项目合作 - 印尼主权财富基金与中国格林美、韩国Ecopro、镍矿商淡水河谷及美都镍业共同投资开发镍加工项目 [1] 参与企业 - 合作方包括中国电池材料企业格林美和韩国电池正极材料企业Ecopro [1] - 合作方包括巴西矿业巨头淡水河谷和印尼本土镍矿企业美都镍业 [1] 行业领域 - 项目聚焦镍资源加工领域 涉及电池材料产业链上游环节 [1]

公司转型进展 - 淡水河谷不仅重申了其转型进程 而且在具有挑战性的环境中深化了这一进程 同时面临独特的战略机遇 [1] 作者背景说明 - 文章作者为个人投资者 拥有五年以上个人投资经验 持有经济学博士学位 投资策略侧重于具有长期坚实潜力的价值型公司 [1] - 分析内容代表作者个人观点 不构成财务建议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡水河谷二季度产销分化产量增销量降，维持全年产量目标不变 [3][4] - 力拓二季度产销明显增长，西芒杜铁矿提前至11月 [5] - 必和必拓二季度铁矿石产销同环比增长，小幅提升2026年财年目标 [8] - FMG二季度产销同环比均增，单季度发运创历史新高 [10] 根据相关目录分别进行总结 淡水河谷 - 二季度产量8360万吨，环比+23.6%，同比+3.7%，得益于布鲁库图和S11D矿区，上半年产量与去年持平，2025年目标3.25 - 3.35亿吨，新增项目预计下半年贡献增量 [3][16] - 二季度销量7734.6万吨，环比+16.9%，同比-3.1%，各地区销量有不同变化，整体同比转负 [4][21] - 二季度发运同比正增长，4 - 6月环比回升，7月21日发运累计同比增224万吨，中国港口到港量累计同比降幅收窄，后期发运和到港量预计环比回升 [26] 力拓 - 2025年二季度皮尔巴拉业务产量8374万吨，环比回升20%，同比增长5.4%，西芒杜铁矿石11月发运首船，年内供应量级不大 [5][31] - 力拓股份二季度产量7355万吨，同比增5.5% [33] - 2025年二季度皮尔巴拉业务销量8647万吨，环比回升14.8%，同比下降1.1%，降幅收窄，2025年发运量目标不变，出货量预计处下限 [6][36] - 力拓股份二季度销量7989万吨，同比下降0.5%，降幅收窄 [41] - 二季度发运增量前高后低，7月21日发运累计同比降465万吨，发往中国累计同比降108万吨，中国港口到港量6月下旬累计同比转增后又转降 [44] 必和必拓 - 2025年二季度产量7748万吨，环比增长14.2%，同比增0.9%，2025财年产量2.88亿吨，完成目标，2026财年目标2.84 - 2.96亿吨 [8][51] - 二季度销量7672.3万吨，环比增长14.9%，同比增1.1% [9][54] - 5月中旬发运累计同比下降，7月21日发运累计同比降109万吨，发往中国累计同比降167万吨，到港量同比下降，7月21日累计同比降幅达700万吨 [60] FMG - 二季度总加工量5440万吨，环比增长14.3%，同比增长7.1%，发运量5520万吨，环比增加19.7%，同比增长2.8%，各品种发运量有占比 [10][63] - 铁桥项目贡献240万吨，产量增加，处于产能爬坡，2026财年发运量目标1.95 - 2.05亿吨，较2025财年上调 [10][63] - 发运累计同比持续正增长，7月21日发运累计同比增559万吨，发往中国累计同比增584万吨，到港量7月21日累计同比下降307万吨 [66]

