报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观情绪主导下有色金属板块整体回暖，叠加供需紧平衡态势未改，沪锡价格有望维持震荡偏强运行 [8] 各部分总结 沪锡合约走势情况 - 今日沪锡合约延续近期反弹趋势，呈“高开高走，高位震荡”特征，早盘开盘后受宏观情绪回暖及有色金属板块普涨带动，后因下游按需采购的谨慎心态制约，盘面小幅回落，午后多空博弈加剧，价格在高位区间震荡整理 [2] 沪锡期货合约数据 - 沪锡期货多个合约数据显示，不同交割月份合约的前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价、结算参、涨跌、成交量、成交额、持仓手数及变化等情况各异，品种总成交量为 72954 手，沪锡合约总持仓量为 79757 手 [4] 技术分析 - 今日沪锡 2512 合约日线呈现小阳线带短上影形态，反映日内多头主导，但高位遭遇一定抛压，下方支撑力度较强的多空博弈格局，且收盘价站稳前一交易日高点，延续了 10 月 29 日上升通道趋势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货2601合约短期偏弱、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行 [1] - 受宏观情绪回暖及胶市供需结构尚可影响，预计本周三沪胶2601合约维持震荡偏强走势，合成胶期货2601合约维持偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [1][5] - 核心逻辑是美国参议院对结束联邦政府“停摆”迈出关键一步，市场乐观情绪回暖，叠加胶市供需结构尚可，周二夜盘沪胶2601合约震荡企稳，期价收涨0.03%至15140元/吨 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [1][7] - 核心逻辑是美国国会参议院就结束联邦政府“停摆”达成一致，市场乐观情绪回暖，叠加胶市供需结构尚可，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，投资者情绪趋于谨慎，周二夜盘合成胶期货2601合约震荡偏强，期价收涨0.97%至10375元/吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期偏弱、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行 [1] - 因美国国会参议院就结束联邦政府“停摆”达成一致，市场乐观情绪回暖，叠加胶市供需结构尚可，预计本周二沪胶 2601 合约维持震荡偏强走势，合成胶期货 2601 合约维持偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 本周一夜盘沪胶期货 2601 合约维持震荡企稳走势，期价收涨 0.76%至 15160 元/吨 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 本周一夜盘合成胶期货 2601 合约呈现震荡偏强走势，期价收涨 0.83%至 10285 元/吨 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [5][6] 报告核心观点 - 宏观情绪回暖，钢材表观需求持续改善，中美关系缓和及国内反“内卷式”竞争政策对市场产生积极影响 [5] - 钢材基本面呈现供需格局边际改善，供给端受低利润和环保限产影响有望收缩，需求端表观消费量同比降幅收窄 [5] - 长期来看，产能调控是行业主线，有望修复钢企盈利能力，龙头企业将受益于精准调控和分级分类管理 [5] 按相关目录总结 价格 - 本周国内钢材价格上涨，上海20mm HRB400螺纹钢价格达3210元/吨，较上周升20元/吨；高线、热轧、冷轧价格分别上涨30元/吨、40元/吨、40元/吨 [3][10] - 国际钢材市场涨跌互现，美国热卷价格升至925美元/吨（周涨15美元），欧洲钢材价格普遍上涨，欧盟冷卷报价810美元/吨（周涨40美元） [24] 利润 - 本周钢材利润下降，长流程螺纹钢、热轧、冷轧毛利环比分别变化-40元/吨、-2元/吨、-16元/吨；短流程电炉钢毛利环比上升6元/吨 [3] 产量与库存 - 五大钢材品种产量升至875万吨，环比增9.97万吨，其中螺纹钢产量增至212.59万吨（周增5.52万吨） [4] - 五大钢材品种社会总库存降至1075.85万吨，环比降22.67万吨；钢厂总库存降至436.66万吨，环比降18.49万吨 [4] - 螺纹钢表观消费量升至232.19万吨，环比增6.19万吨；建筑钢材成交日均值10.43万吨，环比增长3.74% [4] 原材料和海运市场 - 国产矿价格稳中有升，进口矿价格稳中有升，废钢价格升至2120元/吨（周涨20元/吨） [3][29] - 焦炭价格上涨至1470元/吨（周涨50元/吨），华北主焦煤价格升至1382元/吨（周涨16元/吨） [29] 