星巴克中国引入本土资本的战略调整 - 星巴克引入本土资本博裕投资共同成立合资公司，并让出至多60%的控股权，这是其入华26年来最具战略意义的决策 [2] - 此举标志着跨国品牌仅凭全球品牌光环就能在中国市场所向披靡的时代已经结束，深度本土化成为必然选择 [2] - 这一战略调整与麦当劳中国、百胜中国的做法一脉相承，历史数据证明“资本+经营”双本土化模式威力强大 [2] 中国咖啡市场竞争环境 - 中国咖啡市场正经历前所未有的价格洗牌，瑞幸、库迪推出9.9元/杯咖啡，外卖平台出现5元/杯产品，部分品牌线下价格下探至2.9元/杯 [2] - 极致性价比浪潮不断冲击市场，星巴克曾经引以为傲的品牌溢价面临日益严峻的挑战 [2] - 市场竞争日趋白热化，中国本土品牌迅速崛起，深度本土化已成为跨国企业的必然选择 [4] 合资的战略意图与未来方向 - 星巴克让渡合资公司控股权，是为了在中国市场实现更长远的生存与发展，主动交出部分“如何做”的决策权，是更具智慧的“进攻”策略 [3] - 选择博裕投资是看中其“在本地市场的经验与专长”，尤其是在“中小城市及新兴区域”的拓展能力 [3] - 此举直接预示了星巴克中国未来的重要战略方向——从一二线城市向更广阔的下沉市场进军 [3] - 双方计划将中国门店规模从目前的8000家拓展至20000家，凸显了中国市场在星巴克全球战略版图中的重要地位 [5] 本土化挑战与博裕投资的作用 - 中国地域辽阔，消费层次多元化，从一线城市到县域乡镇，消费者对咖啡的认知、接受度及消费能力存在显著差异 [4] - 星巴克面临的核心挑战是在保持品牌调性的同时，实现产品、价格、营销策略的精准本土化 [4] - 博裕投资的深度介入，有望为星巴克提供更接地气的市场洞察与运营策略，帮助其避免“水土不服” [4] - 博裕投资合伙人黄宇铮提到“更创新、更本土化体验”，强调需持续进行产品创新、升级消费体验以赢得消费者 [6] 股权与运营模式的设计 - 星巴克在合资架构中精心设计“形散而神不散”的平衡策略，让渡合资公司控股权，但牢牢掌控品牌与知识产权的所有权 [4] - 这一安排为未来可能推行的“特许经营”模式埋下了关键伏笔 [4] - 星巴克一直采用的直营模式在需要快速扩张的下沉市场步伐迟缓，未来开放加盟可通过品牌授权高效管控成千上万家门店 [5] - 这意味着无论前台经营股权如何多元化，后台的品牌核心与品质底线依然由星巴克掌控 [5] 宏观行业趋势与意义 - 星巴克的举措印证跨国企业在华的游戏规则已彻底改写，深度本土化已深入到股权结构、供应链管理和决策机制等核心环节 [4] - 星巴克中国的这一新篇章，将成为跨国品牌在中国市场进化发展的重要参照 [6] - 在全球消费市场格局重塑的当下，这一案例的价值远超一杯咖啡本身 [6]

