财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后收益约为33亿美元，主要受非现金税务影响和油价下跌拖累，但被强劲的运营表现部分抵消 [11] - 2025年全年调整后收益为185亿美元，尽管布伦特原油平均价格同比下跌超过10美元/桶，运营现金流接近430亿美元，自由现金流略超260亿美元 [12] - 2025年第四季度运营现金流为94亿美元，尽管有典型的年终支付项目，表现依然稳健 [12] - 公司资本支出保持在200-220亿美元范围内，2025年底处于该范围中部 [4] - 2025年股东分配达到运营现金流（CFFO）的40%-50%范围的上限 [5] - 公司宣布增加4%的股息，并启动一项35亿美元的股票回购计划，预计在2026年5月第一季度业绩发布前完成，这是连续第17个季度宣布30亿美元或以上的回购 [15] - 公司杠杆率（含租赁）为21%，剔除租赁后为9%，资产负债表保持强劲 [15] - 2025年整体资本回报率（ROACE）为9.4%，较2024年有所提升，尽管油价下跌了10美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **上游业务**：2025年第四季度在当前价格环境下表现强劲，全年运营表现非常强劲，可控可用性高，推动了产量增长，特别是来自墨西哥湾和巴西等高利润上游产量的贡献增加 [11][12][13] - **综合天然气业务**：2025年第四季度业绩回归到更正常的疫情前水平，全年运营表现非常强劲 [11][12] - **营销业务**：2025年第四季度业绩因季节性因素和非现金税务调整而走低，但全年移动出行和润滑油业务通过增加高附加值产品销售和降低运营成本，实现了更高的利润率，并持续改善资本回报率 [11][14] - **移动出行业务**：2025年资本回报率从12%提升至15%以上 [14][40] - **润滑油业务**：2025年资本回报率从19%提升至21%以上 [14][40] - **化工与产品业务**：2025年表现好坏参半，更好的炼油业绩被持续低迷的化工利润率以及较低的贸易和供应贡献所抵消，第四季度继续面临低化工利润率和较低运营绩效的挑战 [11][14] - **化工业务**：正在经历一个非常漫长的下行周期，公司已确定数亿美元的成本和资本支出削减计划，以实现自由现金流中性目标，并考虑按装置进行选择性关停 [36][42][66][70] - **可再生能源与能源解决方案业务**：2025年业绩符合预期，资本回报率较2024年提升了4个百分点 [14][40] - **贸易业务**：2025年全年表现良好，但第四季度通常较为疲软，其对集团资本回报率的贡献处于2%-4%区间的较低端 [11][72][75] 各个市场数据和关键指标变化 - **液化天然气**：2025年液化天然气销售量同比增长11%，创下年度交付货量新高，公司目标是在2030年前实现年均4%-5%的销售增长 [6][94] - **新油气项目**：公司承诺在2030年前上线新的油气项目，峰值产量将增加超过100万桶油当量/日，到2025年底已启动了其中超过四分之一的产量 [7][25] - **深水业务**：通过增加在墨西哥湾、巴西和尼日利亚的权益，进一步巩固了深水地位，并对墨西哥湾的Kaikias注水和巴西的Gato do Mato（现更名为Orca）项目做出了最终投资决定 [7] - **勘探业务**：通过收购安哥拉、南非和墨西哥湾的区块，扩大了勘探足迹 [8] - **市场营销网络优化**：2025年在移动出行板块关闭或剥离了约800个表现较差的品牌站点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **成本削减目标**：公司设定了到2028年底实现50-70亿美元结构性成本削减的目标，到2025年底已提前三年实现了51亿美元的削减，其中近60%来自运营效率提升、更精简的企业中心以及更快的基于价值的决策 [4][22] - **资本配置纪律**：坚持在200-220亿美元的现金资本支出范围内进行严格的资本配置，并停止了鹿特丹生物燃料厂的建设等艰难选择 [4][5] - **长期财务目标**：致力于到2030年实现每股标准化自由现金流年均增长超过10%，并通过回购持续关注股东回报 [5] - **股东分配承诺**：将运营现金流的40%-50%用于股东分配是公司的核心原则 [5][15] - **投资组合优化**：2025年执行了多项价值驱动的决策，包括完成尼日利亚SPDC的剥离、成立英国北海最大的独立生产商Adura合资企业，以及剥离新加坡的亏损化工资产 [6] - **低碳战略**：在2023-2025年间完成了100-150亿美元低碳能源解决方案的投资承诺，并专注于这些投资的回报 [8] - **排放目标进展**：已实现2030年运营控制范围内净Scope 1和2排放目标（相较于2016年）的约70%；2025年销售产品的净碳强度较2016年降低了9%，目标是在2030年降低15%-20%；2025年客户使用石油产品产生的排放较2016年降低了18%，提前实现了15%-20%的减排目标；2025年实现了上游业务常规燃放消除100%的目标 [9][10] - **人工智能应用**：公司正在与斯伦贝谢合作，在上游业务部署智能体人工智能（Agentic AI），重点在于地下数据解释、预测性技术维护以及工作流程重构，旨在提升绩效并降低成本，但目前尚未量化其对利润的具体影响 [79][83][84][85][86] - **并购策略**：公司对并购持开放但审慎的态度，强调战略耐心，只寻求能够增值的、具有协同效应的交易，目前观察到市场估值从过去60-70区间的高端向低端移动 [48][49][112][116][117] - **上游资源与储备**：公司承认储备寿命（R/P）从9年下降至约7.8年，主要原因是尼日利亚SPDC资产出售和油砂业务调整等有意识的决策，这些决策将资本重新配置到墨西哥湾、巴西和尼日利亚等高利润深水项目 [20][26][27] 公司已通过20亿美元的深水补强收购和改进采收率，基本填补了到2030年维持液体产量持平所需的约10万桶/日的缺口，但2035年之后仍存在资源缺口需要填补 [24][25] 公司的“北极星”是创造每股内在价值，而非单纯追求某一指标 [22][27][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年宏观环境面临挑战，布伦特原油平均价格同比下跌超过10美元/桶 [12] 短期内石油市场基本面可能略偏供应过剩，但地缘政治风险（如委内瑞拉、伊朗）起到了平衡作用 [56] 液化天然气市场长期需求前景依然向好，特别是在欧洲能源转型中扮演稳定角色，但短期可能面临供应过剩，中国和印度的需求增长取决于价格水平 [60][62][63] - **未来前景**：公司对长期能源需求增长保持乐观，预计2025年至2050年整体能源需求将增长约25%，石油需求在未来几年预计将以约100万桶/日的速度增长，同时每年因自然递减需要补充约600万桶/日的供应 [55] 公司进入2026年时成为一个更具韧性的组织，提高了运营绩效标准，并通过更低的成本、人工智能支持的进一步绩效改进以及更高回报的投资组合，对未来道路充满信心 [16][17] 公司相信其商业模式能够很好地适应快速变化的世界，并将继续专注于可控因素，把握反周期机会 [16] 其他重要信息 - **安全绩效**：2025年公司在运营业务中有四名同事不幸丧生，过程安全事故数量同比减少了30% [3] - **Adura合资企业**：该合资企业已于2025年12月完成，是英国北海最大的独立生产商，作为独立实体运营，预计将为公司带来可观股息，但会减少公司的上游产量报表 [6][36][37][38] - **尼日利亚Bonga South West项目**：该项目是重要的深水资源，获得财政支持后已启动前端工程设计（FEED），目标是在2027年做出最终投资决定，尼日利亚深水区还有Bosi、Nwa-Doro等其他项目储备 [26][121][122][123] - **哈萨克斯坦业务**：公司与当地政府存在未决的法律纠纷，这影响了公司进一步在哈萨克斯坦投资的意愿，正在密切关注事态发展 [73][76] - **资产出售传闻**：管理层否认了关于出售阿根廷Vaca Muerta资产的具体报道，称其为“假新闻” [68][69] 同时强调会对所有资产进行评估，以最大化资本价值，包括此前以超过9倍EBITDA退出Colonial Pipeline的案例 [114][115] - **液化加拿大项目**：公司没有剥离该项目的计划，正专注于其性能提升和实现全部产能 [7][90][93][113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于上游资源储备寿命下降和业务收缩担忧的计划与时间表 - 管理层承认储备寿命（R/P）从9年降至约7.8年，主要源于尼日利亚SPDC出售和油砂调整等有意识的价值决策 [20][26][27] 