市场表现与资金流动 - 近一周市场赚钱效应快速收敛，沪深两市成交额回落至1.7万亿元，为10月以来较低水平[13] - 中小盘表现优于大盘，成长风格逊于价值风格，A500表现略好于中证500、沪深300和上证50[17] - 近一个月以来，沪深300、中证500、中证1000指数挂钩的ETF净流出超过800亿元，A500净流入相当[32] 跨年行情与春季躁动 - 岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有抢跑特征，但整体赔率弹性有所收敛[38] - 2010年以来，春季躁动期间小盘、成长风格显著优于大盘、价值风格，2022、2023年价值风格略跑赢成长，但幅度在2.5个百分点以内[39] - 行业层面，有色、计算机、化工、电力设备、电子在春季躁动期间表现略占优[42] 行业供需与配置策略 - 供给收缩且需求上行的行业包括上游贵金属、工业金属，中游乘用车、通用设备、自动化设备，TMT中的半导体、消费电子等[57] - 中证A500指数2024年一致预测净利润增速超过9%，2024年、2025年营收增速分别为2.90%、6.45%[64] - 中证A500指数ROE（TTM）为9.95，显著高于全A和全A两非，当前处于复苏向上区间[66] 现金奶牛策略 - 春季躁动期间，当核心宽基涨幅小于10%时，沪深300、中证500、中证1000现金奶牛策略超额胜率分别为66.7%、75%、100%[73] - 基于中证800指数的A股现金奶牛策略自2019年9月至今年化超额收益达15.85%，具备穿越牛熊的高胜率特征[72]

工业生产 - 原材料生产总体平稳，但建筑工地资金到位率已先行回落[2] - 水泥熟料产能利用率较快回落，日均铁水产量表现平稳，石油沥青开工率回升[2] - 涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略强于季节性、同比回升，江浙织机开工率同比回落[2] 投资 - 建筑工地资金到位率回落，结束七连涨[2] - 钢铁建材表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄[2] - 全国水泥出库量和基建水泥直供量环比均回落，同比跌幅扩大[2] 地产 - 新房销售延续恢复势头，61个样本城市新房日均成交面积同比增速为16.4%，较上周回落[2] - 二手房日均面积环比回升，同比增速提升至26.2%[2] 内需 - 货运有所放缓，整车货运流量指数环比回落，同比增速降至-0.3%[2] - 居民商品消费恢复斜率或已放缓，邮政快递揽收量同比增速较10月末的高点明显回落[2] - 乘用车市场零售同比增长30%，家电零售额同比增长55.8%，涨幅回落[2] 外需 - 中国出口集装箱运价回升，但美西航线、南美、东南亚航线运价回落[2] - 港口货物和集装箱吞吐量增速回升，近4周港口累计完成货物吞吐量同比增速约4.3%，集装箱吞吐量同比增速8.7%[2] - 海外需求有所分化，11月美国制造业PMI初值提升0.3个百分点，而欧元区制造业PMI初值回落0.8个百分点[2]

海外宏观 - 美国11月Markit制造业PMI录得48.9，连续5个月低于荣枯线，但创4个月新高[1][3] - 美国11月Markit服务业PMI录得57.0，远超预期，创2022年3月以来最高[1][3] - 美国10月成屋销售总数年化396万户，环比增长3.4%，创今年2月以来最大增幅[4] - 美国10月新屋开工环比年化下降3.1%，新屋开工总数年化回落至131.1万户[4] 国内宏观 - 11月国内地产销售有所降温，汽车消费在政策推动下进一步走高[1] - 上周股市整体回调，上证50和沪深300跌幅较深，两市成交额中枢回落至1.7万亿元[1] - 10年期国债收益率回落至2.08%，30年期国债收益率回落至2.25%[1] 大类资产表现 - 上周国际金价涨幅近6.0%，站上2700美元[1] - 上周美元指数突破108后回落，美元兑人民币现价为7.25，上周涨跌幅为0.20%[16] - 上周COMEX黄金价格上涨5.76%，年初至今涨幅为31.20%[15] 风险因素 - 地缘政治冲突加剧，市场避险情绪增加[1] - 政策效果不及预期，海外市场波动剧烈[1]

政策与市场趋势 - 新"国九条"对活跃并购重组市场作出重要部署，政策导向显著[1] - 2024年以来的并购重组金额大幅增长，已创2019年以来年度新高[15] - 2013年-2016年并购潮与当下具有较多相似因素，监管放松周期是并购潮的关键因素[18] 行业与投资机会 - 当前经济结构转型期，AI产业的快速发展有望为经济提供新动能[25] - 关注涉及关键技术的科技企业和存在"内卷式"恶性竞争的传统制造业企业并购重组的投资机会[30] - 军工行业在珠海航展后，市场对航空航天主赛道、低空经济、商业航天等方向的关注度将进一步提升[31] 投资建议 - 关注破净红利资产的估值修复行情，结合央行增量资金政策快速落地[32] - 关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一[32] - 市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性[32]

