报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突致油价走高，俄罗斯炼厂及港口受袭使燃料油出口锐减，高硫地缘溢价快速修复，制裁收紧强化低硫供应中断担忧；近端关注霍尔木兹海峡通航及伊朗出口情况，不推荐单边加仓追多，FU9 - 1正套及LU近月正套可继续灵活持有，LU - FU价差及BU裂解头寸建议观望 [7] 根据相关目录分别总结 相关数据 - 2026年7月22日，FU主力3794，较前一日涨166；持仓23.7万手，较前一日增3.4万手；仓单25960吨，较前一日减3000吨 [3] - 2026年7月22日，LU主力4917，较前一日涨250；持仓7.5万手，较前一日增0.2万手；仓单0吨 [3] - 2026年7月22日，FU9 - 1为345，较前一日涨68；LU8 - 9为262，较前一日涨42；LU - FU主力价差1123，较前一日涨84 [3] 市场研判 市场概况 新加坡纸货市场，高硫Aug/Sep月差14.8至16.3美金/吨，低硫Aug/Sep月差40.0至41.3美金/吨 [5] 重要资讯 中国6月燃料油出口量273万吨，约合57.7万桶/日，较去年同期增长18%，较上月增长55%，创2026年内最高水平 [6] 行情研判 美伊冲突持续使油价走高，俄罗斯炼厂及港口受袭致燃料油出口锐减，高硫地缘溢价快速修复，制裁收紧强化低硫供应中断担忧；近端关注霍尔木兹海峡通航及伊朗出口情况，不推荐单边加仓追多，FU9 - 1正套及LU近月正套可继续灵活持有，LU - FU价差及BU裂解头寸建议观望 [7] 相关附图 包含新加坡高硫裂解、低硫裂解、汽油裂解、10ppm柴油裂解图，以及高低硫价差、LSFO - GO图 [11][14][15]

22 July 2026 | 6:25AM BST Equity Research GS EUROPEAN EXPRESS: Atlas Copco | Airbus | UK Homebuilders | Novartis | Lindt | Boliden | Macro | Global | Corporate Access We have a new podcast out on Around the World in 80 Charts Podcast: The US inventory cycle and upcoming change in tariff regime, with our Chief US Political Economist Alec Phillips and Patrick Creuset on Transport listen here! Atlas Copco (ATCOa.ST): High quality cyclical beneficiary of semi and O&G capex; upgrade to Buy - We upgrade Atlas Cop ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材震荡整理，当前螺纹需求低迷，但钢厂减产检修增多缓解供应压力，库存去化，预计短期维持震荡整理[1] - 铁矿石震荡偏弱，期货主力合约价格下跌，港口库存累积，后续矿山发运有压力，供增需降，预计短期延续震荡偏弱走势[1] - 焦煤震荡，盘面上涨，山西省新规或收缩供给，安监高压，产量恢复慢，焦炭提降或影响焦企利润，预计短期盘面震荡运行[1] - 焦炭震荡，盘面下跌，港口现货报价下跌，焦炭提降落地或压缩焦企利润，钢厂控制采购节奏，预计短期盘面震荡运行[1] - 锰硅震荡，期价震荡走弱，供应下降，需求有限，库存累积，成本承压，预计短期期价仍承压震荡为主[1][3] - 硅铁震荡，期价环比走弱，产量小幅下降，需求下降，库存绝对值偏高，预计短期期价仍承压震荡运行[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢盘面窄幅波动，2610合约收盘价3095元/吨，跌0.03%，持仓增1.24万手；现货价格稳中有跌，全国建材成交量9.71万吨；多地处于消费淡季，需求低迷，钢厂亏损减产检修增多，库存去化[1] - 铁矿石：期货主力合约i2609价格收于749元/吨，跌1.19%，成交26.22万手，持仓减0.12万手；港口现货价格下跌；7月13 - 19日澳巴七港库存1499.7万吨，环比增79.8万吨，后续矿山发运有压力，供应充裕，需求下降[1] - 焦煤：盘面上涨，2609合约收盘1275元/吨，涨0.24%，持仓量增9755手；现货价格有涨有跌；山西省新规或收缩供给，安监高压，产量恢复慢，焦企利润50元/吨左右，焦炭提降落地或影响利润[1] - 焦炭：盘面下跌，2609合约收盘1837元/吨，跌0.16%，持仓量增301手；港口现货市场报价下跌；7月22日零时焦炭提降落地，焦企利润或压缩，钢厂控制采购节奏，现货成交量减少[1] - 锰硅：周二，期价震荡走弱，主力合约报收5788元/吨，降0.79%，持仓增11513手至44.9万手；各地区6517锰硅市场价约5600 - 5870元/吨，部分地区下跌；上周周产量环比降2.3%至17.24万吨，内蒙、宁夏开工率下降，云南增加；钢招定价多在5900 - 