公司业绩与市场表现 - 百威英博（AB InBev）2024年第二季度财报显示，尽管营收和利润超出预期，但增长主要依赖价格调整和产品组合优化，而非销量增长，销量同比下降0.8% [13] - 公司长期营收复合年增长率（CAGR）为8.5%，但其中大部分增长来自收购而非有机增长，2019年以来的有机增长CAGR仅为4.1%，低于美国和欧元区的平均通胀率 [7][8] - 2024年第二季度，公司营收增长2.7%，其中价格和产品组合贡献3.6%，但销量下降0.8%，每股收益（EPS）增长25%，主要得益于利润率提升 [13] 业务结构与区域表现 - 百威英博的核心业务仍为啤酒，占2023年总营收的89%，但非啤酒业务（如软饮料）在过去16年中以11%的年增长率超过啤酒业务的9% [5] - 中美洲地区（包括墨西哥和哥伦比亚）是公司增长最快的市场，2023年营收占比28%，年增长率为9.2%，而美国、欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太地区的增长低于通胀率，表明销量下降 [8][9] - 全球啤酒市场整体呈现停滞甚至略微下降的趋势，百威英博的销量增长主要依赖价格调整而非市场扩张 [9][10] 财务与估值分析 - 公司通过大量收购积累了超过1000亿欧元的高额商誉，债务负担沉重，利息负债超过700亿欧元，而现金及等价物仅为70亿欧元 [7] - 百威英博的估值高于竞争对手喜力（Heineken）和嘉士伯（Carlsberg），但其增长指标（如营收增长和EBITDA增长）表现较差，未能支撑其高估值 [14][15] - 基于10%的股权成本和8%的加权平均资本成本（WACC），公司自由现金流倍数估值为20倍，企业价值约为2000亿美元，扣除净债务后，股权价值约为1140亿美元，略低于当前市值1190亿美元 [15] 行业趋势与竞争格局 - 全球啤酒市场面临销量停滞的挑战，增长主要依赖价格调整而非销量扩张，百威英博的市场份额虽大，但面临来自区域小型啤酒厂的竞争 [9][17] - 公司核心品牌Bud Light在2023年因营销活动失误受到负面影响，尽管长期影响有限，但短期内对品牌形象和销量造成冲击 [17] - 与其他消费品行业（如食品行业）相比，啤酒市场的高度分散性使得百威英博难以像其他行业巨头那样通过规模效应实现持续增长 [17]

文章核心观点 - 潜在衰退阴影下投资者需寻找资金避风港，虽多数股票在经济衰退时会受影响，但有少数公司商业模式稳固、抗衰退，值得纳入投资组合 [1] 各公司情况 麦当劳（MCD） - 2024年Q2全球同店销售额下降1%，营收64.9亿美元略低于预期 [2] - 过去在经济衰退中表现出色，若衰退来临，其平价菜单或吸引注重预算的食客，新推出的5美元套餐已提升客流量 [2] - UBS分析师将目标价下调至305美元，但维持“买入”评级，预计下半年促销活动将推动业绩增长 [2] - 股息收益率为2.5% [2] 罗林斯（ROL） - 2024年Q2业绩强劲，营收增长8.7%至8.92亿美元，有机增长7.7%，各业务板块需求旺盛 [3] - 抗衰退能力强，2007 - 2008年股市下跌时其股价上涨17%，气候变化使虫害问题增多，未来业务有望增加，全球害虫防治市场预计从2023年的230亿美元增长到2032年的420亿美元 [3] - 股息收益率为1.26%，虽部分分析师认为当前估值上涨空间有限，但抗衰退商业模式使其适合不确定时期 [3][4] 辛塔斯（CTAS） - 2024财年第四季度和全年业绩良好，营收分别增长8.2%和8.9%，摊薄后每股收益季度增长19.8%，年度增长16.6% [4] - 虽在大衰退中受冲击，但预计近期衰退对其影响不大，业务多元化，美国再工业化和移民涌入将使其受益 [4][5] - 股息收益率为0.8% [5] 安海斯 - 布希（BUD） - 2024年第二季度业绩稳健，营收增长2.7%，EBITDA同比增长10.2%，股价近年相对稳定，波动性低，销售稳定 [6] - 分析师维持“增持”评级，平均目标价73美元，虽出售俄罗斯合资企业股份受阻，但公司利用低酒精啤酒和季节性产品趋势 [6][7] - 股价下跌空间小，经济衰退时消费者或转向平价品牌，其多元化产品组合、强劲财务和抗衰退商业模式值得关注 [7] - 股息不稳定，当前收益率1.46% [7] 罗斯商店（ROST） - 2024年Q1业绩出色，每股收益1.46美元，超预期11美分，营收同比增长8%至48.6亿美元 [8] - 大衰退时恢复快且更强，专注提供品牌折扣商品，通胀下更多消费者会选择，管理层降价或短期压缩利润但有助于扩大市场份额 [8] - 分析师评级“增持”，平均目标价163美元，股息收益率1%，大衰退时提高股息，2020年削减 [8][9] 沃尔玛（WMT） - 近期销售增长强劲，市场份额增加，利润率扩大，电商业务和新业务表现出色，2025年Q1营收增长6%至1615亿美元，调整后每股收益60美分超预期 [11] - 股价接近历史高位，利好已反映在股价中，同比比较困难和经济不确定性或施压股价，但衰退时有望从消费者降级中获益 [11] - 股息持续增加，当前收益率1.2% [11] 再生元制药（REGN） - 2024年Q2营收和盈利双位数增长，主要产品销售强劲，视网膜疾病药物Eylea市场份额45%，有超35个临床开发项目 [12] - 面临通胀、地缘政治和降价压力，美国司法部调查Eylea营销，分析师多数看好，平均目标价1169美元，但部分因法律和行业压力评级“持有” [12] - 不支付股息，投资需关注政治情况 [12]