战略调整核心 - 星巴克引入本土资本博裕投资共同成立合资公司并让出至多60%的控股权 这是公司入华26年来最具战略意义的决策 [1] - 此举标志着跨国品牌仅凭全球品牌光环就能在中国市场所向披靡的时代已经结束 深度本土化成为必然选择 [1] - 战略调整被视为星巴克为更长久扎根中国市场所选择的更具智慧的进攻策略 而非退缩 [2] 市场竞争环境 - 中国咖啡市场正经历前所未有的价格洗牌 产品价格从瑞幸 库迪的9 9元/杯下探至部分品牌的2 9元/杯 [1] - 极致性价比浪潮不断冲击市场 使星巴克曾经引以为傲的品牌溢价面临日益严峻的挑战 [1] - 市场竞争日趋白热化 中国本土品牌迅速崛起 [3] 本土化合作模式与价值 - 星巴克选择博裕投资是看中其在本地市场的经验与专长 尤其是在中小城市及新兴区域的拓展能力 [2] - 博裕投资的价值在于其对本土市场的深刻理解与丰富资源 能为星巴克提供更接地气的市场洞察与运营策略 [2][3] - 此次调整与麦当劳中国引入中信资本 百胜中国引入春华资本的做法一脉相承 [1] 战略方向与扩张计划 - 合资公司未来的重要战略方向是从一二线城市相对饱和的市场向更广阔的下沉市场进军 [2] - 双方计划将中国门店规模从目前的8000家拓展至20000家 [4] - 麦当劳中国在引入中信资本后 门店数量从2017年的2500家激增至近8000家 百胜中国旗下的肯德基门店数量突破12000家 证明了资本加经营双本土化模式的威力 [1] 运营模式与品牌控制 - 星巴克在合资架构中让渡了合资公司的控股权 但牢牢掌控着品牌与知识产权的所有权 [3] - 这一安排为未来可能推行的特许经营模式埋下伏笔 以应对下沉市场需要快速扩张的挑战 [3][4] - 直营模式在保障产品品质与消费体验的同时 在面对需要闪电战般快速扩张的下沉市场时步伐迟缓 [4] 未来挑战与核心重点 - 合资公司面临的核心挑战是在维护品牌价值 保持盈利能力的同时实现规模扩张 并找到三者之间的平衡点 [4] - 公司需要在中国地域辽阔 消费层次多元化的市场环境下 实现产品 价格 营销策略的精准本土化 [3] - 市场竞争终究要回归到消费者体验这一本质 需要通过更创新 更本土化的体验来赢得日益成熟的消费者的长期青睐 [5]

交易核心信息 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [2] - 博裕投资持有合资企业至多60%股权成为控股股东，星巴克保留40%股权并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [2] - 基于约40亿美元（不计现金与债务）的合资企业价值，博裕将出资24亿美元，约合人民币173亿元 [2] - 这是星巴克26年来首次让渡中国业务控股权 [2] 门店扩张计划 - 新合资企业将管理并运营星巴克在中国市场的8000家门店，总部设于上海 [3] - 双方目标是将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [3] - 截至2025财年末，星巴克在中国门店数达8011家，进入1091个县级市场 [3] - 2025财年全年新开门店415家，第四季度单季新开门店183家，新进入47个县级市场 [3] 交易价值构成 - 星巴克中国零售业务总价值预计超过130亿美元 [3] - 总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值、以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益 [3] 星巴克业绩表现 - 2024财年第四季度，星巴克全球可比店销售额下降7%，合并净收入下降3%至91亿美元 [4] - 2025财年第四季度，星巴克中国实现营业收入8.316亿美元，同比增长6%，连续四个季度保持增长 [5] - 2025财年全年，星巴克中国市场收入达31.05亿美元，同比增长5%，高于全球平均增幅 [5] 战略调整背景 - 交易是星巴克在中国市场面临瑞幸、库迪等本土品牌强势竞争环境下的战略调整 [6] - 通过合作模式，星巴克实现“进可攻、退可守”的布局：获得现金回流反哺全球创新业务，同时保留40%股权和长期授权收费模式以分享中国市场未来增长红利 [6] 博裕投资背景 - 博裕投资在竞购中胜出，此前感兴趣的资本公司与商业巨头一度超过20个 [7] - 博裕投资创立于2011年，是一家深耕中国市场的另类资产管理公司 [8] - 博裕投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资 [9] - 其历史基金净内部收益率稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [9] - 博裕近年在消费领域投资包括极兔速递、蜜雪冰城、蔚来汽车、宁德时代等，并深度参与了蜜雪冰城下沉市场供应链搭建和万店扩张策略 [9] 市场应对措施 - 2024年7月，星巴克中国罕见降价3-6元，部分产品下探至25元区间，此举带动交易量环比增长12% [9]

交易概述 - 博裕资本收购星巴克中国业务至多60%的股份 [1] - 交易标志着传闻已久的星巴克中国业务出售事宜落幕 [1] - 星巴克公司对此次与博裕资本的合作给予积极和正面评价 [1] 行业影响与公司战略 - 行业中观点认为，面对国内咖啡市场的竞争压力，此次交易是星巴克破局的最佳机会 [1] - 在资本加持下，公司未来计划开设2万家门店 [1]

