于同日，该公司斥资626.23万港元回购1.795万股股份，每股回购价格为343.2-352港元。 百胜中国(09987)发布公告，于2025年11月4日，该公司斥资约320万美元回购7.07万股股份，每股回购价 格为44.63-46.01美元。 ...

股份回购交易详情 - 公司于2025年11月4日斥资约320万美元回购7.07万股股份，每股回购价格区间为44.63美元至46.01美元 [1] - 公司于同日斥资626.23万港元回购1.795万股股份，每股回购价格区间为343.2港元至352港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月4日执行股份回购 [1] - 回购股份数量为1.8万股 [1] - 回购总金额为626.23万港元 [1] - 回购价格区间为每股343.2港元至352港元 [1]

股份数量 - 2025年11月3日开始时已发行股份总数为362,189,065股[3] - 2025年11月4日结束时已发行股份总数为362,116,381股[4] 股份交易 - 2025年11月4日购回并注销股份72,847股，占比0.02%，每股回购价43.93美元[3] - 2025年11月4日因股份计划发行新股163股，占比0%，每股发行价44.82美元[4] 香港股份回购 - 2025年9月15日在香港购回股份18,400股，占比0%，每股回购价340.36港元[4] - 2025年9月22日在香港购回股份18,650股，占比0.01%，每股回购价338.14港元[4] - 2025年10月8日在香港购回股份19,200股，占比0.01%，每股回购价326.78港元[5] - 2025年10月21日在香港购回股份17,950股，占比0%，每股回购价348.76港元[6] - 2025年10月31日在香港购回股份18,550股，占比0.01%，每股回购价338.3港元[6] - 2025年11月3日在香港购回股份18,500股，占比0.01%，每股回购价338.43港元[7] - 2025年11月4日在香港购回股份17,950股，占比0%，每股回购价348.88港元[7] 美国股份回购 - 2025年11月4日在美国购回股份70,666股，占比0.02%，每股回购价45.28美元[7] - 2025年11月4日在纽约证券交易所购回70,666股，每股最高回购价46.01美元，最低44.63美元，付出总价3,199,989.68美元[13] 购回授权 - 购回授权决议于2025年5月23日通过[13] - 公司可根据购回授权购回股份总数为37,239,649股[13] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份数目为11,148,809股[13] - 已购回股份占购回授权决议通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为2.99%[13] 2025年11月4日购回情况 - 2025年11月4日购回股份数目为17,950股，付出价格总额为6,262,309.84港元[15] - 购回股份（拟注销）数目为17,950股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[15] - 2025年11月4日每股最高购回价为352港元，每股最低购回价为343.2港元[15]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入，且评级维持不变 [1][7] - 目标价调整为53.10美元（对应港股413.59港币），此前为56.66美元（对应港股444.80港币）[5][7] 第三季度业绩核心表现 - 第三季度收入为32亿美元，同比增长4%（不计及外币换算亦为+4%）[1] - 第三季度经营利润为4.00亿美元，同比增长8%，略高于彭博一致预期的3.98亿美元 [1] - 第三季度经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点（不计及外币换算亦为+0.4pct）[1] - 第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下降5%，主要受美团股价回调带来的投资亏损影响；剔除该影响后，归母净利润同比增长7% [1] 