文章核心观点 网易2024年第四季度及全年财报显示，游戏业务有新突破且多元化发展，有道和网易云音乐保持健康发展，虽部分业务营收和利润有波动，但整体财务状况良好，公司持续创新并推进全球扩张战略 [5][6] 各部分总结 第四季度财务亮点 - 净收入267亿人民币（37亿美元），游戏及相关增值服务收入212亿人民币（29亿美元），有道收入13亿人民币（1.836亿美元），网易云音乐收入19亿人民币（2.576亿美元），创新业务及其他收入23亿人民币（3.131亿美元） [7][8][9][10] - 毛利润163亿人民币（22亿美元），游戏及相关增值服务毛利率66.7%，有道毛利率47.8%，网易云音乐毛利率31.9%，创新业务及其他毛利率37.8% [11][14][15][16][17] - 总运营费用85亿人民币（12亿美元），其他收入/（费用）因净汇兑收益同比和环比增加，所得税费用14亿人民币（1.897亿美元），有效税率13.4% [18][19][20] - 归属于公司股东的净利润88亿人民币（12亿美元），非GAAP净利润97亿人民币（13亿美元），基本每股收益0.38美元（每ADS 1.89美元），非GAAP基本每股收益0.42美元（每ADS 2.09美元） [21][22] 2024年第四季度及2025年初运营亮点 - 推出多款新爆款游戏，如《Marvel Rivals》《Where Winds Meet》《Justice》等，经典游戏保持热度，新游戏阵容将进一步丰富游戏组合 [13] - 有道专注技术创新和盈利能力提升，第四季度运营利润同比增长10.3%，2024年实现首次年度运营利润 [13] - 网易云音乐推动音乐生态高质量发展，扩大订阅会员规模，提升音乐变现能力 [13] 2024财年财务结果 - 净收入1053亿人民币（144亿美元），游戏及相关增值服务收入836亿人民币（115亿美元），有道收入56亿人民币（7.707亿美元），网易云音乐收入80亿人民币（11亿美元），创新业务及其他收入81亿人民币（11亿美元） [23][24][25] - 毛利润658亿人民币（90亿美元），运营费用362亿人民币（50亿美元），其他收入/（费用）因投资减值准备增加同比减少，所得税费用55亿人民币（7.482亿美元），有效税率15.3% [26][29][30][32] - 归属于公司股东的净利润297亿人民币（41亿美元），基本每股收益1.27美元（每ADS 6.36美元），非GAAP净利润335亿人民币（46亿美元），非GAAP基本每股收益1.43美元（每ADS 7.17美元） [32][33] 其他财务信息 - 截至2024年12月31日，公司净现金1315亿人民币（180亿美元），2024财年经营活动提供的净现金397亿人民币（54亿美元） [34] 季度股息 - 董事会批准2024年第四季度股息，每股0.24405美元（每ADS 1.22025美元），预计支付日期为2025年3月17日（普通股股东）和3月20日左右（ADS持有人） [35] 股票回购计划 - 2022年11月17日宣布的最高50亿美元ADS和普通股回购计划，截至2024年12月31日，已回购约2120万份ADS，总成本19亿美元 [37] 电话会议 - 网易管理层将于2025年2月20日上午7点（纽约时间）举行电话会议，讨论季度业绩并回答问题 [39] 关于网易 - 领先的互联网和游戏服务提供商，围绕优质内容提供广泛服务，拥有庞大游戏研发团队，业务涵盖游戏、有道、网易云音乐和严选等 [41][42][43] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标评估运营表现和制定业务计划，非GAAP净利润剔除股份支付费用，有局限性但可通过与GAAP指标调节弥补 [46][47][48][49]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 传媒行业周度表现强劲，受益于春节档票房创新高及AI应用生态活跃，行业景气度显著提升 [1][2][3] 市场表现 - 传媒行业（申万）周度上涨9.54%，排名子行业第1名，显著跑赢沪深300（+1.19%）、上证指数（+1.30%）及创业板指（+1.88%）[1][12] - 细分板块中影视院线涨幅达35.78%，游戏Ⅱ、广告营销、数字媒体及出版分别上涨6.90%、5.96%、4.48%和3.63% [12][14] - 