[ T able_StockInfo] 2026 年 07 月 09 日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 翰博高新（301321）电子 目标价：——元（6 个月） 数据来源： Choice ，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 联系人：高望集 邮箱：gaowj@swsc.com.cn 买入 （维持） 当前价：52.73 元 收购顺利落地，湿电子化学品国产化加速 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 32.77 | 38.02 | 46.37 | 54.37 | | 增长率 | 39.64% | 16.02% | 21.96% | 17.26% | | 归属母公司净利润（亿元） | -0.97 | 1.51 | 2.61 | 3.25 | | 增长率 | -54.94% | -256 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 外盘原油价格变化 - 截至当天收盘WTI上涨3.08美元收于每桶73.52美元涨幅为4.37%；Brent上涨3.86美元收于每桶78.02美元涨幅为5.2% [1] 市场新闻 - 中东冲突与美伊谈判方面，伊朗打击美军基地，美军对伊朗军事目标和基础设施发动袭击，双方互相警告；以色列国防军有军事行动，以方表示军队戒备、不会从安全区撤出，且必要时将对伊朗进行“第三次”攻击；部分地区传出爆炸声，部分地区否认爆炸事件，部分爆炸声源于防空系统响应 [6][7][8] - 原油趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - AI基础设施投资持续扩张，但电力成本传导压力开始显现[2] - 美国宏观劳动力市场呈现低裁员、弱招聘的结构性调整特征，中东局势扰动持续影响能源市场[2][4] - AI硬件资本开支保持高强度，存储产能与自研芯片推进，供应链本土化趋势加强[2][4] - 数据中心电力需求激增，其成本上升压力已开始向部分制造业传导，同时电源设备供应链的独立性与订单质量受到市场关注[2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、美国宏观：初请失业金小幅下降，中东扰动延续影响能源市场 - 美国初请失业金人数减少2000人至21.5万人，低于市场预期，续请人数小幅升至约181万人，劳动力市场呈现低裁员与弱招聘并存的结构性特征[4] - 伊朗称对巴林、科威特等地美国军事目标发动袭击，美伊冲突扰动延续，导致原油价格剧烈震荡[4] 二、AI：存储产能与自研芯片推进，AI硬件资本开支延续高强度 - 美光将2035年前的美国投资计划由2000亿美元上调至2500亿美元以上，并额外投入30亿美元强化半导体供应链，其中5亿美元用于支持环球晶圆得州300mm硅片工厂[4] - Meta计划于9月开始生产内部自研AI芯片Iris，目标将算力容量从2026年的7GW提升至2027年的14GW，实现翻倍，公司今年在AI基础设施上的投资最高约1450亿美元[4] 三、数据中心电源：电力成本传导与供应链质疑升温，电源侧关注度提升 - 美国俄亥俄州Belden Brick公司去年电力成本上升90%，月度容量费用从约1600美元大幅升至12000美元，反映了数据中心负荷扩张对部分制造企业电力成本的上行压力[5] - Bloom Energy（BE）回应Hunterbrook的看空报告，否认了关于其供应链独立性及存在200亿美元订单积压的质疑，表示供应链可满足当前及未来需求[6]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为96.25元 [6][13] - 核心观点：航宇科技与某国际商用航空发动机客户签署长期供货协议，自2028年起供应低压转子部件，8年协议期内预计采购总金额约2.4亿元人民币，标志着公司在转动件制造工艺取得进展，产品线延伸至航空发动机核心转动件领域，并为2028年后带来持续稳定的市场需求 [2][13] - 核心观点：基于公司在航空航天锻件领域的优势地位、技术壁垒与成长确定性，结合2026-2028年盈利预测，按照2026年55倍市盈率给予目标价 [13] 公司近期经营与财务表现 - 2025年公司实现营业收入20.34亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润1.86亿元，同比微降1.40%，主要受子公司亏损及计提商誉减值影响，若剔除上述因素，归母净利润同比增长11.74% [13] - 