股价表现与市场地位 - 过去一年股价上涨46.9%，表现远超Zacks基础材料板块的29.2%和标普500指数的16.8% [1] - 表现亦优于同行，力拓集团、Fortescue和必和必拓同期分别上涨36.1%、29.1%和23.6% [4] - 股价交易于50日和200日移动平均线之上，显示出持续的看涨趋势 [7] 生产运营与成本控制 - 2025年铁矿石产量约为3.35亿吨，达到其指导目标3.25-3.35亿吨的高位 [11] - 2025年铜产量约为37万吨，达到其指导目标34-37万吨的高位；镍产量为17.5万吨，达到其指导目标16-17.5万吨的高位 [11] - 固定成本已从几年前的63亿美元降至2025年的58亿美元，并计划在明年降至57亿美元 [18] - 2023-2025年间，铁矿石业务成本降低6%，铜业务成本降低6%，镍业务成本降低16% [18] 增长项目与产能规划 - 铁矿石解决方案业务2026年资本支出预算为40亿美元，2027年及以后为39亿美元 [12] - 计划将铁矿石产能从2026年的3.35-3.45亿吨提升至2030年的3.6亿吨 [12] - VGR1项目预计增加1500万吨/年铁矿石产能，其中2026年目标1100万吨，预计2026年下半年完成爬坡 [13] - Capanema项目将增加1500万吨/年净铁矿石产能，预计2026年第二季度完成爬坡 [13] - 其他获批项目包括S11D紧凑破碎项目和Serra Sul项目，产能分别为5000万吨/年和2000万吨/年，均计划在2026年下半年启动 [13] 能源转型金属战略 - 基础金属业务2026年资本支出计划为16亿美元，2027年及以后为20亿美元 [14] - 预计2026年铜产量在35-38万吨之间，2030年达到42-50万吨，2035年达到70万吨 [14] - 预计2024-2035年铜产量复合年增长率为7%，高于同行4%的平均水平 [14] - Bacaba项目将延长Sossego矿区寿命，在八年矿山寿命期内贡献平均5万吨/年的铜产量，预计2028年上半年开始生产 [15] - 与嘉能可加拿大公司签署协议，共同评估萨德伯里盆地相邻资产的潜在铜开发项目，预计2030年启动 [16] - 预计2026年镍产量在17.5-20万吨之间，2030年达到21-25万吨 [17] 盈利预期与估值 - 市场对2025财年每股收益的一致预期为2.00美元，同比增长9.9%；2026财年预期为2.02美元，增长1.25% [19] - 过去60天内，2025和2026财年的每股收益一致预期呈上升趋势 [20] - 公司远期12个月市销率为1.48倍，低于行业平均的2.49倍 [26] - 估值低于同行，力拓、Fortescue和必和必拓的市销率分别为1.83倍、3.00倍和3.09倍 [28] 商品价格环境 - 2026年初铁矿石价格走强，目前约为每吨106美元，受中国强劲需求和持续供应紧张支撑 [21] - 印度、东南亚和中东/北非的经济发展和城市化将推动钢铁需求，进而支撑铁矿石需求和价格 [22] - 铜期货目前高于每磅6美元，创历史新高，市场预期今年全球供应将进一步收紧 [23] - 电动汽车、可再生能源和基础设施投资将推动铜需求增长 [23] - 印尼提议削减34%的镍产量以应对供应过剩担忧，近期镍价上涨 [24] - 电动汽车电池中的镍将成为未来需求增长的重要来源 [24] 股东回报与盈利能力 - 当前股息收益率为6.93%，高于行业的2.01%和标普500指数的1.06% [25] - 派息率为43.45%，2025年支付股息34亿美元 [25] - 2026年计划支付股息28亿美元，其中10亿美元为特别股息 [25] - 股本回报率为18.6%，高于行业平均的11.41% [25]

