财务数据关键指标变化：综合营业额与利润 - 2025年综合营业额为人民币379.85亿元，较“十四五”期间增加65.37亿元[2] - 扣除特别事项后，公司2025年EBITDA和股东应占溢利分别提升9.9个百分点和19.6个百分点至98.79亿元和57.24亿元[2] - 2025年股东应占溢利为人民币33.71亿元，扣除特别事项后提升19.6个百分点至57.24亿元[54][55] - 营业额为人民币379.85亿元，较上年的人民币386.35亿元下降1.7%[21] - 2025年公司总营业额为379.85亿人民币，同比下降1.7%（2024年：386.35亿人民币）[30][31] - 2025年综合营业额为人民币379.85亿元，毛利率同比上升0.5个百分点至43.1%[54] 财务数据关键指标变化：净利润与每股盈利 - 净利润为人民币31.74亿元，较上年的人民币47.59亿元下降33.3%[21] - 2025年公司净利润为31.74亿人民币，同比下降33.3%（2024年：47.59亿人民币）[30][31] - 每股基本盈利为人民币1.04元，较上年的人民币1.46元下降28.8%[21] - 2025年每股基本盈利为1.04元人民币，较2024年的1.46元下降28.8%[38] 财务数据关键指标变化：毛利与毛利率 - 毛利为人民币163.60亿元，毛利率约为43.1%[21] 成本和费用：销售及分销费用 - 销售及分销费用为人民币77.21亿元，较上年的人民币83.78亿元下降7.8%[21] 成本和费用：销售成本 - 2025年销售成本为216.25亿元人民币，较2024年的221.60亿元下降2.4%[36] 成本和费用：员工成本 - 2025年员工成本为54.17亿元人民币，较2024年的58.71亿元下降7.7%[36] - 2025年度员工成本（含董事酬金）约为人民币54.17亿元[69] 成本和费用：财务成本 - 公司2025年财务成本为7500万元人民币，较2024年的9400万元下降20.2%[34] 成本和费用：所得税 - 2025年中国内地所得税（含当年及递延）为21.33亿元人民币，较2024年的18.90亿元增长12.9%[35] 各条业务线表现：啤酒业务整体财务表现 - 啤酒业务营业额约364.89亿元，毛利率上升1.4个百分点至42.5%[2] - 扣除特别事项后，啤酒业务EBITDA为96.11亿元，同比上升17.4%[2] - 2025年啤酒业务营业额约为人民币364.89亿元，毛利率同比上升1.4个百分点至42.5%[10] - 2025年啤酒业务分部业绩为79.08亿人民币，同比增长21.6%（2024年：65.02亿人民币）[30][31] - 2025年啤酒业务对外销售额为364.89亿人民币，与2024年（364.86亿人民币）基本持平[30][31] - 啤酒业务营业额约为人民币364.89亿元，毛利率上升1.4个百分点至42.5%[57] - 扣除特别事项后，啤酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币96.11亿元，同比上升17.4%[57][58] 各条业务线表现：啤酒业务销量与产品结构 - 2025年啤酒销量约1103万千升，同比增长1.4%[2] - 啤酒业务中次高及以上产品销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近25%；普高档及以上啤酒销量同比增长接近10个百分点[2] - 2025年啤酒销量约为11,030,000千升，同比增长1.4%[10] - 2025年次高及以上档次啤酒销量占整体销量接近25%，普高及以上档次啤酒销量同比增长接近10个百分点[10] - 2025年“喜力”销量增长近20%，“老雪”销量增长60%，“红爵”销量实现翻倍增长[10] - 2025年啤酒销量约为1103万千升，同比增长1.4%，次高及以上产品销量占比接近25%[57] 各条业务线表现：啤酒业务历史期间表现 - “十四五”期间啤酒业务营业额增加超过人民币50亿元，毛利率提升4.1个百分点，未计利息及税项前盈利超过翻倍增长[11] - “十四五”期间次高及以上啤酒销量从2020年的1,460,000千升大幅上升至2025年超过2,700,000千升[11] 各条业务线表现：白酒业务财务表现 - 白酒业务营业额为14.96亿元，并对相关商誉计提减值28.77亿元[2] - 2025年白酒业务营业额为人民币14.96亿元，对商誉计提减值人民币28.77亿元[12] - 若不考虑商誉减值，2025年白酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币2.64亿元[12] - 2025年白酒业务分部业绩为亏损33.54亿人民币（2024年：盈利1.21亿人民币），主要由于确认了28.77亿人民币的资产减值损失[30] - 2025年白酒业务（主要为贵州金沙）的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为1.40亿人民币，同比下降82.7%（2024年：8.07亿人民币）[32] - 白酒业务2025年营业额为人民币14.96亿元，不计商誉减值的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币2.64亿元[61] 其他财务数据：资产与负债 - 现金及现金等价物为人民币69.18亿元，较上年的人民币38.16亿元增长81.3%[23] - 存货为人民币92.40亿元，较上年的人民币96.40亿元下降4.1%[23] - 商誉为人民币139.29亿元，较上年的人民币168.06亿元下降17.1%[23] - 总权益为人民币359.64亿元，较上年的人民币355.85亿元增长1.1%[23] - 本公司股东应占权益为人民币322.62亿元，较上年的人民币316.92亿元增长1.8%[23] - 2025年公司总资产为686.33亿人民币，同比下降1.0%（2024年：693.08亿人民币）[30][31] - 2025年公司综合负债总额为326.69亿人民币，同比下降3.1%（2024年：337.23亿人民币）[30][31] - 截至2025年12月31日，公司流动负债为人民币257.57亿元，流动比率为0.82[65] 其他财务数据：现金流与资本开支 - 2025年公司综合现金净额为42.34亿元，较2024年的20.11亿元大幅增加[3] - 2025年公司资本开支（添置非流动资产）为18.36亿人民币，同比下降47.4%（2024年：34.89亿人民币）[30][31] - 2025年经营现金流入净额同比提升2.9个百分点至人民币71.27亿元，每股派息1.021元，同比提升34.3%[56] - 截至2025年12月31日，公司综合现金净额为人民币42.34亿元[64] 其他财务数据：减值损失 - 2025年公司总减值损失（固定资产、商誉及存货）为31.81亿人民币，其中白酒业务占28.77亿人民币[30] - 2025年公司发生商誉减值亏损28.77亿元人民币[33][36] - 公司对白酒业务现金流产生单位商誉计提减值人民币28.77亿元[55][61] 其他财务数据：派息与股息 - 2025年全年派息总额达每股人民币1.021元，同比提升34.3%，为过去五年新高[2] - 若不考虑白酒商誉减值影响，公司派息比率从2024年的52%提高至2025年的53%[7] - 2025年拟派发股息总额为33.13亿元人民币，较2024年的24.71亿元增长34.1%[37] - 董事会建议派发2025年末期股息每股人民币0.557元，2024年为每股0.387元[70] - 2025年度派息总额（含中期股息）将达每股人民币1.021元，2024年为每股0.760元[70] 其他财务数据：其他收益与损失 - 公司2025年其他收入中确认了出售土地予合营企业的收益8.33亿元人民币[33] - 2025年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动产生亏损5.33亿元人民币[33][36] - 公司于2025年确认投资搬迁协议收益约人民币10.05亿元及产能优化相关费用约人民币3.06亿元[55] - 