行点金系列看涨两层区间35天结构性存款本金6000元，收益92054.79元[19] - 湖南浦湘环保能源有限公司在中国银行长沙袁家岭支行的人民币结构性存款本金3000元，收益43397.26元[19] - 渤海银行长沙分行WBS2503391结构性存款本金10000元，收益152876.71元[19] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢利率-挂钩银行间7天回购定盘利率看涨价差结构性存款本金4000元，收益9578.30元[19] - 湖南浦湘环保能源有限公司在中国建设银行长沙华兴支行的单位人民币定制型结构性存款本金5000元，收益70493.15元[19] - 长沙银行望城支行2025年第1440期公司结构性存款本金2600元，收益18235.62元[19] - 长沙银行望城支行2025年第1441期公司结构性存款本金2500元，收益66849.31元[19] - 湖南仁和环保科技有限公司在中国建设银行长沙兴湘支行的单位人民币定制型结构性存款本金1000元，收益10821.92元[19] - 湖南仁和环境科技有限公司在中国建设银行长沙湘江支行的单位人民币定制型结构性存款本金15000元，收益327397.32元[19] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率-挂钩欧元对美元汇率看涨二元结构性存款利率为1.00%/1.72%，本金4000元[19] - 渤海银行WBS2503524结构性存款已到期赎回，收益金额为137,589.04元[20] - 湖南银行2025年第5期单位大额存单利率为1.10%，金额10,200元[20] - 中国工商银行区间累计型法人人民币结构性存款产品（多款）利率在0.65%-0.97%、0.65%-1.05%，涉及金额有10,000元、8,000元等[20][21] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款产品利率为1.00%/1.70%、1.00%/1.65%，金额有5,000元、2,000元等[20][21] - 中国银行人民币结构性存款利率为0.55%/1.75%、0.60%-1.94%、0.55%/1.68%，金额有4,000元、7,700元等[20][21] - 中国农业银行2025年第14期公司类法人客户人民币大额存单产品利率为0.90%，金额11,000元[20] - 招商银行点金系列结构性存款利率为1.00%/1.65%，金额有17,800元、6,200元[20][21] - 长沙银行2025年第1609、1610期公司结构性存款利率为0.85%/3.06%，金额有2,600元、2,500元等[20] - 渤海银行WBS2600166结构性存款利率为0.75%-1.90%，金额4,100元[21] 资金余额情况 - 公司及子公司使用闲置资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[22]

报告行业投资评级 * 报告对环保行业持积极看法，核心投资方向为循环再生与垃圾焚烧，并建议关注高股息资产 [1][4] 报告的核心观点 * 中国碳减排进入实质攻坚阶段，2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核 [4] * 欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在80-90欧元/吨，是我国当前碳价的13倍左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，从而提振国内循环减排、绿能产业需求 [4][17] * 环保板块估值正处2015年以来历史低位，但近三年涨幅位于各板块中游，且2021年下半年以来走势持续跑赢大盘 [45] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年至今市场表现 * 2026年至今，环保板块个股表现分化，水处理、节能制造、循环再生、监测科研仪器等细分板块涨幅领先 [11][14] * 细分板块中，GF水处理、GF节能制造、GF循环再生、GF监测、科研仪器板块2026年以来涨幅分别为9.1%、9.0%、8.0%、7.8% [16] * 个股方面，通源环境、复洁科技、倍杰特等因布局液冷、绿色甲醇、矿业等第二主业，涨幅居前，分别达65%、41%、33% [11][13] 二、生物柴油领域分析 * 生物航煤（SAF）价格从高位2550美元/吨回落至2200美元/吨，但其原材料餐厨废油（UCO）价格保持坚挺，最新达1045美元/吨，较2025年初增长6.1% [4][19] * UCO与SAF价差从2025年初的790美元/吨左右扩大至最新的1150美元/吨左右 [19] * 2025年1-11月，UCO平均月度出口量22.59万吨，出口均价同比上涨21.3%至7700.24元/吨；2025年11月单月出口均价达8070.77元/吨，同比上涨28.7% [23] * 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如山高环能、朗坤科技）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将受益 [4][25] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * 国内方面：中国城市“双碳”行动已进入实质性落实深化阶段；2026年我国首台核电机组开工建设，建成后年供工业蒸汽3250万吨，年减碳1960万吨 [27] * 国际方面：哥白尼气候服务中心数据显示，2025年是全球第三暖的一年，过去三年全球平均气温较工业化前水平高出1.5°C以上 [28] * 碳市场方面：2026年1月12日至16日，全国碳市场总成交量295.96万吨，总成交额1.99亿元；1月16日收盘价78.50元/吨，较前一周上涨3.34%；累计成交量达8.73亿吨，累计成交额582.14亿元 [31] 四、本期政策回顾 * 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，旨在全链条加强固废治理，降低工业固废产生强度，提升资源综合利用水平 [33][41] * 湖南省印发《湖南省零碳工厂建设方案（暂行）》，提出到2027年在重点行业培育首批零碳工厂 [33][41] * 四川、江苏、宁夏等地也发布了涉及生态环境分区管控、污水处理低碳评估、生态环境保护治理等方面的政策 [34][41] 五、环保行业个股及板块行情 * 重点公司公告：东江环保预计2025年归母净利润亏损10.5至13.5亿元；中原环保拟收购格沃公司及新泓公司100%股权以强化产业链协同；盈峰环境完成发行10亿元可交换债 [42] * 板块行情：截至2026年1月16日，环保指数相对沪深300指数涨幅低17.14个百分点，但近三年涨幅为57.82%，位于各板块中游；当前板块PE-TTM为22.45倍，处于2019年以来较低水平 [45] * 近期细分板块表现：节能制造、监测及科研仪器、水处理板块在2026年1月12日至16日期间涨幅靠前，分别为4.57%、1.66%、1.63% [49] 六、重点公司估值与建议关注 * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、海螺创业等16家重点公司的估值数据，所有公司最新评级均为“买入” [5] * 建议关注降低碳排放和碳关税的循环再生产业链，包括再生资源（英科再生、朗坤科技、山高环能、卓越新能）、回收体系（大地海洋、中再资环）、绿色蒸汽（瀚蓝环境、光大环境）、绿色甲醇（中国天楹、华光环能、复洁环保）等 [4][17] * 高股息资产方面，建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、创业环保、光大环境、海螺创业等公司 [4] * 生物柴油领域，建议关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环能、朗坤科技以及瀚蓝环境、光大环境等 [4]

公司业务与运营 - 公司是一家专注于固废处理和绿色能源业务的创业板上市公司 业务涵盖生活垃圾 餐厨垃圾 市政污泥 垃圾渗滤液 飞灰等处理 [3] - 公司建设运营的长沙黑麋峰固废处理场是全国唯一获得两个鲁班奖的环保园区 [3] - 公司处理能力强大 一抓斗（10-12吨）生活垃圾经加工处理后产出的电量可满足一家三口一年的生活用电 [2] - 随着2025年浏阳项目投产 公司集团垃圾日处理能力将实现超万吨 [3] 发展战略与市场拓展 - 公司发展战略为“立足湖南 辐射全国 走向世界” [5] - 公司成功将业务拓展至海外 在第一届中国—中亚峰会期间与吉尔吉斯共和国签订城市垃圾处理谅解备忘录 拟引入长沙成功经验建设该国首个生活垃圾焚烧发电项目 [5] - 公司投资建设运营的中亚地区首个垃圾焚烧发电项目——比什凯克市垃圾科技处置发电项目于2025年12月27日正式竣工投产 [6] 项目融资与金融支持 - 公司的首个出海项目（也是湖南省内首个在吉尔吉斯共和国的“建设+运营”BOT项目）在推进过程中面临语言 资金 汇率及法律约束等困难 亟需金融支持 [5] - 招商银行长沙分行针对项目难点创新提出NRA账户跨境银团直贷方案 并牵头组建跨境银团 [5] - 招行为公司下属公司首期提供了6423.75万美元的跨境银团贷款 保障了海外项目的顺利建设 [6] 项目成果与社会认可 - 吉尔吉斯共和国总统扎帕罗夫在项目投产仪式上向公司董事长戴道国授予了象征国家崇高荣誉的“多斯图克”友谊勋章 [6] - 金融合作方表示将继续陪伴公司共同推动绿色金融的全球化应用 实现经济效益与社会效益的双赢 [6] - 在绿色金融发展背景下 此类企业“出海”故事可能刚刚开始 [7]

