Vale S.A. (VALE) reported iron ore production of around 67.7 million tons (Mt) for the first quarter of 2025, which was 4.5% lower than the year-ago quarter. A strong performance at the S11D mine, which recorded its highest-ever first-quarter output, was offset by lower production elsewhere. Meanwhile copper and nickel production were both 11% higher than the year-ago quarter.Digging Deeper Into Vale’s Iron Ore Production NumbersIn the first quarter of 2025, the S11D mine produced 19.4 Mt of iron ore, 9.3% ...

文章核心观点 淡水河谷重视中国市场，预计中国未来仍是全球钢铁生产领导者和其重要合作伙伴，公司将与中国客户合作实现绿色低碳发展，增加高品位铁矿石和铜产量，开发绿色产品，扩大在华业务 [2][3][4] 分组1：中国市场地位 - 过去20年中国是淡水河谷最重要市场，超50%铁矿石销往中国，未来中国仍将是其最重要合作伙伴 [2] 分组2：业务发展战略 - 增加高品位铁矿石产量服务全球客户，尤其是中国客户 [2] - 注重发展能源转型金属业务，希望将铜产能从每年35万吨翻番至每年70万吨 [2] - 致力于成为全球矿业客户尤其是中国客户的主要供应商、首选供应商 [3] 分组3：绿色发展合作 - 与中国科技公司晶科能源共建太阳能项目，实现巴西“范围二”零排放 [3] - 与中国新能源汽车公司比亚迪合作研究轻型汽车电气化，评估安装充电基础设施并测试电动车型 [3] - 为中国客户开发和推广多款新型绿色产品以减少碳排放 [3] 分组4：产量目标 - 2024年铁矿石产量达3.28亿吨，为2018年以来最高水平，预计2026年产量达3.4 - 3.6亿吨 [3] - 目前团块产品产量接近4000万吨，预计2030年达约7000万吨 [3] 分组5：在华投资计划 - 努力扩大在华混矿能力，扩大绿色新产品在中国的应用 [4]

2024年公司净运营收入及业务占比情况 - 2024年公司净运营收入为380.56亿美元，其中铁矿石业务收入248.05亿美元占比65.2%，铁矿石球团业务收入59.21亿美元占比15.6%，镍及其他产品业务收入36.66亿美元占比9.6%，铜业务收入28.05亿美元占比7.4%[18] - 2024年铁精矿和铁精矿球团占公司净营业收入的80.7%，镍占9.6%，铜产品占7.4%[129] 员工相关数据 - 2024年员工敬业度调查参与率达82%，好感度得分83%，较2023年提高1个百分点[33] 公司业务计划与战略 - 2025年2月公司启动Novo Carajás计划，优化卡拉加斯地区铁矿石生产并加速铜产量增长[35] - 公司业务战略基于卓越投资组合、绩效驱动和值得信赖的合作伙伴三个关键支柱[25] 公司股权交易情况 - 2024年12月公司完成收购Anglo American Brasil 15%股权，收购成本包括价值7.5亿美元的Serra da Serpentina资产及3000万美元支出，确认收益6.26亿美元[37] - 2024年9月公司完成出售Vale Oman Distribution Center 50%股权，获6亿美元对价，确认12.22亿美元收益[38] - 2024年8月公司以4.93亿美元完成收购Aliança Geração de Energia S.A. 45%股份，实现100%控股，该公司资产装机容量1438兆瓦，平均物理保障755兆瓦[39] - 2024年6月公司子公司完成PT Vale Indonesia部分股权剥离，交易后分别持股33.9%、11.5%和34.0%，获1.55亿美元，确认10.59亿美元收益[40] - 2024年4月公司以24.55亿美元出售Vale Base Metals Limited 10%股权，确认8.95亿美元收益[42] 公司业务范围与分布 - 公司是全球最大的金属和矿业公司之一，也是铁矿石、铁矿石球团和镍的最大生产商之一，还生产铜[11] - 公司在巴西运营三个铁矿石生产和分销系统，拥有八个球团厂和两个压块厂[19,24] - 公司能源转型金属业务通过子公司Vale Base Metals Limited开展，业务包括镍、铜、钴等[20] - 公司镍业务分布在加拿大、英国、日本、巴西和印度尼西亚，铜业务分布在巴西和加拿大[21,22] 公司可持续发展计划与成果 - 公司计划到2030年将范围1和2的绝对温室气体排放量减少33%，到2050年实现净零排放，到2035年将范围3净排放量减少15%，自2020年已投资14.26亿美元，2024年投入2.57亿美元[46] - 