会议信息 - 第二届董事会第十四次会议于2025年4月25日召开，应出席11人，实际出席11人[2] - 公告日期为2025年4月28日[38] 议案表决 - 《关于北京华大九天科技股份有限公司2024年年度报告全文及其摘要的议案》等多项议案需提交股东大会审议[4][7][10][12][14][19][27][33] - 《关于公司未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划的议案》获11票赞成[32] - 《关于提请召开2024年度股东大会的议案》获11票赞成[34][35]

业绩数据 - 2024年度合并报表归母净利润109,478,790.34元[1] - 2024年度母公司净利润189,960,304.66元[1] - 2024年度提取法定盈余公积18,996,030.47元[1] 利润分配 - 2024年度可供股东分配利润346,234,258.95元[1] - 向全体股东每10股派现1.50元，合计派现81,441,265.20元[2] - 利润分配方案经董事会审议并提交股东大会[5] - 监事会认为方案合规且无损股东利益[6] 股本情况 - 2024年12月31日公司总股本542,941,768.00股[2] 未分配利润 - 截至2024年12月31日，合并报表未分配利润346,234,258.95元[1] - 截至2024年12月31日，母公司未分配利润896,774,915.10元[1]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为12.22亿元，同比增长20.98%[17] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，同比下降45.46%[17] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5706.77万元，同比下降189.15%[17] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-5177.71万元，同比下降120.83%[17] - 2024年加权平均净资产收益率为2.24%，同比下降2.02个百分点[17] - 2024年基本每股收益为0.20元/股，同比下降45.95%[17] - 2024年实现营业收入122,235.44万元，同比增长20.98%[90] - 2024年净利润1.09亿元，同比下降45.46%[106] - 经营活动现金流量净额同比下滑120.83%，出现5177.71万元净流出[122] - 投资活动现金流量净额恶化645.13%，净流出达18.13亿元[122] - 现金及现金等价物净减少20.36亿元，同比下滑490.46%[122] 收入和利润 - 2024年第四季度营业收入为4.79亿元，占全年收入的39.17%[19] - EDA软件销售占总收入89.36%，达10.92亿元，同比增长20.71%[108] - 技术服务收入1.15亿元，同比增长40.01%，占总收入9.41%[108] - 境内收入11.65亿元，同比增长23.40%，占总收入95.28%[108] - 境外收入5774.61万元，同比下降13.32%[108] - 第四季度收入4.79亿元，占全年收入39.17%[109] 成本和费用 - 营业成本8181.45万元，同比增长30.27%，主要因技术服务成本增加[113] - 委外费用3746.28万元，同比增长288.90%，占营业成本45.79%[113] - 职工薪酬成本同比增加7.49%，占营业成本比重从上年同期的39.97%降至32.98%[114] - 委外费用同比激增288.90%，占营业成本比重从15.34%大幅上升至45.79%[114] - 销售费用同比增加40.28%至2.33亿元，主要因股份支付费用及营销活动增加[118] - 研发费用同比增长26.77%至8.68亿元，占营业收入比例达71.02%[118][120] 业务线表现 - 公司是国内唯一能够提供模拟电路设计全流程 EDA 工具系统的本土 EDA 企业[40] - 射频电路设计全流程 EDA 工具系统是国内唯一的射频电路设计全流程 EDA 工具系统[56] - 公司平板显示电路设计全流程EDA工具系统多项技术达到国际领先水平[100] - 公司先进封装设计关键解决方案填补了国内EDA工具空白[100] - 公司3DIC设计EDA工具填补了该领域国内EDA工具的空白[100] - 公司市场份额稳居本土EDA企业首位[90] 研发投入和技术 - 2024年公司EDA领域研发投入金额为86,812.07万元[32] - 截至2024年底公司拥有员工1,202人，其中研发技术人员占比76%（914人）[33] - 研发团队中硕士研究生及以上学历占比71%（652人）[33] - 公司已获得授权专利342项和软件著作权171项[32] - EDA技术进步使芯片设计效率提升近200倍，2011年设计成本从潜在77亿美元降至4,000万美元[28] - 