核心运营数据概览 - 2025年11月公司合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升4.9% 旅客周转量同比上升10.1% [1] - 平均客座率达83.3% 同比显著提升4.0个百分点 [1] - 货运方面 货邮周转量同比上升4.4% 增速高于货运运力投入1.4%的增幅 货运载运率同比提升1.1个百分点至39.5% [1] 分区域客运表现 - 国内航线 客运运力投入同比上升3.9% 旅客周转量同比上升7.5% 客座率同比提升2.9个百分点 [1] - 国际航线表现最为强劲 客运运力投入同比上升8.1% 旅客周转量同比大幅上升17.4% 客座率同比显著提升6.4个百分点 [1] - 地区航线 客运运力投入同比下降3.5% 但旅客周转量同比上升3.0% 客座率同比提升4.9个百分点 [1] 机队规模与引进情况 - 2025年11月 公司共引进7架新飞机 包括5架A320系列飞机和2架C919飞机 [1] - 截至2025年11月底 公司合计运营956架飞机 其中自有飞机419架 融资租赁243架 经营租赁294架 [1]

核心运营数据概览 - 2025年11月集团合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升4.9% 旅客周转量同比上升10.1% [1] - 平均客座率达83.3% 同比提升4.0个百分点 [1] - 货运运力投入同比上升1.4% 货邮周转量同比上升4.4% 货运载运率为39.5% 同比上升1.1个百分点 [1] 客运业务分区域表现 - 国内航线：客运运力投入同比上升3.9% 旅客周转量同比上升7.5% 客座率同比上升2.9个百分点 [1] - 国际航线：客运运力投入同比上升8.1% 旅客周转量同比大幅上升17.4% 客座率同比显著上升6.4个百分点 [1] - 地区航线：客运运力投入同比下降3.5% 但旅客周转量同比上升3.0% 客座率同比上升4.9个百分点 [1]

核心运营数据概览 - 2025年11月集团合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升4.9% 旅客周转量同比上升10.1% [1] - 平均客座率达83.3% 同比显著提升4.0个百分点 [1] - 货运方面 货邮周转量同比上升4.4% 增速高于货运运力投入1.4%的同比增幅 [1] 分区域客运表现 - 国内航线 客运运力投入同比上升3.9% 旅客周转量同比上升7.5% [1] - 国际航线表现强劲 客运运力投入同比上升8.1% 旅客周转量同比大幅上升17.4% [1] - 地区航线 客运运力投入同比下降3.5% 但旅客周转量同比上升3.0% [1] 运营效率指标 - 客运整体客座率83.3% 显示需求增长快于运力供给 [1] - 货运载运率为39.5% 同比提升1.1个百分点 [1]

市场表现 - 12月12日，航空机场板块整体上涨0.65%，跑赢当日上证指数0.41%的涨幅[1] - 板块内中国国航领涨[1] - 当日上证指数报收于3889.35点，深证成指报收于13258.33点[1] 资金流向 - 当日航空机场板块主力资金净流入1525.33万元[2] - 当日航空机场板块游资资金净流出9827.9万元[2] - 当日航空机场板块散户资金净流入8302.58万元[2]

股票发行 - 向特定对象发行A股，每股面值1元[11] - 中航集团拟认购不低于50亿元，中航控股拟认购不超过150亿元[11] - 发行价格6.57元/股，不低于定价基准日前20个交易日均价80%和每股净资产较高者[12] - 发行数量不超过3,044,140,030股，不超发行前总股本30%[13] - 发行对象取得股票18个月内不转让[13] - 采取向特定对象发行方式，在审核通过、注册后择机发行[11] - 发行对象以现金认购全部A股[11] - 定价基准日为第七届董事会第九次会议决议公告日[12] - 2025年度募资不超200亿元，净额用于偿债和补充流动资金[14] - 发行决议有效期为股东会审议通过方案之日起12个月[14] 其他 - 规划未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报[30][31] - 股东会授权董事会及其授权人士办理发行工作，授权12个月有效[33][36]