公司计划到2030年实现全球100%可再生能源供应，提高全球能源效率指标5%，2023年巴西已实现100%可再生能源供应[47] - 公司计划到2030年恢复和保护50万公顷森林，2024年已恢复超5800公顷，维护超20万公顷森林保护[49] - 公司计划到2030年将特定淡水使用累积平均值降低27%，2024年实现特定新水使用量降低31%，并投资1.57亿美元[50] - 2024年公司77%的铁矿石生产来自自然水分加工，超70%的目标[51] 公司社会责任相关 - 公司致力于支持50万人脱贫，2024年约5.1万人参与20项倡议，其中80%居住在帕拉州和马拉尼昂州[53] 大坝决堤赔偿及相关情况 - 2024年10月公司与Samarco和BHP Brasil就Fundão大坝决堤赔偿达成最终协议，11月获联邦最高法院批准，确认额外准备金9.56亿美元[36] - 2024年10月，公司与Samarco和BHP Brasil就Fundão大坝决堤赔偿达成最终和解协议，总金额约3170万美元；公司为此计提准备金37亿美元，Samarco履行义务能力上限为10亿美元（2024 - 2030年）[90][91] - 整体修复司法和解估计经济价值为377亿雷亚尔，包括此前支出63亿雷亚尔、项目实施需支出199亿雷亚尔、社会经济修复项目估计成本上限64亿雷亚尔、环境恢复项目估计成本5亿雷亚尔[64] - 截至2024年12月31日，公司已就整体修复司法和解承诺更新价值的75%进行支出，基础设施建设、环境和社会经济修复行动已支出320亿雷亚尔，支付义务完成91%（202亿雷亚尔），行动义务完成39%（55亿雷亚尔）[64] - 截至2024年12月，与超14475人就财产及其他经济和精神损害索赔达成和解，总计约27亿雷亚尔；与2510人就大坝事故赔偿达成和解，总计约12亿雷亚尔[64] - 2024年11月29日，与米纳斯吉拉斯州检察官办公室达成协议，赔偿社会环境、社会经济和集体精神损害，和解金额估计为1.2亿雷亚尔[70] - 截至2024年12月，Doce河流域超44.8万人获赔偿，总赔偿和紧急财政援助约187亿雷亚尔[93] - Samarco需分20年向政府和市政当局支付180亿美元，完成个人赔偿等义务需58亿美元，自大坝决堤至最终和解已产生79亿美元费用[94] - 最终和解协议前，Novo Bento Rodrigues和Paracatu地区86%的重新安置工作已完成；截至2024年12月，完成比例达90%[95] - 剩余环境恢复行动由Samarco直接完成，包括重新造林5万公顷、恢复5000个泉水等[96] - Samarco将对Risoleta Neves水电站进行研究，评估移除多达915万立方米沉积物的可行性[98] 公司大坝去特征化及安全情况 - 2024年，公司在巴西上游结构/大坝去特征化方面共花费5.33亿美元，截至2024年12月31日，资产负债表中确认了22.13亿美元的准备金[73] - 截至2024年12月31日，公司已对30个上游结构中的17个进行去特征化[74] - 2024年，公司完成了伊塔比拉市Conceição系统的1A和1B号堤坝、欧鲁普雷图市Área IX大坝、新利马市Mar Azul矿的B3/B4大坝的去特征化[77] - 2024年9月，公司目前受国家大坝安全政策覆盖的94个结构中，80个大坝获得了积极的稳定性认证，14个未获得（均在铁解决方案业务中）[85] - 公司继续朝着到2025年底消除所有处于3级紧急状态大坝的目标迈进[79] - 2024年9月，Sul Superior大坝紧急级别从3级降至2级；Grupo大坝移除超148万立方米尾矿（约占总预测体积60%），紧急级别从2级降至1级；2024年，Campo Grande上游大坝不再处于紧急状态；Peneirinha、5 - Mutuca、Dique B和Dique de Pedra大坝不再处于紧急状态并获安全认证[87] - 2023年8月，公司在50个尾矿库中的48个实施了全球尾矿管理行业标准（GISTM），另外两个计划在2025年8月完成实施[88] - 截至目前，公司已完成约57%的去特征化计划，预计2035年完成100%[108] 公司受支持企业收入情况 - 2024年12月，137家受支持的企业和协会共申报收入1700万雷亚尔[66] 铁矿石价格相关情况 - 平均铁矿石价格每降低1美元/干公吨，公司2024年的营业收入将减少约2.84亿美元[130] - 过去五年平均铁矿石价格波动较大，2020 - 2024年分别为108.9美元/干公吨、159.5美元/干公吨、120.1美元/干公吨、119.7美元/干公吨和109.4美元/干公吨，2025年1月31日年初至今平均价格为101.59美元/干公吨[130] 公司外汇及成本相关财务数据 - 2024年公司净外汇损失为8300万美元，2023年为3.24亿美元[131] - 