印尼矿业政策调整 - 印尼矿业部表示矿企可在第一季度完成其拟议的2026年产量的25% [1] - 从2026年起印尼将RKAB（年度生产计划）审批期限从“三年一审”改回“一年一审” [1] - 政府已下令矿企重新申请之前发放的2026年和2027年配额 [1] 政策过渡期安排 - 在新配额审批过程中矿企可以参考之前批准的2026年配额直到2026年3月底以决定生产多少 [1] - 根据10月份公布的部委规定在政府审核矿企年度产量配额计划期间矿企可在第一季度完成其拟议的2026年产量的25% [1] 政策影响与行业现状 - 配额期限缩短给行业造成了不确定性 [1] - 镍矿商淡水河谷印尼公司（Vale Indonesia）因其RKAB尚未获得批准而暂停采矿活动 [1] - 矿业部副部长表示相关审批“目前正在整合当中”镍产量配额将进行调整以满足国内冶炼厂的需求 [1] 政府调控目标 - 矿业部长表示政府计划今年大幅减少矿业产量配额以支撑价格包括一直低迷的煤炭价格 [1]

评级与目标价上调 - RBC资本于12月10日将淡水河谷评级从“板块持平”上调至“跑赢大盘” 目标价从11美元大幅上调至14.20美元 [1] - 评级上调源于RBC将2026-2029年铁矿石价格预测上调了13% 主要由于预计西芒杜项目进度将受干扰 这使得淡水河谷成为行业“明确的赢家” [1] 财务与股东回报预测 - RBC预测淡水河谷2026财年的股息收益率约为9% 这一水平是其竞争对手所预测的4%收益率的两倍以上 [2] 业务发展与项目合作 - 12月2日 淡水河谷宣布其子公司淡水河谷基本金属与嘉能可加拿大公司签署协议 将合作评估在萨德伯里盆地相邻资产中一个潜在的铜矿棕地开发项目 [2] - 该项目涉及扩建嘉能可现有的矿井竖井并开掘新的巷道 以获取周边的铜矿资源 [3] - 该项目预计在21年内生产88万吨铜 [3] 公司业务概况 - 淡水河谷生产并出口铜、球团矿、铁矿石、锰和铁合金 [3] - 公司业务分为能源转型材料、铁解决方案以及煤炭和其他三个部门 [3]

公司股价与分析师观点 - 富国银行分析师Timna Tanners将淡水河谷目标价从12美元上调至13美元 并维持“持股观望”评级[1] - 分析师认为供应限制可能支撑铝和铜价 特别是在2026财年第三季度之前[1] - 高昂的电力成本和铜的转换对铝价上涨尤为重要[1] 公司业务与运营 - 公司生产并出口铜、球团矿、铁矿石、锰和铁合金[5] - 业务分为能源转型材料、铁解决方案以及煤炭和其他部门[5] - 公司于12月8日宣布与卡特彼勒及Sotreq签署协议 将在卡拉加斯地区的北部系统扩大铁矿石运营中的自动驾驶卡车车队[2] 自动驾驶卡车项目 - 该技术将在未来五年内在Serra Norte和Serra Sul矿区逐步推广 旨在提升公司安全标准、运营效率和可持续性[3] - 实施过程将得到一项员工发展计划的支持 为员工在数字环境中承担战略职能做好准备[3] - 北部系统目前有14辆自动驾驶卡车 运力高达320吨 新协议将使该地区到2028年的自动驾驶卡车数量增至约90辆[4] - 新车队将由Cat® MineStar™ Command系统运营 包括运力高达400吨的卡车[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球铁矿石供需关系静态宽松，供应端放量主要体现在非主流及几内亚矿山，需求端国内面临下行压力，海外小幅增加，港口库存继续积累，矿价或承压运行，价格中枢下移至85 - 90美金，一、二季度价格相对偏强，三、四季度恐承压 [3][44] - 期现及月间套利方面，供应增加预期兑现程度与铁水产量波动节奏错配或带来机会，3月可关注5 - 9跨期正套及期现反套 [3][44] - 品种间套利，若供应增量兑现，铁矿石或由黑色中偏强品种转为偏弱品种，可关注铁矿与双焦比值收缩机会及螺矿比做扩 [3][45] - 从利润传导看，2026年一、二季度长流程钢企生产积极性高，炉料易涨难跌，若成材下游需求难配合，钢价承压，挤压钢厂和铁矿山利润，若配合铁矿供给端放量，铁矿石适宜空配 [4][47] 根据相关目录分别进行总结 矿石需求端：外强内弱，稳中微增 - 国内需求仍然承压，2025年1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，民间固定资产投资同比下降5.3%，基建投资同比下降1.1%，房地产开发投资同比下降15.9%，制造业投资同比增长1.9%；预计2026年我国钢材需求量为7.9亿吨，同比下降1.7%，全国用钢需求同比降幅在2.0%以上，推演生铁产量8.55亿吨，同比减少1.0%，折算铁矿石需求15亿吨，同比减少1600万吨左右 [8][11][12][17][23] - 国外需求稳健增长，预计2026年全球钢材需求量为17.36亿吨，同比增长1.0%，全球钢铁需求同比小幅增长0.8%，除中国外国家钢铁需求同比增长3.5%，折算62%铁矿石需求增长3350万吨 [24] - 需求小结，2026年全球铁矿石需求量同比增加1750万吨左右 [26] 矿石供应端：主流矿稳健，关注新兴矿增量 - 澳巴主流矿目标导向，稳中有增，2025年四大矿山均如期或超额完成年度产销目标，2026年预计总产量达11.35亿吨，较2025年实际产量增长1800万吨，下半年销量普遍高于上半年，合计环比增加3660万吨，增量主要来自淡水河谷与力拓 [27][29][30] - 国外非主流矿及国产矿，几内亚、印度贡献主要增量，2026年非主流矿预估增量3400万吨，国产铁精粉供应增量预计200 - 350万 [33][35][40] - 供给端小结，2026年全球铁矿石的供给将表现增加，预估同比增量5400 - 5550万吨左右 [40] 矿石库存端：钢厂控库存，港口面临压力 - 港口库存存量库存仍有累库预期，12月末45港港口库存存量1.59亿吨，较年初增加1000万吨，增幅6.71%，2026年铁矿石供需关系动态宽松，静态库存整体或表现继续累库 [41] - 钢厂冬储推迟，低库存模式延续，目前库存处于2025年低位，预计2026年1 - 2月开始补库备货，之后仍维持偏低库存结构 [42] 铁矿石小结与下半年交易机会 - 供需格局上，2026年全球铁矿石供需关系静态宽松，供应端放量主要体现在非主流及几内亚矿山，需求端国内下行压力，海外小幅增加，港口库存继续积累，矿价或承压运行，预计价格中枢下移至85 - 90美金，一、二季度价格相对偏强，三、四季度矿价恐承压 [44] - 期现及月间套利方面，供应增加预期的兑现程度以及铁水产量波动节奏的错配或带来套利机会，3月份可关注5 - 9跨期正套及期现反套 [44] - 品种间套利，若增量兑现，铁矿石可能会由黑色中偏强的品种转为黑色中相对偏弱的品种，可关注铁矿与双焦比值的收缩机会及螺矿比做扩 [45] - 从利润传导角度，2026年一、二季度长流程钢企生产积极性较高，炉料易涨难跌，若成材下游需求难配合，钢价将面临压力，挤压钢厂和铁矿山利润，若配合铁矿供给端放量，铁矿石会成为高估值及强驱动下适宜空配的品种 [47]

核心观点 - 文章核心观点是 动量投资关注股票近期趋势 认为一旦趋势确立便可能延续 从而带来及时且盈利的交易[1] - 文章以VALE S.A. (VALE) 为案例 分析其作为优质动量选股的原因 该公司同时拥有Zacks动量风格评分A级和Zacks排名第一(强力买入)[3][4] 动量投资方法论 - 动量投资的核心是追随股票近期趋势 投资者“买高 希望卖得更高”[1] - 趋势难以定义 存在关于最佳衡量指标的争论 Zacks动量风格评分旨在解决此问题[2] VALE S.A. 动量评分与排名 - VALE S.A. 当前Zacks动量风格评分为A级[3] - VALE S.A. 当前Zacks排名为第一(强力买入)[4] - 研究显示 评级为Zacks排名第一(强力买入)或第二(买入)且风格评分为A或B的股票 在接下来一个月内表现优于市场[4] 价格表现分析 - 短期价格表现: 过去一周 VALE股价上涨4.01% 同期Zacks铁矿开采行业指数亦上涨4.01%[6] - 月度价格表现: VALE月度价格变化为上涨1.81% 优于行业7.03%的涨幅[6] - 季度与年度价格表现: 过去一个季度 VALE股价上涨14.44% 过去一年上涨45.82%[7] - 市场对比: 同期标普500指数仅分别上涨3.98%和16.97%[7] 交易量分析 - 过去20天 VALE的平均交易量为31,471,142股[8] - 成交量是重要指标 上涨的股票伴随高于平均的成交量通常是看涨信号[8] 盈利预期修正趋势 - 盈利预期修正是Zacks动量风格评分和Zacks排名的核心考量因素[9] - 过去两个月内 对本财年全年的盈利预期有3次上调 无下调 共识预期从1.85美元提升至2.00美元[10] - 对于下一财年 同期有3次盈利预期上调 无下调[10]