美联储降息预期与人民币汇率 - 美联储降息预期降温，市场对12月议息会议降息25BP的概率为52.7%，不降息的概率为47.3%[6] - 特朗普政策组合可能推升美国通胀，美联储降息面临较大制约[6] - 人民币兑美元即期汇率报收7.2452，较上周上行142个基点，贬值压力持续上升[7] 国内经济数据 - 1-10月全国一般公共预算收入18.5万亿元，同比下降1.3%，降幅较前三季度缩窄0.9个百分点[7] - 10月税收收入同比增长1.8%，首次实现年内同比转正[7] - 1-10月全国政府性基金预算收入3.6万亿元，同比下降19%，10月单月降幅缩窄至10%[7] 房地产市场 - 11月北上广深四大一线城市一手商品房销售面积同比全部转正，13个二线城市中有8个同比为正[8] - 商品房市场呈现以价换量状态，销售价格企稳将是市场企稳的重要观察信号[8] 货币政策与流动性 - 央行本周通过7D逆回购累计投放流动性18682亿元，净投放666亿元[11] - 1年期LPR为3.1%，5年期LPR为3.6%，均较前值不变[12] - 10年期国债收益率报收2.08%，较上周下行1BP，1年期国债收益率报收1.35%，较上周下行4BP[12]

海外宏观 - 美国11月Markit制造业PMI为48.9创4个月新高但低于荣枯线产出项骤减其他分项回升[1] - 美国11月服务业PMI为57.0远超预期创2022年3月以来最高[1] - 12月美国可能暂停降息目前市场定价12月降息15BP概率为51%[1] 国内宏观 - 11月地产销售降温汽车消费在政策推动下走高[1] - 上周市场风险偏好回落股市整体回调两市成交额中枢回落至1.7万亿元[1] - 债市资金面宽松10Y利率回落至2.08% 30Y利率回落至2.25%[1] 资产表现 - 国内权益市场各指数上周大多下跌[8] - 国内债券市场各期限国债收益率有涨有跌[11] - 商品市场各指标上周涨跌幅不一[15]

A股市场 - 上周市场先扬后抑周五缩量下跌至3267点[20] - 市场或进入情绪降温冷静期12月会议前可能持续震荡[20] - 盘整回落关注央企红利板块关注低估值银行建筑央企等[21] 宏观经济数据 - 10月公共财政收入累计同比下降1.3%降幅收窄0.9个百分点[43] - 10月公共财政支出累计同比增长2.7%增速上升0.7个百分点[43] - 11月美国Markit制造业PMI初值为48.8%服务业PMI初值57%[48] 行业中观监测 - 钢铁化工产业链开工率下降汽车销售等需求端有回升[61][66] - 猪肉蔬菜价格下跌原油黑色系贵金属价格上涨[76][77] 资金面跟踪 - 上周公开市场操作净投放668亿元[80] - 11月定增募集提升股东减持有所减缓[81]

国内情况 - 11月19日证监会将完善制度规则监管措施[8] - 11月20日1年期LPR为3.1% 5年期以上为3.6%均持平[14] - 11月19 - 20日国资央企将聚焦特定领域深化改革[17] 海外情况 - 特朗普提名能源部长司法部长提名有波折[18][20] - 9月中日减持美债美债收益率短期或高位[21][22] - 10月美国新屋开工量低于预期房地产市场或走弱[23] - 10月日本CPI仍有粘性日本央行或加息[26][27] 国内高频数据 - 上游原油铁矿石价格周环比上升[30] - 中游水泥价格周环比上升动力煤螺纹钢下降[33] - 下游房地产销售周环比上升乘用车销量同比上升[46] - 物价蔬菜猪肉价格周环比下降[53]

美联储相关 - 11月8日美联储降息25个基点后市场降息预期降温12月议息会议降息25BP和不降息概率分别为52.7%和47.3%[1] - 市场预计明年美联储降息但主流预期目标利率仅较当前低50BP[1] - 特朗普政策或推升美国通胀制约美联储降息多位官员发表偏鹰讲话[1] 人民币相关 - 特朗普政策落地或冲击贸易体美元避险属性下人民币汇率承压[1] - 人民币兑美元即期汇率11月22日较上周五上行142个基点但贬值压力仍在上升[1] 国内经济相关 - 1 - 10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%降幅较前三季度缩窄0.9PCTS 10月税收收入同比增长1.8%[1] - 1 - 10月全国政府性基金预算收入同比下降19% 10月降幅为10%较9月已有改善[1] - 11月北上广深等城市商品房销售进一步改善[1] - 四季度GDP同比向上是大概率事件年内GDP增速有望接近5%[1] - LPR按兵不动1年期为3.1% 5年期为3.6%内外因素制约进一步压降概率[1]

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