文章核心观点 - 前总统特朗普致信17家制药公司CEO，要求其降低药品价格以减轻消费者负担，否则将进行干预 [1] - 美国消费者为治疗常见疾病的药物支付的价格高于其他国家消费者 [1] 美国市场高销售额药品分析 - 默克公司Keytruda（用于多种癌症）每3周一次剂量价格为11,795美元，2024年全球销售额为295亿美元 [3][5] - 诺和诺德公司Ozempic（用于2型糖尿病）每周注射笔价格为997.58美元（28天供应），但近90%有保险的患者实际支付金额低于25美元，2024年销售额超过170亿美元 [7] - 礼来公司Mounjaro（用于糖尿病、减肥）28天供应（4支注射笔）价格约为1,080美元，2024年全球销售额为115亿美元 [9][10] - 百时美施贵宝/辉瑞公司Eliquis（用于抗凝血）每月费用为500-600美元，2024年销售额为114亿美元 [12] - 吉利德科学公司Biktarvy（用于HIV）每月费用为2,000-3,000美元，2024年销售额为100亿美元 [14]

帝亚吉欧中国市场表现 - 全球酒业巨头帝亚吉欧下调其财务指引 [3] - 下调原因为中国市场烈酒销售额显著减少 [3] 中国外商投资环境 - 中国商务部与英特尔、默克和日产等主要外企举行圆桌会议 [4] - 商务部重申将确保外资企业在政府采购过程中获得平等参与 [4] 人工智能基础设施合作 - 三菱电机与鸿海精密工业就合作开发AI数据中心达成协议 [5] - 该合作旨在加速人工智能基础设施的进步 [5] 欧洲经济数据 - 西班牙9月工业生产环比增长0.4% 超出预期的0.2% 并从之前的下降中恢复 [6] - 西班牙9月工业产出同比增长1.7% 符合预期 [6] - 瑞士9月失业率稳定在2.9% 符合预期 经季节调整后的失业率维持在3.0% [6] 央行活动日程 - 多位欧洲央行官员将于当日发表讲话 [7] - 英国央行将宣布利率决定并举行新闻发布会 [7] - 挪威也将发布利率决定 [7] - 美联储官员威廉姆斯和巴尔计划在晚些时候发表讲话 [7]

展会规模与参与度 - 第八届中国国际进口博览会展览面积超过43万平方米，有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，其中包括290家世界500强和行业龙头企业 [4] - 本届进博会共组建43个交易团、700多个交易分团到会洽谈采购，专业观众注册人数达到44.95万人 [5] - 过去七届进博会累计吸引境外参展商2.3万家次，累计意向成交额超过5000亿美元 [6] 参展企业动态与产品创新 - 本届进博会展示461项新产品、新技术、新服务，涵盖低空经济、人形机器人、新一代信息技术、人工智能、绿色低碳等前沿领域 [7] - 多家行业龙头企业持续参与，包括全球十大工业电气企业、四大粮商以及医疗领域跨国企业 [7] - 美国罗克韦尔自动化推出多款提升系统通信效率的新产品，法国云帆智控公司首次展出具备双臂协同30公斤负载能力的电力机器人，加拿大可立克魔科技公司全球首发面向老年群体的家庭陪伴机器人 [6] - 默沙东公司展示约30种已在中国获批的药物和疫苗，并计划未来5年内向中国引入40多项新产品和新适应证 [7] - 纽仕兰公司在本届进博会首发草饲Omega-3高蛋白牛奶，宣伟涂料带来专为动力电池开发的绝缘粉末 [10] 中国市场吸引力与全球合作 - 联邦快递公司通过进博会平台呈现其在中国市场的最新战略布局，旨在构建更智能、有韧性和可持续的供应链 [5] - 立邦中国区首席执行官表示中国是全球最重要且最有机会的市场，进博会带来的红利超乎预期 [5] - 进博会助力各国企业应对国际市场波动，通过中国大市场的确定性来应对全球市场的不确定性 [6] - 来自最不发达国家的企业参展数量达163家，同比增长23.5% [10]

