董事会选举 - 2025年5月13日召开第四届董事会第一次会议[3] - 选举罗洁为董事长[4][5] - 选举吴阳红为副董事长[7][8] - 选举各专门委员会召集人及其委员[9][10] 人员聘任 - 聘任林灵为总经理[11][13] - 聘任胡常超为董事会秘书、董事长助理[14][17] - 聘任许亮等为副总经理[18][20] - 聘任陈文伟为财务总监[21][23] - 聘任邓武琪为审计部负责人[24][26] - 聘任刘瑜为证券事务代表[28][29]

会议信息 - 2025年4月17日公司作出召开2024年年度股东大会的决议[8] - 2025年4月21日公司董事会公告《会议通知》[8] - 2025年5月13日14:30会议召开，由董事长罗洁主持[9] 参会股东情况 - 出席现场会议股东（或股东代理人）9人，代表股份117,199,034股，占比39.9598%[11] - 通过网络投票系统表决的股东152人，代表股份39,031,848股，占比13.3082%[11] - 出席会议股东（或股东代理人）161人，持有表决权股份总数156,230,882股，占比53.2680%[11] - 中小投资者股东152人，代表股份9,393,752股，占比3.2029%[11] 议案表决情况 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》同意股数占比99.9334%[14] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》同意股数占比99.9291%[16] - 《关于公司<2024年度财务决算报告>的议案》同意股数占比99.9382%[18] - 《关于使用部分闲置募集资金（含超募资金）及自有资金进行现金管理的议案》同意156,132,932股，占比99.9373%[21] - 《关于向银行等金融机构申请融资授信额度的议案》同意156,130,162股，占比99.9355%[23] - 《关于聘请2025年度审计机构的议案》同意156,129,662股，占比99.9352%[25] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意156,134,062股，占比99.9380%[27] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》子议案一同意129,445,362股，占比99.9155%[29] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》子议案二同意156,122,962股，占比99.9309%[30] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》子议案三同意156,123,362股，占比99.9312%[32] - 《关于确定董事、高级管理人员薪酬及津贴方案的议案》同意156,112,092股，占比99.9240%[34] - 《关于修订<公司章程>及相关议事规则的议案》同意155,417,626股，占比99.4795%[36] 董事选举情况 - 罗洁女士获选举权150,907,615票当选非独立董事[37] - 许亮先生获选举权150,903,557票，中小投资者股东表决获选举权4,066,427票，当选非独立董事[48][49] - 王泰元先生获选举权150,904,553票，中小投资者股东表决获选举权4,067,423票，当选非独立董事[50][51] - 张守卫先生获选举权150,903,543票，中小投资者股东表决获选举权4,066,413票，当选非独立董事[52][53] - 赖丹女士获选举权150,903,550票，中小投资者股东表决获选举权4,066,420票，当选非独立董事[55][56] - 刘卫东先生获选举权150,903,545票，中小投资者股东表决获选举权4,066,415票，当选非独立董事[57][58] 会议合法性 - 律师认为公司2024年年度股东大会召集、召开程序等合法有效[59]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东161人，代表股份156,230,882股，占比53.2680％[4] - 现场投票股东9人，代表股份117,199,034股，占比39.9598％[4] - 网络投票股东152人，代表股份39,031,848股，占比13.3082％[5] - 中小股东出席152人，代表股份9,393,752股，占比3.2029％[5] 议案表决情况 - 《关于公司＜2024年度董事会工作报告＞的议案》总表决同意156,126,862股，占比99.9334％[6] - 