2024年公司销售成本中47.6%以巴西雷亚尔计价，4.3%以加元计价[131] - 截至2025年1月31日，美元商业卖出汇率为5.8301雷亚尔/美元，较2024年12月31日的6.1923雷亚尔/美元下降5.8%[133] - 2024年能源成本中燃油、天然气和电力成本占公司总销售成本的8.5%，其中电力成本占2.7%[134][135] - 2024年公司能源需求来源中油副产品占33.9%，电力占30.3%，天然气占19.0%，煤炭占12.1%，其他能源占4.7%[134] - 2024年货运成本占公司总销售成本的19.6%[136] 公司业务风险情况 - 公司业务面临生产成本和资本投资增加、采矿运营监管和限制增多、环境影响扩大等风险[113] - 公司依赖的关键资产和基础设施故障或不可用，会对业务产生重大不利影响[114] - 社会、环境、健康和安全法规趋严，可能限制公司活动、增加成本、影响生产[120] - 产品价格波动、汇率变化、劳动力纠纷、疫情等因素，会对公司财务状况和经营成果产生不利影响[128][131][122][123] - 公司项目面临成本增加、实施延迟等风险，可能会推迟、暂停或取消某些项目[137] - 公司运营依赖政府监管机构的授权、特许权和许可证，存在到期、续期限制等风险[138][139] - 公司可能面临融资、租赁、人员、基础设施、供应链等多方面问题[140] - 公司文化转型对吸引、发展和留住人才至关重要，转型失败可能影响声誉和竞争力[146][147] - 自然灾害、气候变化、向低碳经济转型等可持续性问题可能影响公司运营和销售[148][149][150] - 地缘政治紧张、贸易限制、军事冲突等战略风险可能对公司业务产生重大不利影响[154][155][156] - 公司部分业务通过合资企业持有，若合作伙伴不履行义务，合资企业可能无法按计划运营，公司或需增加投资[163] - 公司面临网络攻击等网络威胁，可能导致敏感信息泄露、数据完整性受损等，影响业务运营和财务结果披露[165] - 公司需遵守数据保护和隐私相关法律法规，违反规定可能面临法律诉讼、罚款和声誉损害[168] - 公司涉及多起法律诉讼和调查，不利结果可能导致运营暂停、支付巨额款项和声誉受损[169] - 2025年美国政府征收关税等国际贸易发展可能对公司业务产生不利影响，增加成本、影响产品需求和价格[175] - 巴西税收改革新的消费税模式2026年开始测试和过渡，2033年预计全面实施，铁矿石被纳入选择性税征收范围[177] - 2025年巴西联邦政府预计提交所得税改革方案，可能影响公司税务义务和财务状况[178] 公司股东相关情况 - 巴西政府持有公司12股黄金股，对公司某些行动有有限否决权[182] - ADR持有人将ADS兑换为基础股票后，可能失去将外币汇出国外的能力，且兑换后仅5个工作日可依赖托管人注册[186] 公司风险管理情况 - 公司风险管理基于相关政策和标准，目标包括促进风险管理文化、支持战略规划等[200] - 公司风险治理结构有五个执行风险委员会和五个咨询委员会，审计与风险委员会起核心作用[195] - 公司道德与合规计划有七个要素，包括治理、指南、沟通与培训等[199] - 运营风险映射第一阶段（2019 - 2021年）评估了所有矿山、加工厂等，2022年完成优先尾矿储存设施评估[205] - 运营风险映射第二阶段从2022年开始，重新评估场景并纳入运营中断风险，每三到五年进行一次[205] - 公司面临多种市场风险因素，包括产品价格和投入成本、外汇汇率、利率[208][209] - 公司可能针对市场风险实施缓解计划，包括远期交易、期货合约和期权等[208] - 公司可能使用掉期和远期交易将部分债务工具及其他资产或负债的现金流转换为美元[208] - 公司浮动利率债务主要受SOFR变化影响，可能使用掉期和远期交易将部分债务工具利率转换为固定利率[209] 公司证券法律保护情况 - 公司证券的法律保护在不同司法管辖区可能不同，且可能不如投资者预期有效[192] 中国市场需求及公司销售占比情况 - 2024年中国需求占全球海运铁矿石需求的75.8%、镍需求的62%、铜需求的57%，公司净营业收入中来自中国客户销售的占比为49%[160] Samarco义务相关情况 - 2024年11月，Samarco及其股东达成最终和解协议，若Samarco无法履行义务，公司和BHP将按股权比例出资[170]

