报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025Q1利率上行影响业绩增速，Q2及全年有望好转；长期看利率有震荡向下趋势，浮亏有望减小或转盈；人身险渠道与产品成本改善将驱动NBV增长，Q2财险COR或面临自然灾害挑战，但结构优化下有望向好 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为10289.25亿、10406.63亿、10655.20亿、11041.17亿元，同比增速分别为12.6%、1.1%、2.4%、3.6% [4] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1266.07亿、1376.66亿、1482.80亿、1652.91亿元，同比增速分别为47.8%、8.7%、7.7%、11.5% [4] - 2024 - 2027E每股盈利分别为7.0、7.6、8.1、9.1元，市盈率分别为7.8、7.2、6.6、6.0倍，市净率分别为1.1、1.0、0.9、0.8倍 [4] 公司基本数据 - 总股本1821023.46万股，已上市流通股1076265.77万股，总市值9347.31亿元，流通市值5524.47亿元 [5] - 资产负债率89.93%，每股净资产50.99元，12个月内最高/最低价为61.73/40.49元 [5] 业务分析 - 新业务价值高增，2025Q1寿险及健康险NBV同比+34.9%至129亿元，增长驱动来自价值率改善，银保渠道贡献显著提升；截至2025Q1末，寿险代理人33.8万人，较上年末-2.5万人（-7%） [8] - 灾害同比减少+信保风险持续出清，2025Q1平安产险原保费同比+7.7%至851亿元，COR同比-3pct至96.6%；车险同比+3.7%，非车险合计同比+15.1%至314亿元 [8] - FVTPL债券预计构成投资核心负向影响，2025Q1保险资金投资组合规模超5.92万亿，较年初+3.3%；非年化净/综合投资收益率0.9%/1.3%，同比持平/+0.2pct；综合投资收益率提升预计来自FVOCI类股票贡献 [8] - 营运利润稳增，2025Q1集团归母营运利润379亿元，同比+2.4%，增速来自人身险及资管板块；归母净利润270亿元，同比-26.4%，主要受平安好医生并表和传统险账户中二级永续债浮亏及其他资产影响；剔除平安好医生并表影响，Q1归母净利润同比-17% [8] 投资建议 - 维持2025 - 2027年EPS预测为7.6/8.1/9.1元，预计2025年PEV为0.8倍，对应目标价65.6元，维持“强推”评级 [8]

报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价51.33元人民币；H股评级为买入（维持），当前价45.95港币 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国平安营运利润稳健增长，但利率短期上行拖累净利润表现，人身险队伍质态向好、新业务价值快速增长，财产险综合成本率优化，投资端表现稳健，未来随着产品结构优化及服务加持效果释放，NBV有望维持向好态势推动估值上修 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - A股总股本182.10亿股，总市值9347.31亿元，一年最低/最高价为40.22/62.8元，近3月换手率52.7% [1] 收益表现 - 1个月、3个月、1年相对收益分别为2.3%、2.1%、24.5% [3] 事件 - 2025年一季度中国平安营业收入2328.0亿元，同比-5.2%；归母净利润270.2亿元，同比-26.4%；归母营运利润379.1亿元，同比+2.4%；新业务价值128.9亿元，同比+34.9%；净投资收益率（非年化）0.9%，同比持平；综合投资收益率（非年化）1.3%，同比+0.2pct [3] 点评 - 归母净利润下降主要受寿险、财险、银行、金融赋能业务承压影响，保险板块受利率短期上行致二永债等TPL债券资产浮亏影响，金融赋能业务受平安好医生并表影响；剔除短期投资波动等影响后，归母营运利润同比+2.4%，三大核心业务归母营运利润同比微增0.4% [4] 人身险 - 代理人人均NBV同比增长14%，截至25Q1末个人寿险销售代理人数33.8万人，同比+1.5%，环比24Q4末-6.9%；首年保费同比-19.5%，但新业务价值率同比提升11.4个百分点至28.3%，推动新业务价值同比增长34.9%至128.9亿元，代理人、银保、社区金融服务渠道新业务价值分别同比增长11.5%/170.8%/171.3% [5] 财产险 - 保险服务收入同比微增0.7%至811.5亿元，旧准则下车险保费同比增长3.7%至537.4亿元，非车险保费同比增长15.1%至314.0亿元，综合成本率同比优化3.0pct至96.6% [6] 投资 - 净投资收益率（非年化）0.9%，同比持平；综合投资收益率（非年化）1.3%，同比微升0.2pct [6] 盈利预测与评级 