公司开发的全定制设计平台生态系统PyAether提供1.2万个接口函数[37] - 2024年公司针对Chiplet接口标准UCIe适配EDA工具，实现多工艺节点协同设计[31] - 人工智能技术已在代码生成、电路优化等EDA细分领域展现价值[29] - 云技术应用使EDA工具研发效率提升并降低企业服务器维护成本[30] 产品认证和性能 - 公司晶体管级电源完整性分析工具 Patron 获得 Samsung Foundry 的 14nm 认证[44] - 公司物理验证工具 Argus DRC/LVS 获得 28nm 认证[44] - 公司电路仿真工具 ALPS 获得 4nm 认证[44] - 公司版图寄生参数分析工具 ADA 显著提升设计调试效率，节省大量后仿真时间[46] - 公司设计自动化平台 Andes 中的 Andes Power 工具将功率管版图绘制时间从 2-3 天缩短至 1 小时[47] - Andes Power 采用 AI 技术将优化时间从传统手工迭代的一周缩短至 1 小时[47] - 公司晶体管级电源完整性分析工具 Patron 性能提高 3 倍，存储空间节省 50%[48] - 公司存储电路快速仿真工具 ALPS FS 整体仿真时间缩短 40%[54] - ALPS FS 支持十亿数量级的超大存储电路的层次化反标[54] - 射频电路仿真工具 ALPS RF 在 GPU 架构支持下，仿真速度提升 10 倍以上，后仿真时长从 1-2 周缩短至 8 小时以内[58] - 公司推出基于 GPU 平台的单元库特征化提取工具 Liberal-GT，提取速度提升十余倍[67] - 单元库特征化提取工具 Liberal 优化了 LVF 算法，解决了低压 LVF 模型精度难题[68] - 公司新推出光学临近效应优化工具 Optimus，提升光刻质量和产品良率[62] - 公司新开发了多重掩膜版拆分功能 Layout Decomposer，支持更高图形密度的工艺设计[72] - 公司新推出基于图形的工艺诊断分析平台 Vision，帮助改善制造过程中的良率降低现象[73] - IBIS 模型建模工具 Demeter 优化了批处理和集群支持，缩短了模型提取时间[73] - 公司将 AetherFPD 与 AuroraFPD 技术整合，打造更强大的平板显示设计解决方案[62] - 先进封装自动布线工具Storm支持上百万量级IO的自动化布线[76] - 先进封装物理验证工具Argus-PKG解决了大规模异形版图验证及热效应导致的版图变形检查问题[76] - 3DIC设计工具Aether 3DIC的多芯片设计显示效率提升15倍[78] - 3D堆叠界面版图物理验证工具Argus 3DStack实现了近亿个触点互联结构的物理验证[79] - 电路仿真工具ALPS支持跨工艺节点联合仿真，加速3DIC产品研发进程[80] 客户和市场 - 截至2024年12月31日，公司拥有近700家国内外客户[90] - 前五名客户销售额占年度销售总额50.19%，达6.13亿元，无关联方交易[116] - 射频电路设计全流程 EDA 工具系统主要客户群体为射频集成电路设计企业[58] - 公司境外营业收入为5,774.61万元，同比下降13.32%，占营业收入比例为4.72%[159] - 国内EDA市场由国际厂商新思科技、楷登电子和西门子EDA主导[157] 管理层讨论和指引 - 公司2025年度工作重点包括加大研发投入，补核心短板，升级优化现有产品，提升核心竞争力[148] - 公司计划加强市场拓展，提升产品市场占有率，采用以点带面、立足国内、目标全球的市场策略[150] - 公司将加大研发投入、并购或技术引进以提升产品竞争力[153] - 公司面临技术人员流失风险，计划优化薪酬体系和加强校企合作吸引人才[155] - 公司将加强产业链上下游协作，提升自主可控能力[152] - 公司计划深化与高校和科研院所合作，建立人才输送渠道[151] - 公司面临国际贸易摩擦风险，可能导致交易成本增加或供给受阻[159] - 公司将持续跟踪集成电路和EDA产业政策变化，制定应对策略[156] 公司治理和股东 - 公司2024年度利润分配预案为以542,941,768股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）[3] - 公司通过第二届董事会第十二次会议审议通过《市值管理制度》[163] - 2022及2023年度公司均派发现金股利81,441,265.20元，分别占当年归属于上市公司股东净利润的43.90%和40.57%[167] - 2024年度公司利润分配方案为每10股派发现金1.5元（含税），合计派发现金股利81,441,265.20元，占2024年归属于上市公司股东净利润的74.39%[167] - 报告期内公司新制定或修订了16个公司治理相关制度[169] - 董事会设董事11名，其中独立董事4名[171] - 监事会设监事3名，其中职工监事1名[172] - 公司向2023年限制性股票激励计划符合授予条件的激励对象授予预留部分限制性股票[173] - 公司2023年度股东大会投资者参与比例为77.64%[179] - 