公司公告决议 - 公司第四届董事会第九次会议审议通过关于部分募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案 [1] - 议案同意将“车载液晶显示模组生产项目”结项 [1] - 议案同意将项目节余的募集资金用于永久补充公司流动资金 [1] 后续程序 - 上述议案尚需提交公司股东大会审议 [1]

公司治理结构及人事变动 - 骏成科技董事会发生人事变动，郭汉泉辞去公司第四届董事会非独立董事职务 [1] - 同日，经职工代表大会表决，郭汉泉被选举为第四届董事会职工代表董事，任期至第四届董事会任期届满 [1] - 郭汉泉在担任职工代表董事的同时，将担任第四届董事会审计委员会委员职务 [1]

公司决议与项目进展 - 公司于2025年12月4日召开第四届董事会第九次会议，审议通过了关于部分募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案 [1] - 公司同意将募投项目“车载液晶显示模组生产项目”结项，因该项目已达到预定可使用状态 [1] 募集资金使用情况 - 截至2025年11月30日，“车载液晶显示模组生产项目”累计投入募集资金30101.43万元 [1] - 该项目节余金额为6741.45万元，该金额包含利息和理财收入等 [1] - 公司拟将节余募集资金6741.45万元永久补充流动资金，用于公司生产经营活动，具体金额以资金转出当日银行结息余额为准 [1] 后续安排与程序 - 上述资金划转完毕后，公司将注销该项目相关的募集资金专户 [1] - 资金划转后，公司将终止与开户银行、保荐机构签署的募集资金四方监管协议 [1] - 该事项尚需提交股东大会审议 [1]

A股上市公司股份回购概况 - 2025年以来A股市场累计回购金额已超过1300亿元 创历史第二高水平 仅次于2024年的1658.77亿元[1][2] - 这是A股历史上第四次年度回购金额超过千亿元 此前分别为2021年1206.89亿元 2022年1019.08亿元和2024年1658.77亿元[2] - 2025年以来共有超过1400家A股上市公司实施了股份回购[2] 重点公司回购案例 - **美的集团**年内回购金额超过96亿元 位居市场首位 公司发布两项计划 一项为不超过100亿元且不低于50亿元 另一项为不超过30亿元且不低于15亿元[2] - **贵州茅台、宁德时代、徐工机械**等13家公司年内回购金额也超过10亿元[2] - **世纪华通**已完成总额约9.9989974924亿元的回购 共回购股份56120796股 最高成交价18.38元/股 最低成交价17.06元/股[1] 湖南省上市公司回购进展 - 进入12月 多家上市湘企公告了回购进展 包括华菱钢铁、湖南白银、蓝思科技、九典制药、军信股份、旗滨集团、南新制药等[1][3] - 上述湘企今年以来已完成回购金额合计超过8亿元[1] - **蓝思科技**已回购730.96万股 金额2.12亿元 占拟回购数量的25.29%[3] - **旗滨集团**已回购2796.03万股 金额1.96亿元 占拟回购数量的127.09%[3] - **湖南白银**已回购1976.00万股 金额1.06亿元 占拟回购资金的86.00%[3] - **九典制药**已回购618.08万股 金额1.00亿元 占拟回购数量的102.93%[3] - **军信股份**已回购360.32万股 金额5099.21万元 占拟回购数量的25.45%[3] - **华菱钢铁**已回购434.9万股 金额2.1亿元[4] - **南新制药**已回购95.80万股 金额799.78万元 占拟回购数量的45.65%[3] 市场表现与解读 - 回购行为通常被市场解读为管理层对公司未来发展前景充满信心 有助于稳定或提升股价[2] - 2025年以来 **股票回购指数**年内涨幅超过27% 创出历史新高[2] - 年内实施回购且股价翻倍的公司超过百家 **胜宏科技**以超过530%的年内涨幅居于首位[2] - **腾景科技、海科新源、瑞晟智能**等公司股价涨幅均超过3倍 **浙江荣泰、振德医疗、德明利**等公司股价涨幅均超过2倍[2]

股份回购 - 2025年4月18日同意用2 - 3亿元自有及自筹资金回购股份[2] - 回购用于员工持股计划或股权激励，原价格上限不超30.57元/股[2] - 回购价格上限调至不超21.19元/股，数量调为9,438,415 - 14,157,621股[3] - 截至2025年11月30日，回购3,603,180股，占总股本0.46%[4] - 截至2025年11月30日，最高成交价14.29元/股，最低13.86元/股，支付50,992,125.26元[4] - 后续将在回购期限内继续实施并披露信息[5] 利润分配 - 2024年度利润分配方案股权登记日为2025年6月16日，除权除息日为6月17日[3]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金现金管理，额度12个月有效[1] 赎回情况 - 控股子公司浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司赎回9000万元现金管理产品，收益率1.80%，收益146465.75元[2] 近期购买情况 - 公司向中国民生银行长沙芙蓉广场支行购买4000万元结构性存款，预期年化收益率1.00%/1.72%[3] - 公司向招商银行长沙分行购买6300万元结构性存款，预期年化收益率1.00%/1.65%[3] 