行业与公司 * 腾远钴业 专注于新能源电池材料领域 主营钴和铜产品[2] * 公司为全球钴业龙头[2] 核心业务与产能 * 钴产品包括氯化钴 四氧化三钴 硫酸钴和电钴 目前产量达3.15万吨[2] * 铜业务主要分布在非洲刚果金 当地冶炼后形成电积铜 目前刚果金具备6万吨铜产能 计划扩产至9万吨[2][5] * 2025年钴产品销量目标预增10%-20% 全年目标2.2-2.4万吨[2] * 受一季度缺电影响 2025年铜产量目标保守估计5万吨至冲刺5.5万吨[2][4] * 计划将四氧化三钴生产线扩展到2万吨[2][10] 财务状况与业绩 * 2025年第三季度实现营收22.2亿元 同比增长32% 归母净利润为2.8亿元 同比增长48%[3] * 前三季度整体营收达57.5亿元 同比增长18% 规模利润为7.5亿元 同比增长22%[3] * 固定资产收益率高达23.27% 远超行业平均水平[2][6] * 公司现金充裕 负债率约20% 远低于行业50%-60%的平均水平[8] * 上市以来累计分红6次 共计19.42亿元 占整体净利润60%以上[8] * 三季度存货约34亿元 其中钴原料存货属于行业第一梯队[4][12] * 三季度合同负债近1亿元 预计四季度将转入营收[4][12] 毛利率与利润 * 三季度钴产品毛利率较上半年略有上涨 铜毛利率略有下滑[2][9] * 铜业务毛利率相对稳定 均值约30%[5] * 四氧化三钴与氯化钴的单吨利润相差不大 毛利率基本持平[2][11] * 若原材料价格稳定 整体毛利率预计在20%至30%之间 若有库存收益则可能达到30%至40%[4][12] 技术与供应链优势 * 核心技术团队来自中南大学冶金院 所有产线工艺均为自主研发设计 关键设备自制[2][6] * 所有产线均有线上设计 可根据需求实时调整生产规模 实现智能销售[2][6] * 已成功导入多家下游终端客户 包括全球新能源汽车 消费电子 航空航天等传统领域龙头企业 产品逐步适配AI机器人 机器狗 无人机等新兴科技产品[7] * 在二次资源领域发力 今年已占市场70%以上高钴纯钴废料采购量 预计2026年二次资源量将占总需原料30%至50%[4][14] * 钴加工领域未来更多是供应链竞争 公司已有先发优势[25] 原料供应与外部环境 * 公司正积极与刚果金政府及相关机构沟通 申请钴原料配额[4][14] * 刚果金政府公布配额名单由总统及其核心团队决定 存在不确定性[20] * 公司认为刚果金政府未必会放松管控力度 以维持价格稳定[23] * 在LME年会上洽谈明年的长单采购协议 预计合同签订可能在11月中下旬[14][17] 未来展望与风险 * 公司预计2026年底前投产一条2万吨铜线 2025年上半年再投产1万吨铜线[4][18] * 若2026年6万吨铜产能打满 加上3万吨新建项目投产 将显著提升利润贡献 市场预测明年铜均价可能达到1万美金甚至更高[4][16] * 对四季度和明年1月份钴价格非常乐观 因后续原料紧张情况持续至明年初[23] * 公司预计钴价短期内可能达到35万元以上 四季度末可能出现极端情况 明年二月份后或逐步回归至28万至35万元的相对合理区间[24][27] * 中长期看 固态电池 人形机器人 低空经济等新兴市场的发展将为钴市场提供广阔空间[24][27]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2,219,425,314.62元 [1] - 2025年第三季度营业收入同比增长31.60% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为282,078,974.99元 [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长47.84% [1]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入为57.5亿元，同比增长17.65% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.51亿元，同比增长21.65% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为7.25亿元，同比增长19.18% [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入22.19亿元，同比增长31.60% [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长47.84% [1] - 2025年第三季度公司基本每股收益为0.96元 [1] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入57.52亿元，同比增长17.65% [1] - 2025年前三季度公司累计实现归属于上市公司股东的净利润7.51亿元，同比增长21.65% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为2.55元 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为57.52亿元，同比增长17.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.51亿元，同比增长21.65% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.25亿元，同比增长19.18% [1] - 基本每股收益为2.55元 [1]

财务表现 - 公司第三季度营收为22.19亿元，同比增长31.60% [1] - 公司第三季度净利润为2.82亿元，同比增长47.84% [1] - 公司前三季度营收为57.52亿元，同比增长17.65% [1] - 公司前三季度净利润为7.51亿元，同比增长21.65% [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入22.19亿元，同比增长31.60%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长47.84%[4] - 年初至报告期末营业收入57.52亿元，同比增长17.65%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润7.51亿元，同比增长21.65%[4] - 公司营业收入同比增长17.6%，从48.89亿元增至57.52亿元[20] - 公司净利润同比增长20.7%，从6.17亿元增至7.45亿元[21] - 归属于母公司股东的净利润为7.51亿元，同比增长21.6%[21] - 营业利润同比增长13.7%，从7.79亿元增至8.86亿元[20][21] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为6.698亿元，较上期的5.857亿元增长14.4%[22] - 基本每股收益为2.55元，较上期的2.10元增长21.4%[22] - 