责任编辑：栎树 高盛表示，上调2026年的石油供应过剩预计，因为美洲供应的增加将超过俄罗斯供应减少和全球需求上 升的影响。 这家美国投行维持2025年布伦特/WTI油价预测不变，并预测2026年均价为每桶56美元/52美元。高盛 称："我们2025-2026年油价预测面临的风险是双向的，但略微偏向上行"。 ...

行业交易活动 - 2025年科技行业交易价值已达6450亿美元 全年交易总额有望达到2021年9860亿美元以来的最高水平 [1][2] - 包含通信和媒体交易后 科技行业整体交易总额达8220亿美元 [2] - 高盛预计2026年全球并购交易总额或达3.9万亿美元 超过2021年3.6万亿美元的历史纪录 [4] 重大交易案例 - Meta Platforms向Scale AI Inc投资143亿美元 [1] - 赛富时与Informatica Inc达成自2020年以来最大交易 [1] - Palo Alto Networks以250亿美元收购CyberArk Software [4] - Thoma Bravo以123亿美元将Dayforce私有化 [4] - CommScope以105亿美元将旗下子公司出售给安费诺 [4] - 英伟达与初创公司Solver Inc达成数百万美元交易 [1] 人工智能驱动因素 - 人工智能军备竞赛成为大规模并购催化剂 Meta和xAI在数据中心领域投入巨资 [4] - 大型软件公司可能通过并购防御人工智能对商业模式和收入来源的冲击 [4] - 巴克莱银行预计人工智能领域可能出现超1000亿美元级交易 [4] 行业会议聚焦 - 高盛2025年Communacopia与技术大会于9月8日在旧金山举行 约260家企业参展 [1] - 企业高管将探讨行业趋势和未来交易机会 特别关注人工智能领域 [1]

油价预测 - 2025年布伦特原油和WTI原油价格预测保持不变 接近远期价格 [1] - 2026年布伦特原油平均价格预测为每桶56美元 WTI原油为每桶52美元 [1] 供应预测 - 2026年石油供应过剩预测从170万桶/日上调至190万桶/日 [1]

持续飙涨的黄金迎来多重利好催化。 据高盛的最新调查报告，看多黄金价格走势的投资者与看空者的比例接近8比1。这是黄金首次在高盛调查中成为最受 欢迎的多头交易。 中国央行出手 9月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年8月末，中国8月外汇储备为33221.54亿美元，较7月末上升299亿 美元，升幅为0.91%。 值得注意的是，中国央行连续第10个月增持黄金。当天更新的官方储备资产数据显示，截至8月末，黄金储备为7402 万盎司（约2098吨），较7月末环比增加6万盎司（约1.7吨）。从去年11月至今，中国央行已累计购买了122万盎司黄 金（约38吨）。 国家外汇管理局表示，8月受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价 格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行稳中有进，展现出强 大韧性和活力，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 近期，现货黄金价格持续飙涨，美东时间9月5日一度突破3600美元/盎司，日内最高报3600.18美元/盎司，刷新历史纪 录，今年以来，现货黄金价格已累计上涨达36.65%。 据资管机构Cresca ...

黄金价格走势 - 现货黄金价格创历史新高 美东时间9月5日一度突破3600美元/盎司 [1][2] - 今年以来现货黄金价格累计上涨达36.65% [2] - 高盛调查显示看多黄金与看空者比例接近8:1 为首次成为最受欢迎多头交易 [1][4] 央行黄金储备动态 - 中国央行连续第10个月增持黄金 8月末储备达7402万盎司（约2098吨） 环比增加6万盎司（约1.7吨） [1][2] - 自去年11月至今累计购买122万盎司黄金（约38吨） [2] - 全球央行已连续十四个季度净购入黄金 黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年来首次超过美债 [3] 机构价格预测与观点 - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司 [5] - 高盛重申2026年中期金价将达到4000美元/盎司的预测 [5] - 美国银行预计2026年上半年国际金价将触及4000美元/盎司 [5] - 中信建投期货指出黄金正处于历史上第三轮大牛市 [3] 美联储政策预期 - 市场预期美联储9月降息概率为100% 其中89%概率降息25个基点 11%概率降息50个基点 [1][6] - 市场预期2025年全年降息75个基点 较一周前预期50个基点有所上升 [1][6] - 美国银行策略师指出政治压力可能迫使美联储采取收益率曲线控制工具 [6] 黄金需求驱动因素 - 各国央行持续增持黄金以降低对美元资产的依赖 分散单一储备货币风险 [3] - 黄金与美元强负相关性仍是关键定价逻辑 美元指数贬值直接利好美元计价贵金属 [5] - 地缘政治风险持续支撑官方部门黄金需求 [3] - 对冲货币贬值的最佳工具 独立于主权信用的价值储存手段 [7]

