文章核心观点 - 艾默生公司宣布以约35亿美元的交易价值出售其在Copeland合资企业(原艾默生气候技术)的剩余权益 [1][2] - 此次交易是艾默生简化其业务组合、提高自动化领域全球领导地位的关键一步 [2] - 艾默生将获得约29亿美元的税后现金收益,用于偿还现有债务 [2] 交易细节 - 私募基金Blackstone将收购艾默生在Copeland合资企业的40%普通股权益,Copeland将回购卖方票据 [1][2] - 阿布扎比投资局(ADIA)的全资子公司和新加坡主权财富基金GIC将与Blackstone一同参与此次交易 [3] 交易背景和意义 - 此次交易有助于艾默生聚焦其自动化业务,包括其在AspenTech的多数股权 [5] - 艾默生希望通过此次交易进一步简化业务组合,提高公司在自动化领域的竞争力 [2] - Blackstone认为Copeland拥有一支优秀的团队,正在推动向更节能的制热制冷解决方案的转型,期待未来能够继续支持其加速增长 [2]

文章核心观点 - 人工智能推动电力需求增长，数据中心是受影响最大的领域之一，预计到2030年全球数据中心电力需求将翻倍，美国数据中心电力需求占比将显著提升，这将给公用事业公司带来投资机会，但也会使数据中心REITs面临老旧资产升级难题 [1][3][4] 数据中心电力需求增长情况 - 全球数据中心电力需求在过去十年停滞，到2030年可能翻倍，主要源于生成式AI的引入和应用，如ChatGPT搜索比谷歌搜索耗电约高10倍 [1] - 高盛预测到2030年美国数据中心电力需求将以15%的复合年增长率增长，占总电力需求的8%，使净增长率从近十年的0%提升至2.4% [3] - 到2030年美国需新增47GW发电容量以满足数据中心需求，预计公用事业公司将投资达500亿美元 [4] 影响数据中心电力需求增长的因素 - 新的AI电力需求增长可能受预算限制，若投资转向，数据中心需求将受限；若AI需求无限，电力需求将随之增长，但电力生产或效率的重大转变可能打破这一趋势 [5] - 电力价格对数据中心开发者和运营商愈发重要，随着电力成本增加，其将成为数据中心发展的重要考虑因素 [6] 数据中心集中地区情况 - 北弗吉尼亚是全球数据中心之都，劳登县数据中心数量超其他五个市场总和，占总容量约一半，其发展得益于土地、能源成本、地理位置和国家安全等因素 [7] - 多米尼克能源为劳登县供电，过去十年弗吉尼亚数据中心电力需求增长近5倍，2017 - 2023年复合年增长率为24%，预计到2030年将增长109% [7][8] 数据中心REITs情况 - 数据中心是商业地产热门领域，投资者关注相关机会，黑石通过基金推动新数据中心发展，投资者可选择公共REITs如Equinix和Digital Realty Trust [9] - 过去两年数据中心表现优于整体房地产，Equinix和Digital Realty Trust企业价值超500亿美元，拥有全球数据中心组合 [10] - 现代数据中心电力需求引发对老旧数据中心升级成本和可行性的担忧，生成式AI查询比传统搜索引擎耗电更多 [11] Equinix面临的问题 - 兴登堡研究报告指出Equinix存在持续资本支出问题，老旧资产升级可行性是未来5 - 10年的重大挑战 [12] - 有匿名高管和工程师表示Equinix现有场地超售25%，难以通过注入资本解决，2019年前建造的场地难以进行升级 [12] 类似案例及结论 - 工业建筑因天花板高度无法满足现代租户需求而表现不佳，类似地，无法满足最低电力要求的数据中心可能面临租户需求少、需重新规划或空置处置的问题 [13] - 数据中心虽发展良好，但电力需求问题对Equinix和Digital Realty Trust等REITs的老旧资产升级可行性是关键考量，投资者应重视相关风险 [14]