文章核心观点 - 文章于12月30日推荐了三只具有买入评级和强劲动能特征的股票 供投资者考虑 [1] 力拓 - 公司是一家国际矿业公司 业务涉及铝、硼砂、煤炭、铜、金、铁矿石、铅、银、锡、铀、锌、钛、二氧化钛原料、钻石、滑石和锆石的开采 [1] - 公司获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 且在过去的60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期上调了5.8% [1] - 公司股价在过去三个月上涨了21.8% 同期标普500指数涨幅为3.3% [2] - 公司的动能得分为A [2] 景顺抵押资本 - 公司是一家房地产投资信托基金 专注于为住宅和商业抵押贷款支持证券及抵押贷款提供融资和管理 [2] - 公司获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 且在过去的60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期上调了4% [2] - 公司股价在过去三个月上涨了20.5% 同期标普500指数涨幅为3.3% [3] - 公司的动能得分为A [3] 淡水河谷 - 公司是一家矿业公司 是全球最大的铁矿石、铁矿石球团、铜和镍生产商之一 同时在锰、铁合金、金、银和钴领域也有业务 [3] - 公司获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 且在过去的60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期上调了7.5% [3] - 公司股价在过去三个月上涨了21.3% 同期标普500指数涨幅为3.3% [4] - 公司的动能得分为B [4]

Zacks Premium 研究服务 - Zacks Premium 研究服务提供多种工具帮助投资者更明智、更自信地进行投资 这些工具包括每日更新的 Zacks 评级和行业评级、完全访问 Zacks 排名第一的股票列表、股票研究报告以及高级股票筛选器 [1] Zacks 风格评分体系 - Zacks 风格评分是与 Zacks 评级相辅相成的指标 根据价值、增长和动量这三种广泛遵循的投资方法论对股票进行评级 旨在帮助投资者挑选在未来30天内最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特性获得从 A 到 F 的字母评级 A 优于 B B 优于 C 以此类推 评分越高 股票表现优异的可能性越大 [3] - 风格评分具体分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分以及综合前三者的 VGM 评分 [3][4][5][6] 各风格评分定义 - **价值评分**：考量市盈率(P/E)、市盈增长比率(PEG)、市销率(Price/Sales)、市现率(Price/Cash Flow)等一系列比率 以突出最具吸引力且被低估的股票 [3] - **增长评分**：考察公司财务实力、健康状况及未来前景 通过分析预测和历史收益、销售额及现金流等 寻找能持续增长的股票 [4] - **动量评分**：利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素 识别建仓股票的良好时机 [5] - **VGM 评分**：是所有风格评分的综合 结合了最具吸引力的价值、最佳增长预测和最有望的动量 是与 Zacks 评级一起使用的重要指标 [6] Zacks 评级与风格评分的协同应用 - Zacks 评级是一种利用盈利预测修正来帮助投资者构建成功投资组合的专有股票评级模型 自1988年以来 