公司业务与运营 - 公司是一家专注于生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液、飞灰等固废处理和绿色能源业务的创业板上市公司，其商业模式核心是“变废为宝” [3] - 公司建设运营的长沙黑麋峰固废处理场是全国唯一获得两个鲁班奖的环保园区 [3] - 公司处理能力强大，一抓斗（10-12吨）生活垃圾经加工处理后产出的电量可满足一个三口之家一年的生活用电 [1] - 随着2025年浏阳项目投产，公司集团的垃圾日处理能力将超过1万吨 [3] 发展战略与市场拓展 - 公司制定了“立足湖南、辐射全国、走向世界”的未来发展战略 [4] - 在国内深耕湖南市场的同时，公司正积极拓展海外市场 [4] - 公司首个海外项目暨湖南省首个在吉尔吉斯共和国的BOT项目——比什凯克市垃圾科技处置发电项目，已于2025年12月27日竣工投产，这是中亚地区首个垃圾焚烧发电项目 [9] 海外项目挑战与金融支持 - 公司在推进首个海外BOT项目时，面临语言不通、资金短缺、汇率转换及两国法律约束等多重困难 [4] - 复杂的跨境融资需求是项目落地前的主要关隘 [4] - 招商银行针对项目难点，创新提出NRA账户跨境银团直贷方案，并牵头组建跨境银团，为公司下属公司首期提供了6423.75万美元的贷款 [6][7] - 该笔资金保障了海外项目的顺利建设，并增强了公司拓展海外市场的信心 [7] 项目成果与荣誉 - 吉尔吉斯共和国总统扎帕罗夫在项目投产仪式上，向公司董事长戴道国授予了象征国家崇高荣誉的“多斯图克”友谊勋章 [10] - 招商银行表示将继续陪伴公司共同推动绿色金融的全球化应用，实现经济效益与社会效益的双赢 [10]

资金使用授权 - 公司及子公司可使用不超 1.20 亿元闲置募集资金和不超 30.00 亿元自有资金进行现金管理，有效期 12 个月[1] 近期资金投入 - 公司分别用 4100 万元、2000 万元自有资金，子公司用 3000 万元自有资金购买结构性存款产品[2] 产品收益情况 - 渤海银行 WBS2502890 结构性存款收益 192328.77 元，本金 10000 元[17] - 招商银行点金系列三笔结构性存款收益分别为 15821.92 元、57863.01 元、88286.30 元，本金分别为 1000 元、4000 元、6300 元[17] - 中国农业银行第 13 期公司大额存单产品收益 82500 元，本金 11000 元[17] 产品利率情况 - 渤海银行结构性存款预期年化收益率 0.75%-1.90%，起息日 2026/01/12，到期日 2026/03/27[2] - 兴业银行两款结构性存款预期年化收益率 1.00%/1.65%，起息日分别为 2026/01/12、2026/01/13，到期日均为 2026/03/20[2][3] - 公司两笔 2000 元长沙农商银行大额存单利率 1.10%[18] 过往资金投入 - 2023 年 6 月 6 日，公司 1 亿元自有资金购买中国银行大额存单，预期年化收益率 3.00%[8] - 2023 年 7 月 18 - 19 日，公司共 3 亿元自有资金购买中国建设银行大额存单，预期年化收益率 2.90%[8] - 2025 年 1 月 16 日，公司 2 亿元自有资金购买湖南银行定期存款，收益 650000 元[8] 资金管理现状 - 公司及子公司使用闲置资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[22]

生物航煤与废油脂行业分析 - **核心观点：生物航煤是航空减碳唯一可行解，其扩产周期将凸显上游废油脂资源的长期稀缺性与增值潜力** [1][3] - **需求端：欧盟强制添加比例驱动SAF需求爆发式增长** 欧盟设定2025/2030/2035/2040/2045/2050年SAF强制添加比例为2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算2025/2030年SAF需求达105/314万吨，2050年需求高达3662万吨 中国于2024年9月启动SAF试点，范围正逐步扩大 [1][3] - **供给端：全球SAF产能快速扩张但仍面临短期稀缺** 截至2025年末，中国获得出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年 