产品上市 - 南方万国数据中心REIT于8月8日在上海证券交易所正式挂牌上市 [1] - 该项目是全国首批、上交所首单落地的新型基础设施REITs项目 [1] - 募集资金规模达24亿元人民币 [1] 底层资产 - REIT底层资产为万国数据位于昆山花桥经济开发区的国金数据中心 [3] - 数据中心包含2栋数据中心楼，总机柜规模4192个 [4] - 近三年平均签约率保持100% [4] - 数据中心地处长三角大数据中心国家枢纽节点，为客户提供场地及托管服务 [3][4] 公司行业地位 - 万国数据是国内市场份额第一的第三方数据中心运营商 [3] - 公司连续五年位居中国信通院中国算力中心服务商榜首 [3] - 作为数字经济领域重要的"算力底座"，公司从2009年扎根昆山花桥 [3] 区域经济发展 - 花桥经济开发区服务业占比稳定在80%左右 [3] - 开发区拥有850余家投资机构，管理资本超1100亿元人民币 [5] - 区域正加快建设千亿级数字经济产业集群 [5] - 花桥从农业小镇蜕变为商务新城，高质量发展势头强劲 [3]

**行业与公司概述** * **公司**：GDS Holdings Ltd (GDS US) [1][6][66] * **行业**：亚太区数据中心及电信服务（Greater China Telecoms）[66] * **核心业务**：数据中心运营、资产证券化（C-REIT）、国际业务（DayOne）[1][2][5] --- **核心观点与论据** **1 近期催化剂** * **C-REIT上市首日上涨30%**：8月8日上市后EV/EBITDA达22倍，股息率约4%，显著高于公司中国业务当前估值（14x/13x）[2] * **纳入MSCI中国指数**：2025年8月重新纳入标准指数，预计吸引被动资金流入，降低股价波动性[3] * **NV H20获美国许可**：8月8日获批，供应链信息显示英伟达已向台积电追加新订单，利好AI算力需求[4] **2 未来增长驱动** * **国际业务（DayOne）订单超预期**：2Q25财报（8月20日发布）预计新订单强劲，受益于美国超大规模客户资本支出上调[5][9] * **中国超大规模客户招标重启**：预计3Q25恢复数据中心招标，支撑收入增长（2Q25收入同比+8.7%至28亿人民币）[5][10] * **资产注入计划**：管理层已准备第二批资产注入（20亿+40亿人民币项目），规模取决于市场条件[2] **3 财务与估值** * **目标价52美元**：当前股价36.37美元，潜在涨幅43% [7][66] * **2026年预测**：中国业务EV/EBITDA 15倍，国际业务17.5倍（较全球同业折价10%）[12] * **2Q25预期**：调整后EBITDA同比+9.5%至13.5亿人民币，利润率48.2% [10] --- **其他重要信息** * **风险因素**： - 中国/美国利率政策反转、超大规模客户削减AI投资、行业竞争加剧[12] - 摩根斯坦利持有GDS超1%股份，过去12个月参与其投行业务[18][19] * **合规披露**：报告由摩根斯坦利亚洲团队发布，分析师认证无利益冲突[17][23] --- **数据引用** * C-REIT首日涨幅：30% [2] * 2Q25收入预期：28亿人民币（同比+8.7%）[10] * 2026年EV/EBITDA倍数：中国15x，国际17.5x [12]

南方万国数据中心REIT上市表现 - 南方万国数据中心REIT于8月8日在上海证券交易所成功挂牌，上市首日涨停，涨幅达30% [1] - 该REIT以3元/份定价成功募集24亿元，公众投资者有效认购倍数达456倍，网下投资者有效认购倍数达166倍 [1] - 兴业证券指出该REIT估值大幅超出市场预期，IDC行业估值锚显著抬升 [1] REITs对IDC行业的影响 - REITs项目可帮助IDC公司一次性收回大量现金用于新项目投资 [1] - 当前政策鼓励公募REITs发行，利好存量成熟项目较多的IDC公司加速扩张 [1] - 汇丰认为该分拆有利于公司去杠杆，可将净债务与经调整EBITDA比维持在6.5倍以下 [1] 万国数据股价表现 - 万国数据-SW(09698)股价再涨超4%，截至发稿时上涨3.65%，报36.92港元 [2] - 该股当日成交额达8226.19万港元 [2] 公司估值潜力 - 该REIT定价高于公司目前14倍的经调整企业价值倍数，反映公司具有估值重评潜力 [1]