稀释每股收益为2.55元，较上期的2.10元增长21.4%[22] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额7.65亿元，同比增长796.97%[4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为67.759亿元，较上期的50.399亿元增长34.5%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为7.646亿元，较上期的0.852亿元大幅增长797.0%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.859亿元，上期为-3.585亿元[23] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为3.857亿元，较上期的3.689亿元增长4.5%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.268亿元，较上期的-4.228亿元收窄70.0%[23] - 现金及现金等价物净增加额为2.428亿元，上期为净减少6.973亿元[23] - 期末现金及现金等价物余额为35.795亿元，较上期初的33.367亿元增长7.3%[23] 成本和费用 - 管理费用增长90.14%至3.23亿元，主要因人员增加及股权激励费用增加[9] - 研发费用同比增长51.9%，从8302.71万元增至1.26亿元[20] - 信用减值损失增长116.57%至-1548.21万元，主要因其他应收款余额增加导致坏账准备增加[9] 资产负债项目变动 - 合同负债增长2431.20%至8613.85万元，主要因钴、铜产品预收货款增加[7] - 应付票据增长192.72%至11.06亿元，主要因业务规模增长以票据结算的货款增加[7] - 预付款项增长130.28%至2.62亿元，主要因刚果（金）矿山矿石采购预付款增加[7] - 公司货币资金期末余额为36.106亿元，较期初增加约2.363亿元[16] - 公司存货期末余额为33.995亿元，较期初增加约7.582亿元[16] - 公司应收账款期末余额为3.817亿元，较期初增加约0.325亿元[16] - 公司固定资产期末余额为33.120亿元，较期初增加约2.179亿元[16] - 公司预付款项期末余额为2.623亿元，较期初增加约1.484亿元[16] - 公司总资产同比增长14.3%，从107.05亿元增至122.33亿元[17][18] - 短期借款同比大幅增长96.9%，从2.37亿元增至4.66亿元[17] - 应付票据同比大幅增长192.7%，从3.78亿元增至11.06亿元[17] - 合同负债同比大幅增长2431.1%，从340.31万元增至8613.85万元[17] 其他财务数据 - 其他综合收益出现负值，为-8135.02万元[21] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为28,910户[11] - 控股股东及实际控制人罗洁持股比例为22.43%，持股数量为66,093,066股[11] - 股东谢福标持股比例为10.36%，持股数量为30,546,602股[11] - 股东厦门钨业股份有限公司持股比例为9.05%，持股数量为26,676,000股[11] 业务发展 - 公司正在推进年产30,000吨铜、2,000吨钴湿法冶炼厂项目[14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 [1] 镍行业观点更新 - 印尼RKAB审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑 [1][26] - 截至10月24日，LME镍现货结算价报收15085美元/吨，较10月17日上涨1.04%；沪镍报收12.19万元/吨，较10月17日上涨0.45% [1][26] - 受益标的包括格林美、华友钴业等，其在印尼拥有大规模镍金属产能项目 [14][29] 钴行业观点更新 - 钴价继续上涨，预计后市钴供给愈发紧张将进一步推高钴价 [2][30] - 截至10月24日，电解钴报收40.85万元/吨，较10月17日价格上涨6.94%；氧化钴报收310.00元/千克，较10月17日价格上涨9.73% [2][30] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额，预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [2][30] - 推荐关注洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等钴资源类企业 [15][33] 锑行业观点更新 - 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑 [5][34] - 截至10月23日，国内锑精矿平均价格为14.15万元/吨，较10月16日价格下跌2.08%；国内锑锭平均价格为14.95万元/吨，较10月16日价格下跌1.85% [5][34] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [5][34] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [16][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，预计短期内需求对锂价有支撑 [6][39] - 截至10月24日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨2.82%；国内氢氧化锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨0.90% [6][39] - 截至10月23日，碳酸锂样本周度库存总计13.04万吨，较10月16日去库2292吨 [6][39] - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司，如天华新能、雅化集团、永兴材料等 [16][45] 稀土磁材行业观点更新 - 我国主导全球稀土供给，管制趋严提升供给偏紧预期对稀土价格有支撑 [8][49] - 截至10月24日，氧化镨钕均价50.25万元/吨，较10月17日价格下跌0.50%；氧化镝均价1,525元/公斤，较10月17日价格下跌6.44% [8][49] - 商务部发布公告对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，首次在稀土管制政策中覆盖半导体 [8][49] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等 [18][58] 锡行业观点更新 - 海外锡供应不确定性仍存，供给偏紧对锡价形成支撑 [9][59] - 截至10月24日，LME锡现货结算价35,925美元/吨，环比10月17日上涨2.42%；沪锡加权平均价28.3万元/吨，较10月17日上涨0.63% [9][59] - 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平，印尼打击非法采矿行动仍在延续，加剧全球锡矿供应担忧 [10][60] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [19][62] 钨行业观点更新 - 矿山普遍放缓生产节奏，供应端偏紧对钨价有支撑 [11][63] - 截至10月24日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较10月17日价格上涨3.