板块整体表现 - 电子化学品板块较上一交易日下跌0.34% [1] - 上证指数上涨0.17%至3615.72点 深证成指下跌0.77%至11203.03点 [1] - 板块主力资金净流出1.83亿元 游资资金净流入3800.32万元 散户资金净流入1.45亿元 [2] 领涨个股表现 - 思泉新材(301489)涨幅9.07%居首 收盘价86.38元 成交额6.56亿元 [1] - 晶瑞电材(300655)上涨4.11%至10.88元 成交额13.17亿元 [1] - 莱尔科技(688683)上涨2.76%至27.56元 成交额6501.80万元 [1] 领跌个股表现 - 光华科技(002741)下跌2.43%至19.68元 成交额7.61亿元 [2] - 安集科技(688019)下跌1.90%至661.51元 成交额4.11亿元 [2] - 天通股份(600330)下跌1.82%至8.11元 成交额11.22亿元 [2] 资金流向特征 - 晶瑞电材主力净流入1.19亿元 占比9.07% [3] - 思泉新材主力净流入7507.71万元 占比11.44% [3] - 容大感光主力净流入6213.01万元 占比7.71% [3] - 瑞联新材(688550)主力净占比达15.21% 为板块最高 [3] - 菲沃泰(688371)主力净占比14.04% 游资净占比-5.86% [3]

