医药行业特性 - 医药股通常被视为市场波动时期的避风港 因医生和患者的用药需求不受股市波动或宏观经济变化影响 [1] - 2025年三大药企(艾伯维、礼来、强生)股价逆市上涨 涨幅分别为2.64%、3.78%、1.00% 同期主要市场指数下跌 [2] 关税政策影响 - 强生已在2025年业绩指引中预留4亿美元应对关税影响 但仅针对医疗器械业务 [4] - 强生CEO指出医药零关税现状对维持供应链稳定至关重要 但特朗普计划对进口药品征收"重大关税" [4] - 三家公司虽在美国生产大部分产品 但仍需进口部分原料药 关税将直接增加成本 [5] - 艾伯维CEO明确表示难以通过涨价转嫁关税成本 因政府渠道惩罚和商业合同限制 [6] 国际参考定价威胁 - 白宫考虑将联邦医保药品价格与发达国家挂钩 行业认为这是"生存性威胁" [8] - 艾伯维CEO警告该政策将损害医疗行业和创新投入 行业组织PhRMA预测将导致三个后果：用药延迟、新疗法减少、削弱美国生物医药领导地位 [9] - 三家公司多款药品位列联邦医保D部分最高成本名单 若实施参考定价将显著影响收入 [9] 企业应对措施 - 特朗普承诺给予药企"充足时间"将生产转移至美国 三家公司已承诺投资新建美国设施 [11] - 参考定价政策曾在上一届政府时期被联邦法官阻止 行业将采取法律挑战和强力游说 [12]

财务业绩 - 公司第一季度营收127.3亿美元，同比增长45%，接近市场预期的126.7亿美元，主要受销量增长53%推动，但被实际价格下降6%和汇率不利影响2%部分抵消 [1] - 关键产品收入增长40.9亿美元至75.2亿美元，主要由Mounjaro和Zepbound驱动 [1] - 重申2025财年销售指引580-610亿美元，略高于市场预期的595.2亿美元，但将调整后EPS指引从22.50-24.00美元下调至20.78-22.28美元，反映第一季度收购IPR&D的影响 [2] 产品与市场动态 - CVS Caremark宣布将Zepbound从处方集剔除，转而采用诺和诺德的Wegovy，引发投资者对减肥药市场价格动态的担忧 [3] - 公司认为Zepbound是更优产品，不愿参与保险公司"一对一"谈判，即只选择一种药物并要求公司直接竞争 [5] - 分析师认为CVS事件被过度关注，并不代表新的负面趋势，但反映没有公司能锁定所有支付方 [6] 分析师观点 - 高盛认为公司第一季度业绩稳健，但被CVS消息掩盖，维持买入评级并将目标价从888美元微调至883美元，反映PBM相关不确定性 [4] - 高盛分析师认为市场对减肥药市场规模假设因价格担忧而过度悲观 [3] - 美银证券重申买入评级，目标价1000美元，认为股价大幅下跌提供了买入机会 [6] 股价表现 - 公司股价周五上涨4.10%至826.64美元 [6]

公司动态 - 礼来公司将于2025年5月15日参加美国银行证券2025年医疗健康会议 公司执行副总裁兼首席财务官Lucas Montarce将在东部时间上午11:40参与炉边谈话 [1] - 会议音频直播将在礼来投资者关系网站的"网络直播与演示"板块提供 回放内容将在同一网站保留约90天 [2] 公司概况 - 礼来是一家将科学转化为疗法的医药公司 致力于通过近150年的创新改善全球患者生活 目前其药物服务数千万人 [3] - 公司聚焦生物技术、化学和基因医学领域 重点攻克糖尿病护理、肥胖症治疗、阿尔茨海默病防治、免疫系统疾病及难治性癌症等重大健康挑战 [3] - 公司强调创新临床试验的多样性 并确保药物可及性与可负担性 通过社交媒体平台及官网传播企业动态 [3] 知识产权声明 - 新闻稿中涉及的商标与商品名称均归属公司或其他相应所有者 为便于阅读未标注®/™符号 但不影响权利主张 [4] - 公司明确声明使用第三方商标不构成合作关系或背书行为 [4] 信息来源 - 本新闻稿原始信息来源为礼来公司 [5]

苹果业绩与回购计划 - 苹果业绩勉强超预期 宣布千亿美元回购计划 [1] - 关税将导致成本增加9亿美元 股价盘后一度跌4% [1] - 电话会仅不到半小时 库克称当下不会宣布涨价 [1] 亚马逊一季度表现 - 亚马逊Q1利润率创新高 但利润指引逊色 [1] - 公司预警关税冲击 盘后股价一度跌5% [1] 特斯拉管理层变动 - 特斯拉董事会开始寻找CEO继任者 [1] - 分析称马斯克需要一个"库克"式管理者 [1] - 微软邀请马斯克Grok AI入驻Azure 与OpenAI关系生变 [1] 半导体行业动态 - 科技巨头资本支出强劲 [1] - 台积电被摩根士丹利列为"首选股" [1] 制药行业竞争 - 礼来股价跌超11% 尽管Q1营收增长45% [1] - 连锁药店CVX将诺和诺德Wegovy列为首选药 Zepbound未入选 [1] 黄金市场波动 - 中国交易员在五一假期前抛售近100万盎司黄金 [1] - 几乎完全逆清空了上周买入的仓位 [1] 宏观经济数据 - 美国4月ISM制造业PMI创五个月来最大萎缩 [1] - 产出指数创2020年5月以来新低 [1] - 美国上周首申失业金人数大幅高于预期 [1] - 续请失业金人数创2021年最高 [1] 日本央行政策 - 日本央行一致同意维持利率不变 [1] - 因担心关税大幅下调经济增长预期 [1] - 日本央行行长称实际利率明显偏低 [1] - 表示如果经济前景实现将继续加息 [1]