全球及各地区销售额表现 - 2025年第三季度全球销售额为172.76亿美元，同比增长4%；前九个月销售额为486.11亿美元，与去年同期基本持平[188][189] - 2025年第三季度美国销售额为100.12亿美元，同比增长15%；前九个月美国销售额为273.71亿美元，同比增长14%[188] 各业务线产品销售额表现 - 肿瘤药Keytruda在2025年第三季度销售额为81.42亿美元，同比增长10%；前九个月销售额为233.03亿美元，同比增长8%[192] - Keytruda全球销售额在2025年第三季度增长10%，前九个月增长8%[193] - 美国Keytruda销售在2025年第三季度因批发商采购时机获得约1亿美元收益[193] - Lynparza联盟收入在2025年第三季度和前九个月均增长12%[198] - Lenvima联盟收入在2025年第三季度和前九个月均增长3%[199] - Welireg销售额在2025年第三季度和前九个月均大幅增长42%[200] - Reblozyl联盟收入在2025年第三季度增长36%，前九个月增长39%[203] - Gardasil/Gardasil 9全球销售额在2025年第三季度下降24%，前九个月下降40%[205] - ProQuad销售额在2025年前九个月因CDC库存借贷活动减少4900万美元[208] - 全球Vaxneuvance销售额在2025年第三季度下降6%，但在2025年前九个月增长6%[211] - Vaxneuvance销售在2025年前九个月受益于约7000万美元的CDC储备活动，但被约6000万美元的Varivax和RotaTeq库存消耗所抵消，净交易影响为中性[211] - Capvaxive销售额在2025年第三季度为2.44亿美元，前九个月为4.8亿美元[212] - Enflonsia在美国2025年第三季度销售额为7900万美元，主要由库存备货驱动[213] - Bridion销售额在2025年第三季度增长5%至4.39亿美元，前九个月增长2%至13.41亿美元[214] - Prevymis销售额在2025年第三季度增长28%至2.66亿美元，前九个月增长23%至7.02亿美元[214][215] - Dificid销售额在2025年第三季度下降55%至4300万美元，前九个月下降15%至2.22亿美元[216] - Winrevair销售额在2025年第三季度为3.6亿美元，前九个月为9.76亿美元，公司支付其净销售额22%的特许权使用费给BMS[218] - Adempas和Verquvo的合作收入在2025年第三季度增长9%至1.12亿美元，前九个月增长11%至3.4亿美元[217][219] - Lagevrio销售额在2025年第三季度下降64%至1.38亿美元，前九个月下降62%至3.23亿美元[220] - Januvia/Janumet全球销售额在2025年第三季度增长29%至6.24亿美元，前九个月增长15%至20.43亿美元[222] - 动物保健业务第三季度总销售额为16.15亿美元，同比增长9%（剔除汇率影响为7%）；前九个月总销售额为48.49亿美元，同比增长8%（剔除汇率影响为10%）[225] - 牲畜产品第三季度销售额为10.23亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响为14%）；前九个月销售额为29.09亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响为15%）[225] - 伴侣动物产品第三季度销售额为5.92亿美元，同比下降2%（剔除汇率影响为3%）；前九个月销售额为19.40亿美元，同比增长2%[225][226] - Bravecto产品线第三季度销售额为2.62亿美元，同比下降1%（剔除汇率影响为3%）；前九个月销售额为9.25亿美元，与去年同期基本持平[226] 成本和费用 - 第三季度毛利率为77.7%，相比去年同期的75.5%有所改善；前九个月毛利率为77.7%，相比去年同期的76.6%有所改善[230] - 