核心观点 - 高盛预测黄金价格可能在未来一年内飙升至每盎司5000美元[1] - 黄金价格飙升的主要驱动因素包括美联储独立性担忧、通胀预期上升以及央行购金行为转变[3][4][7] - 黄金正逐渐成为美国国债的硬资产替代品 全球央行黄金储备占比达到30年来最高水平[4][7] 美联储政策影响 - 美联储可能面临政治压力变得更加宽松 若短期利率被激进下调将助推通胀预期[3] - 通胀担忧几乎总是推动资金流入黄金市场[3] - 传统上黄金上涨与美元走弱相关 但本次驱动因素出现变化[4] 央行行为变化 - 石油美元不再循环购买美国国债 而是转向黄金投资[7] - 全球央行黄金储备占比已达27% 为30年来最高水平[7] - 美国国债在央行储备中的占比降至23% 为全球金融危机以来最低[7] 市场工具应用 - 可通过追踪黄金期货价格监控贵金属市场动态[8] - 利用ETF寻找工具可精准布局大宗商品、金属和矿商板块[8] - 期货热度图能快速评估大宗商品趋势 经济日历可跟踪通胀数据和美联储事件[8][9]

There is no “I” in “team.” But there are plenty in “public-private investments.” As access to and demand for alternatives continues to ramp up, Goldman Sachs and T. Rowe Price are joining forces. The high-powered Wall Street investment bank plans to invest up to $1 billion in T. Rowe stock with the intention of acquiring up to 3.5% of shares, the firms announced last week. Through the new partnership, the two companies will offer mass affluent and high-net-worth clients wealth and retirement products that ...

Retirement investors made safe bets in August, according to Alight Solutions’ 401(k) Index, quietly moving their nest egg savings into fixed-income options from equities. The cautious mood was palpable. Trading levels in retirement accounts were eerily quiet with no above-normal trading days last month, per the index. When investors in 401(k)s did make moves, they shifted from large and small US equity funds and company stock into more conservative bonds and, to a smaller degree, money market funds and e ...

行业与公司 * 行业涉及稳定币与金融系统 特别是支付稳定币的采用及其对美国金融系统结构的影响[2][3] * 公司为高盛 Goldman Sachs & Co LLC 其研究团队分析了稳定币对国债需求 银行系统及更广泛金融系统的影响[1][2][3] 核心观点与论据 **稳定币对银行系统的影响** * 银行存款大规模迁移至稳定币可能导致银行系统整体规模缩小 但初期对总存款的影响相对中性 因为资金可能在不同银行间转移而非完全离开系统[2][4][5] * 从系统层面看 这种迁移会改变市场参与者的相对收益率考量 出售国债的投资者B现在持有存款 其收益率可能显著低于国债收益率（在非零利率下限ZLB时期通常如此）[6] * 为补偿收益率损失 存款利率必须上升 或者投资者会将资金从存款转向其他更接近国债回报的短期证券（如货币基金 回购协议或FHLB票据） 这将导致银行融资组合变得更昂贵且存款占比可能降低 最初侵蚀银行净息差 长期则对银行系统和信贷中介产生更持续的影响 最终导致存款池和银行系统规模缩小[7] * 银行可以通过提供代币化存款等方式来缓解此类风险[9] **银行异质性与风险** * 银行间的异质性是一个重要考量因素 若银行间的准备金或安全资产分布不均 存款从那些安全资产较少或流动性约束较紧的银行迁出 更可能迫使这些银行清算其他资产以满足流出（类似于硅谷银行SVB在更极端情景下的经历）或寻求替代性且可能更昂贵的融资来源[14] * 这些风险对于存款基础更集中或易流失（例如企业存款多于零售存款）且总体上更依赖存款融资的银行（通常是较小的银行）更大 图表显示资产规模小于100mn的银行其存款占总资产比例接近90% 而资产大于250bn的银行该比例约为65%[12][13][15] * 在当前背景下 流动性约束渠道可能尤其相关 因为放松SLR约束和今年CCAR测试的提案导致CET1要求降低 流动性法规被视为对银行未来最具约束力的因素[15] * 银行间准备金分布不均及其带来的管理全系统流动性的挑战和风险是政策制定者面临的持续挑战 稳定币与银行存款竞争的可能性为银行管理流动性需求增加了另一层考量 在压力时期可能成为额外的风险来源[16] **外国需求与国债影响** * 外国人对美元稳定币的需求可能来自三个方面 1 从传统美元资产（如国债或其他美元资产）转换而来 但鉴于稳定币的收益率劣势 这种情况相对不太可能 2 从外国人持有的美元实物现金转换而来 3 来自目前无法通过传统渠道获得美元的外国人[19][20] * 将实物现金转换为稳定币在短期内会代表对国债需求的净增长 但长期可能被美联储运行更小的资产负债表所抵消 美联储估计截至2025年第一季度 外国人持有约1万亿美元流通货币 约占流通中现金的一半[19][23][26] * 对于目前无法通过传统渠道获得美元的外国私人投资者而言 稳定币代表了对美元资产和国债的真正增量需求来源 但这最终会体现为传统外汇交易 对汇率造成压力 若这种压力源变得足够大 外国政府可能会实施类似的资本管制 因此这种需求的益处最终取决于稳定币在外国与传统资本流动渠道相比的监管差异 而非稳定币本身的特性[20][21] 其他重要内容 * 报告包含多个图表展示数据 例如 Exhibit 1 显示银行存款收益率通常远低于国库券或其他货币市场工具 Exhibit 2 显示较小银行相对更依赖存款融资 Exhibit 3 显示外国人持有约1万亿美元实物美元现金 占流通总量近一半[10][12][23] * 报告末尾列出了跨资产的最佳交易想法 涉及多种货币对 利率和债券的看涨或看跌头寸 但这些与稳定币核心讨论无关[24][27][28] * 报告包含大量标准免责声明 监管披露和全球分销信息 表明其性质为高盛全球投资研究部门发布的研究报告[29][30][31][32][36][39][40]