5950元/吨，终端需求有限；63家样本企业库存周环比增1.95万吨至42.22万吨，同比增20.59万吨，港口锰矿库存高位，价格承压[1][3] - 硅铁：周二，期价环比走弱，主力合约报收5782元/吨，降0.34%，持仓降4606手至20.96万手；各地区72硅汇总价格5480 - 5600元/吨，基本持平；上周周产量环比降0.52%至11.54万吨，青海某企业新增日产65 - 70吨/天；样本钢厂硅铁需求量当周值环比降3.1%至1.9万吨，日均镁锭产量环比增3.16%至3106吨；60家样本企业库存环比降3450吨至78710吨，绝对值偏高[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹10 - 1月为 - 21.0，环比7.0；1 - 5月为 - 14.0，环比0.0等；各品种合约价差有不同变化[4] - 基差：螺纹10合约为55.0，环比 - 9.0；01合约为34.0，环比 - 2.0等；各品种基差有不同变化[4] - 现货：螺纹上海3150.0，环比 - 10.0；北京3130.0，环比 - 10.0等；各品种现货价格有不同变化[4] - 利润：螺纹盘面利润 - 102.4，环比15.3；长流程利润 - 156.6，环比4.3；短流程利润 - 33.7，环比 - 9.0[4] - 价差：卷螺差202.0，环比0.0；螺矿比4.1，环比0.05等；各品种跨品种价差有不同变化[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[6][7][9] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][19] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[25][26][32] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[37][39][40] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[42][43][46] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业工作经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，交易咨询资格号Z0016941[48] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，交易咨询资格号Z0019538[48] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易公司工作经验，通过CFA二级考试，擅长投资交易策略和期现分析，期货从业资格号F03132960，交易咨询资格号Z0024275[48] - 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，多次获奖，期货从业资格号F03099994，交易咨询资格号Z0021057[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月21日期货市场表现为股指期货上涨，商品期货多数下跌，贵金属领涨；黄金、白银价格上涨，碳酸锂价格下跌；市场受宏观经济、地缘政治、政策等因素影响，各品种未来走势需关注不同变量[9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月21日，股指期货上涨，IC涨6.6%，IM涨5.7%；商品期货多数下跌，贵金属领涨。商品期货中涨幅前三为白银、钯和铂，跌幅前三为碳酸锂、低硫燃料油和液化石油气[9][10][11] 1.2 上涨品种 - **黄金**：7月21日，沪金主力合约涨1.8%至889.66元/克，价格抗跌性渐显，关注短期反弹高度。宏观上，6月CPI环比降但通胀任务未完成，市场加息预期有变化，美伊冲突及AI支出使通胀有压力；资金上，黄金面临资金撤离；地缘上，美伊冲突局势紧张；实物上，央行购金提供支撑。短期受美联储加息路径主导，中期偏弱，关注三大变量[15][18][19] - **白银**：7月21日，沪银主力合约涨5.4%至14420元/千克，曾创八个月新低，双重属性放大调整后反弹。金属属性受利率环境压制且缺支撑，工业属性受经济增长预期拖累，技术面形态偏弱。短期走势锚定黄金，整体维持偏弱判断[22][24][25] 1.3 下跌品种 - **碳酸锂**：7月21日，碳酸锂主力合约跌4.2%至141620元/吨，远月预期悲观使其承压。26年新能源车销量及储能需求增长使需求预期改善，但电池消费税调整影响远期。需求端动力和储能同增，供应端整体稳定，库存快速去库。市场情绪悲观，短期供需紧平衡但价格震荡承压[28][33][34] 2. 