国内钢厂生产情况 - 247家钢厂高炉开工率81.75%，环比减少2.96个百分点；日均铁水产量236.36万吨，环比减少3.54万吨 [35] 投资建议 - 推荐普钢龙头标的（华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份）、特钢板块（翔楼新材、中信特钢、方大特钢）、管材标的（久立特材、友发集团）及原料板块中增量明确的标的（大中矿业） [5] 主要数据和事件 - 2025年1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额973.4亿元，9月单月利润136.4亿元 [9] - 36家上市钢企前三季度合计净利润192.90亿元，宝钢股份以79.59亿元净利润排名第一 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美联储已开启降息，美国将迎来财政货币双宽松环境，中美磋商使市场风险偏好回升，“十五五规划建议”出台为市场注入信心；电解铝方面9月运行产能和铝水比例小幅回升、产量变化不大，10月置换与技改项目预计带来产量提升；国内外宏观情绪回暖、消费季延续、社会库存回落，铝价持续走高，等待回调买入机会，关注中美磋商结果 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 中美将于10月24 - 27日举行经贸磋商，市场风险偏好有所回升；二十届四中全会审议通过“十五五规划建议”，扩大内需等政策为市场注入信心 [5] - 9月国内电解铝运行产能和铝水比例小幅回升、产量变化不大，10月置换与技改项目预计带来产量提升；预计本周铝加工企业平均开工率持稳62.5%，LME 0 - 3持升水、库存近两月连续下行，10月23日电解铝锭库存环比减少0.7万吨 [5] - 宏观和微观共振使铝价持续走高，等待回调买入机会，关注中美磋商结果 [5] 多空焦点 - 多方因素为国 内供应端增量相对有限、铝锭社库有所下滑、国内外宏观情绪回暖 [8] - 空方因素为几内亚雨季结束进口量或逐步回升、氧化铝价格持续维持弱势 [8] 数据分析 - 9月中国铝土矿产量488.21万吨，同比下滑2.32%，短期复产预期偏弱、供应偏紧，但价格预计持稳，后续国产矿供应预计明显回升 [20] - 9月中国铝土矿进口量1588万吨，环比下降13.2%，同比上涨37.5%，因几内亚雨季影响发运，后续进口量或逐步回升 [22] - 9月中国冶金级氧化铝产量环比减少1.7%，同比增加5.3%，截至9月底建成产能11032万吨左右，实际运行产能环比上升1.54%，开工率80.2%，预计10月产量持稳 [25] - 9月中国原铝（电解铝）产量381万吨，同比增加1.8%，运行产能和铝水比例小幅回升、产量变化不大，10月铝锭日均产量预计进一步增长，需关注需求表现和产能置换进度 [29] - 9月中国电解铝行业加权平均完全成本15918元/吨，环比下降193元/吨，行业理论盈利升至4849元/吨，环比增加301元/吨 [33] - 上周铝加工材企业开工率运行平稳，铝材开工率62.5%，周环比持平，预计本周下游铝加工开工率继续小幅回升 [37] - 10月17日当周沪铝库存周度减少2.2%至122028吨，LME伦铝库存延续去库至477675吨 [50] - 10月23日电解铝锭库存61.8万吨，环比减少0.7万吨 [54] - 10月23日上海物贸铝平均价升贴水 - 30元/吨，平水转为贴水；LME铝0 - 3升贴水8.21美元/吨，升水幅度缩小 [58] - 9月再生铝合金产量66.15万吨，环比增加7.6%，同比增长9.6%，10月预计产量小幅减少，市场供需趋紧 [62] - 截至10月16日，再生铝合金行业开工率为58.6%，周环比 - 0.3%，行业分化加剧 [66] - 9月未锻轧的铝合金进口约8.22万吨，同比减少13.2%，环比增加15.77%，1 - 9月总进口量累计约76.46万吨，累计同比减少14.04%，预计10月进口增幅有限且低于同期 [70] - 截至10月24日，中国铝合金周度社会库存量为7.53万吨，较上周增加0.09万吨，厂内库存为5.97万吨，较上周增加0.1万吨 [76] 后市研判 - 铝合金废铝价格坚挺，再生铝库存有所去库，铝合金价格继续维持高位 [78] - 沪铝宏观和微观共振，铝价持续走高，等待回调买入机会，关注中美磋商谈判结果 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等品种在宏观情绪改善背景下短期或有反弹行情，但部分品种中期面临压力 [3][7][10][14][18] - 螺纹钢短期偏强，自身供需双弱，出口缓解供应压力，原料有出货压力 [1] - 热卷短期偏强，产量回升、需求回落、库存转增，出口后期或回落，黑色链过剩压制行情 [1] - 铁矿石短线偏强，近端供需中性偏弱，钢企利润支撑需求，中美和谈利好盘面 [1] - 焦炭短期偏强，钢厂提降，焦企利润降，产量高、开工率高，需求有保障但采购谨慎，库存偏高水平 [1] - 焦煤短期偏强，国内产量高，矿山库存升，出货压力大，供需宽松 [1] - 锰硅震荡偏强，产区减产空间有限，部分工厂有复产计划，锰矿市场偏弱，受黑色系情绪影响短期或反弹，中期承压 [1] - 硅铁震荡偏强，产区电价下调预期在，成本支撑弱，部分企业复产，供应量低、在去库，短期受黑色系情绪影响或反弹，中期承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货价格：螺纹01最新2951，跌19；螺纹05最新2952，跌14；螺纹10最新2959，跌15；热卷01最新3075，跌15；热卷05最新3072，跌16；热卷10最新3077，跌20 [2] - 现货价格：唐山普方坯最新2880，跌20；螺纹多地价格有涨跌，如唐山3140、上海3100、杭州3100等；热卷多地价格有涨跌，如天津3120、上海3180、杭州3200等 [2] - 基差、价差等：螺纹01:上海基差149，热卷01:上海基差105等；RB10 - 01价差8，HC10 - 01价差2等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01最新665，跌1；铁矿05最新647，跌2；铁矿09最新701，跌4 [6] - 现货价格：PB粉最新728，跌5；杨迪粉最新620，跌5；BRBF粉最新749，跌5 [6] - 价差/比价、基差等：i01 - 05价差19，PB粉:01基差110等；RB01/i01比价4.44 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约最新1358.5，跌17.5；焦炭5月合约最新1363.0，跌19.5；焦炭9月合约最新1342.0，跌25.5 [11] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1100，日照港一级冶金焦平仓价1340等 [11] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率75.4%，247家钢厂日均铁水产量241.8万吨等 [11] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约最新773.0，跌13.0；焦煤5月合约最新802.5，跌2.0；焦煤9月合约最新757.0，跌11.0 [15] - 现货报价：吕梁主焦1150，古交主焦1020，蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价893等 [15] - 周度数据：样本洗煤厂开工率60.6%，样本洗煤厂日均精煤产量51.5等 [15] 铁合金 - 期货价格：锰硅01最新5514，跌28；锰硅05最新2238，跌38；锰硅09最新5482，跌20；硅铁01最新5110，跌48；硅铁05最新5140，跌34；硅铁09最新5102，跌44 [18] - 现货价格：硅锰6517多地价格如内蒙5400、宁夏5300等；硅铁72多地价格如内蒙5300、宁夏5230等 [18] - 基差、价差等：锰硅01:内蒙基差 - 114，硅铁01:宁夏基差120等；SM09 - 01价差 - 32，SF09 - 01价差 - 8等 [18] - 周度数据：硅锰企业开工率35.03%，硅铁企业开工率32.78%，187家硅锰企业产量171885，63家硅锰企业库存186600等 [18]

铜市场动态 - LME铜冲高回落 库存下降1025吨至190750吨 [1] - 美国4月预算盈余2584亿美元 同比增长489亿美元 海关关税收入达163亿美元 同比增长130% [1] - 中美谈判取消91%加征关税 暂停24%反制关税 [1] - 国内需求订单平稳 旺季转淡季预期下终端需求或逐步放缓 [1] - 铜价短线受提振 上看至78000-80000元/吨区间 需关注高价位下游接受度及基本面表现 [1] 铝市场动态 - 氧化铝震荡偏强 AO2509收于2832元/吨 涨幅0.6% 持仓增仓16955手至28.96万手 [1] - 沪铝震荡偏强 AL2506收于19935元/吨 涨幅0.91% 持仓减仓2103手至16.6万手 [1] - SMM氧化铝价格小幅回涨至2899元/吨 铝锭现货至平水 价格下调后下游补库 [1] - 铝锭延续小幅去库状态 宏观情绪回暖 但光伏退坡和出口新订单走弱 [1] - 铝价短强长弱格局延续 线缆后周期爆发或难以中和减量 [1] 镍市场动态 - LME镍跌1.89%报15550美元/吨 沪镍跌1.26%报124180元/吨 [1] - LME库存增加84吨至197754吨 国内SHFE仓单减少204吨至23222吨 [1] - 镍矿价格偏强运行 不锈钢方面镍铁成交价格重心下移 300系小幅减产 [1] - 新能源原料端供应恢复 MHP价格回落 硫酸镍即期利润小幅修复 [1] - 5月三元前驱体需求环比小幅下降 短期镍矿偏强 不宜过度看空 [1] - 若国内一级镍延续累库 对镍价压力凸显 整体偏震荡运行 [1]