个股方面，光线传媒（+148.78%）、浙数文化（+32.08%）、华策影视（+30.00%）领涨 [19][20] AI应用数据 - DeepSeek累计用户突破1亿，其中80%增长集中于最后一周；最新一周国内iPhone下载量达208.8万 [2][23] - 国内头部AI产品下载量环比显著增长：豆包（188.8万，+10.18%）、Kimi（95.8万，+28.37%）、文小言（8.5万，+26.96%）[2][23] - ChatGPT 1月web端访问量3.98B（环比+4.31%），APP端MAU达349.41M（环比+10.82%）[2][23] - AI视频类应用（如Vivago/Pixverse/Zeemo）全球增速突出 [23] 游戏数据 - 腾讯旗下产品占据iOS畅销榜前7名，包括《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线：枪战王者》[33][35] - 出海表现亮眼：《无尽冬日》与《原神》分列1月海外手游收入榜前两名，《无尽冬日》全球累计收入超19亿美元 [3][35][37] - 新游动态：恺英网络与盛趣游戏联合发行的《龙之谷世界》将于2月20日上线 [3][39] 电影数据 - 周度国内总票房45.67亿元，《哪吒之魔童闹海》（38.40亿元，占比84%）、《唐探1900》（3.96亿元）、《熊出没·重启未来》（1.00亿元）位列前三 [3][40][44] - 《哪吒之魔童闹海》累计票房突破120亿元，创中国影史纪录 [3][44][51] 行业重点事件 - 海外AI进展：谷歌发布Gemini 2.0全家桶，OpenAI上线ChatGPT免费搜索功能并预告GPT-4.5/GPT-5，苹果选择阿里巴巴作为中国本地化AI合作伙伴 [2][49][51] - 国内AI动态：文心一言4月1日起全面免费，昆仑万维推出Matrix-Zero世界模型，微信“搜一搜”灰度测试接入DeepSeek [2][49][52] - 企业业绩：AI营销企业APPLovin第四季度营收13.7亿美元（同比+44%），净利润5.992亿美元（同比+248%）[51]

文章核心观点 网易云音乐将公布2024财年财务结果并举办财报电话会议 [1][2] 财务结果公布 - 公司将于2025年2月20日香港股市收盘后公布截至2024年12月31日的2024财年财务结果 [1] 财报电话会议安排 - 公司管理层将于2025年2月20日晚上7点（北京时间/香港时间）举办财报电话会议，美国东部时间为当天早上6点 [2] - 会议标题为“网易云音乐2024财年财报电话会议”，注册链接为https://s1.c-conf.com/diamondpass/10044909-cc7t81.html，参与者需提前完成在线注册获取拨入号码、活动密码和个人访问PIN码 [2] 电话会议回放 - 电话会议回放可通过拨打特定号码并输入PIN码10044909收听，回放截止至2025年2月27日，涉及中国大陆、中国香港和美国的号码分别为400 - 120 - 9216、800 - 930 - 639、1 - 855 - 883 - 1031 [3] - 会议的直播和存档网络直播将在公司投资者关系网站http://ir.music.163.com上提供 [3] 公司介绍 - 网易云音乐由网易于2013年推出，是知名在线音乐平台，拥有活跃内容社区，提供精准个性化推荐，促进用户互动，打造社交社区 [4] - 公司专注发掘和推广新兴音乐人，是中国音乐爱好者探索新音乐和独立音乐的首选平台，被认为是中国Z世代群体中最受欢迎的娱乐应用 [4] 其他信息 - 更多信息请见http://ir.music.163.com/ [5] - 投资者咨询可联系Angela Xu，邮箱为[email protected] [6]

文章核心观点 - 网易宣布将于2025年2月20日美国股市开盘前公布2024年第四季度及全年财报，并举行财报电话会议 [1][2] 财报公布及会议信息 - 财报公布时间为2025年2月20日美国股市开盘前 [1] - 财报电话会议时间为美国东部时间2月20日上午7点（北京时间2月20日晚上8点） [2] - 参与电话会议需提前15分钟拨打1 - 914 - 202 - 3258并提供会议ID 10044895 [3] - 电话会议重播可拨打1 - 855 - 883 - 1031并输入PIN 10044895，重播至2月27日 [3] - 电话会议将进行网络直播，重播可在网易投资者关系网站查看，为期12个月 [3] 公司介绍 - 网易是领先的互联网和游戏服务提供商，围绕优质内容开展业务 [4] - 公司拥有庞大的内部游戏研发团队，专注于移动、PC和主机游戏，为全球玩家提供优质体验 [5] - 除游戏外，公司服务还包括控股子公司有道、网易云音乐，以及自有品牌严选 [6] 联系方式 - 媒体和投资者联系邮箱为[email protected] [7] - 联系电话为( + 86) 571 - 8985 - 3378 [7]