第三季度研发费用为42.34亿美元，同比下降28%；前九个月研发费用为119.03亿美元，同比下降11%[228][232] - 预计已实施的关税将在2025年导致额外支出低于1亿美元，主要反映在销售成本中[186] 利润表现 - 制药部门利润在2025年第三季度增长9%，达到125.38亿美元，而2024年同期为115.47亿美元[242][243] - 制药部门利润在2025年前九个月增长2%，达到342.64亿美元，而2024年同期为336.51亿美元[242][243] - 动物健康部门利润在2025年前九个月增长10%，达到17.37亿美元，而2024年同期为15.74亿美元[242][243] - 第三季度其他收入净额为2.38亿美元，相比去年同期的1.62亿美元有所增加；前九个月其他收入净额为2.81亿美元，相比去年同期的1.51亿美元有所增加[240] 税务相关事项 - 2025年第三季度和前三季度的实际所得税率分别为14.2%和13.3%[244] - 2024年第三季度实际所得税率为22.7%，其中7.2个百分点的不利影响与收购EyeBio和MK-1045相关[245] - 公司预计全球最低税对2025年全年有效税率的影响约为2%[246] - 美国国税局提出约13亿美元的一次性过渡税调整及约2.6亿美元的罚款[247] 非GAAP财务指标 - 2025年第三季度非GAAP每股收益为2.58美元，高于GAAP每股收益2.32美元[250] - 2025年第三季度非GAAP税前利润为74.5亿美元，调整项包括6.59亿美元收购及剥离相关成本和3.9亿美元重组成本[250] 现金流与财务状况 - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为136亿美元，相比2024年同期的180亿美元有所减少[270] - 2025年前九个月投资活动使用的现金为25亿美元，相比2024年同期的63亿美元有所下降[271] - 2025年前九个月融资活动使用的现金为67亿美元，相比2024年同期的40亿美元有所增加[272] - 2025年9月30日现金及投资总额为193.31亿美元，相比2024年12月31日的141.52亿美元有所增长[270] - 2025年前九个月因合作和收购支付的前期及里程碑款项为20亿美元，2024年同期为3.7亿美元[270] - 2025年9月30日总债务占总负债和权益的比例为31.9%，2024年12月31日为31.7%[270] - 2025年9月30日应收账款保理额为17亿美元，2024年12月31日为21亿美元[274] 业务发展与合作协议 - 公司以约105亿美元的总对价收购Verona Pharma plc，获得呼吸系统疾病药物Ohtuvayre[177] - 与Blackstone Life Sciences达成融资安排，Blackstone将支付7亿美元用于资助sac-TMT（MK-2870）的部分研发成本[178] - 终止与Dr. Falk Pharma GmbH的合作协议，支付1.5亿美元首付款并记录为研发费用，获得MK-8690全球权利[176] - 完成对LaNova Medicines Ltd的技术转让，支付3亿美元并记录为第三季度及前九个月的研发费用[179] - 与江苏恒瑞医药达成独家许可协议，支付2亿美元首付款并记录为前九个月的研发费用，获得MK-7262大中华区以外全球权利[180] - 以4.37亿美元收购药明生物子公司位于爱尔兰邓多克的设施，连同前期款项共计7.59亿美元记为在建工程[181] - Koselugo合作修订带来1.5亿美元首付款和5000万美元里程碑付款[204] - 2025年10月公司完成了对Verona Pharma的收购，获得了Ohtuvayre (MK-5884)[265] 产品专利与特许权使用费 - Keytruda全球销售额需支付2.5%的专利许可费，该费用将于2026年12月31日到期[196] - 