公司通过深水补强收购和改进采收率，已基本填补了到2030年维持液体产量持平所需的约10万桶/日缺口，为10%的每股自由现金流增长目标去除了风险 [24] 对于2035年后的资源缺口，公司有几年时间来解决，但会坚持高标准，确保以高增值方式完成 [25] 公司正处于拐点，在嵌入绩效文化后，将把重点转向投资组合的资本重新配置，以释放2030年后的增长 [28] 问题: 在当前股价上涨、股票更贵的情况下，本季度维持股票回购规模不变的考量 - 管理层表示，股票回购是每季度资本配置的有意识决策 [32] 在过去三年以低于当前股价约20%的平均价格回购了约25%的股份，创造了价值 [32] 40%-50%的运营现金流分配原则是核心，本季度为52%，但会周期内平衡，公司认为在当前股价下回购仍具有价值导向，且资产负债表强劲（杠杆率约20%） [33] 问题: Adura合资企业对2026年关键财务指标的影响，以及化工业务亏损和重组进展 - **Adura影响**：作为独立实体，其生产将从公司上游产量中剔除，但预计会带来可观的股息收入，具体金额未提供指引 [37][38] - **化工业务**：集团资本回报率低于两位数，部分受化工拖累 [36] 化工战略方向未变，但公司会在周期底部保持耐心，避免在不利条件下出售，同时积极寻求重组方案 [40][41] 公司已确定数亿美元的成本和资本支出削减计划，并考虑必要时按装置关停，以实现自由现金流中性目标 [42][70] 问题: 可再生能源业务运营成本相对较高原因，以及对上游资源并购竞争格局的看法 - **可再生能源成本**：该业务运营成本较高部分源于投资组合转型，公司已在该领域削减了10亿美元运营成本，随着从发电资产转向灵活发电和交易资产，成本结构将变化 [51][52] - **并购竞争**：管理层观察到更多并购机会出现，但公司保持战略耐心，只追求增值交易，特别是在能发挥协同效应和技术优势的领域（如巴西、尼日利亚、墨西哥湾） [47][48][49] 公司有几年时间（至2030年）来选择性填补资源，不会为满足关键绩效指标而进行交易 [49] 问题: 伊拉克、利比亚、委内瑞拉等新开放市场的机会、对供应过剩的担忧及资本配置影响 - 管理层认为长期能源需求增长强劲，每年需补充大量递减产量，因此这些国家增加的产量是世界所需的 [55][56] 公司在这些市场（科威特、利比亚、委内瑞拉、伊拉克）有良好基础或正在讨论，处于有利地位 [57] 是否投资将取决于经风险调整后的回报情况，不影响公司的整体投资意愿 [58] 问题: 液化天然气市场潜在供应过剩及中国需求可能放缓对公司业务组合的影响 - 管理层长期看好液化天然气需求，特别是在欧洲能源转型中作为稳定力量的角色 [62] 短期欧洲库存较低，中国和印度需求仍具建设性，但取决于价格 [63] 公司拥有多元化的供应来源（如液化加拿大、美国液化天然气）和指数挂钩，能够利用波动性创造价值，可以穿越周期 [63][64] 问题: 化工业务在漫长下行周期中，除成本削减外是否会采取关停产能措施 - 管理层表示，除了已确定的数亿美元成本削减，公司也在按装置评估现金成本，必要时会进行关停，所有选项都在考虑之中，以实现自由现金流中性 [70] 问题: 2025年贸易业务对集团资本回报率的具体贡献区间，以及哈萨克斯坦的索赔情况 - **贸易贡献**：2025年贸易业务对集团资本回报率的贡献处于以往提到的2%-4%区间的较低端 [75] - **哈萨克斯坦**：管理层对与政府缺乏共识感到失望，这影响了进一步投资意愿，正在密切关注，在事态明朗前会暂缓投资 [76] 问题: 智能体人工智能（Agentic AI）的实际应用、成本削减目标未上调的原因，以及2025年自由现金流增长低于10%目标后的展望 - **AI应用**：AI正应用于上游地下数据解释、预测性维护及职能工作流程重构，但尚处于学习阶段，未将其具体成本节约纳入预算 [83][84][86] - **成本目标**：公司对提前实现50亿美元成本削减感到满意，正推动在2028年前达到70亿美元目标的上限 [83] - **自由现金流增长**：公司承认2025年每股自由现金流增长低于10%，但这是年度波动的结果，并不令人失望，未来增长将受益于项目投产（如液化加拿大）、绩效持续提升和股票回购 [81][82] 问题: 解决资源问题的重点领域（是否专注深水），以及2026年液化天然气量增长前景和尼日利亚Train 7项目进展 - **资源重点**：公司对资源类型持开放态度，既发挥深水优势，也关注常规油气、页岩等领域，核心是创造每股价值 [91][92] - **液化天然气量增长**：2026年液化加拿大等项目将贡献增量产量，但公司销售增长强劲（2025年增11%），需要产量匹配，整体投资组合较为平衡 [90][93][94][95] - **尼日利亚Train 7**：未在回答中具体提及，但讨论了Bonga South West等深水项目进展 [121] 问题: 是否认为公司历史上投资不足，以及在不依赖油价上涨或杠杆的情况下如何维持10%的每股自由现金流增长目标 - **历史投资**：管理层婉转表示，对过去退出圭亚那感到遗憾，但更关注未来 [98] - **自由现金流目标**：信心源于绩效驱动（资产表现、项目投产）和资本重新配置（将资本更多投向上游和综合天然气等高回报领域） [101][102] 强劲的资产负债表（杠杆率约20%）和持续的股票回购（以低于现价买入）为价值创造提供了支撑 [103] 问题: 对近期勘探绩效的满意度，以及2035年后资源规划中是否会增加勘探资本 - **勘探绩效**：管理层评价好坏参半，对在熟悉盆地获得可回接现有设施的高价值商业发现感到满意，但对未找到可建立新枢纽的大型发现感到不足 [108][109] - **未来勘探**：勘探资本受到严格约束，需证明能创造价值，公司将灵活运用勘探、并购和新业务开发等多种方式填补资源，取决于风险调整后的回报 [108][110] 问题: 当前并购市场的状态（买方/卖方市场），以及关于液化加拿大二期或减持的传闻 - **并购市场**：市场估值处于过去60-70区间的较低端，处于中间状态，不同参与者对地下资源解读和投资需求不同 [116][117] - **液化加拿大**：公司没有剥离该资产的计划，正专注于实现其价值，但会持续评估所有资产的资本配置，以最大化回报 [113][114] 问题: 尼日利亚Bonga South West项目的最终投资决定前提条件，以及尼日利亚等其他现有盆地的资源机会变化 - **Bonga South West**：关键前提是获得财政支持，总统已承诺，公司已启动前端工程设计，目标2027年做出最终投资决定 [122] - **尼日利亚机会**：随着投资环境改善，深水尼日利亚还有Bosi、Nwa-Doro等项目储备，巴西和墨西哥湾的现有资源也提供机会，阿曼、马来西亚等地也有增长潜力 [122][123]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后收益约为33亿美元 主要受非现金税务影响和油价下跌影响 但被强劲的运营表现部分抵消 [11] - 2025年全年调整后收益为185亿美元 全年运营现金流接近430亿美元 自由现金流略超260亿美元 [12] - 2025年第四季度运营现金流为94亿美元 尽管有典型的年终支付项目 现金流依然稳健 [12] - 2025年全年平均布伦特油价较前一年每桶下跌超过10美元 [12] - 公司2025年资本回报率为9.4% 较2024年有所提升 尽管油价下跌了10美元 [42] - 2025年股东分配达到运营现金流指引范围40%-50%的顶端 [5] - 公司宣布增加4%的股息 并启动一项35亿美元的股票回购计划 预计在2026年第一季度业绩发布前完成 这是连续第17个季度宣布30亿美元或以上的回购 [15] - 公司资产负债率（含租赁）为21% 不含租赁为9% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **上游业务**：2025年第四季度在当前价格环境下表现强劲 全年运营表现非常强劲 可控可用性高 产量增加 特别是来自墨西哥湾和巴西等高利润上游产量的贡献增加 [11][12][13] - **一体化天然气业务**：2025年第四季度业绩恢复至更正常的疫情前水平 全年运营表现非常强劲 [11][12] - **市场营销业务**：2025年第四季度业绩因季节性因素走低 并进一步受到合资企业非现金税务调整的影响 [11] - **移动出行与润滑油业务**：2025年通过增加高附加值产品销售和降低运营成本 实现了更高的利润率 两者均实现了有史以来最高的业绩贡献 移动出行业务资本回报率提升至15%以上 润滑油业务提升至21%以上 [14] - **化工与产品业务**：2025年表现好坏参半 炼油业绩改善被持续低迷的化工利润率以及较低的贸易和供应贡献所抵消 [14] - **化工业务**：继续面临低利润率和较低运营绩效的挑战 修复和重新定位该业务是2026年的关键优先事项 [11] - **可再生能源与能源解决方案业务**：2025年业绩符合预期 资本回报率较2024年提升了4个百分点 [14][43] - **贸易业务**：2025年全年表现良好 