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.90万元/吨，较10月17日价格上涨4.34% [11][63] - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45% [11][63] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [20][66] 铀行业观点更新 - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [12][68] - 9月Nuexco交易所现货铀价格为62.88美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [12][68] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [13][68] - 受益标的为中广核矿业，其为中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [21][71]

证券之星消息，10月22日能源金属板块较上一交易日下跌0.34%，腾远钴业领跌。当日上证指数报收于 3913.76，下跌0.07%。深证成指报收于12996.61，下跌0.62%。能源金属板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002240 | 盛新理能 | 19.95 | 3.37% | 65.28万 | | 12.82亿 | | 002756 | 永兴材料 | 37.77 | 1.21% | 10.15万 | | 3.82亿 | | 000408 | 藏格矿业 | 57.37 | 1.18% | 10.37万 | | 5.92亿 | | 600711 | 盛屯矿业 | 10.48 | 0.96% | 141.82万 | | 14.58亿 | | 002466 | 天齐锂业 | 45.97 | 0.79% | 38.82万 | | 17.49 乙 | | 603399 | 永杉锂业 | 9.36 | -0.64% | 9.15万 | | 8554. ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：静待铜矿短缺逻辑兑现，铜价有望震荡上行 [2][3] - 宏观背景：特朗普威胁对华加征100%关税造成铜价大幅回落，但后续表示高额关税不可持续，铜价有所回升 [4] - 供给端核心事件：全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，Freeport预计最早2027年才能恢复事故前生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35% [4] - 库存情况：国内电解铜社会库存17.8万吨，环比增加6.7%；伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.7万吨/34.6万短吨/11.0万吨，环比变化-1.6%/+1.8%/+0.5% [4] - 综合判断：铜矿供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期及国内金九银十需求旺季，铜价有望迎来上行周期 [4] 行业综述与市场表现 - 板块表现：本周上证指数下跌1.47%，申万有色板块下跌3.07%，跑输上证指数1.60个百分点，位居申万板块第17名 [10] - 细分板块：黄金/稀土板块涨跌幅居前，钴/锡板块涨跌幅居后 [10] - 估值水平：本周申万有色板块PE_TTM为26.96倍（变动-1.78倍），PB_LF为3.22倍（变动-0.22倍）；相对于万得全A的比值分别为123%和180% [19] 工业金属板块 - **铜市场**：伦铜价格下跌1.86%至10565美元/吨，沪铜价格下跌1.77%至84390元/吨；伦铜库存下降1.56%至13.72万吨，沪铜库存增加0.50%至11.02万吨；铜冶炼毛利为-2593元/吨，亏损收窄 [21][23] - **铝市场**：伦铝价格下跌0.45%至2774美元/吨，沪铝价格下跌0.47%至2.10万元/吨；电解铝现货库存62.6万吨，环比下降3.8%；铝企毛利5150元/吨，环比上涨0.34%；氧化铝价格下跌1.37%至2890元/吨 [4][21][33] - **铅锌市场**：伦铅价格下跌1.81%，沪铅价格下跌0.44%；伦锌价格下跌2.53%，沪锌价格下跌2.12%；锌矿企毛利7024元/吨，下跌3.57%，锌冶炼毛利-244元/吨，亏损扩大 [21][44] - **锡镍市场**：伦锡价格下跌3.97%，沪锡价格下跌2.44%；伦镍价格下跌1.47%，沪镍价格下跌1.74%；国内镍铁企业盈利8825元/吨，印尼镍铁企业盈利26656元/吨 [21][57] 能源金属板块 - **锂市场**：碳酸锂价格下跌0.27%至7.34万元/吨，期货主力合约上涨3.95%至7.6万元/吨；碳酸锂产量2.11万吨，环比增加2.1%；SMM周度库存13.27万吨，环比减少1.6%；锂辉石价格上涨0.83%至846美元/吨；锂冶炼环节仍处亏损 [4][71][73] - **钴市场**：MB钴价上涨5.40%至20.98美元/磅，国内电钴价格上涨10.31%至39.6万元/吨；刚果（金）自10月16日起实施钴出口配额制，2024年刚果金钴产量22万吨，9.66万吨出口配额仅占比44% [4][71][86] 重点公司业绩 - 紫金矿业：2025年第三季度实现营收864.9亿元，同比增长8.1%，归母净利润145.7亿元，同比增长57.1% [9] - 雅化集团：2025年前三季度预计实现归母净利润3.2-3.6亿元，同比增长107%-133% [9] - 盐湖股份：2025年前三季度预计实现归母净利润43-47亿元，同比增长37%-50% [9] 投资建议关注公司 - 铜板块：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [4] - 铝板块：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] - 锂板块：赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业 [4] - 钴板块：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]