全球铁矿石供需概况 - 2025年上半年全球铁矿石发运量78387万吨 同比微降0.23% [1] - 四大矿山发运量52702万吨 同比增长0.3% 占全球总量67.2% [1] - 中国铁矿石进口到港量63316万吨 同比下降3.3% [1] - 四大矿山上半年总产量55209万吨 较2024年同期54694万吨增加0.9% [1] 四大矿山生产动态 - 淡水河谷二季度产量8360万吨 环比增14.2% 同比增4% [2] - 力拓皮尔巴拉矿区二季度产量8374万吨 同比大增20% [7] - 必和必拓二季度产量7030万吨 环比增14.2% 同比增2% [10] - FMG二季度产量5440万吨 同比增14.3% 环比增7.1% [13] 淡水河谷运营详情 - 上半年累计产量15126万吨 同比微降0.1% [2] - 北方系统增产220万吨创2021年以来二季度最高 [2] - 东南系统增产210万吨创2019年三季度以来纪录 [2] - 南方系统减产220万吨因检修计划 [2] - 维持全年产量目标32500-33500万吨 [2] - 上半年球团产量1497万吨 同比降17.2% [2] 力拓项目进展 - 西芒杜项目首次发货提前至2025年11月 预计年出货50-100万吨 [7] - 西坡项目2025年3月量产 设计年产量2500万吨 [8] - 布鲁克曼向斜1号项目总投资18亿美元 设计产能3400万吨 [8] - 希望岭2号项目获批准 投资额8000万美元 [9] 必和必拓业绩表现 - 2025财年预计产量26298万吨 同比增1% [10] - 上调2026财年指导区间至25800-26900万吨 [10] - South Flank项目首年产量突破8000万吨 [12] - 萨马科第二选矿厂提前投产 2026财年产量预计700-750万吨 [12] FMG运营效率 - 2025财年总发运量19840万吨 同比增4% [13] - 铁桥项目2025财年出货1920万吨 同比大增48% [14] - 2026财年指导发运量19500-20500万吨 [13] - 铁桥项目2026财年预计出货1000-1200万吨 [14] 项目产能建设 - S11D紧凑式破碎机项目进度达72% 2026年下半年投运 [3] - Serra Sul+20项目整体进度77% 投产后新增2000万吨产能 [5] - Capanema项目二季度实现首次交付 2026年上半年全面达产 [5] - 西芒杜项目永久破碎设施2026年下半年投入运行 [7] 产品结构与销售 - 淡水河谷二季度销量7735万吨 同比下降3.1% [3] - 高品位粉矿销量同比大幅增加60.8% [3] - 必和必拓上半年销量13052万吨 同比微降0.7% [12] - 力拓上半年销量15834万吨 同比下降4.9% [7] 区域产量分化 - 淡水河谷东南系统上半年产量同比微增0.3% [5] - Minas综合体产量二季度同比跃升55.1% [5] - 南部系统受检修影响原矿产量同比下降10.9% [6] - 加拿大IOC业务二季度产量130万吨创出货量新高 [9] 下半年展望 - 四大矿山二季度合计产量约29600万吨 环比大幅上升 [15] - 主要增产项目S11D、Serra Sul+20等稳步推进 [15] - 各公司产量指导中值较上年上调约1000万吨 [15] - 下半年全球铁矿石供应有望继续小幅增产 [15]

分组1：产量、销量、运量数据 - 2025年Q2产量83.6，2025年Q1产量67.7，2024年Q2产量80.6，当季环比增长23.6%，当季同比增长3.7% [7] - 2025年Q2销量77.3，2025年Q1销量66.1，2024年Q2销量79.8，当季环比增长16.9%，当季同比下降3.1% [7] - 2025年Q2产量77.5，2025年Q1产量67.8，2024年Q2产量76.8，当季环比增长14.3%，当季同比增长0.9% [7] - 2025年Q2销量76.7，2025年Q1销量66.8，2024年Q2销量75.9，当季环比增长14.8%，当季同比增长1.1% [7] - 2025年Q2产量83.7，2025年Q1产量69.8，2024年Q2产量79.5，当季环比增长19.9%，当季同比增长5.3% [7] - 