公司支付Vaxneuvance销售额的7.25%作为特许权使用费至2026年，之后降至2.5%（2027-2035年）[211] - 公司支付Capvaxive销售额的7.25%作为特许权使用费至2026年，之后降至2.5%（2027-2035年）[212] - 公司预计Januvia和Janumet在美国的市场独占权将分别持续至2026年5月和2026年7月[224] 监管审批与研发里程碑 - 皮下注射Keytruda (MK-3475A) 在欧盟获CHMP推荐批准，预计欧盟委员会在2025年第四季度做出最终决定[256] - Keytruda与Padcev联合治疗肌层浸润性膀胱癌的PDUFA日期为2026年4月7日[261] - Keytruda联合化疗治疗铂耐药复发性卵巢癌的PDUFA日期为2026年2月20日[262] 重组计划 - 2025年重组计划预计将产生约30亿美元的税前总成本，并实现约17亿美元的年化成本节约[236] - 2024年重组计划预计将产生约40亿美元的税前总成本，并到2031年底实现约7.5亿美元的累计年化净成本节约[237] 融资与资本活动 - 2025年9月公司发行60亿美元高级无抵押票据，包括5亿美元浮动利率票据（2027年到期）、7.5亿美元3.85%票据（2027年到期）、7.5亿美元4.15%票据（2030年到期）、10亿美元4.55%票据（2032年到期）、17.5亿美元4.95%票据（2035年到期）和12.5亿美元5.70%票据（2055年到期）[275] - 公司使用票据发行净收益为默克公司2025年10月收购Verona Pharma支付约105亿美元现金对价及相关费用提供部分资金[275] - 2025年2月公司25亿美元2.75%票据到期并偿还，2024年3月公司7.5亿美元2.90%票据到期并偿还[276] - 公司拥有60亿美元信贷额度，将于2030年5月到期，作为商业票据借款的备用流动性，尚未动用该额度[279] 股东回报与库藏股 - 2025年前九个月向股东支付股息62亿美元，2024年同期为59亿美元[277] - 2025年5月董事会宣布第三季度每股季度股息0.81美元（于2025年7月支付），2025年7月宣布第四季度每股季度股息0.81美元（于2025年10月支付）[277] - 2025年1月董事会授权额外100亿美元用于库藏股购买，加上2018年授权的100亿美元，总授权额度为200亿美元[278] - 2025年前九个月公司根据计划以38亿美元回购4600万股普通股[278] - 截至2025年9月30日，公司剩余股票回购授权额度为86亿美元[278] 其他重要事项 - 自2024年12月31日以来，公司关键会计估计和市场风险敞口无重大变化[280][282]

公司参展概况 - 默沙东连续第七年参加进博会 围绕创新科学和健康未来主题展示医疗创新成果 [1] - 公司全景式呈现前沿科学领域的成果 研发合作布局以及三十多年的企业责任实践 [1] 产品展示与管线 - 集中展示中国境内已获批的约30种药物和疫苗 覆盖肿瘤 抗感染 糖尿病 罕见病等领域 [1] - 多款创新药品和新适应证进行进博首秀 得益于进博会溢出效应 去年展示的在研药物已在中国获批上市 [1] - 展示抗病毒 心血管等多元治疗领域的全球及中国在研管线 在中国推进多个治疗领域的临床研究 [1] - 预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应证 [1] 研发合作与创新 - 过去三年与五家本土医药企业合作 包括科伦博泰和恒瑞医药 围绕心脑血管 代谢和肿瘤领域开展研发 [1] - 默沙东研发中国创新合作中心于2024年11月1日正式成立 致力于深化与中国生命科学创新生态的协同合作 [1] - 合作中心旨在推动源自中国的突破性创新成果的快速高质量临床转化 提升其全球可及性与应用价值 [1] 动物保健业务 - 展示覆盖宠物 家禽 猪 反刍动物和水产五大业务的产品与解决方案 [2] - 举办多场主题活动 聚焦肿瘤 罕见病及公共卫生等重点领域 [2]