公司2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为67.48%[179] - 公司2024年第二次临时股东大会投资者参与比例为72.89%[179] 募集资金使用 - 公司首次公开发行募集资金总额为35.4975亿元，实际募集资金净额为34.6603亿元[136] - 截至2024年12月31日，公司首次公开发行募集资金余额为15.2104亿元，其中活期存款3.5104亿元，定期存款及结构性存款11.7亿元[136] - 募集资金累计使用20.7211亿元，使用比例为59.78%[136] - 电路仿真及数字分析优化EDA工具升级项目投资进度102.02%，累计投入5.1764亿元[140] - 数字设计综合及验证EDA工具开发项目投资进度89.24%，累计投入5.0602亿元[140] - 面向特定类型芯片设计的EDA工具开发项目投资进度82.57%，累计投入3.5758亿元[140] - 模拟设计及验证EDA工具升级项目投资进度68.71%，累计投入2.0178亿元[140] - 补充流动资金项目投资进度65.21%，累计投入4.8909亿元[140] - 暂未确定用途的超额募集资金为9.1493亿元[140] - 公司超募资金总额为91,493.32万元人民币，截至2024年12月31日尚未确定用途[141] - 公司使用募集资金置换预先投入募集资金投资项目和支付发行费用的自筹资金共计49,128.00万元人民币，其中投入募投项目47,854.73万元人民币，支付发行费用1,273.27万元人民币[141] - 截至2024年12月31日，公司尚未使用的募集资金为152,103.95万元人民币，其中活期存款35,103.95万元人民币，购买银行结构性存款及定期存款、单位大额存单共计117,000万元人民币[141] 子公司表现 - 公司出售南京集成电路设计服务产业创新中心有限公司股权，交易价格为9,877.59万元人民币，贡献净利润占比为57.79%[144] - 上海华大九天信息科技有限公司净利润为-38,862.42万元人民币[146] - 深圳华大九天科技有限公司净利润为37,834.55万元人民币[146] - 北京华大九天工业软件研究院有限公司净利润为-3,974.65万元人民币[146] - 天津华大九天科技有限公司净利润为-1,767.18万元人民币[146] 高管变动 - 报告期内董事刘红斌辞去董事及薪酬与考核委员会委员职务[182] - 报告期内董事董大伟和杨晓东辞去董事及战略委员会委员职务[182] - 报告期内独立董事陈丽洁辞去独立董事及相关委员会职务[182] - 报告期内独立董事周强辞去独立董事及相关委员会职务[182] - 郑波、张尼、阳元江、陈岚、穆铁虎于2024年12月25日被选举为公司董事和独立董事[183] - 董大伟、杨晓东、陈丽洁、周强因支持中国电子信息产业集团有限公司取得公司控制权而离任[183] - 刘红斌因工作调动于2024年6月13日离任董事职务[183] 高管信息 - 刘伟平现任公司董事长，自2009年6月起历任公司总经理、董事长[186] - 郑波现任公司董事，同时担任中国长城科技集团股份有限公司董事等职务[187] - 张尼现任公司董事，同时担任中国软件与技术服务股份有限公司董事等职务[188] - 阳元江现任公司董事，自2024年8月起任中国电子信息产业集团有限公司运营管理部主任[189] - 张帅现任公司董事，自2020年8月起任职于华芯投资管理有限责任公司[190] - 陈岚现任公司独立董事，同时担任中科芯云微电子科技有限公司董事长[191] - 穆铁虎现任公司独立董事，同时担任陕西汉王药业股份有限公司独立董事[192] - 张凯现任公司监事，同时担任华大半导体有限公司监事和成都中电锦江信息产业有限公司监事[194] - 于士涛现任公司主任工程师、职工代表监事[194] - 杨晓东现任公司总经理，曾任公司事业部总经理、副总经理[195] - 吕霖现任公司常务副总经理，曾任公司副总经理[196] - 刘二明现任公司副总经理、财务负责人，曾任公司财务部部门经理、总会计师[196] - 宋矗林现任公司副总经理、董事会秘书，曾任公司行政总监[197] - 郑波在中国电子信息产业集团有限公司担任资产经营部主任并领取报酬津贴[197] - 张尼在中国电子信息产业集团有限公司担任产业规划部主任并领取报酬津贴[197] - 阳元江在中国电子信息产业集团有限公司担任运营管理部主任并领取报酬津贴[197] - 刘伟平在多家华大九天科技公司担任执行董事但不领取报酬津贴[198] 薪酬制度 - 公司独立董事津贴调整为15万元/年（税前）[200] - 董事、监事和高级管理人员薪酬由固定部分、浮动部分和福利三部分构成[200] - 浮动部分与公司年度经营绩效挂钩，根据考核结果以奖金形式发放[200] - 独立董事薪酬实行固定津贴制，行使职责所需合理费用由公司承担[200] - 董事、监事的报酬由股东大会决定，高级管理人员的报酬由董事会决定[200]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：EDA 