2025年度银行理财产品计入损益的公允价值收益约人民币4000万元[43] 其他财务数据：应收应付款项与合同负债 - 截至2025年底，应收对价公允价值约为人民币30.99亿元，较2024年底的36.72亿元下降15.6%，年度计入损益的公允价值损失约人民币5.73亿元[43] - 截至2025年底，贸易及其他应收款项总额为人民币16.02亿元，其中应收第三方贸易账款为人民币1.53亿元，账龄超过90天的部分为人民币4600万元[44] - 截至2025年底，合同负债为人民币94.83亿元，同比增长12.5%，其中预收货物款负债为人民币18.08亿元，促销计划负债为人民币76.75亿元[47][49] - 截至2025年底，贸易及其他应付款项总额为人民币240.28亿元，其中应付第三方贸易账款为人民币30.73亿元，账龄0-30天的部分占绝大部分[47][48] 其他财务数据：借款与融资 - 截至2025年底，银行贷款总额为人民币27.11亿元，同比增长46.6%，其中一年内到期的部分为人民币14.05亿元[50] - 应收母公司集团附属公司款项中包括一笔人民币2.51亿元的贷款，年利率为2.04%至2.15%[44] - 截至2025年底，固定利率银行贷款年利率为2.00%-2.20%，浮动利率无抵押银行贷款实际年利率为0.89%-2.34%[50][51] - 截至2025年12月31日，公司贷款总额为人民币27.11亿元，其中14.05亿元须于一年内偿还[64] - 公司固定利率贷款年利率范围为2.00%至2.20%，浮息贷款实际年利率范围为0.89%至2.34%[64] 其他财务数据：投资与合营企业 - 2025年末于合营企业之权益为3.30亿元人民币，较2024年的0.42亿元大幅增长[39] - 土地处置收益为人民币35.1亿元，确认相关递延所得税负债约人民币8.78亿元，其中50%（扣除顺流交易后）约人民币17.55亿元及递延所得税资产约人民币4.39亿元已确认[42] - 2025年度向深圳润雪处置土地的已实现利得约人民币8.33亿元计入损益，剩余未实现损益约人民币9.22亿元冲减了长期股权投资[42] 其他财务数据：现金与抵押 - 截至2025年12月31日，公司现金存款中98.9%以人民币持有[65] - 截至2025年末，公司已抵押账面净值为人民币1800万元的资产用于在建工程及获取应付票据[66] 管理层讨论和指引：业务运营与产能 - 截至2025年底，公司在中国内地运营59间啤酒厂，年产能约1910万千升[58] 管理层讨论和指引：员工与管治 - 截至2025年12月31日，公司聘用约24,000人，较2024年的约26,000人减少[69] - 公司于2025年7月4日完成第11次修订《企业管治常规手册》，以符合上市规则[74] - 公司于2025年10月10日委任金汉权为执行董事及总裁后，已妥善遵守企业管治守则相关条文[74][75] - 公司未向董事发出正式委任书，但董事须至少每三年轮值退任一次[75] - 公司未每月向全体董事会成员提供更新资料，改为不定期提供[76] - 公司采纳的《道德与证券交易守则》最新修订版本日期为2024年6月27日[77] - 公司执行董事包括主席赵春武、总裁金汉权、徐麟及首席财务官阳红霞[81] 其他没有覆盖的重要内容：ESG与可持续发展 - 截至2025年底，公司共有3家工厂获得碳中和认证，24家工厂获评为国家级绿色工厂[9] - 公司获MSCI维持ESG“A”级评级[9] 其他没有覆盖的重要内容：证券交易与股权结构 - 截至2025年12月31日止年度，公司或其附属公司未购买、出售或赎回任何公司上市证券[78] - 截至公告日期，公司逾25%的已发行股份由公众人士持有[80]