报告行业投资评级 优于大势 [1] 报告的核心观点 摩尔定律放缓叠加端侧 AI 驱动，热管理行业不断升级，端侧散热压力陡增；端侧 AI 的发展受端侧散热限制，也将因散热技术突破释放潜力；被动散热近物理极限，移动终端将进入主动散热时代；看好微泵液冷、微型/超薄风扇两类终端主动散热技术在 AI Agent 时代发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 摩尔定律放缓叠加端侧 AI 迭代，被动散热已接近物理极限 - 摩尔定律放缓，芯片单位面积功耗增加：先进制程逼近极限，晶体管密度提升速度显著放缓，5nm 以下制程晶体管密度复合增速降为个位数；制程提升，单个晶体管功耗不再下降；芯片单位面积功耗增加，英伟达大算力芯片每 mm²对应的 TDP 逼近 900mW，苹果手机芯片每 mm²对应的 TDP 接近 100mW [19][20][24] - 端侧 AI 加速落地，散热方案持续升级：终端需求提升，手机功耗普遍增加，从最初 5 - 6W 的 TDP 上升到 10W；端侧 AI 加速落地，预计 2028 年 AI 手机渗透率达 54%；SoC 算力需求增加，在摩尔定律放缓趋势下功耗相应提升，旗舰智能手机 AI 算力 2025 年将达 60TOPS 以上 [25][32][37] - 面积增加和材料迭代变慢，被动散热接近物理极限：手机散热主要采用被动散热方式，常见材料有 VC 均热板、石墨烯膜、石墨膜等；面积增加和材料迭代难度递增，通过堆料难以满足散热需求；超薄 VC 工艺仍待突破，厚度与性能不可兼得；吸液芯结构持续优化，材料改进趋于放缓 [43][45][47] 2. 技术成熟度提升叠加成本优化，移动终端有望进入主动散热时代 - 性能提升叠加轻薄化的瓶颈日益凸显，主动散热方案有望陆续推出：主动散热方案过去多用于游戏机，体积、能耗和噪音成为大规模应用障碍；随着微泵液冷、拇指风扇等技术成熟，移动终端有望进入主动散热时代，假设 2030 年主动散热渗透率达 30%，ASP 下降到 44 元，预计 2030 年市场规模将达 201 亿元 [70][74] - 微泵液冷：从手机壳渗透到后盖，有望替代被动散热：微泵液冷方案最早由华为推出，用于 Mate60 系列手机壳，跑分和帧率得以提升，释放手机性能；技术成熟叠加成本下降，看好从配件渗透到手机后盖；产业链分为上游零部件、中游模组厂及下游终端三大环节，国内厂商已实现国产替代 [78][81][84] - 微型风扇：从游戏机渗透到普通机型，微型风扇技术逐渐成熟：内置风扇最早始于红魔游戏手机，OPPO 今年首次搭载于普通机型；手机温度显著降低，微型风扇进一步释放手机性能；体积、噪音、功耗等技术难点突破，看好微型风扇进一步渗透 [95][103][106] - 主流品牌厂商积极储备相关技术，手机即将进入主动散热时代：安卓厂商积极储备相关专利，如华为布局微型风扇技术；苹果前瞻布局主动散热，研发方向为液冷技术；随着技术成熟度和成本进一步优化，手机有望进入主动散热时代 [109][112][113] 3. 投资要点与受益环节 - 主动散热释放端侧 AI 无限潜力：端侧智能体 AI Agent 将改变智能手机使用方式，端侧 AI 发展受散热限制，也将因散热技术突破释放潜力；从直板机到折叠屏、眼镜等 AI 终端，主动散热成长空间广阔 [116][117] - 端侧主动散热产业链各环节梳理：微泵液冷相关标的包括飞荣达、苏州天脉、中石科技、艾为电子、南芯科技等，微型风扇相关标的包括峰岹科技、日本电产、台达电子等 [120] 4. 相关标的 散热模组核心标的 - 飞荣达：华为战略供应商，立足电磁屏蔽材料领域，拓展多元产品矩阵，产品应用广泛，行业矩阵丰富；电磁屏蔽材料为基本盘，热管理材料营收占比提升，2024 年热管理材料产品营收 18.64 亿元，占比 37.05% [123][125][128] - 苏州天脉：中高端导热散热材料开拓者，具备中高端导热材料和热管、均温板量产能力，产品矩阵多元，应用领域广泛；均温板营收占比持续提升，逐渐成为主要营收来源，2024 年热管理材料营收 9.28 亿元，占比 98.37% [132][134][138] - 中石科技：石墨散热龙头，散热解决方案行业领先，立足导热材料及消费电子级导热产品，多元布局胶黏剂产品矩阵；导热材料是主要收入来源，2024 年导热材料产品营收 14.90 亿元，占比 95.13% [140][142][144] - 领益智造：果链精密制造供应商，提供智能制造解决方案，以精密功能及结构件为核心，布局材料、汽车及光伏产业；精密功能及结构件为基本盘，充电器营收占比不断提高，2024 年 AI 终端产品营收 407.31 亿元，占比 92.13% [147][148][149] - 思泉新材：北美大客户进展顺利，深耕热管理材料领域，探索多元产品矩阵，行业领域覆盖广泛，产品应用拓展丰富；热管理材料营收持续提升，逐渐成为主要营收来源，2024 年热管理材料产品营收 6.09 亿元，占比 92.81% [153][156][158] - 捷邦科技：苹果供应链深度渗透，深耕结构功能件领域，布局多元产业生态，行业领域覆盖广泛，产品应用拓展丰富；碳纳米管业务营收稳步增长，逐步成为新增长极，2024 年碳纳米管产品营收 5576 万元，占比 7.03% [160][164][166] 芯片端核心标的 - 艾为电子：中国领先的数模混合芯片设计企业，深耕模拟芯片行业，多元布局产品矩阵；高性能数模混合芯片为主要收入来源，电源管理芯片和信号链芯片营收稳定增长，2024 年高性能数模混合芯片收入 13.92 亿元 [168][170][172] - 南芯科技：电源管理芯片深耕者，为多场景提供电源管理方案，产品矩阵覆盖移动设备、智慧能源、通用设备、汽车电子等领域；产品矩阵拓展带动营收结构优化，移动设备电源管理芯片担当营收增长主力，2024 年移动设备电源管理芯片营收 18 亿元，占比 70% [178][180][184] - 峰岹科技：国内 BLDC 电机驱动控制芯片行业领先者，专注于电机驱动控制芯片设计，掌握核心技术，产品线涵盖电机驱动控制全部关键芯片，布局多元化；电机主控芯片 MCU 为主要收入来源，各项产品营收稳中有进，2024 年电机主控芯片 MCU 收入 3.85 亿元 [186][188][192]

AI PC概念板块市场表现 - 截至7月22日收盘 AI PC概念板块整体下跌1.27% 位居概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内仅5只个股上涨 其中豪鹏科技上涨10.00% 思泉新材上涨4.91% 飞荣达上涨0.73% [1] - 跌幅居前个股包括景旺电子下跌4.81% 德明利下跌3.15% 博敏电子下跌3.08% [1][3] 资金流向分析 - 板块整体遭遇主力资金净流出19.58亿元 其中30只个股呈现净流出状态 [2] - 胜宏科技净流出6.04亿元居首 领益智造净流出1.91亿元 软通动力和长盈精密各净流出1.25亿元 [2] - 仅少数个股获得资金净流入 通富微电净流入4367.42万元 豪鹏科技净流入4042.52万元 思泉新材净流入3673.26万元 [2][3] 个股交易特征 - 智微智能换手率达21.04% 为板块内最高 广合科技换手率11.90% 思泉新材换手率12.87% 显示活跃交易 [2][3] - 主力资金净流出超亿元的5只个股中 胜宏科技换手率6.20% 德明利换手率5.27% 博敏电子换手率8.39% [2][3] - 资金净流入个股换手率相对较低 通富微电换手率1.92% 豪鹏科技换手率10.81% [3]

