报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 消息面对煤焦期货价格产生利空和利多的双重拉扯，但基本面变化不大又导致煤焦期货相对偏稳，预计后市或先抑后扬，可待回调企稳后尝试逢低买入保值或投资策略 [10][11] 各部分内容总结 行情回顾与后市展望 - 1月28日，焦炭、焦煤期货主力合约2605震荡回升，收复前一日部分跌幅；焦炭2605合约日线KDJ指标继续下滑但J值明显钝化，焦煤2605合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回升，D值继续下滑，焦炭、焦煤2605合约日线MACD绿柱连续第2个交易日放大 [5][8] - 消息面，上期所等调整部分金属涨跌停板幅度和保证金比例，限制白银期货开仓和日内交易数量，导致基本面不佳的金属价格回落；美军往中东集结，伊朗局势受关注，国际能源价格走高，煤焦价格探低回升 [10] - 基本面，独立焦化企业连续5周亏损且亏损幅度连续3周扩大，焦炭产量在年初2周增产后连续2周小幅回落；港口焦炭库存连续5周回升，钢厂焦炭库存连续5周上升，焦企焦炭库存连续4周回落后回升；1月12日以来蒙煤通关量回升，近期甘其毛都口岸蒙煤通关量基本保持在19万吨上方；230家独立焦化厂炼焦煤库存连续5周明显上升，钢企和港口炼焦煤库存相对平稳 [10] 行业要闻 - 2025年底中央企业资产总额突破95万亿元，实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上交税费2.5万亿元；完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资的41.8% [12] - “十四五”期间累计完成9.4亿吨粗钢产能、4.7亿吨水泥熟料产能、3.6亿吨焦化产能、1.7亿千瓦煤电机组超低排放改造 [12] - 全国露天煤矿约350座，占全国煤矿总数的8%，年产量约11.8亿吨，占全国煤矿总产量的25%，未来数量和产能将增加 [12][13] - 截至1月25日，乌海能源公司原煤产量完成122.84万吨，商品煤销售完成102.39万吨，提前6天完成月度计划 [13] - 昊华能源预计2025年度净利润为4.19 - 5.69亿元，同比减少45.08% - 59.55%；宝丰能源预计2025年净利润110 - 120亿元，同比增长73.57% - 89.34%；淮北矿业预计2025年净利润14.95亿元左右，同比下降69.21%左右；山西焦化预计2025年盈利，但净利润同比下降50%以上 [13][14] - 2025年宁夏规模以上工业原煤产量10281.06万吨，同比下降1.1%；石嘴山市煤炭消费比重从2020年的84.8%降至2025年的78.8% [13][14] - 2025年陕西可可盖等11处煤矿建成试运转，新增产能3095万吨/年，陕煤榆林化学二期等项目进展顺利，国能煤炭综合利用等重大项目开工，陕皖直流输电工程有序推进，新增可再生能源装机1004万千瓦 [13] - 1月22日湖北能源荆州煤港首次实现铁矿石“水铁联运”接转 [13] - 山西省长卢东亮强调做好煤炭稳产保供等多项工作，以首季“开门红”为“十五五”开局奠定基础 [13][14] - 中船集团沪东中华造船联合中船贸易与卡迪夫气体运输公司签署4 + 2艘17.4万立方米LNG运输船建造合同，该型船全球订单达45艘 [14] - 1月21日国家能源集团销售集团开辟“铁路直达外部市场”保供新通道；大唐华银电力股份有限公司火电机组单日发电量达1.23亿千瓦时，占湖南省统调火电单日电量的26.58%，创历史最高纪录 [14] - 2025年中国国内炼焦煤有效供应量接近4.8亿吨，同比增长1.4%，净进口量同比减少3.4%；甘其毛都口岸2025年货运量达4243.3万吨，同比增长3.7% [14] - 2026年1月23日欧亚经济委员会决定将原产于中国的不锈钢焊管反倾销措施延长至2026年11月12日，措施维持14.62% - 17.28%不变 [14] - 2026年蒙古国计划生产煤炭9000万吨、铜190万吨、铁矿石940万吨，拟改革采矿业政策并增加投资 [14] - 1月27日印度和欧盟达成自由贸易协定；2026 - 27财年印度煤炭产量目标为13.1亿吨，印度煤炭公司产量预计达10亿吨 [14][15] - 1月25日印尼东加里曼丹省大桥发生驳船撞击桥墩事故，1月26日相关水域临时禁行，或影响当地煤炭运输 [15] - 2025年巴西淡水河谷铁矿石产量达到3.36亿吨，创2018年以后新高 [15] - 1月26日欧盟27国通过逐步禁止从俄罗斯进口管道天然气和液化天然气法规，欧盟委员会计划2027年底前逐步停止进口俄罗斯石油；2025年俄石油占欧盟石油进口总量比例降至3%以下，俄天然气约占欧盟进口总量的13%，价值超150亿欧元 [15] - 2025年南非理查兹湾港煤炭出口量同比增长11%，至5766万吨，创四年来新高，但南非煤炭整体出口量仍远低于2017年水平 [15] - 印度石油公司今明两年将采购至少2400万桶巴西原油，可能考虑采购委内瑞拉原油，俄罗斯原油较迪拜基准价格低8美元 [15] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与5月合约基差、临汾低硫主焦煤与5月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [17][22][25][30][31][32]