业绩总结 - 2025年公司总营业额为37,985百万人民币，同比下降2%[4] - 2025年公司毛利润为16,360百万人民币，同比下降1%[4] - 2025年公司EBITDA（不包括特殊项目）为9,879百万人民币，同比增长10%[4] - 2025年公司净现金流入为7,127百万人民币，同比增长3%[4] - 2025年公司基本每股收益（EPS）为1.04人民币，同比下降29%[4] - 2025年公司每股分红（DPS）为1.021人民币，同比增长34%[4] - 2025年公司净资产为35,964百万人民币，同比增长1%[4] 用户数据 - 2025年啤酒业务的销售量为11,030百万升，同比增长1.4%[9] - 2025年啤酒业务的EBITDA（不包括特殊项目）为9,611百万人民币，同比增长17.4%[9] - 2025年啤酒业务的毛利率为42.5%，同比上升1.4个百分点[10] 未来展望 - 公司计划将白酒业务作为第二增长驱动，实施7项关键策略以推动长期健康发展[34] - 公司致力于通过数据赋能提升管理水平和效率，特别是在财务和人力资源业务数据分析方面[31] - 公司在未来的表现中，预计将面临价格波动、市场需求和竞争等多种风险[40] 新产品和新技术研发 - 公司专注于中高端市场和散装产品，利用资源建立竞争性渠道网络[35] - 公司将重点推广赵瑶和金沙的双品牌组合，明确品牌和价格定位[35] 市场扩张和并购 - 公司致力于提高成本和费用效率，增强市场竞争力[35] 负面信息 - 2025年公司基本每股收益（EPS）同比下降29%[4] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在2025年获得多个奖项，包括香港董事卓越奖和最佳投资者关系团队奖[36][37] - 公司在2025年被评为全球2000强，排名1969[38] - 公司在2025年获得香港ESG报告奖的新秀表彰[38] - 公司在2025年获得GBA ESG成就奖，表彰其在社会可持续发展和绿色可持续发展方面的表现[38]

公司获得重要客户认可 - 亚盛绿鑫集团在2026年华润啤酒供应商大会上荣获华润啤酒“三星供应商”荣誉称号 [1][4] - 该荣誉基于公司卓越的产品品质、高效的交付能力与深度的协同创新 [1][4] - 这一荣誉彰显了行业与客户对亚盛绿鑫集团的高度认可 [1][4] 参与行业战略交流与合作 - 华润啤酒在大会上围绕“创新、价值、体验”三大核心维度阐释了供应链协同发展的战略方向 [3][6] - 亚盛绿鑫集团作为华润啤酒的长期合作伙伴，深度参与了大会交流 [3][6] - 公司与行业同仁在供应链数字化、绿色生产、品质管控等领域展开了探讨 [3][6] - 此次交流为亚盛绿鑫集团与华润啤酒后续深化合作奠定了坚实基础 [3][6] 公司未来发展战略 - 公司将持续深耕啤酒花原料产业 [3][6] - 未来将通过不断提升产品品质与服务水平来增强竞争力 [3][6] - 公司将依托技术创新与精益管理，持续为客户创造更高价值 [3][6] - 公司的长期目标是推动啤酒产业链的高质量发展 [3][6]

公司业绩与财务要点 - 公司发布2025年度盈警，预计净利润为29.2亿元至33.5亿元，同比下降约29.6%至38.6% [1] - 业绩下滑主因是确认了约27.9亿元至29.7亿元的商誉减值损失，该减值源于2023年以123亿元收购的金沙酒业55.19%股权 [1][14] - 若剔除商誉减值影响，2025年预计净利润为57.1亿元至63.2亿元，同比增长20%至32.8% [1] - 2025年上半年，白酒业务营业额为7.81亿元，同比大幅下降33.9% [14][25] - 2025年上半年，白酒业务未计利息及税项前盈利由盈转亏，亏损1.52亿元 [25] - 2024年白酒业务营收占总营收比重仅为5.56% [25] 管理层变动与战略调整 - 2025年6月，长期主导公司发展的核心人物侯孝海辞任执行董事及董事会主席 [4] - 2025年9月，原总裁赵春武调任董事会主席；次月，金汉权获委任为公司执行董事及总裁，公司进入“赵金配”时代 [17][19] - 新任管理层面临啤酒行业存量竞争与白酒行业深度调整的双重压力 [3] - 公司正对白酒业务金沙酒业进行一次资产减值调整，为跨界试错买单 [3][15] 啤酒主业表现与高端化战略 - 2025年上半年，啤酒业务毛利率提升2.5个百分点至48.3% [14] - 2025年上半年，次高档及以上产品销量增长超过10%，普高档及以上产品增速同样可观 [21] - 喜力品牌2025年上半年销量同比增长超过20%，红爵销量实现翻倍增长 [14] - 公司高端化战略面临挑战：自有高端品牌仍需发力；即时零售平台的“价格战”冲击价格体系 [23] - 例如，四川市场曾因即时零售平台上的“勇闯”系列产品到手价低至30元/件而暂停向相关平台供货 [24] - 公司正推动复兴多个区域性品牌以回应小众需求，包括沈阳黄牌、大连棒棰岛等，新品定价多在次高端及以上区间 [29] - 公司与古越龙山合作推出黄酒精酿啤酒“越小啤”，尝试品类融合创新 [29] 白酒业务困境与改革 - 公司提出的“啤白双赋能”战略效果未达预期 [25] - 白酒业务问题在于经销商所售产品的档次、品牌、香型与公司规划不匹配，且经销商获利空间与总部政策支持需优化 [25] - 新任管理层已开始改革，赵春武上任后走访金沙酒业大代理商，并更换了营销负责人 [27] - 公司正尝试将白酒产品导入华润系商超渠道，探索“啤+白+商”三轮驱动模式 [28] 行业背景与公司运营调整 - 中国啤酒产量在2013年达到5062万千升峰值后持续下滑，2023年产量为3555.5万千升，行业进入结构性调整期 [9][21] - 公司持续进行产能优化与组织精简，过去五年关掉40家工厂，减掉500多万吨产能，安置55%员工 [11] - 2025年上半年，公司停止营运两间啤酒厂房，截至6月底在中国共运营60间啤酒厂，年产能约1920万千升；同期减员1500人 [26] - 公司全面推行“三精主义”：精简组织、精简流程、精简人员 [30] - 公司与即时零售平台（如歪马送酒、美团闪购）深度合作，成立联合项目组开发定制品并进行场景化营销 [30] - 公司总部已于2025年底由北京迁至深圳，以贴近核心市场 [32][33]

公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年度业绩预告，预计全年溢利为29.2亿至33.5亿元人民币 [1] - 业绩预告中包含对2023年收购贵州金沙窖酒酒业55.19%股权所产生商誉的减值，金额为27.9亿至29.7亿元人民币 [1][3] - 若剔除该商誉减值拨备，公司2025年调整后净利润约为59亿至61亿元人民币 [4][5] - 剔除减值后，2025年调整后盈利按年增长20%至33% [4] - 此次商誉减值占公司现有商誉余额的16.6%至17.7% [4] 商誉减值分析 - 商誉减值源于收购的白酒业务（贵州金沙窖酒酒业）因市场需求疲弱、消费场景收缩导致价值低于收购时估值 [1][3] - 商誉减值是一次会计记账调整，并非实际现金亏损，本质是风险出清 [3] - 该举措消除了市场对白酒行业衰退给公司带来潜在影响的疑虑，让财务报表更健康透明 [3][4] - 减值动作高于预期，降低了未来进一步计提减值的可能性 [4] 核心啤酒业务表现 - 公司核心啤酒业务保持健康发展，被多家投行认为是行业内最具盈利能力的业务 [3][5] - 预计2025年啤酒分部收入将实现低单位数同比增长，股东应占纯利将实现超过10%的同比增长 [5] - 渠道查验数据显示，在国内三大啤酒商中，公司可能是2026年初至今唯一实现销量正增长的企业 [5] - 中国啤酒终端消费集中于休闲餐饮场景，随着该场景销售复苏，啤酒消费将同步回暖 [6] 资本市场与机构反应 - 公告发布当日，公司股价表现平稳，仅微跌0.08% [2] - 多家知名投行（美银证券、花旗、里昂证券、富瑞金融）对此举给出正向评价，并维持或给予买入/跑赢大市评级 [2][4][5][6] - 机构普遍认为此次减值消除了过去六个月影响公司估值的重大不明朗因素，是积极信号 [4] - 花旗预测公司2025年核心纯利为51亿至53亿元人民币，较其此前预测高出0%至6% [6] - 富瑞金融预期此次非现金减值不会影响公司股息分配，且2025年派息率将高于2024年 [5] 白酒业务战略与展望 - 白酒行业自2022年进入深度调整期，呈现“量缩利减”态势 [6] - 公司对白酒业务（金沙酒业）进行战略调整，放弃泛全国化战略，梯度培育区域市场 [8] - 