2025年Q2运量79.9，2025年Q1运量70.7，2024年Q2运量80.3，当季环比增长13.0%，当季同比下降0.5% [7] - 2025年Q2 FMG运量55.2，2025年Q1运量46.1，2024年Q2运量53.7，当季环比增长19.7%，当季同比增长2.8% [7] 分组2：部分产品2025年Q2数据 - PB块2025年Q2数据11.2，同比下降10%，环比增长14% [15] - PB粉2025年Q2数据21.5，同比下降13%，环比增长14% [15] - 罗布河块2025年Q2数据1.4，同比增长4%，环比增长20% [15] - 罗布河粉2025年Q2数据2.6，同比下降15%，环比增长18% [15] - 杨迪粉2025年Q2数据10.6，同比下降6%，环比增长14% [15] - SP10块2025年Q2数据8.3，同比增长64%，环比增长3% [15] - SP10粉2025年Q2数据12.5，同比增长52%，环比增长9% [15] 分组3：其他产品2025年Q2数据 - 纽曼2025年Q2数据15.07，同比增长5%，环比增长26% [22] - Area C 2025年Q2数据32.82，同比增长13%，环比增长18% [22] - 杨迪2025年Q2数据3.85，同比下降27%，环比增长1% [22] - 金布巴2025年Q2数据16.6，同比下降14%，环比增长1% [22] 分组4：更多产品2025年Q2数据 - 铁桥2025年Q2数据2.4，2025年Q1数据1.5，同比增长300%，环比增长60% [25] - 西皮尔巴拉粉2025年Q2数据3.5，2025年Q1数据3.4，同比增长192%，环比增长3% [25] - 国王粉2025年Q2数据3.5，2025年Q1数据4，同比增长6%，环比下降13% [25] - 混合粉2025年Q2数据21.5，2025年Q1数据17.3，同比增长4%，环比增长24% [25] - FMG块2025年Q2数据1.8，2025年Q1数据1.8，同比无变化，环比增长0% [25] - 超特粉2025年Q2数据22.6，2025年Q1数据18，同比下降19%，环比增长26% [25]

行业与公司 - 行业：铁矿石与煤炭[2] - 公司：涉及多家全球主要矿业公司（如Vale、RIO、BHP、FMG、Anglo American、Glencore等）[15] --- 核心观点与论据 1 **中国“反内卷”政策对大宗商品的影响** - **政策目标**： - 纠正低价无序竞争，消除落后产能，构建统一全国市场[5] - 覆盖行业包括新兴领域（如电动车、太阳能、电池、电商）及传统基础材料（锂、煤炭优先，钢铁/水泥优先级较低）[5] - **对煤炭的影响**： - 中国国家能源局对8省煤矿开展产能检查，重点针对冶金煤（22%样本矿超产，预计26%产量受影响）和动力煤（14%样本矿超产，3%产量受影响）[6] - 冶金煤期货价格自低点上涨60%，现货价格（如柳林4号焦煤）上涨35%至约1,500元/吨；动力煤价格（QHD）上涨5-10%至650元/吨，预计Q4回落[6] - 库存：动力煤港口库存下降，冶金煤库存从矿方转移至贸易商，反映供应链平衡改善[14] 2 **钢铁行业未被列为政策重点** - **原因**： - 2016年供给侧改革已优化产能，行业盈利改善，需求超预期[7] - 中国钢铁产量5-6月同比已下降7-9%（年内累计减少1,700万吨），无需进一步激进减产[7][9] 3 **西藏巨型水电站项目对商品需求影响有限** - **项目细节**： - 雅鲁藏布江水电项目总投资1.2万亿元，建设期10-15年，年投资800-1,200亿元（占中国基建投资的0.3-0.5%）[10] - 年需求：水泥430万吨（<0.2%年产能）、钢铁60万吨（0.05%年产能）[10] - 对铁矿石价格的短期情绪提振大于实际需求影响[10] 4 **铁矿石市场动态** - **价格与供应**： - 