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测1550/1721/1992亿元，目前A/H股价对应公司25年PEV为0.65/0.55，维持A/H股“买入”评级 [7] 公司盈利预测与估值简表 - 展示了2023 - 2027年营业收入、净利润等多项财务指标及增长率，还有EPS、EVPS、P/E、P/B、P/EVPS等估值指标 [8] 财务报表与盈利预测 - 包含2023 - 2027年利润表和资产负债表的多项财务数据预测 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 结合公司2025Q1经营情况维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元，当前市值对应2025E PEV 0.62x、PB 0.89x仍处低位，看好公司改革成果逐步释放及稳定分红回报价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 收盘价51.33元，一年最低/最高价40.22/62.80元，市净率0.99倍，流通A股市值552,447.22百万元，总市值934,731.34百万元 [5] - 每股净资产51.60元，资产负债率89.84%，总股本18,210.23百万股，流通A股10,762.66百万股 [6] 2025年一季报情况 - 归母净利润270亿元，同比 - 26.4%，剔除平安好医生并表影响后同比约 - 17%；分业务归母净利润增速为寿险 - 23%、产险 - 16%、银行 - 6%、资管 + 19%、金融赋能亏幅扩大 [7] - 归母营运利润379亿元，同比 + 2.4%，其中寿险及健康险营运利润同比 + 5.0% [7] - 一季度末净资产9397亿元，较年初 + 1.2% [7] - NBV达129亿元，可比口径下同比 + 34.9% [7] 各业务板块情况 寿险 - 2025Q1用于计算NBV的首年保费同比 - 19.5%，NBV可比口径下同比 + 34.9%，其中个险、银保分别同比 + 11.5%、+ 170.8% [7] - 可比口径下按首年保费计算NBV margin同比 + 11.4pct至28.3%，预计受产品结构改善、报行合一以及预定利率下调等因素影响 [7] - Q1末寿险代理人数量33.3万，较年初 - 6.9%，人均NBV同比 + 14% [7] 产险 - Q1产险保费同比 + 7.7%，其中车险、非车险分别 + 3.7%、+ 15.1% [7] - 综合成本率达96.6%，同比 - 3.0pct，预计受大灾赔付减少、信保业务风险基本出清影响 [7] 投资 - 非年化净投资收益率0.9%，同比持平；非年化综合投资收益率1.3%，同比 + 0.2pct [7] - Q1末公司投资资产超5.92万亿元，较年初 + 3.3%；债权计划和债权型理财产品占比降至6.1%，不动产投资余额占比3.5%，物权、债权、股权分别占比82%、14%、4% [7] 综合金融及康养生态 - 个人客户数较年初 + 1.0%，客均合同数较年初 + 0.3% [7] - 集团个人客户中近63%享有医疗养老生态服务，客均合同数和客均AUM是普通客户的1.6倍、4.0倍 [7] 资本实力情况 - 平安寿险25Q1核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升47pct、39pct至164%、228%，主要是对持有至到期债券进行重分类和价值重估影响 [7] - 集团拟未来三年发行不超过500亿元境内债券融资工具，资本实力有望继续增强 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.67|0.66|0.62|0.59|0.56| [1] 与其他上市保险公司对比 |证券简称|价格（元）|EV（元）（2023 - 2026E）|1YrVNB（元）（2023 - 2026E）|P/EV（倍）（2023 - 2026E）|VNBX（倍）（2023 - 2026E）|EPS（元）（2023 - 2026E）|BVPS（元）（2023 - 2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |中国平安（601318）|51.33|76.34、78.12、82.73、87.51|1.71、1.57、1.77、1.97|0.67、0.66、0.62、0.59|-14.65、-17.10、-17.73、-18.37|4.70、6.95、7.42、8.48|49.37、50.99、57.64、65.02| |中国人寿（601628）|36.50|44.60、49.57、53.27、57.33|1.30、1.19、1.30、1.42|0.82、0.74、0.69、0.64|-6.21、-10.96、-12.95、-14.63|1.63、3.78、3.80、3.96|16.88、18.03、18.59、19.14| |新华保险（601336）|49.45|80.30、82.85、90.71、99.49|0.97、2.00、2.71、2.98|0.62、0.60、0.55、0.50|-