港股航空板块市场表现 - 2023年12月8日，港股航空股整体呈现下跌走势 [1] - 中国国航股价下跌2.8% [1] - 中国南方航空股价下跌2.6% [1] - 国泰航空与中国东方航空股价均下跌1.7% [1] - 美兰空港股价跟随下跌 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 原油运价高位下跌，远洋航线运价互有涨跌 [3] - 东航开通全球最长单程航线，吨级eVTOL首次纳入城市灭火演练 [3] - 11月全国快递业务量首次突破1800亿件，首列京津冀全程时刻表中欧班列从石家庄出发 [3] 本周行业热点事件点评 - **原油运价高位下跌**：12月4日，中国进口原油综合指数（CTFI）报2321.90点，较11月27日下跌7.9% [3][14]。中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS123.63，较11月27日下跌9.76% [14] - **远洋航线运价互有涨跌**： - 欧线：12月5日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1400美元/TEU，较上期下跌0.3% [3][15] - 美线：12月5日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1550美元/FEU和2315美元/FEU，分别较上期下跌5.0%、4.7% [3][15] - **东航开通全球最长单程航线**：中国东方航空开通上海浦东—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线，将中国至南美传统近30小时的航程缩短至25小时30分，实现航程时长压缩超4小时 [3][16][17] - **吨级eVTOL首次纳入城市灭火演练**：12月5日，峰飞航空旗下凯瑞鸥消防版eVTOL参与“沪应-2025”航空应急救援实战联演，这是全国范围内吨级eVTOL首次被纳入城市应急演练体系 [3][16][18] - **快递业务量创新高**：截至2025年11月30日，我国快递年业务量首次突破1800亿件，创下新纪录，月均超160亿件，单日最高7.77亿件 [3][23][24] - **京津冀首列全程时刻表中欧班列发车**：12月5日，京津冀地区首列全程时刻表中欧班列——X8422次自石家庄国际陆港驶出，运输时间稳定在14天3小时，整体运行时效较普通班列提升30%以上 [3][23][26] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**： - 价格：截至2025年12月2日，波罗的海空运价格指数报价2368.00点，同比-3.3%，环比+0.8%；上海出境空运价格指数报价5721.00点，同比+2.4%，环比+2.7% [28] - 运量：2025年11月，国内执飞货运航班7962架次，同比-2.03%；国际/港澳台地区执飞货运航班15115架次，同比+14.88% [30] - **航运港口**： - 集运：2025年12月5日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1,397.63点，周环比-0.39%，同比-38.06%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收1,114.89点，周环比-0.62%，同比-23.91% [37] - 内贸集运：2025年11月28日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,336点，周环比+3.81%，同比-8.93% [37] - 干散货：2025年12月5日，波罗的海干散货指数（BDI）报收2727点，周环比+6.52%，同比+135.09% [40] - 港口吞吐量：2025年1-10月，全国港口完成货物吞吐量151.35亿吨，同比增长4.3%；完成集装箱吞吐量29421万标箱，同比增长6.4% [42] - **快递物流**： - 业务量及收入：2025年10月，快递业务量176.00亿件，同比增加7.90%；快递业务收入完成1316.70亿元，同比增加4.70% [47] - 主要公司数据（2025年10月）： - 顺丰控股：业务量15.24亿票，同比+26.26%；业务收入200.90亿元，同比+13.68%；单票价格13.18元，同比-9.97% [52][68] - 圆通速递：业务量27.90亿票，同比+12.82%；业务收入44.95亿元，同比-0.88%；单票价格2.23元，同比-3.46% [52][68] - 申通快递：业务量22.73亿票，同比+3.98%；业务收入49.50亿元，同比+11.84%；单票价格2.18元，同比+7.39% [52][68] - 韵达股份：业务量21.35亿票，同比-5.11%；业务收入62.16亿元，同比+8.98%；单票价格2.11元，同比+4.46% [52][68] - 市场格局：2025年10月，快递业品牌集中度指数CR8为87.00，同比增长2.11% [76]。顺丰、圆通、韵达、申通10月市占率分别为8.66%、15.85%、12.13%、12.91% [76] - **航空出行**： - 航班量：2025年11月第五周，国际日均执飞航班1816.14次，环比-1.24%，同比+10.64% [4][82] - 飞机利用率：2025年11月29日﹣12月5日，中国国内飞机利用率平均为7.56小时/天，较上周日均下降0.11小时/天 [82] - 航司经营数据：2025年10月，南航、国航、东航可用座公里（ASK）已恢复至2019年同期的176.33%、233.14%、192.68% [93] - **公路铁路**： - 公路物流：11月24日—11月30日，全国高速公路货车通行5644.2万辆，环比下降0.24% [4][101] - 铁路货运：11月24日-11月30日，国家铁路运输货物8211.7万吨，环比增长0.74% [106] - **交通新业态**： - 网约车：2024年10月，滴滴出行市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [112] - 制造业供应链：2025年10月，理想汽车交付新车约33181辆，同比下降31.92% [116]。2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [4][116] 交通运输行业上市公司表现情况 - **市场规模**：截至12月5日，A股交运上市公司为127家；行业总市值为33,541.78亿元，占总市值比例为2.84% [121] - **市值排名**：市值前10的交通运输上市公司包括京沪高铁（2563.71亿元）、中远海控（2252.34亿元）、顺丰控股（1911.75亿元）等 [121] - **市场表现**： - 本周（12月1日-12月5日）：交通运输行业指数上涨1.22%，子板块中公交（+3.04%）、航空机场（+1.99%）、铁路公路（+1.77%）涨幅居前 [122] - 年初至今：交通运输指数累计上涨0.02%，跑输上证综指（+16.44%）和沪深300（+16.51%） [122] - **估值水平**： - 截至2025年12月5日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.12倍，略高于上证A股的14.13倍 [126] - 在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率处于偏下水平 [129] - 子行业估值：公交板块市盈率最高，为72.88倍；航运港口板块市盈率最低，为10.98倍 [136] 投资建议 报告建议关注以下七个方面的投资机会 [5][138]： 1. **设备与制造业工业品出口链条**：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 2. **雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加**：建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 3. **低空经济赛道趋势性投资机遇**：建议关注中信海直 4. **公路铁路板块投资机会**：建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 5. **邮轮及水上轮渡主题性投资机会**：建议关注渤海轮渡、海峡股份 6. **电商快递投资机会**：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 7. **航空行业投资机会**：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股