价格从5月的93美元/吨回升至103美元/吨，受地产刺激预期和供应改革推动[11] - 港口和钢厂库存小幅下降，但南非7月发货量疲软[11] - 主要矿企产量： - RIO二季度皮尔巴拉发货量80Mt（低于预期82Mt）[15] - BHP全年产量创纪录达290Mt（100%基准）[15] - FMG年发货量204Mt（超指引上限200Mt）[15] 5 **煤炭市场动态** - **产量与价格**： - 冶金煤：预计价格维持在1,200元/吨（成本区间600-1,000元/吨）[14] - 动力煤：夏季价格或升至670元/吨，全年均价预计630元/吨[14] - **政策执行**：中央与地方博弈可能导致执行温和，自检报告预计8月中旬完成[14] --- 其他重要内容 **水泥行业挑战** - 利用率仅50-60%，政策鼓励并购与产能替换，但区域利益协调困难[14] **全球钢铁生产数据** - 中国6月粗钢产量同比下降9.2%，全球（除中国外）同比下降1.3%[50] - 印度钢铁产量同比增长13.3%，成为增长亮点[50] **商品价格图表关键数据** - 铁矿石62%品位价格走势（2025年7月达103美元/吨）[85] - 冶金煤与动力煤区域价差（如中国与澳洲价差）[96] --- 数据引用 - 铁矿石发货量：2025年YTD巴西出口增长3%，澳洲增长1%[20] - 中国钢铁库存：贸易商库存处于低位，钢厂库存小幅下降[71] - 煤炭发货量：2025年全球煤炭发货量同比下降8%，印尼降幅最大（-7%）[97] （注：部分图表数据未完全转录，需结合原文图表进一步分析）

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出黄金短期震荡偏强，美元短期震荡，美国股指期货需注意回调风险，股指期货建议均衡配置，国债期货 8 月上旬虽为顺风期但走强节奏波折不建议追多；农产品中豆粕预计内强外弱价格中枢或上行，油脂关注马棕和印尼产量及国内豆油出口，白糖国际弱势震荡国内短期偏弱震荡，玉米淀粉预计低位震荡，玉米中长期震荡下行；黑色金属中动力煤上涨至 670 元附近震荡，螺纹钢和热轧卷板建议谨慎震荡思路，铁矿石延续震荡市，焦煤和焦炭短期震荡；有色金属中多晶硅短期在 45000 - 57000 元/吨运行，工业硅或难见前期低点，铅关注逢低买入机会，锌单边观望套利关注中线正套，铜高位震荡关注逢低布局多单和内外反套，碳酸锂轻仓逢低试多，镍关注波段机会；能源化工中液化石油气价格偏弱震荡，原油短期波动率上升，烧碱行情或震荡，纸浆和 PVC 预计跟随商品回调，苯乙烯近月震荡偏弱，瓶片关注逢低滚动做扩加工费机会，尿素关注出口侧情绪变化 [12][17][19][21][25][29][32][36][49][51][38][42][44][53][57][59][61][66][71][73][76][78][81][83][85][86][89][93][95] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） 特朗普将大幅提高印度关税，7 月就业爆冷使美联储降息预期增加，戴利称降息时机临近，若经济超预期走弱降息幅度或超 2 次，金价震荡收涨走势震荡偏强但未突破区间，建议短期黄金走势震荡偏强 [11][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国及北约启动对乌援助机制，戴利称今年可能降息两次以上，特朗普将大幅提高印度关税，二级制裁威胁上升，美元短期维持震荡，建议美元短期震荡 [14][15][17] 宏观策略（美国股指期货） 欧盟暂停对美贸易反制措施 6 个月，美国 6 月工厂订单环比下降 4.8%，市场预计 9 月降息概率升至 94.4%，需关注服务业 PMI 及官员看法，当前点位需注意回调风险 [18][19] 宏观策略（股指期货） 国家领导人重视“十五五”规划网民意见，上半年中国服务贸易逆差同比大幅减少，8 