财务表现 - 25Q2营收16 75亿美元 内生同比-3 9% [1] - 25Q2正常化EBITDA为4 98亿美元 内生同比-4 5% [1] - 25Q2归母净利润1 75亿美元 同比-31 1% [1] - 25Q2毛利率51 8% 内生同比+0 71pcts [1] - 25Q2正常化EBITDA利润率29 7% 内生同比-0 21pcts [1] 量价分析 - 25Q2销量2388 7万千升 内生同比-6 2% [1] - 25Q2每百升收入同比+2 4% [1] - 中国地区25Q2每百升收入内生同比+1 1% [3] 区域表现 亚太西部 - 25Q2收入内生同比-2 7% 正常化EBITDA内生同比+1 4% [2] - 25Q2销量内生同比-5 6% 每百升收入内生同比+3 0% [2] - 印度高端及超高端产品销量和收入双位数增长 [2] 亚太东部 - 25Q2收入内生同比-8 4% 正常化EBITDA内生同比-26 5% [2] - 25Q2销量内生同比-10 4% 每百升收入内生同比+2 2% [2] - 韩国25Q2销量高单位数下降 25H1销量基本持平 [2] 中国地区 - 25Q2收入内生同比-6 4% 正常化EBITDA内生同比-4 0% [3] - 25Q2销量内生同比-7 4% [3] - 非即饮渠道25H1销量和收入贡献同比正增长 [3] 运营策略 - 持续优化产品结构带动吨价及毛利率提升 [1] - 25Q2末库存低于去年同期且显著低于行业平均 [3] - 专注非即饮渠道推动高端化 [3] - 预计三季度继续控库存 年底库存基数恢复正常 [3] 市场预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至6 90/7 37/7 82亿美元（分别下调8%/8%/7%） [3] - 当前股价对应25-27年PE分别为20x/19x/18x [3]

2Q25业绩表现 - 净收入86.67亿港元 同比上升9% 环比上升8% 恢复至2Q19的157% [1] - 经调整EBITDA 25.11亿港元 同比上升3% 环比上升6% 恢复至2Q19的172% 高于彭博一致预期的23.87亿港元 [1] - 澳门美高梅和美狮美高梅总博彩收入分别恢复至2Q19的100%和214% [1] - 总博彩收入市场份额提升至16.5% 对比1Q25为15.6% [1] 业务发展趋势 - 2025年7月所有板块业务量表现强劲 市场份额及利润率稳固 预计暑期表现持续强劲 [1] - 2025年7月市场份额提升主要得益于Alpha别墅面向超高端客户的试营业 该产品预计2025年十一黄金周前正式开业 [1] - 公司专注于产品更新及高端中场业务表现 有信心维持当前市场份额 [1] - 2Q25总博彩收入市场份额达16.6% 季度内逐月增长 2025年6月市场份额达约17% 受访客量及高端客户驱动 [1] - 澳门美高梅28间别墅客房已于2Q25开业 [1] 财务政策 - 派息政策维持不变 派息率达50%定期股息 2Q25已审批通过 可能追加特别股息 [1] 盈利预测与估值调整 - 2025年经调整EBITDA预测上调3%至98.88亿港元 2026年预测上调至102.71亿港元 [2] - 当前股价对应7倍2025年EV/EBITDA [2] - 目标价上调18%至19.80港元 对应9倍2025年EV/EBITDA 较当前股价有27%上行空间 [2]

