公司股份回购 - 公司于2025年11月5日斥资320万美元回购7.35万股 [1] - 公司于同日斥资625.68万港元回购1.81万股 [1]

公司股份回购操作 - 公司在香港市场耗资625.68万港元回购1.81万股股份，回购价格区间为每股339.6港元至351.8港元 [1] - 公司同日在美国市场耗资320万美元回购7.35万股股份，回购价格区间为每股43.08美元至44.24美元 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年11月6日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 第 3 頁 共 10 頁 v 1.3.0 FF305 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行 ...

投资评级 - 报告对百胜中国维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司同店销售额延续正增长，加盟模式助力门店网络加速扩张 [3] - 丰富的门店模块和多品牌组合为销售和利润带来增量贡献 [4] - 餐厅利润率持续改善，但外卖占比提升导致骑手成本增加 [5] 财务业绩总结 - 2025年第三季度公司实现收入32.06亿美元，同比增长4% [2] - 2025年第三季度经营利润为4.00亿美元，同比增长8% [2] - 2025年第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下降5%，但剔除对美团的投资影响后同比增长7% [2] - 2025年第三季度公司向股东回馈4.14亿美元，2025年前三季度累计回馈9.50亿美元，预计全年股东回馈约15亿美元 [2] 运营表现分析 - 2025年第三季度整体系统销售额同比增长4%，其中肯德基增长5%，必胜客增长4% [3] - 2025年第三季度整体同店销售额同比增长1%，其中肯德基增长2%，必胜客增长1% [3] - 肯德基客单价同比下降1%，交易量同比增长3%；必胜客客单价同比下降13%，交易量同比增长17% [3] - 2025年第三季度净新增门店536家，加盟店占比32% [3] - 肯德基净新增门店402家（加盟店占比41%）至12,640家；必胜客净新增门店158家（加盟店占比28%）至4,022家 [3] 多品牌与创新业态 - 肯悦咖啡已突破1,800家，2025年第三季度单店日均杯销量同比增长30% [4] - KPRO品牌已在高线城市开设100多家门店 [4] - 必胜客WOW门店已拓展至250家，入驻了40多个此前尚无必胜客门店的城市 [4] 盈利能力与成本结构 - 2025年第三季度公司经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [5] - 2025年第三季度餐厅利润率为17.3%，同比提升0.3个百分点 [5] - 肯德基餐厅利润率为18.5%，同比提升0.2个百分点；必胜客餐厅利润率为13.4%，同比提升0.6个百分点 [5] - 2025年第三季度食品及包装物成本占比同比下降0.4个百分点，人力成本占比同比上升1.1个百分点，租金及其他费用占比同比下降1.0个百分点 [5] - 2025年第三季度外卖销售占比达到51%，同比提升11个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为117.92亿美元、123.50亿美元、130.13亿美元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.17亿美元、9.83亿美元、10.61亿美元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.53美元、2.71美元、2.93美元 [6] - 最新股价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、16倍、15倍 [6]

核心观点 - 餐饮行业面临经济增速放缓、消费理性化及成本波动的压力 [1] - 百胜中国作为行业龙头实现逆势增长，展现出抗周期能力与经营韧性 [1] - 公司通过“创新+提效”双轮战略，实现门店数量、同店销售额与经营利润率的三维增长 [1][6] 财务业绩 - 2025年第三季度总收入同比增长4%至32亿美元 [1] - 经营利润同比增长8%至4亿美元 [1] - 经营利润率同比提升40个基点至12.5% [1] - 第三季度向股东回馈4.14亿美元，前三季度累计回馈9.50亿美元 [6] 门店扩张 - 第三季度净新增门店536家，门店总数达17514家 [1] - 公司持续向2026年2万家门店的目标迈进 [1] - 肯德基第三季度净新增门店达402家，创历史新高 [2] - 必胜客门店总数突破4000家里程碑 [2] 同店销售与系统销售额 - 第三季度系统销售额同比增长4% [2] - 同店交易量同比增长4%，连续第十一个季度实现增长 [2] - 肯德基第三季度同店销售额同比增长2%，餐厅利润率保持在18.5% [2] - 必胜客同店交易量连续三个季度录得17%的强劲增长 [2] 产品创新与定价策略 - 肯德基新品“薄脆金沙鸡翅”销量与经典产品“新奥尔良烤翅”并驾齐驱 [3] - 必胜客“手作薄底披萨”上市两个月成最畅销饼底，每售出三个披萨就有一个是该产品 [3] - 肯德基客单价保持稳定，必胜客客单价下调以触达更广客群 [3] - 中低价位产品如肯德基OK餐和必胜客入门级披萨年初至今均录得双位数销售增长 [3] - 肯德基探索推出20元以下“大碳水”产品以覆盖预算有限客户 [4] 品牌营销与IP合作 - 公司持续与动漫、游戏、体育等领域的头部IP联名合作 [4] - 通过主题餐品与限定周边强化品牌在Z世代中的文化渗透与情感连接 [4] 新模式探索与协同效应 - 肯悦咖啡已扩展至1800家，第三季度每家门店日均销售杯数同比增长30% [5] - KPRO扩展至100多家，将在高线城市进一步扩张 [5] - 必胜客WOW店年初至今新增近50家，总数达约250家，帮助进入40个新城市 [5] - “Mega RGM”模式实现多店一体化管理，“肩并肩”模式共享门店资源与会员体系 [5]