月 4 日 A 股逆势上涨，市场风险偏好高，建议均衡配置各股指 [20][21] 宏观策略（国债期货） 央行开展 5448 亿元 7 天期逆回购操作，7 月未进行公开市场国债买卖，8 月上旬利多债市但上涨节奏波折，征税政策影响期货价格和跨期价差，建议 8 月上旬不建议追多 [22][24][25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） StoneX 预测巴西 25/26 年度大豆产量增 5.6%至 1.782 亿吨，美豆优良率为 69%，油厂豆粕库存微降，预计期价内强外弱，价格中枢或上行，需关注进口情况 [26][27][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 全国重点地区豆油库存环比增 2.69%，棕榈油库存环比减 5.41%，油脂市场震荡，马棕预计 7 月大幅累库，国内豆油累库但出口增加增强去库预期，需关注马棕和印尼产量及国内豆油出口情况 [31][32] 农产品（白糖） 印度 25/26 榨季对欧盟食糖出口配额 5841 吨，巴基斯坦进口 20 万吨糖，菲律宾进口 42.4 万吨糖，国际糖价下方空间有限但受巴西新糖供应和产需预期过剩压制，郑糖短期偏弱震荡，运行区间 5500/5600 - 5900 元/吨 [33][34][37] 黑色金属（动力煤） 8 月 4 - 6 日内蒙古降水频繁，部分煤矿减产或停产，港口煤价涨幅扩大但价格虚涨，预计煤价上涨至 670 元附近震荡，8 月中下旬关注日耗拐点 [38][39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 特朗普对多国加征关税基本确定，199 家钢企完成超低排放改造公示，钢价震荡略有反弹，成材需求季节性回落，库存略有累积，建议谨慎震荡思路对待 [40][42][43] 黑色金属（铁矿石） Mariposa 铁矿运输获批，铁矿石价格在 100 美金附近震荡，到港量回落，短期库存预计去库，关注 8 月中下旬北方环保限产影响，预计延续震荡市 [44][45] 农产品（玉米淀粉） 淀粉副产品价格弱稳运行，淀粉开机率回升但库存下降，下游淀粉糖开机率同比偏弱，米粉价差预计低位震荡 [46][47][49] 农产品（玉米） 台风缓解苏皖旱情，河南旱情或加重，旧作产需缺口下修叠加新作卖压预期，玉米期现价格震荡下行，中长期预计震荡下行，新作空单建议继续持有 [50][51] 黑色金属（焦煤/焦炭） 内蒙古降水影响煤矿生产，煤焦盘面波动大，黑色系盘面下跌，现货市场降温，供应逐渐恢复，焦炭或迎来第一轮提降，短期震荡走势为主，09 合约博弈交割情况 [52][53][54] 有色金属（多晶硅） 印度发布太阳能电池名单，现货成交均价抬升，预计 8 月产量提升致单月过剩 2 - 3 万吨，下游价格提涨但多晶硅价格快速上涨不利于收储，短期内价格或在 45000 - 57000 元/吨运行，回调看涨可卖出虚值看跌期权 [55][56][57] 有色金属（工业硅） 7 月产量环比增 3.2%，新疆大厂开工不稳定，下游刚需采购，预计 8 月供给增加但仍去库，工业硅下跌情绪未释放完但基本面边际好转，空单可逐步止盈，关注做多机会 [58][59] 有色金属（铅） 8 月 1 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.05 美元/吨，铅锭社库先增后减，下游逢跌采购，基本面偏弱但中线供需有转好预期，建议低价关注逢低买入机会，关注内外正套 [60][61] 有色金属（锌） 七地锌锭库存增加，BuenaventuraQ2 锌产量增 22%，8 月 1 日【LME0 - 3 锌】贴水 10.96 美元/吨，沪锌低位震荡，国内社库累增外盘去库，供应高位过剩预期浓，需求寡淡，建议单边观望，关注中线正套 [62][63][66] 