《关于公司＜2024年度监事会工作报告＞的议案》中小股东总表决同意9,282,932股，占比98.8203％[10] - 《关于公司＜2024年度财务决算报告＞的议案》总表决同意156,134,262股，占比99.9382％[11] - 《关于2024年度利润分配的预案及2025年中期分红规划的议案》中小股东总表决同意9,295,432股，占比98.9533％[15] - 《关于使用部分闲置募集资金（含超募资金）及自有资金进行现金管理的议案》总表决同意156,132,932股，占比99.9373％[16] - 《关于向银行等金融机构申请融资授信额度的议案》中小股东总表决同意9,293,032股，占比98.9278％[19] - 《2024年年度报告》及其摘要议案总表决同意156,134,062股，占比99.9380％[23] - 《2024年年度报告》及其摘要议案中小股东表决同意9,296,932股，占比98.9693％[24] - 《关于2025年度与厦门钨业股份有限公司及其子公司日常关联交易预计的议案》总表决同意129,445,362股，占比99.9155％[25] - 《关于2025年度与厦门钨业股份有限公司及其子公司日常关联交易预计的议案》中小股东表决同意9,284,232股，占比98.8341％[26] - 《关于确定董事、高级管理人员薪酬及津贴方案的议案》总表决同意156,112,092股，占比99.9240％[32] - 《关于确定董事、高级管理人员薪酬及津贴方案的议案》中小股东表决同意9,274,962股，占比98.7354％[33] - 《关于修订＜公司章程＞及相关议事规则的议案》总表决同意155,417,626股，占比99.4795％[34] - 《关于修订＜公司章程＞及相关议事规则的议案》中小股东表决同意8,580,496股，占比91.3426％[35] 董事选举情况 - 选举罗洁女士为非独立董事总表决同意150,907,615股，中小股东表决同意4,070,485股[36] - 选举王泰元为公司第四届董事会独立董事，同意股份数为150904553股和4067423股[39] - 选举张守卫为公司第四届董事会独立董事，同意股份数为150903543股和4066413股[39] - 选举赖丹为公司第四届董事会独立董事，同意股份数为150903550股和4066420股[39] - 选举刘卫东为公司第四届董事会独立董事，同意股份数为150903545股和4066415股[39]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入65.42亿元，同比增长18.02%，归母净利润6.85亿元，同比大增81.24%；2025年第一季度实现营业收入14.61亿元，同比下降3.59%，归母净利润1.23亿元，同比下降14.27% [4] - 公司加快新技术研发，腾驰新能源具备20,000吨三元前驱体和10,000吨四氧化三钴产能，开发四种离子深度净化技术，产业链一体化稳步推进 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.75、10.82、13.26亿元，对应PE 15、12、10倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价44.78元，近12个月最高/最低为64.80/33.90元，总股本295百万股，流通股本172百万股，流通股比例58.34%，总市值132亿元，流通市值77亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6542|7461|8394|9044| |收入同比（%）|18.0|14.0|12.5|7.7| |归属母公司净利润（百万元）|685|875|1082|1326| |净利润同比（%）|81.2|27.7|23.6|22.6| |毛利率（%）|22.1|23.9|24.8|24.6| |ROE（%）|7.8|9.0|10.0|10.9| |每股收益（元）|2.33|2.97|3.67|4.50| |P/E|19.40|15.23|12.32|10.05| |P/B|1.51|1.37|1.23|1.10| |EV/EBITDA|9.32|6.53|5.06|3.83| [8] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024A - 2027E的情况 [10] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业利润等项目在2024A - 2027E的情况 [10] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024A - 2027E的情况 [10] 相关报告 - 