排名第一(强力买入)的股票实现了年均 +23.81% 的回报 是同时间段标普500指数表现的两倍多 [7] - 在任何给定日期 可能有超过200家公司被评为强力买入 另有约600家被评为第二级(买入) 总计超过800只高评级股票可供选择 [8] - 为获得最佳回报机会 应优先考虑 Zacks 评级为第1或第2级 且风格评分为 A 或 B 的股票 对于评级为第3级(持有)的股票 其风格评分也应为 A 或 B 以确保尽可能大的上行潜力 [9] - 盈利预测修正的方向应是选股的关键因素 例如 评级为第4级(卖出)或第5级(强力卖出)的股票 即使其风格评分为 A 或 B 其盈利预测也呈下降趋势 股价下跌的可能性更大 [10] 案例公司：淡水河谷 - 淡水河谷是一家总部位于巴西的全球大型矿业公司 市值约 535 亿美元 主要产品包括铁矿石、铜、镍等 [11] - 该公司 Zacks 评级为第3级(持有) VGM 评分为 B [11] - 该公司动量风格评分为 A 过去四周股价上涨了 5.1% [12] - 在过去60天内 有三位分析师上调了对该公司2025财年的盈利预测 Zacks 共识预期每股收益提高了 0.14 美元至 2.00 美元 公司平均盈利超出预期幅度为 +2% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内47港到货量高位回落，澳矿、巴西矿到货下降，非澳巴矿到货维持年内高位；海外矿石发运再度减量，主流矿商发运下降，非澳巴矿位于年内高位；按船期推算国内港口澳巴矿到货量趋稳运行，海外矿石供应相对积极 [2] 根据相关目录分别进行总结 简评 - 国内47港到货量为2790.20万吨，环比降137.90万吨，澳矿、巴西矿到货分别降93.80万吨、125.20万吨，非澳巴矿到货环比增81.10万吨 [2] - 海外矿石发运总量为3464.50万吨，环比降128.05万吨，四大矿商合计降150.67万吨，澳矿、巴西矿分别降102.01万吨、48.79万吨，非澳巴矿环比增22.76万吨 [2] - 按船期推算国内港口澳巴矿到货量趋稳运行，海外矿石供应相对积极 [2] 矿石到货与发运数据 - 北方六港到货量1256.40万吨，环比降102.10万吨，降幅7.52%，同比增378.00万吨，增幅43.03% [3] - 全国45港到货量2646.70万吨，环比降76.70万吨，降幅2.82%，同比增508.20万吨，增幅23.76% [3] - 全国47港到货量2790.20万吨，环比降137.90万吨，降幅4.71%，同比增513.10万吨，增幅22.53% [3] - 全国47港澳矿到货量1675.60万吨，环比降93.80万吨，降幅5.30%，同比增230.30万吨，增幅15.93% [3] - 全国47港巴矿到货量625.60万吨，环比降125.20万吨，降幅16.68%，同比增88.50万吨，增幅16.48% [3] - 全国47港其他矿到货量489.00万吨，环比增81.10万吨，增幅19.88%，同比增194.30万吨，增幅65.93% [3] - 澳洲发运量1703.90万吨，环比降60.20万吨，降幅3.41%，同比增111.70万吨，增幅7.02% [3] - 澳洲发往中国量1484.90万吨，环比增10.60万吨，增幅0.72%，同比增39.50万吨，增幅2.73% [3] - 巴西发运量747.60万吨，环比降71.90万吨，降幅8.77%，同比增51.30万吨，增幅7.37% [3] - 全球发运量3464.50万吨，环比降128.05万吨，降幅3.56%，同比增472.93万吨，增幅15.81% [3] - 澳洲发运量1950.60万吨，环比降102.01万吨，降幅4.97%，同比增130.11万吨，增幅7.15% [3] - 巴西发运量864.10万吨，环比降48.79万吨，降幅5.34%，同比降81.20万吨，降幅8.59% [3] - 