文章核心观点 - 礼来公司2025年第一季度业绩有喜有忧，盈利未达预期但销售额超预期，关键药物销售表现不一，公司下调盈利指引但维持销售预期，股价受盈利未达预期和指引下调影响下跌，同时面临竞争和潜在关税风险 [13][14] 财务业绩 盈利情况 - 2025年第一季度调整后每股收益为3.34美元，未达预期的3.52美元，同比增长29%，调整后盈利包含每股1.72美元的在研研发费用 [1] 营收情况 - 营收127.3亿美元，同比增长45%，超预期的126.2亿美元，受畅销药销售和一次性付款推动 [2] 各药物销售情况 - 糖尿病药物Mounjaro销售额38.4亿美元，同比增长113%，超预期 [3] - 减肥药Zepbound销售额23.1亿美元，较上季度增加，受需求增加推动，超预期 [4] - Trulicity营收11亿美元，同比下降25%，符合预期 [6] - Jardiance销售额10.1亿美元，同比增长48%，含一次性付款，美国营收下降16%，远超预期 [7] - Taltz销售额7.619亿美元，同比增长30%，超预期 [7] - Verzenio销售额11.6亿美元，同比增长10%，未达预期 [8] - Emgality营收1.246亿美元，同比下降45%；Olumiant销售额2.287亿美元，同比增长5% [9] - Jaypirca销售额9200万美元，同比增长84%；Omvoh和Ebglyss销售额分别为3720万美元和6020万美元 [9] - 新阿尔茨海默病药物Kisunla第一季度销售额2150万美元，高于上季度 [10] 业绩指引 - 公司维持2025年销售指引，营收预计在580亿至610亿美元，同比增长32% [11] - 每股收益指引从22.50至24.00美元下调至20.78至22.28美元 [12] 股价表现 - 尽管销售表现超预期，但因盈利未达预期和盈利指引下调，盘前交易中股价下跌近5% [14] - 今年以来股价上涨16.7%，行业上涨3.5% [14] 市场竞争 - 礼来的替尔泊肽药物面临诺和诺德GLP药物司美格鲁肽的激烈竞争 [5] - 礼来和诺和诺德分别凭借Zepbound和Wegovy主导肥胖市场，礼来正广泛投资肥胖领域并开展临床研发 [16] 潜在风险 - 特朗普政府可能对药品进口加征关税，虽首轮豁免但后续可能成为目标，或影响全球供应链和增加生产成本 [20] - 大型药企已估算现有关税成本，但未估算未来可能加征25%关税的影响，部分药企称可应对 [19][21] 公司评级 - 礼来目前Zacks排名为3（持有） [22]

宏观经济数据 - 盘前期货小幅上涨但低于经济数据公布前水平[1] - 上周初请失业金人数达24.1万远超预期的22.5万且高于前值22.3万创2月第三周以来新高[2][3] - 持续申领失业金人数突破191.6万为2021年11月以来最高水平[4] 制药行业 - 礼来(LLY)Q1每股收益3.34美元低于预期3.52美元但营收127.3亿美元超预期0.8%减肥药Mounjaro季度销售额达38.4亿美元[5] - 安进(AMGN)将于盘后公布财报[11] 餐饮行业 - 麦当劳(MCD)Q1每股收益2.67美元超预期3美分但营收59.6亿美元低于预期2.12%同店销售额跌至5年最低水平[6] 医疗保健行业 - CVS健康(CVS)Q1每股收益2.25美元大幅超出预期1.71美元营收945.9亿美元超预期1.76%股价年内累计上涨48%[7] 零售行业 - Wayfair(W)Q1扭亏为盈每股收益0.1美元远超预期亏损0.18美元营收27.3亿美元符合预期但股价年内仍下跌32%[8] 制造业数据 - 4月S&P制造业PMI预计微降至50.6仍高于荣枯线ISM制造业PMI预计进一步下滑至47.8%[9] - 3月建筑支出预计环比下降0.5个百分点至0.2%[10] 科技行业 - 亚马逊(AMZN)和苹果(AAPL)将于盘后公布Q1财报[11] - 支付公司万事达(MA)和云通信平台Twilio(TWLO)同样安排在盘后发布业绩[11]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司收入127.285亿美元，2024年同期为87.68亿美元，同比增长45%；净利润27.593亿美元，2024年同期为22.429亿美元，同比增长23%；摊薄后每股收益3.06美元，2024年同期为2.48美元，同比增长23%[114] - 2025年第一季度毛利润为105.043亿美元，较2024年的70.945亿美元增长48%，毛利率从80.9%提升至82.5%[137] - 