国内宏观政策 - 2月财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点；国家统计局制造业PMI为50.2%，上升1.1个百分点[6] - 金融监管总局扩大股权投资试点，此前18个城市签约金额超3500亿元[8][9] - 国务院办公厅发布金融“五篇大文章”指导意见，2024年末科技、绿色等贷款同比分别增长21.2%、21.7%等[10][11] - 多部委表示今年实现5%左右增速目标有保障，财政预留政策空间，货币政策或降准降息[13] 海外市场动态 - OPEC+决定4月1日起日产量提高13.8万桶，2026年逐步恢复到220万桶[16] - 美国2月ISM制造业指数50.3%，Markit制造业PMI终值52.7%，特朗普关税政策或使制造业承压[17][19] - 欧元区2月制造业PMI终值升至47.6%，通胀缓解，德国拟豁免国防支出限制并设5000亿欧元基建基金[20][21] 国内高频数据 - 截至3月6日，布伦特原油现货均价周环比降2.86%，铁矿石降4.16%，阴极铜升0.31%[25] - 截至3月7日，动力煤价格指数周环比降2.29%，螺纹钢降0.76%，水泥升1.55%[31] - 截至3月6日，30个大中城市商品房成交面积周环比降52.04%，2月第四周乘用车日均零售同比增46%[43] - 截至3月6日，蔬菜、猪肉价格周环比均降1.77%[48] 下周重点关注 - 德国1月季调后进、出口环比、工业产出同比等多项海外经济数据[54]

量价行业轮动策略表现 - 2010 - 2025年2月，量价行业轮动组合累计收益702.79%，相对全部行业等权组合累计超额608.91%，年胜率100%，月胜率65.38%，2025年截至2月底跑赢行业等权1.28%[5] - 2010 - 2025年2月，量价行业轮动组合年化收益14.72%，行业等权年化收益4.46%，超额收益10.25%[6] 分钟级量价因子表现 - 量价相关系数Rank_IC为4.66%，多空组合年化收益28.62%，信息比率87.22%；剥离风格影响后Rank_IC为3.89%，多空组合年化收益26.21%，信息比率83.82%[11][19] - 振幅量价背离Rank_IC为4.10%，多空组合年化收益19.66%，信息比率58.44%；剥离风格影响后Rank_IC为3.24%，多空组合年化收益18.21%，信息比率56.11%[23][31] - 成交金额波动Rank_IC为5.61%，多空组合年化收益32.37%，信息比率104.59%；剥离风格影响后Rank_IC为4.38%，多空组合年化收益24.43%，信息比率87.01%[35][45] - 成交量波动Rank_IC为5.46%，多空组合年化收益30.71%，信息比率99.82%；剥离风格影响后Rank_IC为4.27%，多空组合年化收益24.11%，信息比率86.30%[49][58] 复合因子及选股组合表现 - 复合细颗粒度量价因子Rank_IC为5.40%，多空组合年化收益31.70%，信息比率105%[62] - 2015 - 2025年2月，沪深300细颗粒度量价选股组合累计收益210.57%，相对沪深300累计超额200.49%，年化收益11.79%，年化超额10.84%，信息比率125.24%，年胜率100%，月胜率64.11%，盈亏比1.56[66][69] - 2015 - 2025年2月，中证500细颗粒度量价选股组合累计收益322.64%，相对中证500累计超额312.55%，年化收益15.23%，年化超额14.28%，信息比率185.56%，月胜率75.41%，盈亏比1.37[71][74]