文章核心观点 - 介绍VALE S.A.的股价表现、盈利预期、估值情况以及行业排名等信息，为投资者提供投资参考 [1][2][6][7] 股价表现 - 最新交易时段VALE S.A.收于9.94美元，较前一日收盘价下跌1.29%，表现逊于标普500指数当日1.77%的涨幅，道指1.42%的涨幅和纳斯达克指数2.28%的涨幅 [1] - 公司股价近一个月下跌0.4%，跑输基础材料板块0.29%的跌幅，但优于标普500指数5.73%的跌幅 [1] 盈利预期 - 公司即将发布的财报预计每股收益0.43美元，较上年同期增长10.26%，预计营收88.1亿美元，较上年同期增长4.09% [2] - 整个财年，Zacks共识预测每股收益1.86美元，营收399.7亿美元，分别较上一年增长2.2%和5.02% [3] - 过去一个月，Zacks共识每股收益预期上涨0.65%，公司目前Zacks排名为3（持有） [5] 估值情况 - 公司目前的远期市盈率为5.4，与行业平均水平无明显偏差 [6] - 公司目前的PEG比率为0.31，与矿业-铁行业平均水平相同 [6] 行业排名 - 矿业-铁行业属于基础材料板块，目前Zacks行业排名为82，处于250多个行业的前33% [7] - Zacks行业排名通过计算行业内个股的平均Zacks排名来评估行业活力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [7]

公司整体财务数据关键指标 - 2024年公司净营业收入为2060亿雷亚尔，调整后息税前利润为801亿雷亚尔，经营活动产生的净现金为502亿雷亚尔，归属于股东的净收入为316亿雷亚尔[9] - 2024年公司投资327亿雷亚尔，包括248亿雷亚尔的维持性资本支出；批准向股东支付每股4.76雷亚尔（每股0.84美元）的股息和资本利息；全年进行了21亿雷亚尔的股票回购，购买了3090万股[10][11] - 公司铁路特许权合同重新谈判，准备金增加17亿雷亚尔[48] - 2024年收盘价为54.55雷亚尔/股，较2023年的77.20雷亚尔/股下降29.3% [86] - 董事会批准每股0.84美元股东报酬，自2021年以来公司回购约20%流通股[35] - 公司股本由4,539,007,569股普通股和12股特殊类别优先股组成，仅三名股东直接持有5.0% - 10.0%股份[78] - 截至2024年12月31日，有1,211,148,744份美国存托股票流通，占总股本26.7%，2024年末市值约2329亿雷亚尔[84] 各业务线产量及销量关键指标 - 2024年铁矿石产量328百万吨，销量307百万吨，同比增长1.9%；球团产量37百万吨，销量38百万吨，同比增长6.9%；铜产量348千吨，同比增长6.6%；镍产量160千吨，同比下降3.0%，销量155千吨，同比下降7.6%[9][10][12] - 2024年公司S11D业务铁矿石产量达83百万吨，布鲁库图自2018年重启第四条生产线后产量创历史新高；瓦尔热格兰德和卡帕内马项目分别于9月和11月开始调试，将增加30百万吨/年的产能[18] - 2024年公司综合采矿循环计划从尾矿和废物中生产了超过10百万吨铁矿石，到2030年有望超过30百万吨；Agera公司销售了超过1.5百万吨尾矿砂产品；在圣埃斯皮里图州卡里亚西卡推出首个使用回收PET的抑尘剂工厂[25] - 2024年公司实现所有商品产量指引，铁矿石、球团矿、镍和铜产量分别为328百万吨、37百万吨、160千吨和348千吨[45] - 公司提前启动Vargem Grande和Capanema项目调试，项目完成后将增加30百万吨/年产能[31,47] 公司安全与健康指标 - 2024年公司在安全方面取得显著进展，高潜在伤害、总可记录伤害频率率和员工暴露于重大健康风险因素较2019年基线减少超60%[41] - 2024年工伤频率较2019年降低60%，关键健康危害因素暴露较基线降低超60% [114][115] - 2024年总可记录工伤频率较2019年降低68%，过程安全事件发生率较上一年降低45% [116][119] 公司环境与可持续发展指标 - 2024年公司巴西电力消耗100%来自可再生能源，上游大坝去特征化计划完成57%，女性员工占比达26.5%，巴西自我申报为黑人的专业人员担任领导职位比例达37.7%，总可记录伤害频率率较2019年降低68%[13] - 自2020年以来，公司保护和/或恢复了21.8万多公顷土地[14] - 2024年公司完成上游大坝去特征化计划的57%，紧急级别结构数量较2020年历史峰值减少60%[43] - 2025年公司将自愿披露首份基于国际可持续发展标准委员会要求的报告[33] - 截至2024年，公司累计保护超20万公顷土地，超5万人参与概念测试以支持50万人脱贫[34] - 上游大坝去特征化计划初始涵盖30个岩土结构，2019 - 2024年已消除17个，完成率57%，计划到2029年消除90%，2035年消除3个最复杂结构，2019 - 2024年总支出109亿雷亚尔，2024年剩余准备金137亿雷亚尔[124][127] - 截至2024年12月，80个大坝获得积极稳定性状态声明，占巴西立法涵盖结构的84%，14个需额外评估和纠正措施[134] - 公司目标到2025年底将紧急级别3的大坝数量降为零，自2020年已将巴西任何紧急级别的结构数量减少60%，目前有14个处于紧急级别，2020年峰值为35个[135] - 2023年8月对50个尾矿库中的48个实施全球尾矿管理行业标准（GISTM），剩余2个将于2025年8月达标[142] - 公司约80%的尾矿在四个主要运营单位采用过滤和干堆系统[143] - 