公司整体财务表现 - 第三季度系统销售额同比增长4%，总收入同比增长4%至32亿美元 [1] - 经营利润同比增长8%至4亿美元，经营利润率为12.5%，同比增长40个基点 [1] - 餐厅利润率为17.3%，同比增长30个基点，得益于食品包装物及租金等成本减少 [1] - 第三季度净新增门店536家，前九个月净新增门店1119家 [1] - 外卖销售同比增长32%，约占餐厅收入的51% [1] - 数字订单收入达28亿美元，约占餐厅收入的95% [1] - 肯德基与必胜客会员数合计约5.75亿，同比增长13%，会员销售额约占系统销售额的57% [1] 肯德基品牌表现 - 第三季度系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长3% [2] - 客单价同比下降1%，主要由于小额订单快速增长 [2] - 外卖销售同比增长33%，约占餐厅收入的51% [2] - 第三季度净新增门店402家创历史新高，其中加盟店净新增163家占比41% [2] - 前九个月净新增门店992家，截至9月底门店总数达12,640家 [2] - 餐厅利润率为18.5%，同比增长20个基点，得益于运营精简和有利原材料价格 [2] - 正探索推出20元人民币以下的“大碳水”产品以触达预算有限顾客 [3] 必胜客品牌表现 - 第三季度系统销售额同比增长4%，同店销售额同比增长1% [2] - 同店交易量同比增长17%，连续第十一个季度实现增长，客单价同比下降13%符合公司性价比策略 [2] - 第三季度净新增门店创纪录达158家，其中加盟店净新增45家占比28% [2] - 前九个月净新增门店298家，截至9月底门店总数达4,022家 [2] - 外卖销售同比增长27%，约占餐厅收入的48% [3] - 经营利润同比增长7%至5700万美元，经营利润率为8.9%同比增长30个基点 [3] - 餐厅利润率为13.4%同比增长60个基点，得益于有利原材料价格、运营精简及自动化 [3] - WOW店已扩展至250家，进入40个新城市，凭借低资本开支模式加速低线城市拓展 [3] 门店扩张与运营策略 - 灵活的门店模式结合加盟战略，能够以更低投资实现更快速扩张 [4] - 通过跨门店、跨区域的资源共享与整合来提升效率，构建协同效应 [4] - 肯悦咖啡现已突破1,800家，远超原计划 [4] - KPRO在高线城市开设100多家，通过共享肯德基店内资源与会员体系快速推动规模化 [4] - 必胜客的入门级披萨年初至今实现双位数销售增长 [3]

百胜餐饮集团对必胜客的战略评估 - 全球百胜餐饮集团宣布正式启动对必胜客品牌的战略评估，包括潜在的出售 [1] - 评估旨在使必胜客充分发挥潜力，为股东创造最大价值，潜在结果包括完全剥离、成立合资企业或出售股份 [1] - 百胜中国对此表示不便置评，但对必胜客品牌在中国的实力和增长潜力充满信心 [1] 百胜中国第三季度财务业绩 - 公司第三季度总收入达32亿美元，同比增长4% [1] - 第三季度经营利润同比增长8%至4亿美元 [1] - 第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下滑5% [2] - 前三季度归母净利润为7.89亿美元，同比下滑1% [2] 百胜中国运营表现 - 第三季度系统销售额同比增长4%，得益于净新增门店和同店销售额增长 [1] - 第三季度同店销售额同比增长1%，实现连续第11个季度同店交易量增长 [1] - 第三季度净新增门店536家，前9个月净新增门店1119家 [2] - 截至2025年9月30日，门店总数达17514家，其中肯德基12640家，必胜客4022家 [2] 百胜中国数字化与会员体系 - 第三季度数字订单收入为28亿美元，占公司餐厅收入的95% [2] - 外卖销售额同比增长32%，占公司餐厅收入的51% [2] - 肯德基和必胜客的会员总数超过5.75亿人，同比增长13% [2] 管理层评论与展望 - 管理层强调在变化的市场环境中实现稳健业绩，加快了开店步伐并扩大了利润率 [2] - 灵活的门店模式和加盟战略支持以更低投资实现更快速扩张 [2] - 第四季度传统上是销售和利润淡季，公司目标保持同店销售额增长与第三季度相近，并努力实现连续第12个季度同店交易正增长 [3] - 公司仍致力于实现全年中等个位数系统销售额增长和利润率适度改善的目标 [3] 券商观点 - 华泰证券认为公司三季度同店延续稳健增长，新店型及新品类落地顺利，成本控制得当 [2] - 考虑到客单价稳定及经营效率提升，华泰证券给予公司2026年18倍PE，下调港股目标价至413.59港元/股 [3]