合作核心概览 - 默沙东与黑石达成7亿美元研发资金协议 专门用于资助核心ADC资产芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）的全球开发 [1] - 协议模式为黑石支付资金以换取sac-TMT未来的一定收益权 属于近乎"纯资金支持"的模式 [2] - 合作旨在助力默沙东充分挖掘sac-TMT潜力 同时维持公司稳健的财务状况 [1] 资产背景与战略意义 - 默沙东于2022年5月从科伦博泰获得sac-TMT在大中华区以外的独家权利 总交易金额超百亿美元 创下当年中国创新药出海纪录 [2] - 随着"K药"帕博利珠单抗（Keytruda）专利悬崖临近 sac-TMT的优异临床数据及与"K药"的协同潜力精准匹配了默沙东的战略缺口 [2] - 该合作标志着中国创新药正通过"全球研发+资本赋能"的双重驱动加速冲击全球重磅药物阵营 [1] 产品开发进展与市场潜力 - 默沙东已围绕sac-TMT在肺癌、乳腺癌、胃癌、妇科肿瘤多个领域开展了15项全球性3期临床研究 [2] - 科伦博泰2025年半年报显示 sac-TMT在报告期内营收超3亿元人民币 [2] - 在近期ESMO会议上 sac-TMT拿下2项LBA（含1项重磅主席论坛报告）和5项poster 是重磅报告数量最多的国产创新药之一 [2] - 默沙东明确将sac-TMT列为"具有重磅炸弹潜力"的候选产品 预计2027年起将迎来多项全球3期临床试验数据披露 [2]

进博会医疗健康领域创新展示 - 礼来公司集中展示多款全球创新药物，包括首次亮相的乳腺癌领域口服选择性雌激素受体降解剂Imlunestrant和心血管代谢健康领域的替尔泊肽注射液 [1] - 礼来针对"人口老龄化"与"肥胖问题"设立"记忆咖啡馆"与"身体抵抗解码展"两大互动体验专区 [1] - 礼来集团副总裁表示多款创新产品及适应症在中国市场加速落地，体现进博平台推动医疗健康领域开放融合的价值 [1] 拜耳公司展品与技术本地化 - 拜耳在总面积800平方米的双展台上带来26款亮点展品，展示医疗健康和农业科技领域的创新 [1] - 在影像诊断领域，MEDRAD Stellant D-CE高压注射系统及附件在6月本地化生产获批后实现进博会首展，从"进口展品"转为"中国智造" [1] - 在种业展台，七款迪卡玉米种子新品种首次在中国展出，并通过沉浸式展台提供直观体验 [2] 默沙东产品引进与未来规划 - 默沙东集中展示在中国境内已获批的约30种药物和疫苗，包括多款创新药品和新适应症的"进博首秀" [2] - 得益于进博会溢出效应，默沙东去年展示的多款在研药物已陆续在中国获批上市，为耐药菌感染和罕见病患者带来新治疗选择 [2] - 默沙东正在中国推进多个治疗领域的临床研究，预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应症 [2]

进博会医疗健康领域创新展示 - 礼来公司展示多款全球创新药物，包括首次亮相进博会的乳腺癌领域口服选择性雌激素受体降解剂Imlunestrant和心血管代谢健康领域的替尔泊肽注射液 [1] - 礼来公司针对人口老龄化与肥胖问题设立两大互动体验专区，致力于提升公众对阿尔茨海默病与肥胖症的科学认知 [1] - 拜耳公司在总面积800平方米的双展台上带来26款亮点展品，集中展示其在医疗健康和农业科技领域的创新产品与解决方案 [1] 跨国药企中国市场战略与成果 - 礼来集团副总裁表示，多款创新产品及适应症在中国市场加速落地，并强调与政府、医疗机构等深入协作体现进博平台价值 [1] - 拜耳公司的MEDRAD Stellant D-CE高压注射系统及附件在本地化生产获批后实现进博会首展，从进口展品转为中国智造 [1] - 默沙东公司展示在中国境内已获批的约30种药物和疫苗，其中多款为创新药品和新适应症的进博首秀 [2] 进博会溢出效应与未来规划 - 得益于进博会溢出效应，默沙东去年展示的多款在研药物已陆续在中国境内获批上市，为耐药菌感染和罕见病患者带来新治疗选择 [2] - 默沙东公司正在中国推进多个治疗领域的临床研究，预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应症 [2] - 拜耳公司在种业展台首次于中国展出七款迪卡玉米种子新品种，并通过沉浸式展台设计提供直观体验 [2]

