行业与公司 * 涉及的行业为印制电路板行业，特别是服务器电源、工业控制、汽车电子、显示电子等应用领域[1] * 涉及的公司为威尔高，一家专注于PCB制造的企业[1] 业务结构与市场地位 * 公司2025年整体产值规模增长超过50%[3] * 公司业务结构：服务器电源业务占比超50%，工业控制约占15%，汽车电子约占10%，显示电子约占20-25%[2][3] * 公司在AC to DC产品上市场占有率较高[2][5] * 公司已与台达、欧陆通、长城、迈格米特、摩拉卡、新雷能等客户建立稳定合作关系[2][5] * 公司紧跟金升阳、新雷能以及阿里巴巴、字节跳动和华为等大型研发项目[2][6] 技术发展与产品进展 * 公司在HDI和高频高速技术上取得突破，高端产品产能得到补充[3] * 公司未来重点发展D to D技术，通过与摩拉塔等战略合作保持在超级电容领域的领先地位[2][6] * D to D市场存在技术和产能瓶颈，公司旨在掌握前沿技术并应用于服务器电源[6] * 谷歌TPU服务器电源采用800伏电压，增加了类似UPS的闪电存储功能，需要二次电流稳压[10] * 市场正在突破直接从800伏到1.2伏的技术，将推动DCDC电源保护和滤波发展[10] * 公司已开始批量交货GB200和GB300型号的PCB板，工艺技术与之前产品基本平行，选材因原材料紧张有所变动[2][9] * 英伟达下一代RUBIN VR200服务器单个PSU功率为18.3千瓦至18.5千瓦，PCB板尺寸增大，采用M4级别板料，价格上涨但整体价值量变化不大[4][11] * 国内客户如光宝、麦格米特、欧陆通等仍主要使用GB300系列，尚未全面采用新一代RUBIN PCB板方案[4][12] 产能布局与扩张计划 * 国内年产能200万平米，年产值12-15亿元人民币[4][17] * 泰国工厂年产能120万平米，年产值12-15亿元人民币[4][17] * 泰国工厂是疫情后首家投产并稳定生产的企业，为订单获取提供巨大优势[2][7] * 泰国工厂持续扩充产能满足客户需求，提升海外供货能力，并成功实现新项目落地[2][7] * 江西二期工厂计划新增120万平米年产能，2026年将逐步启用60万平米[4][17][18] * 江西二期工厂预计2026年第二季度投产[4][13] * 公司规划每两年推出新项目以增加产能[18] * 泰国工厂将在2026年底前逐步实现满负荷生产[18] 财务表现与未来预期 * 2025年泰国工厂下半年贡献利润2,500-3,000万元人民币，总营收约4亿元人民币[2][20] * 预计2026年泰国工厂全面投产后，盈利能力将进一步提升，与国内业务10%的利润率水平相当[2][20] * 预计2026年江西二期项目盈亏平衡，对业绩有利好影响[19] * 预计2026年公司收入将达到20-25亿元人民币，2027年收入可能达到30亿元人民币[4][19] * 从目前订单看，预计2026年第二季度比2025年增长显著[4][13] * 长城和欧陆通在5.5千瓦CRPS服务器电源方面进展较快，主要供应浪潮及阿里云项目[4][13] 成本管理与竞争策略 * 面对铜、金、锡等原材料价格上涨，公司积极与客户沟通进行价格转移，截至2026年1月部分调价已获客户支持[2][9] * 公司在前期打样及研发样品承认阶段具备先发优势，在成本控制及交付周期方面具有竞争力[14] * 未来公司将重点布局D to D赛道，特别是从800伏到1.2伏的领域，以避免红海市场竞争[14][15] * 二次电源业务主要客户包括摩拉塔、新能、金正阳、德尔塔、长城及欧陆通等[21]

涉及的行业或公司 * 公司：威尔高 [1] * 行业：PCB（印刷电路板）行业，具体涉及AI服务器电源PCB领域 [1] 核心观点和论据 * **核心观点一：公司成功切入谷歌供应链，获得重要订单** * 公司近期正式接到谷歌一次电源订单，金额在2亿元人民币以上 [1] * 与谷歌的二次电源项目也在对接中 [1] * **核心观点二：公司是英伟达下一代AI平台电源PCB的核心供应商** * 公司是英伟达GB300和Rubin平台电源PCB的核心玩家 [1] * 相关项目进展顺利 [1] * **核心观点三：公司未来三年业绩增长预期强劲** * 收入预期：2025年15亿元，2026年24亿元，2027年36亿元，三年复合增速达50% [1] * 利润预期：随着泰国工厂稼动率提升及高附加值电源产品占比提高，2026年预期利润超过3亿元，2027年预期利润超过5亿元 [1] 其他重要内容 * **产能布局**：公司在泰国设有工厂，其稼动率的提升是未来利润增长的关键驱动因素之一 [1] * **产品结构优化**：电源产品（相对于传统PCB）占比提高，有助于提升公司整体利润率 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为威尔高 专注于AI服务器电源PCB领域 [1] * 行业涉及AI服务器产业链 特别是电源PCB细分领域 [1] 核心观点与论据 **AI服务器PCB业务成为核心增长引擎** * 公司已锁定谷歌、英伟达（GB300/GB200）、Robin及ICTBG（吉客福尔）等核心客户 [1] * 谷歌项目为S-to-DC一次电源 含16个料号 PCB订单金额2000万美元 [2] * ICTBG柜子已在泰国交付 首期订单2000万美元 全部锁定海外交货 [2] * Robin方案因材料升级与层数增加（最高24层） PCB单柜价值量较英伟达GB300方案（约9000元人民币）高出约20–35% [1][2] **全球产能布局形成双轨格局** * 泰国工厂为AI战略桥头堡 2026年规划外层产能10万㎡（Q4满产） 当前一期等效5万㎡ [2] * 泰国工厂2026年营收目标9.5亿元 净利润目标不低于1亿元 [1][2] * 国内二期工厂聚焦高毛利电源/工控产品扩产 协同支撑长城、欧陆通、春田等客户 [1][2] * 2026年Q1对台达出货指引为1.2亿元（月均4000万元） 较2025年Q4月均3000万元增长33% [2] * 泰国工厂2026年1月单月出货已达4000万元人民币 [2] **二次电源是中长期关键增量 当前处于爬坡阶段** * 二次电源已与莫拉塔、新雷能、金升阳深度绑定 2025年进入小批量供应 [3] * 二次电源当前良率约80% 目标是对标一次电源的96%以上良率 [1][3] * 24层板报废成本高达5.4万元/片 爬坡需要时间 [3] **盈利短期承压 预计2026年将显著改善** * 2025年利润受铜、金等原材料价格飙升影响而承压 [1][3] * 盈利改善驱动因素包括：价格顺导（已获台达认可）、产能利用率提升（预计Q2达60% Q4达90%）、高毛利电源产品占比提高 [3] * 预计2026年净利率有望突破10% [3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电子行业，具体涉及**CPO（共封装光学）**、**PCB（印刷电路板）**、**国产算力（GPU/ASIC）**、**存储**、**先进封装**、**石英材料**等领域[1][2] * **公司**： * **CPO相关**：AYZ、罗博特科、炬光科技、致尚科技、天孚通信[1] * **PCB相关**：威尔高[1] * **国产算力相关**：芯原股份、灿芯股份、寒武纪、沐曦、摩尔线程、海光信息[1] * **存储相关**：普冉股份、恒烁股份、佰维存储[1] * **设备相关**：芯碁微装[1] * **材料相关**：菲利华[2] 核心观点和论据 * **CPO领域动态积极**：AYZ更新了RubinUltra CPO的规模化方案，带动相关公司股价大幅上涨，如罗博特科涨20%，炬光科技涨18.06%[1] * **PCB公司获重要订单**：威尔高据传接到谷歌一次电源订单，二次电源在对接中，且其在GB300/Rubin项目上进展顺利，当日股价上涨18.23%[1] * **国产算力内部行情分化**：GPU与ASIC行情分化明显，交易逻辑聚焦于芯片格局变化[1] * **ASIC叙事看到落地**：芯原股份的ASIC叙事逐渐看到落地项目，业绩趋势有望改善，当日股价涨9.11%[1] * **GPU业绩承压**：寒武纪2025年第四季度利润略不及预期，海光信息未发布业绩预告，相关公司股价下跌，如寒武纪跌9.18%[1] * **存储板块呈现修复迹象**：普冉股份涨8%，恒烁股份涨6%[1] * **价格预期大涨**：有海外机构预测，用于企业级SSD的闪迪NAND价格，在3月所在季度内，环比涨幅可能超过100%[2] * **设备与封装领域增长明确**： * **芯碁微装**：被持续重点推荐，坚定看450亿人民币以上市值，预计一季度单月交付2亿金额设备，后续业绩确定高增长，其先进封装出货预计每年翻倍[1] * **佰维存储**：2026年全年业绩高增长，2026年第一季度业绩环比翻倍不止[1] * **石英材料需求爆发**：英伟达、谷歌的前沿AI芯片产品推动石英布（Q布）需求爆发式增长，全球产能供不应求[2] * **菲利华有望成为龙头**：依托数十年航空航天石英纤维技术沉淀，有望成为全球石英布龙头，目标千亿市值[2] 其他重要内容 * 先进封测样品已送测GPU上市客户[2] * 灿芯股份当日股价上涨5.59%[1] * 沐曦股价下跌3.08%，摩尔线程股价下跌2.65%[1]