《腾远钴业24年Q3点评：Q3业绩符合预期，一体化布局持续推进》，发布于2024 - 11 - 06 [9] 分析师与研究助理简介 - 许勇其为华安证券金属新材料行业首席分析师，有16年产业及金属期货行业投研经历，2020年加入华安证券研究所 [11] - 牛义杰为华安证券金属新材料分析师，有3年行业研究经验 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入65.42亿元，同比增长18.02%，归母净利润6.85亿元，同比大增81.24%；2025年第一季度实现营业收入14.61亿元，同比下降3.59%，归母净利润1.23亿元，同比下降14.27% [4] - 公司加快新技术研发，腾驰新能源具备20,000吨三元前驱体和10,000吨四氧化三钴产能，开发四种离子深度净化技术，产业链一体化稳步推进 [5] - 考虑公司产能扩张、出货量增长，预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.75、10.82、13.26亿元，对应PE 15、12、10倍，维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 公司基本情况 - 收盘价44.78元，近12个月最高/最低为64.80/33.90元，总股本295百万股，流通股本172百万股，流通股比例58.34%，总市值132亿元，流通市值77亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6542|7461|8394|9044| |收入同比（%）|18.0|14.0|12.5|7.7| |归属母公司净利润（百万元）|685|875|1082|1326| |净利润同比（%）|81.2|27.7|23.6|22.6| |毛利率（%）|22.1|23.9|24.8|24.6| |ROE（%）|7.8|9.0|10.0|10.9| |每股收益（元）|2.33|2.97|3.67|4.50| |P/E|19.40|15.23|12.32|10.05| |P/B|1.51|1.37|1.23|1.10| |EV/EBITDA|9.32|6.53|5.06|3.83| [8] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7021|7949|9328|10964| |非流动资产|3684|3655|3585|3475| |资产总计|10705|11604|12913|14439| |流动负债|1606|1603|1799|1966| |非流动负债|299|301|303|305| |负债合计|1905|1904|2101|2271| |归属母公司股东权益|8800|9700|10812|12168| |负债和股东权益|10705|11604|12913|14439| [10] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6542|7461|8394|9044| |营业成本|5097|5681|6311|6820| |营业利润|851|1166|1440|1766| |利润总额|853|1167|1442|1768| |所得税|167|292|361|442| |净利润|685|875|1082|1326| |归属母公司净利润|685|875|1082|1326| [10] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|198|195|1295|1675| |投资活动现金流|-318|-500|-510|-510| |筹资活动现金流|-293|91|37|35| |现金净增加额|-199|838|1215|-404| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|18.0|14.0|12.5|7.7| |成长能力 - 营业利润同比（%）|82.6|37.0|23.5|22.7| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|81.2|27.7|23.6|22.6| |获利能力 - 毛利率（%）|22.1|23.9|24.8|24.6| |获利能力 - 净利率（%）|10.5|11.7|12.9|14.7| |获利能力 - ROE（%）|7.8|9.0|10.0|10.9| |获利能力 - ROIC（%）|7.1|8.8|9.7|10.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|17.8|16.4|16.3|15.