产品发布综述 - 中国银河证券创新推出“银河证券优选汇金债篮子”（篮子代码：BBX013025），旨在为投资者打造标准、高效的汇金债资产配置与交易工具 [1][4] - 该产品积极响应国家关于建设金融强国、健全现代金融体系、完善国有金融资本管理的战略部署 [1][4] - 产品聚焦中央汇金发行的高等级债券，旨在匹配市场机构对核心稳健型资产的配置与交易需求，提升汇金债二级市场交易活跃度，并助力完善其价格发现机制 [1][4] 篮子简介与构成 - 该篮子投资范围锚定中央汇金发行的债券标的，通过精选流动性充足、具备配置价值的品种，构建标准化的债券投资组合 [1][4] 篮子特点与优势 - 紧扣国家战略，锚定核心国有金融资产：标的聚焦中央汇金发行的债券，中央汇金作为国有金融资本代表，其债券具备极高的信用资质与全市场认可度，匹配机构对稳健型核心资产的配置需求 [1][4] - 严选优质标的，兼顾流动性与配置价值：篮子严选流动性充足、期限结构匹配、具备优质配置价值的汇金债品种，以满足市场主流配置偏好，实现流动性与配置价值的平衡 [1][5] - 动态调仓管理与专业报价：篮子将根据市场环境、标的成交活跃度与投资者需求进行动态调仓管理，不定期优化样本券组合 [2][5] - 银河证券为篮子提供持续、优质的双边报价服务，有效收窄交易价差，将整体价差维持在约2bp水平，以保障二级市场流动性 [2][5] 公司业务背景与规划 - 银河证券作为首批债券篮子创设及报价机构，持续提高业务创新能力，目前已共发布20多只债券篮子 [3][6] - 发布的篮子主题丰富，包括期现联动、政金债、同业存单、商业银行金融债、地方债、科创债、熊猫债、联名篮子等各类主题，涵盖类型广泛，覆盖期限全面，满足投资者多元化投资需求 [3][6] - 公司始终践行“金融报国、客户至上”的发展使命，未来将持续深化产品创新，以专业金融服务响应国家战略部署，助力健全现代金融体系，推动债券市场高质量发展 [3][7]

公司战略与产品发展 - 公司以用户需求为导向，持续推进其APP的版本迭代与体验优化 [1] - 公司不断完善APP的功能设计，旨在提升用户体验 [1] - 公司欢迎关注与监督，以助力其为广大投资者提供更优质的服务 [1]