元件板块市场表现 - 2月3日，元件板块整体上涨1.66%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股普涨，领涨股威尔高涨幅达18.23%，世运电路涨停，涨幅为10.00%，鹏鼎控股上涨7.16%，科翔股份上涨7.11% [1] - 部分个股逆势下跌，生益电子下跌1.61%，钧崴电子下跌1.52%，生益科技下跌1.50% [2] 个股交易活跃度 - 威尔高成交量达14.95万手，成交额为8.52亿元 [1] - 鹏鼎控股成交最为活跃，成交量达65.93万手，成交额达41.09亿元 [1] - 胜宏科技成交额高达80.93亿元，为板块内最高 [2] - 世运电路成交额达25.13亿元，兴森科技成交额达19.29亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日元件板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为11.37亿元 [2] - 游资资金同样净流出，净流出额为5.02亿元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入额为16.39亿元 [2] 个股资金流向详情 - 世运电路获得主力资金大幅净流入2.91亿元，主力净占比达11.60%，但游资与散户资金均为净流出 [3] - 兴森科技主力资金净流入7058.99万元，主力净占比3.66% [3] - 风华高科主力资金净流入4145.04万元，主力净占比5.77% [3] - 中京电子主力资金净流入3946.56万元，主力净占比高达14.47% [3] - 领涨股威尔高主力资金净流入3841.03万元，主力净占比4.51%，但游资净流出6604.90万元，散户净流入2763.87万元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价上涨2.00%，报57.50元/股，总市值77.45亿元 [1] - 当日成交额1.33亿元，换手率4.36% [1] - 当日主力资金净流入214.31万元，特大单净买入415.13万元（占比3.12%），大单净卖出200.81万元 [1] - 公司股价年初至今上涨9.98%，近5个交易日下跌1.71%，近20日上涨4.53%，近60日下跌3.97% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，主营业务收入构成为：印制电路板87.45%，其他业务收入12.55% [1] - 公司所属申万行业为电子-元件-印制电路板，所属概念板块包括光通信、消费电子、PCB概念、TMT等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.69万户，较上期减少9.09% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为3191股，较上期增加10.00% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股72.39万股，持股数量较上期不变 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入11.22亿元，同比增长51.93% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润6979.33万元，同比增长48.11% [2] 公司分红与上市信息 - 公司A股上市后累计派现3607.86万元 [3] - 公司成立于2017年4月7日，于2023年9月6日上市 [1]

文章核心观点 - 在制造业自动化、智能化转型及新兴产业需求驱动下，中国工控电源行业市场规模快速增长，从2015年的1154.4亿元增至2024年的4621.2亿元，年复合增长率为16.7% [1][9] - 行业正迎来前所未有的发展机遇，技术水平、产品质量及市场影响力有望实现质的飞跃，并呈现向模块化、智能化、数字化及国产替代发展的趋势 [1][13] - 国内头部企业正通过技术积累和规模效应缩小与国际差距，行业集中度有望进一步提高 [11][14][15] 工控电源行业相关概述 - 工控电源是专用于工业控制领域的电源设备，功能是将市电等转换为适合工控设备使用的稳定直流电源 [2] - 其工作原理基于电源变换技术，包括整流、滤波、稳压和输出等环节 [2] - 主要类型包括开关电源、线性电源、模块化电源、双输出电源 [3] - 与普通电源相比，具有稳定可靠、高效节能、安全性高、长寿命、适应性强、环保节能等特点 [4] 工控电源行业产业链 - 上游原材料主要包括功率器件、电子元器件、金属材料、机械材料等，其质量与供应稳定性直接影响中游产品性能与成本 [5] - 中游为工控电源行业本身 [5] - 下游应用领域广泛，包括机械制造、电力系统、交通运输、石油化工等，为各种控制设备、传感器和执行器提供稳定电力支持 [6] 工控电源行业发展现状 - 电源技术是新能源与智能电网、工业自动化、电气化交通、网络通信、航空航天及国防等领域的关键支撑技术 [7] - 在新型基础设施建设与双碳战略背景下，中国电源行业基本保持快速增长，2022年产业规模达5174亿元，同比上涨32.3%，2024年达到7702亿元 [8] - 制造业人工成本上升及对产品质量、一致性要求提高，加速了自动化转型，从而提升了对工业自动化控制技术及工控电源的需求 [9] - 2024年中国工控电源行业市场规模从2015年的1154.4亿元增长至4621.2亿元，年复合增长率为16.7% [9] 