有色金属（铜） 淡水河谷强调铜业增长是核心，秘鲁矿工或重启抗议，卡莫阿 - 卡库拉冶炼厂 9 月点火烘炉，市场降息预期升温抑制美元，关税政策预期消化中，预计铜价高位震荡，关注海外矿山扰动，建议逢低布局多单和内外反套 [67][68][71] 有色金属（碳酸锂） MinRes 和 Dynamic 修改锂合资公司条款，8 月电芯及正极材料排产增长，江西矿证事件风险未解除，盘面回落现货成交放量，建议轻仓逢低试多，9 - 11 反套止盈 [72][73] 有色金属（镍） 印尼某镍铁厂成交价 938 元/镍，LME 库存持平，SHFE 仓单减少，宏观面有支撑，基本面原料价格走弱但未修复冶炼利润，镍铁供应过剩，纯镍成交尚可，建议关注波段机会 [74][75][76] 能源化工（液化石油气） 中东冷冻货 FOB 价格上涨，PG 内外盘合约走弱，美国货供应过剩，市场买盘情绪好转但仅托底，预计价格偏弱震荡 [77][78][79] 能源化工（原油） 特朗普将大幅提高印度关税，OPEC + 9 月延续增产，中长期供应过剩风险高，油价承压，美国对俄制裁及二级关税未落地，印度增加采购，短期油价波动率预计上升 [80][81][82] 能源化工（烧碱） 山东地区液碱价格局部调整，供应少量增加，需求一般，后期氧化铝接货或放缓，非铝下游刚需拿货，预计后期液碱偏弱整理，行情或震荡 [82][83] 能源化工（纸浆） 进口木浆现货市场趋弱，期货主力合约价格下探，各浆种价格有不同程度下跌或横盘，预计盘面跟随商品回调 [84][85] 能源化工（PVC） 国内 PVC 粉市场价格下跌，期货弱势震荡，贸易商报价调整，下游采购积极性部分提升，成交好转，预计盘面跟随商品回调 [86] 能源化工（苯乙烯） 江苏纯苯港口库存去库，苯乙烯开盘走弱后震荡反弹，自身基本面弱势，供应有投产预期，结构由 B 转 C，纯苯近端供需较好但 9 月后或转弱，近月盘面震荡偏弱，关注纯苯远端配置机会 [87][88][89] 能源化工（瓶片） 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌工厂报价下调，7 月工厂减产开工率降至 80%以下，8 月继续维持减停产，需求旺季下游采购刚需为主，去库不及预期，建议关注逢低滚动做扩加工费机会 [91][92][93] 能源化工（尿素） 农业农村部开展东北片区单产提升观摩，尿素供应端部分装置检修但开工仍高且有新产能投放，需求一般，盘面投机情绪回落，关注出口侧情绪变化 [94][95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主流矿四大矿山2025自然年二季度产/运量合计2.93亿吨，同比增长3.5%，环比大增近20%，上半年基本追赶至去年同期水平，“主流增、非主流降”趋势在二季度进一步体现，澳巴主流矿在全球海漂矿主导地位或将加强 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 四大矿山2025自然年二季度运营情况概览 - 四大矿山二季度产/运量同比增长3.5%，环比大增近20%，必和必拓和福德士河6月冲量是二季度表现优异的主要推手 [5] - 从上半年整体表现看，仅力拓产量落后去年同期较多，预计全年皮尔巴拉发运量靠近指导区间下沿，必和必拓和福德士河上调FY26财年产运目标，预计2025自然年实现全年增量 [6] 四大矿山季报重点内容解读 淡水河谷 - 整体情况：Q2产量8359.9万吨，同比增长3.7%，销量7734.6万吨，同比下降3.1%，市场销售主推中品矿及中国流向占比增加使销售兑现周期拉长；二季度自营矿石C1现金成本22.2美金/湿吨，同比下降10.8%，AIC成本55.3美金/湿吨，同比下降9.6% [8][12][13] - 运营情况：北部系统Q2产量4122.2万吨创2021年以来二季度新高；东南部系统表现亮眼，Brucutu第四条加工产线投产，Capanema项目产能爬坡快于计划；南部系统因矿区循环系统建设问题产量同比下滑；计划三季度检修São