行业与公司 * 中国贸易行业[1] 核心观点与论据 * 中国8月贸易增长放缓 出口和进口增速均低于市场共识预期 出口同比增长4.4% 进口同比增长1.3%[1][2][5] * 8月贸易顺差为1023亿美元 高于7月的982亿美元[1][3][9] * 对美出口大幅下降 8月同比下降33.1% 对拉丁美洲和非洲的出口增长也显著放缓[1][10] * 对欧盟和东盟的出口继续增长 对欧盟出口同比增长10.4% 对东盟出口同比增长22.5%[10] * 工作日减少是进口增长普遍放缓的一个原因[1] * 按产品类别 科技相关产品和汽车出口额在8月环比增长 芯片出口同比增长32.8% 汽车出口同比增长17.3%[11] * 稀土矿石和矿物出口额环比大幅增长47% 同比增长34.7%[11] * 进口方面 汽车和能源产品进口额环比下降最多 汽车进口额同比下降50.5%[12] * 尽管原油进口量同比增长0.8% 但原油进口额同比下降15.1% 主要因价格低于去年同期[12] 其他重要内容 * 出口目的地数据覆盖约65%的总出口 按产品分类的进出口数据覆盖约50%[14] * 按目的地划分 2024年中国对美国/欧盟/日本/东盟/拉美/非洲的出口分别约占出口总额的14.7%/14.4%/4.3%/16.4%/7.7%/5.0% 合计占63%[21] * 按来源地划分 2024年从美国/欧盟/日本/东盟/拉美/非洲的进口分别约占进口总额的6.4%/10.4%/6.1%/15.3%/9.3%/4.5% 合计占52%[26] * 贸易数据和主要贸易伙伴及产品的详细细分将于9月20日发布[9]

公司战略进展 - 高盛集团董事长兼CEO David Solomon确认公司在过去7年战略执行取得重大进展 [2][4] - 公司股价自去年以来实现超额回报 获得投资者认可 [2] - 公司采取非常明确的战略规划 持续推进战略转型 [4] 管理层动态 - David Solomon即将进入担任高盛CEO的第八年任期 [2] - 公司高管出席第23届全球金融服务年度会议并发表演讲 [1] - 管理层延续去年相同时间安排参与投资会议 [1] 投资者交流 - 会议采用问答形式开展 由巴克莱银行研究部分析师Jason Goldberg主持 [2][3] - 会议包含投资者问卷调查环节 收集市场观点反馈 [1][3] - 分析师关注公司战略执行成效及未来发展展望 [2]

By Saeed Azhar NEW YORK (Reuters) -Goldman Sachs' "small investment" of up to $1 billion in asset manager T. Rowe Price is aimed at giving investors broader access to private markets, CEO David Solomon said on Monday. Solomon was explaining the rationale for the investment announced last week, including their partnership to offer retail investors private market products. "This is about our partnering in retirement and in other areas to give investors access to some very, very unique products," Solomon t ...