核心观点 - 近期焦煤价格上涨主要受地缘冲突导致油气价格大涨后的情绪与资金外溢影响，煤炭替代油气的逻辑显现，但基本面传导是渐进和复杂的[1][2] - 煤炭替代油气主要通过化工替代和能源替代两条路径，其中化工替代效应在国内市场强于能源替代效应[1][2] - 煤炭作为中国能源压舱石，对外依存度低且供应平稳，当前盘面大涨已部分提前计价替代逻辑，后续核心驱动在于地缘冲突进展及油气价格变化，需关注实际需求增量[1][7] 逻辑分析：地缘冲突与替代逻辑 - 2月底以来地缘冲突导致油气价格大涨，情绪外溢至同属能源的煤炭板块，焦煤因兼具能源与工业品属性而受到影响[1][2] - 3月初以来焦煤期货稳中偏强运行，3月20日夜盘主力合约大幅冲高逼近涨停，成交量与持仓同步显著放量[2] - 现货方面，因下游焦化厂、钢厂阶段性补库及贸易商入场拿货，近期焦煤现货价格普遍上涨30-100元/吨[2] - 长周期视角下，焦煤与原油、天然气走势整体较为一致，共同受全球能源周期、宏观流动性及大宗商品整体β驱动[2] - 资金及情绪传导明显快于基本面变化，实质性影响还有待观察[1][2] 替代路径一：化工替代 - 化工替代路径以替代原油为主，天然气为辅，主要基于原料属性[3] - 传导链条为：油气暴涨→石油化工成本飙升→煤化工（煤制烯烃/甲醇/乙二醇等）经济性提升→煤化工开工率提升→化工用煤需求增加→焦化厂/化工厂煤炭需求提升→焦煤价格上行[3] - 中国富煤贫油少气，煤化工发展水平全球领先，现代煤化工总产能占全球80%–90%[3] - 据测算，2025年中国化工用煤约为4亿吨左右，假设煤化工产能利用率提升5%-10%，将增加年化耗煤量2000-4000万吨，占中国煤炭消费总量约0.42%-0.83%，实质性影响不突出[3] - 海外煤化工占比低，仅中国形成强传导[3] 替代路径二：能源替代 - 能源替代路径以替代天然气为主，原油为辅，主要基于燃料属性[4] - 传导链条为：油气大涨→气电/燃油发电成本飙升→全球煤电替代经济性凸显→动力煤需求/价格上行→国内进口动力煤成本抬升/进口量减少→配焦煤用途转换→煤炭板块整体估值抬升→焦煤跟随上涨[4] - 国际上天然气发电占比较高，短期可提升燃煤发电利用小时数以增加电煤需求，中期重启休眠燃煤机组则需要原油持续高位两三个月以上才可能触发[5] - 中国天然气发电占比极低（约3%），且新能源发电快速发展，燃煤发电替代天然气效应不明显，几乎可以忽略[5] 其他影响因素 - 情绪和资金外溢导致能源整体估值提升，资金及情绪反应快于基本面传导，且易反复[6] - 油价及保险费上涨导致国际贸易运输成本增加，进而推高进口煤成本[6] 后市展望 - 3月20日夜盘焦煤上涨是资金在海外能源大涨背景下的集中发力与补涨，并非突发消息驱动[7] - 中国煤炭对外依存度约10%（其中焦煤约20%），且主要进口自蒙古、俄罗斯等供应稳定国家，当前国内煤炭产量仍有提升空间，进口蒙古煤维持高位，焦煤供应较为平稳[1][2][7] - 能源替代是慢变量，且从油气涨价传导到焦煤路径较长逻辑复杂，盘面大涨已提前计价部分利好[1][7] - 后续核心驱动在于地缘冲突进展及油气价格变化，需关注煤炭实际需求增量[1][7]