股价表现与市场比较 - 公司股票最新收盘价为16.76美元，较前一交易日上涨1.95% [1] - 公司股价在过去一个月内上涨25.5%，表现远超基础材料板块11%的涨幅和标普500指数0.78%的涨幅 [1] - 公司当日股价表现优于标普500指数0.01%的跌幅，但逊于道琼斯指数0.03%的涨幅和纳斯达克指数0.17%的涨幅 [1] 近期业绩预期 - 市场预计公司下一季度每股收益为0.52美元，较上年同期大幅增长160% [2] - 市场预计公司下一季度营收为107.3亿美元，较上年同期增长5.97% [2] - 市场对公司全年的共识预期为每股收益2.07美元，营收380.1亿美元，分别代表同比增长13.74%和0% [3] 分析师预期与评级 - 过去一个月内，市场对公司的每股收益共识预期上调了4.65% [5] - 公司目前获得Zacks Rank 1级评级，即“强力买入” [5] - 研究显示，分析师预期的调整与股票近期价格表现直接相关 [4] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为7.78倍，与其行业平均远期市盈率7.78倍一致 [6] - 公司当前市盈增长比率为0.47，与其所属的采矿-铁矿行业平均PEG比率0.47一致 [7] 行业状况 - 公司所属的采矿-铁矿行业是基础材料板块的一部分 [7] - 采矿-铁矿行业目前的Zacks行业排名为1，在所有250多个行业中位列前1% [7] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度约为2比1 [8]

全球主要股指与商品市场 - 美国三大股指期货表现分化，纳斯达克100指数期货上涨0.84%，标普500指数期货上涨0.27%，道琼斯工业平均指数期货微跌0.03% [1] - 欧洲主要股指集体下跌，德国DAX指数跌0.5%，英国富时100指数跌0.51%，法国CAC40指数跌1.29%，欧洲斯托克50指数跌0.29% [1] - 现货黄金价格突破5300美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅接近23% [1] 宏观经济与政策事件 - 美联储将于今夜凌晨3点公布利率决议，市场普遍预期将维持联邦基金利率在3.50%至3.75%的区间不变 [2] - 美国政府警告韩国勿针对美国科技企业，并点名韩国电商公司Coupang [14] 知名投资者动态 - 但斌旗下基金的美股持仓揭晓，总规模达91亿元，谷歌取代英伟达成为其第一重仓股，同时清仓了奈飞、台积电和博通 [3] 科技与互联网行业 - 亚马逊宣布计划裁减约1.6万名企业员工，旨在精简架构以应对人工智能领域的竞争 [5] - 应用营销平台AppLovin要求做空机构CapitalWatch撤回其发布的报告 [15] - 人工智能软件公司C3.ai据报正在与私有初创公司Automation Anywhere商讨合并事宜 [16] 半导体与硬件行业 - 光刻机巨头阿斯麦去年第四季度营收达97.18亿欧元，超出市场预期，公司计划回购120亿欧元股票，并宣布精简技术和IT部门 [7] - 硬盘制造商希捷科技第二财季营收为28.3亿美元，同比增长22%，调整后每股收益为3.11美元，两项数据均超预期 [8] - 特种玻璃和陶瓷材料制造商康宁去年第四季度销售额为44.1亿美元，核心每股收益为0.72美元，均超过市场预期 [10] - 模拟芯片巨头德州仪器去年第四季度营收为44.2亿美元，同比增长10%，每股收益为1.27美元 [11] 消费电子与汽车行业 - 天风国际证券分析师郭明錤表示，苹果目前对于2026年下半年新款iPhone 18的定价策略是“尽可能不涨价” [4] - 特斯拉去年在欧洲市场的新车注册量为238,656辆，同比下降26.9% [6] 电信与消费行业 - 美国电信运营商AT&T去年第四季度营收为335亿美元，净增无线后付费手机用户42.1万，但用户增长不及市场预期 [9] - 奢侈品巨头LVMH集团去年营收超过808亿欧元，但净利润同比下降13%，其第四季度亚洲地区需求回暖强于预期 [12] 原材料与矿业 - 巴西矿业巨头淡水河谷去年铁矿石产量达到3.36亿吨，铜产量达到38.2万吨，均创下自2018年以来的新高 [13]