1H25业绩表现 - 收入49.7亿港元，同比下降19%，其中物业租赁收入同比下降3% [1] - 股东应占基本纯利15.9亿港元，同比下降9%，对应每股盈利0.33港元 [1] - 物业租赁对应股东应占基本纯利为16.5亿港元，同比下降6% [1] - 宣派中期股息0.12港元/股，同比持平 [1] 内地商场经营趋势 - 10家内地购物中心销售额在3Q24-2Q25四个季度分别同比下跌18%、11%、7%、1%，经营压力按季度明显缓解 [1] - 1H25内地商场人民币口径租金收入与去年相比基本持平，占公司总租金收入的56% [1] - 内地写字楼组合出租率平均环比下行3.2个百分点，人民币口径租金收入整体同比下降5% [1] 香港物业组合表现 - 香港物业组合租金收入同比下跌4%，占总租金收入约三成 [1] - 零售物业下降7%、办公楼物业下降1% [1] 财务管控 - 净负债率为33.5%，与去年年底基本持平 [2] - 总财务费用同比下降7%，平均借贷利息环比下降0.4个百分点至3.9% [2] 内地购物中心未来展望 - 内地购物中心下半年经营趋势持积极判断，零售额或有稳定甚至同比转正的可能性 [2] - 新项目杭州恒隆广场办公楼预计2025下半年起逐步落成，商场2026上半年开业，七月底已实现81%预租 [2] 财务纪律与股东回报 - 资本开支有望在今年达峰后持续下降，净负债率将维持40%以下的审慎水平 [2] - 全年派息金额有望保持稳定 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-26年盈利预测不变 [2] - 上调目标价11%至8.9港元/股，对应14.5倍目标2025年核心P/E、5.8%目标2025年股息收益率和12%上行空间 [2] - 公司交易于12.9倍2025年核心P/E和6.5% 2025年股息收益率 [2]

公司动态 - 星巴克计划在机场门店设置自助服务亭 [1] - 此举旨在缓解排队长龙问题 [1]

创新药管线进展 - UBT251为国内首个以较高对价授权MNC的三靶点减重药物，国内已开启四项临床试验，预计2025年下半年取得关键进展，2026年上半年完成国内二期临床，2028年国内获批上市 [2] - 竞争格局方面，UBT251国内三靶临床进展第二，临床数据显示在低剂量用药时较礼来Retatrutide减重效果更强且起效更快 [2] - UBT251的Ib期数据显示，最高剂量组第12周平均体重较基线下降15.1%，对标安慰剂调整后达16.6%，安全性特征与其他肠促胰岛素类产品相似 [2] - UBT37034临床前数据显示具备联用多靶减重药显著提升减重效果的潜力 [2] 市场潜力与销售预测 - 2024年全球GLP-1类药物销售额约达518亿美元，市场持续增长 [2] - UBT251在减重适应症上保守预计国内销售峰值77亿元、海外销售峰值60亿美元，风险调整后分别为38亿元和30亿美元 [2] 抗生素及胰岛素业务 - 公司为全球青霉素上游龙头厂商，供给格局稳定，需求端青霉素制剂为刚性需求，兽用抗生素业务成为增长极 [3] - 胰岛素业务在第二轮集采续约后全线产品以A类中选，采购基础量同比增加52.5%，展现出良好恢复趋势 [4] - 公司在降糖及减重领域实现全品类布局，包括四代胰岛素、双胰岛素类似物、胰岛素+GLP-1复方及GLP-1受体激动剂 [4] 财务与估值 - 预计2025-2027年营业收入增速分别为0.89%、-3.65%、7.25%，净利润分别为28.60、23.21、24.75亿元 [4] - 给予公司13倍PE，对应6个月目标价20.71港元 [4]

定价策略与产品配置 - 乐道L90正式售价低于预售价，整车Pro版起售价26.58万元，Max版27.98万元，Ultra版29.98万元，七座车型加价6000元 [1] - BaaS方案Pro版起售价17.98万元，Max版19.38万元，Ultra版21.38万元，七座版BaaS起售价18.58万元 [1] - 正式售价较7月10日预售价降低约1.41万元（整车购买原27.99万元起，BaaS原19.39万元起） [1] - 全系标配85kWh电池、L2级智能驾驶辅助系统及Orin-X芯片，提供2000元预订金抵扣5000元购车款及5000元选装基金优惠 [1] - Ultra版核心配置包含四驱性能、零重力座椅和全套空气悬挂系统，顶配价格未突破30万元 [1] 市场预期与销量展望 - 定价策略显示管理层背水一战的决心，预计每月销量将轻松超越市场预期的5000台 [1] - L90的成功将为后续L80车型铺平道路，助力公司在销量上实现逆转 [1] 估值与投资观点 - 公司2025年市销率仅为0.85倍，低于新势力同行1-2倍的估值水平 [1] - 股价已从低位反弹50%，边际改善或带来持续反弹机会 [1] - 未来市场焦点在于销量回升的可持续性及降本效果是否符合预期 [1]