工控电源行业竞争格局 - 国内技术处于快速追赶国际先进水平阶段，以英杰电气、东方四通为代表的领先企业已实现对下游需求的精准匹配及对进口产品的有效替代 [11] - 行业中仍存在大量中小企业，主要服务于对控制精度与电源性能要求较低的领域，通过成本竞争维持份额 [11] - **四川英杰电气股份有限公司**：专注于工业电源设备，产品应用于传统及新兴行业，2025年1-9月实现营业收入11.50亿元，同比下降13.49%；归母净利润1.93亿元，同比下降36.31% [11] - **江苏东方四通科技股份有限公司**：成立于2001年的高新技术企业，专注晶体生长电源、调压电源等研发制造，被认定为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，产品应用于光伏、稀土材料等行业 [12] 工控电源行业发展趋势 - 下游新兴产业（如光伏、稀土材料、电子材料）是行业发展最主要驱动力，其对电源稳定性、精准性等的高要求扩大了高品质工控电源的市场需求 [13] - 产品控制方式由模拟数字结合向全数字化发展，并向模块化、智能化、可编程方向演进，可利用通讯模块实现远程诊断与系统协同 [13] - 进口产品在交货周期、成本及供应链安全性方面难以满足需求，国内头部企业有望利用政策支持，不断提升研发与规模，逐步实现国产替代 [14] - 目前市场规模以上的头部企业较少，中小企业众多，未来市场资源将向拥有规模经济与技术创新优势的头部企业集中，行业集中度将进一步提高 [15]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价上涨2.01%，报56.96元/股，总市值76.72亿元 [1] - 当日成交额1.33亿元，换手率4.39% [1] - 当日主力资金净流入628.90万元，其中特大单净买入292.66万元，大单净买入336.24万元 [1] - 公司股价年初至今上涨8.95%，近5个交易日上涨5.68%，近20日上涨7.13%，近60日上涨6.17% [2] 公司基本概况 - 公司全称为江西威尔高电子股份有限公司，成立于2017年4月7日，于2023年9月6日上市 [2] - 公司主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，主营业务收入构成为：印制电路板87.45%，其他业务收入12.55% [2] - 公司所属申万行业为电子-元件-印制电路板，所属概念板块包括消费电子、汽车电子、小盘、工业互联网、PCB概念等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.22亿元，同比增长51.93%；实现归母净利润6979.33万元，同比增长48.11% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.69万户，较上期减少9.09%；人均流通股为3191股，较上期增加10.00% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利3607.86万元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股72.39万股，持股数量较上期未变 [3]

上市与督导 - 威尔高2023年9月6日在深交所创业板上市[2] - 国联民生承销保荐持续督导期至2026年12月31日[2] 培训安排 - 2025年12月29日在威尔高会议室开展督导培训[2] - 控股股东等相关人员参加，围绕违规事项培训[2] - 培训结合案例法规，增强规范运作意识[3][4][5]

担保情况 - 公司及子公司申请不超15亿元综合授信[1] - 公司为子公司提供不超10亿元担保，子公司间提供不超2亿元担保[1] - 公司多项担保涉及本金及额度分别为8000万、1000万、1.1亿等[2][3] - 本次担保后公司及子公司对外担保总额为4.09亿元[20] - 对外担保总额占2024年末经审计净资产的27.23%[20] 财务数据 - 惠州威尔高2025年9月30日资产7.1994075926亿元等[8] - 威尔高电子（香港）2025年9月30日资产6.3707506888亿元等[11] - WELLTEK ELECTRONICS CO., LTD. 2025年9月30日资产10.56561171亿元等[13] - 惠州威尔高2025年1 - 9月营收3.7902719163亿元，净利润278.959972万元[8] - 威尔高电子（香港）2025年1 - 9月营收2707.646738万元，净利润 - 479.621648万元[11] 其他 - 公司及子公司不存在逾期、诉讼及违规担保情形[20] - 本次担保系为满足子公司资金需求，风险可控[21] - 被担保方资信良好，不损害公司及股东利益[21] - 本次担保不会影响公司正常经营[21]