行业销量与市场周期 - 1-2月处于中国春节消费淡季叠加政策退坡影响国内汽车销量阶段性回落[1] - 展望春节后复产复工有序推进市场有望迎来新一轮密集供给带动需求回暖[1] 行业事件与产品供给 - 全国首个A级车展北京车展临近举办时间为4月24日至5月3日[1] - 车企即将进入2026年上半年旗舰新品发布周期[1] - 理想L9Livis、小鹏GX、比亚迪大唐、小米YU7GT、新款SU7、问界M6、魏牌V9X、智界V9、极氪8X等新车有望上市[1] 行业趋势展望 - 新一轮密集供给有望带动市场需求回暖[1] - 新能源渗透率有望触底反弹[1]

行业与市场趋势 - 大模型能力加速进化，推动行业进入“Agentic AI”阶段 [1] - 软件商业模式存在不确定性，硬件是AI应用落地最为确定的受益方向 [1] - 硬件确定性为消费电子产业链公司带来新的业务增长点 [1] 消费电子市场表现与机遇 - 国内春节期间消费数据显示新型消费电子品类增长迅猛 [1] - 海外头部企业正加速布局AI硬件入口 [1] - 关注AI眼镜、AI玩具、人形机器人、智能驾驶等方向下的消费电子公司投资机会 [1]

公司行动 - 中国银河证券股份有限公司决定行使“21银河Y1”永续次级债券的发行人赎回权，并将全额赎回该债券 [2] - “21银河Y1”设有发行人赎回权，发行人有权于债券第五个及之后每个付息日，按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回债券 [1] 债券信息 - “21银河Y1”是中国银河证券股份有限公司公开发行的2021年永续次级债券（第一期），于2021年3月29日完成发行工作 [1] - 公司此前已于2026年2月7日披露了不行使续期选择权暨行使赎回权并全额兑付的公告，本次公告为第三次提示性公告 [1] 后续安排 - 公司将根据相关业务规则，做好“21银河Y1”后续的信息披露及还本付息工作 [3]

交易所对特定基金产品的市场流动性安排 - 上海证券交易所同意中国银河证券股份有限公司自**2026年02月25日**起为**鹏华添利交易型货币市场基金B类份额**提供主做市服务 [1] - 此举旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 相关基金产品为**鹏华添利**，基金代码为**511820** [1] 相关监管依据与业务类型 - 此次安排依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定 [1] - 服务类型为**主做市服务** [1]

债券发行 - 公司于2021年3月29日完成“21银河Y1”发行工作[2] 债券赎回 - 公司于2026年2月7日披露行使“21银河Y1”赎回权并全额兑付的公告[2] - 此为行使“21银河Y1”发行人赎回选择权的第三次提示性公告[1] - “21银河Y1”设发行人赎回权，公司决定全部赎回该债券[2] 后续工作 - 公司将做好“21银河Y1”后续信息披露及还本付息工作[2]

债券发行 - 公司于2021年3月29日完成“21银河Y1”发行工作[6] 债券赎回 - “21银河Y1”设发行人赎回权，第五个及其后付息日可按面值加应付利息赎回[6] - 公司于2026年2月7日决定行使赎回权并全额兑付“21银河Y1”[6] 后续工作 - 公司将做好“21银河Y1”后续信息披露及还本付息工作[6]

核心观点 - 受益于春节假期制度优化，居民远途出行增加，预计将提升人均消费，国内景区、餐饮消费增长强势，推荐免税、酒店、餐饮及服务消费平台型公司 [1] 出行与交通 - 春节假期前六天全社会跨区域人员流动总量达17.2亿人次，同比增长8.8% [1] - 铁路运输旅客6649万人次，同比增长8.1% [1] - 民航运输旅客1413万人次，同比增长7.8% [1] - 自大年初一起，国内航线客座率同比平均提升3个百分点，机票含油均价同比增速由负转正，2月17日至20日票价同比增长4.9%至6.8% [1] 免税消费 - 海南前四天免税销售额9.7亿元，同比增长16% [2] - 三亚免税店2月累计销售额同比增长19%，其中初二至初四四家免税店日均销售额2.5亿元，农历口径同比增长30% [2] - 中免海棠湾店初一至初二日均销售额突破2亿元 [2] - 珠海免税截至大年初一销售额同比增长40% [2] 景区与餐饮消费 - 湖北省前六天A级景区接待游客1502万人次，同比增长12.41% [3] - 四川省前六日A级景区累计接待游客4202万人次，门票收入3.38亿元 [3] - 广西游客消费增速12.1%快于人次增速11.5%，山东景区营业收入增速9.6%与接待人次增速10.6%基本相近 [3] - 九华山、峨眉山、九寨沟等重点知名景区接待量达饱和 [3] - 春节前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6% [3] - 海底捞除夕与大年初一两天客流较去年同期增长超过10% [3] 出入境旅游 - 国家移民管理局预测春节假期全国口岸日均出入境旅客将超过205万人次，较去年春节假期增长14.1% [4] - 澳门2月16日至20日日均内地旅客量13.3万人次，同比增长10% [4] - 香港2月15日至20日日均内地旅客人次同比增长7.8% [4]