文章核心观点 公司认为通胀呈下降趋势，经济增长将放缓，美联储今年可能降息一次 房地产市场已触底，是投资的合适时机 公司在多个领域有投资机会，包括私人信贷、基础设施、数字基础设施等 公司有信心实现持续增长，因其品牌、规模和多元化业务具有竞争优势 [3][6][10] 宏观经济 - 公司对通胀情况比近期数据更乐观，美国租赁住房成本低于官方数据，制造业投入成本平稳，工资增速从一年前的5%降至4%，通胀呈下降趋势 [3] - 公司认为经济增长将放缓，美联储今年可能降息一次，目前经济只是减速而非崩溃 [6] 房地产市场 - 房地产市场已触底，尽管仍有负面消息，但市场价值已反映了办公领域和利率上升的影响 公司已进行多项重大投资，如购买高级贷款、进行银行交易等 [8][10] - 新供应大幅下降，资本成本开始下降，利差收紧，CMBS活动增加，这些都是市场复苏的早期迹象 公司房地产投资组合表现良好，主要集中在物流、租赁住房等领域 [11][12] - 租赁住房和仓库租金增长虽有放缓，但仍为正增长，长期供需情况良好 市场对房地产普遍持负面态度，但公司认为现在是大规模投资的合适时机 [15][16] BREIT基金 - BREIT基金投资策略差异化，几乎无城市、办公和零售暴露，在物流、学生住房和数据中心等领域有大量投资 基金通过提高资本回报率和折现率，成功出售超200亿美元房产，目前流动性超75亿美元，7.5年回报率达10.5% [18] - 近期赎回有所增加，但远低于2023年初 公司无修改结构计划，将继续为客户提供强劲业绩 [19] 业务部署 - 公司业务活动增加，Q1部署较去年翻倍，私人信贷、房地产、私募股权和二级业务均有显著增长 公司作为全方位资本解决方案提供商，有多种部署资本的方式 [22][24] - 近期私人信贷有吸引力，非投资级私人信贷为投资者带来两位数回报 公司还可通过提供资本解决方案、参与二级业务、进行结构化风险转移等方式部署资本 [26][27] - 股权方面，公司看好生活在线化、数字基础设施、能源转型、生命科学等主题投资机会 地理上，印度是有竞争力的投资地区 [28][30] 基础设施业务 - 基础设施是适合投资者的资产类别，具有长期、抗通胀、有收入等特点，公开市场常低估其价值 公司基础设施业务起步不到六年，专注于交通、能源和数字基础设施领域，已为基金投资者带来15%的净回报 [32][34] - 公司基础设施业务有望在地理上进一步扩张，发展二级业务和信贷业务 数字基础设施、能源和私人信贷等趋势与公司优势契合，公司对其增长潜力充满信心 [35] 资金募集 - 近期，私人信贷是公司AUM增长的主要驱动力，规模达4200亿美元，占过去12个月募资额的60%以上 基础设施二级业务也受投资者青睐 [37] - 长期来看，房地产和私募股权市场将回暖，亚洲市场有增长机会 个人投资者和保险客户对另类投资的配置有望增加，公司将受益于这些趋势 [37][38] 资产变现 - 公司对资产变现的看法未变，预计年底和2025年活动将增加 通胀下降和美联储降息将有助于加速这一进程，公司注重为客户创造长期价值 [40][41] - 目前资产变现的部分问题与资本成本有关，随着资本成本下降，资产价值和交易活动将得到支持 [43] 私人财富业务 - 公司私人股权产品BXPE今年推出后表现良好，已募资约40亿美元 公司在私募股权领域的广泛投资范围是竞争优势，对该业务发展持乐观态度 [45][46] - 私人财富领域氛围改善，非交易型BDC持续增长，BREIT赎回大幅下降 公司将谨慎推出产品，注重为客户提供价值，目前该领域资产占公司总资产的近四分之一 [46][47] 私人信贷业务 - 私人信贷市场正在发生结构性转变，客户开始将部分固定收益投资转向私人信贷 原因包括直接面向客户的模式可降低成本、提高投资者净收益，以及更好的期限匹配有利于金融系统稳定 [53][55] - 公司与银行合作，可帮助银行减轻资产负担，实现更轻资本运营 公司保险业务采用轻资产、开放式架构模式，去年增长20%，有望服务更多保险客户 [57][59] 公司发展潜力 - 公司认为另类投资领域仍处于早期阶段，有巨大增长机会 公司的规模、品牌和多元化业务是竞争优势，地理扩张和重大趋势将推动公司增长 [63][64] - 公司上季度AUM同比增长7%，尽管面临挑战仍能持续增长 公司有信心在市场环境改善时实现加速增长 [65] 公司文化与管理 - 公司注重文化建设，通过参与调查、360度评估、Blackstone TV等方式保持员工联系 公司认为良好的文化能吸引优秀人才，是公司成功的关键 [67][69] - 公司与客户和员工利益高度一致，40%的股票由内部人士持有 公司将持续优化薪酬模式，但目前模式已取得成功 [71] 零售退休产品 - 公司认为将另类投资纳入401(k)计划是一个大机会，目前美国系统存在不合理之处，其他国家已有成功经验 公司认为需要合适的政策环境和安全港机制来推动这一转变 [73][74] 投资建议 - 短期来看，通胀数据改善和美联储降息将有助于公司资产价值提升，加速业务飞轮转动，释放盈利潜力 [77] - 长期来看，另类投资是大趋势，公司是全球另类投资领导者，平台广泛，无净债务和保险负债，向股东支付高比例收益 公司有动力持续提升业绩，品牌优势难以估量 [78]