行业动态：航司加大国际运力投入与新开航线 - 正值2025年冬春航季，多家航司表示将持续加大运力投入并新开国际航线 [1] - 国航预计新开通北京-布鲁塞尔、成都-布鲁塞尔航线，并持续推动国际及地区航线日均航班量稳步提升 [1] - 东航开通中国至阿根廷布宜诺斯艾利斯的直达航线，全程两万公里，刷新全球最长单程民航航线纪录，将中国至南美航程缩短4小时以上 [1] - 南航近日开通广州至马德里直飞航线，这是广州地区首条连接伊比利亚半岛的直飞航线，填补了两地直航空白 [2] - 南航近日启航广州至达尔文直飞航线，将两地行程缩短至约六小时 [2] - 海航计划于12月15日开通海口—胡志明市直飞航线 [2] - 吉祥航空将于2026年1月15日开通上海浦东至马来西亚斗湖直飞航线，首次实现上海直航世界级潜水胜地仙本那 [2] 公司举措：国航航线网络拓展 - 国航今年以来已新开、复航北京-符拉迪沃斯托克、北京-伊尔库茨克、北京-多伦多、北京-开罗、北京-塔什干、乌鲁木齐-塔什干、北京-阿拉木图、杭州-河内等12条国际航线 [1] 公司举措：南航航线网络拓展与加密 - 南航广州-悉尼航线将增至每天四个往返 [2] - 南航已开通广州至悉尼、布里斯班、墨尔本、珀斯、阿德莱德多条直飞澳大利亚航线，提供高频次、广覆盖的出行选择 [2] - 南航广州至马德里航线开通后，从昆明、海口、汕头等地往返马德里的旅客，可在广州白云国际机场实现3小时内双向中转衔接 [2]