蜘蛛网策略介绍 - 2013年底公司基于成交持仓表数据提出股指期货CTA“蜘蛛网策略”，2015年2月简化后持续跟踪[3][10][13] - 策略交易信号计算考察每日前20大会员多单持仓增量dB、空单持仓增量dS，dB>0且dS<0看多，dB<0且dS>0看空，符号相同则无信号[3][8][13] 策略历史表现 - 2010年4月16日至2025年1月27日，3593个交易日产生信号338次，胜率56.3%，赔率1.63，累计收益238%，年化收益8.92%，最大回撤 -9.99%，收益回撤比1.48，收益波动比1.13[3][15] - 2015年2月至2025年1月27日，2449个交易日产生信号192次，胜率54.2%，赔率1.52，累计收益87.1%，年化收益6.65%，最大回撤 -9.99%，收益回撤比0.67，收益波动比0.78[15] 策略改进与拓展 - 改进方案为汇总持仓变动时只考虑成交量排名表中会员，去除假期屏蔽[4][22][23] - 改进后全历史区间产生信号482次，胜率59.3%，赔率1.24，年化收益10.32%，最大回撤 -10.59%，收益回撤比0.97，次均收益0.30%[4][25] - 用净多头持仓占比变化构造长周期择时策略，各参数组合年化收益率均超0，不乏年化超20%、收益波动比超1的组合[4][30][33] 会员行为分析 - 2018年后不同会员买卖持仓对比、交易活跃度差异大，部分会员卖单持仓多，部分会员成交持仓比超100%[5][35][36] - 单一会员“蜘蛛网”策略中，招商期货、永安期货等部分会员表现较好，但持仓偏好和交易活跃度无一致倾向[37][39][40] - 绩优会员（招商期货、永安期货等前五）信号等权合成，2018年至今年化收益26.1%，最大回撤23.0%，胜率54.1%，赔率1.18，次均收益0.16%[42] 风险提示 - 模型基于历史数据测试，市场未来可能重大改变[6][45]

宏观经济 - 中国经济局部改善，预计上半年GDP增速略高于5%，通缩压力仍大，CPI增速或从0.2%升至0.6%，PPI跌幅从2.2%收窄至0.3%[13][16] - 美国经济初现滞涨迹象，通胀可能一波三折，美联储可能在9月或12月降息1次[21][22][23] 科技行业 - 科技行业有望继续跑赢市场，建议布局端侧AI、AI服务器、汽车智能化3大主线[2][26] - 预计2025年智能手机出货量同比增长3%至12.5亿台，PC出货量增长4.3%至2.71亿台[27][28] 半导体行业 - 维持人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御3条投资主线，新增半导体行业并购投资主线[2][40][41][42][43] - 英伟达2025财年四季度收入393亿美元，同比增长78%，预计下季度收入430亿美元[44][45] 软件与IT服务行业 - 开源大模型降低开发门槛，在线广告、CRM等领域AI贡献率较高，推荐买入Salesforce[48] - 美国云厂商增长面临短期扰动，中国云厂商加速趋势有望持续[55][57] 互联网行业 - 市场重新给予互联网公司科技属性和成长性估值，选股关注超跌、AI受益、新游发布3条主线[4][65] - 自1月14日以来，恒生科技累计涨逾30%，主要由板块估值上升带动[66] 医药行业 - 医药有望在2025年继续迎来估值修复，推荐买入信达生物、百济神州等公司[4] 食品饮料、美妆护肤行业 - 必选板块估值及业绩有望得到支撑，推荐买入农夫山泉、华润饮料、珀莱雅[4] 可选消费行业 - 未来三个月维持同步大市，推荐买入安踏、瑞幸咖啡等公司[4][5] 房地产和物管行业 - 重点开发商2M25合同销售额同比-6%，好于预期，对2季度板块表现乐观[6] 保险行业 - 25年上市险企NBV增长将以价值率提升为主要驱动，预计增速为中高单位数至低双位数[6] - 财险看好车险保费增长和个人非车业务前景，推荐买入中国太保、中国财险、友邦保险[7][8]

项目概况 - 布基纳法索长期实行社会安全网制度，2008 年启动第一阶段安全网政策，涉及 60 个村庄约 2600 个家庭；2014 - 2024 年实施 PFS - BNS 项目，覆盖 1293365 名直接受益人，约 54%为女性[5][8][9] 安全网措施影响 - 接受直接转移支付和健康营养信息会课程的家庭，项目实施 16 个月后总收入更高，农业收入增加 15%[6] - 家庭总资产因直接转移和村庄信息会议增长 32%，仅直接转移使储蓄小组参与率提高 134%，家庭非正式储蓄增加 65%，动物拥有量增加 11%[7] - 2008 年第一阶段项目提高低收入家庭儿童入学率等，PFS - BNS 项目使 6 至 15 岁儿童入学人数增加 14.3%，在校年份增加 14.9%，完成教育可能性增加 14.8%，升入下一级学业人数增加 16.4%[11] - 第一阶段社会安全网项目使受益者主观社会地位感增加 2.5 倍，项目实施后 7.5%受益者认为比该国平均公民过得更好[12] 生产性包容措施影响 - 为 21265 名女性受益者提供生产性包容措施，将非农业年收入提高 37%，非农收入活动天数增加 75%，农业收获价值提高 39 - 43%[10][13] - 生产性包容干预使储蓄增加 251%，商业资产增加 94%，牲畜价值增加 34%，增强女性应对气候变化韧性[14] 其他影响 - 项目参与者融资动员能力提升，社区活动参与度增加，心理健康和未来期待改善[17]