同店销售与成本控制 - 第三季度公司整体系统销售额增长4%，同店销售额同比增长1%，延续了第二季度的增长势头 [2] - 分品牌看，肯德基第三季度同店销售额增长2%（交易次数TA -1%，客单价TC +3%，客单价稳定在38元）；必胜客第三季度同店销售额增长1%（交易次数TA -13%，客单价TC +17%）[2] - 第三季度外卖销售额同比增长32%，占公司餐厅收入的51%，同比提升11个百分点 [2] - 第三季度餐厅层面成本结构：食材成本占比31.3%（同比-0.4pct）、人力成本占比26.2%（同比+1.0pct）、物业租金及其他开支占比25.2%（同比-0.9pct）[2] - 受益于运营精简及原材料价格利好，肯德基和必胜客的第三季度餐厅利润率分别达到18.5%（同比+0.2pct）和13.4%（同比+0.6pct）[2] 门店扩张与会员体系 - 截至第三季度末，公司门店总数达17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [3] - 第三季度净新增门店536家，其中加盟店占比32%；前三季度累计净新增1,119家，加盟店占比29% [3] - 分品牌看，肯德基和必胜客第三季度净新增门店分别为403家和158家，均创历史新高，其中加盟店分别净新增163家（占比41%）和45家（占比28%）[3] - 新店型/新业态稳步落地：截至第三季度末，肯悦咖啡已达1,800家，KPRO轻食门店超100家，必胜客WOW门店拓展至40余个原空白城市 [3] - 公司会员数量超过5.75亿，同比增长13% [3] - 公司维持2025年净开店1,600-1,800家的指引，并维持2025年全年资本支出6-7亿美元的原指引 [3] 股东回馈与财务状况 - 第三季度股东回馈总额为4.14亿美元（其中现金股息0.88亿美元，股票回购3.26亿美元）；前三季度累计股东回馈9.50亿美元（其中现金股息2.70亿美元，股票回购6.80亿美元）[4] - 公司预计2025年全年股东回馈约15亿美元，并维持2025-2026年股东回馈合计30亿美元的指引 [4] - 截至第三季度末，公司拥有约6.10亿美元回购授权可用于未来股票回购，在手净现金为27亿美元，环比下降4% [4] 盈利预测与估值调整 - 考虑到第三季度投资亏损及第四季度同比高基数影响，报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至9.08亿、9.86亿和10.49亿美元（较前值分别下调2.6%、3.7%和4.2%），对应每股收益EPS为2.52、2.97和3.16美元 [5] - 参考可比公司2026年预期市盈率PE约17倍，并考虑公司客单价相对稳定、受外卖补贴退坡影响较小，且经营效率提升与成本费用优化，给予公司2026年18倍PE估值，从而得出目标价 [5]

公司业绩表现 - 第三季度总收入同比增长4%至32亿美元，经营利润同比增长8%至4亿美元 [3] - 经营利润率提升至12.5%，同比增长40个基点 [3] - 系统销售额同比增长4%，同店销售额实现1%的正增长，同店交易量同比增长4%，连续第十一个季度实现增长 [5] 门店网络扩张 - 第三季度净新增门店560家，门店总数达到17,514家，较2019年增长96% [5][6] - 肯德基净新增402家门店，总数达1.26万家，必胜客净新增158家门店，总数突破4000家大关 [6] - 下沉市场是扩张重点，肯德基和必胜客分别进入了超过2500座和约1000座城市 [6] 会员体系与销售渠道 - 会员数超过575百万，较2019年增长150%，会员销售额占比为57% [5] - 外卖销售额同比增长32%，占餐厅收入约51%，历史上首次超过堂食 [9] - 约70%的业务来自自有渠道，如官方APP和小程序 [9] 品牌运营与成本 - 肯德基平均客单价为38元人民币，同比微降1%，保持相对稳定 [11] - 必胜客平均客单价同比下降13%至70元，但同店交易量同比增长17%，外卖销售额同比增长27% [11] - 开店平均资本支出有所下降，新店回报周期保持健康 [6] 旗下品牌表现 - 肯悦咖啡门店数扩展至1800家，第三季度门店日均销售杯数同比增长30% [7] - 受益于菜单创新与平台推广，以及有利的原材料价格和运营效率提升 [7][3] 股东回报 - 公司计划在2025年至2026年间向股东回馈30亿美元 [7] - 2025年前9个月已向股东回馈9.50亿美元，包括6.82亿美元股票回购和2.68亿美元现金股息 [7] - 预计2025年全年股东回馈约为15亿美元 [7] 行业背景与市场表现 - 行业竞争激烈，头部品牌凭借强大实力与精准策略化挑战为机遇 [9] - 公司港股股价表现出现分化，截至发稿下跌3.3% [8] - 公司曾获"港股通50强"和"ESG卓越企业奖"，新一届"港股100强"评选已启动 [12]

