稳定币概念股市场表现 - 港股稳定币概念股集体大跌 耀才证券金融跌近20% 云锋金融跌逾16% 连连数字跌逾13% 国泰君安国际和金涌投资跌逾10% [2] - A股数字货币概念股走弱 四方精创跌逾5% 雄帝科技和天阳科技跌逾4% 恒宝股份跌逾3% [2] 《稳定币条例》监管框架 - 条例监管范围涵盖在香港发行的"法定稳定币"和"港元稳定币" 以及向香港公众推广法币稳定币发行的行为 [2] - 发行法币稳定币需向金融管理专员申领牌照 仅持牌机构可销售法币稳定币 零售投资者只能购买持牌发行人产品 [2] - 虚假声称持牌或申请资格属违法 建议机构在2025年9月30日前提交申请 [2] 过渡期安排与牌照审批 - 2025年8月1日前已在港发行稳定币的机构获6个月过渡期 需补交申请 未获批者须终止在港业务 [3] - 香港金管局表示初期仅批出数个牌照 已有数十家机构主动接触 部分明确表达申请意向 [3] 持牌机构运营要求 - 持牌人需建立客户开户政策及程序 未完成尽职审查不得提供发行或赎回服务 [3] - 需实施管控措施防范远程客户身份认证中的风险 包括虚拟私人网络使用等位置掩饰行为 [3]

香港稳定币转型机遇 核心观点 - 香港作为北京的稳定币试验田，监管政策和加密货币交易准备将推动发行方、经纪商和金融科技公司抢占早期收益，银行和电商领域转型较渐进 [2] - 全球稳定币规模达2500亿美元，99%以美元计价，美国《GENIUS法案》强化美元主导地位，中国加速数字金融布局 [6] - 香港《稳定币法案》8月生效，重点加强锚定稳定性和透明度，为离岸人民币稳定币开辟合法路径 [2][5] 监管政策分析 香港监管框架 - 新政三大亮点：1:1高流动性储备资产由持牌银行托管、2500万港元最低资本金门槛、强制公开储备资产构成及审计报告 [6] - 制度设计比美国更具包容性，允许符合资质的海外企业参与，首批监管沙盒企业包括京东科技、渣打银行等 [7] - 金管局明确稳定币应聚焦跨境支付、供应链金融等实体经济场景，而非投机交易 [7] 行业受益格局 早期受益者 - 拥有成熟区块链技术的稳定币发行方、经纪商和金融科技公司可通过发行、交易和托管费用获利 [3] - 富途控股凭借加密货币平台优势可能快速对接稳定币业务，众安在线通过参股RD InnoTech提前布局生态，港交所或受益于跨境资金流动增长 [8] - 稳定币使用集中在加密货币交易领域，与热门加密平台连接紧密的发行方更易成功 [3] 传统金融机构 - 银行传统商业模式受影响较小，因稳定币不产生利息且无法用于放贷，但可通过担任储备资产托管方分得收益，如渣打香港已入局 [8] - 稳定币作为区块链支付手段，与传统银行服务的竞争吸引力有限 [3] 电子商务领域 - 稳定币可降低跨境电商交易成本90%，实现近乎即时结算和全天候服务，但现有支付工具主导地位和监管不确定性可能延缓应用 [3][8] - 新兴市场因本币波动剧烈可能更快接受稳定币，欧美成熟市场转换意愿较低 [8] 人民币稳定币挑战 发展制约因素 - 离岸人民币资金池约1万亿元，远低于在岸300万亿元，流动性不足制约CNH稳定币发展 [4][9] - 高质量人民币储备资产供应不稳定，受央行干预影响较大，且与数字人民币跨境试点存在竞争 [9] - 交易流动性不足、网络效应薄弱及政策模糊性导致市场接受度提升需时间 [4] 长期机遇 - 若接入人民币跨境支付系统（CIPS）或扩大离岸人民币债券发行，可解决应用场景和储备资产问题 [9] - 人民币稳定币可能成为推动人民币国际化的新抓手，尤其随中国金融市场开放深化 [9] 未来行业影响 跨境投资变革 - 稳定币或重塑跨境投资流程，形成"美元稳定币→港元稳定币→港股"24小时无缝交易链条 [11] - 香港的布局既是中国应对全球数字金融竞争的战略选择，也是巩固国际金融中心地位的关键 [11][12] 用户场景应用 - 跨境汇款即时到账和电商低成本支付等场景将直接受益，金融科技革命正从政策走向现实 [11]