31.80、-16.66、-15.25、-16.81|2.79、8.41、9.06、9.37|33.68、30.85、33.80、36.02| |中国太保（601601）|30.82|55.04、58.42、61.70、66.70|1.14、1.38、1.51、1.80|0.56、0.53、0.50、0.46|-21.25、-20.03、-20.46、-19.94|2.83、4.67、5.11、4.90|25.94、30.29、34.20、37.15| |中国人保（601319）|7.20|6.92、7.89、8.88、10.16|0.15、0.26、0.29、0.34|1.04、0.91、0.81、0.71|1.91、-2.63、-5.87、-8.74|0.51、0.97、1.04、1.16|5.48、6.08、6.64、7.26| [20] 中国平安三大财务预测表 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿付能力充足率、内含价值等多方面指标在2024 - 2027E的预测数据 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 结合公司2025Q1经营情况维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元，当前市值对应2025E PEV 0.62x、PB 0.89x，仍处低位，看好公司改革成果逐步释放以及稳定分红回报价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 收盘价51.33元，一年最低/最高价40.22/62.80元，市净率0.99倍，流通A股市值552,447.22百万元，总市值934,731.34百万元 [5] - 每股净资产51.60元，资产负债率89.84%，总股本18,210.23百万股，流通A股10,762.66百万股 [6] 2025年一季报情况 - 归母净利润270亿元，同比 - 26.4%，剔除平安好医生并表影响后同比约 - 17%，分业务归母净利润增速为寿险 - 23%、产险 - 16%、银行 - 6%、资管 + 19%、金融赋能亏幅扩大 [7] - 归母营运利润379亿元，同比 + 2.4%，其中寿险及健康险营运利润同比 + 5.0% [7] - 一季度末净资产9397亿元，较年初 + 1.2% [7] - NBV达129亿元，可比口径下同比 + 34.9% [7] 各业务板块情况 寿险 - 2025Q1用于计算NBV的首年保费同比 - 19.5%，NBV可比口径下同比 + 34.9%，其中个险、银保分别同比 + 11.5%、 + 170.8% [7] - 可比口径下按首年保费计算NBV margin同比 + 11.4pct至28.3%，预计受产品结构改善、报行合一以及预定利率下调等因素影响 [7] - Q1末寿险代理人数量33.3万，较年初 - 6.9%，人均NBV同比 + 14% [7] 产险 - Q1产险保费同比 + 7.7%，其中车险、非车险分别 + 3.7%、 + 15.1% [7] - 综合成本率达96.6%，同比 - 3.0pct，预计受大灾赔付减少、信保业务风险基本出清影响 [7] 投资 - 非年化净投资收益率0.9%，同比持平；非年化综合投资收益率1.3%，同比 + 0.2pct [7] - Q1末公司投资资产超5.92万亿元，较年初 + 3.3%，其中债权计划和债权型理财产品占比降至6.1%，不动产投资余额占比3.5%，物权、债权、股权分别占比82%、14%、4% [7] 综合金融及康养生态 - 个人客户数较年初 + 1.0%，客均合同数较年初 + 0.3% [7] - 集团个人客户中近63%享有医疗养老生态服务，客均合同数和客均AUM是普通客户的1.6倍、4.0倍 [7] 资本实力情况 - 平安寿险25Q1核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升47pct、39pct至164%、228%，主要是对持有至到期债券进行重分类和价值重估影响 [7] - 集团拟未来三年发行不超过500亿元境内债券融资工具，资本实力有望继续增强 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.67|0.66|0.62|0.59|0.56|[1] 与其他上市保险公司对比 |证券简称|价格（元）|EV（元）（2023 - 2026E）|1YrVNB（元）（2023 - 2026E）|P/EV（倍）（2023 - 2026E）|VNBX（倍）（2023 - 2026E）|EPS（元）（2023 - 2026E）|BVPS（元）（2023 - 2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |中国平安（601318）|51.33|76.34、78.12、82.73、87.51|1.71、1.57、1.77、1.97|0.67、0.66、0.62、0.59|-14.65、 - 17.10、 - 17.73、 - 