2026年第一季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长25.88%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长31.65%；毛利率为30.03%，同比提升3.8个百分点，主要系产品结构不断优化 [13] - 财务预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为24.32亿元、29.89亿元、37.49亿元，同比增长率分别为19.6%、22.9%、25.4% [4][13] - 财务预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.34亿元、4.45亿元、5.72亿元，同比增长率分别为79.7%、33.0%、28.8%；对应每股净收益分别为1.75元、2.33元、3.00元 [4][13] - 财务预测：预计公司2026-2028年净资产收益率分别为14.7%、16.8%、18.3%；销售毛利率预计维持在30.0%以上 [4][14] 业务发展与市场机遇 - 海外航空发动机及燃机需求攀升，带动公司收入快速增长 [13] - 公司与GE航空、普惠（P&W）、罗罗（RR）、赛峰（SAFRAN）等国际航空发动机巨头深化合作，2025年境外主营业务收入达9.1亿元，占比接近50% [13] - AI数据中心爆发式增长，燃气轮机作为数据中心供电解决方案之一迎来机遇，公司燃气轮机营收在2025年同比增长38.6% [13] 估值与市场数据 - 当前股价为52.68元，总市值为100.57亿元，总股本为1.91亿股 [6][7] - 基于2026年预测每股净收益1.75元及55倍市盈率，得出目标价96.25元 [13] - 当前市盈率（基于2025年业绩）为54.08倍，基于2026-2028年预测业绩的市盈率分别为30.10倍、22.62倍、17.57倍 [4][14] - 市净率（现价）为4.9倍，每股净资产为10.77元 [8] - 与可比公司（中航重机、派克新材、三角防务）相比，航宇科技基于2026年预测业绩的市盈率（30.10倍）略高于行业平均值（28.06倍） [15]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“买入”评级 [6] - **核心观点**：若羽臣的战略重心已成功转向自有品牌，形成“自有品牌+品牌管理+电商代运营”三轮驱动格局，其中自有品牌放量成为驱动业绩跃迁的核心引擎，情绪消费趋势重塑了其估值锚点 [6][8] - **目标市值**：目标市值为98.42—115.99亿元 [9] - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为58.22亿元、78.78亿元、96.15亿元，归母净利润分别为3.53亿元、5.47亿元、7.33亿元 [6][9] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为20倍、13倍、10倍 [9] 公司概况与财务表现 - **业务转型**：公司从线上代运营、渠道分销起家，2020年末引入绽家品牌开启向品牌商的战略跃迁，现已成功孵化绽家、斐萃、纽益倍三大核心自有品牌，2025年自有品牌营收占比首次过半，成为核心增长引擎 [8][13][29] - **股权结构**：实际控制人为王玉、王文慧夫妇，合计控制公司42.94%的股份，股权高度稳定集中 [17] - **管理层**：核心管理层稳定且年富力强，多为80后且在公司任职超过10年，战略延续性强 [22][23] - **财务增长**：2025年公司实现营业收入34.32亿元，2023-2025年年复合增速为58.5%；实现归母净利润1.94亿元，2023-2025年年复合增速为89.23% [24] - **营收结构**：2025年自有品牌、品牌管理、电商代运营业务营收占比分别为52.83%、26.08%、21.08%，自有品牌首次成为最大收入来源 [29] - **盈利能力**：2025年公司整体毛利率为59.8%，较2020年提升25.16个百分点，其中核心自有品牌绽家与斐萃的毛利率分别为68.40%、86.96%，是驱动毛利率上行的关键 [30] 行业分析 - **家居清洁护理行业**：作为生活必需品具备抗经济周期属性，预计2029年中国市场规模将达到2173亿元，2024-2029年复合增长率约为7.7% [8][34] - **织物清洁护理细分市场**：2024年市场规模为874亿元，占家清市场的58.23%，预计2029年将增至1191亿元，年复合增长率为6.4% [38] - **线上渠道与内容电商**：家清行业线上渗透率从2019年的22.8%提升至2024年的37.4%，其中内容电商（如抖音）零售额从2019年的47亿元增至2024年的180亿元，年复合增长率达30.7% [39] - **行业趋势**：消费升级驱动需求向体验升级、功能精细化及场景多元化发展，例如香氛洗衣液2025年1-7月线上销售额达44.0亿元，同比增长44.9% [40][42] - **膳食补充剂行业**：2024年中国市场规模为2606亿元，预计2029年达到4101亿元，2024-2029年复合增长率为9.5% [48][49] - **美容类膳食补充剂**：是高增长细分赛道，2019-2024年复合增长率达14.1%，预计2024-2029年将以15.3%的年复合增速增长，其中麦角硫因成分市场预计从2024年8.6亿元增长至2029年53亿元，年复合增速达44.1% [8][51] - **人均消费空间**：2024年中国膳食补充剂人均消费支出为185元，仅为美国的约七分之一，未来提升空间广阔 [49] 公司竞争力分析：自有品牌业务 - **多品牌矩阵**：核心自有品牌包括高端家清香氛品牌绽家、高端膳食补充剂品牌斐萃、大众膳食补充剂品牌纽益倍，以及收购的高端美护品牌奥伦纳素，精准卡位细分优质赛道 [8][57] - **绽家 (LYCOCELLE)**： - 定位高端香氛家居清洁护理，以“专衣专护”与“香氛清洁”为核心差异化 [8][61] - 2025年实现营收10.69亿元，同比增长120.8%，营收占比提升至31.16% [8][61] - 核心竞争力在于场景化专衣专护、沙龙级调香体系与独家锁香技术、以及植物酶洁净环保配方 [62][64] - 2022年至2024年零售额复合年均增长率达72.6%，在家清规模化品牌中增速第一 [64] - 产品矩阵已从织物清洁扩展至家居清洁、空气香氛及个人清洁护理 [67] - 2025年“双十一”全渠道GMV同比增长超80%，多平台榜单领先 [68] - **斐萃 (FineNutri)**： - 定位高端女性抗衰口服美容品牌，秉承“超级成分+精准营养”理念 [8][74] - 2025年实现营收6.96亿元，同比增长5645.39%，呈爆发式增长 [8][74] - 国内首批应用红宝石油、麦角硫因等高端抗衰成分，并与上游原料商达成独家合作 [76] - 2025年双11期间全渠道GMV同比增长高达35倍，核心产品抗衰小紫瓶获多平台销量榜首 [78][80] - **纽益倍 (NuiBay)**： - 2025年推出的大众膳食补充剂品牌，主打“超级成分+高纯度配方+高性价比” [8][81] - 聚焦麦角硫因赛道，核心产品定价99元/30粒，满足大众日常补充需求 [81] - 截至2025年末，营收规模突破4700万元 [8][81] 公司竞争力分析：品牌管理与代运营业务 - **业务基础**：深耕电商和消费领域数十年，业务覆盖超30个国家，服务拜耳、科赴等超百个知名品牌，在大健康、美妆个护等多领域建立头部优势 [8][83] - **品牌管理业务**：作为解决方案专家覆盖产品全生命周期，2025年实现营收8.95亿元，同比增长78.63%，营收占比达26.08%，已成为公司第二增长曲线 [29][84] - **代运营业务**：作为传统业务持续收缩，2025年营收为7.23亿元，营收占比由2022年的86.78%下滑至21.08% [29]

投资评级 - 买入(维持) [7] 核心事件与募资影响 - 智谱完成港股AI最大规模配售，按每股1588.00港元配售最多1978万股新H股，募资总额约314.1亿港元，净募资约313.75亿港元，创下当年港股科技企业单次配售募资规模新高 [1] - 募集资金将主要用于人才培育、部署运算资源、采购相关技术服务；加速业务扩张、战略投资及并购；优化资本结构与营运资金 [1] 商业模式与增长飞轮 - 智谱业务本质可拆解为三层：1) MaaS云平台（核心增长引擎）：2025年收入1.90亿元，同比增长293%，云端毛利率从2024年的3.3%大幅提升至18.9% [2]；2) 本地化部署（收入基本盘）：2025年收入5.34亿元，同比增长102%，占总收入73.7% [2]；3) 企业级智能体及技术服务（增量方向）：2025年收入1.66亿元，同比增长249% [2] - 三层业务协同形成“更强模型→更多开发者→更高API调用量→更多数据与收入反哺研发→更强模型”的正向飞轮 [3] - MaaS平台年度经常性收入(ARR)已达约17亿元，过去12个月增长约60倍 [3] - 管理层将公司对标Anthropic，后者ARR从2024年底10亿美元飙升至2026年4月约300亿美元，为智谱提供了可参照的长期增长路径和估值坐标 [3] 技术突破与开发者生态 - GLM-5.2模型已于6月17日正式开源，具备1M上下文、强化Coding能力、采用MIT开源协议、Day 0适配国产算力平台等核心亮点 [4] - 在Code Arena全球盲测中取得可用模型第一；FrontierSWE评测得分仅比Claude Opus 4.8低1%、超过GPT-5.5；Terminal-Bench 2.1得分81.0，较前代GLM-5.1大幅提升17.5个百分点，已成为全球TOP3 