文章核心观点 - 江苏省消保委通报国内10家主要航空公司存在机票“锁座”服务四大问题 包括优质座位过度锁定 解锁机制变相付费 信息不透明及协议条款不公平 并要求航司在15个工作日内提交整改方案 [1][3][4][8] - 航空公司“锁座”行为普遍存在 购票阶段经济舱“锁座”比例介于19.9%至62.1%之间 均值高达38.7% 且锁定范围集中于前排 靠窗 靠过道等优质座位 [1][3] - 以付费选座为代表的辅助收入已成为全球航空公司重要收入来源 2024年全球航司辅助收入总额突破1480亿美元 传统航司面临客流增票价降压力 但辅助收入增长5.3%抵消了部分损失 [5] - 目前国内缺乏对“锁座”行为的明确法规制约 《民用航空法》修订草案未提及此行为 行业人士建议需明确适当“锁座”比例 保障旅客权益同时允许部分优质座位作为增值服务 [7][8][9] 行业现状与问题 - **“锁座”行为普遍且比例高**：调查的10家航司经济舱“锁座”比例均值为38.7% 其中春秋航空某航线超60% 深圳航空某航线超50% 海南航空 东方航空 厦门航空相关航线比例在40%–46% 吉祥航空相关航线不足20% [1][3] - **优质座位被过度锁定**：锁定范围高度集中于经济舱前排 靠窗及靠过道等消费者偏好选择的优质座位 [3] - **解锁机制变相付费**：锁定的优选座位主要依赖会员积分或里程兑换 非会员或偶尔出行者缺乏积分累积渠道 部分航司增设付费路径 将基本座位选择权拆分为付费服务 例如南方航空某航班经济舱前十排需500元或10000里程兑换 安全出口靠窗座位需800元或16000里程兑换 [3][4] - **信息不透明且解释不合理**：航司客服常以预留特殊旅客座位 保障应急座位使用 维持飞行配载平衡等为由解释“锁座” 但高锁座比例与这些说法相悖 且消费者付费即可解锁也与“维持配载平衡”说法矛盾 [4] - **协议存在不公平格式条款**：航司未显著告知“锁座”规则 模糊化表述为单方“锁座”提供便利 按会员等级或付费能力歧视性分配座位 并赋予自身单方调整座位的绝对权利而未设异议渠道 [4] 监管行动与要求 - **监管机构介入**：江苏省消保委于11月21日线上约谈东方航空 南方航空 中国国航等10家航空公司 通报问题并提出整改要求 [1] - **具体整改要求**：要求重点解决“锁座范围过度”问题 取消付费或积分兑换等变相付费选座模式 确保免费可选座位数量合理 分布均衡 仅保留出于特殊旅客预留 应急保障 配载平衡目的的必要锁定 同时要求梳理和修改协议中的不公平格式条款 限制航司权利并对应其告知义务 [8] - **整改时限**：要求航司在15个工作日内将整改情况以书面形式提交 [1][8] 商业模式与行业背景 - **辅助收入重要性提升**：付费选座等辅助收入过去是低成本航司主要营销收入来源之一 约占其总收入的31% 面对客流量增加但票价下降的压力 越来越多的全服务型航司也加大对辅助收入的重视力度 [1][5] - **全球辅助收入创新高**：2024年全球航司辅助收入总额突破1480亿美元 创历史新高 传统航司的旅客辅助收入增长了5.3% 抵消了折扣票价带来的部分损失 [5] - **航司经营策略差异**：传统航司因市场定位 航线结构与低成本航司存在差异 需区别地采用辅助收入经营方法 应基于自身业务结构和市场定位 科学合理地平衡旅客体验与辅助收入 [9] 法规环境与行业建议 - **法规存在空白**：国内尚无民航法规对“锁座”行为进行明确制约 《民用航空法》修订草案专设“旅客权益保护”一节但未提及“锁座”行为 [7] - **历史处罚案例罕见**：相关案例屈指可数 例如2015年中联航因自立收费项目收取选座费 多收44.32万元 最终被没收非法所得并处以等额罚款 [7] - **行业人士建议**：需明确适当的“锁座”比例以保障临近购票旅客权益和体验 至少应有一半座位开放供旅客选择 特别是靠窗 靠走道和联排座位 同时可允许10%的优质座位作为“增值服务产品” 让前三排或腿部空间大的座位回归市场价值 [8]

国航+生态战略发布 - 公司举办“国航+”生态主题发布会，聚焦联合市场推广、共创会员权益、首发数字资产等深度合作模式，旨在搭建跨行业合作平台 [1] 数字生态合作 - 公司推出“凤凰知音”31周年礼遇核心产品——数字资产，成为国内首批实现航空核心权益“可收藏、可使用、可交易”的航司 [1] 出行生态合作 - 公司与一汽大众、理想汽车达成“航空+车企”跨界创新合作，旅客通过国航App专属页面购车后，日常驾驶可累积“凤凰知音”里程并享受金卡会籍专属权益 [1] 文化生态合作 - 公司携手央视打造“空中路演厅”，联名故宫推出《云端上的故宫》机上安全视频，并与瑞幸咖啡共创空中咖啡体验 [1] 机队与航线网络优势 - 公司所在的中航集团机队规模达983架，其中宽体机154架，国产民机42架 [2] - 公司航线网络通达全球1150余个目的地 [2] - 今年以来，公司新开、复航北京—符拉迪沃斯托克、北京—伊尔库茨克、北京—多伦多等12条国际航线 [2] 未来运力部署计划 - 2025年冬春航季，公司预计新开通北京—布鲁塞尔、成都—布鲁塞尔航线，并持续推动国际及地区航线日均航班量稳步提升 [2]