2025年全球SAF实际供给稀缺，导致价格高点较年初涨幅超过50%，行业盈利扩大 [3] - **原料端：废油脂供需失衡，长期价格看涨** 中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年 SAF需求带动废油脂从生物柴油向SAF端转移，需求大幅升级 以欧盟2030年SAF需求251万吨为例，若65%由废油脂制备且得率提至70%，对应废油脂需求约233万吨；2035至2050年废油脂需求预计在729万吨至1700万吨之间 中国潜在SAF产能达560万吨/年，按70%得率测算对应废油脂需求约800万吨，远超国内规模化供应量 按当前加工成本2300元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格有19%至63%的弹性空间 [3] - **投资建议：关注废油脂资源端与SAF制造端企业** 废油脂价值提升为长期趋势，建议关注上游资源端企业如**山高环能**、**朗坤科技** 短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注**海新能科**等 [3][6] 环保行业政策与资金支持 - **核心观点：长江大保护行动获超千亿资金支持，重点投向管网建设与生态修复** [4] - **资金规模与投向：超长期特别国债重点支持污水管网等项目建设** 国家发改委统筹超1000亿元资金支持2025-2027年长江大保护项目建设 2025年安排244亿元超长期特别国债，支持1.2万公里污水管网建设 [4] - **投资机会：覆盖水务工程、管网材料、污水运营及生态修复多个环节** 新建污水管网与厂网一体化，建议关注水务工程企业如**碧水源**、**节能国祯**、**武汉控股**，以及管网材料企业如**新兴铸管** 污水处理收费价格改革利好运营企业，如**洪城环境**、**兴蓉环境** 工业园区污水治理行动将释放工业污水处理市场空间 河湖水生态修复与黑臭水体治理，建议关注**科净源**、**德林海**等企业 资金亦支持重点行业节能降碳及绿色船燃等方向 [4] 2026年环保行业投资策略 - **核心观点：价值与成长共振，双碳目标驱动行业新生** [5][6] - **主线一：红利价值——关注运营资产价值重估与分红提升** 固废领域：国补加速回款强化分红能力，预计板块分红潜力有望从114%提升至141% 通过提升吨发电量、改造供热、炉渣涨价等措施可提升业绩与ROE，并关注出海成长机会 重点推荐红利价值标的包括**瀚蓝环境**、**绿色动力**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**光大环境**、**军信股份** 出海成长标的包括**伟明环保**、**三峰环境**、**光大环境**、**军信股份** 水务领域：价格市场化与现金流改善，参照垃圾发电逻辑，存在分红与估值提升空间 重点推荐**粤海投资**、**兴蓉环境**、**洪城环境**，建议关注**中山公用**、**首创环保**等 [5] - **主线二：优质成长——聚焦第二曲线、下游复苏与智能化** 第二曲线成长：重点推荐**龙净环保**在绿电储能和矿山装备领域的新成长 下游成长与修复：重点推荐**美埃科技**受益于国内半导体资本开支回升及锂电、海外市场拓展；**景津装备**作为压滤机龙头，受益锂电行业β修复有望迎来拐点 环卫智能化：行业经济性拐点渐近，放量在即，建议关注**劲旅环境**、**福龙马**、**宇通重工**、**玉禾田**、**盈峰环境**、**侨银股份** [6] - **主线三：双碳驱动——再生资源与降碳技术迎来机遇** “十五五”是2030年前碳达峰的关键五年，国内新增非电行业考核，碳市场扩容且配额收紧，CCER供给释放，欧盟碳关税在即 再生资源-危废资源化：重点推荐**高能环境**、**赛恩斯** 再生资源-生物油：重申SAF扩产下废油脂稀缺性，建议关注**朗坤科技**、**山高环能**；短期SAF供不应求，建议关注**海新能科** [6] 环保细分行业近期动态 - **环卫装备：新能源销量高速增长，渗透率持续提升** 2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14% 其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01% 新能源渗透率同比提升6.68个百分点，达到18.60% 市场竞争格局方面，盈峰环境、宇通重工、福龙马的新能源市占率分别为32%、14%、7% [7] - **生物柴油：价格下滑导致盈利承压** 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4% 