合资企业交易核心 - 星巴克以40亿美元出售其中国业务60%的多数股权给博裕资本，成立合资企业[7] - 星巴克保留40%股权，并继续拥有和授权品牌及知识产权给新实体[7] - 交易预计在2026财年第二季度完成[7] 中国业务财务表现 - 星巴克中国业务在2025财年可比销售额下降1%[3] - 在2025财年第四季度，可比销售额增长2%，显示改善迹象[3] - 第四季度盈利能力和可比增长由茶拿铁菜单的产品创新和快速增长的配送业务推动[3] 合资企业战略与估值 - 合资企业计划将门店从8000家扩张至20000家[4] - 合资企业旨在提升客户体验，加速饮料和数字平台创新，并拓展新城市[4] - 星巴克预计中国业务总价值将超过130亿美元，包括股权出售收益、保留权益及未来特许权使用费[5] 交易背景与动因 - 星巴克为其中国业务寻求战略选择已超过一年，因面临销售额下降和来自瑞幸咖啡等对手的激烈竞争[7] - 博裕资本的加入将为合资企业带来对中国消费者的更深理解[4]

合作核心与架构 - 星巴克与另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务，这是公司入华26年来最重大的资本架构调整 [2] - 根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权并获得相应权益，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [3] - 基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务），博裕将获得其相应权益，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [3] 运营目标与市场布局 - 新合资企业总部设于上海，将管理并运营星巴克在中国市场约8000家门店，并设定了将门店规模逐步拓展至20000家的目标 [3] - 合作旨在加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展，下沉市场将成为双方合作的核心发力点 [6] - 公司在2025财年第四季度新进入47个县级市场，全年累计净新增门店达415家，截至财年末在中国1091个县级城市拥有超过8000家门店 [6][8] 市场竞争格局 - 中国现磨咖啡市场竞争白热化，本土品牌如瑞幸咖啡门店规模已突破26000家，蜜雪冰城旗下的幸运咖全国门店数超8700家，古茗的现磨咖啡产品已覆盖全国超过7600家门店 [7] - 三线及以下城市2023-2028年现磨咖啡店的市场规模复合年均增长率预计为24.7%，下沉市场将成为行业增长新驱动力 [7] - 公司2025全财年中国市场营业收入达到31.05亿美元，同比增长5%，同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升 [6] 战略与运营策略 - 分析指出，星巴克需坚守高端品牌战线，持续巩固“第三空间”体验与高端品牌形象，杜绝卷入“9.9元”类价格战以防范品牌价值被稀释 [4][5] - 未来可能采取效率战与便利战双轨策略，通过供应链整合、数字化系统升级优化成本，并通过开设小型门店提高一二线城市网点覆盖密度，与主打“第三空间”的大店形成功能互补 [5] - 为应对下沉市场扩张挑战，建议公司推出更为轻量化的店型或完全独立的新品牌，博裕在本土政府关系、地产网络等方面的资源将助力进一步下沉 [8]

交易核心条款 - 星巴克同意将其中国零售业务的大部分股权以40亿美元出售给博裕资本 [1] - 双方将成立一家合资企业，博裕资本将持有该合资企业高达60%的股权，星巴克保留40%股权 [1] - 星巴克将继续拥有品牌和知识产权，并将其授权给新合资企业使用 [1] 业务估值与范围 - 星巴克估计其中国零售业务的整体估值将超过130亿美元 [2] - 该估值包括出售控股权给博裕资本的收益以及星巴克在合资企业中剩余股权的价值 [2] - 合资企业将拥有并运营星巴克在中国的8000家咖啡店 [4] - 星巴克将保留非零售资产的所有权和运营权，包括昆山咖啡创新园和云南种植者支持中心 [5] 战略目标与展望 - 合作伙伴的共同目标是将门店网络从8000家扩展到20000家 [4] - 合作旨在结合星巴克的全球咖啡领导地位与博裕资本的深厚市场洞察力，以加速增长 [4] - 博裕资本认为此次合作反映了双方对星巴克品牌持久实力的共同信念，并有机会为中国客户带来更多创新和本地化服务 [3] - 星巴克方面认为博裕资本的本地专业知识将有助于加速其在中国的发展，特别是在向小城市和新区域扩张时 [5] 交易进程 - 此次交易经过竞争性流程，博裕资本是2025年9月入围的五个竞购方之一 [6] - 合资企业预计在获得监管批准后完成，目标是在星巴克2026财年第二季度最终敲定 [6] - 合资企业总部将设在上海 [4]