文章核心观点 - 公司因贷款质量问题尤其是写字楼板块问题，可能在2024财年削减股息，当前股价已大幅低于账面价值，股息削减公告对股价影响可能相对较小 [1][2][9] 公司现状 - 股价创1年新低，市场担忧公司因贷款问题削减股息 [1] - 一季度资产负债表质量进一步恶化，问题集中在写字楼贷款组合 [3] - 写字楼板块5%的贷款受损，预计未来几个季度将继续减记部分写字楼贷款价值；多户住宅投资贷款表现良好，占比最大的多户住宅投资贷款100%履约；一季度贷款履约率降至92%，低于上一季度的93% [3] 财务情况 - 因写字楼贷款问题，公司大幅增加当前预期信用损失准备金（CECL），3月季度增加2.349亿美元，较去年同期增长近24倍 [4] - 一季度公司未用可分配收益支撑每股0.62美元的股息，可分配收益仅为每股0.33美元，未达标47%，分配覆盖率降至53%，远低于2023年第四季度的111%；调整后分配覆盖率为105% [5][6] 股息情况 - 预计公司可能在2024财年削减股息10 - 20% [2] - 股价已反映部分股息削减预期，当前股价较账面价值折价27%，远高于行业其他公司 [7] 影响因素 - 大城市写字楼空置率上升，部分原因是疫情期间形成的居家办公模式，导致写字楼业主面临压力，抵押贷款投资者贷款冲销增加 [4] - 贷款冲销导致公司分配覆盖率显著恶化，增加了股息削减的可能性 [6] 未来展望 - 若公司削减股息至更合理水平，短期内股价仍将维持较大折价 [7] - 若写字楼贷款质量不再恶化或有所改善，且公司避免削减股息，情况可能改变 [8]

文章核心观点 黑石集团计划向其收购企业的员工授予股票，其他私募股权巨头也有类似举措，旨在减少收入不平等 [1][2][4] 分组1：黑石集团动态 - 黑石集团计划向其收购的多数美国大型企业员工授予股权，本周会议或宣布相关计划 [2] - 黑石集团将从向科佩尔员工授予股票开启该计划，去年其以140亿美元从艾默生电气收购科佩尔 [1][2] - 黑石集团在全球230家公司拥有约70万名员工，今年股价下跌3%，过去12个月上涨超50%，周二收盘市值超1500亿美元 [4] 分组2：其他私募巨头举措 - KKR 2011年开始向工业企业员工授予股票，后扩大至美国所有投资组合公司员工 [4] - 2022年4月，KKR私募股权全球联席主管皮特·斯塔夫罗斯发起非营利组织“所有权工程”，旨在促进共享所有权，阿波罗、阿瑞斯和银湖等19家公司支持该项目 [4] 分组3：行业目标 - “所有权工程”两年前成立时设定目标，未来十年为中低收入员工创造200亿美元财富 [5]

