行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 东南亚和中亚地区垃圾焚烧市场潜力巨大，正处于快速发展初期，为中国企业出海提供了历史性机遇 [2][6] - 东南亚大部分国家垃圾焚烧处理比例长期低于10%，中亚地区截至2024年底尚无已投运的垃圾焚烧发电项目，几乎100%依赖填埋，市场空间广阔 [2][6][19] - 东南亚主要国家人均GDP已接近或超过中国2010-2014年推广垃圾焚烧技术时的水平，经济条件已具备技术普及基础 [2][6][24] - 中国企业凭借技术、成本、管理经验和投融资等综合优势，在海外项目竞标中占据优势地位，已实现多个标杆项目落地 [2][7][31][34] - 垃圾焚烧被定位为确定性高且稳步增长的优质绝对收益赛道，短期东南亚是核心市场，中长期中亚将成为新增长极 [2][8][35] “一带一路”相关国家垃圾焚烧需求 - 随着城市化进程加速与居民消费升级，“一带一路”沿线东南亚、中亚国家城市生活垃圾产生量呈现刚性增长，部分国家已进入爆发式增长期 [6][17] - 越南胡志明市作为东南亚特大城市，每天产生约9700吨垃圾，目前仅33%通过焚烧、堆肥和回收处理，其余67%进行卫生掩埋，计划将处理能力提升至1.05万吨/天 [6][21] - 印度尼西亚全国有343个垃圾填埋场在2024年4月被紧急关闭，超过35%的垃圾（总量高达1100万吨）未经处理直接流入河流和街道，政府计划在全国30个城市建设垃圾焚烧发电厂 [6][21] - 如果按照未来50%焚烧新增产能、吨投资60万元人民币计算，印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚五国未来新增垃圾发电项目总投资规模分别约为582亿元、243亿元、200亿元、133亿元和117亿元 [22][23] 市场发展的经济基础 - 2024年东南亚主要国家人均GDP处于4000-10000美元区间：泰国7345美元，马来西亚约11867美元，越南约4717美元，印尼约4925美元 [6][24] - 中亚国家哈萨克斯坦及土库曼斯坦人均GDP相对较高，分别为14005美元、8572美元 [6][24] - 中国人均GDP在2010年试点垃圾焚烧时约4629美元，2014年全面推广时约7781美元，东南亚主要国家人均GDP已接近或超过该水平，为技术推广创造了经济条件 [6][24] 中国企业参与度与项目布局 - 2023年以来，不完全统计中国企业新签约海外垃圾焚烧发电项目达十余个，合计产能接近2.7万吨/日，主要集中在越南、泰国、印尼、乌兹别克斯坦等核心区域 [7][28] - 中国企业已形成“东南亚深耕+中亚突破”的双轮驱动格局，在东南亚，光大环境、中国天楹等已有项目运行，康恒环境、旺能环境、伟明环保等加速布局；在中亚，军信股份、光大环境等率先进入 [28][31] - 具体项目案例包括：康恒环境在马来西亚雪兰莪州（一期1400吨/天，二期1500吨/天）、印尼望加锡（1300吨/日）、乌兹别克斯坦（两个1500吨/日项目，总投资约29亿人民币）等多个项目 [28] - 部分公司通过参股或提供设备等方式参与海外市场，例如瀚蓝环境通过收购新增参股海外垃圾焚烧规模3300吨/日；三峰环境为越南塞拉芬垃圾发电项目（3×615吨/日）提供核心装备及服务 [31][33] 中国企业竞争优势 - 技术优势：中国垃圾焚烧技术已实现从引进吸收到自主创新，技术指标达到国际先进水平 [34] - 成本优势：中国拥有全球最完整的垃圾焚烧产业链，全环节协同能力支撑了显著的成本优势 [34] - 管理经验优势：截至2024年底，中国已建成超1000座垃圾焚烧电厂，日处理能力达110万吨，庞大的市场规模为企业积累了海量的项目经验和成熟的管理体系 [34] - 国际投融资经验优势：中国企业可通过“投融资+建设+运营”的BOT模式为资金短缺国家提供全生命周期服务，该模式已在乌兹别克斯坦、泰国等项目中成功应用 [34] 投资策略与推荐公司 - 短期来看，东南亚仍是核心市场，越南、泰国等国项目招标将持续释放，预计2025-2027年东南亚市场规模将持续增长 [8][35] - 中亚市场处于启动期，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦的规划项目有望形成批量落地，成为中企新的增长极 [8][35] - 长期来看，随着中国企业技术标准的国际化输出和本地化运营能力提升，“中国方案”市场份额将进一步扩大，与储能、数字算力等新业态融合有望开辟增值服务空间 [8][35] - 报告推荐行业龙头公司包括：瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、永兴股份、绿色动力、军信股份、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境等 [8][36]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 电力行业方面，新疆与甘肃的新能源机制电价竞价结果呈现分化，反映出运营商可通过主动报价策略优化利润；风电核电增值税政策调整，陆上风电优惠取消而海上风电保留，新核准核电机组不再享受增值税先征即退，但对在建机组短期利润影响有限 [5][9][10] - 天然气行业方面，全球气价窄幅震荡，中国LNG综合进口价格创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格下降；供需宽松格局下，四季度进口成本或维持低位 [5][13][16] - 投资建议聚焦水电、绿电、核电、火电、城燃及环保等高股息或成本改善板块，并关注电源装备、氢能等主题机会 [5][12][31] 电力行业总结 - 新疆机制电价竞价结果：光伏规模36亿千瓦时、电价0.235元/千瓦时；风电规模185亿千瓦时、电价0.252元/千瓦时，均接近竞价上限（0.150~0.262元/千瓦时）[5][9] - 甘肃机制电价竞价结果为0.1954元/千瓦时，贴近竞价下限（0.1954~0.2447元/千瓦时），与新疆形成鲜明对比 [5][9] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，海上风电优惠政策保留至2027年底 [5][10] - 核电增值税调整：2025年10月31日前投产机组政策不变，新核准机组不再享受15年先征后退优惠；在建机组因进项税抵扣，短期利润不受影响 [5][10] - 水电受益于秋汛来水偏丰及降息，绿电环境价值释放，核电核准加速（2025年已核准10台），火电因煤价下跌盈利改善 [5][12] 燃气行业总结 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格2.82美元/mmBtu，周环比跌2.90%；欧洲TTF现货价格31.75欧元/MWh，周环比跌2.70%；东北亚LNG现货价格11.20美元/mmBtu，周环比涨1.82% [5][13] - 中国LNG综合进口价格截至10月12日当周为2852元/吨，创2021年中以来新低，周环比跌28.28%，主因长协部分成本下降 [5][13] - 美国天然气库存增至37210亿立方英尺，较五年均值高4.3%；欧洲库存水平为五年均值的91.3%，供需整体均衡 [16][20] - 投资主线包括港股城燃企业（如昆仑能源、新奥能源）和天然气贸易商（如新奥股份），受益于成本回落及需求回升 [5][31] 其他行业动态 - 安徽省发布2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价通知，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期12年 [39][41] - 国家发改委明确可再生能源消费最低比重目标，涵盖电力与非电利用种类，强化消纳责任 [42] - 多家公司公布发电数据：长江电力前三季度发电量2351.26亿千瓦时；三峡能源第三季度发电量174.40亿千瓦时，同比增5.78%；中国广核前三季度上网电量1721.79亿千瓦时，同比增3.17% [43]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.2亿元闲置募集资金和不超30亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[1] 到期赎回情况 - 湖南仁和环境科技有限公司2500万元七天通知存款到期赎回，收益率0.65%，收益41076.39元[2] - 湖南仁和环境产业有限公司500万元三个月定期存款到期赎回，收益率0.80%，收益10000元[3] - 