18.37|4.70、6.95、7.42、8.48|49.37、50.99、57.64、65.02| |中国人寿（601628）|36.50|44.60、49.57、53.27、57.33|1.30、1.19、1.30、1.42|0.82、0.74、0.69、0.64|-6.21、 - 10.96、 - 12.95、 - 14.63|1.63、3.78、3.80、3.96|16.88、18.03、18.59、19.14| |新华保险（601336）|49.45|80.30、82.85、90.71、99.49|0.97、2.00、2.71、2.98|0.62、0.60、0.55、0.50|-31.80、 - 16.66、 - 15.25、 - 16.81|2.79、8.41、9.06、9.37|33.68、30.85、33.80、36.02| |中国太保（601601）|30.82|55.04、58.42、61.70、66.70|1.14、1.38、1.51、1.80|0.56、0.53、0.50、0.46|-21.25、 - 20.03、 - 20.46、 - 19.94|2.83、4.67、5.11、4.90|25.94、30.29、34.20、37.15| |中国人保（601319）|7.20|6.92、7.89、8.88、10.16|0.15、0.26、0.29、0.34|1.04、0.91、0.81、0.71|1.91、 - 2.63、 - 5.87、 - 8.74|0.51、0.97、1.04、1.16|5.48、6.08、6.64、7.26|[20] 三大财务预测表 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|6.95|7.42|8.48|9.72| |每股净资产（元）|50.99|57.64|65.02|73.26| |每股内含价值（元）|78.12|82.73|87.51|92.30| |每股新业务价值（元）|1.57|1.77|1.97|2.07| |价值评估（倍）：P/E|7.38|6.92|6.06|5.28| |价值评估（倍）：P/B|1.01|0.89|0.79|0.70| |价值评估（倍）：P/EV|0.66|0.62|0.59|0.56| |价值评估（倍）：VNBX|-17.10|-17.73|-18.37|-19.80| |盈利能力指标（%）：净投资收益率|3.80%|3.40%|3.56%|3.57%| |盈利能力指标（%）：总投资收益率|4.50%|4.39%|4.61%|4.75%| |盈利能力指标（%）：净资产收益率|13.63%|12.88%|13.04%|13.26%| |盈利能力指标（%）：总资产收益率|0.98%|1.00%|1.09%|1.18%| |盈利能力指标（%）：财险综合成本率|98.30%|98.02%|97.90%|97.88%| |盈利能力指标（%）：财险赔付率|71.00%|70.52%|70.60%|70.58%| |盈利能力指标（%）：财险费用率|27.30%|27.50%|27.30%|27.30%| |盈利增长（%）：净利润增长率|47.79%|6.76%|14.21%|14.64%| |盈利增长（%）：内含价值增长率|2.34%|5.90%|5.78%|5.48%| |盈利增长（%）：新业务价值增长率|-8.19%|13.02%|11.21%|5.07%| |偿付能力充足率（%）：集团|204%|195%|185%|175%| |偿付能力充足率（%）：寿险|189%|219%|210%|200%| |偿付能力充足率（%）：产险|205%|196%|186%|177%| |内含价值（百万元）：调整后净资产|1085211|1247993|1435192|1650471| |内含价值（百万元）：有效业务价值|337391|258587|158393|30411| |内含价值（百万元）：内含价值|1422602|1506580|1593585|1680881| |内含价值（百万元）：一年新业务价值|28534|32248|35863|37682| |核心内含价值回报率（%）|12%|11%|11%|10%| |寿险新业务保费（百万元）：新业务合计|125001|122199|128666|135673| |寿险新业务保费（百万元）：新业务保费增长率（%）|-6.5%|-2.2%|5.3%|5.4%|[21]

文章核心观点 2025年第一季度中国平安坚守金融主业，整体经营基本面稳固、业绩保持稳健，各业务板块表现良好，综合金融与医疗养老战略持续深化，未来将继续深耕主业提升股东回报 [14][25][49] 公司基本情况 主要会计数据及财务指标 - 非经常性损益项目确认依照中国证监会公告〔2023〕65号规定执行，投资业务产生的公允价值变动损益或投资收益属经常性损益 [5] 财务报表差异说明 - 按中国会计准则与国际财务报告准则编制的合并财务报表中净利润及股东权益无差异 [6] 股东情况 - 截至2025年3月31日，总股本18,210,234,607股，其中A股10,762,657,695股，H股7,447,576,912股 [7] - 