行业 - **公司**：华大九天、新思科技、Cadence、西门子 EDA、阿卡斯、星河半导体、上海核心国有软件、东方晶圆、国芯微、新华商 纪要提到的核心观点和论据 华大九天发展前景 - **受益政策与实控人变更**：作为国产 EDA 龙头，受益于中美贸易摩擦和自主可控政策，2024 年 12 月实控人变更为中国电子，持有 34.06%股份，获资金和产业支持，有望加速实现设计和制造全流程工具覆盖并对标海外巨头 [2][4] - **产品覆盖多领域**：产品涵盖全定制设计平台、数字电路设计、晶圆制造以及先进封装等多个方面，随国家对重点产业链支持政策推出，有望加速成长 [5] 华大九天发展策略 - **流程工具覆盖计划**：2025 年实现数字全流程工具覆盖，2030 年实现设计和制造各领域全流程工具覆盖 [2][6] - **收并购驱动成长**：2024 年收购阿卡斯补齐数字前端设计能力，2025 年收购星河半导体增强射频电路和仿真工具能力 [6][8] - **打造 IP 业务**：已完成数十套基础 IP 设计和验证，预计成为新的增长极 [2][6] - **客户与收入模式**：截至 2024 年 6 月 30 日，拥有 600 余家海内外客户，包括维尔华虹、京东方等头部企业，固定期限授权收入占比接近 80% [6] EDA 市场格局 - **全球及中国规模**：2023 年全球 EDA 市场规模达 145 亿美元，中国市场规模约 12 亿美元，占全球 10%左右 [7] - **市场垄断情况**：新思科技、Cadence、西门子 EDA 长期垄断全球及中国市场，中国市场上三家企业市占率合计超 70% [7] - **国产化趋势**：中国政府推动关键技术领域国产化政策，促进国内企业如华大九天加速发展 [2][7] 财务预期 - **收入与利润**：预计 2024 - 2026 年收入分别为 12.55 亿元、16.07 亿元和 20.38 亿元，对应归母净利润分别为 1.4 亿元、2.38 亿元和 3.56 亿元 [2][9] - **PS 倍数与评级**：2024 - 2026 年 PS 分别是 48 倍、38 倍和 30 倍，维持买入评级 [9] EDA 行业重要性 - **产业支柱**：是集成电路产业的重要支柱，为芯片设计与制造提供关键技术支持 [10] - **保障安全**：国产化进程对保障国家信息安全有重要意义 [10] - **提升实力**：本土企业创新发展可缩小与国际巨头差距，提升我国整体科技实力 [10] 海外龙头与华大九天对比 - **海外龙头优势**：如新思科技、Cadence、西门子提供丰富产品涵盖半导体产业所有环节，有拳头产品，业务遍布全球，与领先半导体企业合作用户粘性强 [16] - **华大九天不足与目标**：在数字前端及后端仍有不足，目标是 2025 年完成全流程补齐，2030 年实现设计与制造各领域工具补齐 [17] 行业发展趋势 - **全球及中国市场规模**：预计 2023 年全球集成电路市场规模达 4240 亿美元，中国市场占比约 40%，设计环节占 45%；预计 2024 年中国 EDA 市场规模达 136 亿元，占全球 10%左右 [15] - **先进制程开发费用**：不同工艺节点开发费用差异显著，如 28 纳米节点超 5000 万美元，3 纳米节点研发费用达 10 亿美元 [15] - **中国 EDA 行业整合**：企业数量从 2020 年的 28 家增至 2023 年的 120 家，但大多提供点工具，竞争力弱，行业将迎来整合期，华大九天有望通过收购整合使国产 EDA 工具成熟 [19] IP 业务表现 - **新思科技**：IP 业务成第二增长极，2023 年 IP 业务收入超 15 亿美元，同比增长 17%，全球市占率第二 [23] - **华大九天**：积极投入技术 IP 开发，2025 上半年涵盖 IP 核复用业务在内的技术服务收入超 5000 万元，同比增长超 400% [23] 客户资源及收入模式特点 - **新思科技**：客户遍布全球各行各业，营销网络覆盖全球，采用 license 收入模式，利于维持长期增长确定性 [24] - **华大九天**：截至 2025 年 6 月底有 600 余家国内外客户，包括头部设计企业和前五大客户，主要收入来源是固定期限授权模式，占比超 80%，有望对标海外巨头 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **EDA 产业板块**：涵盖集成电路、分立器件、传感器、光电子器件等板块，集成电路设计分模拟电路设计和数字电路设计 [12] - **模拟与数字芯片功能**：模拟芯片用于放大、滤波等，将声音和图像转化为数字信号；数字芯片负责处理 01 信号，如图形处理芯片和微控制器芯片等 [12] - **集成电路产业环节**：包括 EDA 工具、芯片制造、芯片设计、封装测试以及设备和零部件等环节 [12] - **EDA 工具作用**：是连接集成电路设计与制造的重要纽带，工艺平台开发、集成电路设计与制造三个环节均需对应 EDA 工具支撑 [14] - **海外巨头发展模式**：如新思科技通过不断收并购补齐发展，自 1986 年以来历史收购事件超 100 次，国内并购环境较肥沃，临近并购整合发展拐点 [18] - **国内优质 EDA 公司**：上海核心国有软件、东方晶圆、国芯微、新华商等在各自细分领域有成熟产品，但系统性能力不强，产业将加速发展并整合 [20][21]