2025年第一季度研发费用为27.337亿美元，较2024年增长8%；营销、销售和管理费用为24.688亿美元，增长26%[137] - 2025年第一季度收购IPR&D费用为15.717亿美元，2024年为1.105亿美元；资产减值、重组和其他特殊费用为3500万美元，2024年无此项费用[137] - 2025年第一季度所得税为6.968亿美元，较2024年的2.932亿美元增长138%，有效税率从11.6%升至20.2%[137] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物降至30.9亿美元，较2024年12月31日的32.7亿美元减少[145] - 截至2025年3月31日，总投资为33.5亿美元，2024年12月31日为33.7亿美元[146] - 截至2025年3月31日，总债务为385.2亿美元，较2024年12月31日的336.4亿美元增加48.7亿美元[148] - 2025年第一季度公司回购12亿美元股票，支付股息13.5亿美元，每股1.5美元[150] 市场区域收入关键指标变化 - 2025年第一季度美国市场收入84.894亿美元，2024年同期为56.944亿美元，同比增长49%；美国以外市场收入42.391亿美元，2024年同期为30.737亿美元，同比增长38%[131] - 与2024年同期相比，2025年第一季度收入变化中，美国市场销量增长57%、价格下降7%、外汇汇率无影响；美国以外市场销量增长46%、价格下降3%、外汇汇率影响下降5%；综合来看销量增长53%、价格下降6%、外汇汇率影响下降2%[131] 各业务线产品收入关键指标变化 - 2025年第一季度Mounjaro全球收入38.418亿美元，2024年同期为18.065亿美元，同比增长113%；美国市场收入26.559亿美元，同比增长75%；美国以外市场收入11.859亿美元，2024年同期为2.862亿美元[134] - 2025年第一季度Zepbound全球收入23.119亿美元，2024年同期为5.174亿美元；美国市场收入23.054亿美元，2024年同期为5.174亿美元[134][135] - Verzenio美国市场收入在2025年第一季度增长3%，美国以外市场增长22%[136] 公司业务进展与事件 - 2025年公司撤回替尔泊肽用于射血分数保留的心力衰竭的美国申请；宣布口服GLP - 1药物Orforglipron在治疗2型糖尿病的3期ACHIEVE - 1试验中取得积极结果；日本厚生劳动省批准Mirikizumab用于治疗克罗恩病；欧洲药品管理局人用药品委员会不建议批准Donanemab用于治疗早期症状性阿尔茨海默病，公司正在申请重新审查；欧盟委员会批准Pirtobrutinib用于治疗慢性淋巴细胞白血病；启动Olomorasib用于切除辅助性非小细胞肺癌的3期试验[116] 公司产品供应与产能情况 - 2024年公司肠促胰岛素药物需求多次超过生产；目前替尔泊肽在美国供应超过需求；已上市市场需求动态变化，供应链复杂，可能导致部分剂型和剂量阶段性缺货；未来几年预计增加产能[122] 公司政策影响相关 - 2022年《降低通胀法案》要求美国卫生与公众服务部为部分药物设定价格，公司与勃林格殷格翰合作的Jardiance被选为2026年首批受政府定价影响的十种药物之一，预计未来公司其他重要产品也会被选中[118] - 2024年1月1日起，多个欧盟和非欧盟国家实施“支柱二”立法，规定跨国公司最低征税水平，预计全球最低税对公司当前及未来所得税费用增加影响不大[125] 公司风险相关 - 公司面临外汇风险，主要是美元兑欧元、日元和人民币汇率波动，虽采取对冲等风险管理措施，但汇率大幅波动仍会对公司业绩产生重大影响[128] 公司收购相关 - 2025年公司为收购IPR&D支付17.6亿美元，主要用于收购Scorpion的PI3Kα抑制剂项目STX - 478[147]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收127.3亿美元 同比增长452% [1] - 每股收益334美元 高于去年同期的258美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期126.2亿美元 但每股收益低于共识预期352美元 [1] 产品线销售 - Verzenio美国销售额6576百万美元 低于分析师预期72057百万美元 同比增长3% [4] - 神经科学产品美国销售额1893百万美元 略超分析师预期18866百万美元 同比增长16% [4] - Humalog美国销售额3351百万美元 低于分析师预期36122百万美元 同比下降1% [4] - Cyramza全球销售额2249百万美元 低于分析师预期22745百万美元 同比下降22% [4] 区域表现 - 美国地区营收849亿美元 接近分析师预期850亿美元 