交易核心信息 - 星巴克将其中国零售业务最多60%的股权出售给私募股权公司博裕资本，交易估值约为40亿美元 [2] - 交易后双方将通过一家合资企业运营其在华近8000家门店，星巴克保留品牌及知识产权 [2] - 星巴克中国零售业务整体估值预计超过130亿美元，此估值包括交易所得、剩余40%股权及未来十年授权费的预期价值 [2] 交易背景与动因 - 星巴克中国业务面临挑战，2024财年同店销售额同比下降8%，客单价环比下滑 [2] - 瑞幸咖啡、霸王茶姬、喜茶等本土连锁品牌通过低价、便捷、数字化运营和创新产品迅速扩张，侵蚀了星巴克的“高端+体验”护城河 [3] - 中国消费者尤其年轻一代对品牌身份感与国际符号的敏感度下降，对“性价比”和“本土风味”诉求上升 [4] - 直营模式面临成本、租金、人工、原材料上涨的压力，中国市场从高速增长期转向增量放缓、结构调整期 [4] - 此次股权出售是对其在华战略角色的深刻反思，旨在释放“结构性瓶颈”以谋取下一阶段的成长 [4] 战略转型分析 - 交易标志着星巴克从“全资直营”向“轻资产+本地深耕”的战略转型，出售股权但保留品牌与知识产权 [5] - 通过与博裕资本合资，公司可降低资本沉淀、提高资金效率，并借助合伙人的本土运营经验更敏捷地适应市场 [5] - 公司的战略焦点从“中国增长”调整为“全球+中国协同”，可将资源向印度、东南亚、非洲等增长初期的市场倾斜 [5] - 合资模式可降低独资企业面临的监管、市场与文化适配风险，通过保留少数股权+品牌授权机制减小运营直接风险 [6] 未来展望与潜在影响 - 此次股权出售是“重构”而非“撤退”，公司由“市场主导者”变为“品牌平台提供者”，从“零售经营商”转型为“品牌+许可+合资”模式 [7] - 新合资企业计划将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家，但增长逻辑将向“效率增长与协同增长”倾斜，聚焦利润率与运营效率 [8] - 公司未来可更快速地与本地数字生态、配送服务协同，发挥其“平台”优势 [8] - 此举或将成为跨国品牌在中国的新范式，即“合资+品牌许可”模式替代全资模式，为其他外资品牌提供参考 [9] - 关键挑战在于合资后如何平衡品牌溢价与本土消费者对定价的敏感性 [9]