文章核心观点 - 自2023年12月黑石股价大幅上涨以来表现逊于标普500指数 虽一季度财报强劲但仍未突破关键阻力位 不过公司AUM增长、干粉充足且有多个增长机会 预计随着美联储降息股价有望重拾升势 评级上调至买入 [1][8] 股价表现 - 自2023年12月黑石股价向高位大幅上涨后 投资者回报逊于标普500指数 [1] - 2023年12月和2024年3月分析师因估值过高提醒投资者谨慎追高 之后股价表现不佳 [1] - 2024年4月一季度财报发布后 买家仍未能突破130美元关键阻力位 [1] 财务指标 - 2024年一季度AUM同比增长7% 得益于340亿美元资金流入 生息AUM也同比增长7% [2] - 一季度净变现仍低迷 为2.93亿美元 市场改善与净变现提升之间存在滞后 [1] 业务机会 - 虽华尔街因房地产表现不确定对公司扩张机会持谨慎态度 但信贷和保险业务一季度费用相关收益增长2.5% 预计未来十年信贷资产将增至1万亿美元 [4] - 保险渠道对另类投资感兴趣 公司“轻资产、开放式架构模式”有助于该业务快速扩张 [5] - 公司在可再生能源、人工智能数据中心和多户住宅等多个行业和领域有长期和周期性增长机会 [5] 利率影响 - 10年期国债收益率虽低于2023年10月高点但仍高于2023年12月低点 市场对美联储激进降息预期降温 [6] - 10年期国债收益率从12月低点回升与黑石股价相对表现不佳同步 [6] 评级分析 - 量化评级中 公司估值评级为“D -” 但增长评级为“A” 动量评级为“B+” [8] - 公司股息收益率为3.5% 能吸引收益型投资者 买家试图在113 - 130美元区间形成盘整区 中期上升趋势未变 [8] - 预计美联储2024年降息 公司买入势头将保持强劲 有望突破130美元阻力位 评级上调至买入 [8]

文章核心观点 - 黑石担保贷款公司是优质业务发展公司，对想获得定期股息的被动收入投资者有吸引力，虽有15%溢价但仍值得买入 [1] 评级历史 - 年初通胀回升，公司因以浮动利率为主有望从延迟降息中获利，且信用状况出色、非应计比率低，2024年第一季度股息由净投资收入良好覆盖，因此推荐该公司 [2] 投资组合回顾与非应计趋势 - 公司专注第一留置权，2024年第一季度投资组合价值104亿美元，主要为第一留置权债务（99%），且多为浮动利率，若通胀率高于3%使央行不近期降息，公司可获更高净投资收入 [3] 投资组合公司加权平均统计 - 2023年央行提高短期利率使公司浮动利率债务组合受益，上季度总投资收入3.04亿美元，其中利息收入2.83亿美元，同比增长15%，2024年第一季度净投资收入1.66亿美元，同比增长11%，公司投资组合定位强、贷款质量高 [4] 经营业绩总结 - 信用质量上公司与赫拉克勒斯资本相当，2024年第一季度非应计比率低于0.1%，两家公司派息率相似，但公司市净率倍数更低 [5] 派息率环比恶化但股息安全 - 公司贷款组合每股净投资收入0.87美元，因去年贷款偿还同比下降6.5%，2024年第一季度股息派息率88.5%，环比恶化8.3个百分点，但过去十二个月派息率77%，股息较安全，相比阿瑞斯资本和橡树特种贷款公司派息率更优 [6] 公司仍物有所值 - 公司因出色的覆盖和信用数据较贵，目前较资产净值溢价15%，考虑其卓越信用质量可能仍被低估，作者愿为其支付最高20%溢价，相比赫拉克勒斯资本，公司在信用质量和派息率相当情况下价值主张更强 [7] 投资论点可能有误的原因 - 公司股价未计入短期利率超预期下降因素，若消费者价格快速下跌，公司净投资收入增长可能放缓甚至为负，但考虑大量超额股息覆盖，预计不会削减股息 [8] 结论 - 公司在竞争激烈的业务发展公司领域是无虞的收益股，以高于资产净值价格出售合理，第一季度保持出色贷款质量，专注优质第一留置权，非应计比率低且有大量超额股息覆盖，是被动收入投资者的优质选择 [9]

文章核心观点 人工智能基础设施初创公司CoreWeave在完成11亿美元股权融资后又获得75亿美元债务融资，以加大对云数据中心的投资，因其是英伟达芯片主要供应商而受投资者青睐，还与顶级云基础设施运营商竞争 [1][3] 融资情况 - CoreWeave完成11亿美元股权融资后又获75亿美元债务融资 [1] - 债务融资由黑石集团基金牵头，Coatue、凯雷、贝莱德等参与 [2] - 两周前股权融资时CoreWeave估值达190亿美元 [2] 受青睐原因 - CoreWeave是运行人工智能模型所需英伟达芯片的主要供应商之一 [3] - 自2022年末OpenAI推出ChatGPT后各行业对人工智能技术需求飙升 [3] - 英伟达专注人工智能的GPU供应有限，CoreWeave能获取该处理器使其成为热门对象 [4] 竞争情况 - CoreWeave与亚马逊、谷歌等全球顶级云基础设施运营商竞争 [4] - CoreWeave宣称其按需定价低于任何大型云公司 [5] - 全球第二大云基础设施供应商微软已开始依赖CoreWeave为OpenAI提供所需算力 [5] 相关评价与用途 - 英伟达财务总监称CoreWeave在技术采用和搭建速度方面有一定能力 [6] - 新债务将用于支付装有GPU的服务器、网络设备和机柜费用 [7]