重点资讯 2.1 宏观新闻 - 7月LPR报价出炉，5年期以上为3.5%，1年期为3%，均维持不变 - 美国宣布对加拿大部分产品加征50%关税，8月19日生效 - 美军连续第10晚对伊朗发动袭击，旨在削弱其攻击商船能力[37] 2.2 行业要闻 - 7月20日宽基ETF吸金591亿，是近一年次新高，ETF整体净流入646.73亿元 - 截至7月20日，两市融资余额减少596.85亿元，上交所减少300.86亿元，深交所减少295.99亿元[38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价震荡调整，关注M10支撑，上方1.5关口阻力 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价14780元/吨，环比 -20；08-09月合约价差 -10元/吨，环比 -25 [2] - 期货前20名持仓净买单量2470手，环比 -1895；主力合约持仓量105984手，环比 -4154 [2] - 仓单数量90703吨，环比1356 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价15600元/吨，环比150；废不锈钢304无锡市场价10150元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 精炼镍及合金进口数量30139.89吨，环比 -5701.1；镍铁进口数量90.98万吨，环比6 [2] - SMM1镍现货价131200元/吨，环比950；镍铁（7 - 10%）全国平均价1140元/镍点，环比0 [2] 产业情况 - 300系不锈钢产量197.62万吨，环比 -8.14；300系不锈钢合计库存58.95万吨，环比 -2.15 [2] - 不锈钢出口数量353196.03吨，环比13058.83 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值23239万平方米，环比5310.4 [2] - 挖掘机当月产量3.5万台，环比 -0.44；大中型拖拉机当月产量3.07万台，环比 -1.32；小型拖拉机当月产量1万台，环比 -0.4 [2] 行业消息 - 美国情报机构认为美伊将陷入“无限僵持”，特朗普或决定扩大对伊军事行动，若攻击伊朗核设施，中东美方利益将遭报复 [2] - “十五五”我国将推进跨区域跨流域大通道建设，2030年实施8万公里左右交通基础设施更新和数智化改造，基本建成现代化综合交通运输体系 [2] - 美国贸易代表暗示将出台新关税政策替代即将到期的10%全球进口关税 [2] 观点总结 - 原料端菲律宾雨季结束镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升，印尼RKAB计划扩充配额但在评估审批中，镍铁生产利润走扩，炼厂有增产预期，原料成本端支撑减弱 [2] - 供应端镍铁价格小幅下跌，钢价上涨，钢厂利润空间走扩，但进入传统需求淡季，300系排产预计缺乏增量 [2] - 需求端市场成交平淡，300系到货量少，库存下降 [2] - 技术面持仓下降价格震荡，多空交投谨慎 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度中国经济增长动能边际走弱 整体呈现"供强需弱、新动能强于旧动能"的结构性分化特征 基本面弱修复格局延续 叠加企业中长期信贷持续疲软 对债市形成底部支撑 受消息面提振 债市今日打破震荡僵局 若存款利率上限下调传闻得到证实 银行净息差压力有望边际缓解 降息落地的概率将随之提升 预计短期内利率偏强震荡 重点关注月底政治局会议的政策定调与增量信息 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - T主力收盘价109.325 环比涨0.14% 成交量105260 环比增41984 [2] - TF主力收盘价106.545 环比涨0.1% 成交量85544 环比增26302 [2] - TS主力收盘价102.652 环比涨0.02% 成交量41511 环比增7185 [2] - TL主力收盘价114.600 环比涨0.62% 成交量134256 环比增63418 [2] 期货价差数据 - TL2609 - 2612价差 -0.08 环比增0.01 T09 - TL09价差 -5.27 环比降0.61 [2] - T2609 - 2612价差0.17 环比增0.02 TF09 - T09价差 -2.78 环比降0.04 [2] - TF2609 - 2612价差0.11 环比增0.02 TS09 - T09价差 -6.67 环比降0.12 [2] - TS2609 - 2612价差0.03 环比降0.02 TS09 - TF09价差 -3.89 环比降0.08 [2] 期货持仓头寸数据 - T主力持仓量391083 环比增16980 T前20名多头325840 环比增9645 T前20名空头364978 环比增15275 T前20名净持仓 -39138 环比增5630 [2] - TF主力持仓量243142 环比增10798 TF前20名多头203970 环比增8113 TF前20名空头234416 环比增9735 TF前20名净持仓 -30446 环比增1622 [2] - TS主力持仓量99501 环比增5386 TS前20名多头81117 环比增3395 TS前20名空头90750 环比增4797 TS前20名净持仓 -9633 环比增1402 [2] - TL主力持仓量207747 环比增29414 