Luis球团厂，二季度球团销量约750万吨，同比下降16%，销售溢价环比下降 [15][16][17][19] 力拓 - 整体情况：二季度皮尔巴拉矿区产量8374.3万吨，同比大增5.4%，发运量7988.7万吨，同比微降0.5%，港口检修活动推迟影响二季度发运且影响将持续到Q3；新PB产品7月开始发运，铁品位从61.6%降至60.8%；加拿大矿区IOC二季度权益产量248.8万吨，同比大幅增加13.9%；维持皮尔巴拉运量和单位生产成本指导区间，预计发运量靠近区间下沿 [22][23] - 运营情况：皮尔巴拉矿区西坡项目已投产，产能爬坡预计年底前满产；Brockman Syncline 1期2027年计划投产；Hope Downs - 2矿区6月获批复将开展建设；几内亚西芒杜铁矿项目首船预计11月发运，2025年预计发运50 - 100万吨；Rhodes Ridge项目预计今年完成PFS研究，2030年前投产 [25][27][28] 必和必拓 - 整体情况：二季度权益产量7033.9万吨，同比增长1.6%，销量6984.3万吨，同比增长2.2%；2025财年全财年权益产量约2.63亿吨，高于前期指导区间约270万吨，较2024全财年产量增长1.3%；公开2026财年上调后的权益产量指导区间，中期目标将铁矿产能提升至3.05亿吨/年以上 [31][32] - 运营情况：西澳WAIO矿区物流效率和产能提升支撑产量，南坡项目满产后发力，下一财年产量提升来自3号翻车机重新组建和RTP - 1期项目植入；巴西Samarco主体在2号选矿厂产能爬坡帮助下产量继续提升，FY26财年产量指导上调 [34][35] 福德士河 - 整体情况：本季度运量5520万吨，同比增长2.8%创历史新高，FY25财年发运量1.984亿吨，相比FY24增幅3.5%创历史新高；二季度皮尔巴拉赤铁矿C1成本16.29美金/湿吨，季环比下降7.1%，FY25全财年C1现金成本17.99美金/湿吨，较FY24下降1.4%；公布FY26财年总发运量和赤铁矿C1成本指导区间 [37][38] - 运营情况：铁桥精粉本季度运量240万吨，FY25全财年710万吨，未来目标FY28财年达到满产速率2200万吨/年 [41] 总结及未来展望 - 二季度各矿山发力，力拓和淡水河谷Q2合计同比增量贡献超700万吨；“主流增、非主流降”趋势二季度进一步体现，澳巴主流矿在全球海漂矿主导地位或将加强 [44]

分析师背景 - 拥有超过5年拉丁美洲股票分析经验[1] - 为客户提供深度研究和洞察以支持投资决策[1] 披露声明 - 分析师未持有提及公司的任何股票、期权或衍生品头寸[2] - 未来72小时内无计划建立相关头寸[2] - 研究内容为分析师独立观点且未获得被提及公司报酬[2] 平台免责 - 发布方Seeking Alpha声明不提供具体投资建议[3] - 分析师观点不代表平台整体立场[3] - 平台未持有证券经纪或投资顾问资质[3]

淡水河谷第二季度财报分析 - 第二季度净利润同比下降24%至21.2亿美元，优于分析师预期的14.4亿美元[1] - 营收同比下降11%至88亿美元，符合市场预期[1] - 铁矿石粉矿实际均价为每吨85.1美元，同比跌幅超13%[1] - EBITDA调整后指标下降15%至33.9亿美元[1] 业务表现 - 核心铁矿石业务收入同比下滑，铜与镍业务均实现增长[1] - 铁矿石降本10%，铜业务降本60%，镍业务降本30%[1] - 资本支出同比节约2亿美元，2025年59亿美元预算目标有望达成[1] 项目进展 - 已获得巴卡巴铜矿初步许可，将延长索塞戈矿区服务年限[1] - 奥萨普马矿区第二座熔炉开始试车，预计四季度可实现镍产品投产[1] 奥林巴斯光谱仪应用 - 适用行业包括不锈钢成份分析、合金PMI检测、资源再生、电池危害物检测、矿山检测、镀层/涂层检测[3]