过往购买情况 - 2023年6月6日购买10000万元中国银行大额存单，预期年化收益率3.00%[8] - 2023年7月18日购买18000万元中国建设银行大额存单，预期年化收益率2.90%[8] - 2023年7月19日购买12000万元中国建设银行大额存单，预期年化收益率2.90%[8] - 2024年12月10日购买2000万元申万宏源收益凭证，到期收益49224.38元[8] 部分到期收益情况 - 湖南银行总行营业部单位定期存款本金20000元，收益650000元[9] - 渤海银行长沙分行WBS2500375结构性存款本金17800元，收益392575.34元[10] 其他存款及收益情况 - 湖南仁和环境科技有限公司人民币对公七天通知存款投资1000元，利率0.75%[14] - 长沙农商银行2025年第13期单位大额存单3个月投资2000元，到期收益55452.05元[14] 不同银行产品利率情况 - 长沙农村商业银行湘江支行2025年第17期单位大额存单3个月，本金2000元，利率1.10%[19] - 兴业银行长沙分行劳动路支行企业金融人民币结构性存款产品，部分本金5000元，利率1.00%/1.58%[19] 已到期产品情况 - 招商银行长沙分行看跌两层区间10天结构性存款已到期，金额6300，收益24509.59元[1] - 公司在中国民生银行长沙芙蓉广场支行结构性存款已到期，金额4000，收益9578.30元[1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 电力行业政策改革持续推进，多地规范售电批零价差，旨在引导售电侧形成理性电价市场预期，推动售电公司商业模式从传统套利向服务收费转型 [1][3] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因需求旺盛而延续涨势，欧亚气价则因供需相对平衡及地缘风险降温而震荡下跌 [3][12] - 对不同电源类型及环保领域提出具体投资建议，看好水电、火电、核电、绿电、气电、城燃及环保等细分板块的投资机会 [3] 按目录章节总结 1. 电力：多地规范售电批零价差 - 广东电力交易中心发函，拟自2026年起对售电公司月度平均度电批零差价高于0.01元/千瓦时的部分，按1:9比例由售电公司与零售用户分享，并加强运营信息披露 [7] - 2025年陕西、安徽、四川、山东、新疆等多个省区相继出台批零价差管理细化政策，例如陕西对高于0.015元/千瓦时的部分按2:8比例分享，安徽对高于0.008元/千瓦时的部分按2:8比例分享 [8] - 当前售电市场存在“以价换量”甚至“低于成本定价”的激进策略，如广东出现低于0.372元/千瓦时“地板价”的报价，安徽存在“隐蔽性低价陷阱”（如0.34元/千瓦时固定价仅对应1%电量） [9] - 政策改革旨在纠正低价竞争，引导售电公司转向服务收费模式，促进发电、售电、用电形成理性价格，稳定电价预期 [3][9] 2. 燃气：全球气价涨跌互现 欧亚气价回落 - 截至11月28日，美国Henry Hub现货价格为$4.59/mmBtu，周涨幅11.13%；荷兰TTF现货为€28.75/MWh，周跌幅5.37%；英国NBP现货为75.30 pence/therm，周跌幅4.68%；东北亚LNG现货为$10.90/mmBtu，周跌幅6.52%；中国LNG全国出厂价4312元/吨，周跌幅0.90% [12][13] - 美国气价上涨主因寒冷天气推高供暖需求，11月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺创新高，但供需仍趋紧，NYMEX Henry Hub主力合约创近九个月新高 [12][16] - 欧洲气价下跌因供需平衡、地缘政治风险降温（如乌克兰和平谈判），欧盟天然气库存量为868.55太瓦时，占库存容量的76.06%，约为五年均值的88.38% [12][22] - 东北亚LNG价格回落因需求偏弱、库存高位及欧洲气价走弱影响 [12][31] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/11/24~2025/11/28），公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输，燃气板块和电力设备板块相对沪深300跑赢 [39] 4. 公司及行业动态 - 湖南省能源行业双碳服务中心成立，旨在推进能源结构绿色低碳转型 [44] - 截至10月底，全国发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦（同比增43.8%），风电装机5.9亿千瓦（同比增21.4%） [44] - 2025年10月国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比42.61% [44] - 全国新型储能装机超1亿千瓦，是“十三五”末的30倍以上，占全球总装机超40%，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦 [46] - 多家上市公司发布重要公告，如华能水电发行债券、九丰能源公布分红计划、盈峰环境完成股份回购等 [47] 5. 