Coding模型的有力竞争者 [4] - 截至2026年中，智谱MaaS平台付费开发者突破24万，注册企业及用户突破500万，覆盖218个国家 [5] - GLM-5.2以最宽松的MIT协议全量开源，大幅降低了开发者的接入门槛和商用顾虑 [5] - Anthropic模型因美国政府出口管制指令一度下线，促使非美开发者评估国产替代方案，GLM-5.2的发布节奏与此窗口期高度契合，有望承接部分海外流动性迁移需求 [5] 财务预测与增长逻辑 - 报告上修公司2026E-2028E营收预测至33.62亿元、89.60亿元、224.95亿元 [11] - 预测2026E-2028E归母净利润分别为-40.10亿元、-26.62亿元、12.58亿元，2028年有望首次实现归母净利润转正 [11] - 推荐逻辑一：算力扩张打开增长天花板。公司当前核心制约是算力供给紧缺，2025年研发费用31.8亿元远超营收规模，大规模募资有望解决API调用量与Token消耗的产能瓶颈 [6] - 推荐逻辑二：模型能力跃迁驱动商业化飞轮加速。MaaS平台ARR已达17亿元（同比增长60倍），GLM-5.2模型能力领先，正向循环已初步形成，算力到位后将进一步放大飞轮效应 [11] - 推荐逻辑三：远期增长路径清晰，盈利拐点可期。基于大模型赛道的高成长性、智谱在国产基座模型中的龙头地位及“A+H”两地上市的资本平台优势 [11] 基本数据 - 收盘价：HK$1,640.00 [7] - 总市值：731,182.67百万港元 [7] - 总股本：445.84百万股 [7] - 2025年全年营业收入：7.24亿元，同比增长131.9% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周菜油期货震荡收涨，09合约收盘价9908元/吨，较上周+264元/吨；菜油受加拿大种植情况、天气、国际油价、政策及国内供需等因素影响，短线参与为主 [7] - 本周菜粕期货震荡收涨，09合约收盘价2325元/吨，较上周+68元/吨；菜粕受美豆产量预估、中国采购美豆预期、国内供应及需求等因素影响，短线参与为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 菜油 - 行情回顾：本周菜油期货震荡收涨09合约收盘价9908元/吨较上周+264元/吨 [7] - 行情展望：加拿大油菜籽种植面积增加但降雨致作物被淹，欧洲热浪损害菜籽作物；国际油价回落棕榈油生柴成本优势减弱；长期B50政策和厄尔尼诺气候提供支撑，美伊冲突使油价走强提振油脂市场；国内消费淡季，进口菜籽到港增多，油厂开机率回升，菜油供应压力增加，短线参与 [7] 菜粕 - 行情回顾：本周菜粕期货震荡收涨，09合约收盘价2325元/吨，较上周+68元/吨 [9] - 行情展望：分析师预计美豆产量和库存预估上调，天气风险降低；中国采购美豆预期增加提振美豆和国内粕价；国内南美大豆到港高峰，豆粕库存累积，菜粕供应增加，需求受豆粕替代挤压，短线参与 [9] 期现市场 - 期货市场价格走势：本周菜油期货震荡收涨，总持仓量309626手，较上周+68450手；本周菜粕期货震荡收涨，总持仓量744035手，较上周 - 68724手 [15] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为 - 19377，上周为 - 35381，净空持仓减少；本周菜粕期货前二十名净持仓为 - 227767，上周为 - 269626，净空持仓减少 [21] - 期货仓单：菜油注册仓单量为733张，菜粕注册仓单量为2175张 [27][28] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报10410元/吨，较上周小幅回升，基差报 + 502元/吨；江苏南通菜粕价报2330元/吨，较上周基本持平，基差报 + 5元/吨 [34][40] - 期货月间价差变化：菜油9 - 1价差报 + 116元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕9 - 1价差报 + 60元/吨，处于近年同期略偏低水平 [45] - 期现比值变化：菜油粕09合约比值为4.26；现货平均价格比值为4.35 [48] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油09合约价差为1365元/吨，本周价差走扩；菜棕油09合约价差为 + 686元/吨，本周价差走扩 [58] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕09合约价差为724元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报520元/吨 [63] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截止2026年第27周末，国内进口油菜籽库存总量为59.40万吨，较上周减少4.00万吨，去年同期为22.40万吨，五周平均为57.66万吨；2026年7、8、9月油菜籽预估到港量分别为13.5、22、19万吨 [67] - 供应端进口压榨利润变化：截止7月9日，进口油菜籽现货压榨利润为 + 104元/吨 [71] - 供应端油厂压榨量情况：截止2026年第27周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.24万吨，较上周 - 1.27万吨，本周开机率28.72% [75] - 供应端月度进口到港量：2026年5月油菜籽进口总量为53.40万吨，较上年同期增加19.85万吨，同比增加59.18%，较上月同期环比增加27.82万吨 [79] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止2026年第27周末，国内进口压榨菜油库存量为40.20万吨，较上周增加0.85万吨，环比增加2.17%；2026年5月菜籽油进口总量为115678.01吨，较上年同期增加4490.74吨，同比增加4.04%，较上月同期环比减少100576.18吨 [83] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2026 - 4 - 30，食用植物油当月产量报384.2万吨，截至2026 - 05 - 31，餐饮收入当月值报4605亿元 [87] - 需求端合同量周度变化情况：截止2026年第27周末，国内进口压榨菜油合同量为30.17万吨，较上周减少3.58万吨，环比下降10.60% [92] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止2026年第27周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.55万吨，较上周减少0.25万吨，环比下降8.93% [96] - 供应端进口量变化情况：2026年5月菜粕进口总量为25.36万吨，较上年同期增加5.90万吨，同比增加30.29%，较上月同期环比增加0.17万吨 [100] - 需求端饲料月度产量对比：截至2026 - 05 - 31，饲料当月产量报2890万吨 [104] 期权市场分析 - 波动率震荡回升，截至7月10日，本周菜粕期价震荡收涨，对应期权隐含波动率为17.33%，较上周回升2.15%，处于标的20日，40日，60日历史波动率相当水平 [107]

市场动态与价格 - 硅铁期货2609合约收于5792元/吨，下跌0.24%，资金净流出955万元[2] - 锰硅期货2609合约收于5872元/吨，下跌0.37%，资金净流出796万元[7] - 72硅铁现货价格区间为5450-5550元/吨，75硅铁为5850-5950元/吨[2] - 6517锰硅现货北方价格区间为5630-5750元/吨，南方为5700-5800元/吨[7] 成本与利润 - 硅石价格上涨20-40元/吨，6月结算电价普遍上调0.02-0.05元/千瓦时，预计7月偏强运行[2][17] - 硅铁成本普遍上移80-170元/吨，除青海外主产区普遍亏损，如陕西亏损162元/吨[20] - 锰硅成本因化工焦降价50元/吨及锰矿偏弱而下移20-30元/吨，产业亏损幅度收窄[49] 供应与生产 - 硅铁周度供应11.60万吨，环比增2.20%，日均产量16575吨，环比增2.25%[3] - 6月全国硅铁产量48.32万吨，预计7月产量逼近50万吨[24] - 锰硅周度供应76435吨，环比减4.44%，日均产量25205吨，环比减1170吨[8] - 6月全国锰硅产量83.16万吨，环比减1.74万吨，北方企业继续减产[54] 需求与库存 - 硅铁五大钢种周需求19598.1吨，环比减3.50%，供强需弱错配走扩[3] - 锰硅五大钢种周需求120779吨，环比减2.64%，供需双弱但供应减量更突出[8] - 6月样本钢厂硅铁库存天数16.37天，环比增4.87%；锰硅库存天数16.88天，环比增6.10%[3][8] - 本周硅铁企业库存82160吨，环比增6300吨；锰硅企业库存402700吨，环比增17500吨[3][8] 核心观点与逻辑 - 短期日线反弹动能不足，中期维持低位宽幅震荡且底部抬升格局[3][8] - 核心逻辑：成本抬升与政策底形成支撑，但周度供需错配（硅铁走扩/锰硅收窄）及产业链累库压制价格高度[4][9] - 市场跟随“宏观情绪脉冲、基本面决定高度”的震荡行情，反弹持续性偏弱[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告重点推荐黄金、铜、铝、铅、锌、原油等品种的套利策略，如多沪金空COMEX、多LME铜空SHFE铜等，并分析了各品种策略的逻辑，同时对各品种上周表现进行回顾并给出本周投资建议，部分品种建议观望 [5][6]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：上周黄金内外价差及海外COMEX - LBMA价差震荡运行，本周因美元强势带动人民币短期贬值，维持滚动做多黄金内外价差策略 [8][9] - 白银：上周白银内外价差震荡、海外COMEX - LBMA价差宽幅震荡，本周因内外价差估值中性、现货层面驱动有限，建议观望 [13] - 铂金：上周铂金内外价差大幅收敛，前期国内高溢价状态修复，本周建议跨市套利暂观望 [18] - 钯金：上周钯金内外价差大幅收敛，高溢价状态修复，本周建议跨市套利暂观望 [24] 有色金属 - 铜：上周LME铜现货贴水、库存回落，国内社会库存略降、进口亏损，本周因LME库存持续回落且国内需求进入淡季，关注多LME铜空SHFE铜 [30][31] - 铝：上周铝三月比值区间小幅回升、进口亏损，本周因宏观压制下国内外铝价下行，国内需求释放而海外地缘溢价出清，沪铝支撑强，建议滚动参与空LME铝多SHFE铝 [35] - 锌：上周锌三月比值持稳、现货进口亏损收窄，本周因海外能源成本高、加工费低，秘鲁供应扰动多，国内锌锭出口窗口打开初期伦锌库存或下降，国内库存偏高，建议关注多LME锌空SHFE锌 [40] - 铅：上周铅内外比值下降、现货进口由盈转亏，本周因国内铅锭进口窗口打开、供需过剩，伦铅库存去化，建议关注多LME铅空SHFE铅 [45] - 镍：上周镍平衡比值区间震荡、现货进口利润窗口关闭，本周建议跨市套利暂观望 [52] - 锡：上周锡内外比值震荡，沪锡和伦锡库存均下降，本周建议跨市套利暂观望 [58] 黑色金属 - 铁矿石：上周铁矿石内外价差无明显驱动，受新交所铁矿换月和汇率变动影响窄幅震荡，本周建议保持观望 [63] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡，本周因中国炼油利润回升、汽柴油库存下滑、炼厂采购需求回升，建议多SC空Brent [69] 农产品 - 大豆：上周美国中西部天气对大豆价格构成压力，美豆弱势震荡，国内大豆到港增加、供应宽松、下游采购谨慎，预计榨利窄幅震荡，本周建议暂时观望 [76] - 糖：上周内外价差小幅波动，短期内外盘预计震荡，若海外产情受厄尔尼诺影响，或驱动内外价差收敛，本周建议观望 [84] - 天然橡胶：上周内盘大幅回落，外盘及海外原料跟随走低且幅度更大，价差部分走出，本周建议暂时观望 [88] 海外套利 - 海外铜：上周美国对铜加征关税预期走强但政策不明朗，COMEX与LME铜价差持稳 [95] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡企稳，霍尔木兹海峡通行量周度环比下滑 [100] - 海外原油（WTI - Brent）：上周美国库存较低，WTI - Brent价差震荡走强 [105] - 天然气（欧美价差）：上周价差震荡，地缘溢价短时回吐，欧洲天然气宽幅震荡，美国天然气制冷旺季支撑增强，价差波动由欧洲主导，中期供应恢复叠加美国夏天尖峰时刻，价差预期收敛 [108]

业绩总结 - Weir集团预计2026年EBITA将下滑约1%[2] - Rockwool预计二季度收入为9.43亿欧元，同比增长3.3%[11] - UPM Kymmene预计2026年上半年EBIT将改善，指导范围为3.25亿至5.25亿欧元[9] - Var Energi的二季度生产量376kboepd低于市场预期3%[10] 用户数据与市场环境 - SAP的VAR调查显示，尽管二季度配额达成情况良好，但未来增长预期放缓[3] - Citi Research的投资评级分布显示，61%的公司被评为“买入”，32%为“持有”，7%为“卖出”[29] 未来展望 - 全球采矿设备调查显示，2027/28年资本支出和服务支出意图以高单数/中单数增长率增长[1] - BASF预计中点为70亿欧元，低于市场共识约4%[6] - 预计2027年G3主权净供应将进一步减少[19] - 欧元区SSAs的DV01供应预计也将减少[19] 新产品与技术研发 - AstraZeneca的Wainua项目在III期临床试验中未达到主要终点，预计NPV下行仅为3%[5] - AstraZeneca PLC的目标价从180.00英镑下调至175.00英镑，评级维持“买入”[20] 市场扩张与并购 - Salzgitter收购HKM的70%股份，未来将进行人员和产能削减[12] - Amundi宣布SBI FM的IPO价格区间为545-574印度卢比，估计其36.4%股份的估值为37.2-39.2亿欧元[7] 其他新策略 - 本周，停火脆弱性可能促使欧洲央行进行第二次加息[19] - 投资者在做出投资决策时应考虑环境、社会和治理（ESG）因素[45]