第四季度通常较为疲软 其对集团资本回报率的贡献处于先前指引范围（2%-4%）的较低端 [77][80] 各个市场数据和关键指标变化 - **液化天然气**：2025年销售增长11% 创下年度交付货量最高纪录 支持了4%-5%的年增长目标 [6] - **新油气项目**：公司致力于在2030年前启动新的油气项目 预计峰值产量将增加超过100万桶油当量/天 到2025年底已启动其中超过四分之一的新产量 [7] - **深水业务**：通过增加在墨西哥湾、巴西和尼日利亚的权益 进一步巩固了深水地位 [7] - **市场营销网络优化**：2025年在移动出行领域关闭或剥离了约800个表现较差的品牌站点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **财务目标**：公司提前三年实现了50-70亿美元结构性成本削减目标中的51亿美元 近60%来自运营效率提升、更精简的企业中心和更快的基于价值的决策 [4] - **资本支出纪律**：2025年现金资本支出处于200-220亿美元范围的中段 2026年该范围保持不变 [4][14] - **现金流增长目标**：致力于到2030年实现每股标准化自由现金流年增长超过10% [5] - **股东回报承诺**：通过周期的股东分配占运营现金流的40%-50%是神圣不可侵犯的 [5] - **投资组合决策**：为加强业务进行了多项价值驱动的决策 包括完成尼日利亚SPDC的剥离、成立英国北海最大的独立生产商Adura合资企业 以及剥离新加坡的亏损化工资产 [6] - **低碳战略**：在2023-2025年间投资了100-150亿美元于低碳能源解决方案 并已实现目标 在碳捕集与封存和生物能源等领域创造了选项 [8] - **排放目标进展**：已实现2030年运营控制范围内净范围1和2排放目标（相较于2016年）的约70% 2025年销售产品的净碳强度较2016年降低了9% 客户使用石油产品的排放减少了18% 并实现了上游业务常规燃放100%消除的目标 [9][10] - **人工智能应用**：正在部署智能体人工智能 特别是在上游领域 用于优化地下资源解释和预测性技术维护 并致力于通过数据架构现代化来扩大人工智能效益 [88][89][90] - **并购策略**：对并购机会持开放态度 但坚持高门槛 只寻求能够增值且具有协同效应的交易 目前市场估值处于60-70范围的低端 [50][51][122][123] - **资源与储量**：承认在2035年存在资源缺口需要填补 但有几年的时间来解决 目前储量寿命约为7.8年 下降主要是由于有意识的价值驱动决策（如出售尼日利亚SPDC和油砂资产） 而非追求单一指标 [22][27][28] - **上游投资重点**：通过20亿美元的深水追加投资和改善采收率 已基本填补了到2030年维持液体产量持平所需的约10万桶/日的缺口 未来将专注于资本再分配 将超过15%的已动用资本重新部署到更高回报的机会中 [25][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：尽管2025年平均油价下跌超过10美元/桶 但公司更强的运营表现推动了稳健的财务业绩 [12] - **石油需求展望**：长期看好石油基本面 预计能源需求到2050年将增长约25% 石油需求在未来几年将继续以约100万桶/日的速度增长 同时每年因衰竭损失约5%的供应 [58] - **短期供需**：短期供应可能略有过剩 但正被地缘政治风险所平衡 [59] - **新市场机会**：对伊拉克、利比亚、委内瑞拉等市场重新开放持积极态度 认为世界需要这些产量 且公司凭借长期合作关系在这些地区处于有利地位 [59][60] - **液化天然气市场**：长期需求前景更具建设性 特别是在欧洲作为间歇性可再生能源的稳定力量 短期欧洲库存水平较低 中国和印度在合适价格下需求依然向好 [66][67] - **化工行业周期**：认识到化工行业下行周期可能延长至四到五年 公司正在采取一切措施 包括潜在的装置关停 以实现现金流收支平衡 [70][75] - **公司定位**：公司业务模式适应快速变化的世界 资产负债表实力增强 运营表现提升 支出纪律严明 现金生成能力提高 已为反周期机会做好准备 [16] 其他重要信息 - **安全绩效**：2025年有4名同事在运营业务中不幸丧生 过程安全事故数量较前一年减少了30% [3] - **液化加拿大项目**：已于2024年启动 正在继续提升至满负荷产能 [7] - ** Pavilion Energy收购**：已于2024年完成收购 [7] - **低碳投资组合优化**：2025年通过剥离Atlantic Shores和ScotWind等项目 并稀释部分Savion投资组合 持续优化电力与低碳选项的投资组合 [8] - **Adura合资企业**：已于2024年12月完成 是英国北海最大的独立生产商 预计将从该合资企业获得可观股息 [6][40][41] - **哈萨克斯坦争议**：对与合资伙伴及政府在某些问题上缺乏共识感到失望 这影响了在哈萨克斯坦进一步投资的意愿 正在密切关注事态发展 [81][82] - **尼日利亚Bonga South West项目**：正在推进 已获得财政支持承诺 目标是在2027年做出最终投资决定 [126][127] - **即将发布的报告**：年度报告将于3月12日发布 年度液化天然气展望和液化天然气战略聚焦报告将于3月16日发布 [130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于上游资源/储量寿命下降以及业务是否在收缩的计划和时间表 [21][22] - **回答**: 公司关注的是每股内在价值创造 而非单一储量指标 通过成本削减、资本效率提升和改善已动用资本回报来提升价值 通过20亿美元的深水追加投资和改善采收率 已基本填补了到2030年维持液体产量持平所需的约10万桶/日的缺口 为每股自由现金流增长目标降低了风险 承认2035年存在资源缺口 但有几年的时间以高增值方式填补 目前重点已从绩效驱动转向投资组合再分配 为2030年后的增长寻找机会 [23][24][25][26][30] 问题: 关于本季度股票回购规模保持平稳的决策考量 是否考虑了股价上涨因素 [33] - **回答**: 回购决策是每季度资本分配的有意识决策 过去三年已回购约25%的股份 平均成本较当前股价低约20% 40%-50%的运营现金流分配比例是神圣不可侵犯的 本季度为52% 但存在价格波动 公司对此感到满意 在当前股价水平下 回购仍然具有价值导向 且公司资产负债表强劲 [34][35] 问题: 关于Adura合资企业对2026年关键财务指标的影响 以及集团资本回报率偏低和化工业务重组进展 [38][39] - **回答**: Adura是独立实体 其生产将从公司上游数据中剔除 但预计会带来可观的股息收入 集团资本回报率在2025年油价下跌背景下仍提升至9.4% 显示进步 移动出行和润滑油业务资本回报率显著提升 化工业务战略方向未变 但公司会耐心等待 不在周期底部仓促出售 同时积极采取自救措施 已识别数亿美元的成本和资本支出削减 目标是在当前低迷的宏观环境下实现现金流收支平衡 [40][41][42][43][44][45] 问题: 关于可再生能源业务运营成本偏高原因 以及在上游资源并购中的竞争格局和耐心 [48][49] - **回答**: 成本削减服务于绩效提升 公司已提前实现结构性成本削减目标 可再生能源业务运营成本已削减10亿美元 并且随着投资组合从发电资产转向灵活和可交易资产 成本结构正在变化 关于并购 公司现在有战略耐心 视线已看到2030年 渴望增长但坚持正确条款 寻求具有协同效应和能带来增值的交易 目前看到更多机会开始符合筛选标准 [50][51][52][53][54][55] 问题: 关于伊拉克、利比亚、委内瑞拉等新开放市场的机会吸引力 以及是否会加剧市场供应过剩并影响资本分配 [57] - **回答**: 长期石油基本面依然向好 世界需要这些新产量来满足需求增长和弥补衰竭 短期供应过剩被地缘政治风险平衡 公司在这些地区凭借长期合作关系处于有利地位 将继续评估风险调整后的回报 这不会改变公司的投资意愿 对石油长期前景保持乐观和看好 [58][59][60][61] 问题: 关于液化天然气市场可能进入供应过剩期 美国工厂可能关停对公司投资组合的影响 以及中国需求增长可能放缓 [63][64][65] - **回答**: 长期液化天然气需求更具建设性 特别是在欧洲作为能源系统的稳定力量 当前欧洲库存水平较低 中国和印度在合适价格下需求依然向好 公司拥有多元化的供应和需求组合 以及多种价格指数 能够利用跨商品敞口从市场波动中创造价值 不担心市场的短期过剩 着眼长期为股东创造价值 [66][67][68] 问题: 关于化工业务成本削减是否足够 以及为何考虑出售阿根廷Vaca Muerta资产 [70][71] - **回答**: 关于Vaca Muerta 公司澄清并未发布相关出售信息 关于化工 除了成本削减 公司也在考虑逐个装置的关停 以在利润率持续低迷的情况下实现现金流收支平衡 