同比增长491% [4] - 肿瘤产品线总销售额195亿美元 低于分析师预期207亿美元 同比增长76% [4] 其他产品表现 - Forteo销售额666百万美元 大幅超过分析师预期5084百万美元 同比增长87% [4] - Alimta销售额282百万美元 显著低于分析师预期4613百万美元 同比下降594% [4] - 其他药品销售额2129百万美元 接近分析师预期21318百万美元 同比下降12% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨99% 同期标普500指数下跌07% [3] - Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长45%，主要由关键产品驱动 [8][14] - 毛利率为83.5%，较去年同期增加1个百分点，受生产成本改善和产品组合有利影响，但部分被实际价格下降抵消 [14] - 营销、销售和管理费用增长26%，因投资推广活动支持新疗法上市 [14] - 研发费用增长8%，受后期资产开发费用增加和早期研究额外投资推动 [15] - 第一季度确认收购知识产权研发费用15.7亿美元，主要与收购Scorpion Therapeutics的PI3K alpha抑制剂项目有关，对每股收益产生1.72美元的负面影响 [15] - 非GAAP业绩利润率为42.6%，较2024年第一季度增加超11个百分点 [15] - 第一季度有效税率为20.2%，受不可抵扣的收购知识产权研发费用影响 [16] - 第一季度每股收益为3.34美元，2024年第一季度为2.58美元，包含收购知识产权研发费用的影响 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 免疫学 - 阿特拉斯在美国特应性皮炎市场的新患者启动数量增加，已获得两家最大药房福利管理公司的覆盖，预计今年晚些时候准入情况将进一步改善，截至5月1日，将在占商业保险人群60%的计划中获得报销 [19][20] - 奥姆博已在全球获批用于克罗恩病的第二个适应症，商业活动将推动新患者启动 [20] 肿瘤学 - JYPRICA最近在欧洲获批用于复发或难治性慢性淋巴细胞白血病，预计第二季度开始上市，今年晚些时候还将有更多全球三期试验结果公布 [20][21] - Verzenio全球销售额第一季度增长10%，在美国处方量增长7%，国际销量增长30%，在高危早期乳腺癌市场份额稳定，总处方量持续增长 [21][22] 神经科学 - GESUNLA已在12个国家获批，美国和日本的诊断到治疗转化率和新患者启动数量稳步增加，预计未来几个月美国将对其修改剂量方案采取监管行动 [22][23][24] 心血管代谢健康 - Mounjaro销售额为38亿美元，是去年同期的两倍多，在美国糖尿病肠促胰岛素市场新处方量排名第一，在国际上已在40多个国家上市，第一季度持续增长，近期在印度和墨西哥推出，计划2025年继续在其他国家推出 [24][25] - Zepbound销售额增长18亿美元至23亿美元，在美国品牌抗肥胖市场总处方量和新处方量均排名第一，第一季度高剂量小瓶更新情况良好，小瓶占总处方量约10%，新处方量约25% [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国营收增长49%，受关键产品强劲销量增长推动，部分被价格下降7%抵消 [17] - 欧洲营收按固定汇率计算增长71%，受与勃林格殷格翰联盟进一步重组的一次性3.7亿美元收益影响，排除该收益后，按固定汇率计算增长46%，主要由Mounjaro推动，部分被价格下降7%抵消 [17] - 日本营收按固定汇率计算增长15%，销量增长16%，受Mounjaro和Jardiance推动 [17] - 中国营收按固定汇率计算增长21%，销量增长主要由Mounjaro推动，预计2025年下半年随着供应增加逐步扩大商业推出 [18] - 其他地区营收按固定汇率计算增长17%，主要由Mounjaro和Verzenio的销量增长推动 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于发现、开发和生产新药，以帮助人们过上更健康的生活，第一季度取得良好进展，有望实现强劲和持续增长 [39] - 支持美国政府增加国内投资的目标，但认为关税不是正确的机制，增强税收激励和延长《减税与就业法案》是更好的工具 [11] - 计划在未来12个月内公布口服GLP - 1药物orforglipron的7项全球临床试验的三期数据，预计2025年底开始在全球提交肥胖症的监管申请 [8] - 宣布在美国增加超过500亿美元的新制造投资，包括新建4个设施，其中3个为活性药物成分设施 [10] - 公司认为在肥胖市场，应专注于创新和差异化，提供更多选择，而不是减少选择，不希望通过减少医生和患者的选择和准入来达成交易 [43][44][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是令人兴奋的季度，公司营收增长，管线推进，投资驱动未来增长，对orforglipron的Achieve one试验结果满意 [7] - 尽管贸易、税收和国际关系存在不确定性，但公司专注于执行战略，有望实现强劲和持续增长 [39] - 宣布的关税目前对公司2025年财务前景无重大影响，但其他地区关税扩大或报复性关税增加将对公司和行业产生负面影响 [12] 其他重要信息 - 公司预计未来12个月内将公布orforglipron在2型糖尿病和肥胖症方面的7项全球临床试验的三期数据，并预计2025年底开始在全球提交肥胖症的监管申请 [8] - 公司宣布在美国增加超过500亿美元的新制造投资，包括新建4个设施，其中3个为活性药物成分设施 [10] - 公司第一季度分发股息13亿美元，执行股票回购12亿美元 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: CVS处方集宣布青睐Wegovy而非Zepbound，对市场份额动态有何预期，如何应对PBM限制处方集准入的环境？ - 公司对此并不惊讶，目前肥胖市场处于替换周期，tirzepatide正在获得大量市场份额，公司关注制造更好、更易获取的药物，如orforglipron和ritagutide，将继续推动品牌份额和偏好，CVS相关业务的雇主选择率较低 [43][44][46] 问题2: Orfagliptron的最终目标是否是获得更多除食欲外的适应症？ - 口服药物orforglipron可用于多种广泛适应症，特别是初级保健类型的适应症，公司将积极追求有意义的方向，组合疗法也在考虑范围内，公司还有其他口服肠促胰岛素分子，将继续创新 [51][52] 问题3: Orfagliptron在核心肥胖和糖尿病市场相对于注射剂的作用，以及口服药物在市场中的份额预期？ - Orfagliptron在2型糖尿病和肥胖症市场有重大机会，约50%的2型糖尿病患者和25%的美国肥胖患者分别偏好口服药物和有针头恐惧，口服药物可扩大全球覆盖范围，在制造方面也有优势，公司还考虑将其用于维持体重减轻和覆盖有超重但无肥胖的人群 [59][60][61] 问题4: Orfagliptron定价概念，以及2026年拥有减肥药物组合对PBM讨论的影响？ - 公司通常在上市时才评论定价，拥有药物组合将使公司在市场中处于有利地位，公司希望推动更透明的定价，缩小标价和净价之间的差距 [68][69][70] 问题5: 如何看待CVS宣布的发展，以及GLP - 1药物的长期发展？ - 该业务涉及的雇主选择率较低，若CVS提供的净价合适，可能会有更多雇主选择，这总体上是好事，公司关注创新和差异化，认为市场应提供更多选择 [75][76][77] 问题6: TRAILblazer ALLS - three试验进展及成功标准？ - 该试验已完成入组，是基于事件的研究，结果公布时间取决于事件发生情况，可能早于2027年，目标是显著降低患者患阿尔茨海默病症状的风险，终点是临床进展的时间，通过CDR全球评分衡量 [82][83] 问题7: Evolus的表现是否符合预期，峰值销售预期及障碍因素？ - 公司对Evolus有很高期望，该药物临床试验数据出色，上市初期市场接受度良好，医生反馈积极，公司认为将克服回扣和覆盖方面的问题，实现广泛准入和加速增长 [88][89][90] 问题8: 目前有多少支付方采用“二选一”处方集策略，未来发展趋势如何？ - “二选一”策略在肥胖市场很少见，公司对CVS的宣布并不惊讶，将继续在市场中执行策略，推动Zepbound的发展 [96] 问题9: FDA对tirzepatide治疗心力衰竭需要额外数据的要求，以及SUMMIT试验未满足的条件？ - FDA希望有多项试验支持该适应症，公司可能从其他试验获取额外数据进行重新提交，该适应症的患者已在肥胖适应症覆盖范围内，进行大规模结局试验的激励不足 [102][103][104] 问题10: 维持营收指引的情况下，CVS处方集决定和外汇变动后，中高个位数价格逆风是否仍然存在？ - 公司重申全年指引，中点仍在32%左右，第一季度价格下降6%，与上次财报电话会议预期一致，公司将继续应对市场动态 [108][109][110] 问题11: Orfagliptron的安全性，包括肝脏安全性和腹泻情况，以及对肥胖试验的影响？ - 肝脏安全性方面未发现问题，与安慰剂相似，腹泻率在不同国家和试验中有所差异，应考虑药物与安慰剂的比率，更重要的耐受性指标是因不良事件导致的停药率 [117][118][119] 问题12: 公司过去在生物制药领域的处方集定位策略对Taltz的份额和增量销售的影响，以及对Zepbound和Wegovy在CVS处方集的启示？ - 公司过去在Taltz上试图从“二选一”变为“二选二”，在肥胖市场，产品差异化较大，需要更多选择，公司不倾向于通过支付方渠道独家推动份额 [125][126][127] 问题13: 目前有多少Zepbound患者由CVS Caremark覆盖？ - 无法提供具体数字，涉及的是CVS部分计划，雇主选择率不高，公司将继续推动雇主在其他计划和细分市场的选择 [130] 问题14: 与特朗普政府就关税的讨论，以及满足其利益的情况？ - 2月的审查有一定价值，涉及常用仿制药的离岸供应问题，公司认为关税不一定能推动供应链回流，税收改革是关键，公司已在调整供应链以提高弹性，行业已支付较高所得税，希望通过税收法案使情况正常化 [135][136][139] 问题15: Zepbound现金支付小瓶在美国药房链是否可用，是否考虑其他渠道和提供笔式剂型？ - 公司对自付市场表现满意，第一季度自付收入超过2亿美元，Zepbound新处方的25%通过自付启动，占整个自付市场新处方的17%，公司将继续通过Gilead Direct增加产品和服务，目前无其他宣布 [144][145] 问题16: 长期净定价是否需接近胰岛素水平才能覆盖75%的超重和肥胖美国人，以及市场模型与公司可持续利润率预期差异的原因？ - 公司将采取谨慎的定价策略，价格趋势与过去12个月一致，将继续为患者提供选择和开放准入 [149][150] 问题17: Orforglipron在肥胖研究中的减重和耐受性预期，以及ACHIEVE试验中胃肠道副作用和停药情况的时间？ - Orforglipron是单靶点GLP - 1激动剂，减重效果应与GLP - 1单药治疗相似，如SURMAUDE five试验中的约13.7%，耐受性方面，该试验约21%的患者有呕吐情况，停药和耐受性事件通常发生在剂量增加的早期 [156][157][158] 问题18: 潜在的最惠国待遇（MFN）立法是否是今年的优先事项或可能性？ - 这对行业是风险，但讨论需结合美国和欧洲的实际净定价、PBM改革和340B讨论，目前行业专注于解决《降低通胀法案》（IRA）对小分子药物的问题，将在背景中管理相关风险 [162][163][164] 问题19: Zepbound的准入和覆盖情况与去年同期相比如何，以及在复方制剂受限情况下的下一步计划？ - 雇主选择率从2024年初的约50%提高到年底的中高50%，医疗补助覆盖的州从2024年底的11个增加到14个，预计今年下半年医疗保险也会有进展，复方制剂市场规模难以评估，公司认为其价格具有竞争力，目前Zepbound在抗肥胖治疗市场有强劲势头 [170][171][172] 问题20: Bemagromab二期试验数据公布时间和预期？ - 有两项二期试验，第一项与司美格鲁肽联合的试验数据将首先公布，正在进行的与tirzepatide联合的试验数据公布时间未评论，该药物旨在对瘦体重产生积极影响并减少脂肪量 [178][179]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长45%，主要受关键产品驱动 [6][12] - 毛利率为83.5%，较去年同期增加1个百分点，受生产成本改善和产品组合有利影响，但部分被实际价格下降抵消 [12] - 营销、销售和管理费用增长26%，因投资推广活动支持新药物上市 [12] - 研发费用增长8%，受后期资产开发费用增加和早期研究额外投资推动 [13] - 第一季度确认收购知识产权研发费用15.7亿美元，主要与收购Scorpion Therapeutics的PI3K alpha抑制剂项目有关，对每股收益产生1.72美元的负面影响 [13] - 非GAAP业绩利润率为42.6%，较2024年第一季度增加超过11个百分点 [13] - 第一季度有效税率为20.2%，受不可抵扣的收购知识产权研发费用影响 [13] - 第一季度每股收益为3.34美元，2024年第一季度为2.58美元，均包含收购知识产权研发费用的影响 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 免疫学 - 阿特拉斯在美国特应性皮炎市场的新患者启动数量增加，已获得两家最大药房福利管理公司的覆盖，预计今年晚些时候准入情况将进一步改善，截至5月1日，将在占商业保险人群60%的计划中获得报销 [17][18] - 奥姆博已在全球获批用于克罗恩病的第二个适应症，商业活动将推动新患者启动 [18] 肿瘤学 - JYPRICA最近在欧洲获批用于复发或难治性慢性淋巴细胞白血病，预计第二季度开始上市 [19] - 预计今年晚些时候将有更多全球三期试验结果公布，这对评估JYPRICA在慢性淋巴细胞白血病早期阶段的疗效很重要 [20] - Verzenio全球销售额第一季度增长10%，在美国的处方量增长7%，国际销量增长30%，在高危早期乳腺癌市场的份额稳定，总处方量持续增长 [20][21] 神经科学 - GESUNLA已在12个国家获批，美国和日本的诊断转治疗转化率和新患者启动数量稳步增加，但市场建设仍需时间，预计未来几个月美国将对其修改剂量方案采取监管行动 [21][22][23] 心血管代谢健康 - Mounjaro销售额为38亿美元，是去年同期的两倍多，在美国糖尿病肠促胰岛素市场新处方量排名第一，在国际上已在40多个国家上市，第一季度持续增长，近期在印度和墨西哥推出，计划2025年继续在其他国家推出 [23][24] - Zepbound销售额增长18亿美元至23亿美元，在美国品牌抗肥胖市场总处方量和新处方量均排名第一，第一季度高剂量小瓶占总处方量的约10%和新处方量的25% [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国营收增长49%，受关键产品销量强劲增长推动，但价格下降7% [15] - 欧洲营收按固定汇率计算增长71%，受与勃林格殷格翰联盟进一步重组的一次性收益3.7亿美元影响，排除该收益后按固定汇率计算增长46%，主要受Mounjaro推动，但价格下降7% [15] - 日本营收按固定汇率计算增长15%，销量增长16%，受Mounjaro和Jardiance推动 [15] - 中国营收按固定汇率计算增长21%，销量增长主要受Mounjaro推动，预计2025年下半年随着供应增加逐步扩大商业推出 [16] - 其他地区营收按固定汇率计算增长17%，主要受Mounjaro和Verzenio销量增长推动 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司支持美国政府增加国内投资的目标，但认为关税不是正确的机制，增强税收激励和延长《减税与就业法案》是更好的工具 [9] - 公司将继续执行美国制造议程，敦促政府与主要贸易伙伴尽快达成协议，消除有害关税和非关税市场准入壁垒 [10][11] - 公司专注于创新和差异化，致力于开发更好、更易获取的药物，如orforglipron和retreutide等 [44] - 公司希望扩大医生和患者的选择和准入，而不是通过与药房福利管理公司的一对一交易减少选择 [43][44] - 公司计划在定价策略上推动标价和净价更接近，减少总净价差，使患者和支付方的成本分摊和净成本基础更相似 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是令人兴奋的季度，公司在营收增长、管线推进、投资驱动未来增长等方面取得进展，对未来持续增长充满信心 [5] - 尽管贸易、税收和国际关系存在不确定性，但公司专注于执行战略，开发新药，有望实现强劲和持续的增长 [38] - 公司认为当前宣布的关税对2025年财务前景影响有限，但关税扩大或报复性关税增加将对公司和行业产生负面影响 [10] 其他重要信息 - 公司宣布自2020年以来在美国的新制造投资超过500亿美元，包括最近宣布建设四个新设施，其中三个为活性药物成分设施 [8] - 第一季度分发股息13亿美元，执行股票回购12亿美元 [8] - 公司预计未来12个月将公布orforglipron在2型糖尿病和肥胖症的七个全球临床试验的三期数据，并计划在2025年底开始全球肥胖症的潜在监管提交 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待CVS处方集宣布青睐Wegovy而非Zepbound对市场份额的影响以及应对策略 - 公司对此并不意外，市场正处于替换周期，tirzepatide正在获得大量市场份额，公司关注的是开发更好、更易获取的药物，如orforglipron和retreutide等，将继续推动品牌份额和偏好，同时指出CVS相关业务的雇主选择率较低 [43][44][45] 问题2: Orfagliptron的最终目标是否是获得更多除食欲控制之外的适应症 - Orfagliptron作为口服药物，可用于多种广泛适应症，特别是初级保健类型的适应症，公司将积极探索有意义的方向，组合疗法也在考虑范围内，公司还有其他口服肠促胰岛素分子，创新仍在继续 [50][51] 问题3: Orfagliptron在核心肥胖和糖尿病市场相对于注射剂的作用以及预计口服药物在市场中的份额 - 在2型糖尿病市场，约50%的患者倾向于口服药物；在肥胖市场，美国约25%的患者有针头恐惧，Orfagliptron适合作为一线肠促胰岛素药物，还能扩大全球覆盖范围，在制造方面也有优势，此外，公司还在考虑维持治疗和针对有合并症风险人群的研究 [57][58][60] 问题4: Orfagliptron的定价策略以及2026年拥有减肥药物组合对与药房福利管理公司谈判的影响 - 公司通常在上市时才会评论定价，拥有药物组合将使公司在市场中处于有利地位，公司希望推动标价和净价更接近，减少总净价差，使患者和支付方的成本分摊和净成本基础更相似 [66][67][68] 问题5: 如何看待CVS宣布的事件以及GLP - 1药物市场未来几年的发展 - 该事件涉及的业务是较小雇主选择的模板处方集，选择率较低，若CVS提供的净价合适，可能会有更多雇主选择，这总体上是好事，公司关注创新和差异化，认为市场应提供更多选择而非减少 [74][75][76] 问题6: TRAILblazer ALLS - three试验的进展以及成功的标准 - 该试验已完成入组，是基于事件的研究，结果公布时间取决于事件发生情况，预计可能早于2027年，目标是显著降低患者患阿尔茨海默病症状的风险，主要终点是临床进展的时间，通过CDR全球评分衡量 [81][82] 问题7: Evolus的市场表现以及峰值销售预期 - 公司对Evolus有很高期望，该药物临床试验数据出色，上市初期市场接受度良好，医生反馈积极，正在扩大使用范围，公司认为将克服回扣和覆盖方面的问题，实现广泛准入和持续加速增长 [87][88][89] 问题8: 目前有多少支付方采用一对一处方集策略以及未来发展趋势 - 一对一策略在肥胖市场很少见，公司对CVS的宣布并不意外，将继续在市场中保持强劲势头，在药房福利管理公司、医疗补助和北美市场以及自付费用方面继续努力 [95] 问题9: FDA对tirzepatide治疗心力衰竭需要额外数据的要求以及SUMMIT试验未满足的条件 - FDA希望有多个试验支持该适应症，公司可能从其他试验获取额外数据进行重新提交，但该适应症的患者已在肥胖适应症范围内，进行大规模结局试验的激励不足 [100][101][102] 问题10: 维持营收指引的情况下，CVS处方集决定和外汇变动后价格逆风是否仍然存在 - 公司重申全年指引，中点仍在32%左右，第一季度价格下降6%，与上次财报电话会议的预期一致，价格预期未改变，公司将继续应对市场动态 [106][107][108] 问题11: Orfagliptron的安全性问题，包括是否有肝脏安全信号和腹泻情况在肥胖试验中的影响 - 总体肝脏安全情况良好，与安慰剂相似，腹泻率在不同研究和国家有所差异，应考虑药物与安慰剂的比率，更重要的是因不良事件导致的停药率 [114][115][116] 问题12: 公司过去使用激进处方集定位策略对Taltz的份额和增量销售的影响以及对Zepbound和Wegovy在CVS处方集的启示 - 公司曾试图将Taltz从一对一竞争转变为二对二竞争，在一定程度上取得了成功，但公司不倾向于仅通过支付方渠道推动份额，肥胖市场与当时情况不同，公司认为市场需要更多选择 [122][123][124] 问题13: 目前有多少Zepbound患者由CVS Caremark覆盖 - 无法提供具体覆盖人数，涉及的是CVS部分计划，雇主选择率不高，公司将继续努力提高雇主在其他计划和细分市场的选择率 [127] 问题14: 公司与特朗普政府就关税问题的讨论情况 - 2月的审查有一定价值，涉及常用仿制药的供应链安全问题，但关税是否能推动供应链回流不确定；贸易不平衡问题可通过税收改革解决，公司已在调整采购策略；行业已缴纳较高所得税，全球最低税规定已对外国收入征税，公司认为应通过税收法案解决问题，避免关税讨论 [131][132][134] 问题15: Zepbound现金支付小瓶在美国药房链的可用性、是否考虑其他渠道以及是否会通过现金支付途径提供笔式制剂 - 公司对自付费用市场表现满意，第一季度收入超过2亿美元，25%的新处方通过自付费用启动，占整个市场自付费用新处方的17%，公司将继续通过Gilead Direct增加产品和服务，目前无其他宣布 [141] 问题16: 公司针对超重和肥胖美国人的长期净定价是否需接近胰岛素水平以及市场对长期利润率预期与公司预期差异的原因 - 公司将继续采取谨慎的定价策略，预计价格会有一定差异，价格趋势与过去12个月一致，公司将保持谨慎，为患者提供选择和开放准入 [146][147] 问题17: Orforglipron在肥胖研究中的减重预期和耐受性情况 - Orforglipron是单靶点GLP - 1激动剂，预计减重效果与GLP - 1单药治疗相似，如SURMAUDE five试验中GLP - 1单药治疗实现约13.7%的减重，耐受性方面，该试验约21%的患者有呕吐情况，通常不良事件和停药发生在剂量增加的早期阶段 [152][153][154] 问题18: 公司对潜在最惠国待遇（MFN）立法的看法 - 这对行业是风险，但讨论该问题需考虑美国实际净价与欧洲实际价格的差异，涉及药房福利管理公司改革和340B讨论，目前行业专注于解决《降低通胀法案》对小分子药物的问题，将在背景中管理相关风险 [159][160] 问题19: Zepbound的准入和覆盖情况与去年同期相比的变化以及应对仿制药竞争的下一步措施 - 雇主选择率从2024年初的约50%提高到年底的中高50%，医疗补助覆盖的州从2024年底的11个增加到14个，预计今年下半年医疗保险会有进展，仿制药市场规模难以评估，公司认为其价格具有竞争力，目前在市场中势头强劲 [167][168][169] 问题20: Bemagromab二期试验的数据公布时间和预期 - 第一个二期试验是与司美格鲁肽联合进行的，数据将首先公布，正在进行的是与tirzepatide联合的试验，公司未评论该试验数据公布时间，该药物旨在对瘦体重产生积极影响并减少脂肪量 [174][175]