报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过本轮调整 A 股相关板块估值与风险释放较充分，有望迎来新一轮震荡上行行情 整体来看四大期指后市或将延续结构性分化行情 上证 50、沪深 300 聚焦金融、消费等低估值权重板块，防御属性突出，走势稳健 中证 500、中证 1000 以中小盘成长标的为主，交易弹性充足，在科技赛道修复带动下具备向上修复空间 [2] 根据相关目录分别总结 股指期货市场 - IF 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 4536.80、4509.60、4453.60、4380.00，涨跌分别为 6.40、5.80、5.60、6.00，涨跌幅分别为 0.14、0.13、0.13、0.14，成交量分别为 59047.00、4995.00、21173.00、5711.00，持仓量分别为 131612.00、9761.00、89926.00、36404.00，持仓量增减分别为 -7755.00、1492.00、59.00、-843.00 [1] - IH 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 2907.60、2887.80、2844.00、2803.80，涨跌分别为 7.40、7.00、3.00、0.60，涨跌幅分别为 0.26、0.24、0.11、0.02，成交量分别为 30183.00、2500.00、12335.00、3026.00，持仓量分别为 60885.00、3930.00、39719.00、10362.00，持仓量增减分别为 -6604.00、751.00、1218.00、583.00 [1] - IC 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 7706.20、7641.60、7504.00、7318.00，涨跌分别为 31.80、28.20、24.60、22.40，涨跌幅分别为 0.41、0.37、0.33、0.31，成交量分别为 99447.00、7113.00、35970.00、11186.00，持仓量分别为 144535.00、14608.00、94564.00、36755.00，持仓量增减分别为 -4447.00、198.00、-614.00、93.00 [1] - IM 当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为 7559.40、7490.00、7335.80、7130.00，涨跌分别为 13.80、12.00、11.20、11.20，涨跌幅分别为 0.18、0.16、0.15、0.16，成交量分别为 163322.00、11107.00、59776.00、19170.00，持仓量分别为 222689.00、21391.00、146088.00、67622.00，持仓量增减分别为 -1589.00、2882.00、2499.00、1258.00 [1] - IF 下月 - IF 当月、IH 下月 - IH 当月、IC 下月 - IC 当月、IM 下月 - IM 当月 隔月价差现值分别为 -27.20、-19.80、-64.60、-69.40，前值分别为 -27.00、-18.40、-61.60、-65.80 [1] 股指现货市场 - 沪深 300 指数前值指数点数 4552.58，成交量 182.24 亿手，总成交金额 4399.41 亿元，前两日值指数点数 4547.96，成交量 186.99 亿手，总成交金额 4746.80 亿元，涨跌幅 0.10 [1] - 上证 50 指数前值指数点数 2919.50，成交量 43.12 亿手，总成交金额 1184.29 亿元，前两日值指数点数 2914.44，成交量 45.28 亿手，总成交金额 1244.94 亿元，涨跌幅 0.17 [1] - 中证 500 指数前值指数点数 7755.36，成交量 151.52 亿手，总成交金额 2994.26 亿元，前两日值指数点数 7729.23，成交量 164.47 亿手，总成交金额 3073.40 亿元，涨跌幅 0.34 [1] - 中证 1000 指数前值指数点数 7600.10，成交量 214.65 亿手，总成交金额 3776.38 亿元，前两日值指数点数 7583.76，成交量 217.01 亿手，总成交金额 3687.44 亿元，涨跌幅 0.22 [1] - 沪深 300 行业指数中能源、原材料、工业、可选消费前值分别为 2609.17、3865.86、2228.90、5555.09，前 2 日值分别为 2615.62、3826.81、2217.59、5516.31，涨跌幅分别为 -0.25%、1.02%、0.51%、0.70% [1] - 沪深 300 行业指数中主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为 17631.94、8149.53、6224.46、3855.23，前 2 日值分别为 17665.68、8111.15、6199.44、3879.71，涨跌幅分别为 -0.19%、0.47%、0.40%、-0.63% [1] - 