产品发布与定价 - 乐道L90提供大6座和大7座两种座椅布局，整车购买起售价26.58万元，BaaS电池租用方式购买起售价为17.98万元 [1] - L90定价超市场预期，综合产品力行业领先，计划8月1日正式开启交付，预计9月交付有望破万辆 [1] 产品竞争力 - L90在空间、能耗、安全多维度体现竞争力，通过36项技术创新达成空间优化，满足大三排SUV用户的核心刚需 [1] - 标配45项主动及智能安全辅助功能，包括端到端架构AEB，安全性行业领先 [1] 产品周期与交付预期 - 公司计划下半年上市乐道L80及全新ES8，预计3/4季度交付单月逐步突破3/4万辆级别 [2] - 乐道新车型定价更具性价比，共享蔚来NT3.0平台，技术采购推动降本，期待NIO品牌15+%、乐道品牌10+%的毛利率指引 [2] 财务与费用优化 - 2Q存在部分人员调整的一次性支出，预计3-4Q影响逐步减弱，季度Non-GAAP研发费用逐步下降至20亿元级别 [2] - 期待公司兑现4Q25盈利转正及自由现金流3-4Q转正指引 [2] 智能驾驶进展 - 蔚来世界模型NWM首个版本已于5月30日推送，在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术升级 [2] - 智能硬件提前规划与预埋为技术架构更新迭代提供空间，不同版本车主均能享受最新技术成果 [2] 盈利预测与估值 - 当前美股及港股对应2025年0.8x P/S，维持2025-26年Non-GAAP净利润预测 [3] - 上调港美股目标价10%/9%至45港币/5.8美元，对应2025年1.1x P/S，港股和美股较当前股价存29%上行空间 [3]

政治指控与数据争议 - Donald Trump指控美国劳工统计局局长Erika McEntarfer在2024年大选前伪造就业数据，称该机构在2024年3月夸大就业增长约81 8万人，8月和9月又高估11 2万人 [1] - Trump已指示团队立即撤换McEntarfer，并批评该机构的多次数据修正总是偏向负面 [1] 美联储政策争议 - Trump指责美联储在大选前两次大幅降息具有政治意图，并呼吁将主席Jerome Powell"撤职" [1]

公司股价表现 - 截至2025年8月1日收盘，*ST宇顺报收于20.36元，上涨5.0%，换手率1.99%，成交量5.57万手，成交金额1.12亿元 [1] - 今日主力资金净流入1398.66万元，占比成交额12.54%，其中超大单净流入293.19万元、占成交额2.63%，大单净流入1105.47万元、占成交额9.91% [1] - 中单净流出864.85万元、占成交额7.75%，小单净流出533.81万元、占成交额4.79% [1] 财务业绩 - 截至2025一季报，公司营业总收入4572.74万元、同比增长93.73%，归属净利润114.49万元，同比增长112.70% [1] - 扣非净利润50.30万元，同比增长105.31%，流动比率1.397、速动比率1.138、资产负债率38.15% [1] 公司基本信息 - 深圳市宇顺电子股份有限公司成立于2004年，位于深圳市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 企业注册资本28025.3733万人民币，实缴资本28025.3733万人民币，法定代表人为嵇敏 [1] 公司投资与知识产权 - 公司共对外投资了10家企业，参与招投标项目1次 [2] - 知识产权方面有商标信息9条，专利信息166条，拥有行政许可11个 [2]

政府监管审查 - 中国政府将对长和集团出售港口交易依法进行审查监管 [1] - 审查目的是保护市场公平竞争和维护社会公共利益 [1] - 政府将坚决维护国家主权、安全和发展利益 [1]