交易核心信息 - 星巴克同意将其中国业务多数股权出售给霸菱亚洲投资基金 交易的企业价值为40亿美元 [1] - 霸菱亚洲将通过一家新合资企业持有星巴克中国零售业务最多60%的股权 星巴克保留40%股权并继续向合资企业授权品牌和知识产权 [1] - 私募股权公司正与银行洽谈约14亿美元的等值贷款 以支持其对星巴克中国业务的投资 [5] - 星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元 其中包括许可证价值 [12] 交易背景与战略考量 - 此举旨在改善星巴克在中国不断下滑的经营状况 该公司在中国拥有约8000家门店 [1][2] - 交易标志着星巴克为其中国业务寻找合作伙伴的进程结束 以帮助规划其下一阶段发展 [2] - 霸菱亚洲在中国的关联可能是星巴克看中的制胜因素 其在商业地产和物业管理方面的专业知识有助于咖啡连锁店优化和扩展门店网络 [8] - 交易预计将借助充足的资金和霸菱亚洲的零售经验加速增长 [4] 中国市场挑战 - 星巴克近年来面临困境 与其他西方公司一样 在民族主义情绪高涨和消费者不愿为外国品牌支付溢价的背景下 败给了本土竞争对手 [2] - 总部位于厦门的瑞幸咖啡两年前以三分之一的价格销售咖啡 取代星巴克成为中国最大的咖啡连锁店 [3] - 星巴克的门店模式维护成本高昂 但自新冠疫情和持续经济低迷以来 顾客越来越不愿意为其饮品支付更高价格 [3] - 星巴克的门店扩张在激烈的本土竞争下受到限制 [4] 行业趋势与先例 - 星巴克是最近一家引入本土合作伙伴以扭转在中国不佳经营状况的外国零售企业 [6] - 通用磨坊旗下拥有哈根达斯 正在考虑出售其在中国的250多家门店 [6] - 餐饮品牌国际公司据称也在考虑将汉堡王中国业务的控股权出售给本土私募股权公司 [6] - 麦当劳和百胜餐饮集团旗下的肯德基多年前已为中国业务引入本土投资者 帮助这些快餐连锁店多年来保持竞争力 [7] 星巴克在中国的应对措施与展望 - 作为吸引中国顾客回归的努力的一部分 星巴克今年早些时候在一些门店开设了免费“自习室” [10] - 在新任中国区负责人Molly Liu的领导下 公司扩展了饮品菜单 包括更多无糖选项和迎合本地口味的茶饮 下调了一系列饮料的价格 并增加了定制化选择 [10] - 这些渐进式措施帮助咖啡连锁店遏制了今年早些时候开始的销售下滑 同店销售额在过去两个季度恢复增长 [11] - 公司首席执行官Brian Niccol对品牌在中国的长期增长潜力表示信心 并预计业务将在“更坚实的基础”上进入明年 [11][12] - 公司看到了一条从目前的8000家星巴克咖啡店逐步增长到超过20000家的路径 [9]

星巴克与博裕投资战略合作 - 2025年11月4日星巴克官宣与博裕投资达成战略合作共同合资运营星巴克在中国市场的零售业务[4][5] - 双方愿景是将星巴克中国门店数从2025财年末的8011家提升至20000家[5] 中国咖啡市场竞争格局 - 截至2025年9月星巴克主要本土竞争对手瑞幸咖啡总门店数超过27000家并有望在年底冲刺30000家[7] - 从主要玩家的扩张目标看中国咖啡市场仍有巨大发展空间[7] 合资企业股权结构与估值 - 根据协议博裕将持有合资企业至多60%股权星巴克保留40%股权[8] - 交易基于约40亿美元的企业价值博裕将获得其相应权益且据称为出价最高的投资人[8] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元包括股权出让所得保留权益价值及长期授权经营收益[8] 博裕投资背景与布局 - 博裕投资是一家另类资产管理公司由平安集团前总经理张子欣和TPG资本前中国区高管马雪征参与创立管理百亿美元规模的基金[11] - 公司投资组合超过200家企业构建了涵盖私募股权公开市场基础设施及创业投资的多元化平台[11] - 2025年博裕在消费领域频繁出手上半年收购北京SKP约42%-45%股权SKP在2023年销售额达265亿元[11] - 博裕还投资了极兔速递网易云音乐蜜雪冰城等多个消费与科技领域头部项目显示其在中国新经济和消费市场的深度布局[12] 星巴克合作动机与战略调整 - 星巴克董事长兼首席执行官倪睿安表示需要从根本上改变战略以恢复增长并探索有助于在中国市场长期发展的战略伙伴关系[15] - 在急剧变化的市场环境中借助熟谙本地市场的合作伙伴是连锁餐饮企业的常规操作如肯德基和麦当劳在华运营的转变[16] - 星巴克在全球市场根据不同阶段采取直营合资或特许经营等灵活模式此次调整是为在竞争中保持优势[17][20] - 与战略伙伴结盟是星巴克成为全球领先品牌的关键竞争优势最终带来更高投资回报[21] 星巴克中国业务价值与未来目标 - 倪睿安在接受采访时预计星巴克中国业务价值将超过100亿美元包括合作伙伴前期投资保留股权及未来特许权使用费[23] - 此次合作将加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展[25] - 星巴克在中国的目标从推广咖啡文化转变为在激烈竞争中抓住符合自身特质的差异化市场机会[25]