中国车企欧盟反补贴诉讼 - 上汽集团、吉利控股和比亚迪向欧盟普通法院提起诉讼，反对欧盟对中国电动汽车加征反补贴关税，其中比亚迪被加征17%关税，吉利为18.8%，上汽集团最高为35.3% [1] - 欧盟认为中国企业通过政府补贴压低出口价格导致不公平竞争，但上汽集团表示调查过程中存在信息遗漏和认定错误 [1] - 上汽集团是受欧盟反补贴关税影响最大的厂商，2024年在欧洲市场销量达24.5万辆，占其海外总销量108.2万辆的22.6% [1] - 上汽集团计划2025年通过智己汽车LS6、L6两款产品进一步拓展欧洲市场 [1] 抖音本地生活业务拓展 - 抖音在"我的钱包"菜单中新增"打车"入口，实际由高德聚合提供服务，平台通过向服务商卖订单赚佣金 [2] - 抖音自2019年开放与出行服务商合作接口，但未来没有自建打车平台的计划 [2] - 网约车行业新玩家难以撼动市场格局，高德凭借地图场景切入成功，日均订单达几百万笔，腾讯和美团聚合平台日均订单在几十万到上百万笔 [2] 特朗普政策影响 - 特朗普上任第一周创造了至少4800亿美元的财富机遇，包括加密货币、AI基建和汽车政策调整等领域 [3][4][5] - 特朗普和夫人梅拉尼娅发行的官方迷因币$TRUMP和$MELANIA市值分别达到92亿美元和6.2亿美元 [4] - 星门计划宣布将投资5000亿美元建设AI基础设施，带动甲骨文、软银市值周内合计上涨847亿美元，微软、Arm和英伟达市值合计上涨3825亿美元 [5] - 特朗普撤回拜登政府的电动车帮扶政策，推动福特、通用、Stellantis三大传统车企市值上涨45.8亿美元 [5] 短剧市场发展 - 小红书推出短剧栏目，前期限时免费，后续将引入付费模式 [6] - 2023年国内微短剧市场规模达504亿元，约半数短剧通过广告变现，直接和间接带动64.7万个就业机会 [6] - 大多数微短剧拍摄成本在20-30万元之间，单个热门剧目收益可达300-400万元 [6] 手游行业表现 - 2024年全球手游产业收入809亿美元，中国前三十名手游发行商全球收入达234亿美元，占全球前一百名发行商收入的36% [7] - 腾讯、网易、米哈游位列国内前三，《菇勇者传说》《绝区零》等新游戏贡献数十亿美元收入 [7] 企业动态 - 字节调整员工福利政策，新增商业保险覆盖范围，2026年起取消春节红包 [8] - 三菱汽车考虑不加入日产和本田合并计划，若参与合并后公司总市值将达580亿美元，不参与则为540亿美元 [9] - 特斯拉召回120.68万辆汽车，小米召回3.1万辆SU7标准版电动汽车，比亚迪召回6843辆方程豹豹5 [9] - LG新能源2024年Q4净亏损2.9亿美元，为三年来首次亏损，计划削减2025年30%的资本开支 [10][11] - OpenAI推出AI代理工具Operator，能够像人类一样使用网页浏览器完成任务 [12] - 阿迪达斯计划在德国总部裁员500人，2024年营业利润13.27亿欧元，不到2021年的70% [13] - 五粮液下调专卖店和渠道运营商第八代五粮液计划供应量，最高调减比例达50% [14]

投资评级 - 报告对网易的评级为“买入”，目标价从113美元上调至124美元，潜在涨幅为24.9% [2][3] 核心观点 - 网易端游有望在未来几个季度加速增长，手游表现持稳，预计2025年游戏收入将实现双位数增长 [3] - 基于2025年17倍市盈率，目标价上调至124美元，维持买入评级 [3] - 预计2024年4季度收入同比增长2%，调整后净利润同比增长15%，较此前预期分别上调3%和10% [8] - 2025年端游收入有望增长30%以上，主要受《漫威争锋》和《燕云十六声》等新游推动 [8] 财务预测 - 2024年总收入预计为106,289百万人民币，同比增长2.7%，2025年预计为116,667百万人民币，同比增长9.8% [7] - 