公司概况 * 公司为华润啤酒[1] * 2025年预计营业额实现低个位数增长 利润预计实现高个位数到双位数增长[2][10] * 2025年分红率目标为60% 未来两年争取提升至70%以上[2][10] * 公司已完成主要管理层调整 白酒业务由金总负责[5][22] 财务表现与成本控制 * 2025年上半年毛利率有所提升 得益于使用较便宜的澳大利亚代卖原料和费用管控[2][7] * 下半年毛利率提升幅度减小 但全年毛利率仍有提升空间[2][7] * 全年基本开支约20亿元 并将继续谨慎控制开支[10] * 无形资产摊销每年约7亿元 对利润构成压力[2][8][23] * 通过数据化 智能化管理 光伏发电等措施提高成本效益[2][5][26] 啤酒业务表现与策略 * 啤酒行业竞争环境相对理性 无大规模促销或价格战[2][5] * 喜力品牌预计全年增长约20%[2][12] * 超勇产品有单位数增长 全身产品出现单位数下跌[2][12] * 8~10元价格区间啤酒产品具有显著增长潜力 公司将积极开拓差异化产品[2][13] * 未来五年规划重点是差异化产品持续增长 以及加强华南地区特别是大湾区的发展[3][15] * 非现饮渠道占比持续提升 下半年餐饮渠道保持稳定[10] * 洗地品牌2026年预计仍保持双位数增长 具体增幅视区域发展情况而定[5][16] 白酒业务表现与挑战 * 白酒业务面临挑战 高端产品销售困难 从商务宴请转向个人家庭消费[8] * 希望通过拓展新的渠道来增加白酒销售 如利用原本卖啤酒的渠道销售白酒[8] * 当前白酒库存约为4个多月 相比年初有所下降但降幅不大[24] * 公司对白酒业务持长期发展态度 但需明确未来五年发展方向 并可能进行减值处理[2][9] * 短期内不会大幅度进行财务报表出清 关键取决于市场信心[5][23] 市场环境与运营 * 2025年下半年销售单价从正增长转为负增长 但波动性较小[4] * 新颖餐厅和网红店的转手率和更换频率较高 生命周期通常较短[11] * 除了敬酒令导致部分渠道改变外 总体运营环境变化不大[20] * 铝罐价格上涨压力不大 供应链价格基本持平 总体采购成本压力可控[5][17] * 2026年春节将是一个重要观察点 公司希望通过推出更多老酒和高品质产品稳住市场[25] * 今年预计关闭两三家工厂 但难度较大 通过数字化转型等措施提升效率[26] * 2026年的政府补贴预计环比和同比都会有所下降[27]

纪要涉及的行业或公司 * 华润啤酒（公司）[1] 核心观点与论据：财务表现与成本控制 * 2025年第三季度整体销量同比增长约20% 价格变动不大 全年情况基本稳定[3] * 2025年上半年毛利率改善超过2个百分点 主要受益于使用澳大利亚大麦替代加拿大和法国大麦 以及实施三金计划节省费用率[2][5] * 材料成本是最大支出 铝罐占生产成本约20%-25% 公司通过年初签订全年代卖合同 一年两次采购铝材等方式控制成本波动[4][13] * 通过数字化和智能化手段优化营销、后台管理和生产流程 目标在未来3-5年内每年实现零点几个百分点的整体费用率下降[4][13] * 预计2026年材料成本压力不大 公司有能力通过采购安排应对[14] * 预计2025年资本支出约20亿 未来几年基本维持此水平[2][10] 核心观点与论据：业务战略与市场趋势 * 当前经济环境下 消费者更倾向于性价比高的差异化产品 如果皮、茶皮等 这推动了区域高端化产品组合发展[6] * 高端化是提升毛利率的重要手段 长期看通过差异化和高端化带动销售单价提升可行[6][15] * 采取全渠道覆盖策略 并与盒马、山姆等新兴渠道合作 为其生产自有品牌啤酒 同时销售自有品牌 但这些渠道销量占比不到低个位数[4][11][12] * 白酒行业正经历转型 公司利用啤酒渠道销售中档白酒 调整高端白酒策略以稳住价盘 但白酒业务短期内利润贡献有限[2][7] * 喜力啤酒品牌定位优势明显 通过赞助F1等大型赛事提升影响力 在社交场合影响消费者选择[4][17] * 针对竞争对手百威失去市场份额 公司将强化自身优势 优化产品结构、提升服务质量和加强渠道管理以争取更多份额[18] * 核心单品SPRIX今年上半年至今实现单位数增长 去年销量不到50万千升 在8~10元价格带采取差异化策略 不仅依靠大单品 还推出果啤、茶啤等地方特色产品[20] 核心观点与论据：未来展望与股东回报 * 预计2026年量、价及高端化发展与2025年类似 通过数据化、智能化和光伏发电等措施 费用率有望进一步降低 毛利率预计改善 带动利润率提升[2][8] * 公司经营性现金流充裕 每年约50多亿 计划将分红率从2024年的52%提升至2025年的60%左右 并稳步提升至70%以上[2][10] 其他重要内容 * 济南工厂已于去年年底投产 不仅服务山东 还供应河北、河南和北京等地 所有地区工厂统一归总部管理 可跨区域支持[20] * 提价策略取决于市场接受度 现有经济环境下主动大幅提价不现实[16] * 品牌建设需要营造氛围 当经销商看到品牌带来利润时会更愿意销售公司产品[18][19]

