行业活动与趋势 - 2026年4月10日将在深圳举办第二届起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，活动主题为“全极耳技术跃升 大圆柱市场领航” [2] - 行业论坛已获得鹏辉能源、多氟多新能源、楚能新能源、天鹏电源、蓝京新能源等众多产业链企业作为第一批赞助及演讲单位 [2][8] - 往期信息显示，鹏辉能源2025年圆柱电池出货量接近4亿只，其全极耳小圆柱21700型号实现满产满销 [4] - 往期信息显示，诺达智慧2025年多极耳圆柱电池预计出货3亿只，同样处于满产满销状态 [4] - 往期信息显示，博力威在2025年实现扭亏为盈，其34145大圆柱电池也达到了满产满销 [4] 公司财务与业务表现（盛屯矿业） - 公司2025年实现营业收入300.03亿元，同比增长16.60%，但归属于上市公司股东的净利润为19.61亿元，同比下降2.19% [2] - 能源金属业务是公司主要增长动力，2025年实现营收203.84亿元，同比增长29.91% [3] - 基础金属业务营收为82.45亿元，同比增长2.40% [3] - 有色金属贸易及其他业务营收为13.73亿元，同比下降24.46%，公司持续收缩贸易业务以聚焦实业经营 [3] - 分产品看，铜产品收入增长显著，实现收入140.71亿元，同比增长34.20%，产量达20.74万金属吨，同比增长17.48% [3] - 镍产品实现收入42.86亿元，同比增长13.16%，产量为4.94万金属吨，同比大幅增长50.42% [3] - 钴产品收入与产量均出现下滑，收入为10.11亿元，同比减少30.64%，产量为0.92万金属吨，同比减少30.58% [3] - 锌产品收入为64.69亿元，同比微降1.52% [3]

公司股价与市场表现 - 2月25日，腾远钴业股价上涨5.24%，报收73.95元/股，成交额4.28亿元，换手率2.92%，总市值217.94亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为赣州腾远钴业新材料股份有限公司，位于江西省赣州市，成立于2004年3月26日，于2022年3月17日上市 [1] - 公司主营业务广泛，涉及钴产品、铜产品生产销售，以及新能源汽车废旧动力蓄电池回收、再生资源回收等多个领域 [1] - 公司主营业务收入构成为：钴产品47.56%，铜产品44.39%，其他业务8.05% [1] 基金持仓情况 - 富国基金旗下有一只基金重仓腾远钴业，为富国久利稳健配置混合型A（003877） [2] - 该基金在四季度持有腾远钴业13.51万股，占基金净值比例为0.78%，为第十大重仓股 [2] - 根据测算，2月25日该基金持仓腾远钴业浮盈约49.72万元 [2] 相关基金信息 - 富国久利稳健配置混合型A（003877）成立于2016年12月27日，最新规模为7.08亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.11%，同类排名4876/8889；近一年收益率为25.21%，同类排名3804/8136；成立以来收益率为87.08% [2] - 该基金的基金经理为蔡耀华和俞晓斌 [3] - 蔡耀华累计任职时间9年74天，现任基金资产总规模11.82亿元，任职期间最佳基金回报61.09%，最差基金回报-4.91% [3] - 俞晓斌累计任职时间9年60天，现任基金资产总规模393.03亿元，任职期间最佳基金回报149.04%，最差基金回报-0.19% [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 钴锂有色金属行业供需预期双向扭转，价格再启新周期 [1] - 锂行业：需求预期修复再启补库周期，供应扰动持续带来中期缺口，2025年下半年锂价于底部再平衡后进入上行阶段，2026-2027年或维持紧缺格局 [2] - 钴行业：主权国家出口配额主导供应，原料缺口形成价格强支撑，钴价中期内有望维持强势 [3] - 投资策略：在上行周期需重视股价与商品价格的“自我强化/交叉强化”机制，周期往往呈现“股票→期货→现货”的演绎顺序 [4] 根据相关目录分别进行总结 锂行业分析 - **全球资源概况**：全球锂资源储量约3000万金属吨（折15860万吨LCE），主要分布在智利（930万吨）、阿根廷（400万吨）、中国（300万吨）、澳大利亚（700万吨），以2025年需求量151万吨LCE计算，储采比为105年 [12][14] - **海外供给结构**： - 澳大利亚：以锂辉石为主，2024年实际产量8.8万吨（Li），2020-2024年CAGR为22.02%，开发难度较低但扩产空间有限 [16] - 非洲：成为新兴玩家，2024年实际产量2.47万吨（Li），2020-2024年CAGR高达177.42%，但开发风险高，政策不稳定 [16] - 南美：以盐湖为主，智利2024年产量4.9万吨（Li），阿根廷产量1.8万吨（Li），开发受环保和水资源约束 [16] - **中国供给分析**： - 中国锂资源储量全球占比16.5%，主要分布在江西（储量255.24万吨，占全国40.18%）、青海（186.61万吨，占29.37%）、四川（135.03万吨，占21.26%）、西藏（56.29万吨，占8.86%）[36] - **江西锂云母**：面临政策合规性门槛提高、成本压力（完全成本约5.3-9万元/吨）和环保约束，典型项目如宁德时代枧下窝矿停产曾导致国内碳酸锂月度供应减少约8300吨，影响全球约5%的锂供应 [43] - **四川锂辉石**：资源丰富但开发受自然条件恶劣、基础设施薄弱、生态环保高压及市场政策错配制约，项目推进缓慢 [46] - **青海西藏盐湖**：储量最大但开采爬坡时间长，主要受自然蒸发周期长（需12-24个月）、工艺调试复杂及环境基建制约 [50][51] - **新疆锂辉石**：正成为国内供给有效补充，若羌、和田基地规划产能超20万吨LCE，2025年预计对国内产量贡献达21%-29% [65] - **需求分析**： - 锂需求正从“小金属”向“大金属”成长，2020年全球需求约30万吨LCE，其中动力电池占39%；预计2026年需求达194.4万吨LCE，动力电池占59.4%，储能电池占29.3% [67][68] - 2025年储能需求超预期，全球储能装机规模超600GWh，较年初预期上修近50%，并带动2026年预期上修至800-900GWh [72] - 远期增长点包括固态电池（预计2026-2027年商业化）和镁锂合金等新材料应用 [75][76] - **成本与供需平衡**： - 2025年成本曲线显示，在94.9%分位对应碳酸锂价格7.19万元/吨时供需平衡，80.67%分位对应6.01万元/吨时对应15%短缺 [80] - 2026年考虑补库需求后，真实终端需求为209.1万吨LCE，供给为204.1万吨LCE，供需缺口约5.0万吨LCE，在87.08%分位对应碳酸锂6.72万元/吨时对应15%短缺 [81][88] - 2025年全球锂供给159.3万吨LCE，需求151.2万吨LCE，过剩约8.1万吨LCE；预计2026年转向紧平衡/短缺 [88] - **价格周期与股价关系**：历史周期呈现“股价先行、锂价滞后”特征，2025年9月后因江西供应扰动及储能需求超预期，锂价进入上行阶段 [90][93] 钴行业分析 - **全球资源概况**：钴并非极端稀缺资源，2024年全球储量1100万金属吨，储采比约37.9年；2024年产量29万金属吨，同比增长22% [100][104] - **供给高度集中**：资源分布极度不均，刚果（金）储量600万吨，占全球55%；2024年其产量占全球76%，供给易受寡头控制且供应链脆弱 [107][109] - **供给受政策主导**：刚果（金）实施出口配额制度，原料缺口已成定局，政府控价能力强、挺价意愿强烈，导致全球供给收敛 [3] - **伴生属性**：钴主要与铜、镍伴生，约60%来自层状沉积岩型铜-钴矿床，产量受铜镍增产拉动 [110] - **需求结构**：下游主要为三元电池、消费电子与合金，当前需求多数偏弱，未来需求拐点关键在于三元电芯能否随固态电池落地而回暖 [3][96] 投资建议 - **锂相关标的**：永兴材料、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、藏格矿业、中矿资源、雅化集团等 [5] - **钴相关标的**：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等 [5]