没有什么是不可考虑的 [73][74][75] 问题: 关于2025年贸易业务对集团资本回报率的具体贡献 以及哈萨克斯坦的补偿索赔问题 [77][78] - **回答**: 贸易业务在2025年继续表现良好 对集团资本回报率的贡献处于先前指引范围2%-4%的较低端 第四季度贸易通常较为疲软 关于哈萨克斯坦 由于法律程序正在进行 不宜详述 但对合资伙伴与政府之间缺乏共识感到失望 这影响了进一步投资的意愿 将观望事态发展 [79][80][81][82] 问题: 关于智能体人工智能的实际应用和预期收益 成本削减目标是否会上调 以及2025年每股自由现金流增长低于10%目标的原因和未来加速点 [84] - **回答**: 每股自由现金流增长目标是到2030年 各年份会有波动 2025年表现符合预期 未来增长将受益于项目投产和持续绩效提升 成本削减目标50-70亿美元保持不变 团队正努力在2028年达到范围高端 智能体人工智能正在上游和职能部门部署 专注于能带来实际现金收益的领域 目前仍在学习阶段 尚未计入具体的成本削减 [86][87][88][90] 问题: 关于解决资源缺口是否专注于深水优势 以及2026年液化天然气产量增长前景和尼日利亚Train 7项目进展 [93][94] - **回答**: 公司对增加何种资源持开放态度 虽然深水是差异化优势 但也关注其他盆地和技术 最终目标是创造每股价值 关于液化天然气 销售增长强劲（2025年增长11%） 需要产量匹配 液化加拿大等项目正在增产 尼日利亚Train 7项目时间未具体说明 [95][96][97][99] 问题: 关于公司是否认为过去投资不足 以及在不依赖油价上涨或杠杆的情况下 如何维持10%的每股自由现金流增长 [101] - **回答**: 公司希望过去没有退出圭亚那 目前可以通过提高现有油田采收率来维持产量 无需大量资本支出 同时将利用公司优势与资源国合作 并选择性进行增值并购 对实现2030年目标有信心 源于绩效提升和资本再分配 公司资产负债表健康 资产负债率处于历史区间中段 净债务与运营现金流比率健康 [102][103][104][105][107][108][109] 问题: 关于近期勘探表现满意度 以及2035年后资源规划中是否会分配更多资本给勘探 [112] - **回答**: 勘探表现好坏参半 对在熟悉盆地获得可回接至现有枢纽的商业发现感到满意 但对未找到可建立新枢纽的大型区块不太满意 已重置勘探团队并严格控制勘探资本 追求资源的方式不局限于勘探 将根据风险调整后回报选择最佳路径 [113][114][116] 问题: 关于当前并购市场是买方还是卖方市场 以及液化加拿大项目二期最终投资决定或权益出售的传闻 [118] - **回答**: 市场估值目前处于60-70范围的低端 处于中间位置 公司专注于资本再分配 将超过15%的已动用资本重新部署到更高回报机会 包括可能的并购 关于液化加拿大 公司不会剥离深信不疑的资产 而是持续评估所有资产回报 寻求价值最大化 [119][120][122][123] 问题: 关于尼日利亚Bonga South West项目的最终投资决定障碍 以及尼日利亚和其他现有盆地的更广泛资源机会 [126] - **回答**: Bonga South West项目的主要前提条件是财政支持 已获得总统承诺 现已启动前端工程设计 目标2027年最终投资决定 尼日利亚深水区还有Bosi、Nwa-Doro等项目正在推进 公司在巴西、墨西哥湾、阿曼、马来西亚等地也有大量机会和现有资源 [127][128]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后收益约为33亿美元，主要受非现金税务影响和油价下跌拖累，但被强劲的运营表现部分抵消 [11] - 2025年全年调整后收益为185亿美元，尽管布伦特原油平均价格同比下跌超过10美元/桶，运营表现强劲驱动了稳健的财务业绩 [12] - 2025年全年运营现金流（CFFO）接近430亿美元，自由现金流（FCF）略超260亿美元 [12] - 2025年第四季度运营现金流（CFFO）为94亿美元，表现强劲 [12] - 2025年股东分配达到运营现金流（CFFO）的40%-50%区间的上限 [4] - 2025年资本支出（现金CapEx）为200-220亿美元区间的中值 [3] - 2026年资本支出（现金CapEx）指引维持在200-220亿美元区间 [13] - 杠杆率（Gearing）为21%（若剔除租赁则为9%），资产负债表保持强劲 [14] - 2025年资本回报率（ROACE）为9.4%，较2024年有所提升 [43] - 宣布增加4%的股息，符合渐进式股息政策，并启动一项35亿美元的股票回购计划，预计在2026年5月第一季度业绩发布前完成 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **上游业务**：2025年第四季度在当前价格环境下表现强劲，全年运营表现非常强劲，可控可用性高，产量增加，特别是来自墨西哥湾和巴西等高利润上游产量的贡献增加 [11][12] - **综合天然气业务**：2025年第四季度业绩恢复至更正常的疫情前水平，全年运营表现非常强劲 [11][12] - **市场营销业务**：2025年第四季度业绩因季节性因素和非现金税务调整而走弱，但全年表现创历史最佳 [7][11] - **移动出行与润滑油业务**：2025年通过增加高附加值产品销售和降低运营成本，实现了更高的利润率，资本回报率（ROACE）持续改善，移动出行业务超过15%，润滑油业务超过21%，两者对业绩的贡献均创历史新高 [13] - **化工与产品业务**：2025年表现好坏参半，炼油业绩改善被持续低迷的化工利润率以及较低的贸易和供应贡献所抵消，化工业务因利润率低和运营表现不佳而面临挑战 [11][13] - **可再生能源与能源解决方案业务**：2025年业绩符合预期，资本回报率（ROACE）较2024年提升了4个百分点 [13][44] - **贸易业务**：2025年第四季度表现通常较为疲软，但全年对集团资本回报率（ROACE）的贡献处于2%-4%区间的较低端 [81][82] 各个市场数据和关键指标变化 - **液化天然气（LNG）**：2025年LNG销售量同比增长11%，创下年度交付货量新高，支持了4%-5%的年度增长目标 [5] - **上游产量**：公司致力于到2030年新增超过100万桶油当量/日的新油气项目产能，到2025年底已启动其中超过四分之一的新产能 [6] - **深水业务**：通过增加在墨西哥湾、巴西和尼日利亚的权益，进一步巩固了深水地位 [6] - **市场营销网络优化**：2025年在移动出行业务中关闭或剥离了约800个表现不佳的品牌站点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略核心**：以更少排放提供更多价值，目标是成为世界领先的综合能源公司 [2] - **财务目标**： - 到2028年底实现50-70亿美元的结构性成本削减，截至2025年底已实现51亿美元，提前三年达成下限目标 [3] - 在200-220亿美元的现金资本支出范围内进行严格的资本配置 [3] - 到2030年实现每股标准化自由现金流年增长率超过10% [4] - 在整个周期内，将运营现金流（CFFO）的40%-50%用于股东分配 [4] - **投资组合管理**：执行了多项价值驱动的决策，包括剥离尼日利亚SPDC、完成英国北海Adura合资企业（现为最大独立生产商）、剥离新加坡亏损化工资产，并重新定位化工组合以释放价值 [5] - **增长重点**： - 目标到2030年LNG销售量年均增长4%-5% [5] - 通过深水并购（2025年完成20亿美元）、提高采收率和新项目（如Bonga South West）来填补资源缺口，以支持长期产量 [26][27][132] - 在安哥拉、南非和墨西哥湾获取勘探区块以扩大勘探足迹 [7] - **低碳战略**： - 在2023-2025年间投资了100-150亿美元于低碳能源解决方案，已完成目标 [8] - 专注于在CCS和生物能源等领域实现投资回报 [9] - 在多个排放目标上取得进展：到2030年，运营控制范围内的净范围1和2排放量较2016年减少的目标已完成约70%；2025年销售产品的净碳强度较2016年降低9%，正按计划实现15%-20%的2030年目标；2025年客户使用石油产品的排放较2016年减少18%，已实现15%-20%的减排目标 [9][10] - 2025年实现了在上游业务中消除100%常规燃放的目标 [10] - **资本配置与并购**：保持战略耐心，专注于增值交易，在巴西、尼日利亚、墨西哥湾等具有协同效应的领域寻求机会，避免仅为增加资源而进行并购 [52][53][126][128] - **人工智能应用**：与斯伦贝谢合作部署自主代理AI，重点应用于上游地下数据解释、预测性技术维护和优化工作流程，以推动未来绩效提升和成本节约 [91][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2025年布伦特原油平均价格同比下跌超过10美元/桶，但公司运营表现强劲，在此较低价格环境下仍取得了坚实的财务业绩 [12] - **短期油价**：短期内供应可能略有过剩，但地缘政治风险（如委内瑞拉、伊朗）带来的航运风险有助于平衡市场并支撑油价 [61] - **长期能源需求**：预计到2050年能源需求将增长约25%，石油需求在未来几年仍将以约100万桶/日的速度增长，同时每年因自然递减需补充约600万桶/日的供应，长期基本面依然向好 [60] - **液化天然气市场**：长期需求前景更具建设性，LNG在欧洲能源转型中作为稳定力量的作用日益重要，欧洲库存水平低于五年均值，中国和印度在合适价格下（约8-10美元）需求依然向好，公司凭借多元化的供应、需求和指数化定价能力，能够从市场波动中创造价值 [67][68][69][70] - **化工行业**：化工低迷周期可能延长，公司正采取包括装置级关停在内的所有措施，力求在低迷的宏观环境下实现化工业务的自由现金流中性 [46][47][76] - **公司韧性**：通过改善运营表现和严格支出，资产负债表得到加强，现金生成能力提升，公司已为2026年做好准备，将专注于可控因素，并把握可能出现的反周期机会 [15][16] 其他重要信息 - **安全绩效**：2025年运营业务中有四名同事不幸丧生，过程安全事故数量同比减少30% [2] - **Adura合资企业**：已于2025年12月完成，作为英国北海最大的独立生产商，预计将为公司带来可观的股息收入，但会导致第一季度上游产量数据下降 [5][40][41] - **尼日利亚Bonga South West项目**：正在推进，关键前提是获得财政支持，尼日利亚总统已承诺提供，项目已进入前端工程设计阶段，目标2027年做出最终投资决定 [131][132] - **哈萨克斯坦**：对与合资伙伴和政府在某些索赔上缺乏一致感到失望，这影响了公司进一步投资的意愿，正在密切关注事态发展 [83] - **即将发布的报告**：年度报告将于3月12日发布，年度LNG展望、LNG战略聚焦以及对2025年AGM股东决议的回应将于3月16日发布 [135] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于上游资源寿命下降和业务收缩的担忧，公司的应对计划和时间表是什么？ [22] - **回答**: 公司核心驱动力是创造每股内在价值，通过提升绩效文化、削减成本、提高资本效率来实现价值提升。在2025年资本市场日展示了综合天然气和市场营销业务至2040年的现金流增长路径。针对资源问题，公司已通过20亿美元的深水并购和提高采收率，基本填补了到2030年维持液体产量持平所需的约10万桶/日的缺口，为10%的每股自由现金流增长目标去除了风险。展望2035年，仍存在资源缺口，但公司有数年时间以高门槛、增值的方式填补，不会忽视该问题。公司正在启动100万桶/日的新产能，并关注像Bonga South West这样的新项目。随着绩效文化嵌入，管理层将把重点转向投资组合重新配置，为2030年后的增长分配资本 [23][24][25][26][27][28][30] 问题: 在当前股价上涨、股票更贵的情况下，本季度维持35亿美元回购规模的决定是否艰难？如何考虑？ [34] - **回答**: 股票回购是每季度资本配置的有意识决策。过去三年公司已回购了约25%的股份，平均成本比当前股价低约20%，这体现了价值导向的配置。分配框架（40%-50%的CFFO用于股东分配）是神圣不可侵犯的，本季度分配比例为52%，但会因价格波动而起伏，公司对此感到满意。在当前股价水平，回购仍然具有价值导向，且公司资产负债表强劲（杠杆率约20%） [35][36] 问题: Adura合资企业对2026年关键财务指标（如现金股息、上游税率）的影响？以及集团资本回报率偏低，化工业务持续亏损，重组进展如何？ [39] - **回答**: - **Adura合资企业**: 作为独立实体运营，将反映在上游产量下降（特别是第一季度展望中），但预计会带来可观的股息收入，具体金额不提供指引 [40][41][42] - **集团资本回报率与化工业务**: 2025年集团ROACE为9.4%，在油价下跌10美元的情况下仍比2024年有所提升，显示进步。移动出行和润滑油业务的ROACE均有显著增长。化工业务战略方向未变，但公司会保持耐心，避免在周期底部出售。同时，公司正积极采取自救措施，已识别出数亿美元的成本和资本支出削减计划，旨在实现自由现金流中性，并在必要时考虑装置关停 [43][44][45][46][47] 问题: 可再生能源业务运营成本相对其规模和贡献仍然较高，为何不更快削减成本？以及关于资源并购，在同行开始谈论并购的竞争加剧环境下，公司的耐心和竞争格局看法？ [49][50] - **回答**: - **可再生能源业务运营成本**: 成本削减始终服务于绩效提升。公司已提前实现51亿美元结构性成本削减目标。在可再生能源领域，过去几年已削减10亿美元运营成本，同时投资组合正在从发电资产转向灵活发电和交易资产，这会导致成本结构变化，例如收购罗德岛CCGT工厂带来了部分运营成本。未来还会有更多成本优化 [54][55][56] - **资源并购与竞争格局**: 公司现在内部绩效提升，更有能力创造价值，因此对并购持更开放态度。资本预算已从250-270亿美元降至200-220亿美元，未用满预算是因为坚持只进行增值交易。通过填补至2030年的资源缺口，公司获得了数年的战略耐心期。并购将专注于能带来协同效应、发挥公司技术和现有资产优势的领域（如巴西、尼日利亚、墨西哥湾）。目前看到更多交易机会开始符合筛选标准，但会避免过去为增加资源而交易的做法，坚持价值创造 [52][53][128] 问题: 伊拉克、利比亚、委内瑞拉等国家市场重新开放带来的机会和供应过剩担忧，以及对资本配置的影响？ [58][59] - **回答**: 长期能源和石油需求增长，加上每年自然递减，需要大量新供应，基本面依然向好。短期供应可能略长，但地缘政治风险提供了平衡。这些国家的产量潜力有助于满足世界需求。公司在科威特、利比亚（已签署谅解备忘录）、委内瑞拉（尤其在天然气方面）、伊拉克等地有良好基础或讨论，处于有利地位。是否投资将取决于经风险调整后的回报状况，但这不改变公司的投资意愿，对石油长期前景依然看好 [60][61][62][63] 问题: 如何看待LNG市场可能进入供应过剩期（包括美国LNG工厂夏季可能关停）对公司投资组合的影响？以及中国LNG需求增长可能放缓的问题？ [65][66] - **回答**: 长期LNG需求更具建设性，其在能源系统（如欧洲）中的稳定作用日益重要。欧洲目前库存水平较低，将继续进口。中国和印度在合适价格下（约8-10美元）需求依然向好。公司投资组合优势在于供应、需求和指数化定价的多元化（如LNG加拿大、美国LNG、与布伦特/TTF/亨利港等挂钩），这种跨商品风险敞口使公司能够从波动中创造价值。LNG市场可能出现过剩，但公司着眼长期周期创造价值 [67][68][69][70] 问题: 化工业务成本削减数亿美元是否足够应对可能长达4-5年的低迷期？为何不直接关停产能？以及为何考虑出售阿根廷Vaca Muerta等具有潜力的资产？ [72][73] - **回答**: - **化工业务**: 公司也在考虑按装置关停，没有排除任何选项，正在全面审视以实现自由现金流中性 [76] - **Vaca Muerta资产出售**: 澄清相关报道为“假新闻”，公司并未就出售该资产发表任何声明 [74][75] 问题: 2025年贸易业务对集团资本回报率（ROACE）的具体贡献水平？以及哈萨克斯坦政府索赔事宜的看法？ [79][80] - **回答**: - **贸易贡献**: 2025年贸易业务对集团ROACE的贡献处于以往提到的2%-4%区间的较低端 [82] - **哈萨克斯坦**: 对合资伙伴与政府之间缺乏一致感到失望，这影响了进一步投资的意愿。公司正密切关注，在事态明朗前将保持观望 [83] 问题: 代理AI在上游的具体应用和预期收益？结构性成本削减目标为何不提高？以及2025年每股自由现金流增长低于10%，何时会加速？ [86][87] - **回答**: - **代理AI**: 应用于上游地下数据解释、勘探筛选、预测性技术维护等领域，并正在改变职能工作流程。公司仍在学习阶段，尚未将所有预期成本节约入账，重点是实现真正的现金收益 [91][92][93] - **成本削减目标**: 目标仍是50-70亿美元，团队正朝着2028年达到区间上限努力 [91] - **每股自由现金流增长**: 该目标是到2030年的年均目标，各年份会有波动。2025年表现符合预期，未来增长将受益于项目投产（如LNG加拿大满产）、绩效持续提升和股票回购 [89][90] 问题: 解决资源缺口是否主要针对深水？以及2026年LNG量增长前景和尼日利亚Train 7项目进展？ [96][98] - **回答**: - **资源获取**: 公司保持灵活，虽然深水是优势领域，但在常规油气、页岩等领域也有优势，核心是寻找增值的资本配置机会，而非局限于特定资源或国家 [99][100] - **LNG量与尼日利亚Train 7**: LNG销量在2025年增长11%，超过4%-5%的年度目标。