文章核心观点 华大九天筹划并购芯和半导体引发市场关注，此次并购利于公司补齐关键核心 EDA 工具、顺应行业趋势、提升竞争力，且参考行业巨头发展路径，华大九天未来增长空间较大 [1][2][4] 分组1：并购交易情况 - 华大九天披露筹划发行股份及支付现金购买芯和半导体 100%股份的交易预案 [1] - 公司拟以 102.86 元/股的价格向中国电子集团、中电金投发行股份募集配套资金，总额不超发行股份购买资产交易价格的 100%，发行股份数量不超本次发行股份购买资产完成后上市公司总股本的 30% [1] - 募集配套资金拟用于支付本次购买资产中的现金对价、并购整合费用或投入芯和半导体在建项目建设等 [1] 分组2：行业现状 - EDA 是半导体产业链中技术壁垒较高的环节，全球 EDA 市场几乎被海外三大巨头垄断，新思、楷登、西门子分别占据 32%、23%、14%的市场份额 [2] - 全球半导体 IP 市场高度集中，前三大厂商市占率高达 66.2%，其中 ARM 占 40.4%，新思占 19.7%，楷登占 5.8% [2] 分组3：交易双方情况 - 华大九天主要产品包括全定制设计平台 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具等软件及相关技术服务，应用于集成电路设计、制造及封装领域 [3] - 芯和半导体围绕“STCO 集成系统设计”进行战略布局，提供全链路电子系统设计仿真平台与解决方案，支持 Chiplet 先进封装，已在多个领域广泛应用 [3] 分组4：交易目的 - 收购芯和半导体具有业务协同性，利于公司补齐多款关键核心 EDA 工具，打造全谱系全流程能力 [4] - 顺应半导体行业从关注芯片本身向设计与制造协同优化、再向系统与制造协同优化转变的趋势 [4] - 融合双方市场、人员及技术等资源优势，提升上市公司市场竞争能力 [4] 分组5：行业巨头发展路径 - 新思以数字中端设计的逻辑综合工具起家，通过多次收购在逻辑综合和仿真验证领域确立领导地位，目前接口和基础 IP 市占率排名第一 [5][6] - 楷登是数字后端物理设计和布局布线工具的先驱，通过收购不断扩展产品线 [6] - 西门子 EDA 的数字中后端物理验证工具和 DFT 工具是全球标准，通过收购打通芯片设计到制造的全流程，市场份额大幅上升 [7] 分组6：华大九天自身情况 - 公司核心团队自 20 世纪 90 年代起参与中国首款自主知识产权 EDA 工具研发，目前具备多种 EDA 工具核心技术并实现产业化应用 [8] - 2020 - 2023 年，公司营收复合增长率高达 34.6%、归母净利润复合增长率达 24.7% [10] - 2023 年，公司投入近 7 亿元用于技术研发，占营业收入的 67.77%，2020 年研发投入占比仅为 44.22% [11] - 截至 2023 年末，公司拥有 774 名研发与技术人员，占总人数的 75.66%；已授权发明专利 243 项，软件著作权 138 件 [11] - 公司与 350 多所高校建立产教合作，其中 21 所高校成立了联合实验室 [11] 分组7：未来增长空间 - 华大九天是中国目前唯一一家拥有特定领域全流程且在局部领域技术领先的 EDA 公司，并购完成后将成为国内唯一覆盖“芯片设计 - 制造 - 封装”全流程的 EDA 企业 [13] - 2022 年华大九天占领我国 EDA 市场约 7%的市场份额，居本土 EDA 企业首位 [13] - IDC 预测 2024 - 2027 年全球半导体市场规模增长中枢约 10%，浙商证券预计同期我国半导体市场规模增长中枢约 20% [14] - 作为国产 EDA 龙头，华大九天远期中国市场份额或有望达 50%以上 [14]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[2] 报告的核心观点 - 公司发布收购芯和半导体100%股权预案，计划向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金，中国电子集团持股比例将提升，巩固公司EDA国家队地位 [6][7] - 公司作为国内EDA领域龙头，迎来基础软硬件国产化替代机遇，提出全流程、全领域覆盖目标，收购可补足产品、加速发展、减少重复投入、提高资金利用效率，并购是EDA企业成长必经路径 [7] - 芯和半导体是国内稀缺EDA标的，2024年收入2.65亿元、同比增长150%，净利润4812.82万元、扭亏为盈，产品覆盖全链路，部分国际领先，与众多知名企业合作，并购后与公司仿真产品互补，打破市场规模天花板 [7] - 全球EDA行业景气度高，2024年Q3全球EDA+SIP产业规模51.145亿美元、同比增长8.8%，EDA规模32.27亿美元、同比增速8.0%，亚太区域占比36%、同比下滑 - 