公司2025年整体运营业绩 - 2025年所有业务均实现强劲运营业绩，超出年初制定的产量指导目标 [2] - 铁矿石产量达到3.36亿吨，为自2018年以来的最高水平 [2] - 铜产量达到38.2万吨，为自2018年以来的最高水平 [2] - 镍产量达到17.7万吨，为自2022年以来的最高水平 [2] - 关键项目的达产和持续稳定的运营是取得上述成果的原因 [2] 2025年第四季度铁矿石业务表现 - 铁矿石产量总计9040万吨，同比增长510万吨，增幅为6% [2] - 产量增长得益于布鲁库图矿区的强劲业绩，以及卡帕内玛项目和大瓦尔任1号工厂项目的持续达产 [2] - 球团产量总计830万吨，同比减少80万吨，减幅为9%，反映出市场状况 [2] - 铁矿石销量达到8490万吨，同比增长370万吨，增幅为5%，与产量增长保持一致 [2] 2025年第四季度铜业务表现 - 铜产量总计10.81万吨，同比增长0.63万吨，增幅为6% [3] - 该季度产量为2018年以来最高季度产量 [3] - 产量增长得益于萨洛博运营区创下历史最高产量，以及索塞古运营区和加拿大多金属资产保持稳定运营业绩 [3] 2025年第四季度镍业务表现 - 镍产量总计4.62万吨，同比增长0.07万吨，增幅为2% [3] - 产量增长得益于昂萨布玛2号熔炉成功启用，以及沃伊斯湾地下矿逐步达产 [3]

2025年第四季度及全年产销量表现 - 2025年公司所有业务均实现强劲运营业绩，超出年初制定的产量指导目标 [2] - 2025年铁矿石产量达到3.36亿吨，为自2018年以来的最高水平 [2] - 2025年铜产量达到38.2万吨，为自2018年以来的最高水平 [2] - 2025年镍产量达到17.7万吨，为自2022年以来的最高水平 [2] - 2025年第四季度铁矿石产量总计9040万吨，同比增长510万吨，增幅为6% [2] - 2025年第四季度铜产量总计10.81万吨，同比增长0.63万吨，增幅为6%，系2018年以来最高季度产量 [3] - 2025年第四季度镍产量总计4.62万吨，同比增长0.07万吨，增幅为2% [3] 铁矿石业务运营亮点 - 2025年第四季度铁矿石产量增长得益于布鲁库图矿区的强劲业绩，以及卡帕内玛项目和大瓦尔任1号工厂项目的持续达产 [2] - 2025年第四季度球团产量总计830万吨，同比减少80万吨，减幅为9%，反映出市场状况 [2] - 2025年第四季度铁矿石销量达到8490万吨，同比增长370万吨，增幅为5%，与产量增长保持一致 [2] 铜业务运营亮点 - 2025年第四季度铜产量增长得益于萨洛博运营区创下历史最高产量，以及索塞古运营区和加拿大多金属资产保持稳定运营业绩 [3] 镍业务运营亮点 - 2025年第四季度镍产量增长得益于昂萨布玛2号熔炉成功启用，以及沃伊斯湾地下矿逐步达产 [3] 业绩驱动因素 - 2025年成果得益于关键项目的达产和持续稳定的运营 [2]

当地时间1月27日，巴西淡水河谷发布2025年第四季度和2025年产销量报告。2025年第四季度，铁矿石 产量总计9040万吨，同比增长510万吨，增幅为6%；铁矿石销量达到8490万吨，同比增长370万吨，增 幅为5%，与产量增长保持一致。2025年第四季度，铜产量总计10.81万吨，同比增长0.63万吨，增幅为 6%，系2018年以来最高季度产量；镍总计4.62万吨，同比增长0.07万吨，增幅为2%。2025年全年，铁 矿石和铜产量达到自2018年以来的最高水平，分别为3.36亿吨和38.2万吨；镍产量亦达到自2022年以来 的最高水平，为17.7万吨。 ...