TL前20名多头177098 环比增22514 TL前20名空头205128 环比增27528 TL前20名净持仓 -28030 环比增5014 [2] 前二CTD净价数据 - 230012.IB（6y）净价99.9535 环比无变化 260007.IB(6y）净价99.0955 环比增0.1009 [2] - 250020.IB(4y）净价100.9674 环比增0.0407 240020.IB(4y)净价100.8844 环比增0.0521 [2] - 260006.IB(1.7y)净价100.0808 环比增0.0055 250010.IB(1.8y)净价100.4513 环比无变化 [2] - 220024.IB(18y)净价117.2868 环比增0.1622 210014.IB(18y)净价124.9859 环比增0.3843 [2] 国债活跃券收益率数据 - 1y国债活跃券收益率1.1355% 环比降0.45bp 3y国债活跃券收益率1.2825% 环比降0.10bp [2] - 5y国债活跃券收益率1.4170% 环比降0.90bp 7y国债活跃券收益率1.5305% 环比降1.95bp [2] - 10y国债活跃券收益率1.7210% 环比降1.30bp [2] 短期利率数据 - 银质押隔夜利率1.3613% 环比增0.88bp Shibor隔夜利率1.3730% 环比降0.90bp [2] - 银质押7天利率1.4000% 环比增1.61bp Shibor7天利率1.4010% 环比无变化 [2] - 银质押14天利率1.4050% 环比降3.48bp Shibor14天利率1.4150% 环比降2.30bp [2] LPR利率数据 - 1y LPR利率3.00% 环比无变化 5y LPR利率3.5% 环比无变化 [2] 公开市场操作数据 - 逆回购发行规模760亿 到期规模4265亿 利率1.4% 期限7天 净投放 -3505亿 [2] 行业消息 - 今年上半年全国一般公共预算收入约12.1万亿元 同比增长4.7% 全国税收收入约9.79万亿元 同比增长5.3% 全国一般公共预算支出约14.33万亿元 同比增长1.5% 财政支出总体靠前发力 民生等重点领域支出得到较好保障 [2] - 上半年各地区加强专项债券发行使用管理 专项债券政策效应持续释放 财政部加强专项债券资金穿透式监管 下一步将指导督促各地强化专项债券"借用管还"闭环管理 加快资金拨付使用进度 尽快形成实物工作量 严格落实"负面清单"管理 做好项目运营收益征缴 提高偿债能力 [2][3] - 中国人民银行新增支农支小再贷款额度1000亿元 引导和鼓励金融机构加大对受灾地区经营主体信贷支持力度 下一步将督促相关省（区、市）分行用好额度 指导金融机构对接受灾地区经营主体融资需求 为防汛救灾及灾后重建营造良好货币金融环境 [3]

July 22, 2026 08:00 AM GMT Celldex Therapeutics Inc | North America Barzol Development in PN Discontinued; Lower PT What's Changed Celldex Therapeutics Inc (CLDX.O) From To Price Target $44.00 $40.00 | Stock Rating | | | Overweight | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Industry View | | | Attractive | | | Price target | | | $40.00 | | | Shr price, close (Jul 21, 2026) | | | $35.66 | | | Mkt cap, curr (mm) | | | $2,799 | | | 52-Week Range | | | $40.30-19.72 | | | Fiscal Year Ending | | 12/25 12/26e 12/27e 12 ...

22 July 2026 | 5:00AM BST Equity Research | NOVN.S | 12m Price Target: SFr113.00 | Price: SFr125.54 | Downside: 10.0% | | --- | --- | --- | --- | | NVS | 12m Price Target: $139.00 | Price: $153.87 | Downside: 9.7% | Following 2Q26 results, we update our model for: (i) latest FX trends; (ii) 2Q26 results; and (iii) key product-related commentary/trends from the print. In the short term (FY26/FY27) we increase Core EPS by 2% as we move from the mid-point to the top end of the range, given the strong 1H beat. ...