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|21.6|19.6|19.4|18.7| |偿债能力 - 流动比率|4.37|4.96|5.19|5.58| |偿债能力 - 速动比率|2.65|3.19|3.44|3.84| |营运能力 - 总资产周转率|0.61|0.64|0.65|0.63| |营运能力 - 应收账款周转率|18.74|5.21|5.62|6.08| |营运能力 - 应付账款周转率|7.22|7.30|7.30|7.30| |每股指标 - 每股收益（元）|2.33|2.97|3.67|4.50| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.67|0.66|4.39|5.68| |每股指标 - 每股净资产（元）|29.86|32.91|36.69|41.29| |估值比率 - P/E|19.40|15.23|12.32|10.05| |估值比率 - P/B|1.51|1.37|1.23|1.10| |估值比率 - EV/EBITDA|9.32|6.53|5.06|3.83| [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩高增长，期待铜钴同步扩产 [2][3] - 铜量利齐升，盈利水平明显高于国内同行；钴产能扩张产销增加，毛利率逆势提升 [4][5] - 铜钴产能同步扩张，业绩有望保持高增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收65.4亿元，同比+18.0%，归母净利6.9亿元，同比+81.2%，扣非归母净利6.7亿元，同比+83.4% [3] - 24Q4实现营收16.5亿元，同比+5.2%，环比-2.0%，归母净利0.7亿元，同比-50.5%，环比-64.5%，扣非归母净利0.6亿元，同比-51.5%，环比-66.4% [3] - 25Q1实现营收14.6亿元，同比-3.6%，环比-11.6%，归母净利1.2亿元，同比-14.3%，环比+82.2%，扣非归母净利1.1亿元，同比-19.0%，环比+82.7% [3] - 2024年度拟每10股派发现金红利5元（含税），2024年合计现金分红1.5亿元，分红率21.4%；同时公司规划2025年进行中期分红 [3] 铜业务情况 - 24年铜产量5.5万吨，同比+9.8%，销量5.5万吨，同比+11.6%，主要由于24H1刚果三期项目投产，公司铜产能由5万吨提升至6万吨 [4] - 24年LME铜价9271美元/吨，同比+8.8%，其中24Q4 LME铜价9322美元/吨，环比-0.2%，25Q1 LME铜价9420美元/吨，环比+1.1%；公司铜产品24年销售均价6.3万元/吨，同比+10.5% [4] - 24年铜产品毛利率33.6%，同比+3.1pct，公司在刚果金直接采购铜钴原矿，定价模式不同于国内，盈利水平明显高于国内同行 [4] 钴业务情况 - 24年钴产品产量2.1万吨，同比+31.5%，销量1.9万吨，同比+22.8%，主要由于国内钴产能扩张 [5] - 截至24年底，钴产品库存2199吨，同比增加1397吨 [5] - 24年国内金属钴均价18.4万元/吨，同比-27.8%，其中24Q4均价16.3万元/吨，环比-4.1%；25Q1钴均价17.2万元/吨，环比+5.5% [5] - 尽管钴价下跌，24年钴产品毛利率7.6%，同比+4.1pct，预计主要由于公司在钴价低迷时主动调整产品结构，增加氯化钴和电钴产量 [5] 核心看点 - 铜目前在刚果金已具备6万吨铜+1万吨钴中间品产能，规划继续扩产3万吨铜+2000吨钴中间品产能，铜板块盈利水平明显高于国内，业绩增势强劲 [5] - 钴产品产能已达2.65万吨，电钴扩产工作稳步推进，远期规划产能增加至4.6万吨。由于钴价低迷，刚果金禁止钴矿出口，钴矿供应收缩大势所趋，公司钴产能位居行业前列，产品结构持续优化，有望受益于钴价中枢上移 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.1/11.2/14.3亿元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为15/12/9倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,542 | 9,112 | 11,629 | 14,088 | | 增长率（%） | 18.0 | 39.3 | 27.6 | 21.