作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 PTA：原料强势支撑下，PTA偏暖震荡 MEG：供需格局尚可，MEG短期延续低位反弹 正信期货聚酯周报 20250512 | | | 元/吨 | | POY | FDY | DTY | 开工率 | 元/吨 | | | 元/吨 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 价格 | 5805 | 瓶片 | 价格 | 6525 | 6550 | 7775 | 92 | 长丝 | 价格 | 6385 | 短纤 | | 涨跌 | 1.49% | | 涨跌 | 1.56% | 0.77% | 0.97% | | | 涨跌 | 0.71% | | | 加工利润 | 5805 | | 利润 | -57.3167 | -248.983 | 41.6667 | | | 加工利润 | -193.983 | | | 利润涨跌 | 0.26% | | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏强 | 宏观面改善，油价反弹偏强。中美贸易谈判取得实质性进展；美国制裁与伊朗有业务往 | | | | 来的部分船只与炼厂；OPEC+加速扩产，油价上行动力不足。SC【470-485】 | | LPG | 偏强 | 油价反弹走强，成本端提振。上游原油波动加剧，OPEC+增产利空释放后，地缘政治扰 | | | | 动，油价反弹，自身基本面相对偏空，库存累库，下游开工下降。PG【4340-4400】 | | L | 偏弱 | 停车比例上升，需求逐步转淡，供需双弱，产业链累库压力显现，震荡偏弱。中长期， | | | | 装置投产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空。L【6900-7000】 | | PP | 偏弱 | 需求淡季，5 月装置计划检修量偏少，基本面上行乏力，震荡偏弱。中长期，装置投产压 | | | | 力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【6900-7000】 | | PVC | 偏弱 | 注册日期延长，仓单持续增加，开工 4 连增，上中游累库，出口存转弱预期，基本面暂 | | | | 无上行驱动，盘面偏弱 ...

报告核心观点 - 4月出口增速虽受美国关税政策影响有所放缓，但出口规模创同期新高，增速回落幅度好于预期，90天豁免期内支撑因素或延续，三季度后不确定性强；内需关注政策落地情况；CPI同比偏弱，PPI受输入性影响降幅扩大；全球大类资产表现分化，国内权益市场部分行业上涨，原料去库存，出口有韧性，下游成本或受益；华厦眼科业绩短期承压，消费眼科稳健增长；长安汽车4月阿维塔销量创新高，新能源新品周期开启，全球化战略推进 [6][13][17][22][27] 国内观察：2025年4月进出口数据 - 4月出口同比8.1%，进口同比 -0.2%，贸易差额961.8亿美元，较去年同期增加241.94亿美元；出口增速回落但超预期，规模创同期新高，原因或为“转出口”和新兴市场拓展；外需整体处于荣枯线以下；对东盟出口增速回升，对美国出口增速大幅回落；机电等产品出口增速回落，部分产品回升；进口增速持续回升但仍偏弱，内需需政策呵护 [6][7][8][9][11] 国内观察：2025年4月通胀数据 - 4月CPI当月同比 -0.1%，环比0.1%；PPI当月同比 -2.7%，环比 -0.4%；CPI环比略强于季节性，食品强非食品弱，核心CPI同比持平，消费品价格稳定；PPI同比进一步回落，受关税和国内能源价格影响，出口相关行业价格下降 [13][14][15] 资产配置周报（2025/05/05 - 2025/05/09） - 全球股市表现分化，美股收跌，A股亮眼；主要商品期货部分收涨；美元指数小幅上涨，部分货币贬值；国内权益市场金融等风格上涨，行业全部上涨；国内利率债收益率分化，人民币汇率预计在7.20 - 7.40区间波动；原料去库存，出口有韧性，下游成本或受益 [17][18][19][20][21] 华厦眼科（301267）公司简评报告 - 2024年业绩承压，2025Q1环比改善，受行业竞争和集采降价影响；屈光、视光项目业绩有韧性，白内障项目短期承压；盈利能力短期下降，预计屈光手术业务客单价和毛利率将提升；发布员工持股计划，预计调动核心人员积极性；下调25/26年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [22][23][24][25] 长安汽车（000625）公司简评报告 - 4月汽车批发销量同环比下滑，新能源渗透率基本持平；阿维塔4月销量亮眼，深蓝S09等交付在即或开启强周期；泰国罗勇工厂即将投产，全球产品谱系加速铺开；预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [27][28][29][30] 财经新闻 - 中美经贸高层会议取得实质性进展，将建立磋商机制；外交部长王毅与巴印相关人员通话，巴印同意停火；证监会印发2025年度立法工作计划；海关总署等6部门调整相关管理措施；央行发布2025年一季度货币政策执行报告 [31][32][33][34] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴，仍处60日均线之上，量能缩小，大单资金净流出加码，技术上有进步但仍处楔形形态内；周线收阳，指标向好但上方有压力；深成指、创业板回落，技术条件未明显走弱但上方有压力；行业板块多数收绿，大单资金净流出居多 [37][38][39] 市场数据 - 展示了2025年5月9日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等市场数据的收盘价及变化情况 [43]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，受益重卡以旧换新政策[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025年05月09日）为17.05元，目标价格为26.82元，52周最高价/最低价为20.88/13.16元，总股本/流通A股为117,487/117,487万股，A股市值为20,032百万元，国家/地区为中国，行业为汽车与零部件，报告发布日期为2025年05月12日[1] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为0.47、 - 13.67、 - 5.85、6.95，相对表现%为 - 1.53、 - 17.99、 - 4.65、1.99，沪深300%为2、4.32、 - 1.2、4.96[2] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年EPS为1.49、1.82、2.16元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价为26.82元，维持买入评级[5] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|42,070|44,929|52,463|59,996|67,621| |同比增长(%)|46.0%|6.8%|16.8%|14.4%|12.7%| |营业利润(百万元)|1,774|2,230|2,866|3,415|4,057| |同比增长(%)|207.0%|25.7%|28.5%|19.2%|18.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,080|1,480|1,751|2,140|2,541| |同比增长(%)|405.5%|37.0%|18.4%|22.2%|18.7%| |每股收益（元）|0.92|1.26|1.49|1.82|2.16| |毛利率(%)|7.6%|8.7%|9.2%|9.3%|9.6%| |净利率(%)|2.6%|3.3%|3.3%|3.6%|3.8%| |净资产收益率(%)|7.6%|9.8%|11.0%|12.3%|13.2%| |市盈率|18.5|13.5|11.4|9.4|7.9| |市净率|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0|[7] 业绩情况 - 1季度营业收入129.08亿元，同比增长13.0%；归母净利润3.10亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长11.0%[9] 毛利率、费用率及现金流情况 - 1季度毛利率7.1%，按最新会计准则同比下降0.7个百分点；1季度期间费用率2.4%，同比下降0.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.1/ - 0.2/ - 0.2/+0.1个百分点；1季度公司经营活动现金流净额 - 31.89亿元，去年同期为29.45亿元，主要系销售商品收到的现金减少所致[9] 重卡市场情况 - 2025年1季度我国公路货运市场景气度不高，运价低迷，重卡行业销售26.50万辆，同比减少2.8%；重汽集团1季度销量7.42万辆，同比减少3.2个百分点，市占率28.0%排名行业第一；A股公司产销量较去年同期保持增长态势，优于行业整体水平；2025年3月相关政策鼓励老旧营运货车报废更新，1季度政策未实质性落地，预计2季度起重卡市场将因刺激政策出现明显同比增长，2025年重卡市场将呈平稳运行或恢复性增长[9] 新能源重卡情况 - 2025年1季度新能源重卡销量3.03万辆，同比增长117%；重汽集团销量4231辆，同比增长177%，市占率约14%排名第三；A股公司新能源重卡销量增速好于行业水平；1季度燃气重卡销量4.70万辆，同比增长4%；重汽集团销量9801辆，同比减少17%，市占率约21%排名第二；2025年以旧换新补贴预计涵盖天然气重卡，带动细分市场增长；2025年1季度重卡出口5.98万辆，同比增长约1.4%，3月受俄罗斯重卡需求下降影响出口销量同比个位回落；公司出口业务发展良好，主要出口非洲、东南亚、中亚和中东等地，并开发美洲、澳大利亚和东欧等增量市场[9] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025年5月9日|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |福田汽车600166| |2.64|0.01|0.19|0.24|0.28|258.82|14.06|11.14|9.34| |隆盛科技300680| |41.40|0.97|1.37|1.81|2.21|42.63|30.24|22.92|18.77| |潍柴动力000338| |15.00|1.31|1.46|1.66|1.83|11.46|10.30|9.02|8.19| |一汽解放000800| |7.23|0.13|0.18|0.26|0.28|57.20|41.06|28.24|25.74| |威孚高科000581| |19.79|1.66|1.61|1.78|1.99|11.89|12.31|11.12|9.94| |天润工业002283| |6.32|0.29|0.38|0.44|0.52|21.66|16.75|14.49|12.14| |调整后平均| | | | | | |33.34|18.34|14.92|12.55|[10] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析[12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 