投资分析意见 - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有助于优化债务结构，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][11] - **火电**：盈利结构转向“电量+容量+辅助服务”多元化，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气、哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源等 [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升及一体化贸易商，推荐昆仑能源、新奥能源、新奥股份、新天绿色能源等 [3][37] - **环保**：关注高股息标的及SAF（可持续航空燃料）产业链，推荐光大环境、洪城环境等 [3]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[1] 已购买产品情况 - 中信银行产品购买金额2000万元，收益率1.65%，收益24410.96元[2] - 招商银行产品购买金额6300万元，收益率1.42%，收益24509.59元[3] - 中国民生银行产品购买金额4000万元，收益率1.25%，收益9578.30元[3] - 公司2023年6月6日购买10000万元大额存单，收益率3.00%[10] 各银行产品收益情况 - 申万宏源证券收益凭证金额2000，收益49224.38元[11] - 长沙银行硅谷支行2024年第1093期公司结构性存款金额15050，收益586084.08元[11] - 渤海银行长沙分行WBS2401028结构性存款金额5000，收益126575.34元[11] 子公司购买情况 - 湖南仁和环保科技公司购买1000万元产品，预期年化收益率0.65% - 2.05%[4] - 湖南仁和环境科技公司购买15000万元产品，预期年化收益率0.65% - 2.05%[4] - 湖南仁和环境科技公司购买2000万元七天通知存款，收益率为央行公布利率 - 0.70%[4] 其他要点 - 公司现金管理不影响主营业务，可提高资金效率获投资回报[9] - 公司及子公司使用闲置募集资金及自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[24]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 公用事业板块2025年前三季度业绩分化明显，火电受益于煤价下行盈利修复，绿电面临电价压力，环保板块现金流改善亮眼[1][8] - 公用事业配置聚焦火电（容量电价+辅助服务）、水电（防御属性）、核电（稳定清洁基荷）及燃气（新业务）的价值重估[2][9] - 环保行业与人工智能深度融合，关注AI赋能降本增效、垃圾焚烧发电+AIDC、参股科技三条投资主线[9][52] 公用事业2025年三季报业绩综述 - **整体业绩**：板块总营收16911.85亿元（同比-1.99%），归母净利润1858.70亿元（同比+3.39%）；电力板块营收14562.73亿元（同比-2.21%），净利润1756.23亿元（同比+3.90%）；燃气板块营收2349.12亿元（同比-0.64%），净利润102.47亿元（同比-4.61%）[8][15] - **第三季度表现**：板块营收5968.61亿元（同比-2.67%，环比+11.85%），净利润694.99亿元（同比+6.47%，环比+18.02%）；电力板块净利润666.75亿元（同比+7.04%，环比+20.35%），燃气板块净利润28.24亿元（同比-5.50%，环比-18.98%）[16][18] 火电板块 - **前三季度**：营收9064.68亿元（同比-3.08%），归母净利润711.23亿元（同比+15.83%），毛利率提升2.70个百分点至17.68%[15][16][19] - **第三季度**：营收3333.75亿元（同比-1.98%，环比+19.19%），净利润270.72亿元（同比+35.59%，环比+18.50%），动力煤Q5500均价678元/吨（同比-7.43%）[18][19][20] - **驱动因素**：煤价中枢下移降低燃料成本，夏季高温推高用电需求，2026年容量电价上调预期增强盈利稳定性[19][51] 水电板块 - **前三季度**：营收1487.60亿元（同比+1.56%），归母净利润513.22亿元（同比+3.30%），毛利率54.60%（同比+1.99个百分点）[15][16][21] - **第三季度**：营收608.51亿元（同比-2.42%，环比+31.98%），净利润250.84亿元（同比-3.41%，环比+68.34%），Q3来水改善带动发电量环比大幅提升[18][21][23] 核电板块 - **前三季度**：营收1213.58亿元（同比+1.76%），但归母净利润165.78亿元（同比-12.36%），呈现“增收不增利”[15][16][24] - **典型公司**：中国核电上网电量1740亿千瓦时（同比+15.20%），净利润80.02亿元（同比-10.42%）；中国广核上网电量1721.79亿千瓦时（同比+3.17%），净利润85.76亿元（同比-14.14%），主因市场化交易电价下降[24][26][27] 绿电板块 - **风电**：前三季度营收1080.90亿元（同比-2.34%），净利润220.31亿元（同比-11.85%）；Q3净利润39.19亿元（同比-28.60%，环比-50.93%），受市场化电价下降及弃风限电影响[16][18][28] - **光伏**：前三季度营收261.04亿元（同比-16.55%），但净利润29.04亿元（同比+55.77%）；Q3净利润12.50亿元（同比+108.37%），现金流改善显著（经营性净现金流同比+146.37%）[16][18][32] 