2024年宣布自愿采用国际可持续发展标准委员会（ISSB）框架，预计2025年发布首份符合该标准的报告[146] - 自2020年已保护和/或恢复218,536公顷森林，目标到2030年在运营边界外恢复和保护500,000公顷[150] - 过去20年工业新水年均使用量减少49%，目标到2030年特定淡水使用量累计减少27%（基准年2017年），图巴朗项目2026年将扩大储水能力至180,000立方米[155][156] - 公司参与15个委员会和小组委员会，加入自然相关财务披露特别工作组（TNFD）并于2024年6月发布试点报告[157][158] - 公司气候目标包括到2030年将范围1和2的绝对排放量减少33%，到2050年实现范围1和2的净零排放，到2035年将范围3的净排放量减少15%[177] - 2024年公司铁矿石产品碳足迹覆盖销售量的90%，能源转型金属业务中98.8%的铜、镍和钴产品碳足迹已计算和验证[182] - 公司与多个合作伙伴签署协议，开展多项脱碳项目，如与Petrobras供应生物燃料、与GEP开发绿色氢气生产设施等[184] 公司赔偿相关指标 - 公司在布鲁马迪纽赔偿支出494.5亿雷亚尔，完成整体赔偿协议下75%的义务；在马里亚纳赔偿和补偿支出45亿雷亚尔，交付超过90%的住房解决方案[15] - 公司签署了价值1700亿雷亚尔的马里亚纳全面赔偿最终协议[44] - 公司完成司法和解协议下总义务的75%，包括39%的履行义务和91%的支付义务[188] - 布鲁马迪纽综合修复协议支付义务为199亿雷亚尔，完成比例39%；履约义务完成比例91%[191] - 超17000人获得赔偿，总计38亿雷亚尔[193] - 签署8800多份民事和劳动和解协议[193] 公司员工相关指标 - 公司有64,616名直接员工和109,506名承包商，2024年直接员工较2023年减少2191人[88][89][90] - 2024年员工离职率为8.98%，高于2023年的8.64% [92] - 2024年员工参与度调查参与人数超40000人，批准率达83%，较2023年提高1个百分点[98][99] - 2024年女性员工占比达26.5%，提前一年实现目标，高级领导层中女性占比达22.7% [108] - 2024年领导层中黑人占比达37.7%，较上一年增加2.8个百分点，巴西员工中残疾人占比达5.5% [109] 公司社区相关指标 - 公司目标帮助500,000人摆脱极端贫困，20个概念验证项目正在六个州开展，涉及约51,000人，其中80%居住在帕拉州和马拉尼昂州[159][161] - 2024年公司与1215个当地社区开展合作，实施368个当地社区参与计划，其中351个在巴西，93.5%的巴西优先参与社区被参与计划覆盖，目标是到2026年达到100%[165] - 社区意见调查显示，约73%的当地社区受访者和78%的传统社区受访者认为公司是值得信赖的公司[165][166] - 2024年记录到98起涉及社区成员的事故，较2023年增加3%，造成12人死亡，目标是到2027年将此类事故减少40%[169] - 2024年通过倾听和响应机制记录到9313起社区示威活动，99%得到答复，82.2%得到回应，54.5%的投诉与城市交通、粉尘排放等有关[169] - 2024年社会、环境和机构支出达116亿雷亚尔，其中社会和机构倡议49.56亿雷亚尔，环境倡议66.18亿雷亚尔[169] - 2024年底公司Sustainalytics评分为33.7，较2019年降低21分[170] 公司业务合作与收购指标 - 公司获得美国能源部高达2.829亿美元的投资，用于在美国开发创新铁矿石球团制造工厂；完成收购Cemig Geração e Transmissão S.A.持有的Aliança Geração de Energia S.A. 45%的股份，持股达100%[18] - 公司与阿波罗成立合资企业运营阿曼索哈尔的Vale Oman Distribution Center，阿波罗支付6亿美元持有50%股份；与金南集团合作在阿曼索哈尔开发铁矿石选矿厂，预计2027年投产[18] 公司成本指标 - 2024年第四季度，公司铁矿石C1成本创2021年以来单季度最低，铜的全成本创2020年以来单季度最低[46] 公司社会责任相关指标 - 支持434个当地协会和小企业，直接和间接惠及超16000人[193] - 137家受支持企业报告收入1700万雷亚尔[193] - 处理尾矿占总量1240万立方米的88%[195] - 五年内供应525100公吨动物饲料[195] - 受干扰土地中48%（共658公顷）正在进行环境修复[196] - 自2019年以来10913只动物得到公司照料，777人仍由公司安置住房[198] - 种植228000株米纳斯吉拉斯州本土森林幼苗[199]