15 元/股 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润下滑，2025 年一季度营收和归母净利润仍下滑，主要因地产新开工下行压力致营收承压，且 2025 年一季度毛利率下滑 [2][8] - 2024 年零售业务营收占比逐渐提升，有助于改善整体毛利率，分销售模式和产品来看各业务营收和毛利率有不同表现 [8] - 2025 年一季度费用端优化，现金流同比改善，期间费率下滑，经营活动现金流量净额增加，投资性房地产和其他非流动资产余额增加 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.6、0.74、0.98 元/股，对应 PE 各为 19x/15x/12x，根据历史估值法，给予 2025 年 25x PE，目标价 15 元/股 [8] 主要财务指标 营业总收入 - 2024A 为 28,056 百万，同比增速 -14.5%；2025E 为 29,877 百万，同比增速 6.5%；2026E 为 32,232 百万，同比增速 7.9%；2027E 为 35,858 百万，同比增速 11.3% [5] 归母净利润 - 2024A 为 108 百万，同比增速 -95.2%；2025E 为 1,438 百万，同比增速 1,229.8%；2026E 为 1,765 百万，同比增速 22.7%；2027E 为 2,332 百万，同比增速 32.1% [5] 每股盈利 - 2024A 为 0.05 元；2025E 为 0.60 元；2026E 为 0.74 元；2027E 为 0.98 元 [5] 市盈率 - 2024A 为 250 倍；2025E 为 19 倍；2026E 为 15 倍；2027E 为 12 倍 [5] 市净率 - 2024A 为 1.1 倍；2025E 为 1.1 倍；2026E 为 1.0 倍；2027E 为 1.0 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 238,869.99 万股，已上市流通股 191,472.99 万股，总市值 270.64 亿元，流通市值 216.94 亿元，资产负债率 49.68%，每股净资产 9.38 元，12 个月内最高/最低价 17.85/9.86 元 [6] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 05 - 10 至 2025 - 05 - 09 东方雨虹与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 《东方雨虹（002271）2024 年一季报点评：Q1 收入业绩微降，现金流改善明显》2024 - 04 - 25 - 《东方雨虹（002271）2023 年报点评：多渠道扩品类进展顺利，减值损失影响业绩》2024 - 04 - 22 - 《东方雨虹（002271）2023Q3 业绩点评：盈利持续改善，新开工筑底修复，龙头有望受益》2023 - 10 - 27 [9] 附录：财务预测表 资产负债表 - 展示 2024A - 2027E 货币资金、应收票据等各项资产和负债数据 [10] 利润表 - 展示 2024A - 2027E 营业总收入、营业成本等各项收入和成本数据 [10] 现金流量表 - 展示 2024A - 2027E 经营活动现金流、投资活动现金流等各项现金流数据 [10] 主要财务比率 - 包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2024A - 2027E 的数据 [10] 每股指标 - 展示 2024A - 2027E 每股收益、每股经营现金流等指标数据 [10] 估值比率 - 展示 2024A - 2027E P/E、P/B、EV/EBITDA 等估值指标数据 [10]

证券研究报告 公司研究 点评报告 福昕软件(688095.SH) 投资评级： 上次评级：买入 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 一季度需求回暖提升全年预期，逆周期调节带来国产软件 新机遇 2025 年 5 月 12 日 事件：福昕软件发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报，公司实现营业收入 7.11 亿元，同比增长 16.44%；实现归母净利润 0.27 亿元，上年同期为-0.91 亿元；实现扣非归母净利润-2.02 亿元，上年同期为-1.79 亿元。单四季度 实现收入 2.02 亿元，同比增加 20.03%，实现归母净利润-0.12 亿元，上年 同期为-0.11 亿元。2025 年一季度，公司实现收入 2.02 亿元，同比增长 19.78%；实现归母净利润-0.06 亿元，上年同期为-0.11 亿元。 盈利预测：公司作为 pdf 赛道的全球领先企业，长期占据重要市 ...