股价表现 - 8月11日开盘上涨5.25%至38.28美元/股，成交额423.87万美元，总市值达79.00亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司收入总额27.23亿人民币，同比增长11.96% [1] - 归母净利润7.63亿人民币，同比增长320.64% [1] 公司业务定位 - 中国及东南亚地区领先的高性能数据中心运营商和服务商 [2] - 数据中心分布于中国核心经济枢纽地区及非一线城市 [2] - 具备大规模、高电力密度、多重冗余系统的基础设施 [2] 服务与客户 - 提供托管和管理服务，包括公有云私有连接、混合云管理平台及公有云转售 [2] - 拥有23年数据中心运营经验，客户涵盖超大规模云服务商、互联网公司、金融机构及跨国公司 [2] 重大事项 - 预计8月20日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2]

公司股价表现 - 万国数据-SW(09698)股价上涨3 65%至36 92港元 成交额达8226 19万港元 [1] - 南方万国数据中心REIT上市首日涨停 涨幅达30% [1] REIT发行情况 - 南方万国数据中心REIT以3元/份定价成功募集24亿元 [1] - 公众投资者有效认购倍数达456倍 网下投资者有效认购倍数达166倍 [1] 行业影响与估值 - IDC行业估值锚大幅抬升 REITs项目可一次性收回大量现金用于新IDC项目投资 [1] - 政策鼓励公募REITs发行 利好存量成熟项目较多的IDC公司加速扩张 [1] 财务与杠杆 - REIT分拆有利公司去杠杆 目标年内净债务与经调整EBITDA比维持低于6 5倍 [1] - REIT定价反映公司具估值重评潜力 当前经调整企业价值倍数为14倍 [1]

上市表现 - 南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT于8月8日上市首日双双涨停，涨幅均达30% [1] - 南方润泽科技数据中心REIT全天成交额4.52亿元，每份额交易价格为5.85元；南方万国数据中心REIT全天成交额2.34亿元，每份额交易价格为3.90元 [1] - 两只基金换手率均超过20%，显示市场交易活跃 [1] 发行情况 - 南方润泽科技数据中心REIT共发行10亿份，募资45亿元，资金将主要用于重庆润泽（西南）国际信息港项目建设 [2] - 南方万国数据中心REIT共发行8亿份，募资24亿元 [2] - 南方润泽科技数据中心REIT公众投资者认购申请确认比例仅约0.3%，网下投资者确认比例仅0.6%，显示认购火爆 [2] - 前十大份额持有人涵盖私募、券商、资管公司、创投等多类型机构 [2] 底层资产 - 南方润泽科技数据中心REIT底层资产为河北省廊坊市A-18数据中心，拥有5794个7.04kW普通机柜、100个16.5kW高功率机柜和3个30.36kW超高功率机柜 [2] - 该数据中心2024年托管服务费收入达5.4亿元，净利润约2.57亿元 [2] - 南方万国数据中心REIT底层资产为昆山市花桥镇国金数据云计算数据中心，拥有4072个7kW机柜和120个4.5kW机柜 [2] - 该数据中心2024年托管服务费收入达1.64亿元，净利润约4733万元 [2] 政策支持 - 中国证监会发布多项政策支持人工智能、数据中心等领域发行REITs [3] - 央行等七部门提出运用REITs等方式拓宽数字基础设施建设资金来源 [3] - 政策支持有望推动数据中心REITs从单点突破演进为行业级现象 [3] 行业意义 - 首批数据中心公募REITs填补了行业空白，为资产证券化提供创新实践范例 [1][3] - 公募REITs通过标准化、市场化的资本运作模式为数据中心行业注入流动性活力 [4][5] - REITs底层资产范围持续拓展，已覆盖数据中心、文旅项目等12个大类领域 [4]

股价表现 - 8月8日公司开盘上涨4 49% 截至21 30报37 27美元/股 [1] - 当日成交额8141 86万美元 总市值76 92亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日公司收入总额27 23亿人民币 同比增长11 96% [1] - 归母净利润7 63亿人民币 同比增长320 64% [1] 公司概况 - 公司是中国及东南亚地区领先的高性能数据中心运营商和服务商 [2] - 数据中心分布于中国核心经济枢纽地区及非一线城市地区 [2] - 数据中心规模大 电力供应充沛 密度高且高效 关键系统具备多重冗余 [2] - 公司中立于运营商及云服务提供商 客户可自由选择电信运营商连接 [2] 业务模式 - 提供托管和管理服务 包括与公有云直接私有连接 混合云管理服务平台 [2] - 可转售公有云服务 [2] - 拥有23年数据中心托管及管理服务经验 [2] 客户群体 - 客户包括超大规模云服务供应商 大型互联网公司 金融机构 [2] - 电信与IT服务提供商 国内大型企业和跨国公司 [2] 重大事项 - 8月20日(美东时间)将披露2025财年中报 [1]

