会议召开情况 - 2024年召开董事会8次、股东大会3次[5] - 2024年独立董事出席多类委员会会议若干次[5] - 2024年召开两次独立董事专门会议审议议案[12][13][14] 报告与审计 - 报告期内按时报出多份报告[15] - 报告期内续聘安永华明为2024年度审计机构[16] 人事变动 - 报告期内聘任萧培君为财务负责人兼董事会秘书[17] - 2024年5月选举第二届董事会董事，任期三年[19] - 报告期内聘任林永育为总经理等高管[19] 薪酬与激励 - 报告期内审议通过第二届董事会及高管薪酬方案[20] - 报告期内制定并实施2024年限制性股票激励计划[21] 未来展望 - 2025年独立董事将加强学习促进公司发展[23]

投资情况 - 公司拟以现金3000万元认缴华科致芯份额[3] - 上海华科致芯创业投资合伙企业拟认缴出资30900万元[20] - 有限合伙人出资分三期，比例为30%、30%、40%[22] 企业信息 - 基金管理人华登高科注册资本1000万元[5] - 基金普通合伙人华科致远注册资本1000万元[7] - 特殊有限合伙人华科同芯注册资本3000万元[9] - 格科微电子注册资本6259.722万美元[11] - 思瑞浦微电子注册资本13260.1444万元[12] - 深圳市亿泓投资有限公司注册资本3000万元[13] - 矽力杰半导体技术（杭州）有限公司注册资本6852万美元[14] - 广州安凯微电子股份有限公司注册资本39200万元[15] - 深圳泰科源商贸有限公司注册资本1000万元[17] - 峰岹科技（深圳）股份有限公司注册资本9236.338万元[17] - 深圳市燕麦科技股份有限公司注册资本14484.8536万元[19] 权益与管理 - 上海华科致远咨询管理合伙企业认缴100万元，占比0.32%[20] - 上海华科同芯咨询管理合伙企业认缴3000万元，占比9.71%[21] - 普通合伙人拥有合伙企业事务独占及排他执行权[29] - 有限合伙人按约定享有合伙企业收益分配等权利[31] - 合伙人会议由普通合伙人召集主持[33] - 合伙企业设咨询委员会，决定投资期延长等事项[33] 收益与风险 - 合伙企业项目投资可分配收入按规则分配[34] - 合伙企业亏损等按比例分担，超出部分由普通合伙人承担[35] - 投资基金存在回收期长、无法实现预期收益等风险[42] 其他 - 合伙企业经营期限为8年，可提前清算[24] - 合伙企业投资专注中国境内半导体未上市企业股权等[25] - 有限合伙人转让权益需提前申请，满足条件才有效[37] - 普通合伙人催缴逾期出资收违约金和滞纳金[38] - 本次投资资金源于自有资金，不影响财务及经营状况[41] - 本次投资需办手续，实施情况和进度不确定[42] - 公司大股东等未参与基金份额认购和任职[43] - 公司前十二个月内未将超募资金用于永久性补充流动资金[43]

上市情况 - 公司于2024年3月28日在深交所创业板上市，发行4211.2630万股[2] - 发行前总股本37894.7370万股，发行后42106.00万股[3] 限售股情况 - 2024年9月30日网下配售限售股2317679股上市流通，占比0.55%[3] - 2025年3月28日148691503股解除限售上市流通，占比35.31%[4][17][18] - 战略配售股份421.1263万股，占发行股份10.00%，限售期12个月[12] 股东情况 - 本次申请解除限售股东30名，含首发前28户、战略配售2户[6][7][18] - 昆桥等多家股东首发前限售股本次全部解除限售[19] 股份变动情况 - 变动前限售股383164633股占91.00%，变动后234471630股占55.69%[23][24] - 变动前无限售股37895367股占9.00%，变动后186588370股占44.31%[23][24] - 总股本变动前后均为421060000股[24]

投资者关系活动信息 - 活动类别包括特定对象调研、路演活动、现场参观 [2] - 参与单位有 MSIM、HSBC Global Asset Management、高盛等多家单位 [2] - 活动时间为 2025 年 3 月 17 日 - 3 月 21 日，地点为现场调研、线上会议 [2] - 上市公司接待人员为财务负责人兼董事会秘书萧培君、投资者关系何也 [2] 技术进展 视觉及 AI 技术 - ISP 技术处于行业领先，开发运动 ISP 提升运动场景图像信号处理能力，自研 ISP4.0 支持 AI - ISP 并升级多项图像处理技术 [2] - 2024 年以来从 AI 处理器指令集底层及架构对 Transformer 及大模型进行效率优化，AI 处理器集成至各业务线产品 [2] 3D ToF 技术 - 购买 3D ToF 无形资产开启 3D 感知领域战略布局，形成 3D 感知业务线 [3] - 推出部分 iToF 系列产品用于多媒体、机器人等市场，在研新一代 dToF 系列产品用于车载激光雷达等 [3] - 搭配现有 ISP 技术及 SoC 产品形成 3D 感知 + AI 计算的感算一体解决方案 [3] 业务布局 - 在智能安防芯片领域领先，在大模型一体机前沿领域积极布局，芯片具备多模态数据处理能力和视频深度结构化处理能力 [4] 限售股解禁 - 本次首发前限售股解禁以首发前一级投资机构为主，暂不涉及第一大股东、高管持股平台及员工持股平台原始股解禁 [5] - 公司聚焦主业、持续创新，按相关要求运用多种方式提升公司价值、增强投资者信心，提醒投资人理性看待限售股解禁 [5][6]