市场现状与投资建议 - 市场处于回调、下行且可能衰退阶段，波动高，投资者近一个月抛售，虽有反弹迹象但仍担忧市场崩溃，建议配置抗衰退股票 [1] - 市场恐惧指标显示资产配置应调整，虽无真正抗衰退行业和公司，但部分行业在回调时表现较好，如消费必需品和折扣零售商 [2] - 市场无绝对保障，可考虑历史上有效的策略 [3] 公司分析 美元树（Dollar General） - 二季度财报稍失望后股价有望上涨，营收99.1亿美元超预期，客流量助其获市场份额 [4] - 通胀下销量增长弥补平均消费下降，盗窃致运营利润下降26.3%，公司关闭1.2万个自助收银亭 [5] - 调整运营或提升运营利润，折扣零售商在市场回调时的优势将吸引投资者 [6] 百威英博（Anheuser - Busch InBev） - 可作为投资组合缓冲买入，酒类股在衰退中表现较好，消费者在衰退中倾向低价产品，对其有利 [7][8] - 二季度销售增长但未达预期，价格上涨弥补销量下降，若经济恶化低价啤酒销量或上升 [9] 宝洁（Procter & Gamble） - 动荡时期受投资者推荐，历史上在衰退中表现有韧性，2008年危机和疫情期间表现优于市场 [10] - 预计2024年盈利反弹，未来预计年盈利增长约6% [11] - 2024财年有机销售增长4%，连续六年实现该成绩，核心产品强，可保障股息和巩固防御地位 [12]