长期服务计划参与人数超15万，持有A股190,182,259股和H股308,292,500股 [11] - 卜蜂集团通过下属子公司合计间接持有H股964,427,077股，约占总股本5.30% [13] 季度经营分析 经营业绩亮点 - 集团整体经营稳健，一季度归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4% [14] - 寿险及健康险业务新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%，新业务价值率32.0%，同比增长10.4个百分点 [14] - 财产保险承保业绩稳健增长，平安产险保险服务收入811.53亿元，同比增长0.7%，综合成本率96.6%，同比优化3.0个百分点 [14] - 保险资金投资业绩优良，一季度非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点 [15] - 综合金融模式深化，个人客户数近2.45亿，较年初增长1.0%，持有4个及以上合同的客户留存率达98.0% [15] - 医疗养老战略落地，百强医院和三甲医院合作覆盖率100%，合作药店数近23.9万家，居家养老服务覆盖75个城市 [15] - 履行社会责任，一季度绿色保险原保险保费收入168.80亿元，提供乡村产业帮扶资金156.53亿元 [15] 综合金融 - 以客户需求为核心，个人客户数近2.45亿，较年初增长1.0%，客均持有合同2.93个，较年初增长0.3% [18] - 客户留存率高，持有4个及以上合同客户留存率达98.0%，服务5年及以上客户留存率为94.6% [19] - 客户增长优，一季度新增客户864万，同比增长20.0% [19] - 产品渗透好，人身保障及财产保障产品渗透率分别达45.8%、30.7%，较年初分别增长0.9、0.1个百分点 [19] 医疗养老 支付方 - 协同保险与医疗养老服务，一季度医疗养老相关付费企业客户超4.2万家，健康险保费收入超385亿元 [21] 供应方 - 自营旗舰北大医疗集团一季度营业收入约12.0亿元，北京大学国际医院营业收入5.5亿元，同比增长约9% [22] - 合作网络整合资源，内外部医生团队约5万人，合作医院数近3.7万家，合作药店数近23.9万家 [22] 自有“医疗养老生态”成效 - 为客户打造优质服务体验，平安健康线上诊疗平台用户月度五星好评率超98% [24] - 赋能金融主业，平安健康和北大医疗集团赋能金融端客户 [24] 业绩综述 集团经营业绩 - 一季度归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%，基本每股营运收益2.16元，同比增长3.3% [25] 寿险及健康险业务 - 新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%，新业务价值率32.0%，同比上升10.4个百分点 [30] - 代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，代理人人均新业务价值同比增长14.0% [30] - 银保渠道新业务价值同比增长170.8% [31] - 社区金融服务渠道新业务价值同比提升171.3% [31] - 截至3月末，个人寿险销售代理人数量33.8万 [32] 财产保险业务 - 一季度原保险保费收入851.38亿元，同比增长7.7%，保险服务收入811.53亿元，同比增长0.7% [37] - 综合成本率96.6%，同比优化3.0个百分点，净利润32.51亿元，同比下降16.5% [37] 保险资金投资组合 - 一季度非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点，非年化净投资收益率0.9%，同比持平 [39] - 截至3月31日，投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3% [39] 银行业务 - 一季度营业收入337.09亿元，同比下降13.1%，净利润140.96亿元，同比下降5.6% [41] - 截至3月末，管理零售客户资产42,454.91亿元，较年初增长1.2% [41] - 对公客户数88.07万户，较年初增长3.2%，企业存款余额23,362.25亿元，较年初增长4.0% [42] - 一季度境内外机构现券交易量1.01万亿元，同比增长19.2% [42] - 截至3月末，不良贷款率1.06%，与年初持平，拨备覆盖率236.53% [42] 资产管理业务 - 截至3月31日，资产管理规模超8万亿元 [45] 金融赋能业务 - 截至3月31日，集团累计获人工智能国内外竞赛冠军45项，专利申请数累计达55,435项 [46] - 一季度AI坐席服务量约4.5亿次，覆盖80%客服总量 [47] 展望 - 公司将保持战略定力，深耕金融主业，深化“综合金融 + 医疗养老”战略 [49] 重要事项 持股计划 核心人员持股计划 - 存续期至2027年2月4日，截至报告期末共实施十一期，持有A股股份28,794,920股，占总股本0.158% [51][53] 长期服务计划 - 