报告行业投资评级 - 短期-震荡，中短期-震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周趋势未企稳，周内或有短线反弹；当前挂钩股指期货的四大宽基指数基本回吐2026年上半年涨幅，预计25年Q4震荡区间附近有反弹概率，但重回前高难度大，单边操作者观望，短线博弈者日内滚动做多并控制仓位；IF - IM可部分止盈，中期市场科技与防御并存，该组合震荡均衡，投资者可等待新一轮性价比回归后再参与 [3] - 期货操作上，单边建议观望，风险偏好高者可日内滚动做多并严格风控，IF - IM部分止盈；期权操作上，昨日隐含波动率小幅回落，沪深300当月平值IV达20%属历史高位，因AI叙事分歧大，期权隐波有高位粘性，卖权持有或有追保风险，建议谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 7月20日下午至21日，证监会党委班子成员召开座谈会，29位代表参会讨论促进资本市场稳定健康发展；多名美方高级官员称，特朗普预计数日内决定是否扩大对伊朗军事行动并恢复“全面作战行动” [5] 股指盘面回顾 盘面追踪 - 上个交易日A股V型反弹，上证50收涨2.09%，沪深300收涨3.06%，中证500收涨5.25%，中证1000收涨4.23%；半导体、通信设备领涨，石油天然气、银行落后；个股上涨3100余家，涨停121家，赚钱效应回温 [5] 技术追踪 - 经历连续急跌后，昨日股指探底回升，短期支撑强化；本轮调整至月线级别，预计调整周期长，日度、周度技术面偏空，连续上攻压力大 [5] 资金流向 - 昨日A股成交金额放大至2.97万亿元左右，资金入场意愿上升 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 气温升高蛋鸡进入季节性产蛋淡季，产蛋率下滑且老鸡淘汰情绪升温，大码蛋货源减少，7月后季节性消费淡季消退，蛋价走出前期低点，但前期补栏蛋鸡进入产蛋高峰，新增产能补充，现货蛋价向好提升养殖端补栏积极性，增加远期供应压力，市场提前交易供应转松预期，期价高位回落，短期波动性增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 鸡蛋期货收盘价（活跃）为4131元/500千克，期货前20名持仓净买单量为15002手，较之前减少2185手，鸡蛋期货月间价差（8 - 9）为307元/500千克，期货持仓量（活跃）为276022手，仓单数量为0手 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格为4.91元/斤，期货收盘价（活跃）为778元/500千克，较之前减少1元/500千克 [2] 上游情况 - 中国蛋鸡存栏数为12.73亿只，较之前减少0.17亿只，淘汰鸡出栏数为40.73万只，较之前增加1.83万只，主产区蛋鸡苗平均价为4.18元/个，蛋鸡鸡苗商品代销量为4303万只，较之前减少83万只，全国蛋鸡配合饲料市场价为3.23元/公斤，蛋鸡养殖利润为1.01元/只，较之前增加0.17元/只，主产区淘汰鸡平均价为7.34元/斤，较之前增加0.04元/斤，中国淘汰鸡平均出栏日龄为527天，较之前增加4天 [2] 产业情况 - 28种重点监测蔬菜平均批发价为15.94元/公斤，猪肉平均批发价为4.31元/公斤，较之前增加0.03元/公斤，全国白条鸡平均批发价为17.3元/公斤，较之前增加0.03元/公斤，流通环节周度库存为1.01天，较之前减少0.03天，生产环节周度库存为0.93天，较之前增加0.07天，鸡蛋出口数量当月值为74731千克，较之前增加69539千克 [2] 下游情况 - 鸡蛋主销区周度销量为5940.43吨，较之前增加158.78吨 [2] 行业消息 - 2026年7月22日全国生产环节库存为0.58天，较昨日持平，流通环节库存为0.85天，较昨日增加0.03天，增幅3.66%，气温升高蛋鸡进入季节性产蛋淡季，产蛋率下滑，老鸡淘汰情绪升温，市场大码蛋货源减少 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]