0.7% [7] - 上调公司投资评级至买入，预计24 - 26年公司EPS分别为0.26元、0.52元、0.81元，对应PE为441.66倍、222.15倍、142.82倍，并购有助于公司实现全流程和全领域覆盖，释放业绩弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月8日收盘价116.30元，一年内最高/最低149.54/70.06元，沪深300指数3,650.76，市净率12.87倍，流通市值305.08亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.03元，每股经营现金流 - 0.08元，毛利率91.86%，净资产收益率_摊薄1.19%，资产负债率7.17%，总股本/流通股54,294.18/26,232.14万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|798|1,010|1,224|1,791|2,226| |增长比率（%）|37.76|26.61|21.19|46.24|24.30| |净利润（百万元）|186|201|143|284|442| |增长比率（%）|33.17|8.20|-28.77|98.81|55.55| |每股收益(元)|0.34|0.37|0.26|0.52|0.81| |市盈率(倍)|340.38|314.58|441.66|222.15|142.82|[8][34]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[2] 报告的核心观点 - 公司发布收购芯和半导体100%股权预案，计划向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金，中国电子集团持股比例将提升，巩固公司EDA国家队地位 [6][7] - 公司作为国内EDA领域龙头，迎来基础软硬件国产化替代机遇，提出全流程、全领域覆盖目标，收购可补足产品、加速发展、减少重复投入、提高资金效率，并购是EDA企业成长必经路径 [7] - 芯和半导体是国内稀缺EDA标的，2024年收入2.65亿元、同比增长150%，净利润4812.82万元、扭亏为盈，产品覆盖全链路，与众多知名企业合作，并购后与公司仿真产品互补，打破市场规模天花板 [7] - 全球EDA行业景气度高，2024年Q3全球EDA+SIP产业规模51.145亿美元、同比增长8.8%，EDA规模32.27亿美元、同比增速8.0%，亚太区域占比36%、同比下滑 -0.7% [7] - 上调公司投资评级至买入，预计24 - 26年公司EPS分别为0.26元、0.52元、0.81元，对应PE为441.66倍、222.15倍、142.82倍，并购有助于公司全流程和全领域覆盖、释放业绩弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月8日收盘价116.30元，一年内最高/最低149.54/70.06元，沪深300指数3,650.76，市净率12.87倍，流通市值305.08亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.03元，每股经营现金流 -0.08元，毛利率91.86%，净资产收益率_摊薄1.19%，资产负债率7.17%，总股本/流通股54,294.18/26,232.14万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|798|1,010|1,224|1,791|2,226| |增长比率（%）|37.76|26.61|21.19|46.24|24.30| |净利润（百万元）|186|201|143|284|442| |增长比率（%）|33.17|8.20|-28.77|98.81|55.55| |每股收益(元)|0.34|0.37|0.26|0.52|0.81| |市盈率(倍)|340.38|314.58|441.66|222.15|142.82|[8][34]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：EDA 行业 - 公司：华大九天、新思科技、铿腾电子、西门子 EDA、海康威视、广立微 纪要提到的核心观点和论据 EDA 行业特点 - 客户粘性高，软件学习和切换成本高，对可靠性和链条一致性要求高，客户难更换供应商[5] - 巨头通过并购补全工具链增强竞争力，呈现垄断特征，全球市场由新思科技、铿腾电子和西门子 EDA 主导，全球市占率 76%，国内约 75%[4][5] 中美贸易摩擦对中国 EDA 行业的影响 - 带来挑战也带来机遇，美国技术封锁使国产 EDA 工具加速发展，华大九天等企业与国内头部半导体公司合作，缩小与国际巨头差距[3][6] 华大九天相关情况 - **地位与前景**：中国 EDA 行业龙头，核心团队技术积淀深厚，2022 年国内市场占有率 7%，与华为等合作缩小与海外差距，工艺覆盖度接近全流程，数字电路预计 2029 年覆盖率超 