进博会展示与产品管线 - 公司连续第七年参加中国国际进口博览会 全景式呈现医疗创新成果、研发合作及企业责任实践 [1] - 进博会展出中国境内已获批的约30种药物和疫苗 覆盖肿瘤、抗感染、糖尿病、罕见病等领域 包含多款创新药品和新适应证的进博首秀 [2] - 得益于进博会溢出效应 去年展示的多款在研药物已在中国境内获批上市 [2] - 公司预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应证 [2] - 公司正在中国推进多个治疗领域的临床研究 今年将展示抗病毒、心血管等多元治疗领域的全球及中国在研管线 [2] 疫苗与肿瘤免疫治疗成就 - 作为全球疫苗创新引领者 公司自1989年向中国零利润转让乙肝疫苗生产技术以来 已在中国上市多款抗病毒、抗细菌疫苗 [3] - 公司四价和九价HPV疫苗累计保护5000多万中国女性 并于今年陆续获批适用于男性预防HPV相关癌症和疾病 积极推动HPV男女共防 [3] - 以肿瘤免疫治疗为核心的产品线 截至2025年8月共有32个适应证在中国境内获批上市 覆盖多个高发病死亡率、低总体生存率、治疗难度大的恶性肿瘤 [3] 本土合作与企业社会责任 - 过去三年公司与包括科伦博泰、恒瑞医药在内的五家本土医药企业围绕心脑血管、代谢和肿瘤领域开展多项研发合作 [3] - 默沙东研发中国创新合作中心（MCICC）于2024年11月1日正式成立 致力于深化与中国生命科学领域创新生态的协同合作 推动源自中国的突破性创新成果的临床转化 [3] - 公司自2018年携手中国初级卫生保健基金会 开展"生命之钥"肿瘤免疫治疗患者援助项目和"维爱不凡"VHL患者援助项目 无偿捐赠肿瘤治疗药物 [4] - 本届进博会将举行"生命之钥"项目七周年纪念仪式暨"维爱不凡"项目点亮仪式 凸显公司改善患者可及性的承诺 [4] 动物保健与其他业务 - 在动物保健方面 公司秉承"科学让动物更健康™"理念 本届进博会将展示覆盖宠物、家禽、猪、反刍动物和水产五大业务的产品与解决方案 [4]

进博会参与与展示 - 公司连续第七年亮相进博会，全景式展示前沿科学领域的医疗创新成果、本土研发合作布局及企业责任实践[1] - 得益于进博会溢出效应，去年展示的多款在研药物已在中国境内获批上市[1] - 本届进博会集中展示中国境内已获批的约30种药物和疫苗，覆盖肿瘤、抗感染、糖尿病、罕见病等领域，包含多款创新药品和新适应证的"进博首秀"[1] 产品管线与研发进展 - 公司展示抗病毒、心血管等多元治疗领域的全球及中国在研管线[1] - 目前在中国推进多个治疗领域的临床研究，预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应证[1] - 截至2025年8月，公司以肿瘤免疫治疗为核心的产品线共有32个适应证在中国境内获批上市，覆盖多种高发病死亡率、低生存率的恶性肿瘤[2] 疫苗业务与贡献 - 作为全球疫苗创新引领者，自1989年向中国零利润转让乙肝疫苗生产技术以来，已在中国上市多款抗病毒、抗细菌疫苗[1] - 四价和九价HPV疫苗累计保护5000多万中国女性，并于今年陆续获批适用于男性，推动HPV男女共防[2] 本土合作与创新生态 - 过去三年与包括科伦博泰、恒瑞医药在内的五家本土医药企业围绕心脑血管、代谢和肿瘤领域开展多项研发合作[2] - 默沙东研发中国创新合作中心（MCICC）于2024年11月1日正式成立，旨在深化与中国生命科学领域创新生态的协同合作，推动源自中国的突破性创新成果的临床转化[2] 动物保健业务 - 本届进博会上展示了覆盖宠物、家禽、猪、反刍动物和水产五大业务的产品与解决方案[2]