[Table_StockNameRptType] 科威尔（688551） | | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 27.93 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 42.30/23.08 | | 总股本（百万股） | 84 | | 流通股本（百万股） | 84 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 23 | | 流通市值（亿元） | 23 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -53% -33% -14% 6% 26% 5/24 8/24 11/24 2/25 科威尔 沪深300 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 公司点评 在手订单同比增长，未来增长潜力充沛 | | | [Table_CompanyReport] 相关报告 1.新签订单实现增长，静待氢能业务 放量 2024-11-07 2.业绩短期承压，回购彰显公司信心 2024-08-29 3.测试电源领先企业，氢能开启第二 增长极 ...

全球市场 - 4月全球综合PMI下行1.2pp至50.8，制造业PMI下降0.5pp至49.8，服务业PMI下行1.8pp至50.8[4][9] - 全球制造业新订单指数回落1pp至49.8，新出口订单大幅走弱，下降2.8pp至47.2[5] - 全球制造业产成品库存上升0.3pp至48.8，原材料库存下降0.7pp至48.9[6] 发达国家 - 美国Markit制造业PMI持平于50.2，ISM制造业PMI下行0.3pp至48.7；Markit服务业PMI从54.4降至50.8，ISM服务业PMI上行0.8pp至51.6[9] - 欧元区制造业PMI从48.6上行至49，服务业PMI下行0.9pp至50.1[9] 新兴市场 - 新兴市场制造业PMI从51.3回落0.8pp至50.5，服务业PMI大多回落，巴西明显走弱[9] - 亚洲除中国外综合PMI上行，制造业PMI下行，服务业PMI景气度回升[84] 中国市场 - 4月中国综合PMI下行，制造业PMI下行1.5pp至49，服务业PMI下行0.4pp至50.4[78] 拉美市场 - 拉美Markit制造业PMI边际回落，新订单、新出口订单有所下降[98] 风险提示 - 全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级[8]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 投资要点 - 贵金属方面，黄金宽幅震荡，等待中美关税谈判落地，待谈判落地及波动率调整到位后可重新超配黄金及黄金股，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续，本次黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈，关税缓解预期以及人民币升值或给沪金带来较好买点 [5] - 铜方面，贸易定价即将逆转，comex铜累库明显，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢 [6] - 铝方面，弱预期下铝价出现下行，但库存继续快速去化，体现国内需求强劲，5月铝在低库存支撑下可能冲高，但需关注反转风险 [6] - 钨方面，钨价持续上涨，供紧需强趋势明显，钨价中枢有望持续上移 [7] - 稀土方面，供给紧缺，海外稀土价格暴涨抬升国内价格中枢，后续头部磁材企业出口许可证办理进度将影响稀土价格走势，预计维持高位震荡 [7] 投资建议 - 建议关注章源钨业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [8] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为2.2%，排名第15 [14] - 本周有色板块涨幅排名前5的是豪美新材、章源钨业、翔鹭钨业、大地熊、ST沪科；跌幅排名前5的是中孚实业、鹏欣资源、云铝股份、索通发展、中信特钢 [17] 价格 - 基本金属方面，本周LME铜下跌0.89%、铝下跌0.39%、锌上涨1.14%、铅上涨3.55%、锡下跌0.65% [19] - 贵金属方面，本周COMEX黄金下跌3.27%、白银下跌1.66%、NYMEX钯金上涨0.25%、铂金下跌0.85% [19] - 新能源金属方面，本周LME镍下跌0.75%，钴持平，碳酸锂下跌2.76% [20] 库存 - 基本金属方面，本周全球显性库存铜去库3989吨、铝去库12070吨、锌去库2949吨、铅去库9115吨、锡去库54吨、镍去库3111吨 [26]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑装饰行业跟踪周报 增量政策持续出台，关注开工端实物量落 地 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] （2）出海方向：2024 年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长 3.1%，新签合同金额同比增长 1.1%，创历史新高，对外投资平稳发 展；近期美国加征关税以及贸易摩擦升级，后续外交博弈、贸易摩擦 或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合 作有望更加密切。近期习近平主席对越南、马来西亚和柬埔寨三国进 行了国事访问，达成了上百项合作成果，基建合作仍是重要形式，海 外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐 兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国 际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造 工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领 域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建 筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关 注亚翔集成、柏诚股份等。 ◼ ...