投资者关系活动信息 - 活动类别包括特定对象调研、路演活动、现场参观 [2] - 参与单位众多，有中邮证券、广发证券等多家证券、基金及投资单位 [2] - 活动时间为2025年2月11日 - 3月6日，地点为现场调研和线上会议 [2] - 上市公司接待人员为财务负责人兼董事会秘书萧培君、投资者关系何也 [2] 各业务进展及规划 智能眼镜业务 - 智能眼镜芯片SSC309QL正与多家品牌客户对接测试，采用先进封装技术，集成自研ISP 4.0及NPU，降低面积及功耗 [2] - 下一步优先加快研发运动ISP优质视觉效果能力，围绕“小型化、超低功耗、多模态大模型”升级，短期内相关芯片出货量及营收对业绩贡献有限 [2][3] 机器人业务 - 发布第三代智能机器人主控芯片SSU9383CM，形成覆盖高、中、低阶的主控芯片矩阵，与数家全球头部品牌客户合作 [4] - 下一步提升清洁机器人市场份额，加大户外机器人领域研发投入，提升前后端协同效率 [4] 车载业务 - 在智驾ADAS领域，车规级芯片SAC8904及SAC8712瞄准L0 - L2级别前视一体机市场，规划开发L2+级别高阶ADAS芯片 [5] - 在智能舱内感知方面，车规级芯片SAC8539、SAC8542、SAC8901布局舱内感知市场，保障行车安全 [5][6] - 加速入门及腰部车载市场差异化和智能化进展，争取更多市场份额 [6] 未来重点规划 - 秉持“感知 + 计算”“视觉 + AI”理念，推进六大核心IP技术融合，打造全球领先的端边侧SoC产品 [7] - 积极评估投资或并购战略标的，加快核心技术组建，完善产品布局 [7] 其他情况 - 目前未受到相关芯片代工制裁影响，供应链管理经验丰富，将关注政策变化调整策略 [8] - 2024年整体经营稳健增长，智能安防、AIOT、智能车载业务均有受益，具体业绩关注4月19日披露的年度报告 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [1][15] 核心观点 - 公司围绕"感知+计算"理念，持续推出更强端边侧 AI 产品，涵盖 AIoT、机器人、智能汽车、智能眼镜、智能家居、智慧办公、智慧工业、智慧商业、智慧教育等领域 [1] - 公司发布 SSC309QL 智能眼镜方案，采用 chiplet 技术，面积较 AR1 减少 24%，宽度缩小 20%，整机功耗预计为 600mW，较 AR1 下降 50%，SoC 功耗低至 30mW [1] - 公司下一代智能眼镜芯片方案聚焦更优秀的图像处理、更小的封装、更低的功耗、更好的 AI 处理能力，助力智能眼镜加速向千亿级市场挺进 [1] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.4 亿元、3.3 亿元、4.7 亿元 [1] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 25.1 亿元、31.38 亿元、38.1 亿元，增长率分别为 24.24%、25.00%、21.43% [1][3] - 预计公司 2024-2026 年 EBITDA 分别为 4.07 亿元、4.95 亿元、6.46 亿元 [1] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.57 元、0.79 元、1.12 元 [1][3] 财务指标 - 公司 2023 年营业收入为 20.2 亿元，同比下降 14.66% [1][3] - 公司 2023 年归母净利润为 2.05 亿元，同比下降 63.72% [1][3] - 公司 2023 年毛利率为 36.5%，净利率为 10.1%，ROE 为 9.8% [3] - 公司 2023 年资产负债率为 39.3%，流动比率为 1.90 [3][17] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为 91.18 元，总股本为 4.21 亿股，流通股本为 0.38 亿股 [17] - 公司总市值为 384 亿元，流通市值为 35 亿元 [17] - 公司 52 周内最高价为 91.18 元，最低价为 28.06 元 [17] - 公司第一大股东为 SigmaStar Technology Inc [17]