投资评级 - 报告对百胜中国的投资评级为“优于大市” [1][5][21] 核心观点 - 公司运营效率持续改善带动经营利润稳健增长，扩张计划相对稳健 [21] - 未来在外卖和业态产品创新驱动下，同店销售有望持续呈现改善态势 [21] - 稳步推进的股东回报计划为投资贡献额外看点 [21] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现收入32.06亿美元，同比增长4.4% [1][8] - 2025年第三季度实现经营利润4.00亿美元，同比增长7.8%，主要得益于餐厅运营效率提升 [1][8] - 2025年第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下降5.1%，主要受税前投资亏损约1000万美元扰动（同期盈利3400万美元）影响 [1][8] - 每股收益（EPS）为0.77美元 [1][8] 分品牌业绩 - 肯德基分部：2025年第三季度收入24.04亿美元，同比增长4.0%；经营利润3.84亿美元，同比增长5.5%；经营利润率16.0%，同比提升0.2个百分点 [1][8] - 必胜客分部：2025年第三季度收入6.35亿美元，同比增长3.3%；经营利润5700万美元，同比增长9.6%；经营利润率8.9%，同比提升0.4个百分点 [1][8] 销售与渠道表现 - 2025年第三季度系统销售额同比增长4%，其中肯德基/必胜客分别增长5%/4% [2][12] - 2025年第三季度整体同店销售额同比增长1%，保持韧性增长（第一季度/第二季度分别为0%/1%） [2][12] - 分品牌同店销售：肯德基同比增长2%，必胜客同比增长1% [2][12] - 肯德基交易量同比增长3%，客单价同比下降1%；必胜客执行高性价比策略，客单价继续走低，但交易量同比大幅增长17% [2][12] - 外卖收入同比增长32%，环比第二季度（增长22%）继续上行，收入占比已达到51%（第二季度为45%） [1][8] 门店扩张与运营 - 2025年第三季度门店净增536家，前三季度净增1119家，维持全年1600-1800家门店净增目标 [3][13] - 期末门店总数达17514家，其中肯德基12640家，必胜客4022家 [3][13] - 2025年第三季度肯德基/必胜客加盟店占比分别达到41%/28%，加盟占比持续提升 [3][13] - 截至2025年第三季度末，集团会员总数达5.75亿，会员销售占比57% [3][13] 成本与运营效率 - 2025年第三季度薪金及雇员福利占比26.2%，同比上升1.1个百分点，主要因外卖收入增长致骑手成本上升 [3][18] - 食材成本占比31.3%，同比下降0.4个百分点 [3][18] - 物业租金占比25.2%，同比下降1.0个百分点 [3][18] - 管理费用率4.7%，同比下降0.3个百分点，运营效率持续改善 [3][18] - 餐厅利润率17.3%，同比提升0.2个百分点 [18] 创新业态与股东回报 - 肯悦咖啡门店数已突破1800家，超出年初指引 [3][21] - 新推出的轻食K pro店中店业态已扩展至100家门店 [3][21] - 2025年前三季度已向股东回馈9.5亿美元（含6.82亿美元股票回购和2.68亿美元现金股息） [21] - 2025年全年股东回报目标为15亿美元，公司维持2025-2026年向股东回馈30亿美元的计划 [3][21] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至9.27/9.93/10.66亿美元（调整幅度-2.0%/0%/0%） [21] - 对应每股收益（EPS）预测为2.62/2.95/3.30美元 [21] - 对应市盈率（PE）估值分别为17.1倍/15.2倍/13.6倍 [21] - 预测2025-2027年营业收入分别为116.99亿美元/122.18亿美元/127.68亿美元，同比增长3.5%/4.4%/4.5% [4]