存续期十年，截至报告期末共实施六期，持有A股及H股股份498,474,759股，占总股本2.737% [53][57] H股可转换债券情况 - 2024年7月发行，截至报告期末未发生转股 [58] 购买、出售或赎回本公司上市证券 - 2025年1 - 3月无购买、出售或赎回本公司上市证券及出售库存股情况 [59] 子公司偿付能力情况 - 保险子公司按相关要求编报偿付能力数据 [60] 担保情况 - 报告期内担保发生额为担保提款额19.70亿元扣除还款额21.57亿元后的净值 [64] 会议决议 第十三届董事会第九次会议 - 审议通过2025年第一季度报告等六项议案 [68][69] 第十一届监事会第七次会议 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》等四项议案 [75][76]

文章核心观点 中国平安拟境内发行不超500亿元债券融资工具，年内险企已发行债券规模达496亿元且新增计划发行额度700亿元，市场利率下行使险企发债成本合理，未来险企发债规模或处较高水平，且资本补充需求大 [1][4] 综合考量多种因素 - 4月24日中国平安董事会通过发行境内债券融资工具议案，拟境内一次或分多次发行本金不超500亿元债券融资工具，含资本补充债券等，不包含可转换债券 [2] - 本轮债券发行期限预计5年或以上，具体由董事会根据规定及市场情况确定 [2] - 2024年中国平安归母净利润1266.07亿元，同比增47.8%，营运利润1218.62亿元，同比增9.1%，综合偿付能力充足率204.1%，核心偿付能力充足率165.2%，远高于监管要求 [2] 发债原因 - 中国平安计划发债500亿元，基于战略扩张需求与市场利率低位窗口期，需支持新战略布局，当前发债成本显著降低，提前储备资本可增强偿付能力缓冲 [3] - 市场利率下行，发债成本降低，发行新债券可调整公司债务结构，降低财务融资成本 [3] - 近年来险企发债利率呈下行态势，部分险企选择“赎旧发新”降低融资成本 [3] 未来资本需求大 - 今年已发行债券中，永续债是险企青睐的资本补充工具，保险全行业对资本补充需求仍将处高位 [4] - 截至4月25日，年内险企已发行债券总规模496亿元，其中457亿元为永续债，今年新增计划发行债券额度700亿元 [1][4] - 永续债可补充核心二级资本等，但保险公司发行的永续债余额不得超过核心资本的30%，核心资本规模大的险企发行空间大 [4] 未来展望 - 保险公司资本补充需求强烈，“偿二代”二期规则过渡期结束后实际资本认定标准收紧，部分险企需填补资本缺口 [5] - 权益市场波动、会计准则切换使险企内生资本补充能力受限，业务转型深化将产生更大资本需求 [5] - 险企需通过发行债券、股东增资、利润留存等多种方式增强资本力量 [5]

业绩总结 - 集团2025年第一季度经营利润（OPAT）为人民币37.9亿元，同比增长2.4%[7] - 集团净利润为人民币270.16亿元，同比下降26.4%[16] - 股东权益达到人民币9397亿元，同比增长1.2%[7] - 综合投资收益率（未年化）为1.3%，较上年增加0.2个百分点[7] 用户数据 - 零售客户数量增加至2.45亿，同比增长1.0%[13] - 代理渠道的NBV同比增长11.5%[14] - 银行保险渠道的NBV激增170.8%[14] 未来展望 - 新业务价值（NBV）为人民币129亿元，同比增长34.9%[14] - 银行业务净利润为人民币141亿元，不良贷款率为1.06%[12] - 公司的核心偿付能力比率远高于监管要求，平安集团的综合偿付能力比率为188.7%[36] 其他信息 - 保险业务的综合赔付率（COR）改善3.0个百分点至96.6%[11]

（2）《公司 2025 年第一季度报告》内容真实、准确、完整地反映了本公司 的实际情况； （3）未发现参与《公司 2025 年第一季度报告》编制和审议的人员有违反保 密规定的行为。 证券代码：601318 证券简称：中国平安 公告编号：临 2025-020 中国平安保险（集团）股份有限公司 第十一届监事会第七次会议决议公告 中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）监事会及全 体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其 内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本公司第十一届监事会第七次会议（以下简称"会议"）通知于 2025 年 4 月 11 日发出，会议于 2025 年 4 月 25 日在深圳市召开。会议应出席监事 5 人，实 到监事 5 人，会议有效行使表决权票数 5 票。本公司部分高级管理人员列席了会 议，会议的召集、召开程序符合《中华人民共和国公司法》和《中国平安保险（集 团）股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的相关规定，会议合法、 有效。 会议由本公司监事会主席孙建一主持，与会监事经充分讨论，审议通过了如 下议案： 一、审议通过了《关 ...