经济目标 - 2025年经济增长预期目标设定为5%左右，兼顾现实需要与实现可能[6] - 2025年高校毕业生预计达1222万人，同比增加43万人，5%左右增长目标有助于稳定和扩大就业[6] - 若2035年人均GDP达2万美元以上，2025 - 2035年平均增速需4%以上；若2035年经济总量较2020年翻番，2025 - 2035年平均增速需4.5%以上[6] 政策取向 - 财政政策持续加力，狭义赤字率首次提高到4%左右，2025年广义赤字率为8.4%左右，高于2024年的6.6%[9] - 截至2月25日，各地发行或拟发行专项债规模超5900亿元，较上年同期增加1900亿元左右[9] 扩大消费 - 提高城乡居民基础养老金最低标准20元，提高居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准30元和5元[13] - 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，支持资金较2024年翻倍[13] - 2025年全国假日增加2天，法定节假日水平与全球平均水平相当[14] 新质生产力 - 2024年，高技术制造业增加值增长8.9%，较工业总体增速高3.1个百分点；高技术制造业和服务业投资增速分别为7%和10.2%，较固定资产投资高3.8和7个百分点[15] - 2024年四季度，制造业产能利用率为76.4%，比上年同期上升0.3个百分点，达2022年以来最高水平[19] - 2024年我国低空经济规模预计达6702.5亿元，低空飞行器制造和低空运营服务规模占比近55%，对其他领域经济活动间接贡献近40%[19] 对外开放 - 2025年2月美国对我国商品加征10%关税，3月4日再次加征10%关税[22] - 2014 - 2023年全球电商销售额从1.1万亿美元增至5.8万亿美元，电商渗透率从5.5%增至19.4%，预计2027年规模将达8.0万亿美元，渗透率提升至22.6%[24] - 2024年我国跨境电商进出口总额达2.63万亿元，同比增长10.8%，较同期进出口增速高7个百分点[24] 房地产市场 - 2024年提出100万套城中村危旧房改造政策，乐观、一般和悲观情形下，新增100万套改造所需货币化安置资金分别为2.75、1.98、1.32万亿元左右，预计带动商品房销售金额分别占2024年总额的25.63%、16.33%、9.51%[30] - 截至2024年末，新房待售面积约7.5亿平方米，其中住宅约3.9亿平方米，未开工土地多达53亿平方米[31] - 2025年地方政府专项债额度比上年增加5000亿元[32]

出口情况 - 2025年1 - 2月出口额以美元计价同比增长2.3%，较2024年12月回落8.4个百分点，主要受上年同期基数偏高影响[1][2] - 1 - 2月出口环比增长60.9%，高于过去10年平均环比增幅，出口动能偏强，源于外需有韧性和1月“抢出口”效应[2] - 1 - 2月对美出口同比增长2.3%，增速较去年12月回落2.6个百分点，“抢出口”效应抵消部分加征关税影响[3] - 展望未来，3月对美出口或大幅负增长，可能使整体出口同比增速转负，但政府将采取措施缓解贸易战影响[6][7] 进口情况 - 2025年1 - 2月进口额以美元计价同比下降8.4%，明显弱于2024年12月和全年，年初进口偏弱[9] - 进口额同比转负主要受内需不振、贸易战影响出口环节进口需求和日历工作日减少影响[9] - 1 - 2月自美国进口额同比增长2.4%，增速较去年12月回落1.3个百分点，或存在“抢进口”因素[10] - 主要进口商品量价走势显示，数量因素是年初进口额同比大幅转负的主要拖累[11] - 预计3月进口额同比延续负增，降幅将收窄至 - 5.0%左右[12]