David Solomon Goldman Sachs Group Inc. Chief Executive Officer David Solomon signaled there’s no need for the Federal Reserve to rapidly cut interest rates, diverging from the Trump administration’s pressure on the central bank to loosen monetary policy. “It just doesn’t feel to me like the policy rate is extraordinarily restrictive when you look at risk appetite,” Solomon said at a Barclays Plc financial-services conference. Investor enthusiasm in markets currently is at the exuberant end of the spectru ...

行业与公司 * 该纪要为高盛（Goldman Sachs）发布的中国外汇与利率市场监测报告 聚焦于中国的外汇市场（特别是人民币CNY CNH）和利率市场（特别是中国国债CGB）[1][2][8] * 报告涉及中国人民银行（PBOC）财政部（MOF）等政策制定机构的行为和意图[8][107] 核心观点与论据 **宏观经济与政策展望** * 尽管美国关税高企 但7月出口再次超预期 高频数据显示8月贸易势头可能保持韧性[2] * 与境内客户的交流显示 由于对下半年出口前景更加乐观 对经济增长的担忧正在缓解[2] * 政策制定者将继续保持反应式的宽松政策 除非经济疲软危及5%的全年实际GDP增长目标 否则不太可能出台重大刺激措施[2] * 投资者高度关注流动性动态 反内卷政策的执行计划以及十五五规划中提振消费和支持特定行业的经济议程[2] **人民币汇率（CNY）** * 8月最后一周人民币对美元大幅升值 USD CNH即期汇率下跌09%至713以下 这引起了市场广泛关注[3] * 约300点的每日中间价下调表明此次变动有政策推动 可能反映了为缓解未来升值压力（尤其是在预期美联储今年晚些时候降息后）进行的先发性管理[3] * 创纪录的贸易顺差等基本面因素支持人民币走强 但中美利差较大继续 discourages 做多人民币头寸[3] * 报告预计USD CNY即期汇率将在年底达到70[8] **利率与债券市场（CGB）** * 中国国债收益率曲线在过去两个月因再通胀预期和债转股而呈现熊市陡峭化[8] * 8月长期CGB收益率进一步上升15-20个基点 而短期利率因银行间流动性充裕而保持稳定[8] * 估值模型显示10年期CGB收益率在18%附近接近未来12个月的公允价值[8] * 历史利差水平（如10年CGB与OMO目标利差）表明 10年和30年CGB收益率的潜在上限分别在22%和25%左右 该水平可能吸引银行和保险公司的资产负债管理需求[8] * 中国资金流动以及中国人民银行是否会恢复购买国债仍是关键焦点[8] **资本流动与市场动态** * 客户越来越关注资本流动 指出债转股可能推动了股市上涨和 concurrent 的债券抛售[2] * 关键辩论在于这场由流动性驱动的股市上涨能否持续[2] * 债券相对股票表现不佳已促使一些共同基金将配置转向股票[8] **流动性状况** * 8月隔夜回购利率大多保持在OMO目标以下[8] * 中国人民银行在8月向银行间市场注入了更多流动性[67] * 充足的银行间流动性表明政策制定者可能不急于部署高调宽松政策[8] 其他重要内容 **数据与指标** * 截至2025年8月 中央政府已动用年度CGB发行额度的70%[79] * 8月中央政府债券净发行额约为8490亿元人民币[77] * 8月政策银行债券净发行额为3920亿元人民币[88] * 8月地方政府一般债券净发行额约为830亿元人民币[80] * 截至2025年8月 地方政府已动用其一般债券发行额度的78%[80] * 8月地方政府专项债券发行额约为4870亿元人民币[84] * 截至2025年8月 地方政府已动用其专项债券发行额度的74%[86] * 8月大额存单（NCD）未偿还金额减少了3930亿元人民币[91] * 7月中国旅游出口增长至2019年水平的约155% 旅游进口下降至2019年水平的约99%[38][39] **历史政策回顾** * 报告附录详细总结了2020年以来主要的中国外汇政策公告和市场信息 这些政策工具分为价格 流动性 资本流动和口头指导四类[107][109]

责任编辑：栎树 高盛表示，上调2026年的石油供应过剩预计，因为美洲供应的增加将超过俄罗斯供应减少和全球需求上 升的影响。 这家美国投行维持2025年布伦特/WTI油价预测不变，并预测2026年均价为每桶56美元/52美元。高盛 称："我们2025-2026年油价预测面临的风险是双向的，但略微偏向上行"。 ...