同期地沟油均价为6050元/吨，周环比微涨0.4% 考虑一个月库存周期测算，行业单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7] - **锂电回收：碳酸锂价格反弹，盈利有所改善** 截至2026年1月9日，碳酸锂价格报14.00万元/吨，周环比上涨18.1% 同期金属钴价格45.80万元/吨（周环比-4.6%），金属镍价格14.38万元/吨（周环比+4.1%） 三元电池粉回收系数（锂/钴/镍）均为78.0% 模型测算显示，单吨废料毛利为-0.19万元，但周环比改善了0.043万元 [7] 重点推荐与建议关注公司列表 - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、金科环境、英科再生、路德科技 [2] - **建议关注公司**：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕公用环保领域的三大板块展开：环保领域正从传统基建投资转向构建不依赖补贴的循环经济体系，重点关注再生资源化方向 [2][5][6][7]；燃气领域受气温主导，全球气价普遍回落，为城燃企业带来降本和盈利改善机会 [2][10][11][29]；氢能领域被定位为电网的“调节者”，在工业绿色微电网建设中扮演关键角色，具备长时储能和消纳新能源的潜力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - **政策目标**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到**45亿吨**，主要再生资源年循环利用量达到**5.1亿吨** [2][5] - **行业转型**：在生活垃圾焚烧处理能力（**86.2万吨/日**）已提前完成“十四五”目标、基建投资下降的背景下，政策导向从财政买单的大型工程转向构建自给自足的循环经济体系 [2][6] - **发展方向**：再生资源化是核心方向，具体目标包括：废钢铁、废纸年回收利用量分别超过**3亿吨**、**8000万吨**；再生有色金属、再生塑料年产量分别超过**2500万吨**、**1950万吨**；提升汽车、电器电子等领域再生材料替代比例 [2][7] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - **价格普跌**：截至1月9日，全球主要天然气现货价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格**$2.87/mmBtu**，周环比跌**28.24%**；荷兰TTF现货价格**€29.00/MWh**，周环比跌**1.43%**；英国NBP现货价格**73.35 pence/therm**，周环比跌**6.44%**；东北亚LNG现货价格**$9.50/mmBtu**，周环比跌**1.04%**；中国LNG全国出厂价**3805元/吨**，周环比跌**0.55%** [2][10] - **下跌原因**：美国未来两周气温预计高于历史平均，供暖需求低于预期，叠加产量处于历史高位（**1092亿立方英尺/日**），导致供需宽松、价格快速下降 [11]；欧洲在寒流过后气温回暖，供需趋于宽松；东北亚地区需求相对疲弱，在供给稳定下价格小幅回落 [2][10] - **投资主线**：关注上游资源成本回落带来的城燃企业量利回升机会，以及天然气贸易商成本回落、销量提升的机会 [29] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - **政策定位**：五部门联合印发的《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一，氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][31] - **角色转变**：氢基能源（氢、氨、醇）产业将从单纯的“用电大户”转变为电网的“调节者”，通过提高或降低负荷来“削峰填谷”，实现跨天、跨月、跨季节的长时储能，并有效消纳新能源 [2][31] - **解决痛点**：氢基能源储能有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题，提升新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][31] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利模式多元化，从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入” [2][8] - **水电**：来水偏丰保障发电量，行业进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][8] - **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，延续高增长节奏 [2][8] - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报 [2][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 [2] - **环保**：关注自来水涨价、绿色甲醇投产、商业航天设备及矿山绿电等主题性机会 [2] - **氢能制氢环节**：推荐相关设备公司 [2] 5. 一周行情回顾 - **板块表现**：在报告期内（2026/01/05~2026/01/09），电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块、公用事业板块相对跑输 [34] 6. 公司及行业动态 - **零碳园区**：2025年12月31日，国家公布首批**52个**国家级零碳园区名单，建设周期集中在2027—2030年，多家风电头部企业参与其中 [39] - **绿电交易**：2026年1月8日，甘肃完成年度省间绿色电力交易，达成2026年度绿电外送电量**127亿千瓦时**，同比增长**28.28%**，创年度新高 [40][43] - **公司公告**：多家公司发布2025年发电量或运营数据，例如：桂冠电力2025年累计发电量**461.42亿千瓦时**，同比增长**26.68%**；长江电力2025年境内梯级电站总发电量约**3071.94亿千瓦时**，同比增长**3.82%**；中国核电2025年累计商运发电量**2444.30亿千瓦时**，同比增长**12.98%** [44]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕公用事业、环保及能源领域的最新政策与市场动态展开 重点关注固体废物综合治理、全球天然气价格走势以及氢能定位转变带来的投资机会 [1][2] - 在环保领域 报告认为《固体废物综合治理行动计划》的发布标志着行业重心从财政补贴的工程建设转向构建自循环的经济体系 再生资源化是未来主要方向 [2][6][7] - 在天然气领域 报告指出气温是近期气价波动的主导因素 全球主要市场气价普遍回落 为下游城燃企业带来成本改善机遇 [2][11] - 在氢能领域 报告强调氢基能源被定位为电网的“调节者” 其长时储能特性有助于消纳新能源并提升电网稳定性 产业角色发生重要转变 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - 国务院于1月4日印发《固体废物综合治理行动计划》 目标是到2030年重点领域固体废物专项整治取得明显成效 大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨 主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [2][6] - 报告指出 当前城市生活垃圾焚烧处理能力已达86.2万吨/日 提前完成“十四五”目标 但处理量为62.9万吨/日 行业已告别高速增长期 危险废物产生量增速也出现下滑 依赖财政买单的基建模式不可持续 [2][7] - 未来发展方向是构建不依赖补贴的循环经济 再生金属、再生塑料等资源化是重点 具体目标包括：到2030年废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨、8000万吨 再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨、1950万吨 [2][8] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - 截至1月9日当周 全球主要天然气市场价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格报2.87美元/百万英热 周环比下跌28.24% 荷兰TTF现货价格报29.00欧元/兆瓦时 周环比下跌1.43% 英国NBP现货价格报73.35便士/色姆 周环比下跌6.44% 东北亚LNG现货价格报9.50美元/百万英热 周环比下跌1.04% [2][11][12] - 价格下跌主要受温和天气影响：美国未来两周气温预计高于历史平均 压制供暖需求 欧洲在月初寒流过后气温回暖 供需趋于宽松 [2][11] - 中国LNG全国出厂价为3805元/吨 周环比下跌0.55% 综合进口价格为3564元/吨 周环比下跌2.51% 