未来将有LNG加拿大满产、第三方供应（如卡塔尔）等新量。公司投资组合较为平衡，没有大量过剩。关于尼日利亚Train 7，未在回答中具体提及，讨论聚焦于更广泛的LNG量增长 [101][102] 问题: 是否认为公司历史上投资不足？如何快速修复？以及在不依赖油价持平或杠杆的情况下，能否维持10%的每股自由现金流增长？ [104][105] - **回答**: - **历史投资与修复**: 管理层不愿过多回顾，但承认放弃圭亚那机会是遗憾。当前通过专注于现有储层提高采收率、与资源国（委内瑞拉、利比亚、伊拉克、科威特）合作、加强勘探以及选择性增值并购来解决问题 [106][107][108][109] - **每股自由现金流增长信心**: 信心来自绩效提升和资本重新配置。公司正将更多资本配置到上游和综合天然气等高回报领域。股东分配比例（40%-50%的CFFO）是神圣的。资产负债表健康（杠杆率约20%，处于10%-30%区间中部），过去三年净债务大致持平，杠杆率上升的2%中约四分之三源于股东分配。公司对财务状况和实现目标的能力感到满意 [109][110][111][112][113] 问题: 对近期勘探表现是否满意？为2035年后的资源，是否会增加勘探资本并提升回报？ [116] - **回答**: 勘探已进行重置，包括新领导和资本约束。表现喜忧参半：对在熟悉盆地取得商业化发现（量小但价值高，可回接现有枢纽）感到满意；对未找到能建立新枢纽的大型资源感到不足。公司将继续努力。资源获取不局限于勘探，将根据经风险调整的回报，灵活选择勘探、并购或新业务开发等最佳价值创造途径 [117][118][119] 问题: 当前并购市场是买方还是卖方市场？交易定价水平如何？以及关于LNG加拿大二期FID或权益出售的传闻？ [121][122] - **回答**: - **并购市场**: 市场处于中间状态，估值从过去60-70区间的高端降至低端。不同参与者对地下资源解读不同，有些出于自身投资需求而交易。公司的优势在于能带来差异化增值（如2025年的深水并购）。公司将保持战略耐心，坚持交易必须增值的原则 [126][127][128] - **LNG加拿大**: 公司不会减持具有高度信心的资产。关于资本重新配置的猜测很多，管理层会审视所有资产，将资金从低回报领域

业绩总结 - 2025年第四季度，Shell plc归属于股东的收入为41亿美元，全年收入为178亿美元[23] - 2025年第四季度调整后收益为33亿美元，全年调整后收益为185亿美元[23] - 2025年第四季度现金流来自运营为94亿美元，全年现金流为429亿美元[23] - 2025年第四季度现金资本支出为60亿美元，全年现金资本支出为209亿美元[23] - 2025年股东分红为每股0.372美元，分红增加4%[9] - 2025年总股东分配超过220亿美元，占现金流来自运营的52%[9] - 2025年净债务为457亿美元，剔除租赁后为168亿美元，杠杆率为20.7%[10] 未来展望 - 预计到2028年实现结构性成本减少50亿至70亿美元[15] - 2024至2025年调整后收益预计为237亿美元，较2023年下降72亿美元[32] - 预计到2030年新的项目将实现超过100万桶油当量/日的产量[46] - 2025年现金转换预计为185亿美元，工作资本变动为负18亿美元[34] - 2025年，Shell计划将40-50%的现金流自由流量分配给股东，预计每年每股自由现金流增长超过10%[54] 成本控制与效率提升 - 2025年实现的结构性成本削减为51亿美元，预计到2028年将减少50至70亿美元[37][42] - 2023至2024年，非投资组合活动实现的效率提升为19亿美元，2025年预计再增加12亿美元[39] - 结构性成本降低指由于运营效率、资产剥离、裁员和其他节省措施导致的基础运营费用减少[82] 投资与市场策略 - 2025年资本支出预计为200至220亿美元，涵盖各项投资[57] - 2025年，Shell将继续进行战略性投资组合高评级，重点在于化工和可再生能源领域的重组[43] - 预计化工利润率为每吨150至250美元，炼油利润率为每桶6至9美元[82] 其他信息 - 2025年Brent原油价格为69美元，Henry Hub天然气价格为3.5美元/百万英热单位[21] - 2025年Shell的已探明储量为89亿桶油当量，较2024年减少1.1亿桶[70] - Gearing（杠杆比率）为净债务占总资本（净债务加总股本）的百分比[82]

公司资本配置行动 - 壳牌宣布了一项价值35亿美元的股票回购计划 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度归属于股东的净收入为41.34亿美元，环比下降22%[3] - 第四季度调整后收益为32.56亿美元，环比下降40%；全年调整后收益为185.29亿美元，同比下降22%[3] - 第四季度调整后EBITDA为127.99亿美元，环比下降13%；全年调整后EBITDA为561.35亿美元，同比下降15%[3] - 全年股东净收入为178.38亿美元，同比增长11%[3][8] - 2025年第四季度营收为640.93亿美元，环比下降6.0%，同比下降3.3%；2025年全年营收为2668.86亿美元，同比下降6.1%[88] - 2025年第四季度归属于公司股东的利润为41.34亿美元，环比下降22.3%，同比大幅增长345.5%；2025年全年利润为178.38亿美元，同比增长10.8%[88] - 2025年第四季度基本每股收益为0.72美元，稀释后每股收益为0.71美元；2025年全年基本每股收益为3.03美元，稀释后每股收益为3.00美元[88] - 2025年全年综合收益总额为197.80亿美元，同比增长33.8%[90] - 2025年全年归属于非控股权益的利润为2.82亿美元，同比下降34.0%[88] - 2025年第四季度其他综合收益为4.23亿美元，2024年同期为亏损45.92亿美元；2025年全年其他综合收益为16.61亿美元，2024年为亏损17.36亿美元[90] - 2025年第四季度调整后收益为33.07亿美元，较2024年同期的37.66亿美元下降12.2%[107][108] - 2025年全年调整后收益为188.14亿美元，归属于公司股东的调整后收益为185.29亿美元[108] - 2025年第四季度公司调整后收益为32.56亿美元，较第三季度的54.32亿美元下降40.1%，较2024年同期的36.61亿美元下降11.1%[165][166] - 2025年第四季度公司调整后EBITDA为127.99亿美元，较第三季度的147.73亿美元下降13.4%，较2024年同期的142.81亿美元下降10.4%[165][166] - 2025年全年调整后收益为185.29亿美元，较2024年的237.16亿美元下降21.9%[167] - 2025年全年调整后EBITDA为561.35亿美元，较2024年的658.03亿美元下降14.7%[167] - 2025年第四季度按调整后收益加非控股权益计算的资本平均回报率为9.4%，低于2024年同期的11.3%[176] - 2024财年归属于壳牌股东的调整后利润为237.16亿美元[109] - 2024财年公司整体调整后利润为241.39亿美元，其中综合天然气部门贡献最大，为113.90亿美元[109] - 2025年第四季度归属于公司股东的净利润为41.34亿美元，高于去年同期的9.28亿美元[130] - 2025年第四季度利息及其他收入为28.48亿美元，其中非流动资产和企业销售及重估净收益为21.21亿美元[136] - 2025年全年折旧、折耗及摊销为252.99亿美元，其中减值费用为31.74亿美元[138] 财务数据关键指标变化：现金流与资本支出 - 第四季度运营活动产生的现金流为94.38亿美元，环比下降23%；全年运营现金流为428.63亿美元，同比下降22%[3][9] - 第四季度自由现金流为42.49亿美元[3]；净债务增至456.87亿美元，杠杆率升至20.7%[3][6] - 2025年全年经营活动现金流主要受调整后EBITDA、与排放证书和生物燃料计划付款时间影响相关的12.6亿美元净流入以及联营及合营公司404百万美元（扣除利润后）股息的驱动[59] - 2025年公司现金资本支出为210亿美元，2026年预计在200亿至220亿美元之间[83] - 2025年第四季度经营活动现金流为94.38亿美元，较2024年同期的131.62亿美元下降28.3%[100] - 2025年全年经营活动现金流为428.63亿美元，较2024年的546.87亿美元下降21.6%[100] - 2025年第四季度资本支出为52.5亿美元，全年资本支出为189.47亿美元[100] - 2025年全年现金资本支出为209.15亿美元[100] - 2025年第四季度末现金及现金等价物为302.16亿美元，较期初减少26.9%[100] - 