子公司定义 - 全资子公司指公司持股比例为100%的公司，控股子公司指公司持股比例超50%或通过其他方式实际控制的公司[4] 管理方式 - 公司从公司治理、人事、财务等方面管理子公司[5] - 公司以控股股东身份对子公司重大事项行使监督管理权[8] - 公司通过子公司股东会推选董监高并有权调整，子公司财务负责人接受公司指导监察[10] 运作要求 - 子公司在公司业务目标框架下运作，制定独立内部管理制度需报公司董事会备案[7] - 子公司经营及发展规划服从公司战略，投资决策需制度化、程序化[17] 财务规定 - 子公司遵守公司统一财务管理政策，财务运作由公司财务部门归口管理，未经批准不得对外担保、提供财务资助[14] - 子公司筹资活动由公司财务部门统筹安排，筹资方案经审核后按规定履行审批程序[15] 交易审议 - 子公司发生特定交易事项，按规定权限提交母公司董事会或股东会审议[17] 信息披露 - 公司信息披露制度适用于子公司，子公司及时向公司报送重要文件和重大事项[22] - 子公司法定代表人、经理是信息披露第一责任人，负责向母公司董事会秘书汇报信息[24] 审计监督 - 公司定期或不定期对子公司实施审计监督，子公司配合并执行审计意见和决定，递交整改报告[26] 考核奖惩 - 子公司建立考核奖惩制度，会计年度结束后对董监高考核并实施奖惩，违规追究当事人责任并处罚[26] 制度说明 - 本制度未尽事宜按相关法规和公司章程执行[29] - 本制度由公司董事会负责修订和解释，自审议通过生效[30][31]

选聘规则 - 选聘会计师事务所应经审计委员会审核，报董事会和股东会审议[4] - 改聘时新聘事务所最近三年应未受证券期货业务相关行政处罚[6] - 审计委员会等有权向董事会提交选聘议案[8] - 选聘可采用多种公开方式，结果应公示[10] 权重与期限 - 质量管理水平分值权重不低于40%，审计费用报价分值权重不高于15%[12] - 审计项目合伙人等累计承担公司审计业务满5年，之后连续5年不得参与[15] - 首次公开发行股票上市后连续执行审计业务期限不得超过两年[15] 费用与保存 - 审计费用较上一年度下降20%以上（含20%），公司应说明情况及原因[15] - 文件资料保存期限为选聘结束之日起至少10年[16] 改聘规定 - 出现特定情况公司应改聘会计师事务所[17] - 公司不得在年报审计期间无故改聘执行年报审计业务的事务所，除特定情形[18] - 审计委员会审核改聘提案时应约见前后任事务所并评价执业质量[18] - 董事会审议通过改聘议案后发股东会通知，前任可在会上陈述意见[18] 终止与监督 - 事务所主动终止审计业务，审计委员会应了解原因并书面报告董事会[19] - 审计委员会应对选聘事务所进行监督检查，结果涵盖在年度审计评价意见中[21] 违规处理 - 审计委员会发现选聘违规且后果严重，应报告董事会并依规处理[21] - 情节严重时，董事会可通报批评相关责任人[21] - 经股东会决议可解聘事务所，违约损失由直接责任人承担[21] - 情节严重的，对相关责任人员给予经济处罚或纪律处分[21] - 有特定严重行为的事务所，经股东会决议公司不再选聘[21]

审计委员会设置 - 审计委员会成员为3名以上，独立董事应占半数以上[8] 内部审计报告频率 - 至少每季度向董事会或审计委员会报告一次工作[12] - 每个会计年度结束后三个月内向审计委员会提交年度报告和次一年度计划[14] - 至少每年向审计委员会提交一次内部控制评价报告[17] - 至少每季度对募集资金存放与使用情况检查并报告结果[20] 内部审计检查频率 - 至少每半年对重大事件实施和大额资金往来情况检查一次[12] 业绩快报审计 - 在业绩快报对外披露前对其进行审计[21] 内部控制评价报告流程 - 经审计委员会全体成员过半数同意后提交董事会审议，保荐或财务顾问核查并出具意见[25] 非标准审计报告处理 - 如会计师事务所出具非标准审计报告或指出重大缺陷，董事会应做专项说明[25] 报告披露 - 年度报告披露同时，在指定网站披露内部控制评价和审计报告[25] 内部审计管理 - 建立激励与约束机制，监督、考核内部审计人员工作[27] 违规处理 - 对拒绝提供或提供虚假资料行为，审计部向董事会提处分建议[27] - 内部审计人员谋取私利，董事会给予处分、追究责任[36] 制度管理 - 制度由董事会负责解释、修订，审议通过后生效[33][34]