湖南仁和环境产业有限公司700万元结构性存款到期赎回，收益率1.86%，收益32104.11元[3] 近期购买情况 - 公司向招商银行长沙分行分别购买4000万元、6300万元、11700万元结构性存款[4] - 公司向中国民生银行长沙芙蓉广场支行购买4000万元结构性存款[4] - 公司2025年1月16日购买湖南银行总行营业部2亿元单位定期存款，到期收益650000元[12] 预期收益情况 - 招商银行结构性存款预期年化收益率1.00% - 1.65%或1.00% - 1.51%，民生银行结构性存款预期年化收益率0.90% - 1.52%[4][5] - 公司于2023年6月6日购买中国银行长沙袁家岭支行1亿元三年大额存单，预期年化收益率3.00%[11] - 公司于2023年7月18日和19日分别购买中国建设银行长沙华兴支行1.8亿元和1.2亿元大额存单，预期年化收益率2.90%[11] 其他要点 - 现金管理不影响主营业务，可提高资金使用效率，为股东获回报[9][10] - 公司及子公司使用闲置募集资金及自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[22] - 公告发布主体为湖南军信环保股份有限公司董事会，发布日期为2025年10月17日[24]

公司财务状况 - 公司及其控股子公司未对合并报表外单位提供担保 [1] - 公司无逾期债务对应的担保余额 [1] - 公司无涉及诉讼的担保金额 [1] - 公司无因担保被判决败诉而应承担的担保金额 [1]

业绩数据 - 浦湘生物2025年1 - 6月营收3.2524119146亿元，利润总额1.9334139498亿元，净利润1.6544979587亿元[7] - 浦湘生物2025年6月30日资产总额26.8040997603亿元，负债总额8.5470968203亿元，净资产18.25700294亿元[5][6] 担保情况 - 公司为浦湘生物剩余本金80%即6976万元及利息等费用担保，期限2025年10月14日至2029年9月30日[3] - 2025年公司为子公司银行借款担保总额度不超11.5亿元，浦湘生物担保额度5亿元[3] - 本次担保前为浦湘生物担保余额2亿元，本次后为2.6976亿元，剩余可用额度2.3024亿元[4] - 本次担保后公司为控股子公司及下属公司实际担保余额22.630677亿元，占最近一期经审计归母净资产比例33.01%[12] 其他信息 - 公司持有浦湘生物80%股权[5] - 董事会认为浦湘生物经营稳定、资信良好，担保风险可控[11] - 公司及其控股子公司未对合并报表外单位提供担保，无逾期等相关担保金额[12]

公司高新技术企业资格 - 公司于2022年10月18日取得《高新技术企业证书》，有效期三年 [1] - 公司近一年高新技术产品收入占企业同期总收入的比例不满足不低于60%的规定 [1] - 公司决定暂不申请高新技术企业资格 [1] 对公司经营的影响 - 暂不申请高新技术企业资格不会对公司日常生产经营及整体业绩产生重大影响 [1] - 公司营业总收入主要来源于控股子公司 [1] - 公司目前尚未享受高新技术企业的所得税税收优惠政策 [1]

公司资质动态 - 公司于2022年10月18日取得高新技术企业证书，有效期三年 [1] - 公司决定暂不申请高新技术企业资格 [1] 财务与业务结构 - 公司近一年高新技术产品收入占企业同期总收入的比例低于60% [1] - 公司营业总收入主要来源于控股子公司 [1] - 公司目前尚未享受高新技术企业的所得税税收优惠政策 [1] 经营影响 - 暂不申请高新技术企业资格不会对日常生产经营及整体业绩产生重大影响 [1]

资质相关 - 公司于2022年10月18日取得《高新技术企业证书》，有效期三年[2] - 公司近一年高新产品收入占比不达标，暂不申请资格[2] 业绩相关 - 公司营业总收入主要来源于控股子公司[3] - 暂不申请资格不影响日常经营及整体业绩[3] - 公司目前未享受高新企业所得税优惠政策[3]