公司2025年第三季度及前九个月业绩表现 - 2025年前九个月总收入为46.91亿美元，同比下降8.09% [3] - 2025年前九个月净利润为5.94亿美元，同比下降19.95% [3] - 2025年前九个月总销量为661.40万千升，同比减少7.10% [3] - 2025年第三季度单季收入为15.55亿美元，同比下降8.80% [3] - 2025年第三季度单季净利润为1.85亿美元，同比减少7.96% [3] - 2025年第三季度单季销量为225.12万千升，同比下滑8.58% [3] - 前九个月正常化除息税折旧摊销前盈利为14.21亿美元，同比下降7.7% [4] - 前九个月正常化除息税折旧摊销前盈利率为30.3%，下降37个基点 [4] - 前九个月正常化除息税前盈利为9.65亿美元，同比下降8.6% [4] - 前九个月正常化除息税前盈利率为20.6%，下降46个基点 [4] 中国市场具体表现 - 2025年前三个季度，中国市场销量减少9.3%，收入减少11.3% [4] - 2025年前三个季度，中国市场每百升收入下降2.2% [4] - 2025年第三季度，中国市场销量减少11.4%，收入减少15.1% [4] - 2025年第三季度，中国市场每升收入减少4.1%，下降幅度较前九个月进一步拉大 [4] - 销量减少主要受中国业务布局影响，但被印度市场的表现部分抵消 [3] - 中国市场业绩下滑归因于加大创新产品及品牌推广投入、拓展非即饮市场投入以及存货管理中出现不利的品牌组合 [4] 2025年上半年业绩与行业对比 - 2025年上半年营业收入为224.5亿元，同比下降7.74% [5] - 2025年上半年总销量为436.28万千升，同比下降6.1% [6] - 2025年上半年净利润为29.28亿元，同比下降24.20% [6] - 同期华润啤酒营业收入为239.4亿元，同比增长0.83%，营收规模超越百威亚太 [5][6] - 华润啤酒2025年上半年净利润为57.89亿元，同比增长23.04% [6] - 华润啤酒营收规模超百威亚太近15亿元，净利润比百威亚太高近30亿元 [6] 公司财务指标变化 - 前九个月毛利率为51.4%，与去年同期持平 [4] - 上半年毛利率为51.4%，较去年同期下降38个基点 [6] - 上半年正常化除息税折旧摊销前盈利为9.83亿元，同比下降8.0% [6] - 上半年正常化除息税折旧摊销前盈利率为31.3%，下降82个基点 [6] - 上半年正常化除息税前盈利为6.79亿元，同比下降9.6% [6] - 上半年正常化除息税前盈利率为21.7%，下降95个基点 [6]

公司人事任命 - 徐麟先生自2025年11月18日起获委任为公司执行董事 [1] - 阳红霞女士自同日起获委任为公司执行董事及董事会辖下财务委员会与购股权总务委员会成员 [1] - 韩慧文女士自同日起获委任为公司独立非执行董事及董事会辖下提名委员会与薪酬委员会成员 [1]