港股中资券商股价表现 - 截至发稿时，中国银河(06881.HK)股价下跌4.79% [1] - 截至发稿时，中金公司(03908.HK)股价下跌3.44% [1] - 截至发稿时，广发证券(01776.HK)股价下跌2.85% [1]

文章核心观点 - 推理算力资源亟需扩张，算力行业仍处于较高景气周期 [1][4] - 春节期间国内外通信行业全面发展，技术与应用并进，产业链蓬勃发展 [1][2] - 海外云厂商2026年资本开支计划及光通信产业链订单情况支撑行业高景气，假期对国内光通信企业订单兑现度影响预计较小 [1][4] - META与英伟达合作预计将加速CPO（共封装光学）的普及 [1][4] 国内通信行业发展 - “十五五”开局首年，5G-A赋能马年春晚，其三大核心能力（UCBC、RTBC、HCS）全面激活，支撑了超高清素材回传、跨会场演员“同台”互动及分会场低空空域安全防护 [1][2] - 中国卫通联合四川航空与央视新闻，首次通过Ka高通量宽带卫星技术，在万米高空成功实现春晚实时直播 [2] - 低轨卫星互联网降本增效持续推进 [2] - 北京大学联合鹏城实验室等单位，在国际上率先实现了光纤通信和无线通信系统间的跨网络无缝融合，为6G基站、无线数据中心等场景奠定基础 [2] - 受旺盛需求推动，我国核心光通信企业春节期间接近满负荷运转，在手订单旺盛 [2] 海外通信与算力动态 - 意法半导体宣布将与AWS合作，推出一款针对AI数据中心的新款光子芯片，旨在提高光收发器速度，并可将功耗降低高达60% [3] - META与英伟达签署多年合作协议，将实现英伟达CPU和数百万个Blackwell和Rubin GPU的大规模部署，并将英伟达Spectrum-X以太网交换机集成到Facebook开放式交换系统平台中 [3] - 美国数据中心建设持续进展：OpenAI与SoftBank联手向SB Energy注资10亿美元用于美国大规模数据中心建设；xAI宣布在密西西比建设MACROHARDRR数据中心，总投资规模约20亿美元 [3] - 英伟达行业龙头地位稳固，收购Groq技术协议授权进一步抢占推理硬件市场 [4] 算力行业现状与展望 - 应用端AI智能体相关公司（如智谱寻找算力合伙人、豆包2月16日暂停视频通话功能）体现出算力不足的现状，AI应用的持续发展带动算力规模持续上行 [4] - 市场在节前对通信行业的普遍担忧在于我国光通信相关公司的一季度复工复产节奏、算力行业2027年的资本开支及CPO落地节奏等方面 [4] - 结合春节期间算力应用的发展及春节前海外云厂商2026年资本开支计划，算力行业仍处于高景气周期中 [1][4]

文章核心观点 - 春节后A股市场在政策预期、流动性及产业趋势催化下震荡上行概率较大，但需关注海外不确定性的短期扰动 [1] - “两会”前后市场将以政策催化为核心驱动力，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”特征 [1] - 3月市场逻辑将从“政策预期”转向“业绩兑现”，2025年年报及2026年一季报将成为行情锚点 [1] 市场环境与重要事件回顾 - **全球视角**：贸易政策不确定性再起，美国前总统特朗普称将对全球商品加征15%进口关税 [2] - **全球视角**：美联储1月货币政策会议纪要显示内部对政策前景存在明显分歧 [2] - **全球视角**：地缘扰动持续，美伊事态紧张 [2] - **国内视角**：春节期间出行火热，春运前20天全社会跨区域人员流动量预计达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创历史同期新高 [2] - **国内视角**：截至21日晚上，春节档电影总票房(含预售)已突破44亿元 [2] - **国内视角**：科技题材成为焦点，央视春晚带动人形机器人相关产品消费热潮 [2] 节后市场布局的三个维度 - **政策维度**：自2024年9月24日以来，A股迎来一系列稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展并增强投资者信心 [3] - **政策维度**：“两会”预计紧扣内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放等重点领域，市场或提前布局政策预期 [3] - **流动性维度**：从汇率、利率及中美利差分析，流动性对A股均有支撑作用 [3] - **流动性维度**：2025年以来外资对A股市场偏好回升，其在科技行业的配置力度远超其他行业 [3] - **流动性维度**：节后居民储蓄存款搬家、“固收+”资金入市、理财资金入市等多重因素或利好A股 [3] - **地缘冲突维度**：全球贸易政策与地缘冲突不确定性加剧，对资本市场存在短期扰动，但不改变中期趋势 [3] - **地缘冲突维度**：地缘紧张对原油价格具有脉冲利好，若美伊事态加剧将长期推升原油价格，同时贵金属成为避险首选 [3] 配置机会与关注主线 - **主线一**：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产 [1] - **主线一**：建议关注受益于价格上涨的有色金属(贵金属)、石油石化行业，以及基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [1] - **主线二**：春节假期期间，机器人、AI大模型等热点受到广泛关注，节后或将呈现结构性亮点 [1] - **主线二**：随着国内经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [1]