现货价格 - 主流矿粉现货价格涨跌互现，日照港PB粉价格+2元至795元/湿吨，巴混价格-1元至817元/湿吨，卡粉价格+2元至880元/湿吨 [1] 期货与基差 - 截至1月27日收盘，铁矿主力合约下跌0.51%（-4元），收于788元/吨 [2] - 最优交割品为巴混，PB粉和卡粉的仓单成本分别为851元和848元，主力合约巴混基差为50.7元/吨 [3] 需求端 - 日均铁水产量为228.1万吨，环比微增0.09万吨 [4] - 高炉开工率为78.68%，环比下降0.16% [4] - 高炉炼铁产能利用率为85.51%，环比上升0.03个百分点 [4] - 钢厂盈利率为40.69%，环比下降8.6个百分点 [4] 供给端 - 本期全球铁矿发运量环比增加48.5万吨至2978.3万吨，处于历史同期高位 [5] - 澳洲与巴西铁矿发运总量为2394.3万吨，环比增加147.6万吨 [5] - 澳洲发运量为1837.4万吨，环比增加149.3万吨，其中发往中国的量为1487.6万吨，环比增加97.8万吨 [5] - 巴西发运量为556.8万吨，环比减少1.8万吨 [5] - 中国45个港口到港量为2530万吨，环比减少129.7万吨 [5] 库存情况 - 截至1月21日，45个港口库存为16766.53万吨，环比增加211.43万吨，港口库存延续累库 [6] - 钢厂进口矿库存为9388.82万吨，环比增加126.6万吨 [6] 核心观点与事件 - 铁矿主力合约价格震荡偏弱，整体承压运行 [7] - 淡水河谷（Vale）因溢水事件收到官方通知，需暂停旗下Fabrica与Viga选矿厂的运营许可，两厂合计年产能约1650万吨，占公司总产量的5%左右，但公司表示年度产量指引未变，预计对供应影响有限 [7] - 供应端，全球发运量环比小幅增加，发运中枢边际走低，但相较于历史同期仍处偏高水平，西澳部分矿区有降雨，巴西降水减弱，整体影响预计有限 [7] - 需求端，结合检修数据，铁水产量预计持稳，疏港量季节性走低预示节前铁水复产高度受抑，钢材出口接单情况环比大幅走弱 [7] - 库存层面，港口库存延续累库但边际速度放缓，钢厂库存环比增幅放缓，补库接近尾声，钢厂现金流压力及矿价偏高对补库有压制 [7] - 后市展望，铁矿面临供需双弱格局，在铁水复产不及预期及钢厂补库逐步兑现下，价格整体承压运行 [7]

公司产量表现 - 2025年炼钢原材料产量超过自2019年尾矿坝灾难引发关键矿区限产以来的任何时期 [1] - 2025年铁矿石总产量达到3.361亿公吨 直追2018年所创历史最高记录 [1] - 第四季度铁矿石产量为9040万吨 超过了去年同期水平 受巴西东南部部分矿山增产推动 [1] 公司生产指引 - 尽管市场对供应过剩等存在担忧 公司仍将2026年全年的生产指引维持在3.35亿至3.45亿吨 [1]

公司运营事件 - 巴西矿业公司淡水河谷因矿区发生水溢出事件 已暂停部分生产单元运营 [1] - 受影响的单元预计占公司今年铁矿石产量展望的约2% [1] 生产影响 - 事件直接导致公司部分铁矿石生产中断 [1] - 停产单元对年度总产量计划的具体影响规模约为2% [1]

Overflowing water from a mining pit owned by Brazil's miner Vale caused environmental damage as it reached the local Maranhao River, Minas Gerais state government said in a Monday statement. ...