全球市场动态 - 英国央行降息至4%，为两年多来最低水平，首次通过两轮投票达成决议[8][12] - 美联储理事Waller被视为接替鲍威尔的热门人选，特朗普顾问圈对其评价积极[1][8][12] - 中国央行连续9个月增持黄金储备，累计购买36吨，推动外储多元化[8][12] 中国股市表现 - 上证指数上涨0.16%至3639.67点，深证成指下跌0.18%，创业板指下跌0.68%[1] - 香港恒生指数上涨0.69%至25081.63点，恒生科技指数上涨0.26%，地产板块领涨[1] - A股医药板块领跌，港股医药行业大幅回调[1] 企业融资与上市 - 广东华沿机器人计划赴港上市，拟筹资15.6亿港元（约2亿美元）[10] - 银诺医药-B(2591)在港招股，入场费3773.68港元，基石投资者认购7850万港元[10] - 中国移动香港提出收购香港宽频全部股份，要约文件已寄发[10] 债券市场 - 华泰证券发行50亿元人民币短期公司债券，票面利率最低1.56%[14] - 中国海外发展附属公司拟发行不超过33亿元人民币公司债券[14] - 广发证券发行50亿元人民币公司债券，票面利率最低1.8%[14] 经济数据 - 中国7月出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，贸易顺差982.4亿美元[17] - 中国7月外汇储备3292.24亿美元，较6月减少25.18亿美元[17] - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，失业率4.2%[17]

产品上市与市场意义 - 南方万国数据中心REIT（基金代码：508060）于8月8日在上海证券交易所正式挂牌上市 [1] - 该产品由南方基金管理股份有限公司担任基金管理人，华泰联合证券提供财务顾问服务 [1] - 上市标志着中国REITs市场底层资产进一步扩容，为数字中国建设与算力资源优化配置提供金融支持 [1] 政策支持背景 - 2024年4月证监会首次将数据中心纳入科技创新REITs试点范畴 [2] - 2025年政策进一步明确支持数据中心等新型基建项目发行REITs [2] - 中国证监会发布的多项措施将数据中心、人工智能等领域纳入REITs重点支持范围 [2] 资产配置与财务特征 - 基金首发募集规模达24亿元 [3] - 底层资产为万国数据旗下位于昆山市花桥镇的国金数据云计算数据中心项目 [3] - 2025年预测年化现金流分派率为5.07% [3] - 昆山花桥数据中心被定位为"数字经济时代长三角数据交互中枢" [3] 资产方行业地位 - 万国数据（纳斯达克：GDS/港交所：9698.HK）拥有24年数据中心托管及管理服务经验 [4] - 在中国信通院《中国算力中心服务商分析报告（2024年）》中连续四年排名第一 [4] - 在第三方数据中心服务商中市场份额居首，总体规模、能力建设及财务状况三项指标均排名行业第一 [4] 市场认购情况 - 公众投资者有效认购倍数达455倍 [4] 行业创新意义 - 为数据中心行业开辟资产证券化融资创新路径 [4] - 通过标准化、市场化资本运作模式为行业注入流动性活力 [4] - 为行业可持续发展提供可复制、可推广的融资蓝本 [4] 运营规划 - 南方基金将依托集团化运作协同优势，推进基金精细化运营 [5] - 通过优化资产配置与提升资本运作效率持续为投资者创造价值 [5] - 以金融创新赋能实体经济，为数字中国建设注入新动力 [5]

美股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数小幅高开，现涨超1% [1] - 中通快递、名创优品涨超4% [1] - 万国数据涨超3% [1] - 爱奇艺涨超2% [1] - 小鹏汽车涨超1% [1] - 哔哩哔哩跌超1% [1] - 美股三大指数集体高开，道指涨0.59%，纳指涨0.75%，标普500指数涨0.55% [2] - 礼来跌超9% [2] - 英特尔跌超2% [2] - 本田汽车跌超2% [2] - 苹果涨超2% [2] 股指期货表现 - 道指期货涨0.45% [2][3] - 标普500指数期货涨0.57% [2][3] - 纳指期货涨0.73% [2][3] - 道琼斯期货小型报44513，涨201点，涨幅0.45% [3] - 标普500期货小型报6407.25，涨36.25点，涨幅0.57% [3] - 纳斯达克100期货小型报23594.06，涨171.25点，涨幅0.73% [3] - 纳斯达克100期货微型报23593.78，涨171点，涨幅0.73% [3] 经济数据与公司动态 - 美国至8月2日当周初请失业金人数22.6万人，前值由21.8万人修正为21.9万人 [3] - 英特尔盘前跌幅扩大至5%，消息面上，特朗普称英特尔CEO必须立即辞职 [3]