报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格（元）：32.44 - 52周价格区间（元）：31.00-53.87 - 总市值（百万元）：13,659.19 - 流通市值（百万元）：1,154.14 - 总股本（万股）：42,106.00 - 流通股（万股）：3,557.77 - 近一月换手（%）：242.49 [2] 事件 - 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。[4] 汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进 - 报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元，同比分别+387.7%、+164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元，同比下降21.34%。[6] 盈利预测及投资评级 - 智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。首次覆盖，给予"增持"评级。[7]

报告公司投资评级 报告给出了"买入-A"的投资评级[3]。 报告的核心观点 公司业务海外占比相对较高，出海和电商两大增长动力带动基本面向好 - 从各产品品类来看,包含智能安防、视频对讲、智能车载等领域,穿透至最终客户,几乎所有细分产品海外占比皆略较高[2] - 2023年上半年竞争最剧烈,下半年开始回稳向好,主要原因是公司高中低阶产品线相对完整,对于客户来说,除一站式满足客户需求外,在产品结构优化占主动优势;同时,从去年持续以来,开发节奏加快,新产品陆续推出,不只是更新换代,更多将在新的增量市场导入,对整体销售和毛利情况带来改善[2] - 公司致力于中高阶产品,毛利受低阶竞争影响相对较小,今年整体竞争仍然存在,但在核心技术、产品完整度和渠道能力,以及掌握头部客户等因素支持下,毛利趋势呈现趋稳向好[2] - 从渠道来看,主要是出海和电商两大增长动力带动,最明显的成长动力来自电商体系,电商体系在国内和全球市场覆盖加速[2] 公司推动股权激励落地,健全长效激励机制 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予的激励对象不超过225人,为公司核心人员,占公司截止2023年12月31日员工总数728人的30.91%[1] - 本激励计划采用的激励工具为第二类限制性股票,涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票和/或公司回购专用账户回购的A股普通股股票[1] - 本激励计划拟授予的限制性股票数量177.1476万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额42,106.00万股的0.42%[1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年分别实现营收24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元,同比增速分别为22.7%、19.7%、19.7%[2] - 预计分别实现归母净利润2.71亿元、4.16亿元、5.76亿元,同比增速分别为32.3%、53.4%、38.6%[2] - 对应的PE分别为54.1倍、35.3倍、25.4倍[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2017年12月,是全球领先的视频安防芯片设计企业,主营业务为视频安防芯片的研发及销售[1] - 公司在芯片设计全流程具有丰富经验,可支撑大型先进工艺下的SoC设计,拥有大量核心IP资源[1] - 公司产品线横跨智能安防、视频对讲、智能车载等多个细分领域,在新兴的AI领域也有布局完整的产品线[1] - 公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,在智能安防、视频对讲、智能车载等领域均位居市场前列[1] 技术升级和国际化战略 - 公司将持续大力投入研发,开发支持8K60fps处理能力的图像信号处理器,提升图像信号处理能力[3] - 公司自研的AI处理器IP已迭代至第三代,具有可缩放的架构、高能效比、强算法适配性等特点[3] - 公司将进一步提升视频编解码技术,开发支持8K60fps的视频编解码IP,并将AI技术应用于视频编解码[3] - 公司坚持国际化战略,通过引进高层次人才、参加国际展会等方式,提升公司的国际知名度和竞争优势[3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,分别达到24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元和2.72亿元、4.17亿元、5.78亿元[4] - 公司2024-2026年PE分别为56.1倍、36.5倍、26.4倍,略高于可比公司估值均值,但考虑到公司的行业地位和发展前景,给予"买入-A"评级[7][8][9]