公司董事长赵春武亲自部署提升摘要酱香酒品质，对标高端产品，并落实稳价促动销举措 [8][9] - 经销商反馈显示，2025年1月业绩是去年同期的两倍，主要因价格体系稳定，终端利润有保障 [8] - 评论认为白酒业务“利空出尽”，已进入触底反弹阶段，今年有希望实现高质量大比例增长 [8] 公司治理与信息披露 - 公司及时、规范地披露盈利预警和商誉减值，严格遵循上市公司信息披露原则 [7] - 此举消除了投资机构及市场的长期疑虑，向资本市场传递了“合规经营、信息透明”的信号 [7] - 公司严格遵守香港资本市场监管规则，有助于维护其在香港市场的长期信誉 [7]

白酒板块市场表现 - 连续下跌三周后，白酒行业本周企稳，Wind白酒指数微涨0.05%，收于51727.46点，结束周线三连阴 [1] - 在市场风险偏好受外部风险事件影响波动的窗口期，白酒板块的防御配置价值开始显现 [1] - 从个股表现看，泸州老窖周涨幅1.774%，金种子酒周涨幅1.589%，口子窖周涨幅1.048%，贵州茅台、五粮液等多只白酒股也企稳反弹 [2][3] 白酒板块指数数据 - Wind白酒指数(884705)本周上涨0.05%，5日涨幅0.05%，但20日跌幅为12.59%，60日跌幅为7.33%，年初至今跌幅为5.97% [2] - 指数本周成交金额为113.71亿元，成交量为1.51亿股 [2] - 指数52周最高为66552.79点，52周最低为50757.32点 [2] 行业分析与展望 - 国金证券分析指出，当前白酒板块配置价值在低预期下胜率可观，中期维度伴随“反内卷”政策持续落地、企业ROE有望改善，行业拐点将逐步临近 [4] - 有业内人士指出，白酒行业步入深度调整期，终端需求疲软叠加消费场景受损，导致渠道库存累积、经销商现金流趋紧 [5] 啤酒板块市场表现 - 非白酒板块方面，啤酒板块本周表现抢眼，惠泉啤酒、珠江啤酒的周涨幅均在3%左右；重庆啤酒、*ST兰黄、青岛啤酒、燕京啤酒也均实现上涨 [4] - 在啤酒整体走强的背景下，华润啤酒周跌5%，走势低迷 [4] 华润啤酒商誉减值事件 - 华润啤酒发布盈利预警，预计截至2025年12月31日止年度可能录得溢利约29.2亿元至33.5亿元，较去年同期的47.59亿元同比减少约29.6%至38.6% [4] - 溢利减少主要由于报告期确认了约27.9亿元至29.7亿元的商誉减值，该减值与2023年收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%股权有关 [4] - 商誉减值主要因白酒市场需求疲软、消费需求场景收缩，导致消费减少，此次计提减值宣告华润啤酒2023年的“啤+白”战略失败 [4] - 2025年上半年，金沙酒业实现营收7.81亿元，同比下降34.0%，对华润啤酒报表形成拖累 [5] - 华创证券分析指出，从2026年来看，华润啤酒龙头地位稳固，伴随餐饮修复，啤酒经营势能向好，业绩低基数下有望释放弹性 [5]

公司2025年业绩预告核心观点 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现净利润29.2至33.5亿元，同比下降29.6%至38.6% [1] - 业绩下滑主要因对金沙酒业55.19%的股权计提27.9至29.7亿元的商誉减值 [1] - 若还原商誉减值影响，公司2025年预计实现净利润57.1至63.2亿元，同比增长20.0%至32.8% [1] 啤酒业务表现 - 预计整体啤酒销量实现低单位数增长 [1] - 喜力品牌销量增长约20%，广东、浙江、东北市场贡献主要增量 [1] - 老雪、红爵品牌维持较高增速，纯生品牌在餐饮受损背景下有压力但降幅环比收窄，超勇品牌延续增长 [1] - 全年盈利能力预计仍能实现小幅提升，尽管下半年成本受原材料价格上涨影响有所波动 [1] - 费用方面，“三精主义”持续落地，公司运营效率加速驱动盈利提升 [1] 白酒业务与商誉减值 - 2025年第四季度，公司对金沙酒业计提商誉减值27.9至29.7亿元 [2] - 此次减值后，剩余商誉为44.5至46.3亿元 [2] - 