2024年游戏及增值服务收入预计为84,246百万人民币，同比增长1.1%，2025年预计为92,647百万人民币，同比增长1.3% [7] - 2024年经调整净利润预计为32,267百万人民币，同比增长2.4%，2025年预计为35,081百万人民币，同比增长2.7% [7] - 2024年毛利率预计为62.4%，2025年预计为61.4% [7] 游戏业务表现 - 2024年4季度端游收入预计同比增长36%，手游收入预计同比持平 [8] - 《漫威争锋》上线12天玩家数突破2000万，STEAM平台近30日最高同时在线人数达到64万 [8] - 《燕云十六声》玩家数突破1000万，商业化潜力有待进一步释放 [8] 股价表现 - 网易年初至今股价变化为11.32%，52周高位为113.14美元，52周低位为76.28美元 [6] - 市值约为1245.41亿美元，日均成交量为1.91百万股 [6] 行业覆盖 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司包括百度、爱奇艺、哔哩哔哩、快手、腾讯音乐等，多数公司评级为“买入” [15]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价180.0港元 [2] 核心观点 - 《漫威争锋》上线表现超预期，Steam同时在线人数达45万人，峰值超64万，首月Steam平台收入或达4亿人民币，全球首月总流水有望达10亿人民币 [1] - 《燕云十六声》移动端上线5天后玩家总数突破1000万，新剧情开封篇收获玩家好评，流水提升空间较大 [1] - 《无限大》线下测试反馈较好，有望成为网易在二次元游戏领域的重要新品 [1] - 网易产品线&业绩周期已开始向上，上调24-26年经调整归母持续经营净利润预测分别至317.9/355.0/383.0亿元人民币 [2] 盈利预测与估值 - 2024E营业收入预计为1062.22亿人民币，同比增长2.7% [3] - 2025E营业收入预计为1166.90亿人民币，同比增长9.9% [3] - 2026E营业收入预计为1250.36亿人民币，同比增长7.2% [3] - 2024E Non-GAAP归母持续经营净利润预计为317.94亿人民币，同比增长-2.5% [3] - 2025E Non-GAAP归母持续经营净利润预计为355.03亿人民币，同比增长11.7% [3] - 2026E Non-GAAP归母持续经营净利润预计为383.04亿人民币，同比增长7.9% [3] 市场表现 - 当前股价153.8港元，目标价180.0港元 [4] - 总市值4938.18亿港元，总股本32.11亿股 [4] - 近1月相对收益9.5%，近3月相对收益27.4%，近1年相对收益-8.3% [6]

公司表现 - NetEase股价在最近一个交易日大涨8.2% 收于103.92美元 成交量显著高于正常水平 过去四周股价累计上涨2.6% [1] - 公司预计季度每股收益为1.76美元 同比增长10% 预计营收为37.6亿美元 同比下降1.6% [3] - 过去30天 NetEase的季度每股收益预期被下调4.5% 目前Zacks评级为1级(强烈买入) [4] 行业动态 - NetEase属于互联网-软件和服务行业 同行业的RingCentral股价在最近一个交易日上涨2% 收于33.45美元 过去一个月累计下跌16.4% [4] - RingCentral预计季度每股收益为0.96美元 同比增长11.6% 过去一个月收益预期保持不变 目前Zacks评级为3级(持有) [5] 公司战略 - NetEase持续专注于技术创新 保持在在线游戏和内容服务行业的领先地位 [2] - 公司在AI驱动的订阅服务领域保持强劲增长 得益于先进的AI工具显著提升了功能性和用户吸引力 [2] - 公司持续投资新技术并建立有价值的合作关系 为未来机会和不断变化的消费者需求做好充分准备 [2]