同比下跌17.77% [2][30] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》 将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一 氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][35] - 报告认为 氢基能源（氢、氨、醇）将从单纯的“用电大户”转变为电网“调节者” 通过长时储能实现“削峰填谷” 即在新能源发电高峰时提高负荷消纳绿电 在电力紧张时降低负荷 从而提升电网调节能力 [2][35] - 氢基能源储能还有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题 提高相关新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][35] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入 + 容量收入 + 辅助服务收入”的多元化模式 推荐建投能源、国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - **水电**：蓄能充足保障发电量 2026年进入资本开支下降阶段 看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间 推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [2] - **核电**：2025年核准10台机组 延续高增节奏 建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出 存量项目收益率稳定性增强 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气及产业链一体化贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地及长鑫科技IPO受理 推荐中山公用 中集安瑞科绿色甲醇投产及商业航天设备高增 推荐中集安瑞科 矿山绿电逻辑兑现 推荐龙净环保 同时持续推荐永兴股份、瀚蓝环境等稳健红利资产 [2] - **氢能制氢环节**：推荐中泰股份、冰轮环境 [2] 5. 一周行情回顾与公司动态 - 本期（2026年01月05日至01月09日）电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢 电力板块、公用事业板块相对跑输 [38] - **行业动态**：国家公布首批52个国家级零碳园区名单 建设周期集中在2027—2030年 2026年甘肃年度省间绿色电力交易达成外送电量127亿千瓦时 同比增长28.28% [44][48] - **公司公告摘要**： - 桂冠电力2025年累计完成发电量461.42亿千瓦时 同比增长26.68% 其中水电增长35.92% [49] - 长江电力2025年境内六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时 同比增长3.82% [49] - 华能水电2025年完成发电量1269.32亿千瓦时 同比增加13.32% [49] - 中国核电2025年累计商运发电量2444.30亿千瓦时 同比增长12.98% 其中新能源发电量增长31.29% [49] - 中国广核2025年总发电量约为2470.13亿千瓦时 较去年同期增长2.00% [49] - 粤电力A控股的惠来电厂5、6号机组扩建工程5号机组投产 项目总投资80.50亿元 预计年发电量88.4亿千瓦时 [49]

报告投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 持续关注绿色燃料，重视废油脂稀缺性 [1] - 2025年HVO和SAF价格涨幅显著，主要受欧盟强制掺混政策等下游需求释放驱动 [1][17] - 多国政策推动生物燃料消费增长，发展中国家有望接棒成为主要消费增量地区 [2][22][23] - UCO作为HVO和SAF的关键原料，产量有限且具备稀缺性，建议关注具备废油资源和产能优势的相关企业 [3][32][37] 专题研究：生物柴油与绿色燃料 - **价格走势**：2025年HVO年内最高涨至2853.38美元/吨，SAF最高涨至2900.95美元/吨，较最低点涨幅分别达69.2%和69.1% [1][17] - **需求驱动**：欧盟ReFuelEU航空法规要求2025/2030/2050年SAF含量必须达到2%、6%、70%，2025年带来约140万吨需求增量 [1][17]；HVO价格上涨主要受欧洲、新加坡等地生物船燃需求提升影响 [1][17] - **政策进展**：德国内阁于12月11日批准将RED III转化为国家法律，并从2026年起废除对先进生物燃料的双倍积分政策，标志着RED III法案推进获得重要进展 [2][18][19] - **全球需求展望**：2023年全球生物柴油消费量为6586万吨，预计到2030年增长至7577万吨，2025-2030年年复合增长率1.6% [22] - **区域消费转移**：欧盟是当前消费主力，但发展中国家如巴西、印尼、印度等出于交通燃料需求扩张和减排目标，或成为生物燃料消费的主力增量 [2][22][23] - **供给结构**：2024年我国生物柴油年产能达450万吨，其中HVO产能210万吨，占全球HVO产能（1200万吨）的约17.5% [28] - **HVO市场空间**：2024年全球HVO市场销售额达234.1亿美元，预计2031年将突破657.2亿美元，2025-2031年CAGR达17.3% [28] - **原料稀缺性**：UCO生产的UCOME碳减排效应最显著，较传统化石柴油减排幅度达80%以上 [3][32] - **中国UCO供需**：2024年中国实际UCO收集处理量约540万吨，约55%用于出口，45%用于国内生产 [34]；2024年UCO出口量达295.1万吨，同比增长43.4%，其中出口至美国126.7万吨，占比42.94% [34] - **相关公司**：建议关注具备废油生产能力和技术优势的企业，如【山高环能】【朗坤科技】【卓越新能】【军信股份】等 [3][39] 行情回顾 - **指数表现**：12月26日-1月9日，上证指数上涨4.06%，创业板指数上涨2.73% [4][42] - **行业指数**：同期煤炭指数上涨5.48%，跑赢上证综指1.42pct；公用事业指数上涨0.1%，跑输上证综指3.96pct；环保指数上涨2.41%，跑输上证综指1.65pct [4][42] - **细分板块**：环保板块中，环境综合治理板块上涨7.18%，大气治理板块上涨5.32%；公用事业板块中，燃气板块上涨4.82%，光伏发电板块上涨2.46%，火力发电板块下跌3.41% [44] - **行业估值**：截至2026/1/9，公用事业（申万）PE（TTM）为19.82倍，PB（LF）为1.7611倍 [59] 市场信息跟踪 - **动力煤价格**：截至2026/1/7，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于685元/吨，较2025/12/24下降10元/吨 [9][62] - **炼焦煤价格**：截至2026/1/8，京唐港主焦煤库提价为1620元/吨，较2025/12/26下降120元/吨 [9][64] - **电价**：2026年1月，江苏集中竞价交易成交电价324.71元/MWh，较标杆电价下浮16.95%，环比下降4.38%；广东省月度中长期交易综合价392.19元/MWh，较标杆电价上浮0.30%，环比上升5.33% [9][67] - **天然气价格**：截至2026/1/9，荷兰TTF天然气期货价格报收于28欧元/万亿瓦小时，较2025/12/26上涨2.13%；中国LNG到岸价报收于9美元/百万英热，较2025/12/26下降3.64% [9][69] 投资组合及建议 - **公用事业-火电**：2026年长协电价整体降幅较大，叠加煤价下行空间有限，火电盈利改善空间或较为有限；建议关注股息率较高的火电龙头及电价降幅较小的北方火电&煤电一体化企业，如【华电国际】【华能国际】【大唐发电】等 [9] - **公用事业-水电**：大水电资产仍具稀缺性，建议关注【长江电力】【川投能源】【华能水电】等 [9] - **公用事业-核电**：短期电价虽有下行压力，但长期成长性突出，建议关注【中国核电】【中国广核】 [9] - **公用事业-绿电**：各地机制电价竞价结果好于市场预期，长远看区域电价分化或将导致新能源投资进一步分化；建议关注具备精细化运营能力的运营商如【龙源电力】【三峡能源】，以及储能、虚拟电厂等相关配套商 [9][10] - **公用事业-天然气**：建议关注具备气源优势和增长潜力的【首华燃气】【九丰能源】【新奥股份】等 [10] - **环保-绿色燃料**：德国通过RED III法案立法，叠加SAF强制掺混比例提升，绿色燃料行业市场增量空间广阔；建议关注具备生物燃料生产优势的企业如【海新能科】【复洁科技】【卓越新能】等，以及UCO龙头【山高环能】 [11] - **环保-固废治理**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，建议关注固危废回收、再生资源利用领域，如【高能环境】【伟明环保】【旺能环境】等 [11]