市场环境与投资策略 - 近期市场大幅下跌，投资者应考虑稳定的股息股票以应对市场波动 [1] - 尽管增长型企业目前可能处于折价状态，但不应完全放弃增长，而是应考虑将被动收入作为补充策略 [2] - 持有收入型公司股票有助于降低整体压力，并在市场动荡时提供稳定的上行机会 [3] 公司分析 General Mills (GIS) - 作为跨国食品制造商，General Mills 提供稳定的股息，远期收益率为 3.47% [4] - 公司在过去一年中每股收益为 1.13 美元，超出预期 5.75%，且每个季度均表现良好 [5] - 股票交易价格为 2.02 倍过去一年销售额，略高于前一年的 1.95 倍，适合寻求稳定股息的投资者 [6] McDonald's (MCD) - 麦当劳提供 2.49% 的远期股息收益率，支付比率为 57.18%，显示其股息可持续性 [10] - 股票目前交易价格为 7.56 倍过去一年收入，低于去年的 8.01 倍和去年第二季度的 9.41 倍，显示其可能被低估 [10] - 劳动力市场的积极数据可能为麦当劳带来利好，尤其是其新品牌 CosMc's 可能受益 [9] Kenvue (KVUE) - Kenvue 提供 3.9% 的远期股息收益率，但支付比率较高，需谨慎 [12] - 公司在过去一年中每股收益为 31 美分，超出预期 10.3%，且收益超预期幅度逐步增加 [13] - 股票交易价格为 2.61 倍销售额，略高于前一年的 2.49 倍 [13] Anheuser-Busch (BUD) - 百威英博提供 1.44% 的远期股息收益率，支付比率仅为 30%，显示其股息可持续性 [14] - 股票交易价格为 2 倍销售额，低于去年第四季度的 2.19 倍，显示其可能被低估 [15] - 经济放缓可能使廉价啤酒更具吸引力，百威英博可能因此受益 [15] Wheaton Precious Metals (WPM) - Wheaton 提供 1.11% 的远期股息收益率，但其资本增值潜力较大 [18] - 公司采用流媒体业务模式，提供更好的价格预测性 [17] - 黄金价格上涨可能推动 Wheaton 的股价上涨，使其成为对冲不确定性的选择 [18] Keurig Dr Pepper (KDP) - Keurig Dr Pepper 提供 2.49% 的远期股息收益率，支付比率为 55.13%，显示其股息可持续性 [21] - 公司在过去一年中每股收益为 47 美分，超出预期 3.15% [20] - 股票交易价格为 3.19 倍销售额，略高于前一年的 3.08 倍 [21] Portland General Electric (POR) - Portland General Electric 提供 4.31% 的远期股息收益率，支付比率为 66.15%，处于可接受范围内 [24] - 公司受益于千禧一代向农村地区迁移的趋势，且市值低于 50 亿美元，具有较大增长潜力 [23] - 股票交易价格为 1.47 倍销售额，略高于前一年的 1.39 倍 [25]

文章核心观点 - 公司在第二季度取得了良好的业绩,收入和利润均超出市场预期,反映了公司多元化布局和主要品牌的强劲需求带来的积极业务动力[1][2][3] - 公司的数字化转型也为收入增长做出了贡献,B2B数字平台贡献了约70%的收入[7] - 公司的非啤酒业务(Beyond Beer)也为收入增长提供了支持[8] 收入分析 - 公司收入同比增长1.4%至153亿美元,超出市场预期[3] - 有机收入增长2.7%,主要得益于价格上涨、产品优化升级和其他收入管理措施[3] - 公司主要品牌(百威、科罗娜、百加得、米其林)在非本土市场的销量同比增长3.3%,其中科罗娜品牌增长5.6%[6] - 公司的数字化平台BEES和Ze Delivery的用户数量和收入贡献均有所增长[7] 利润分析 - 公司的标准化息税折旧及摊销前利润(EBITDA)同比增长8%,利润率同比提升210个基点至34.6%[11][12] - 利润率提升主要得益于成本效率提升和管理费用控制[11] - 公司预计2024年EBITDA将同比增长4-8%,符合中期展望[13] 其他 - 公司预计2024年净资本支出将为40-45亿美元,主要用于创新和消费者导向的举措[14] - 公司还推荐了几家同行业的优质公司,如Vital Farms、The Chef's Warehouse和可口可乐[15-21]

文章核心观点 - 安海斯-布什英博(BUD)2024年6月季度收入为153.3亿美元,同比增长1.4%,每股收益为0.90美元,高于上年同期的0.72美元[1] - 收入和每股收益均超出了分析师的预期[2] - 公司的关键财务指标对于了解公司的财务状况非常重要[3][4] 公司财务指标总结 销量 - 北美地区销量为2236.9万千升,低于分析师预期的2271.6万千升[6] - 中美洲地区销量为3838.1万千升,略高于分析师预期的3830.3万千升[7] - 南美洲地区销量为3596.9万千升,低于分析师预期的3690.8万千升[8] - 全球总销量为14630.2万千升,略低于分析师预期的14670.6万千升[9] - 亚太地区销量为2539.9万千升,低于分析师预期的2558.5万千升[10] - 欧洲、中东和非洲地区销量为2385.2万千升,高于分析师预期的2311.4万千升[11] 收入 - 南美洲地区收入为27.9亿美元,高于分析师预期的26.7亿美元[12] - 中美洲地区收入为45.2亿美元,高于分析师预期的43.5亿美元[13] - 北美地区收入为38.6亿美元,略低于分析师预期的38.7亿美元[14] - 亚太地区收入为17.5亿美元,低于分析师预期的18.4亿美元[15] - 欧洲地区收入为23.0亿美元,略高于分析师预期的22.9亿美元[16] - 全球出口和控股公司收入为1.12亿美元,低于分析师预期的1.28亿美元[17]