文章核心观点 - 构建面向全球南方的绿色转型赋能体系是推动全球气候治理均衡发展和助力发展中国家可持续发展的关键支撑 公司正凭借其跨境布局与创新实践 成为连接全球南方绿色资本流动的重要桥梁 [1] - 当前绿色资本跨境流动面临跨境监管协同不足、风险溢价过高、跨境服务体系不完善三大障碍 金融机构需加大创新力度并提升服务水平以破解障碍 [2] - 公司通过创新金融产品、打造示范案例、构建全链条ESG服务生态以及推动产学研用一体化 为破解全球南方绿色资本流动难题提供了实践路径 并正在从点到面、从境内到境外拓展其绿色金融实践 [3][4][5][6] 行业与市场分析 - 全球南方国家绿色转型需求迫切 但面临绿色资本跨境流动的三重障碍：各国绿色金融标准不统一导致资本流动成本高企 全球南方多数国家信用评级偏低及绿色项目投资周期长导致风险溢价过高和国际资本投资意愿不足 缺乏专业的绿色资本中介机构导致跨境服务体系不完善 [2] - 行业亟需搭建一个跨区域、常态化的绿色供需对接平台 其核心在于精准对接全球南方国家的绿色发展诉求与全球绿色资本 并同步提供技术赋能、合规指引、标准适配在内的全链条支撑 [1][5] 公司战略与定位 - 公司是国内最早开展ESG及“双碳”业务的券商之一 正凭借其跨境布局与创新实践 成为连接全球南方绿色资本流动的重要桥梁 [1] - 公司战略聚焦于主动承担金融机构责任 加大绿色金融创新力度、提升服务水平 一方面聚焦全球南方发展实际打造适配的绿色金融产品 另一方面以专业化的ESG综合服务全面赋能当地企业 [2] - 公司致力于推动构建“合作共赢、公平普惠”的全球南方绿色资本流动体系 并继续发挥资本市场桥梁作用 [6] 产品与服务创新 - 2024年 公司与子公司银河国际依托中欧《共同分类目录》联合创设了“CGT-ESG债券组合” 该产品对目录适用范围、项目筛选标准、风险评估体系进行了适配调整 根据CGT中欧共同认可的7个重点行业、96项经济活动进行绿色属性识别 并将募投项目的资金披露情况纳入决策 同时应用公司ESG评级体系筛选出兼具投资收益与流动性的CGT主题债券组合 [3] - 公司构建了涵盖“合规披露、评级提升、长期治理”的全链条ESG服务生态 通过研究院、银河国际、财富管理总部三大部门协同合作 为企业提供战略解析、实地调研、服务落地三个环节的专项培训、穿透式访谈与针对性解决方案 [4] 业务实践与案例 - 2022年 银河国际将国内首个减碳脱贫项目“一元碳汇”成功推向香港市场 该项目源自我国某县以助力精准脱贫为目标的林业碳汇探索 覆盖28个脱贫村、11.5万多亩林地 实现了国内碳汇项目的首次跨境销售 [4] - 2025年 银河国际助力衢州市国有资本运营有限公司成功发行4.7亿美元绿色及可持续债券 这是衢州市国有企业首次亮相国际绿色债券市场 募集资金投入清洁交通、可持续水资源管理等领域 [5] - 同年 公司助力瑞丰银行成功发行绍兴首单绿色金融债 规模为10亿元 认购倍数达4.37倍 募集资金专项用于污染防治、绿色建筑、清洁能源等绿色项目 [6] - 公司的绿色金融实践还包括湖州城投的可持续发展挂钩债券、长兴城投的绿色公司债券 以及服务长江经济带的跨境绿色融资 正在从点到面、从境内到境外不断拓展 [6] 合作与赋能体系构建 - 构建产学研用一体化的赋能体系是关键 需明确金融机构、高校智库、科技企业、实体企业等各主体的定位以实现优势互补 [5] - 金融机构作为资本供给方需创新绿色金融产品与服务 高校智库作为理论支撑方应开展绿色资本流动、绿色标准互认等方面的研究 科技企业作为技术赋能方可利用大数据、区块链优化资本追溯 实体企业作为场景落地方应打造标准化、可复制的绿色项目 [5]

国家电网“十五五”投资规划核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”时期大幅增长40%，年均投资规模达8000亿元 [1] - 若叠加南方电网投资，乐观估计全国电网“十五五”总投资有望接近5万亿元，年均投资额突破1万亿元 [1] - 电网投资的核心方向是强化特高压与骨干网架、加大城乡配电网升级、赋能电网智能转型与调度能力 [1][2] 投资规模与增长驱动 - “十四五”期间，国家电网计划投资额为2.4万亿元，实际投资额达约2.85万亿元 [2] - 按“十五五”4万亿投资计算，对应年化复合增长率约为6%；若根据历史规划与实际投资比例（约1:1.25）乐观预测投资达5万亿，则对应年化复合增长率约为13% [2] - 投资的核心驱动是“双碳”目标下的电源侧能源转型，以及人工智能数据中心、新能源车等负荷侧需求的快速提升 [2] 特高压与主网投资方向 - 加强特高压和主网投资是“十五五”期间的首要工作，旨在增强电网资源配置能力 [3] - 力争已纳入规划的15回特高压直流尽早投产，目标是跨省区输电能力提升35% [3] - 建成一批电力互济工程，使区域间灵活互济能力扩大两倍以上，以满足新能源大范围高效配置需要 [3] - 优化区域主网架布局，统筹电源与电网规划衔接，匹配集中式新能源基地开发时序 [3] 配电网投资方向 - 配网升级的主要目标是提升新能源承载能力、增大分布式电源接入空间 [4] - “十五五”期间将重点补齐配网短板，打造有源化、智能化、柔性化的现代配电网，规划期内实现配电网容量增加9亿千伏安以上 [4] - 推进县域有源配电网、村镇级微电网示范工程，适配乡村分布式光伏、户用风电、小型储能等分散式新能源接入 [4] - 升级城市配电网，服务工业绿色微电网、园区源网荷储一体化项目，保障年均6000万千瓦以上新增分布式新能源顺利并网 [4] 电网智能化投资方向 - 推进数字化平台建设投资，搭建源网荷储一体化智能调度与新能源全流程监测平台 [5] - 加强智能调控技术投资，聚焦新能源精准预测等关键技术，推进电网柔性调控、主动支撑技术产业化应用 [5] - 挖掘需求侧调节潜力，布局负荷聚合、虚拟电厂配套电网设施，以提升系统智能化调峰、调频、调压能力 [5]