燃气板块 - **前三季度**：营收2349.12亿元（同比-0.64%），归母净利润102.47亿元（同比-4.61%），受工商业需求疲弱及暖冬影响[15][16][34] - **第三季度**：营收719.32亿元（同比-4.84%，环比-5.44%），净利润28.24亿元（同比-5.50%，环比-18.98%），天然气表观消费量3177.5亿立方米（同比-0.2%）[18][34][35] 环保2025年三季报业绩综述 - **整体业绩**：板块总营收2677.92亿元（同比+3.28%），归母净利润244.73亿元（同比-5.47%），但现金流显著改善[37][40] - **现金流改善**：固废治理板块经营性净现金流198.72亿元（同比+28.94%），水务及水治理板块103.39亿元（同比+29.80%），受益于地方政府支付能力增强及行业提质增效[38][39][40] 固废板块 - **前三季度**：营收1166.97亿元（同比+4.52%），归母净利润118.89亿元（同比+0.08%）[39][42] - **第三季度**：营收416.58亿元（同比+7.48%，环比+6.51%），净利润41.19亿元（同比+6.80%，环比+8.15%），部分公司通过降本增效及新业务拓展夯实韧性[41][42] - **典型案例**：瀚蓝环境营收97.37亿元（同比+11.52%），净利润16.05亿元（同比+15.85%）；伟明环保新能源材料业务进入业绩释放期[42][43][46] 水务板块 - **前三季度**：营收852.02亿元（同比+1.39%），但归母净利润107.18亿元（同比-10.81%），个股盈利分化明显[39][47] - **第三季度**：营收297.04亿元（同比+7.56%，环比+0.45%），净利润39.49亿元（同比-27.63%，环比+18.93%），部分企业因应收账款压力大或过度依赖补贴出现亏损[41][47][49] 配置要点 - **火电**：建议关注大唐发电、华能国际、国电电力、华电国际等央企及煤电一体化标的淮河能源、陕西能源[2][51] - **水电**：聚焦长江电力、国投电力、华能水电等优质大水电的防御价值[2][51] - **核电**：关注中国核电、中国广核，适配高端制造业与数据中心高可靠性负荷需求[2][9][51] - **燃气**：建议关注佛燃能源在SOFC、绿色甲醇等新业务的布局[2][9] - **环保+AI**：主线一为AI赋能降本增效（圣元环保、盈峰环境、玉禾田）；主线二为垃圾焚烧发电+AIDC模式（瀚蓝环境、伟明环保、军信股份）；主线三为参股科技企业（联美控股、中山公用）[9][52]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[1] 资金赎回情况 - 控股子公司湖南仁和环境产业有限公司赎回500万元七天通知存款，收益率0.65%，收益3250元[2] 产品购买情况 - 公司分别向长沙银行望城支行、硅谷支行购买5100万元、20300万元结构性存款产品[4] - 公司向长沙银行望城支行购买2600万元、2500万元结构性存款，预期年化收益率0.80%/3.05%[4] - 公司向长沙银行硅谷支行购买10155万元、10145万元结构性存款，预期年化收益率0.80%/3.05%[4] - 2023年6月6日公司购买中国银行10000万元大额存单，预期年化收益率3.00%[7] - 2023年7月18日公司购买建行18000万元大额存单，预期年化收益率2.90%[7] - 2023年7月19日公司购买建行12000万元大额存单，预期年化收益率2.90%[7] - 2024年12月10日公司购买申万宏源2000万元收益凭证，收益49224.38元[7] - 2024年12月26日公司购买长沙银行硅谷支行两笔结构性存款共30000万元，收益819713.65元[7] 产品收益情况 - 长沙银行望城支行2024年第1093期公司结构性存款本金2550元，收益99303.28元[8] - 长沙银行望城支行2024年第1094期公司结构性存款本金2450元，收益38287.12元[8] - 渤海银行长沙分行WBS2401028结构性存款本金5000元，收益126575.34元[8] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率结构性存款本金4000元，收益80547.95元[8] - 招商银行长沙分行点金系列结构性存款本金7700元，收益131638.36元[8] - 渤海银行长沙分行WBS2500038结构性存款本金12800元，收益246882.19元[8] - 湖南银行总行营业部单位定期存款本金20000元，收益650000元[8] - 中国建设银行长沙华兴支行定制型结构性存款本金20000元，收益416438.36元[8] - 兴业银行长沙分行劳动路支行结构性存款本金2000元，收益30136.99元[8] - 长沙银行硅谷支行2025年第132期公司结构性存款本金14950元，收益379689.02元[8] 子公司资金情况 - 湖南仁和环境科技有限公司在长沙农村商业银行的人民币对公七天通知存款，本金1,000元，利率0.75%[13] - 湖南仁和环境科技有限公司在中国建设银行的单位人民币定制型结构性存款，本金7,000元，到期收益124,254.79元[13]