资金使用额度 - 公司及子公司可用不超1.2亿元闲置募集资金和不超30亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[1] 已购产品情况 - 招商银行结构性存款购买金额1.4亿元，收益率1.66%，收益210,115.07元[2] - 民生银行结构性存款购买金额4000万元，收益率1.73%，收益62,564.38元[3] - 渤海银行结构性存款购买金额9000万元，收益率1.80%，收益150,904.11元[3] - 农业银行大额存单购买金额1.09亿元，收益率0.90%，收益81,750.00元[3] - 湖南银行大额存单购买金额1.01亿元，收益率1.10%，收益91,315.07元[3] - 招商银行另一结构性存款购买金额8000万元，收益率1.66%，收益112,789.04元[3] - 浦湘生物能源向兴业银行买3000万元结构性存款，预期年化收益率1.00%/1.81%[4] - 公司向招商银行买1000万元结构性存款，预期年化收益率1.00%/1.65%[5] - 公司向农业银行买1.1亿元大额存单，预期年化收益率0.90%；向湖南银行买1.01亿元大额存单，预期年化收益率1.10%[5] - 公司2023年6月6日买中国银行长沙袁家岭支行10000万元三年期大额存单，预期年化收益率3.00%[11] - 公司2023年7月18 - 19日分别买中国建设银行长沙华兴支行18000万元和12000万元三年期大额存单，预期年化收益率2.90%[11] - 公司2024年10月14日买渤海银行长沙分行12600万元结构性存款，到期收益235430.14元[11] - 浦湘生物能源等公司2024年10月15日买中国工商银行长沙司门口支行5000万元结构性存款，到期收益100616.71元[11] - 公司2024年10月18日买招商银行长沙分行3500万元结构性存款，到期收益60938.36元[11] - 公司2024年11月18日买长沙银行硅谷支行15050万元和14950万元结构性存款，到期收益分别为394969.71元和149827.68元[12] - 公司2024年11月19日买渤海银行长沙分行12700万元结构性存款，到期收益367430.14元[12] - 公司2024年11月20日买招商银行长沙分行3600万元结构性存款，到期收益78854.79元[12] - 公司2024年11月20日买长沙农村商业银行湘江支行2000万元3个月大额存单，到期收益68054.79元[12] - 公司2024年12月30日买渤海银行长沙分行5000万元结构性存款，到期收益126575.34元[12] 小额产品收益情况 - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率挂钩欧元对美元汇率结构性存款本金4000元，收益80547.95元[13] - 招商银行长沙分行点金系列看涨两层区间32天结构性存款本金7700元，收益131638.36元[13] - 渤海银行长沙分行WBS2500038结构性存款本金12800元，收益246882.19元[13] - 湖南银行总行营业部单位定期存款本金20000元，收益650000元[13] - 中国建设银行长沙华兴支行定制型结构性存款本金20000元，收益416438.36元[13] - 浦湘生物能源在兴业银行长沙分行人民币结构性存款本金2000元，收益30136.99元[13] - 长沙银行硅谷支行2025年第131期公司结构性存款本金15050元，收益145964.40元[13] - 长沙银行硅谷支行2025年第132期公司结构性存款本金14950元，收益379689.02元[13] - 长沙银行望城支行2025年第131期公司结构性存款本金2550元，收益24731.51元[13] - 渤海银行长沙分行WBS2500375结构性存款本金17800元，收益392575.34元[13] - 长沙农村商业银行股份有限公司湘江支行七天通知存款本金2000元，收益金额31111.11元[14] - 湖南仁和环境产业有限公司在中国建设银行长沙湘江支行定制型结构性存款本金2500元，收益金额32011.54元[14] - 湖南仁和环境科技有限公司在中国建设银行长沙湘江支行定制型结构性存款本金6000元，收益金额76827.70元[14] - 公司在中国建设银行长沙华兴支行定制型结构性存款本金20000元，收益金额144657.57元[14] - 浦湘生物能源股份有限公司在兴业银行长沙分行劳动路支行结构性存款本金2000元，收益金额53506.85元[14] - 