其他地区发运量649.80万吨，环比增22.76万吨，增幅3.63%，同比增92.44万吨，增幅16.59% [3] - VALE发运量614.60万吨，环比降67.61万吨，降幅9.91%，同比增43.01万吨，增幅7.52% [3] - RIO发运量734.40万吨，环比降10.49万吨，降幅1.41%，同比增0.21万吨，增幅0.03% [3] - RIO发往中国量601.00万吨，环比降7.60万吨，降幅1.25%，同比降28.90万吨，降幅4.59% [3] - BHP发运量576.20万吨，环比降5.63万吨，降幅0.97%，同比增59.10万吨，增幅11.43% [3] - BHP发往中国量522.90万吨，环比增50.70万吨，增幅10.74%，同比增30.50万吨，增幅6.19% [3] - FMG发运量307.80万吨，环比降66.94万吨，降幅17.86%，同比增46.53万吨，增幅17.81% [3] - FMG发往中国量275.60万吨，环比降63.00万吨，降幅18.61%，同比增32.10万吨，增幅13.18% [3] 相关图表 - 涉及国内港口到货量、全球铁矿石发运量、四大矿商发运量、铁矿石推算国内到货量等图表 [4][6][8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1-11月中国进口铁矿先减后增，同比增876万吨（1.5%）至11.4亿吨，全年或超12.49亿吨，2026年进口量预计继续小幅增长1.1% [7][125] - 2025年国内铁矿石累计产量预计2.95亿吨，同比下滑0.71%，2026年国产精粉预计同比增2% [7][125] - 铁矿石定价基准将从62%铁品位降至61%，定价体系或调整 [7][125] - 2026年总供给同比增加1.3%至15.44亿吨 [7][125] - 2025年国内铁矿需求14.98亿吨，同比增5997万吨（4.23%），2026年需求保持平稳；海外主流进口国家生铁产量预计略有下滑，印度、美国钢铁需求向好 [7][125] - 2025年12月初45港库存1.54亿吨，2026年铁矿产能释放，供需趋向宽松，累库可能性大，但短期供需偏紧现象仍可能出现 [7][125] 各部分内容总结 行情回顾 - 1月，澳洲气旋和巴西降水使发运量锐减，铁水产量止跌回升且拐点早于预期 [5] - 3月上旬，澳洲气旋过后发运量回升，铁水上行动力不足，随后澳巴发运季节性回升、国产矿复产，下游淡季来临，铁水见顶回落 [5] - 关税政策调整扰动减弱，钢材节前及补库预期支撑铁矿反弹，后铁水大幅下滑、成材利润走弱、港口库存增加 [5] - 铁水短暂企稳回升，下游冬储补库需求释放，季度末国际矿山供给走低、国产矿产量下滑，铁水持续上行，下游五大品种产量增加 [5] - 国际矿山发运恢复、国产矿产量回升，需求颓势初现，淡季来临，铁水回落，重大活动下环保限产严格，下游利润下滑带动需求走弱，矿价松动 [5] - Vale码头检修影响发运，美国加息推升宏观看涨情绪 [5] 供应情况 全球主流地区发运量 - 2025年1-12月上旬全球主流地区发运量先降后增，同比略增，截止12月12日，全球日均发运量为447万吨/日，同比增2.76% [12] - 2025年1-9月全球铁矿贸易量下降2.38%，中国从全球铁矿进口量同比增幅为0.01%，1-10月同比增幅为0.75% [12] 中国进口情况 - 2025年1-10月，中国从澳巴进口铁矿数量增加1.54%，从非澳巴进口铁矿数量下降2.66%，均呈现先降后升格局，9月以来提升明显 [16] 主要国家和企业情况 - 澳洲：2025年1-9月出口量前低后高，同比减0.01%，1-10月中国从澳洲进口铁矿数量同比增长1.55%；25年新增产能四季度开始放量，主要增量来自西坡、onslow项目 [21] - 巴西：2025年1-9月出口量前低后高，同比增4.48%，1-10月中国从巴西进口铁矿数量增加1.15%；25年主要产能增量来自Vale的S11D矿区扩建项目，2026年出口量或将延续增长 [26] - 力拓：2026年发运目标量提升2000 - 2800万吨；1-9月权益矿产量为2.101亿吨，同比减0.68%；SP10发运量挤占PB份额，后续预计改善；西坡矿区25年6月6日全面投产，是2025年产量主要增量来源 [27][32] - BHP：26财年发运目标区间提升200万吨；2025年1-9月产量为1.96亿吨，同比增长0.63%，25财年100%权益产量2.9万吨，同比增长1.01%，南坡矿是主要增量来源 [33][38] - FMG：26财年发运目标区间提升500万吨；2025年1-9月产量为1.799亿吨，同比增10.57%，25年超特粉发运处于高位，混合粉发运量相对偏弱 [40][44] - VALE：2026年目标产量将提升1000万吨；2025年1-9月，产量为2.46亿吨，同比增1.49%；S11D、Serra Norte、Vargem Grand和Capanema四个矿区增量未来三年或带来约6000万吨产量增量，预计2026年产量恢复至3.4 - 3.6亿吨区间 [45][48] 定价体系调整 - 2026年1月2日普氏IODEX基准铁含量将由62%下调至61%，二氧化硅基准由4%上调至4.5%，氧化铝基准由2.25%上调至2.5%，新交所合约将自动锚定新普氏指数 [49] 全球产能增量 - 2026年全球铁矿产能增量近4700万吨，澳巴及非主流地区均有增量预期，西芒杜投产进度受关注 [50] 西芒杜铁矿 - 2025年11月11日投产，已发往中国，储量40亿吨，平均品位65%，全面达产后年产能1.2亿吨，预计2026年产量约2000 - 3000万吨，2027年或达5000万吨以上 [54] 非主流地区出口情况 - 印度：2025年出口先降后增，1-8月出口量为1699.8万吨，同比大幅下降40.5% [57] - 其他国家：2025年1-9月加拿大出口量为4674万吨，同比增3.68%；南非出口量为5022万吨，同比增7.1%；2025年1-9月乌克兰出口量达到2413万吨，同比减4.4% [64] 国内供应情况 - 进口：2025年1-11月中国海关进口铁矿11.4亿吨，同比增876万吨（1.5%），2026年进口量或继续小幅增长1.1% [71] - 国产：2025年332家矿山企业铁精粉预计29482万吨，同比下降0.71%；2026年预计在新增产能投放和政策支持下，铁精粉产量小幅增长，增量来自西部地区 [74] 需求情况 海外需求 - 2025年1-10月海外生铁产量3.35亿吨，同比下降1.97%，除印度外主要钢铁生产国生铁产量下滑，欧盟、日韩生铁产量降幅明显 [81] - 日本、韩国、欧洲钢铁行业需求2026年预计维持弱势 [87][90] 国内需求 - 2025年1-10月生铁测算产量7.68亿吨，累计同比增4.4%，预计全年产量9.23亿吨，同比增长4.2% [99] - 2025年房地产建设需求增速为负，基建需求较好但实物工作量转化效率低，汽车、家电等行业增速强劲；2026年预计房地产难有起色，基建增速放缓 [101] 库存情况 - 2025年1-8月港口库存去库，9月后进口量增长、下游需求减弱，库存快速回升，12月初全产业链库存较2024年末累库约1185万吨至2.92亿吨 [111] - 2026年新增产能释放、下游需求难增长，铁矿库存或维持累库 [111] - 库存品种分化明显，巴西矿库存平稳，澳矿库存近期回升，低品位矿库存先降后升，中品矿水平走高，PB粉库存从9月高位下滑 [114] 成本及价格 - 当前全球铁矿90%现金成本处于约90美元/吨分位，在需求无明显增量预期下，供需平衡或通过降价减发运实现，85美金附近成本支撑偏强 [117][118] 平衡表情况 供给端 - 2025年进口量预计达12.49亿吨，同比增加1281万吨（+1%）；国产精粉预计为2.95亿吨，同比减212万吨（-0.71%）；总供给15.44亿吨，同比增1069万吨（+0.69%） [123] - 预计2026年进口量增幅为1.14%，国产精粉增幅为2%，总供给增幅约1.31% [123] 需求端 - 2025年铁矿国内需求量14.77亿吨，同比增5997万吨（4.23%）；出口2176万吨，同比略降；总需求14.98亿吨，同比增5759万吨（3.99%） [123] - 预计2026年铁矿国内需求量为14.77亿吨，同比持平，总需求1498亿吨，同比持平 [123]