债券发行注册与批复情况 - 公司面向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币50亿元的科技创新公司债券已获得中国证监会注册批复 批复文号为证监许可〔2026〕42号 注册日期为2026年1月7日 [1] 本期债券发行核心条款 - 本期债券为“2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）” [1] - 本期债券发行规模为人民币10亿元 [1][2] - 本期债券期限为3年 [1] - 债券发行价格为每张人民币100元 [1] - 发行方式为网下面向专业投资者簿记建档 [1] 本期债券发行结果 - 本期债券发行工作已于2026年3月23日结束 [2] - 本期债券实际发行规模达到人民币10亿元 [2] - 本期债券最终票面利率确定为1.79% [2] - 本期债券认购倍数为5.37倍 显示出较高的市场认购热情 [2] 关联方认购情况 - 发行人的董事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方未参与本期债券认购 [3] - 主承销商中国国际金融股份有限公司的关联方中国中金财富证券有限公司参与认购并获配人民币0.8亿元 [3] - 主承销商中信建投证券股份有限公司参与认购并获配人民币0.3亿元 [3] - 主承销商中信建投证券股份有限公司的关联方中信银行股份有限公司参与认购并获配人民币1.5亿元 [3] - 前述关联方的认购报价及程序均符合相关法律法规的规定 [3]