美国就业与股市情况 - 2月美国ADP私营单位就业增加7.7万人，预期14万，前值18.3万，制造和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱[1][2] - 标普500指数1个月与3个月期VIX波动之差转正，美股可能触及短期低点[1][3] - 标普500信息技术指数中仅33%股票在200MA之上，等权重标准普尔500科技板块过去2周下跌10.5%，为2022年9月以来最大连续2周滚动跌幅[1][5] 欧洲金融动态 - 德国新领导人提出激进扩张财政政策，德国国债利率飙升30bps，为1990年以来最大[1][7] - 欧元期权市场看涨情绪高，“欧元 - 美元”一周风险逆转指标出现与2020年相似上冲态势，2020年高点汇率为1.20[1][9] 美国关税影响 - 特朗普考虑暂缓加、墨汽车进口关税，此前曾威胁加征25%关税，美国汽车制造商超80%关键零部件进口依赖加、墨[1][11] - 对加、墨加征25%关税，美国GDP增长下降约0.25个百分点，若报复GDP下降超0.3个百分点；就业岗位下降0.11%，报复则上升至0.25%；通胀率上升超1.3个百分点，报复则约为0.77个百分点[1][13] 风险提示 - 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控[1] - 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机[1] - 通胀下行速率不及预期[1]

货币政策 - 2024年央行降准两次共1个百分点，释放超1万亿元流动性；两次调降7天期逆回购利率共30个基点，1年期LPR和5年期以上LPR分别下调35个和60个基点，年末金融机构贷款加权利率降至3.28% [6] - 预计结构性货币政策工具将丰富，规模有望扩大，以促进楼市股市健康发展等 [7][8] - 落实无还本续贷政策等，推动金融服务“提质扩面” [10] 提振消费 - 2024年新增居民狭义消费贷1.35万亿元，同比少增1.18万亿元，占比7.5%，同比降3.7个百分点；个人住房贷款减少6100亿元，占比降至 -3.4% [13] - 2024年全国人均服务性消费支出占比约46.1%，我国人均GDP为1.45万美元，预计服务领域投资将增长 [15] - 2024年农村居民人均可支配收入23119元，同比增6.6%，县域部分商户数和订单量增长显著 [16] 资本市场 - 截至2023年底，中长期资金约44.73万亿元，仅5.14万亿元入市，占比11.5% [18] - 截至2024年末，上市公司拟申请回购增持贷款金额上限近600亿元；截至2025年1月末，互换便利操作金额合计1050亿元 [20] 养老保障 - 截至2024年底，60岁及以上人口超3.1亿人，占比22% [21] - 2024年末60岁及以上人口、养老机构数量、养老服务床位数较2015年末提升39.78%、42.86%、16.32% [26] 绿色低碳 - 到2030年，“沙戈荒”大型风光基地总装机容量规划达4.55亿千瓦 [31] 地方债务 - 截至2024年末，地方政府债务余额47.53万亿元，同比增16.69%，未来五年偿还量多在3万亿元以上 [34] - 2024年国有土地使用权出让收入4.87万亿元，同比降16%，地方一般公共预算收入仅增1.7% [34][35]

经济目标 - 2025年经济增长预期目标设定为5%左右，兼顾现实需要与实现可能[6] - 2025年高校毕业生预计达1222万人，同比增加43万人，5%左右增长目标有助于稳定和扩大就业[6] - 若2035年人均GDP达2万美元以上，2025 - 2035年平均增速需4%以上；若2035年经济总量较2020年翻番，2025 - 2035年平均增速需4.5%以上[6] 政策取向 - 财政政策持续加力，狭义赤字率首次提高到4%左右，2025年广义赤字率为8.4%左右，高于2024年的6.6%[9] - 截至2月25日，各地发行或拟发行专项债规模超5900亿元，较上年同期增加1900亿元左右[9] 扩大消费 - 提高城乡居民基础养老金最低标准20元，提高居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准30元和5元[13] - 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，支持资金较2024年翻倍[13] 新质生产力 - 2024年高技术制造业增加值增长8.9%，较工业总体增速高3.1个百分点；高技术制造业和服务业投资增速分别为7%和10.2%，较固定资产投资高3.8和7个百分点[15] - 2024年我国在全球创新指数排名上升至11位，2023年企业占全社会R&D经费的比重达77.7%[16] 对外开放 - 2025年2月美国对我国商品加征10%关税，3月4日再次加征10%关税[22] - 2024年我国跨境电商进出口总额达2.63万亿元，同比增长10.8%，较同期进出口增速高7个百分点[24] 房地产市场 - 2024年末新房待售面积约7.5亿平方米，其中住宅约3.9亿平方米，未开工土地多达53亿平方米[31] - 2025年地方政府专项债额度比上年增加5000亿元[32]