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 685 | 908 | 1,119 | 1,428 | | 增长率（%） | 81.2 | 32.4 | 23.3 | 27.7 | | 每股收益（元） | 2.33 | 3.08 | 3.80 | 4.84 | | PE | 20 | 15 | 12 | 9 | | PB | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项财务指标预测数据见文档[11][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩高增长，期待铜钴同步扩产 [2][3] - 铜量利齐升，盈利水平明显高于国内同行；钴产能扩张产销增加，毛利率逆势提升 [4][5] - 铜钴产能同步扩张，业绩有望保持高增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收65.4亿元，同比+18.0%，归母净利6.9亿元，同比+81.2%，扣非归母净利6.7亿元，同比+83.4% [3] - 24Q4实现营收16.5亿元，同比+5.2%，环比-2.0%，归母净利0.7亿元，同比-50.5%，环比-64.5%，扣非归母净利0.6亿元，同比-51.5%，环比-66.4% [3] - 25Q1实现营收14.6亿元，同比-3.6%，环比-11.6%，归母净利1.2亿元，同比-14.3%，环比+82.2%，扣非归母净利1.1亿元，同比-19.0%，环比+82.7% [3] - 2024年度拟每10股派发现金红利5元（含税），2024年合计现金分红1.5亿元，分红率21.4%；同时公司规划2025年进行中期分红 [3] 铜业务情况 - 24年铜产量5.5万吨，同比+9.8%，销量5.5万吨，同比+11.6%，主要由于24H1刚果三期项目投产，公司铜产能由5万吨提升至6万吨 [4] - 24年LME铜价9271美元/吨，同比+8.8%，其中24Q4 LME铜价9322美元/吨，环比-0.2%，25Q1 LME铜价9420美元/吨，环比+1.1%；公司铜产品24年销售均价6.3万元/吨，同比+10.5% [4] - 24年铜产品毛利率33.6%，同比+3.1pct，公司在刚果金直接采购铜钴原矿，定价模式不同于国内，盈利水平明显高于国内同行 [4] 钴业务情况 - 24年钴产品产量2.1万吨，同比+31.5%，销量1.9万吨，同比+22.8%，主要由于国内钴产能扩张 [5] - 截至24年底，钴产品库存2199吨，同比增加1397吨 [5] - 24年国内金属钴均价18.4万元/吨，同比-27.8%，其中24Q4均价16.3万元/吨，环比-4.1%；25Q1钴均价17.2万元/吨，环比+5.5% [5] - 尽管钴价下跌，24年钴产品毛利率7.6%，同比+4.1pct，预计主要由于公司在钴价低迷时主动调整产品结构，增加氯化钴和电钴产量 [5] 核心看点 - 铜目前在刚果金已具备6万吨铜+1万吨钴中间品产能，规划继续扩产3万吨铜+2000吨钴中间品产能，铜板块盈利水平明显高于国内，业绩增势强劲 [5] - 钴产品产能已达2.65万吨，电钴扩产工作稳步推进，远期规划产能增加至4.6万吨。由于钴价低迷，刚果金禁止钴矿出口，钴矿供应收缩大势所趋，公司钴产能位居行业前列，产品结构持续优化，有望受益于钴价中枢上移 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.1/11.2/14.3亿元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为15/12/9倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,542 | 9,112 | 11,629 | 14,088 | | 增长率（%） | 18.0 | 39.3 | 27.6 | 21.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 685 | 908 | 1,119 | 1,428 | | 增长率（%） | 81.2 | 32.4 | 23.3 | 27.7 | | 每股收益（元） | 2.33 | 3.08 | 3.80 | 4.84 | | PE | 20 | 15 | 12 | 9 | | PB | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [7]