财务数据和关键指标变化 - 总收入增长2.7%,每公顷收入增长3.6% [11] - 每股基本收益增长25% [11] - 净负债率改善至3.42倍 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区EBITDA增长17.5%,毛利率提升约500个基点 [13][14] - 中美洲地区墨西哥和哥伦比亚业务均实现双位数收入和利润增长 [15][16] - 南美洲地区巴西业务实现高单位数收入增长和双位数利润增长,毛利率提升469个基点 [16][17] - 欧洲地区业务实现高单位数利润增长,毛利率进一步回升 [18] - 南非地区业务再创第二季度新高,实现双位数收入和利润增长,毛利率提升 [19] - 亚太地区中国业务受行业疲软影响,收入下降15.2% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场啤酒行业保持韧性,公司市场份额保持平稳 [13] - 墨西哥市场公司业务增长超过行业,收入和利润均实现中单位数增长 [15] - 哥伦比亚市场公司业务实现双位数收入和利润增长 [15] - 巴西市场公司业务实现高单位数收入增长和双位数利润增长 [16][17] - 欧洲市场公司业务实现高单位数利润增长,溢价和超溢价品类占比约57% [18] - 南非市场公司业务再创第二季度新高,实现双位数收入和利润增长 [19] - 中国市场受行业疲软影响,收入下降15.2% [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续投资旗舰品牌和平台,拥有8个全球最有价值啤酒品牌中的前10名 [21][22][23] - 公司数字化和变现生态系统持续扩张,第三方商品GMV增长55% [25] - 公司持续优化业务,EBITDA毛利率提升236个基点,自由现金流改善14亿美元 [29][30][31] - 公司在气候行动和水资源管理方面取得进展,朝2025年目标持续推进 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对中国市场保持信心,将继续投资以捕捉长期增长机会 [20] - 公司对美国市场保持乐观,看好啤酒行业的韧性和公司的优势地位 [13][59] - 公司对巴西、哥伦比亚和南非等重点市场的发展前景保持乐观 [102][103][104] - 公司对欧洲市场的短期挑战保持谨慎,但对长期发展前景保持信心 [105][106] 其他重要信息 - 公司在营销创意和效果方面获得行业认可,被评为全球最有效营销商和最受赏识的饮料公司 [21] - 公司数字化平台BEES的月活用户达380万,客户满意度持续提升 [25] - 公司债务期限分布合理,无重大中期再融资需求,99%债券为固定利率 [33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Edward Mundy提问** 公司是否有信心毛利率改善不只是2024年的一次性现象,未来几年是否可持续改善? [41][42] **Fernando Tennenbaum回答** 公司不提供具体的毛利率指引,但过去几年的毛利率下降主要是由于原材料价格上涨等因素,这些因素并非结构性的。公司有多项优势支撑行业领先的毛利率水平,未来改善主要体现在毛利率层面,而非销售费用层面。[43][44][45][46][47] 问题2 **Michel Doukeris回答** 如果没有BEES数字化平台,公司在核心啤酒业务的执行方面将失去哪些能力?[48][49][50][51] 问题3 **Sanjeet Aujla提问** 公司对中国市场的前景如何评估?以及在美国的生产效率提升方面是否还有进一步空间? [61][62] **Michel Doukeris回答** 中国市场上半年表现较弱,但下半年有望受益于较低的去年同期基数。公司将继续专注于长期发展,如品牌建设和渠道拓展。美国方面,公司正在持续优化生产效率,但具体指引不会提供。[62][63][64][65][66] 问题4 **Olivier Nicolai提问** 公司未来是否会增加营销投入占收入比重,以支持品牌升级和溢价化战略? [68][69][70][71] **Michel Doukeris回答** 公司营销投入资源充足,过去5年一直保持在70亿美元左右的水平。公司将继续高效利用旗舰品牌和全球性营销平台,提高投资效率,而不会简单追求营销投入占比的提升。[70][71][72][73] 问题5 **Andrea Pistacchi提问** 公司对2024年全年EBITDA增长4-8%的指引是否有信心实现?巴西市场的竞争环境如何? [78][79] **Michel Doukeris回答** 公司不会频繁调整全年指引,而是关注中长期的可持续增长。巴西市场竞争一直很激烈,但公司组合和执行能力不断提升,有信心保持良好增长势头。[80][81][83][84][85]