**行业与公司** * 高盛全球投资研究发布的中国经济活动和政策追踪报告 涵盖消费与流动性、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策四大类高频指标[1] * 报告基于Wind、Haver Analytics、Mysteel等数据源 追踪中国30个城市新房和16个城市二手房交易量、交通拥堵指数、汽车销售、钢铁需求、煤炭消耗、港口吞吐量等指标[3][5][10][14][18][24][27][43] **核心观点与论据** * **消费与流动性**： * 30个城市新房日均交易量略高于去年同期水平[3] * 16个城市二手房日均交易量高于去年同期水平[14] * 交通拥堵指数下降且低于去年同期水平[10] * 消费者信心指数在7月有所提升[16] * 8月汽车总销量增长且高于2024年水平 其中新能源汽车销量同样增长并高于2024年水平[18][26] * **生产与投资**： * 钢铁需求下降且低于去年同期水平 但钢铁产量虽环比下降仍高于去年同期水平[24][30] * 沿海省份日均煤炭消耗量略低于去年同期水平[27] * 基础设施相关PMI在8月出现下降[31] * 2025年地方政府专项债券已发行3.3万亿元人民币 占全年4.4万亿元额度的74.8%[34] * 抵押补充贷款（PSL）在8月净收缩幅度较7月收窄[38] * **其他宏观活动**： * 官方港口集装箱吞吐量过去两周下降但仍高于去年同期水平[43] * 20个主要港口离港船舶货运量小幅上升但仍低于去年同期水平[50] * 中国石油需求最新预测读数增至每日1770万桶[48] * **市场与政策**： * 银行间回购利率近期保持区间波动[53] * 人民币对美元和CFETS篮子货币近期均升值[53] * 美元兑人民币中间价隐含的逆周期因子在过去两周收窄[58] * 自5月以来主要宏观政策公告涉及促进体育消费、高质量城市发展、放松购房限制、设备更新和消费品以旧换新、就业支持、育儿补贴、超长期特别国债分配等[56] **其他重要内容** * 交通拥堵数据源自2022年起从高德地图切换至百度地图 两者样本覆盖城市数量不同（高德100城 vs 百度98城）但走势紧密[12] * 地方政府债券募集资金用途中“其他”类别占比增加 2024-2025年可能包括偿还企业欠款和延迟发放公务员薪酬[40][41] * 反腐败强度代理指标在8月保持高位[36] * 报告为双周发布 8月数据为初步数据可能仍有变动[1][21]

市场估值水平 - 标普500指数预期市盈率达22倍 处于历史第96百分位高位 [1] - 当前市场价格隐含长期盈利增长预期约10% 略高于9%的历史平均水平 但显著低于2000年科技泡沫时期16%和2021年市场高点时13% [2] - 前五大科技巨头(英伟达 微软 苹果 谷歌 亚马逊)平均预期市盈率28倍 显著低于2021年峰值40倍和科技泡沫时期50倍 [2] AI投资阶段分析 - 当前市场处于AI交易第二阶段 即基础设施建设狂欢期 [3] - 大型云服务商(亚马逊 谷歌 Meta 微软)2025年资本支出总额预测被上调1000亿美元至3680亿美元 [3] - 巨额资本支出直接推动半导体 电力设备 技术硬件等基础设施供应商订单和利润增长 [3] 资本支出风险预警 - 资本支出增速预计在2025年第四季度和2026年出现明显减速 [4] - 若科技巨头资本支出回调至2022年水平 将使标普500指数2026年预期销售额增长减少约30% [4] - 极端压力测试显示可能引发标普500指数估值倍数15%至20%下调 [4] 下一阶段发展态势 - 第三阶段关注AI赋能实现收入增长的公司 但投资者对软件行业表现有限兴趣 [6] - 市场担忧AI可能颠覆现有定价模式并降低行业准入门槛 压缩软件巨头利润空间 [6] - 58%标普500公司在财报会议提及AI应用 但鲜有公司能量化AI对当前利润的具体贡献 [6]