90%，有望提升市场份额至全球前三[3][4] - **股权结构**：第一大股东中电科占股 21%，第二大股东管理层占股接近 18%，类似海康威视，激励管理层推动发展，下半年管理层持股解禁或激发提升市值诉求[4][7] - **估值与市值**：当前市值约 600 亿人民币，远期可能超 3000 亿人民币，有四倍以上增长空间，年化收入增长率超 40%，PS、PB 角度看估值具备吸引力[4][8] - **推荐理由**：中美贸易摩擦使国产自主可控需求迫切，公司工艺覆盖度接近全流程，销售收入增速加快，估值有吸引力[4][9] - **市场份额预期**：国内有望取代原三巨头 75%的份额，达到 50%以上；海外市场已取得突破，先进制程工具达全球顶尖水平，有望拓展份额至 10%[14] - **业务构成与收入增长点**：业务包括 EDA 软件销售（占 90%）、配套开发服务及附带硬件销售，预计 2025 - 2026 年收入增速超 40%，得益于核心工具链补齐、并购及行业国产化加速[18] - **自主可控优势**：在半导体环节竞争格局最佳，供应链边际变化显著，具备极大成长潜力[19] EDA 市场情况 - **市场增速**：2024 - 2027 年年均增长率超 30%，高于海外约 10%的增速，驱动因素为国产化和正版化趋势[4][12] - **市场规模**：全球 EDA 市场规模占半导体市场规模约 3%，国内 2022 年为 0.85%，2023 年接近 1%，预计未来比重提升，2024 年约 140 亿元，2027 年超 350 亿元[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内在先进制程的制备方法和工艺设计方面具有全球领先水平，超过三大巨头，具备出海能力[10][11] - 2023 年全球 EDA 市场规模约 146 亿美元，中国市场规模约 120 亿元人民币，占全球 11%，预计未来占比达 30%[16] - 华大九天当前 PS 倍数 56 倍，相较广立微偏高，但与头部半导体和软件公司相比仍低估[17]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：集成电路设计、EDA 行业 - 公司：华大九天、新和半导体、晶门半导体、信达思、安博、Cadence、Synopsys、西门子 EDA、广立微、英特尔、平头哥、英伟达、华为、寒武纪、浩宸、索辰、盖伦、广俐葳 纪要提到的核心观点和论据 1. **华大九天收购新和半导体** - 核心观点：标志着公司开启大规模并购周期，补足发展短板，提升竞争力 [3][4] - 论据：新和半导体专注 3D 先进封装系统设计 EDA 平台，在系统级仿真领域是国内最好的标的之一，与华大九天协同效应显著，估值不低于已上市的广立微等公司 [3][4] 2. **集成电路设计技术趋势** - 核心观点：进入后摩尔定律时代，先进封装成为提高芯片集成度的关键技术 [3][5] - 论据：芯片资源密度和时钟频率提升幅度减缓，迭代速度变慢，增加芯片面积会带来光照极限问题影响良率，复用成熟 IP 可规避先进工艺风险，多核心设计加先进封装适用于高性能芯片 [5] 3. **EDA 工具在多物理场仿真中的重要性** - 核心观点：多物理场仿真技术对现代 EDA 工具至关重要 [6] - 论据：多个芯片集成会导致多物理场相互耦合，传统 EDA 工具无法模拟实际工作状态，需要开发新软件功能进行协同分析，AI 产业趋势推动 EDA 工具发展，海外巨头间的并购加速行业迭代 [6] 4. **华大九天在国内 EDA 行业的地位** - 核心观点：是国内 EDA 行业的绝对龙头企业 [7] - 论据：在电池、热仿真及先进封装等领域积累了丰富技术经验，代表中国最先进水平，拥有数百家商业客户，与信达思联合推出平台，成为新思科技独家战略合作伙伴，获得国家科技进步一等奖 [7][8] 5. **华大九天在 SOC 设计和芯片制造方面的挑战** - 核心观点：面临复杂功能拆解、连接和封装三个主要核心技术挑战 [9] - 论据：这些问题若得不到解决，中国的 EDA 无法支撑最先进 AI 芯片的进一步研发 [9] 6. **华大九天的收购意义** - 核心观点：增加收入和利润，补足短板，形成完整工具链 [10] - 论据：收购晶门半导体增强了布局布线能力，能与西门子 EDA 竞争，推出全流程工具，在多个领域取得显著成果 [10] 7. **华大九天的估值逻辑** - 核心观点：高估值合理且值得期待 [11] - 论据：海外市场发展多年仅形成少数头部公司，国内华大九天并购策略使其难以被撼动，公司在模拟电路、数字电路、晶圆制造类 EDA 等方面具备高发展潜力 [11] 8. **市场流动性和情绪对公司收入及估值的影响** - 核心观点：市场流动性和情绪对公司收入提升有显著影响，2024 年 7 月交易的 PS 为 28 倍可视为底部 [12] - 论据：可按远期市场空间计算估值的顶或弹性 [12][13] 9. **海外成熟市场公司收入增速及 PS 水平** - 核心观点：海外成熟市场三家公司年收入复合增速约 10%以上，可给予 15 - 20 倍的 PS 水平 [14] - 