港股市场表现 - 中国中免逆市涨超3.9%，公司宣布首次中期分红计划，拟每10股派现2.50元，合计派发约5.17亿元，占前三季度归母净利润的16.95% [1] - 古茗早盘涨近4%，公司董事会将于2025年11月14日召开会议，议程包括考虑及批准宣派特别股息事项 [1] - 越疆逆势涨超4.38%，公司与蓝思科技达成深度战略合作，获得1000台机器人采购订单 [1] - 天立国际控股涨超4.4%，公司参与四川省基础教育"网链共享计划"及成都市"人工智能+教学"应用场景建设推进会 [1] - 亿华通再涨超近8%，公司前三季度经营活动现金流净额为461.05万元，上年同期为-2.21亿元，实现由负转正，主要系加强应收账款回款及优化供应链管理和人员结构 [2] - HOME CONTROL早盘跌超14%，香港证监会指出公司股权高度集中，20名股东合共持有17.55%股份，连同一名主要股东持有的74.06%股份，总计占已发行股本的91.61% [2] - 小鹏汽车-W一度跌超5%，公司将于11月5日举行2025年小鹏AI科技日 [2] - 上海石油化工股份跌超2.2%，公司前三季度营业收入同比减少10.77%，归属于上市公司股东的净亏损4.32亿元，经营业绩由盈转亏 [3] - 三花智控再跌超2.1%，特斯拉将于11月6日召开年度股东大会，投票结果将决定其在自动驾驶、人工智能与机器人赛道的长期战略走向 [3] - 蜜雪集团午前涨超3%，公司旗下蜜雪冰城巴西公司与安骏快递巴西公司举行战略合作签约仪式 [4] 美股市场表现 - Palantir股价走低，跌超7.94%，公司三季度营收为11.8亿美元，同比增长63%，高于分析师预期的10.9亿美元 [5] - 纳斯达克中国金龙指数跌超2%，热门中概股普跌，富途控股跌逾7.57%，小鹏汽车跌近4%，理想汽车跌3.27%，阿里巴巴跌逾2% [5] - Metsera股价走高，涨超20%，来自辉瑞与诺和诺德的竞购报价进一步加码 [5] - 百胜中国涨逾1.9%，公司管理层在2025年Q3业绩会上表示，肯德基的新业态表现良好，"店中店"业务为销售额与利润带来增量贡献 [5] - 比特币概念股走低，Coinbase跌超6.9%，Robinhood跌超6.9%，Strategy跌超6.6%，Circle跌超5.6%，Sharplink Gaming跌超10.7%，Bitmine Immersion Technologies跌超7.9%，比特币大跌超1.7% [6] - 特斯拉盘前跌逾5%，公司因一起2024年发生的严重车祸被提起诉讼，同时挪威主权财富基金拒绝了针对CEO埃隆·马斯克的1万亿美元薪酬方案 [6] - 百度盘前涨逾3.1%，公司旗下萝卜快跑平台截至10月31日每周订单量突破25万单，且全部订单均由全无人驾驶车辆完成 [6] - 优步跌逾5%，公司三季度营业利润为11.1亿美元，低于分析师预期的16.2亿美元，经调整后的息税折旧摊销前利润为22.6亿美元，略低于预期 [7] - 飞利浦涨近3%，公司Q3销售额同比下降2%至43.02亿欧元，符合市场预期，可比销售额增长3%，经调整后的息税摊销前利润为5.31亿欧元，好于市场预期的4.84亿欧元 [7] - Spotify Technology公布三季度财报及四季度业绩指引，多项核心指标超出市场预期，推动股价在盘前交易中一度上涨6%，但收盘跌超2.25% [7]

核心财务业绩 - 第三季度经营利润同比增长8%至4亿美元 [1] - 经营利润率提升至12.5%，同比增长0.4个百分点，餐厅利润率达17.3% [1] - 同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长4%，并实现连续11个季度正增长 [1] 门店扩张与数字化 - 本季度净新增门店536家，截至9月底门店总数达17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客突破4,000家里程碑达4,022家 [5] - 数字化订单约占餐厅收入的95%，外卖销售额同比增长32%，占餐厅收入比重达51% [5] - 公司预计2025年全年净增1,600至1,800家门店，并向2026年底2万家门店的目标迈进 [13] 产品与业务模式创新 - 