股东出席情况 - 出席股东会股东及代理人共50人，代表34,686,855股，占比42.9538%[7] - 现场出席5人，代表34,460,206股，占比42.6731%[8] - 网络投票45人，代表226,649股，占比0.2807%[9] - 中小投资者及代理人46人，代表352,929股，占比0.4370%[10] 议案表决情况 - 多项议案同意股数占出席有效表决权股份超99.88%，中小投资者同意超88%[12][13][14][16][17][18][20][21][22][23][24] 选举情况 - 选举非独立董事、独立董事同意股数占比超99.63%，中小投资者占比64%+[25][27][29][32][34][36][38][41] 其他 - 律师认为股东会程序及表决结果合法有效[43][44] - 备查文件含2025年第一次临时股东会决议和法律意见书[45]

差错认定 - 年报信息披露重大差错含财务报告、其他信息、业绩预告或快报差异等情形[5] - 财务报告重大会计差错涉及资产等差错金额占比10%以上[7][8] - 其他年报信息披露重大差错涉及金额占净资产10%以上或有事项未披露[12] - 业绩预告重大差异变动方向或幅度超20%且无合理解释[14] - 业绩快报重大差异财务数据和指标差异幅度达20%以上[14] 处理流程 - 财务报告重大差错更正需聘请规定会计师事务所审计[9] - 前期财务报告差错更正信息披露遵相关规则[9] - 财务报告重大差错更正董事会秘书收集资料提交董事会审议[11] - 其他年报信息披露重大差错董事会秘书收集资料提交董事会审议[16] 责任追究 - 年报信息披露重大差错追究责任有从重、从轻等情形[17][18][19] - 责任追究形式包括责令改正并检讨、通报批评等[22] - 公司处罚可附带经济处罚，金额由董事会确定[22] - 各项处罚措施可单独或并用[22] - 责任追究结果纳入年度绩效考核指标[23] 信息披露 - 公司董事会对责任认定及处罚决议以临时公告形式披露[24] 制度说明 - 季度和半年度报告信息披露重大差错责任追究参照执行[25] - 本制度未尽事宜按国家法律、法规和《公司章程》规定执行[26] - 本制度由公司董事会负责解释和修订[27] - 本制度自董事会审议通过后生效，修改亦同[28]

公司治理 - 公司于2025年7月21日召开职工代表大会[1] - 选举刘湘飞为公司第四届董事会职工代表董事[1] - 第四届董事会非职工代表董事有8名[1]

制度范围 - 制度适用范围包括公司直接或间接控股50%以上的子公司等[4] 内幕信息界定 - 公司一年内购买、出售重大资产超过资产总额30%属内幕信息[9] - 公司营业用主要资产抵押等一次超过该资产30%属内幕信息[9] - 持有公司5%以上股份的股东情况变化属内幕信息[9] 债券交易影响 - 公司新增借款或对外担保超过上年末净资产20%影响债券交易价格[10] - 公司放弃债权或财产超过上年末净资产10%影响债券交易价格[10] - 公司发生超过上年末净资产10%的重大损失影响债券交易价格[10] 档案报送 - 公司披露重大事项后五个交易日内报送相关档案及备忘录[16] - 公司重大事项证券交易异常波动需报送内幕信息知情人档案[16] - 完整内幕信息知情人档案送达时间不得晚于内幕信息公开披露时间[18] 档案保存 - 内幕信息知情人档案及重大事项进程备忘录自记录之日起保存10年[21] 信息披露责任 - 持有公司5%以上股份的股东等擅自披露公司信息，公司保留追究其责任的权利[27] 违规处理 - 发现内幕信息知情人违规，公司应在2个工作日内报送相关情况及处理结果[28] 登记备案 - 公司董事等应配合做好内幕信息知情人登记备案工作[19] - 内幕信息知情人应配合公司做好登记工作并提供真实信息[19] 信息告知与报备 - 内幕信息发生时，知情人应第一时间告知董事会秘书[20] - 董事会秘书组织填写登记表核实后送交董事会办公室备案并向深交所报备[20][21] 信息保密 - 内幕信息知情人在内幕信息披露前不得泄露或利用信息交易[23] - 公司向其他内幕信息知情人员提供未公开信息前应确认签署保密协议或承诺[24] 违规处分 - 内幕信息知情人违规，公司将按情节轻重给予处分及要求经济赔偿[27]