动储产业全球化退潮趋势 - LG集团撤回在印度尼西亚建设77亿美元电动汽车电池生态系统的计划投资 [2] - 国轩高科因法律纠纷暂停美国密歇根州23.6亿美元电池生产设施建设 [2] - 蜂巢能源暂停德国两家电池工厂项目，总投资20亿欧元，设计产能40GWh [2][3] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目 [3] - LG新能源与华友钴业推迟锂电循环回收合资公司建设，预计投资不低于10亿元 [3] - SK on、ECOPRO Materials与格林美取消62亿元前驱体工厂计划 [3] 中国动力电池企业海外布局现状 - 10家动力电池巨头计划/建设近50个海外工厂，总投资超5500亿元人民币 [3] - 宁德时代海外布局包括： - 德国图林根工厂投资18亿欧元，规划产能14GWh [5] - 匈牙利德布勒森市工厂投资73.4亿欧元，规划产能100GWh [6] - 美国密歇根工厂投资35亿美元 [6] - 印度尼西亚锂电池项目投资50亿美元 [6] - 远景动力布局： - 法国杜埃工厂投资20亿欧元，规划产能24-40GWh [6] - 西班牙工厂规划产能50GWh [6] - 国轩高科计划： - 斯洛伐克合资工厂投资12亿欧元 [7] - 阿根廷碳酸锂生产线 [7] - 中创新航德国电芯模组工厂规划产能20GWh [7] - 蜂巢能源德国工厂原计划总投资20亿欧元，规划产能40GWh [7][8] - 亿纬锂能匈牙利工厂规划产能未披露，投资约63亿美元 [8] 动储产业链中上游企业海外投资 - 9家上市公司海外在建工程总投资达696.32亿元 [9] - 具体项目： - 宁德时代境外投资617.42亿元，工程进度21.23% [10] - 赣锋锂业Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资61.17亿元，进度97.26% [10] - 亿纬锂能印尼基地投资42.28亿元，进度85% [10] - 中伟股份印尼项目总投资143.51亿元 [10][11] - 欣旺达泰国工业园投资70亿元，进度3.02% [11] - 贝特瑞印尼负极材料项目投资39.69亿元，进度89.04% [11] - 天齐锂业奎纳纳项目投资16.7亿元，已终止建设 [11] - 恩捷股份匈牙利工厂投资31.74亿元，进度99% [11] - 盛新锂能印尼项目投资39.86亿元，进度98.5% [11][12] - 当升科技欧洲基地投资43.78亿元，进度1% [12] - 容百科技韩国项目总投资46.46亿元 [12] 行业发展趋势与挑战 - 全球新能源话语权争夺将导致更多贸易规则和壁垒 [12] - 海外项目可能面临"延期"或"终止"风险 [12] - 企业需平衡全球化扩张与财务健康 [12] - 行业竞争进入深水区，财务脆弱的公司可能面临债务违约风险 [12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：有色金属冶炼、新能源汽车、AI终端、航天航空及硬质合金、基础设施与电力、无人机、固态电池、消费电子、智能机器人、低空经济、全球大宗产品 [1][4][5][6][7][10] - 公司：腾远钴业 纪要提到的核心观点和论据 公司概况与优势 - 腾远钴业是全产业链现代化企业，有价金属回收率领先，新厂投产周期短，产线柔性化设计，固定资产投入优化，战略上坚持中国市场做大，双轮驱动保障上游原材料供应，巩固中游冶炼龙头地位 [1][2][3] - 2024年营业收入突破65亿元，净利润超6.8亿元，2025年一季度总资产107亿元，负债率17.8%，远低于行业平均60%，拥有高银行授信 [2][11] - 2024年研发投入比2023年增长12%，致力于降本增效，碳排放与2023年相比下降6.13% [12][13] 产品应用与合作 - 产品广泛应用于新能源汽车、AI终端、航天航空及硬质合金、基础设施与电力等领域，与产业链上下游头部企业建立长期稳定合作关系 [1][4] 国际形势影响 - 2024年国际形势复杂多变，地缘政治博弈频发，刚果金禁止出口钴、中美贸易摩擦加剧，但对公司影响有限 [1][5] 行业发展趋势 - 消费电子和AI终端是未来3 - 5年看好的方向，政府补贴为消费电子提供支撑，低空经济与智能机器人发展迅速 [1][5] - 全球无人机市场从2018年的140亿美元增长至2024年的363亿美元，保有量突破2500万台，应用场景多元化，固态电池量产将促进市场发展 [6] - 新能源汽车产销保持强劲增长，旧换新政策和智能驾驶更新迭代促进换车潮，4,680电池能量密度和成本控制优势显著 [1][7] - 全球大宗产品未来趋势乐观，铜价长期将保持在较高水平 [10] 公司业务重要性 - 钴可用于高端领域，铜是公司重要利润来源 [2][8] 公司未来规划 - 钴产品扩至4.6万吨，镍扩至6万吨，碳酸锂扩至2万吨，电解铜达9万吨，三元材料扩至12万吨，硫酸镍扩至2万吨 [2][14] - 重点推进刚果金新厂建设，加速海外资源考察与跟进 [14] 刚果金合资冶炼厂情况 - 一季度收入利润不及预期受电力供应和交通问题影响，计划新增重油、柴油或光伏确保电力供应，加强运输管理解决交通问题 [15] 业绩展望 - 2025年业绩展望乐观，将通过技术创新和成本控制保持利润增长，释放新产能，受益于价格上涨 [24] 钴原料供应与价格 - 钴原料库存约能维持1 - 3个月，可通过自有子公司生产、社会渠道外购中间品、废旧电池回收保障供给 [26][28] - 刚果金事件后电解钴价格倒挂是阶段性反应，长期价格将回归合理水平 [29] - 钴产品销售定价依据MB报价，每周例会确定定价 [31] - 长协客户占比约60%，散单客户按市场报价调整供应 [33] - 2025年钴产品销量目标比2024年增长10%以上，氯化钴和硫酸钴价格上涨70% - 80%，预计价格传导到下游市场 [37] 电力供应与项目进展 - 去年四季度至今年一季度电力供应紧张致铜钴产能利用率下降，2025年规划钴中间品产能1万吨金属吨，铜6万吨 [36] - 电力配套项目陆续投产，柴油发电已使用，重油发电预计2025年四季度供电，计划新建光伏等配套能源项目 [40] 碳酸锂回收 - 碳酸锂回收端经济性改善，2025年产量预计增加，具体目标根据废旧电池供应评估 [42] 钴价走势 - 市场普遍认为钴价合理估值中枢约为25万元，受地缘政治等因素影响但仍可行 [44] 核心竞争力 - 腾远钴业打造质量、成本、低碳和规模四个核心竞争力，制定应急方案应对挑战 [45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年公司氯化钴占总产量约50%，硫酸钴占约30%，电解钴供不应求 [19] - 2024年因价格低迷和矿资源匮乏，生产中间品基本亏损，总计生产约6000金属吨 [20] - 钢骨泥计价系数上升，优质CGR系数基本参考MB价格 [22] - 公司主要从北方创业、Hudbay、托克、洛阳钼业等大矿企采购原料，去年采用长单与短单结合模式，比例大致各占一半 [23] - 小厂商改造产线将电解工艺用于生产钴盐难度不大 [29] - 钴矿石垫付成本相对较低，小企业在价格倒挂时挑战更大 [30] - 2024年约80% - 90%的铜钴矿通过外部贸易商采购，合作模式有较强粘性 [38][39] - 光伏加储能模式在电力建设中经济性和运营稳定性有优势，光伏发电成本低，在刚果金有可行性 [40] - 公司在刚果金有两个探矿权和一个采矿权，未开发因需明确矿藏储量，还在印尼等地区布局镍资源 [42][43]

文章核心观点 2025年4月22日腾远钴业接待57家机构调研，介绍产能、产销结构、营收利润、合同负债等情况，分析刚果（金）政策影响，阐述未来项目规划、分红情况，表达对铜钴市场及企业发展机遇的看法 [1][2][11] 公司现状 - 截至2025年一季度末产能为钴产品2.65万金属吨、镍产品1万金属吨、锰产品1万金属吨、碳酸锂0.5万吨、铜产品6万吨 [2] - 2024年钴产品中氯化钴占比约50%，硫酸钴占比近40%，电钴基本满产 [3] - 2025年一季度净利润同比下降因刚果腾远受电力紧缺影响，铜产能未充分释放 [3] - 2025年一季度合同负债增长因钴产品售价上升，预收货款增多且期末预收铜货款数额大 [4] 刚果（金）政策影响 - 2025年2月22日起刚果（金）暂停钴矿出口4个月，政策仍在执行，钴价已上涨，预计5月上旬重新评估效果 [5] - 公司备有安全库存，原料压力不显著，可外购中间品及废旧电池获取原料，二次资源是重要补充 [5] - 公司钴产品销售定价参考相关报价，刚果（金）禁令后报价上涨，目前销售正常 [6] 新建项目情况 - 拟在刚果（金）合资建设年产30,000吨铜、2,000吨钴的湿法冶炼厂，投资98,000万元，建设周期18个月，资金自筹 [7] - 合作方SAWA集团有资源优势，业务覆盖多行业，与公司合作良好，保障原材料供应 [7][8] 风险应对 - 境外美国客户占比低，贸易战影响小，人民币兑美元汇率升值可实现汇兑收益，后续持续关注 [8] 二次资源优势 - 技术上短流程工艺领先，推进循环板块建立，金属回收率和一体化技术领先，有成本优势 [8] - 优化改造产线，核心产品完成认证，与多家供应商合作，拓展海外合作 [8] 重点推进项目 - 2025年重点推进腾驰新能源新增5千吨四钴产能释放等4个项目，力争刚果（金）合资厂2026年四季度投产 [9] 分红情况 - 2024年度拟每10股派发现金红利5元，预计派现1.47亿元，提出2025年中期分红规划 [9] 市场看法 - 对铜价未来表现持谨慎乐观态度，预计需求持续强劲 [10] - 未来国内钴产品总产能将达4.6万金属吨，2025年优先投建5,000吨电钴项目 [11] 企业发展机遇 - 固态电池等行业发展带来市场空间，智能机器人等崛起注入新应用场景，资源回收成增长点 [11] - 国家政策支持技术创新和市场拓展，公司产品可应用于新兴领域，与伙伴研发高端电池材料 [11] - 海外新能源汽车发展带动动力电池需求，公司重视二次资源循环利用 [11] - AI发展提升铜需求，全球军费开支增长为电钴带来需求空间，合金材料有增长潜力 [11]