稳定币与信创产业协同发展 - Circle美股暴涨19%反映全球市场对稳定币合规化发展的认可 这一趋势对中国信创产业形成多重利好 [1] - 东信和平与Circle合作开发的跨境支付系统已通过央行认证 整合USDC稳定币技术与自研区块链"温"钱包 在苏州 广州等6城试点 并计划拓展至印尼 越南 泰国三国数字身份认证中心 [1] - 东方证券完成区块链平台信创改造 实现ARM芯片 操作系统 数据库 国密算法全栈国产化替代 在投行底稿保存 电子存证等场景落地 [2] - 中国移动"中移链"通过信创环境可信区块链性能评测 交易吞吐量突破56000CTPS 为高并发场景应用提供标杆 [2] 数字人民币国际化进展 - Circle的USDC跨境结算效率达秒级 对比传统SWIFT系统数天周期 为数字人民币跨境支付提供参考范式 [3] - 南天信息等企业参与国有大行数字货币研发 2024年跨境人民币收付金额达64 1万亿元 [3] - 上海试点航贸区块链信用证再融资业务 推动数字人民币跨境场景应用 [3] 政策支持与技术攻关 - 北京市通过"揭榜挂帅"机制推动信创链技术生态构建 对首次落地优质解决方案给予最高3000万元奖励 [4] - 信创ETF基金(562030)标的指数中数字货币概念股权重占比超15% 恒生电子投资区块链公司Symbiont并参与央行跨境支付研究 京北方具备数字货币业务系统建设能力 [4] - 7月17日早盘信创ETF基金(562030)成份股普涨 赢时胜涨超2% 概伦电子 软通动力 致远互联 恒生电子涨逾1% [4] 信创产业发展前景 - 信创产业按"2+8+N"节奏推进 从政策驱动转向政策+市场双驱动 预计2025-2026年市场规模增速分别达17 84%和26 82% 2026年突破2 6万亿元 [6] - 党政信创向县乡级下沉 行业信创在金融 能源等领域加速渗透 超长期特别国债为采购提供资金保障 [6] - 中证信创指数覆盖基础硬件 基础软件 应用软件 信息安全等核心环节 具备高成长 高弹性特征 [7]

香港稳定币政策进展 - 香港特区政府目标2024年内发出稳定币牌照 批出数量将限制在个位数 [1] - 《稳定币条例》将于2024年8月1日生效 金管局本月内公布反洗钱等具体指引 [1][2] - 已有至少9家机构表明申请意向 其中3家参与金管局"沙盒"的机构计划发行港元稳定币 [2] 市场反应 - A股稳定币概念股集体爆发 中亦科技(301208 SZ)涨停20 01% 华峰超纤(300180 SZ)涨10 44% [3][4] - 港股国泰君安国际(01788 HK)单日涨幅超9% OSL集团涨超5% 众安在线涨超4% [4] - 比特币突破109000美元关口 24小时全网加密货币爆仓金额达1 82亿美元 [5] 政策配套 - 中国人民银行修订《人民币跨境支付系统业务规则》 优化跨境支付流程 [5] - 香港拟推动稳定币解决跨境支付痛点 尤其针对高通胀或金融体系薄弱地区的本币风险 [1] 行业应用前景 - 香港政府强调稳定币需服务实体经济 重点解决跨境支付中的交易成本与效率问题 [1] - 与人民币挂钩的稳定币发行需与其他司法管辖区协商 尚未明确落地路径 [1][2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 稳定币在全球成为金融监管重要议题，全球主要经济体趋向将其纳入现有金融监管体系，推动其参与实际场景 [3] - 中国香港在稳定币监管中动作积极路径清晰，合规环境确立吸引多元主体探索试点，有望在全球稳定币治理体系中占据重要一席 [4] - 稳定币构建我国数字支付新基建，持续看好港元稳定币发展前景，其能为区域贸易等提供结算锚点，在跨境支付中发挥作用，助力提升中国香港货币地位和制度话语权 [5] - 港元稳定币有望成为首批官方合规本地稳定币，是中国香港巩固国际金融中心地位关键一步，可能成为人民币国际化重要桥梁与试验场 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 - 欧盟 2024 年 12 月凭借《加密资产市场条例》构建稳定币监管框架，2025 年美国加快推进稳定币《GENIUS》立法进程，6 月参议院投票通过，2023 年 6 月日本《支付服务法》允许银行及信托公司发行日元稳定币 [3] 中国香港稳定币监管情况 - 2022 年香港特区政府发布《有关虚拟资产发展的政策宣言》，2024 年 3 月推出稳定币发行人“沙盒”制度，2025 年 5 月《稳定币条例》通过，8 月 1 日正式实施稳定币发牌制度，监管思路通过系列规定保障消费者权益，设置 2500 万港元最低股本等 [4] 港元稳定币发展前景 - 港元具备优势，发行港元稳定币可在确保资本流动可控下为区域贸易等提供结算锚点，还能在跨境支付中发挥作用，降低对 SWIFT 体系依赖，助力提升中国香港货币地位和制度话语权 [5] 港元稳定币对人民币国际化作用 - 在全球金融体系重构背景下，港元稳定币处于关键战略机遇期，有望成为全球首批具官方背书、合规可用的本地稳定币代表，是中国香港巩固国际金融中心地位关键一步，可能成为人民币国际化重要桥梁与试验场 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球金融资产再配置推动资金流向中国资产，居民储蓄资金加速入市，A股有望向资金推动型上涨演化；中国反内卷、美联储降息预期助工业品价格回升；稳定币使黄金仍处技术调整；债券发行规模大且央行删除“择机降准降息”；贸易和资本有望双顺差，离岸人民币汇率有望走强 [1][2][3][4] 各部分内容总结 国际形势与战争风险 - 以伊停火是为更大规模冲突积蓄力量，伊朗大概率趋于“加沙化”，战争魔盒已打开 [1][10] 原油市场 - 6月原油脉冲或为第一波，未来以色列可能摧毁伊朗石油相关能力，伊朗可能封锁霍尔木兹海峡，原油价格可能暴涨，引发全球大通胀 [12][16] 全球通胀 - 美国债务货币化、对等关税、原油脉冲、中国反内卷共同推动全球大通胀 [2][14][18] 资产配置流向 - 全球投资机构和央行集体“去美国化”，卖出美股、美债、美元，资金流向中国资产 [20][22][23] 股市资金 - 1年期存款利率降至1%以下，居民储蓄资金和保险资金加速向股市迁移，6月高股息银行ETF连续创新高 [2][3][27] A股走势 - 美联储9月降息概率增大，中国通胀降低实际利率，国际和国内资金加速入市，A股有望向资金推动型上涨演化 [3][32][35] 工业品价格 - 中国反内卷、美联储降息预期有助于工业品价格回升，部分品种价格已开始走强 [36][40] 稳定币与黄金 - 稳定币对应贸易结算“去美元化”，美元信用加速瓦解，黄金仍在技术调整中 [41][42][43] 债券市场 - 债券发行规模庞大，央行删除“择机降准降息”，国债收益率曲线趋于平坦化，长久期国债面临压力 [44] 外汇市场 - 贸易、资本有望双顺差，离岸人民币汇率有望继续走强 [3][45][46] 7月大类资产展望 - 权益类资产：全球资金流向中国资产，居民储蓄资金加速入市，A股向资金推动型上涨演化 [4][46] - 大宗商品：反内卷、美联储降息预期助工业品价格回升 [4][36] - 黄金资产：稳定币替代美元贸易功能，黄金仍在技术性调整中 [4][41][46] - 债券类资产：央行删除“择机降准降息”，国债发行和通胀预期对长久期国债构成压力 [4][44][46] - 外汇资产：贸易、资本双顺差，离岸人民币有望继续走强 [4][45][46] 经济周期 - 基钦周期：本轮中国基钦周期2025年四季度见顶，美国2025年年底见顶 [6] - 朱格拉周期：中国朱格拉周期当前处于上行期，预期2027年初见顶 [7] - 库兹涅茨周期：预期本轮中国库兹涅茨周期2030年左右见底 [8] - 康波周期：本轮康波萧条期始于2020年，预期2030年左右结束，进入10年左右复苏期；中国是本轮科技创新中心国，人工智能是伟大创新，AI人形机器人是终极代表 [9]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.42%至24182点，恒生科技指数涨0.12%，早盘成交1181亿港元 [1] - 渣打集团涨超3%，因欧盟或发布稳定币新规且渣打香港计划发行港元稳定币 [1] - 华兴资本控股涨超10%，拟斥资1亿美元进军Web3.0和加密货币资产领域 [1] - 国泰君安国际涨超11%，机构看好稀缺牌照叠加较小市值的弹性空间 [1] - OSL集团涨超6%，拟收购加密货币基础设施提供商Banxa全部股份 [1] - 宜搜科技大涨超70%，与华为云解决方案供应商合作开发数字资产及数据中心建设 [1] - 老铺黄金涨超16%股价突破1000港元，新加坡首店开业表现超预期 [1] - 军工股延续涨势，中航科工涨4.46%，中船防务涨2.19% [1] 半导体行业 - 半导体供应链国产化持续推进，华虹半导体涨2.43%，中芯国际涨2.9% [2] - 美拟撤销技术豁免利好本土晶圆厂 [2] 其他公司动态 - IFBH首挂上市涨超40%，为全球椰子水饮料市场第二大公司 [2] - 力劲科技涨超16%，下半财年压铸机业务利润环比增幅达80.9% [3] - 巨子生物再涨超7%，控股股东将增持股份，舆情事件对线下业务影响较小 [4] - 英皇国际跌超10%，全年亏损扩大且166亿港元银行借贷逾期 [4]

香港稳定币市场发展 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 首批三家稳定币发行人包括圆币科技、京东币链科技及渣打银行联合体 [1] - 全球稳定币总市值达2500亿美元 过去五年增长超10倍 [2] - 香港未来仅合规稳定币可面向大众 合规性将带来市场份额增量 [12] 圆币科技公司背景 - 公司成立于2021年 由香港金管局前总裁陈德霖创立 股东包括HashKey集团、众安国际、红杉中国等 [2][6] - 核心团队融合互联网大厂、传统银行及web3背景 具备"法币与数币世界"双重能力 [7] - 拥有香港金管局储值支付工具牌照 是唯一可做B2B支付的机构 支付业务圆币钱包将于2023年底开业 [7] 稳定币商业模式 - 主要收益来自底层资产利息 监管明确储备资产利息归发行方所有 [8][9] - 单笔跨境汇款成本降低30% 结算速度提升40% 尤其惠及发展中国家贸易 [17] - 发行需确保足额抵押 通过智能合约技术实现法币与稳定币1:1兑换 [8] 三大应用场景规划 - 跨境贸易支付：香港作为贸易中心存在大量合规稳定币需求 [11] - 持牌虚拟资产交易所：计划将交易对接入香港持牌交易所 [11] - RWA（现实资产代币化）：布局资产上链后的稳定币闭环交易 [11] 多币种发展策略 - 初期聚焦港元稳定币 未来计划发行其他币种稳定币 [3][12] - 香港监管未限制币种 存在离岸人民币稳定币发展空间 [14] - 美元稳定币占90%市场份额 公司选择差异化竞争增量市场 [12] 行业生态与趋势 - 稳定币与央行数字货币（CBDC）可互补共存 分别服务批发与零售场景 [18] - 发展中国家贸易商广泛采用稳定币结算 香港合规产品将提升使用信心 [15][16] - 美国通过《GENIUS法案》推动稳定币 香港定位强化本地资本市场与虚拟资产链接 [14]