2025年第四季度现金资本支出为60.15亿美元，环比（Q3 49.07亿美元）增长22.6%[111] - 2025财年全年现金资本支出为209.15亿美元，较2024财年（210.85亿美元）略有下降[112] - 2025年第四季度可再生能源与能源解决方案部门现金资本支出为3.91亿美元，环比（Q3 5.17亿美元）下降24.4%[111] - 2025年第四季度公司经营活动产生的现金流量净额为94.38亿美元，较第三季度的122.07亿美元下降22.7%，较2024年同期的131.62亿美元下降28.3%[165][166] - 2025年全年经营活动现金流为428.63亿美元，较2024年的546.87亿美元下降21.6%[167] - 2025年第四季度自由现金流为42.49亿美元，环比大幅下降57.3%（Q3为99.50亿美元），同比下降51.3%（Q4 2024年为87.31亿美元）[186] - 2025年全年自由现金流为260.52亿美元，同比下降34.1%（2024年为395.33亿美元）[186] - 2025年第四季度经营活动现金流为94.38亿美元，环比下降22.7%（Q3为122.07亿美元），同比下降28.3%（Q4 2024年为131.62亿美元）[186][191] - 2025年全年经营活动现金流为428.63亿美元，同比下降21.6%（2024年为546.87亿美元）[186] - 2025年第四季度剥离资产收益为5300万美元，环比大幅下降97.0%（Q3为17.73亿美元），同比下降93.4%（Q4 2024年为8.05亿美元）[186][193] - 2025年全年剥离资产收益为23.86亿美元，同比下降14.6%（2024年为27.93亿美元）[186][193] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流量净额-其他项目为净流出11.1亿美元，其中因排放证书和生物燃料计划付款时机导致净流出8.38亿美元[157] - 2025年第四季度出售物业、厂房、设备及业务的收入为7.47亿美元，其中3.65亿美元来自完成的两项处置[158] - 2025年第四季度其他投资活动现金流入为8.56亿美元，主要与出售贷款及贷款偿还相关[159][160] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年全年总支出为2439.75亿美元，同比下降5.8%[88] - 2025年全年运营费用为356.74亿美元，较2024年的369.17亿美元下降3.4%[161] - 2025年第四季度总运营费用为95.59亿美元，环比增长3.1%（Q3为92.75亿美元），同比增长1.7%（Q4 2024年为94.01亿美元）[181][183] - 2025年全年总运营费用为356.74亿美元，同比下降3.4%（2024年为369.17亿美元）[181] - 2025年全年基础运营费用为350.32亿美元，同比下降1.9%（2024年为357.07亿美元）[183] 上游业务表现 - 上游业务第四季度收入/亏损为36.48亿美元，环比增长114%，主要受资产处置收益影响[29][31] - 上游业务第四季度调整后收益为15.7亿美元，环比下降13%，主要因液体实现价格降低4.86亿美元及运营费用增加1.15亿美元[29][31] - 上游业务第四季度调整后EBITDA为61.14亿美元，环比下降7%[29][31] - 上游业务第四季度经营现金流为42.87亿美元，环比下降11%，部分被18.59亿美元的税款支付所抵消[29][31] - 上游业务2025年全年调整后收益为74.42亿美元，同比下降11%，主要因液体实现价格降低29.24亿美元[29][33] - 2025年第四季度上游板块调整后收益为15.7亿美元，同比下降6.7%[107][108] - 2025年全年，上游业务通过资产剥离实现28.23亿美元的税前收益，是各业务板块中最大的单项收益来源[125] - 上游业务2025年调整后收益为74.42亿美元，贡献了公司调整后收益加非控股权益总额的39.6%[167] - 2025年第四季度税前减值11.5亿美元，主要涉及市场营销（5.41亿美元）、化工与产品（2.28亿美元）、上游（2.1亿美元）及可再生能源与能源解决方案（1.78亿美元）部门[138] 综合天然气业务表现 - 综合天然气业务2025年调整后收益为80.24亿美元，贡献了公司调整后收益加非控股权益总额的42.7%[167] - 2025年第四季度综合天然气板块调整后收益为16.61亿美元，同比下降23.3%[107][108] 营销业务表现 - 营销业务第四季度调整后收益为5.78亿美元，环比下降56%，主要因营销利润降低4.9亿美元及不利税收变动2.85亿美元[37][40] - 营销业务第四季度调整后EBITDA为16.04亿美元，环比下降31%[37][41] - 营销业务2025年全年调整后收益为39.94亿美元，同比增长3%，主要因营销利润增加4.13亿美元[37][44] - 2025年第四季度营销板块调整后收益为5.78亿美元，同比下降31.1%[107][108] - 2025年第四季度营销部门收入为268.81亿美元，是各业务部门中第三方收入最高的[114] 化工与产品业务表现 - 化工与产品业务第四季度调整后收益为-6600万美元，环比下降112%，主要因化学品利润降低2.63亿美元和产品利润降低1.55亿美元[48][51] - 化工与产品业务第四季度化学品制造工厂利用率为76%，低于第三季度的80%[48][54] - 2025年化学品和产品部门调整后收益为10.51亿美元，较2024年的29.34亿美元大幅下降64.2%[167] - 2025年第三季度，化工与产品业务板块通过资产剥离实现9.17亿美元的税前收益，是当季该板块的主要正面项目[121] 可再生能源与能源解决方案业务表现 - 可再生能源与能源解决方案板块2025年全年调整后收益为1.72亿美元，较2024年（亏损4.97亿美元）增长135%；调整后EBITDA为7.64亿美元，较2024年（-2200万美元）大幅增长3,541%[63] - 该板块2025年全年经营现金流为6.23亿美元，较2024年的37.98亿美元下降84%[63] - 2025年可再生能源和能源解决方案部门调整后收益为1.72亿美元，而2024年为亏损4.97亿美元[167] - 2025年第四季度，可再生能源与能源解决方案业务板块发生10.65亿美元的税前减值损失，是当季减值最严重的板块[123] 运营与产量数据 - 第四季度油气产量为285.9万桶油当量/日，环比增长1%[3]；综合天然气板块LNG液化量环比增长7%至781万吨[17][22] - 2025年炼油厂利用率为92%，高于2024年全年的85%，主要由于计划维护减少[60] - 2025年化工厂利用率为78%，高于2024年全年的76%[61] - 2026年第一季度展望：综合天然气产量预计92-98万桶油当量/日；上游产量预计170-190万桶油当量/日；炼油厂利用率预计90%-98%[85] 管理层讨论和指引 - 全年结构性成本削减自2022年以来累计达51亿美元，其中2025年实现20亿美元[9] - 2025年第四季度公司板块调整后收益为净支出5.67亿美元，预计2026年第一季度净支出约为4亿至6亿美元[86] - 预计2025年SEC探明油气储量（考虑产量前）将减少约4亿桶油当量，总探明储量预计约为81亿桶油当量[81] - 预计2025年SEC探明储量替代率为-40%，三年平均为55%；剔除并购影响后，预计2025年为73%，三年平均为84%[82] - 截至2025年第四季度，相比2022年水平，公司实现了51.35亿美元的结构性成本削减[197] 股东回报与资本结构 - 第四季度股东总回报为55亿美元，包括34亿美元股票回购和21亿美元现金分红[7] - 2025年全年向股东支付股息84.72亿美元，并回购股票价值140.70亿美元[97] - 2025年12月31日净债务为456.87亿美元，较2024年同期的388.09亿美元增长17.7%[179] - 2025年12月31日杠杆率为20.7%，较2024年同期的17.7%上升300个基点[179] - 2025年12月31日总债务为756.43亿美元，较2024年12月31日的770.78亿美元下降1.9%[162] - 截至2025年12月31日，债务（不含租赁负债）账面价值为467.1亿美元，公允价值为431.42亿美元[135] - 2025年股份回购导致已发行普通股减少3.9639476亿股，至57.18636398亿股[131] 已确认项目及资产处置影响 - 第四季度已识别项目产生净收益12亿美元，主要与英国Adura合资企业成立等资产处置收益有关[4][5] - 2025年第四季度确认项目（identified items）对税前利润的影响为11.05亿美元，其中上游部门资产剥离收益贡献23.18亿美元[118] - 2025年第四季度确认项目对税后净利润的影响为11.88亿美元[118] - 