投资评级 - 报告首次覆盖星宸科技，给予"买入"评级 [20] 核心观点 - 星宸科技在2024年前三季度实现营收18.13亿元，同比增长22.95%，归母净利润1.96亿元，同比增长4.51% [4] - 公司第三季度营收6.30亿元，同比增长29.08%，主要受芯片销售收入增加影响 [4] - 行业景气度回暖，终端客户库存逐步去化至合理水平，下游需求复苏带动公司业绩向好 [4] - 公司在ISP技术领域领先，积极布局AI眼镜赛道，预计2025年下半年推出终端产品 [4] - 公司收购福建杰木科技有限公司及其子公司上海杰茗科技有限公司的3D ToF业务，提供全面的3D感知解决方案 [4] 财务数据 - 预测公司2024-2026年收入分别为24.93、30.01、35.78亿元，EPS分别为0.63、0.88、1.18元 [4] - 2024年前三季度公司毛利率为36.5%，净利率为10.1%，ROE为9.8% [23] - 公司2024年预测PE为116倍，2025年为83倍，2026年为62倍 [20] 技术布局 - 公司在AI眼镜SoC芯片领域具备四大必要条件：面积小、功耗低、视觉效果（ISP）和智能化 [4] - 公司借助在安防领域积累的低功耗技术，搭配领先行业的ISP视觉效果，已发布适用AI眼镜的SoC芯片 [4] - 公司通过收购3D ToF业务，融合福建杰木在ToF领域的技术和客户资源，提升在端侧和边缘侧AI SoC芯片市场的竞争力 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 3D传感成为未来新增长点 - 公司在3D传感领域分为iTOF和dTOF两条产品线,iTOF主要应用于消费类电子,dTOF则瞄准汽车和工业机器人市场 [3] - 公司选择了适配技术作为激光雷达的技术路线,市场需求快速增长 [3] 安防业务稳步发展,行业明年积极展望 - 安防市场前三季度的情况与上半年趋势类似,最强劲的增长需求来自于消费领域 [3] - 在传统安防领域,目前需求来自于应急项目及水利水电项目 [3] - 展望四季度,公司认为在消费端能维持不错的增长态势,在传统安防领域也呈现向好趋势 [3] 扫地机器人巩固优势 - 公司有自信快速进入扫地机市场并取得行业领先地位 [3] - 公司在视觉AI方面具备优势,在安防领域的AI能力已积累了良好的口碑,并有3D感知技术高度协同 [3] - 公司已将端侧大模型的研发作为了战略性的投入,以满足客户对产品高端化和持续演进的需求 [4] AI眼镜市场持续发力 - 公司已投入研发资源进行相关技术路径的分析和市场调研等前瞻性的动作,并与部分客户展开对接 [3] - 公司在安防领域无网无电户外场景所积累的低功耗技术,搭配领先行业的ISP视觉效果,以及先进制程SOC能力,都将应用于AI眼镜中 [3][4] - 公司已在更先进的制程方面投入布局及规划,以应对AI眼镜对芯片小型化的要求 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/3.3/4.7亿元 [4] - 2023年营业收入2020百万元,同比下降14.66% [6] - 2023年归属母公司净利润204.71百万元,同比下降63.72% [6] - 2023年毛利率为36.5%,净利率为10.1% [8] - 2023年资产负债率为39.3%,流动比率为1.90 [8]

投资评级和核心观点 - 报告给予"买入"评级,预计公司2024-2026年收入和利润将保持高速增长 [6] - 公司三大业务线(智能安防、视频对讲、智能车载)齐头并进,财务指标表现强劲 [4] - 公司持续加大研发投入,积极布局AIOT新兴市场,拥抱行业变革 [4][5] - 公司经营稳健,海外市场和电商渠道拓展成为新的增长动力 [4] - 安防新兴应用、视频对讲新应用、车载前装加速布局,为公司带来新的增长机会 [4][5] - 公司积极布局算力产品,边缘AI大模型应用加速导入 [5] 财务表现 - 2024-2026年预计收入分别为26/33/43亿元,归母净利润分别为2.7/4.0/6.1亿元 [6] - 2024-2026年预计毛利率分别为36.0%/38.0%/40.1% [9] - 2024-2026年预计ROE分别为9.1%/11.9%/15.3% [9] - 公司资产负债率较低,流动性较强 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格（元）：32.44 - 52周价格区间（元）：31.00-53.87 - 总市值（百万元）：13,659.19 - 流通市值（百万元）：1,154.14 - 总股本（万股）：42,106.00 - 流通股（万股）：3,557.77 - 近一月换手（%）：242.49 [2] 事件 - 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。[4] 汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进 - 报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元，同比分别+387.7%、+164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元，同比下降21.34%。[6] 盈利预测及投资评级 - 智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，我们预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。我们选取与公司业务相近的全志科技、乐鑫科技、恒玄科技作为可比公司，考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予"增持"评级。[7]