转债与权益市场周度表现回顾 - **市场整体表现**：2026年第12周（3月16日至3月20日），全球地缘冲突与流动性紧缩预期升温，权益市场风险偏好回落，上证综指当周失守4000点，环比下跌3.38%至3957.1点 [1][5] - **主要指数涨跌**：当周主要宽基股指普遍下跌，仅创业板指收涨1.3%，中证1000、万得全A、科创50、上证50、沪深300指数分别下跌5.25%、4.10%、4.03%、2.47%、2.19% [1][5] - **转债市场表现**：中证转债指数当周续跌3.15%至492.6点，跌幅较宽基股指更深 [1][5] - **行业表现**：股票市场仅通信（涨2.10%）、银行（涨0.36%）行业收涨，其余行业普跌，其中有色金属（-11.82%）、基础化工（-10.53%）、钢铁（-10.29%）跌幅居前；行业转债全线下跌，金融转债相对抗跌 [5][7] - **市场风格**：股票市场大盘风格相对占优，SW大盘、小盘指数分别下跌1.8%和5.5%；转债市场中双低、大盘、高评级（AAA）风格指数跌幅较小，分别为-1.8%、-1.8%和-2.1%，高价指数则续跌5.2% [1][7] - **成交活跃度**：市场成交活跃度回落，全A股日成交额（5日移动平均）环比下降11.5%至2.21万亿元，略低于近一年前30分位数；中证转债成交活跃度环比下跌6.1%至633.4亿元，处于近一年中位数以下 [1][11] - **转债估值变化**：当周转债平价中位数环比下降5.69元至101.92元；转股溢价率表现分化，110元以下低平价品种溢价率逆势抬升0.6至2.1个百分点，而110-130元平价品种溢价率则压缩1.93个百分点 [10][11] - **强赎情况**：当周公告实施强赎的转债共4支，合计规模10.61亿元，较前一周减少28.52亿元 [1][15] 市场调整分析与后市观点 - **调整阶段判断**：复盘2018年以来7次深度调整，在较大级别牛市行情中，转债指数调整往往比股指更充分、更剧烈；自2月底以来，转债市场已出现抢跑下跌，高价品种跌幅显著超调 [2][18] - **调整时间与空间预测**：参照历史经验，当前调整在时间与空间上均未到位，预计后续仍有20至50日的调整周期，幅度或存在10%至20%的下行空间 [2][19] - **中期流动性预期**：央行于3月19日盘后发布会议纪要，明确将坚定维护金融市场平稳运行，研究建立对非银金融机构的流动性支持机制；中期维度看，再贷款等流动性支持工具仍有充足发力空间，有望对权益市场流动性形成呵护 [2][22] - **短期后市观点**：短期内，地缘冲突与流动性收紧仍是核心变量，实物资产定价逻辑优于虚拟资产，权益市场下行风险尚未完全释放，整体风险大于机会 [3][25] - **中期后市观点**：中期维度上，监管层释放了明确的托底信号，权益市场慢牛、长牛的核心预期未改，重点在于审视调整的时间与空间，做好风险应对准备 [3][25] - **转债市场配置建议**：建议严格控制仓位，配置逻辑向基本面定价回归，重视大盘低价品种的避险价值；市场震荡中或出现阶段性反弹，风险偏好较高的投资者可考虑小仓位谨慎参与强股性品种的超跌修复机会 [3][25] - **关注题材方向**：建议以基本面为底，关注防御类行业，如前期表现偏弱的医药、消费、金融相关转债，以及“HALO”相关的传统实物资产与新质生产力修复机会 [3][25] 市场条款与风险监测 - **强赎进度跟踪**：截至3月20日，共有46支转债处于强赎条款触发进度中，其中进度超过50%的有12支；下周（3月26-27日）将有恒帅转债、嘉泽转债、春23转债的强赎计数重新起算 [26][27] - **月度强赎统计**：截至3月20日，当月发行人公告强赎的转债累计达18支，合计规模69.04亿元，环比上月增加0.92亿元和11支 [27]

公司融资动态 - 中国银河获得中国证券监督管理委员会批复 核准向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币50亿元的科技创新公司债券 [1] - 公司已于2026年3月23日完成发行2026年科技创新公司债券（第一期） 发行规模为人民币10亿元 [1] - 本期债券面值及发行价均为每单位人民币100元 债券期限为3年 最终票面利率为1.79% [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金中不低于70%拟通过股权、债券、基金投资等形式专项支持科技创新领域业务 [1] - 剩余募集资金部分拟用于补充流动资金以及其他符合法律法规的用途 [1]

公司融资动态 - 公司获得中国证券监督管理委员会批复，核准向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币50亿元的科技创新公司债券 [1] - 公司已于2026年3月23日完成发行2026年科技创新公司债券（第一期），发行规模为人民币10亿元 [1] - 本期债券面值及发行价均为每单位人民币100元，债券期限为3年，最终票面利率为1.79% [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金中不低于70%拟通过股权、债券、基金投资等形式专项支持科技创新领域业务 [1] - 剩余募集资金部分拟用于补充流动资金以及其他符合法律法规的用途 [1]

公司融资动态 - 中国银河证券股份有限公司获得中国证监会核准，可向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币50亿元的科技创新公司债券 [1] - 公司已于2026年3月23日完成发行2026年科技创新公司债券（第一期），发行规模为人民币10亿元，面值及发行价均为每单位人民币100元 [1] - 本期债券期限为三年，最终票面利率为1.79% [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金中不低于70%拟通过股权、债券、基金投资等形式专项支持科技创新领域业务 [1] - 剩余募集资金部分拟用于补充流动资金以及其他符合法律法规的用途 [1]