黄金价格表现 - 现货黄金价格首次突破3600美元/盎司 盘中涨幅逾1% 收盘报3586美元/盎司 涨幅1.15% [2] - COMEX黄金期货报3639.8美元/盎司 涨幅0.92% 创历史新高 [2] - 伦敦现货黄金报3587.30美元/盎司 涨幅1.18% [3] - 今年以来现货黄金累计上涨976美元 涨幅达37% [2] - 沪金99报819.00元/克 涨幅0.92% [3] 黄金需求与市场动态 - 中国人民银行连续10个月增持黄金 8月末储备达7402万盎司 较7月增加6万盎司 [2] - 国内黄金饰品价格普遍突破1060元/克 老凤祥达1063元/克 老庙和周生生为1062元/克 周六福为1029元/克 [3] - 高金价环境下零售端仍保持客流 部分品牌通过消费券和克减活动维持销售热度 [4] 价格上涨驱动因素 - 美国货币政策独立性担忧升温 美联储降息预期强化 [6] - 地缘政治与经济不确定性推升避险需求 [6] - 全球央行购金潮动摇美元美债信用体系 [6] - 私人投资者配置转移可能进一步推高金价 [8] 机构观点与价格预测 - 高盛将黄金列为"最坚定多头推荐" 维持2025年底3700美元/盎司目标 [7] - 高盛预测2026年中期目标价4000美元/盎司 尾部风险情景可能突破4500美元/盎司 [7][8] - 若美国国债市场1%资金流入黄金 金价或逼近5000美元/盎司 [8] - 南华期货看涨至3700美元/盎司 突破后目标看向4200美元/盎司 [8] - 独立分析师认为劳动力市场疲软将推动多次降息 支撑黄金中长期走强 [8]

核心观点 - 高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello维持核心宏观观点：看空美元、看多美股及以黄金为代表的"价值存储"资产，尽管市场短期存在技术面不稳定和分歧 [1][6][8] 市场整体状况 - 市场经历高速运转但不均衡的一周，未能解答重大悬而未决的问题，数据多空交织且未提供明确方向 [1] - 标普500指数周初接近高点且波动率处于低位，反映市场为科技股引领的经济上行及降息周期定价，但震荡后未形成"定价是否过于超前"的统一结论 [2] - 现实增长与市场对未来增长的预期之间存在巨大鸿沟，增长的真实轨迹对许多人并不清晰 [2] 美国消费者状况 - 劳动力市场正在走软，但消费者支出未必崩溃 [2] - 高盛主办的大型行业会议显示企业高管基调积极，民众消费热情"比想象中要好得多"，尽管餐饮等领域存在疲软点 [2] 人工智能(AI)与科技行业 - AI投资热度出现分歧，高盛内部衡量AI领导者与落后者表现的指数(GSPUARTI)近期势头减弱 [3] - 大型科技股未全面承压，谷歌和博通等其他科技巨头创下股价新高，表明科技股整体力量依然强大但领头羊更换 [5] - AI交易关键拐点是"超级巨头"(hyperscaler)资本支出放缓，若资本支出和增长预期退回2022年水平，标普500指数或面临15%-20%下行风险，但该情景可能性不大 [5] 具体投资策略 - 做多美股但承认短期技术面正在恶化，建议投资者适时对冲 [8][9] - 做空美元，美元指数正处在金融危机以来的长期上涨趋势线关键位置，可能形成支撑或加速下跌的危险边缘 [8][9] - 做多"价值存储"资产，特别强调黄金走势"不言自明" [8][9] - 倾向于全球主要经济体(G-4)收益率曲线进一步陡峭化，但该观点尚未形成市场共识 [9][11]

黄金价格预测 - 高盛维持黄金2025年底目标价3700美元/盎司 2026年中期目标价4000美元/盎司 [1] - 在尾部风险情景下金价可能升至4500美元/盎司以上 [1] - 若私人持有的美国国债市场1%资金流入黄金 金价可能升至近5000美元/盎司 [2] 配置建议 - 黄金被列为"最坚定的多头推荐"投资标的 [1] - 建议将商品纳入投资组合以实现分散化配置 [1] 驱动因素 - 美联储独立性受损可能导致通胀上升及美元储备货币地位削弱 [1] - 美国机构信誉风险上升及商品供应集中度加剧创造尾部风险 [1] - 黄金作为价值储存手段不依赖于制度信任 [1]