会议信息 - 公司第十三届董事会第九次会议4月25日在深圳召开，通知4月11日发出[1] - 会议应到董事15人实到15人，有效表决权票数15票[1] 审议事项 - 审议通过2025年第一季度报告及业绩公布[1][2] - 审议通过集团并表管理年度报告相关文件[2] - 审议通过多份职务离任审计报告[2][3]

文章核心观点 - 中国平安2025年一季度业绩有亮点也受部分因素影响，寿险及健康险业务强势，综合金融模式留存客户，各业务板块表现不一，新业务、医疗养老、投资、金融科技等方面各有进展 [1][2] 各业务板块表现 整体业绩 - 2025年一季度集团实现归营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；营业收入2566.18亿元，同比降7.0%；归母净利润270.16亿元，同比降26.4% [1][3] - 基本每股收益1.54元，同比降25.6%；基本每股营运收益2.16元，同比增3.3% [3] 寿险及健康险业务 - 归母营运利润268.64亿元，占总营运利润七成，新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%；新业务价值率32.0%，同比升10.4个百分点 [1][3][4] - 代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，代理人人均新业务价值同比增长14.0% [4] - 银保渠道新业务价值同比增长170.8% [4] - 社区金融服务渠道新业务价值同比提升171.3%，已在93个城市铺设131个网点，组建近2.4万人队伍，存续客户全缴次继续率同比提升0.5个百分点 [4] 综合金融与客户情况 - 截至一季度个人客户数近2.45亿，较年初增长1.0%，持有集团内4个及以上合同的客户留存率达98.0% [1] - 客均持有合同2.93个，较年初增长0.3% [3] 医疗康养业务 - 实现国内百强医院和三甲医院合作覆盖率100%，合作药店数近23.9万家，较年初新增超3500家 [1][5] - 居家养老服务覆盖全国75个城市，超19万名客户获服务资格，高品质康养社区项目布局5个城市 [5] - 近63%个人客户享有医疗养老生态圈服务权益，2025年一季度医疗养老相关付费企业客户超4.2万家，健康险保费收入超385亿元 [1][5] - 截至2025年3月31日人身保障产品渗透率达45.8%，较年初增长0.9个百分点；财产保障产品渗透率达30.7%，较年初增长0.1个百分点 [5] 产险业务 - 实现原保险保费收入851.38亿元，同比增长7.7%；保险服务收入811.53亿元，同比增长0.7%；综合成本率96.6%，同比优化3.0个百分点 [1] 其他业务 - 商业银行和保险资金投资受行业周期波动盈利有波动，资产管理业务合计超8万亿元相对稳健，金融科技业务在推进中 [2] 保险资金投资 - 2025年第一季度非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2个百分点，投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3% [6] - 短期投资波动科目负收益放大，平安健康纳入合并报表一次性损益、美元可转换债券转股权价值重估损益影响一季度表现 [6] 金融科技业务 - 构建“953”护城河实施AI科技筑底，沉淀海量数据训练大模型，积累超3.2万亿高质量文本语料等 [7] - 2025年第一季度AI坐席服务量约4.5亿次，覆盖80%客服总量，寿险保单秒级核保占比93%，闪赔占比达56%，复效提升12%，产险反欺诈智能化理赔拦截减损34.2亿元，同比增长14.0% [7]