公司在招商银行长沙分行结构性存款本金8200元，收益金额90536.99元[14] - 公司在长沙银行硅谷支行2025年第275期结构性存款本金15050元，收益金额407,710.66元[15] - 公司在中信银行长沙梅溪湖支行七天通知存款投入3,000元，收益13,333元[15] - 公司在湖南银行2025年第4期单位大额存单（1月期）投入20,000元，收益221,917.81元[15] - 浦湘生物能源股份有限公司在兴业银行长沙分行劳动路支行结构性存款投入3,000元，收益48,328.77元[16] - 湖南浦湘环保能源有限公司在中国工商银行长沙司门口支行结构性存款投入5,000元，收益76,328.77元[16] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司在渤海银行长沙河西支行结构性存款投入9,000元，收益82,109.59元[16] - 公司在招商银行长沙分行智汇系列结构性存款投入24,000元，收益368,219.18元[16] - 公司在长沙银行硅谷支行2025年第612期结构性存款投入10,150元，收益248,271.78元[16] - 公司在中国农业银行长沙西子花苑支行2025年第13期大额存单投入10,900元，收益81,750元[16] - 公司在中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢黄金结构性存款投入4,000元，收益52,602.74元[16] - 渤海银行WBS2501448结构性存款本金10,000元，收益金额157,808.22元[17] - 湖南银行2025年第5期单位大额存单（1月期）本金10,100元，收益金额94,358.90元[17] - 招商银行点金系列看涨两层区间22天结构性存款本金25,000元，收益金额254,657.53元[17] - 长沙银行2025年第785期公司结构性存款（硅谷支行，本金10,145元）收益金额272,275.12元[17] - 湖南仁和环境科技有限公司人民币对公七天通知存款本金1,000元，利率0.75%[17] - 湖南仁和环境科技有限公司中国建设银行湖南省分行单位人民币定制型结构性存款本金7,000元，收益金额124,254.79元[17] - 湖南仁和环境产业有限公司三个月定期存款本金500元，利率0.80%[18] - 湖南仁和环保科技有限公司中国建设银行湖南省分行单位人民币定制型结构性存款利率0.65% - 2.25%[18] - 长沙农村商业银行2025年第13期单位大额存单3个月（本金2,000元）利率1.10%[18] - 招商银行点金系列看涨两层区间32天结构性存款本金22,000元，收益金额337,534.25元[18] - 湖南银行2025年第5期单位大额存单收益金额为94,358.90元，本金10,100元[19] - 中国银行人民币结构性存款收益金额为92,054.79元，本金6,000元[19] - 中信银行共赢慧信黄金挂钩人民币结构性存款收益金额为29,095.89元，本金2,000元[19] - 中国工商银行区间累计型法人人民币结构性存款（长沙司门口支行）收益金额为93,972.60元，本金10,000元[19] - 中国工商银行区间累计型法人人民币结构性存款（长沙芙蓉支行）收益金额为112,767.12元，本金12,000元[19] - 长沙银行2025年第945期公司结构性存款（望城支行）收益金额为67,095.89元，本金2,500元[19] - 长沙银行2025年第946期公司结构性存款（望城支行）收益金额为17,665.75元，本金2,600元[19] - 长沙银行2025年第945期公司结构性存款（硅谷支行）收益金额为272,275.12元，本金10,145元[19] - 长沙银行2025年第946期公司结构性存款（硅谷支行）收益金额为68,998.36元，本金10,155元[19] - 湖南浦湘环保能源有限公司在中国工商银行的结构性存款收益金额为18,794.52元，本金2,000元[19] 其他 - 公司部分定期存款利率为0.70%[20] - 兴业银行3000的结构性存款利率为1.00%/1.65%[20] - 长沙银行多笔结构性存款利率为0.80%/3.05%[20] - 公司及子公司现金管理未到期余额未超董事会授权额度[22]