人事任命 - 徐麟先生自2025年11月18日起获委任为公司执行董事 [1] - 阳红霞女士自2025年11月18日起获委任为公司执行董事及董事会辖下财务委员会和购股权总务委员会成员 [1] - 韩慧文女士自2025年11月18日起获委任为公司独立非执行董事及董事会辖下提名委员会和薪酬委员会成员 [1]

协议续签背景 - 公司日期为2022年12月20日订立了商务出行服务框架协议[1] - 原协议将于2025年12月31日届满[1] 新协议核心安排 - 于2025年11月18日与华润数字科技订立2026年商务出行服务框架协议的新安排[1] - 华润数字科技集团同意继续向本集团提供若干商务出行服务[1] - 新协议期限自2026年1月1日至2028年12月31日为期三年[1]

公司治理变动 - 自2025年11月18日起，徐麟获委任为公司执行董事 [1] - 自2025年11月18日起，阳红霞获委任为公司执行董事，并加入财务委员会及购股权总务委员会 [1] - 自2025年11月18日起，韩慧文获委任为公司独立非执行董事，并加入提名委员会及薪酬委员会 [1]

公司基本信息 - 公司为华润啤酒（控股）有限公司，股份代号291（港币柜台）及80291（人民币柜台）[1] 人员信息 - 执行董事包括赵春武、金汉权、徐麟、阳红霞[2] - 非执行董事有Daniel Robinson、郭巍、王成伟、李楠[2] - 独立非执行董事为黄大宁、李家祥、赖显荣、陈智思、韩慧文[2] 委员会任职 - 赵春武担任审核、执行、提名委员会成员及薪酬委员会主席[3] - 金汉权是审核和执行委员会成员[3] - 阳红霞为薪酬委员会成员[3] - 郭巍是薪酬和财务委员会成员[3] - 黄大宁担任薪酬和执行委员会成员及提名委员会主席[3] - 李家祥是薪酬委员会主席和执行、提名委员会成员[3]

人员委任 - 徐麟、阳红霞自2025年11月18日起任执行董事[3] - 韩慧文自2025年11月18日起任独立非执行董事[11] - 阳红霞任财务及购股权总务委员会成员[16] - 韩慧文任提名及薪酬委员会成员[16] 人员信息 - 徐麟49岁，2023年10月加入公司[5] - 阳红霞47岁，2025年9月加入公司[7] - 韩慧文62岁，有超30年企业及投行经验[12] 薪酬待遇 - 徐麟董事袍金每年180,000元，月薪59,500元[5][6] - 阳红霞董事袍金每年180,000元，月薪60,600元[8][9] - 韩慧文董事袍金每年420,000港元，另有额外收入[14] 人员轮换 - 徐麟、阳红霞须在股东周年大会上轮值退任及膺选连任[5][8] 公司架构 - 截至公告日，明确执行董事、非执行董事、独董名单[18]

协议信息 - 2025年11月18日与华润数字科技订立2026年商务出行服务框架协议，期限2026年1月1日至2028年12月31日[3][6][7][22] - 协议拟进行的持续关连交易适用百分比率超0.1%但低于5%，仅须遵守申报、公告及年度审阅规定[5][21] - 集团员工在指定平台发服务请求，华润数字科技按成本加成收费，每笔交易固定服务费上限15元[8] 交易数据 - 2023 - 2025年10月商务出行服务过往交易金额分别为1.83亿、2.3619亿、1.6036亿元[13] - 2026 - 2028年商务出行服务建议年度上限分别为2.4869亿、2.7355亿、2.7355亿元[14] 监督机制 - 集团办公室定期比较框架协议与第三方服务报价并进行年度审阅[15] - 集团审计部门监控持续关连交易并向审核委员会汇报[15] - 相关部门定期向管理层汇报，管理层监督确保程序符合内控措施[15] - 公司独立非执行董事对协议项下交易进行年度审阅[15] 其他 - 公司由华润（集团）间接持有，最终控股公司为中国华润[18] - 华润数字科技为华润股份间接全资附属公司，是公司关连人士[17] - 2022年商务出行服务框架协议将于2025年12月31日到期[22] - 公告日期公司有2名执行董事、4名非执行董事和4名独立非执行董事[25]