2023年公司以123.0亿元收购贵州金沙酒业55.19%股权，报表确认商誉74.2亿元 [2] - 白酒行业步入深度调整期，终端需求疲软，消费场景受损 [2] - 金沙酒业2025年上半年实现营收7.81亿元，同比下降34.0% [2] - 金沙酒业2025年上半年实现EBITDA为2.2亿元，同比下降47.2% [2] 未来展望与战略 - 商誉减值虽短期影响报表业绩，但长期看是公司卸下包袱、轻装上阵的关键决策 [3] - 当前公司估值较其余啤酒企业明显偏低，配置性价比突出，商誉减值后或将迎来估值修复窗口 [3] - 展望2026年，公司主业基本面良好，高端化持续升级，餐饮修复下啤酒销量预计能够实现稳健增长 [3] - 公司务实为大型终端开展代加工、与新兴渠道合作，进一步夯实营收基本盘 [3] - 利润端，毛利率预计有所波动，更看重企业锁价时机，费用端“三精主义”持续推进以优化费效比 [3] - 白酒减值落地后，报表包袱减轻，摊销压力得到缓解 [3]

2025年业绩预测与商誉减值 - 2025年公司预计实现净利润29.2-33.5亿元，同比下降29.6%-38.6% [1] - 2025年下半年净利润预计亏损24.07-28.37亿元，同比由盈转亏 [1] - 业绩下降主因是确认了27.9-29.7亿元的商誉减值，该减值源于2023年收购贵州金沙窖酒55.19%股权后，白酒市场需求疲软及消费场景收缩 [1] 剔除减值影响后的经营表现 - 若剔除商誉减值影响，2025年公司预计实现经营净利润为58.90-61.40亿元，同比增长23.8%-29.0% [1] - 剔除减值影响后，预计2025年下半年经营净利润为1.33-3.83亿元，同比增长412%-1373% [1] - 此次减值为非现金项目，不会对公司现金流及分红能力产生实质影响，有助于消除投资者对白酒业务的担忧 [1] 啤酒业务表现与战略 - 预计2025年啤酒销量实现低单位数增长，表现优于行业 [2] - 高端产品喜力持续表现优异，2025年销量预计实现双位数增长 [2] - 公司积极拥抱新消费渠道，与美团闪购、歪马送酒等平台达成战略合作，并于2025年12月推出与歪马送酒联合打造的首款独家定制产品“雪花全麦白啤” [2] 未来业务展望 - 根据公司指引，2026年啤酒销量有望继续保持低单位数增长，其中喜力和SuperX销量有望延续2025年的增长趋势，纯生销量争取止跌 [2] - 2026年公司将重点布局差异化啤酒，涵盖果啤、特色小麦啤、茶啤等，其中茶啤热度回升、行业布局增多 [2] - 2026年白酒业务以稳为核心，聚焦高端品牌“摘要”稳价盘、提性价比，适度布局中档产品 [2] 行业环境与催化剂 - 随着二季度逐步进入啤酒消费旺季，叠加餐饮渠道的边际复苏趋势和世界杯赛事的正面影响，公司啤酒销量有望获得催化 [2] - 当前白酒行业处于调整期，行业整合提速、中小品牌出清 [2] - 随着消费需求日趋多元，差异化产品成为支撑高端化的重要方向 [2] 机构盈利预测与估值 - 考虑到2025年计提商誉减值较多，机构下调公司2025年归母净利润预测至31.25亿元（较前次下调47%） [3] - 维持2026-2027年归母净利润预测分别为59.68亿元、63.34亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24倍、13倍、12倍 [3]

公司董事会会议及年度业绩安排 - 公司将于2026年3月23日（星期一）举行董事会会议 [1] - 会议地点为香港湾仔港湾道二十六号华润大厦23楼2301&2310室 [1] - 会议议程包括考虑及通过公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的年度业绩及其发布 [1] 公司股息政策 - 董事会会议将考虑及通过（如适用）派发末期股息建议 [1]

会议信息 - 华润啤酒将于2026年3月23日举行董事会会议[3] - 会议将审议2025年度业绩及发布、末期股息派发建议[3] 人员信息 - 公司执行董事有赵春武等4人[4] - 非执行董事有Daniel Robinson等4人[4] - 独立非执行董事有黄大宁等5人[4]