2025年第三季度，公司整体已确认项目对税前利润的净影响为负1.33亿美元，其中资产剥离收益为11.3亿美元，但被9.3亿美元的减值及1.34亿美元的重组费用等部分抵消[121] - 2025年第四季度，公司整体已确认项目对税前利润的净影响为负30.08亿美元，主要受25.54亿美元的大额减值损失影响[123] - 2025年全年，公司整体已确认项目对税前利润的净影响为负2.56亿美元，其中资产剥离收益贡献35.81亿美元，但被36.68亿美元的减值损失大幅抵消[125] - 2024年全年，公司整体已确认项目对税前利润的净影响为负88.67亿美元，主要受50.51亿美元的减值损失和10.12亿美元的商品衍生品公允价值变动损失等拖累[127] - 2024年全年，公司整体已确认项目对税后净利润的净影响为负73.65亿美元，显著拉低了归属于股东的净利润[127] 其他财务数据（资产、负债、税务等） - 截至2025年12月31日，总资产为3703.51亿美元，较2024年底下降4.5%；总负债为1950.31亿美元，下降6.0%[95] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为302.16亿美元，较2024年底下降22.7%[95] - 2025年衍生金融工具当前资产减少5.59亿美元，当前负债减少17.27亿美元[133] - 截至2025年12月31日，其他储备总额为212.33亿美元，其中合并储备为372.98亿美元[132] - 截至2025年12月31日，净递延所得税负债为38.1亿美元，较2024年的66.48亿美元减少[146][147] - 2025年第三季度退休福利重计量产生46.54亿美元的税后净损失，主要与荷兰养老基金盈余调整及最低资金负债确认有关[142][150] - 2025年第四季度归属于持有待售的物业、厂房及设备为6.62亿美元，较2024年12月31日的82.83亿美元大幅下降91.2%[155] - 2025年第四季度非控股权益为9.28亿美元，较2024年12月31日的18.61亿美元下降50.1%[156] - 2025年第四季度税收费用为27.18亿美元，其中支柱二所得税相关为0.8亿美元[140] - 2025财年全年第三方收入为2668.86亿美元，较2024财年（2843.12亿美元）下降6.1%[115] - 2025年第四季度第三方收入为640.93亿美元，环比（Q3 681.53亿美元）下降6.0%[114] - 2025年全年归属于公司股东的每股基本收益为17,838百万美元 / 5,890.8百万股，稀释后每股收益基于5,948.6百万股计算[130]

财务与运营表现 - 公司本季度运营表现强劲，但受到税务调整和化工业务疲软的负面影响[1] - 全年调整后收益达到185亿美元，展现了综合天然气、上游和营销业务的实力[1] - 公司成功释放了430亿美元的现金流，并连续第17个季度执行超过30亿美元的股票回购计划[2][3] - 本季度股息增加了4%[2] 成本控制与资本配置 - 公司已从体系中削减了超过50亿美元的结构性成本[5] - 资本支出纪律得到加强，年均支出从240亿美元降至210亿美元[5] - 公司致力于提升资本回报率，计划通过优化配置和置换未达预期回报的资本来释放更多价值[6] 未来战略与增长计划 - 第一阶段（冲刺阶段）已结束，重点在于建立绩效文化，下一阶段将聚焦于持续提升资本回报[4][6] - 未来将通过部署人工智能、统一ERP和IT系统以及优化供应链来提升绩效[5] - 公司设定了成为领先的综合能源公司的目标[7] 并购与资产投资 - 去年公司花费20亿美元收购资产，为2030年新增约4万桶/日的产量[9] - 通过优化现有油藏，公司已基本填补了为维持2030年液体产量持平所需的缺口[10] - 未来5年公司在并购上并不急于求成，将确保任何投资都能为股东创造价值[11] 地缘政治与区域机会 - 全球石油需求正以每日100万桶的速度持续增长，而现有油田的自然减产约为每日500万桶，因此每年需要补充全球产量的6%[16][17] - 委内瑞拉当前产量仅占全球1%，其石油对满足需求是必要的[17] - 对壳牌而言，委内瑞拉是一个机会，公司在该国历史悠久，并特别关注海上天然气开发，计划将其回接至特立尼达和多巴哥现有的液化天然气设施[17][18] 能源政策与投资环境 - 能源战略应成为任何国家战略（技术、经济、工业、军事）的核心[14] - 英国国内对能源消费有巨大需求，石油和天然气在其能源体系中仍将扮演重要角色，但当前政策选择进口而非国内生产，这是一个错失的机会[14] - 由于投资吸引力下降，公司已从英国大陆架撤回了大量已分配资本，并将其转移到能获得更好回报的其他盆地[15] 低碳战略与未来投资组合 - 公司在低碳领域的重点集中在两个关键部分：一是灵活资产（如电池储能、燃气发电）并将其与交易策略结合；二是低碳分子（如绿色氢）[19][20] - 公司正在发展世界领先的碳捕集与封存组合，并在挪威为欧洲最大的CCS项目之一做出了第二阶段的最终投资决定[21] - 公司的战略重点更偏向于分子（如氢、生物燃料）而非电子（可再生能源发电），以此实现差异化[21]

公司业绩表现 - 壳牌报告了近五年以来最疲弱的季度利润 [1] - 第四季度调整后利润为73亿美元 较上年同期的98亿美元大幅下降 [1] - 利润下滑归因于疲软的原油价格环境和不利的税收调整 [1] 行业与市场环境 - 原油价格环境疲软是导致公司利润下滑的关键因素之一 [1]

公司业绩与市场反应 - 壳牌2023年第四季度调整后净利润为32.6亿美元，同比下降11%，低于市场预期的35.3亿美元，并创下自2021年第一季度以来的单季利润最低纪录 [1] - 公司第四季度营收为640.93亿美元，同比小幅下滑约3.3% [1] - 受业绩不及预期影响，公司股价盘前下跌近3%，报76.48美元 [1] 影响业绩的核心因素 - 原油价格走低对公司的盈利状况造成了打压 [1] - 公司的石油交易业务表现欠佳 [1] - 公司的化工业务陷入困境 [1] 股东回报政策 - 壳牌将季度股息上调4%至每股0.372美元 [1] - 公司开启了一项总额达35亿美元的股票回购计划 [1]

核心业绩表现 - 2025年第四季度调整后利润为32.6亿美元，同比下降11%，低于市场预期的35.3亿美元，创2021年第一季度以来单季利润最低纪录 [1] - 第四季度总营收为640.93亿美元，较2024年同期的662.81亿美元下滑约3.3% [1] - 第四季度调整后每股收益为0.57美元，低于2024年同期的0.60美元，且未达到分析师预期的0.69美元至1.29美元区间 [1] - 2025年全年调整后利润为185.3亿美元，较2024年的237.2亿美元显著下滑约22% [1] 股东回报与资本配置 - 公司宣布将第四季度股息上调4%至每股0.372美元 [1] - 公司同步开启一轮总额达35亿美元的股票回购计划，预计将在下一次季度业绩公布前完成 [1] - 公司预计2026年全年资本支出将保持在200亿至220亿美元的区间内，2025年实际支出略低于该区间 [2] 成本控制与财务状况 - 自2022年底以来，公司通过结构性改革累计削减成本51亿美元，提前达成原定目标 [2] - 截至2025年底，公司的资产负债率上升至20.7% [2] - 截至2025年底，公司的净负债规模扩大至457亿美元 [2] 业务板块表现 - 天然气与上游业务依然是集团的核心盈利支柱，展现了较强的现金获取能力 [2] - 化工与制品业务在第四季度录得0.66亿美元的亏损 [2] - 化工业务持续拖累盈利，其严重亏损足以抵消炼油业务利润率的提升 [5] 产量与运营 - 公司第四季度油气产量同比增长2% [2] - 巴西、墨西哥湾以及与挪威国家石油公司在英国北海的新合资企业是公司产量的关键 [5] - 公司正为其纳米比亚石油发现寻求商业化途径，并已重新进入利比亚化石燃料开发领域 [5] - 公司季度产量增长表现逊于美国同行：雪佛龙第四季度产量同比增长20%，埃克森美孚产量扩张15% [2] 行业与市场环境 - 2025年，因欧佩克+联盟内外产量上升，市场普遍预期形成供应过剩，油价暴跌18% [5] - 2026年以来，基准布伦特期货价格在每桶68美元左右交易，但仍远低于2025年逾80美元的高点 [5] - 美伊紧张局势为油价增添了地缘政治风险溢价 [5] 管理层评论与展望 - 首席执行官表示成本削减为公司在低油价环境下维持稳健现金分红能力提供了防御性支撑 [2] - 首席执行官已承诺解决化工业务问题，但警告这可能是个漫长的过程 [5] - 投资者愈发关注公司在削减成本并剥离表现不佳资产后的增长前景 [2] 竞争与市场表现 - 埃克森美孚和雪佛龙股价因圭亚那、二叠纪盆地及哈萨克斯坦低成本油田产量强劲而飙升，令公司面临压力 [6] - 公司首席执行官缩小与这两家美国竞争对手大幅估值差距的目标愈发艰难 [6] - 2025年壳牌股票在全球五大石油巨头中按美元计表现最佳，但自11月中旬以来涨幅逐渐消退，2026年迄今已落后于同行 [6]