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文章核心观点 - 公司四季度业绩受铁矿石价格下跌影响，营收和盈利下滑，但长期前景乐观，投资者可持有股票以受益于项目组合和价格回升 [1][6][19] 股价表现 - 自2月19日公布四季度和2024年业绩以来，公司股价微涨1% [1] - 昨日收盘价9.89美元，较52周高点低28%，较52周低点高18% [2] - 过去一年，公司股价下跌27%，与行业跌幅相同，而Zacks基础材料板块下跌0.7%，标普500指数上涨18.2% [2] 四季度业绩 - 净营业收入同比下降22%至约101亿美元，铁解决方案业务收入下降26%，镍收入下降9%，铜收入增长13% [6] - 调整后EBITDA同比下降40%至约41.2亿美元，调整后每股收益暴跌64%至20美分 [7] 盈利预测修正 - 过去60天，2025财年盈利共识预测下降，2026财年上升 [8] - 2025财年盈利预测同比增长1.65%，2026财年增长13.8% [9] 长期前景 - 公司计划提高铁矿石产量，2025年达325 - 335百万吨，2026年达340 - 360百万吨，2030年达360百万吨 [11] - 公司大力投资能源转型金属业务，2024年完成Voisey's Bay矿扩建项目 [12] - 预计2025年铜产量340 - 370千吨，2030年达420 - 500千吨，2035年达700千吨 [13] - Onça Puma 2号熔炉项目完成75%，预计2025年下半年投产，2025年镍产量160 - 175千吨，2026年175 - 210千吨，2030年210 - 250千吨 [14] 价格展望 - 未来世界钢铁产量增长将推动铁矿石需求和价格，铜和镍需求也有望增长 [15] 股息与回报 - 公司当前股息收益率9.28%，高于行业的2.46%和标普500的1.23%，派息率59.92% [16] - 公司净资产收益率17.9%，高于行业平均的11.5% [16] 估值情况 - 公司远期12个月市盈率5.23倍，低于行业的15.36倍 [17] - 公司股价比其他铁矿石开采商如力拓、福特斯库和必和必拓更便宜 [18] 投资建议 - 铁矿石价格下跌持续影响公司业绩，持有Zacks排名3（持有）股票的投资者可继续持有 [19]

文章核心观点 - 2024年第四季度淡水河谷公司（Vale S.A.）调整后每股收益未达预期且同比大幅下降，营收、利润率等指标也有不同程度下滑，同时介绍了其资产负债表、现金流情况以及全年表现，还对比了同行公司第四季度业绩 [1][3][9] 第四季度财务表现 盈利情况 - 调整后每股收益20美分，未达Zacks共识预期的53美分，较去年同期的56美分下降64%，主要因铁矿石销量和价格下降，镍销售情况不佳，虽铜收入有所增加但未能完全抵消影响 [1] - 计入一次性项目后，每股亏损16美分，去年同期为每股盈利56美分，主要受汤普森镍业务14亿美元减值和沃伊斯湾矿扩建项目5.4亿美元减值影响 [2] 营收情况 - 净运营收入同比下降22%至约101亿美元，高于Zacks共识预期的100亿美元 [3] - 铁解决方案部门净运营收入81.5亿美元，同比下降26%，因销量和价格下降10% [3] - 能源转型金属部门净运营收入同比下降0.5%至19.7亿美元，镍收入同比下降9%至10.7亿美元，归因于销量下降2%和价格下跌12%，铜收入增长13%至9.6亿美元，因价格上涨16%抵消了销量下降3%的影响 [4] 利润率情况 - 第三季度销售成本约63亿美元，同比下降9%，毛利润同比暴跌37%至38.6亿美元，毛利率为33.1%，去年同期为29.9% [5] - 销售、一般和行政支出同比增长41%至2.06亿美元，研发费用为2.53亿美元，比去年同期高9.5% [5] - 调整后营业收入为29.9亿美元，较去年同期下滑47%，调整后EBITDA约38亿美元，比去年同期低41% [6] - 备考调整后EBITDA（包括联营公司和合资企业并排除与布鲁马迪纽相关的费用）同比下降40%至约41.2亿美元，主要反映铁矿石价格和销量下降，第四季度备考EBITDA利润率为41%，去年同期为53% [6] - 铁解决方案部门调整后EBITDA为40亿美元，比2023年第四季度低39%，能源转型金属部门EBITDA同比增长2%至5.41亿美元，铜业务调整后EBITDA同比提高40%至5.26亿美元，镍调整后EBITDA为5500万美元，比去年同期下降64% [7] 资产负债表与现金流 - 2024年末现金及现金等价物约49亿美元，上一年末约36亿美元，经营活动产生的现金流为94亿美元，2023年为132亿美元 [8] - 2024年末总债务和租赁为155亿美元，2023年末为139亿美元 [8] 2024年全年表现 - 调整后每股收益为1.82美元，同比下降1%，计入一次性项目后，公司每股收益为1.44美元，2023年为1.83美元，净运营收入同比下降9%至约380亿美元 [9] 股价表现 - 过去一年，淡水河谷公司股价下跌24.7%，行业下跌22.9% [10] Zacks评级 - 淡水河谷公司目前Zacks评级为3（持有） [11] 同行第四季度业绩 泰克资源有限公司（Teck Resources Limited） - 