肯德基推出“薄脆金沙鸡翅”销量激增，必胜客推出“手作薄底披萨”成为最畅销饼底 [6] - 肯德基入门套餐和必胜客入门披萨年内销售额实现两位数增长，肯德基探索20元以下实惠套餐以触达追求质价比的顾客 [8][9] - 创新业务肯悦咖啡门店数突破1,800家，KPRO专注于健康轻食已开设100多家门店 [9] 市场战略与竞争优势 - 采用灵活门店模式结合加盟策略，以更低投资实现更快扩张，例如必胜客WOW乐享会员店已扩展至250家并进入40多个新城镇 [5][11] - 通过多品牌组合、丰富门店模块和多元化产品线覆盖广泛消费场景与客群 [5] - 会员总数超过5.75亿，同比增长13%，为稳定发展提供坚实客户基础 [13] 行业环境与政策支持 - 2025年1至9月全国餐饮收入同比上升3.3% [13] - 行业政策明确提升连锁化率、推动数字化转型、培育多元化消费场景三大方向，叠加扩大内需战略深化，餐饮市场迎来结构性机遇 [13] - 公司通过资源协同共享和数字化赋能，精准对接政策鼓励的“消费扩容提质”需求 [13] 企业荣誉与认可 - 因肯德基“食物驿站”项目有效减少食物浪费，公司荣登《财富》杂志2025年“改变世界的公司”榜单 [3] - 凭借在人力资本管理与AI驱动运营转型中的卓越实践，公司荣获《哈佛商业评论》颁发的“拉姆·查兰管理实践奖” [3]

星巴克中国业务战略合作 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕持有至多60%股权，星巴克保留40%股权，合资企业价值约40亿美元，星巴克中国零售业务总价值预计超130亿美元 [1][20] - 合资企业将管理并运营中国现有8000家星巴克门店，计划未来拓展至20000家门店 [1][20] - 合作旨在加速星巴克在中国中小城市及新兴区域的拓展 [1] 百胜中国第三季度业绩 - 第三季度营收同比增长4%至32亿美元，经营利润同比增长8%至4亿美元 [3] - 肯德基第三季度营收同比增长4%至24.04亿美元，前九个月净新增门店992家，总数为12640家 [3] - 必胜客第三季度营收同比增长3%至6.35亿美元，前九个月净新增门店298家，总数为4022家，WOW店将重点拓展低线城市 [2][3] 低线市场拓展与门店表现 - 星巴克新开门店大多位于下沉市场，两年内的新店贡献高于均值的同店销售 [3] - 国际餐饮品牌在下沉市场大多占据核心点位 [4] - 星巴克、必胜客、肯德基的客单价均处于下滑区间，可能有利于开拓下沉市场 [5] 食品饮料行业动态 - 飞天茅台电商补贴价跌破1600元/瓶 [12] - 百威英博前三季度收入449.07亿美元，同比增长4.15%，净利润34.50亿美元，同比增长10.36%，但销量4400.21万千升，同比下降1.42% [13] - 汇源集团举行三年目标签订大会，弱化总部管理，下放决定权 [11] 新产品推出 - 光明肉业开发大白兔太妃糖系列、牛轧糖系列新品，拓展婚庆等喜铺渠道 [14] - 西麦食品轻滋补粉类产品销售符合预期，西一大健康产品即将面世 [15] - 奈雪的茶推出"维生素饮料"系列新品，售价75元/15瓶 [17] - 劲仔推出"周鲜鲜低GI豆干"新品，首发于胖东来超市 [19] 餐饮行业其他动态 - 湊凑火锅全国上线"甄选单点+欢乐畅吃"双点模式，覆盖130余家门店 [21] - 瑞幸咖啡与鬼灭之刃联名上新"红豆子拿铁"和"瑞之抹茶"，售价分别为35元/杯和29元/杯 [22] - 沪上阿姨10月新开389家门店，11月推出加盟费减免等补贴政策 [23] 电商与零售政策调整 - 饿了么App内测版本更名为"淘宝闪购"，但仅为名称变更，业务权益不变 [24][25] - 抖音电商要求对视频中营销内容使用"章节功能"明确标记，新规11月中旬生效 [26] - 永辉超市将于11月16日关闭深圳两家门店 [27] - 苹果中国区严禁线下经销商在线上平台销售产品，以防止打乱价格体系 [36] 物流与出行 - 中国东航开通上海—利雅得—布达佩斯第五航权货运航线，构建中外经贸新通道 [29] - 优步第三季度营收134.67亿美元，同比增长20%，净利润66.26亿美元，同比增长154% [33][34] 其他行业动态 - 森马与钉钉签署战略合作协议，升级全方位AI合作 [30] - 视觉中国正在筹划发行H股并在香港上市 [36] - 影石创新董事长回应大疆价格战，称竞争为市场扩容创造条件 [37]