投资评级 - 报告给予网易-S（9999.HK）买入评级，目标价163港元，预计升幅20.2% [1][5][11] 核心观点 - 2024年第三季度公司营收262.1亿元，同比下降3.9%，净利润65亿元，同比下降16.7% [3][8] - 游戏业务表现亮眼，端游收入同比增长29%，环比增长30%，新游《燕云十六声》PC端下载量达300万次 [3][4][8] - 网易有道实现收入16亿元，同比增长2.2%，首次实现第三季度盈利 [3][8] - 网易云音乐收入20亿元，同比增长1.3%，订阅会员规模持续增长 [3][10] - 创新及其他业务收入18亿元，同比下降10.3% [3][8] 财务数据 - 2024年第三季度公司总营收262.1亿元，净利润65亿元，非公认会计准则下净利润75亿元 [3][8] - 2024-2026年预计收入分别为1059亿、1124亿、1193亿元，净利润分别为267亿、307亿、363亿元 [5][11] - 2024年第三季度游戏收入202亿元，环比增长5%，端游收入同比增长29% [3][8] - 网易有道收入16亿元，同比增长2.2%，经营利润扭亏为盈 [3][8] - 网易云音乐收入20亿元，同比增长1.3%，订阅会员销售收入21.44亿元，同比增长25.5% [10] 游戏业务 - 新游《燕云十六声》PC端下载量达300万次，移动端于2025年1月9日上线 [4][8] - 《守望先锋》国服预计2025年2月19日回归，技术测试于2025年1月8日至15日进行 [4][9] - 《漫威终极逆转》国服版由网易代理，预计2025年上线 [4][9] - 《代号：无限大》全球预约量超500万，已获得移动、PC、PS三端版号 [4][9] - 《七日世界》于2024年7月10日公测，进入Steam平台全球愿望单前十 [4][9] 云音乐业务 - 2024年第三季度网易云音乐收入20亿元，同比增长1.3%，毛利率32.8% [10] - 订阅会员销售收入21.44亿元，同比增长25.5%，占收入比83.8% [10] - 广告及其他收入4.15亿元，同比增长33.0% [10] - 平台注册独立音乐人超73.2万名，上传音乐约360万首 [10] 财务预测 - 2024-2026年预计收入分别为1059亿、1124亿、1193亿元，同比增速分别为2.41%、6.10%、6.20% [5][11] - 2024-2026年预计净利润分别为267亿、307亿、363亿元，同比增速分别为-9.07%、14.93%、18.35% [5][11] - 2024-2026年预计每股盈利分别为8.19元、9.42元、11.15元 [6][11] 估值分析 - 采用分部估值法，给予游戏业务15倍PE，有道及云音乐按持股份额市值计算，创新业务5倍PS [5][11] - 目标价163港元，对应2025年PE为16倍，预计有20.2%的上升空间 [5][11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [6] 核心观点 - 报告公司自研游戏《无限大》获批移动、客户端、主机三端版号，全球预约人数超 800 万，有望为公司贡献可观流水增量 [9] - 公司自研武侠开放世界游戏《燕云十六声》于 12 月 27 日开启 PC 端公测 [9] - 公司自研英雄射击游戏《漫威争锋》上线全球市场，玩家规模突破 2000 万，Steam 在线人数峰值达到 44 万 [25] - 公司旗下独立工作室 Starry Studio 打造的超自然开放世界生存游戏《七日世界》开启 PC 端全球公测，位列 Steam 全球畅销榜 TOP 2，累计下载突破 1000 万 [25] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 293/342/390 亿元，对应 EPS 分别为 9.1/10.7/12.1 元，当前股价对应 PE 分别为 14.5/12.4/10.9 倍 [25] 财务数据 - 2024E 营业收入预计为 107,781 百万元，同比增长 4.2% [26] - 2024E 净利润预计为 29,290 百万元，同比下降 0.4% [26] - 2024E 毛利率预计为 61.4%，净利率预计为 27.2% [26] - 2024E ROE 预计为 19.1%，EPS 预计为 9.1 元 [26] - 2024E P/E 预计为 14.5 倍，P/B 预计为 2.7 倍 [26] 股价信息 - 当前股价为 140.20 港元，一年最高最低分别为 180.50 港元和 116.00 港元 [6] - 总市值为 4,668.05 亿港元，流通市值为 4,517.90 亿港元 [6] - 总股本为 33.30 亿股，流通港股为 32.22 亿股 [6] - 近 3 个月换手率为 15.51% [6]