香港稳定币监管与政策 - 香港特区政府指定《稳定币条例》将于2025年8月1日实施[6] - 香港金管局首批稳定币发行"沙盒"参与者包括安拟集团、渣打银行和香港电讯[6] - 香港金管局已启动对CBDC、e-HKD和稳定币的研究[7] 安拟集团业务概况 - 公司早期以移动游戏起家，后转型为区块链公司，拓展Web3业务[14] - 目前业务包括自主开发项目(游戏、DID、教育等)、Web3生态投资(570多家公司)和企业咨询服务[15] - 旗下《The Sandbox》是一款社区驱动的去中心化元宇宙游戏[14] 稳定币合作项目 - 安拟集团与渣打银行、香港电讯成立合资公司筹备发行港元稳定币[6] - 安拟集团负责原生Web3应用场景开发，渣打银行负责银行客户资源，香港电讯负责零售端客户触达[16] - 合资公司计划申请稳定币发行牌照，具体细节后续公布[16] 稳定币应用场景 - 在《The Sandbox》等游戏生态内用于虚拟资产交易[16] - 跨境贸易与金融结算，支持内地资产走向国际[17] - 构建中立金融系统，应对地缘政治影响[18] - 支持7×24小时结算，具备可编程性，可用于零售消费券发放等场景[22] 行业竞争与监管 - 香港在稳定币监管方面走在前列，致力于打造国际认可的合规体系[24] - 美国通过《GENIUS法案》加速稳定币布局，可能推动多币种稳定币发展[25] - 合法合规的稳定币安全性高，价值以1:1比例与法定货币绑定[26] 内地市场布局 - 安拟集团投资的570多家公司包含大量内地人才参与的项目[27] - 公司对内地市场非常有兴趣，希望与内地机构在区块链应用方面开展合作[27]

稳定币与RWA代币化行业动态 - 美国参议院通过美元稳定币法案投票动议 香港立法会通过港元稳定币条例草案 推动行业成为热门话题 [1] - 市场预期美元稳定币法案落地将引爆区块链数字经济 围绕美元稳定币及RWA出现新创业窗口期 [1] - 数字资本集团创始人徐刚认为稳定币和RWA代币化正通过区块链技术革新全球金融体系 提升效率并推动社会公平 [1] 资产代币化发展历程 - 区块链技术从比特币扩展到金融工具 2010年代中期出现RWA代币化 RealT和RedSwan CRE率先实现房地产分散所有权代币化 [1] - 代币化简化投资者和发行人流程 提高市场流动性 使封闭投资市场更开放 [1] - 截至2030年代币化资产市场规模预计达30万亿至50万亿美元 覆盖供应链管理、艺术和知识产权等领域 [3] 代币化资产类别表现 **房地产领域** - 现存1200多种证券型代币交易 涵盖债务、股权等 12月交易量达140亿美元峰值 [3] - 代币化房地产项目总规模240亿美元 54亿美元已上链 二级市场交易量2024年同比增长40% [3] - RealT和RedSwan CRE在住宅及商业地产代币化领域领先 [3] **债券领域** - 德国(59.8%)、中国(13.1%)、香港(7.5%)代币化债券发行总额128亿美元 [4] - 德国数字债券发行平台和香港金管局绿色债券试点为典型案例 [4] - 代币化债券将结算时间从T+2天缩短至近实时 吸引德意志交易所和摩根大通探索 [4] **基金领域** - 富兰克林邓普顿BENJI基金六周内规模达3.75亿美元 2025年4月超7.09亿美元 [4] - Hashnote USYC规模6.485亿美元超越BENJI 满足市场对安全收益资产需求 [4] 技术创新与案例 - 资产支持证券(ABS)代币化提高透明度 智能合约自动化支付分配 消除手动对账 [5] - 摩根大通代币化汽车贷款应收账款项目展示区块链提升证券化市场效率 通过代币替换敏感数据降低欺诈风险 [5] - 代币化减少敏感信息存储 降低合规成本 交易处理速度优于传统方式 [5] 行业前景与竞争格局 - 早期采用代币化机构将获竞争优势 捕捉新收入来源 主导全球金融市场重塑 [6] - 数字资本集团等技术合规教育交叉领域实体正与监管机构合作 推动金融体系更包容高效透明 [6]