投资评级与估值 - 报告维持百胜中国“优于大市”的投资评级 [2] - 当前股价为342.80港元，目标价为423.20港元，隐含约23.5%的上涨空间 [2] - 估值基于2025年22倍市盈率，对应合理目标市值1557亿港元 [7] 3Q25业绩表现 - 第三季度收入为32.06亿美元，同比增长4% [3] - 第三季度经调整净利润为2.82亿美元，同比下降5% [3] - 第三季度经营利润为4亿美元，同比增长8%，摊薄每股收益为0.76美元，同比下降1% [3] - 前三季度累计收入为89.74亿美元，同比增长3%，经调整净利润为7.89亿美元，同比下降1% [3] 同店销售与品牌表现 - 第三季度整体系统销售额增长4%，同店销售额增长1% [3] - 肯德基系统销售额增长5%，同店销售额增长2%，订单量增长3%，客单价下降1% [3] - 必胜客系统销售额增长4%，同店销售额增长1%，订单量增长17%，客单价下降13% [3] 门店扩张与餐厅利润率 - 截至第三季度末餐厅总数达17,514家，第三季度净新增536家，扩张速度逐季加快 [4] - 公司维持2025年净新增1,600-1,800家门店的指引，资本支出预计为6-7亿美元 [4] - 第三季度餐厅利润率提升0.3个百分点至17.3% [4] - 肯德基餐厅利润率为18.5%，同比提升0.2个百分点；必胜客餐厅利润率为13.4%，同比提升0.6个百分点 [4] 运营效率与成本分析 - 第三季度原材料及易耗品成本占餐厅收入比例为31.3%，同比下降0.4个百分点 [7] - 员工成本占餐厅收入比例为26.2%，同比上升1.1个百分点，主要因外卖订单占比提升导致骑手成本增加 [7] - 物业租金及其他经营开支占餐厅收入比例为25.2%，同比下降1.0个百分点 [7] 数字化与新业务进展 - 第三季度数字订单收入达28亿美元，占公司餐厅收入的95% [5] - 外卖销售额同比增长32%，约占餐厅收入的51% [5] - 肯悦咖啡门店数已突破1,800家，第三季度单店日均杯量同比增长超30%，单店销售额同比增长超40% [5] - 新品牌KPRO已在高线城市开设100多家门店 [5] 股东回报 - 第三季度向股东回馈4.1亿美元，其中股票回购3.3亿美元，现金股息0.9亿美元 [5] - 2025年前九个月累计股东回馈达9.5亿美元，正稳步推进全年15亿美元的回馈目标 [5] 盈利预测与财务展望 - 预测2025/2026/2027年收入分别为116.30亿、121.65亿、127.65亿美元，同比增长2.9%、4.6%、4.9% [7] - 预测2025/2026/2027年经调整净利润分别为9.11亿、10.28亿、11.33亿美元，同比增长0.0%、12.8%、10.2% [7] - 预计毛利率将从2024年的68.2%稳步提升至2027年的69.9% [2][7]