文章核心观点 - 本轮电子行业全面涨价潮由AI产业爆发式增长与上游原材料成本攀升双重驱动，是结构性变革而非简单周期性波动 [1] - AI需求有望持续高速增长，叠加弱美元、资源民族主义及金属供给长期约束，金属价格有望继续抬升，电子涨价潮有望延续至2026年末甚至2027年初 [1] - 推荐关注半导体、元件、有色金属等量价共振、盈利改善的板块 [1] 行业价格动态与趋势 - 2025年Q2受益于原厂减产和终端需求改善，存储器价格迎来周期拐点 [2] - 主要厂商将产能转向HBM等高毛利产品，导致消费级存储芯片供应持续缩减，行业供需缺口扩大，价格持续攀升 [2] - 2025年末，工业金属等原材料成本快速上涨，涨价从存储芯片蔓延至被动元件、封测、代工等全产业链环节 [2] - 2026年初以来，头部厂商密集发布涨价函，电子行业初现全面涨价势头 [2] - 本周DRAM、NAND存储器价格上行，1月面板价格上涨 [2] - 本周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行 [4] - 本周部分正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，光伏产业链中硅料价格上行 [3] - Brent国际原油价格上行，中国化工产品价格指数周环比上行，燃料油、沥青涨幅居前 [4] 产业链供需与生产指标 - 12月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄 [2] - 12月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄 [2] - 12月NB LCD出货量三个月滚动同比增幅扩大 [2] - 12月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅收窄，金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [3] - 本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 [3] 相关市场指数表现 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行 [2] - 光伏价格指数上行 [3] - CCFI下行，CCBFI、BDTI、BDI上行 [3] - 本周A股换手率、日成交额下行 [4]