论据：在 31 到 40 亿美元收入规模下，有相应的 PS 参考 [14] 10. **国内 EDA 市场前景及华大市占率** - 核心观点：国内 EDA 市场规模预计到 2030 年达 160 亿人民币，华大市占率有望提升至 50% - 70%，具备千亿市值潜力 [3][15] - 论据：参考工业软件领域国产化率提升过程，EDA 工具替代品成本高，按中性市占率计算有较高收入，参考美国公司稳态 PS 水平可得出高估值 [15] 11. **EDA 行业及华大 IP 业务前景** - 核心观点：EDA 行业适合发展 IP 业务，华大在 IP 领域有广阔前景 [16] - 论据：信达思在 IP 业务方面表现出色，占据数字 EDA 市场后，IP 业务将成为新增长点 [16] 12. **华大收购新汉及后续收并购计划影响** - 核心观点：开启大规模收并购计划，千亿市值可期 [17] - 论据：公司将补足关键环节布局，效率未受负面影响，通过外延加速、格局优化和 AI 赋能，有望实现千亿目标 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英特尔第四代至强处理器采用四个计算核心实现四倍计算性能，国内平头哥倚天 710 通过两个相同功能核心实现 128 核单 CPU [5] - 英伟达 700 系列 GPU、华为升腾 910 及寒武纪思源 370 代表最先进工艺或技术水平，需要 EDA 工具进行设计 [5] - 2024 年初信达思宣布以 350 亿美金收购安博，预计 2025 年上半年完成；Cadence 宣布以 12.4 亿美金收购 Synopsys [6] - 华大九天由来自上海交大的戴博士创立，其导师毛军发院士是物理仿真领域的重要人物 [7] - 华大九天与上海交大合作完成射频系统设计自动化关键技术应用项目 [8] - 华大九天在模拟电路方面获得车规级认证，数字电路方面补足前端逻辑综合工具及单元库 IP，晶圆制造类 EDA 覆盖 80% - 90%的流程，平板显示及工程服务是国内市场份额第一 [11]

报告公司投资评级 - 买入(首次) [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为 EDA 国产化破局者，有望从进口替代到供应全球，市场份额快速提升，未来 3 年收入复合增速约超 40%，预计 2024 - 2026 年营收复合增速 43%，归母净利润 3 年 CAGR 为 74%，对比全球巨头市值有巨大成长空间，PS 倍数低于国内可比公司，给予“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 华大九天：国产 EDA 龙头，自主化破局领军者 - 公司成立于 2009 年，核心团队参与“熊猫 ICCAD 系统”研发，聚焦 EDA 工具研发，具备多领域核心技术并产业化，拥有多项专利和著作权 [20] - 公司提供多元集成电路设计服务，包括 EDA 软件销售、技术开发服务、硬件及代理软件销售，产品和服务应用于集成电路多领域 [22] - 公司股权国资主导且结构分散，近 7 成营收投入研发，近 8 成是研发与技术员工，创新驱动发展 [32][35] - 公司营收持续增长，2020 - 2023 年营收 CAGR 34.6%、归母净利润 CAGR 24.7%，毛利率高水平维持且稳步提升，研发投入不断上升 [36][38][39] 集成电路产业 EDA 工具：应政策大势发展，潜力无限 - EDA 是集成电路产业战略基础支柱，预计 2024 - 2027 年我国 EDA 市场规模从 140 亿增至 354 亿元，CAGR36.1% [41][43] - 国家多项政策支持 EDA 软件行业发展，公司依托国家级研究中心，掌握多项核心技术，领军本土 EDA 行业 [51][53] - EDA 市场由国际三巨头主导，本土 EDA 公司错位竞争，公司 2022 年占中国 EDA 市场约 7%份额，居本土企业首位 [54][57] - 后摩尔时代，AI 等高新技术推动 EDA 工具多元化应用，公司拥抱技术前沿，在多方面有布局 [59][63][66] 抓牢国际变局机遇，全方位补齐技术短板，生态协同不断增强 - 公司在多领域实现设计全流程工具覆盖，提升竞争力，有望加速国产替代 [67] - 公司加强生态协同，并购完善工具链，增强用户粘性，抢占市场份额 [70][73][77] - 国际变局使国内对国产 EDA 工具需求增加，公司布局晶圆制造，提供相关工具 [79][82] 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 2026 年公司营收为 12.88、18.08、26.17 亿元，同比分别增长 27.51%、40.31%、44.75%，3 年 CAGR 达 43%；归母净利润为 1.29、2.30、3.92 亿元，同比 - 35.64%、+ 77.68%、+ 70.83%，3 年 CAGR 为 74% [11][86] - 对比全球巨头，公司远期市值有巨大成长空间，PS 倍数低于国内可比公司，给予“买入”评级 [90][91][92]