调整后每股收益33美分，超过Zacks共识预期的22美分，较去年同期的3美分大幅改善，主要因基本金属价格上涨以及铜和锌精矿销量增加 [12] - 净销售额达19.9亿美元，同比增长47%，高于共识预期的18.6亿美元 [13] 自由港麦克莫兰公司（Freeport - McMoRan Inc.） - 第四季度净收入2.74亿美元，即每股19美分，较去年同期的3.88亿美元（每股27美分）下降约29.3% [13] - 收入同比下降近3.1%至57.2亿美元，未达Zacks共识预期的59.219亿美元，该季度铜销量下降 [14] 南方铜业公司（Southern Copper Corporation） - 第四季度每股收益1.01美元，略低于Zacks共识预期的1.02美元，但较去年同期增长74%，得益于铜、锌和银销量增加以及价格改善 [14][15] - 销售额为27.84亿美元，超过共识预期的27.8亿美元，同比增长21.3%，业绩部分受钼销量下降影响 [15]

业绩总结 - 2024年铁矿石产量达到328百万吨，为2018年以来的最高水平[13] - 2024年铜产量为348千吨，较2023年增长6%[16] - 2024年自由现金流为817百万美元，较2023年显著改善[50] - 2024年EBITDA为4,119百万美元，较2023年增长[38] - 2024年股东回报达到20亿美元，包括新回购计划[29] 成本与效率 - 2024年铁矿石C1现金成本降至18.8美元/吨，较2023年下降10%[41] - 2024年铁矿石和颗粒的全成本为49.5美元/吨，较2023年下降10%[42] - 2024年铜的全成本为2.9万美元/吨，较2023年下降[45] 未来展望 - 2025年资本支出指导为20亿至25亿美元，较之前的指导有所上调[28] - 2024年上游大坝去标识化项目完成57%[12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司的预估息税折旧及摊销前利润（EBITDA）略高于41亿美元，环比增长9% [22] - 2024年第四季度，公司经常性自由现金流约为8亿美元，较第三季度增加3亿美元，主要得益于较高的EBITDA和营运资金的积极影响 [28] - 2024年第四季度末，公司的扩展净债务稳定在165亿美元，公司维持100 - 200亿美元的扩展净债务范围，目标是保持在中间水平 [31] - 董事会批准了20亿美元的股息和资本利息，年化收益率为10%，并批准将回购计划延长至最多回购3%的已发行股份 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 铁矿石业务 - 2024年铁矿石产量达到3.28亿吨，为2018年以来的最高水平，高于原指导目标 [12] - 2024年第四季度，公司主动调整产品组合，减少高硅材料的直接销售，增加卡拉加斯高品质产品的份额，提高了铁矿石溢价、利润率和投资资本回报率 [12] - 2024年，铁矿石C1现金成本处于指导范围的低端，约为每吨22美元；第四季度，C1现金成本降至每吨18.8美元，为2022年以来的最低水平 [14] - 第四季度，铁矿石全成本同比下降超过5%，达到每吨49.5美元 [25] 基础金属业务 - 2024年，铜产量达到2020年以来的最高水平，主要得益于萨洛博矿，该矿在2024年生产了约20万吨铜 [13] - 2024年，镍业务的VBME项目完成，公司宣布进行汤普森审查，以优化基础金属资产基础，预计在今年下半年完成审查 [13] - 第四季度，铜的全成本降至2020年第四季度以来的最低水平，约为每公吨1100美元；镍的全成本降至2022年第一季度以来的最低水平，约为每公吨13900美元 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的2030愿景是优化资产组合，以具有竞争力的成本满足客户需求，同时推进文化转型，成为值得信赖的合作伙伴 [6] - 公司将继续专注于运营卓越，实现生产和成本指导目标，提高成本竞争力，优化资本支出，平衡资本支出优化、增值增长和股东回报 [11][15][17] - 公司推出新的卡拉加斯计划，成立专门的多功能团队，增加勘探投资，以加速该地区资源的开发，为股东创造增值项目 [18] - 公司在基础金属业务方面，通过重组降低成本，提高生产率，优化运营，解锁资产潜力，重点关注铜的增长 [54][62] - 公司对汤普森资产进行战略审查，可能包括出售，以优化投资组合，集中资源发展更具潜力的项目 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在安全方面取得进展，降低了工伤频率，预计到2025年底消除三级大坝 [7][8] - 公司在铁矿石和基础金属业务的多个项目上取得里程碑式进展，如瓦尔盖姆格兰德和卡帕内马项目投产，VBME项目产出首批矿石等 [9][10] - 管理层对公司未来前景持乐观态度，认为公司在解决关键问题上取得了重大进展，具备适应市场变化的灵活性和能力，能够实现可持续增长和股东价值最大化 [7][33] 其他重要信息 - 公司签署了马里亚纳运营和铁路特许权续约的最终协议 [8] - 公司收购了米纳斯 - 里奥15%的股权，并启动了阿曼苏哈尔选矿厂的建设，预计2027年投产 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司销售组合变化导致库存增加，如何看待库存水平以及与商业战略的关联，以及2025年成本演变 - 公司表示瓦尔盖姆格兰德和卡帕内马项目需要时间达到满产，这将为公司实施价值优先于产量的战略提供更大灵活性 [42] - 公司在制定销售组合时，注重优化现金流，短期会根据市场情况、客户利润率和溢价趋势等因素，调整产品组合以实现价值最大化，预计未来库存会有所增加，但公司会保持灵活的库存策略 [45][48] 问题2: 基础金属业务的进展以及成本、生产和发货方面的预期，以及若多数受马里亚纳事故影响的巴西市政当局不加入协议，公司的策略 - 基础金属业务团队在过去4.5个月取得了显著进展，在成本和生产率方面都有改善，如萨洛博矿的各项指标提升，预计铜业务在产量和成本方面将继续改善，镍业务将继续降低成本 [53][56][58] - 公司认为与巴西政府达成的和解协议是公平、全面的，是最佳解决方案，希望各方能遵循该协议推进赔偿工作 [63] 问题3: 是否会考虑剥离加拿大的其他资产，如沃伊西湾或萨德伯里，以及为何考虑出售汤普森资产，如何看待中国钢铁行业的供应侧改革对铁矿石业务的影响 - 公司对汤普森资产进行战略审查是为了优化投资组合，集中资源发展更具潜力的项目，目前已收到大量关注，预计下半年形成决策，对其他资产会在不同定价情景下进行全面评估，首要任务是改善成本结构和提高生产率 [73][74][77] - 中国钢铁行业目前产能过剩，利用率约为85%，利润率较低，行业正在进行整合，同时可能会有新一轮的供应侧改革，但具体时间不确定，这些变化对铁矿石价格影响不大，更多体现在溢价方面 [78][80] 问题4: 如何看待特别股息的持续性，以及关于媒体报道的Bamin资产交易的战略考量 - 公司将继续遵循基于扩展净债务目标的现金回报政策，预计即使支付股息，扩展净债务仍将保持在目标范围内，目前不会改变目标 [90][92] - 公司会评估所有出现的机会，但任何投资都需符合战略和财务要求，目前没有对未宣布的项目做出承诺 [93][94][95] 问题5: 如何看待公司在成本表现、商业战略和机构关系方面的整体发展，以及铁矿石库存增加的原因和库存战略 - 公司在运营方面表现出色，目前处于过去五年中最好的状态，能够更加重视成本和资本分配管理，有望实现强劲的运营和财务表现，对未来发展充满信心 [100][101][102] - 公司的铁矿石库存战略旨在最大化现金流和保持灵活性，库存增加与在中国的选矿业务增长有关，当业务达到稳定状态后，库存增长将停止，公司会根据市场情况灵活调整库存策略 [103][105][106] 问题6: 公司与巴西政府和其他利益相关者的机构关系改善情况及未来预期，以及如何平衡现金支出和股东回报来考虑2025年的回购计划 - 公司与巴西政府的合作存在很多机会和共识，如卡拉加斯计划得到了支持，公司将继续关注对公司和国家都有益的投资项目 [113][114][115] - 公司的扩展净债务目标将是决定是否进行回购的重要参考，会根据现金流情况密切监控并灵活操作回购计划 [116] 问题7: 为何选择特别股息而非回购，以及基础金属业务何时能获得许可和最终投资决策（FID）的可见性 - 公司会根据不同情况采取平衡的方式进行股息和回购，未来如果有机会向股东返还现金，将根据股价情况在两者之间进行平衡 [121][122] - 公司预计在今年第二季度获得巴卡巴项目的许可，对于其他项目，如阿莱芒、克里斯塔利诺等，需要更长时间，公司正在通过加强与政府和机构的关系来推动项目进展 [124][125][126] 问题8: 2024年第一季度的产量和成本趋势，以及降低成本的措施和进展 - 2024年第一季度的运营表现与去年相似，尽管降雨量较大，但过去两年的资产准备工作取得了成效 [134] - 降低成本的主要措施包括生产和运营的稳定性、新的低成本项目上线以及优化供应商关系，C1现金成本将呈下降趋势，但全年会有波动 [136][137] 问题9: 如何看待回购计划，是为了后期灵活性还是从现在开始实施 - 回购计划已经开始实施，但公司不会明确具体的市场操作方式，有能力在未来18个月内随时进行操作 [140] 问题10: 资本支出（CapEx）指导中节省的主要驱动因素，以及2025年后是否有更多效率提升的潜力 - 资本支出的节省主要来自增长部分，通过调整时间和提高效率实现，目前仅针对2025年，公司正在制定未来的指导目标 [145][146] 问题11: 2025年资本支出修订的其他原因，以及在当前铁矿石价格下是否会增加金融债务以实现扩展净债务目标 - 资本支出修订没有受到显著的外汇影响，公司会根据市场机会考虑新的交易，但目标是在年底将扩展净债务保持在150亿美元左右 [150]