行业背景与政策动态 - 刚果（金）是全球最大的钴生产国，其钴产量在全球占比超过70% [2] - 为应对全球钴市场供应过剩的局面，刚果（金）战略矿产市场监管控制局于2025年2月宣布暂停钴产品出口四个月 [2] - 2025年6月，刚果（金）宣布将钴出口禁令延期3个月 [2] - 2025年9月，刚果（金）宣布结束钴出口禁令，并自10月15日开始执行配额出口制度 [2] 公司核心进展 - 洛阳钼业在刚果（金）的钴产品已实现出口 [1] - 根据刚果（金）披露的钴出口配额明细，洛阳钼业在2025年第四季度获得的钴出口配额达到6650吨 [2] - 公司正按照刚果（金）政府程序，落实各种出口安排 [2]

2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元至5.8亿元，同比增长206.01%至269.76% [3] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为4.6亿元至5.6亿元，同比增长280.94%至363.75%，业绩表现远超市场预期 [3] 业绩增长核心驱动因素 - 海外业务拓展成效显著，阴极铜产能稳步提升并逐步释放，实现量价齐升 [3] - 钴价格回升，公司钴产品盈利能力得到明显提升 [3] 公司战略与业务布局 - 聚焦固态电池材料赛道，构建了正负极材料、碳材料等产品协同发展的矩阵体系 [3] - 向固态电池全材料解决方案提供商稳步迈进，系统优势逐步彰显 [3] - 坚持“人才引领，AI驱动研发，以创新铸造一流新材料企业”为导向，持续提升技术实力，优化生产与经营管理，提高运营效率 [3]

2025年业绩表现 - 公司预计2025年归母净利润为4.8亿元至5.8亿元，同比增长206.01%至269.76% [1][2] - 公司预计2025年扣非净利润为4.6亿元至5.6亿元，同比增长280.94%至363.75% [1][2] - 2025年第二季度单季归母净利润为1.87亿元，同比增长93.57%，扣非净利润1.75亿元，同比增长103.09% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.85亿元，同比增长408.27%，扣非净利润为1.84亿元，同比增长456.29% [2] - 公司盈利能力已连续两年实现增长 [4] 业绩增长驱动因素 - 海外业务拓展成效明显，阴极铜产能稳步提升并逐步释放，实现量价齐升 [1][3] - 受益于钴价格回升，公司钴产品盈利能力提升 [1][3] - 2025年前三季度公司毛利率提升至21.25%，创近四年新高 [1][5] 业务与战略布局 - 公司业务已形成“碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源”的多元格局，并明确了“AI+材料”的战略发展方向 [2] - 公司正向“固态电池全材料解决方案提供商”转型，在正极、负极、电解质、导电剂等核心环节实现全链条布局，相关产品已向头部厂商小批量供货 [5] - 2025年公司聚焦固态电池材料赛道，构建了正负极材料、碳材料等产品协同发展的矩阵体系 [5] - 公司控股子公司香港佳纳与强脑科技等签订协议，以增强“AI+新材料”生态赋能与商业化落地能力，并推进碳材料在电子皮肤等领域的应用 [6][7] 海外业务与资源布局 - 公司海外营业收入从2021年的10.59亿元（营收占比16.13%）增至2024年的51亿元，增幅达3.82倍，营收占比增至65.8% [5] - 公司拟以香港佳纳为主体，在刚果（金）投资1.65亿美元建设年产3万吨阴极铜湿法冶炼厂 [7] - 随着新冶炼厂项目落地，公司预计铜钴资源自给率将提升至40%—50% [7]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为4.80亿元至5.80亿元 [1] - 净利润预计比上年同期增长206.01%至269.76% [1] 业务战略与布局 - 公司聚焦固态电池材料赛道 [1] - 构建了正负极材料、碳材料等产品协同发展的矩阵体系 [1] - 正向固态电池全材料解决方案提供商稳步迈进 [1] - 系统优势逐步彰显 [1] - 大力推进海外核心铜钴资源业务板块扩产 [1] 业绩增长驱动因素 - 海外业务拓展成效明显 [1] - 阴极铜产能稳步提升并逐步释放 [1] - 阴极铜业务实现量价齐升，带动公司业绩增长 [1] - 受益于钴价格回升的积极影响 [1] - 公司钴产品盈利能力提升 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为48,000.00万元至58,000.00万元，比上年同期增长206.01%至269.76% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为46,000.00万元至56,000.00万元，比上年同期增长280.94%至363.75% [1] 业务战略与布局 - 公司聚焦固态电池材料赛道，构建了正负极材料、碳材料等产品协同发展的矩阵体系，向固态电池全材料解决方案提供商稳步迈进 [1] - 公司坚持以“人才引领，AI驱动研发，以创新铸造一流新材料企业”为导向，持续提升技术实力，优化生产与经营管理，提高运营效率 [1] - 公司大力推进海外核心铜钴资源业务板块扩产 [1] 业绩增长驱动因素 - 报告期内，公司海外业务拓展成效明显，阴极铜产能稳步提升并逐步释放，实现量价齐升，带动公司业绩增长 [1] - 受益于钴价格回升的积极影响，公司钴产品盈利能力提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为4.8亿元至5.8亿元 [2] - 预计净利润同比增长幅度为206.01%至269.76% [2] 业绩增长驱动因素 - 海外业务拓展成效明显 [2] - 阴极铜产能稳步提升并逐步释放，实现量价齐升 [2] - 钴价格回升对公司钴产品盈利能力产生积极影响 [2]