文章核心观点 - 安博啤酒(AB InBev)第二季度销售额和利润同比有所上升,尽管整体销量略有下降 [1][2] - 公司在北美和亚太地区的销售额下降,但在其他国际市场有所增长 [6] - 公司的收入低于分析师预期,但调整后利润高于预期 [3][4] 销售额和利润情况 - 公司第二季度销售额同比增长2.7%至153.3亿美元,但低于分析师预期的154.7亿美元 [3] - 净利润14.7亿美元,低于分析师预期的16.2亿美元,但调整后利润18.1亿美元,高于预期的16.8亿美元 [4] - 尽管整体销量下降0.8%,但公司通过提高非啤酒产品销量(增长3.4%)来实现了销售额的增长 [5] 区域表现 - 北美地区销售额下降1.3%,跌幅小于上一季度的8.8% [6] - 亚太地区销售额也有所下降,但其他国际市场销售额有所增长 [6] - 公司ADR股价上涨1.4%至60.35美元,但仍低于年初水平约7% [7]

文章核心观点 - 安海斯-布什英博集团(AB InBev)预计将在2024年8月1日公布2024年第二季度的财报 [1] - 该公司有望在第二季度实现营收和利润同比增长 [2] - 公司的营收和利润增长主要得益于品牌组合的消费需求、定价策略、持续的高端化以及其他收入管理措施 [4][6][7][8][9] - 但同时公司也面临着成本上升的压力,导致毛利率和EBITDA利润率下降 [10][11] 关键要点总结 营收和利润增长 - 公司第二季度营收预计同比增长0.6%至152亿美元 [2] - 公司第二季度每股收益预计同比增长16.7%至0.84美元 [2] - 公司过去4个季度平均每季度利润超出预期6.4% [3] - 公司持续的品牌投资、数字化转型以及高端化策略推动了营收增长 [4][6][7] 成本压力 - 商品成本和供应链成本上升导致成本上升 [10] - 销售费用和管理费用上升也对利润产生压力 [11] - 这些因素预计将导致公司EBITDA利润率下降 [11] 行业趋势 - 全球啤酒行业保持韧性,有利于公司业绩 [4] - 消费者对低酒精或无酒精饮料的需求增加,公司的"非啤酒"业务也有所增长 [8]

文章核心观点 百威淡啤（Bud Light）因与迪伦·马尔瓦尼（Dylan Mulvaney）的广告合作引发抵制，销售下滑，市场排名从第一降至第三，尽管采取措施但销售仍滞后，同时年轻消费者消费偏好转变也影响其销售，而同期安海斯 - 布希英博（Anheuser - Busch InBev）股价涨幅低于标普500指数 [1][2][7] 分组1：百威淡啤营销事件及影响 - 百威淡啤营销部门聘请跨性别社交媒体网红迪伦·马尔瓦尼在3月疯狂促销活动中推广品牌，马尔瓦尼在社交媒体发布相关内容引发保守派抵制，导致百威淡啤销售暴跌 [1] - 抵制使百威淡啤从美国最受欢迎啤酒降至排名第三，零售商减少其货架空间，尽管抵制似已解除 [2][4] 分组2：啤酒市场销售数据 - 在截至7月6日的四周内，墨西哥进口啤酒Modelo Especial占美国商店啤酒销售额的9.7%，成为排名第一的品牌 [2] - 安海斯 - 布希英博旗下的低卡啤酒Michelob Ultra占全国啤酒销售额的7.3%，排名第二 [3] - 同期百威淡啤占啤酒销售额的6.5% [3] - 2023年2月，百威淡啤在全国零售点的啤酒总销售额中占比超10% [6] 分组3：百威淡啤应对措施及销售现状 - 前总统唐纳德·特朗普为百威淡啤母公司辩护，称其并非“觉醒”企业，且百威淡啤与终极格斗冠军赛达成营销和赞助协议，但品牌销售仍滞后 [7] - 年轻消费者倾向合法大麻和非酒精饮料，减少酒精消费，影响百威淡啤销售 [7] 分组4：安海斯 - 布希英博股价表现 - 过去一年，安海斯 - 布希英博股价上涨6.47%，远低于同期标普500指数近22%的涨幅 [7]