百胜餐饮集团战略审查必胜客业务 - 百胜餐饮集团宣布对必胜客品牌启动战略方案审查，可能采取的行动包括但不限于出售该业务 [1][2] - 审查旨在帮助必胜客实现其全部价值，且这些行动在集团之外执行可能效果更好 [2] - 公司未为审查设定完成期限或明确时间表，且不保证会达成任何特定结果 [2] 百胜中国与百胜餐饮集团的运营关系 - 百胜中国与百胜餐饮集团为两家独立运营的公司，百胜中国是百胜餐饮集团在中国内地的特许经营商 [1][4] - 百胜中国在中国独立运营必胜客品牌，百胜餐饮集团的战略审查不会影响必胜客在中国的日常运营 [1][2] - 百胜餐饮集团主要依靠品牌授权费和特许经营费赚钱，而百胜中国主要通过经营餐厅盈利 [4] 百胜餐饮集团必胜客业务业绩表现 - 2025年第三季度，必胜客是百胜餐饮集团内唯一系统销售额和同店销售额出现负增长的品牌 [5] - 2025年第三季度，必胜客收入为2.40亿美元（同比增长0.84%），系统销售额为31.77亿美元（同比下降0.22%），经营利润为0.84亿美元（同比下降7.69%），经营利润率为35.1%（下降3.2个百分点） [6] - 2025年前三季度，必胜客收入为7.10亿美元（同比下降0.70%），系统销售额为93.21亿美元（同比下降1.79%），经营利润为2.39亿美元（同比下降14.03%），经营利润率为33.6%（下降5.2个百分点） [6] - 在百胜餐饮集团2025年第三季度总收入中，必胜客收入占比为12.13% [4] 必胜客在中国市场业绩表现 - 必胜客在中国市场由百胜中国运营，2025年第三季度收入为6.35亿美元（同比增长3.25%），系统销售额同比增长4% [8] - 2025年第三季度，必胜客中国同店销售额增长1%，主要由同店交易量增长17%推动，但客单价下降13% [8][11] - 2025年第三季度，必胜客中国经营利润率为8.9%（同比增长0.3个百分点），餐厅利润率为13.4%（同比增长0.6个百分点） [8] - 截至2025年9月底，必胜客在中国拥有4022家餐厅，季度净新增158家 [8] - 自2024年第三季度起，必胜客在中国收入开始回暖并恢复正向增长 [8] 必胜客在中国市场的经营策略调整 - 必胜客在中国通过调整经营策略推动增长，越来越重视性价比，例如在全国焕新菜单并推出9.9元入门款产品 [10] - 公司推出更具性价比的WOW店型，截至2025年9月底门店数已达250家 [10] - 2025年第一季度至第三季度，必胜客中国客单价分别下降14%、13%、13%，2025年第三季度客单价为70元，环比下降7.89% [10][11] - 同期，同店交易量均实现17%的强劲增长 [10][11] - 餐厅利润率提升得益于有利的原材料价格、营运精简及自动化，部分被高性价比产品增加和外卖占比提升带来的成本所抵消 [8]

财务业绩 - 第三季度总收入为32亿美元，不计外币换算影响同比增长4% [1] - 经营利润同比增长8%至4亿美元 [1] - 因对美团的投资产生800万元负面影响，净利润同比下滑5% [1] - 肯德基餐厅利润率达18.5%，同比提升20个基点 [7] - 必胜客餐厅利润率达13.4%，同比提升60个基点 [7] 门店扩张 - 第三季度门店净新增536家，截至9月底门店总数达17514家 [1] - 全年开店计划完成度已超六成 [1] - 肯德基净新增402家门店，创下三季度历史新高 [1] - 必胜客三季度门店净新增创纪录地达到158家 [2] - 必胜客门店规模全年预计实现双位数同比增长 [2] 品牌与模式发展 - 肯悦咖啡截至三季度末规模已达1800家，超越1700家的年底指引 [1] - 肯悦咖啡采用与肯德基“肩并肩”的店中店模式，共享后厨以降低投入 [1] - 聚焦健康轻食的KPRO已在高线城市拓展至超过100家门店 [1] - 大部分活跃会员尚未尝试过肯悦咖啡和KPRO，蕴藏巨大增长潜力 [2] - 必胜客主打“一人食”的WOW店模式门店已扩展至250家，帮助进入40个新城市 [2] 销售策略与市场趋势 - 性价比是当前快餐市场主旋律，肯德基OK餐及必胜客入门级披萨均实现双位数销售增长 [3] - 公司实施差异化定价策略：保持肯德基客单价稳定，同时对必胜客进行策略性降价 [3] - 同店交易量已连续11个季度同比增长，但同店销售额直到今年二季度才回正 [4] - 肯德基正探索推出20元人民币以下的“大碳水”产品，以触达预算有限顾客并加强低线城市吸引力 [6] 运营效率与产品创新 - 产品创新依托现有原料进行组合，以扩展消费场景并支撑低价策略下的盈利空间 [5] - 肯德基“薄脆金沙鸡翅”销量比肩经典款新奥尔良烤翅，扩大了核心品类销售规模 [5] - 必胜客披萨堡基于现有原料重新组合，补充了“一人食”场景需求 [5] 外卖业务 - 第三季度外卖销售额同比增长32%，占餐厅总收入比例从去年同期的40%提升至51% [8] - 公司核心品牌坚持增长与利润并重策略，在拉动客流同时保障利润率 [8] - 受益于外卖平台补贴带来的流量曝光，肯悦咖啡日均销售杯数同比增长30% [8] - LAVAZZA实现了同店销售额的双位数增长 [8]