文章核心观点 - 因抵押房地产投资信托基金（mREITs）长期表现不佳及对办公室贷款违约的担忧，分析师将黑石抵押信托（BXMT）股票评级下调至持有，Q1 2024 业绩不佳，未来贷款违约和利率下降或带来风险，虽股息收益率高且股价较账面价值有折扣，但安全边际不足 [1][2][3] 公司概况 - 黑石抵押信托是最大且最知名的抵押房地产投资信托基金之一，分析师曾在 2023 年上半年看好该股票并发出买入评级，后因行业和公司特定问题转为看空 [1] 股价表现 - 自上次分析以来，公司股价从每股 19.60 美元跌至 18.60 美元，跌幅近 3%，而标准普尔 500 指数小幅上涨约 3.5% [2] Q1 2024 业绩 - 公司 Q1 业绩糟糕，贷款收入同比下降 18%，调整后可分配收益（冲销前）上季度下降 5%，出现 6100 万美元办公室贷款本金冲销，未调整可分配收益降至每股 0.33 美元，远低于每股 0.62 美元的股息 [3] - 公司为预期办公室投资组合问题增加 2.34 亿美元 CECL 储备，目前储备总计 7.66 亿美元（每股 4.40 美元），覆盖 25% 风险最高的 5 级贷款，预计 Q2 和 Q3 储备将继续增加，进一步冲销可能性大 [4] 风险因素 - 除贷款违约外，利率下降也是风险，若利率下降，公司从借款人处获得的利息收入将立即减少，部分贷款可能无法收回 [7][8] 评级分析 - 股票走势取决于未来季度是否有更多违约，目前股息收益率达 13%，但维持股息覆盖的假设不太可能实现 [9] - 虽股价较账面价值有 22% 折扣，但因公司杠杆率为 5.75，实际安全边际仅 3.8%，分析师重申持有评级 [9][10][11]

文章核心观点 - 分析黑石担保贷款基金前景，虽有利率和信用风险，但认为其今年剩余时间能提供可靠回报，建议买入/跑赢大盘 [1][15] 近期表现 - 过去一年价值增长且分红稳定，但表现落后于部分同行，与高盛BDC表现相当 [2] - 利率和信用利差可能影响公司前景 [2] 基本面：利率与信用风险困境 利率方面 - 利率周期使公司增加股息支付，价格回报呈正利率价格敏感性 [3] - 最新财报显示，公司债务和创收投资的加权平均收益率同比增加40个基点，12个月滚动净投资收入同比增加1.41亿美元 [4] - 美联储宣布软化量化紧缩计划，市场认为是利率转向信号，公司价值自5月1日后下跌约2.8%，5月14日鲍威尔称不急于转向利率，收益率适度下降 [5] - 利率不确定性给固定收益投资者带来挑战，预计2024年末利率环境更温和，公司资产运营将承受一定压力 [6] 信用风险方面 - 公司主要投资于第一留置权优先担保债务，平均贷款价值比为47.8%，存在违约损失风险，98.8%的投资为浮动利率 [7] - 公司17%的资金投向软件业务，存在证券化风险，贷款价值比可能突然变化，使信用和利率风险更重要 [7] 资产负债匹配结构 - 近期利率上升使公司净投资收入大幅增加，预计2024年末总收入不变，利率转向可能伴随发行信用利差上升 [9] - 若隐含利率继续下降，公司资金成本可能降低，减少资产层面风险 [11] 估值与股息 - 第一季度末公司每股净资产值为26.87美元，5月14日市场开盘价为31.32美元，市净率约1.19倍，被认为高估 [12] - 过去一个季度公司常规股息收益率升至11.5%，股息覆盖率超100%，历史分红显示是跨周期创收资产 [12] 关键风险指标 - 公司夏普比率和索提诺比率高于同行，表明风险调整后回报较好且能抵御下行偏差，但这些指标忽略极端尾部风险 [13]