沪深 300 行业指数中电信业务、公用事业前值分别为 7164.62、2517.46，前 2 日值分别为 7206.87、2522.06，涨跌幅分别为 -0.59%、-0.18% [1] 期现基差 - IF 当月 - 沪深 300、IF 下月 - 沪深 300、IF 下季 - 沪深 300、IF 隔季 - 沪深 300 前值分别为 -15.78、-42.98、-98.98、-172.58，前 2 日值分别为 -15.76、-42.76、-98.16、-170.96 [1] - IH 当月 - 上证 50、IH 下月 - 上证 50、IH 下季 - 上证 50、IH 隔季 - 上证 50 前值分别为 -11.90、-31.70、-75.50、-115.70，前 2 日值分别为 -15.64、-34.04、-74.24、-111.64 [1] - IC 当月 - 中证 500、IC 下月 - 中证 500、IC 下季 - 中证 500、IC 隔季 - 中证 500 前值分别为 -49.16、-113.76、-251.36、-437.36，前 2 日值分别为 -53.63、-115.23、-250.03、-433.83 [1] - IM 当月 - 中证 1000、IM 下月 - 中证 1000、IM 下季 - 中证 1000、IM 隔季 - 中证 1000 前值分别为 -40.70、-110.10、-264.30、-470.10，前 2 日值分别为 -43.36、-109.16、-263.36、-467.36 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 国内主要指数上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为 3942.09、13625.12、8418.88、3312.54，前 2 日值分别为 3941.39、13611.55、8423.41、3312.24，涨跌幅分别为 0.02%、0.10%、-0.05%、0.01% [1] - 海外主要指数恒生指数、日经 225、标准普尔、DAX 指数前值分别为 25213.31、64214.48、7747.71、26003.32，前 2 日值分别为 25311.21、64325.64、7666.60、25839.33，涨跌幅分别为 -0.39%、-0.17%、1.06%、0.63% [1] 宏观信息 - 工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》，提出到 2030 年规模以上中小企业人均营业收入累计增长 15%左右，防范化解拖欠中小企业账款长效机制基本建立，拓宽融资渠道，加强上市培育，建设债券市场“科技板”，发展创业投资，设立国家中小企业发展基金二期 [2] - 美国总统特朗普称美国弹药库存几乎无限，产能空前，正在储备和准备；美国副总统万斯表示针对伊朗主要作战行动结束，除非伊朗停止攻击船只否则不与其对话，认为美联储应降低利率 [2] - 美联储理事沃勒表示若数据确认通胀压力降温，倾向下一次货币政策会议维持利率不变，若通胀数据火热 9 月加息仍有可能，讲话发布后交易员降低对美联储 9 月加息押注 [2] - 国家发改委召开“六张网”重大项目协调推进机制会，研究推动建设项目库，加强与金融机构信息共享，实现高效“投贷联动”，梳理工程项目向社会公开推介，鼓励多元主体参与 [2] 行业信息 - 2026 年 1 至 7 月我国动力电池产业累计销量达 790.4 吉瓦时，同比增长 37.1%，未来将突破全固态电池、钠离子电池、锂金属电池等技术 [2] - 未来三年固液混合电池将率先进入商业化应用窗口期，搭载于中高端车型；全固态电池将突破性能上限，2035 年进入规模化应用窗口期 [2] - “十五五”时期我国将发挥体育在扩大内需战略中作用，激活消费潜力，促进产业发展，到 2030 年体育产业总规模超 7 万亿元 [2] - 生态环境部发布相关行业碳排放权交易市场配额总量和分配方案，对配额分配范围、计算方法、发放和清缴等工作部署 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅上涨，非银金融板块领涨，社会服务板块领跌，市场成交额 1.78 万亿元 [2] - 9 月 2 日融资余额增加 53.54 亿元至 26315.61 亿元 [2] - 截至 2026 年 8 月 31 日 A 股 5544 家上市公司披露半年报，整体盈利稳健修复，全部 A 股合计归母净利润同比近 28.75%增长，50.5%上市公司净利润同比正增长，但市场行业分化突出，新质生产力赛道盈利爆发，部分传统内需链条承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应端炼厂沥青开工率和周产量低于往年同期，部分炼厂复产或停产转产，毛利和成本有变化，稀释沥青库存处历史低位 [4] - 需求端出货量、改性及防水需求处于历史同期低位，高价抑制需求，刚需逐步释放，未来部分地区有降雨降温 [4] - 库存端厂库和社会库环比去库，不同地区因供应、需求和资源转移等因素导致库存变化 [4] - 单边方面沥青供需短缺，价格随原油高位振荡，跨品种、期现及跨期套利和期权暂且观望 [4] 各目录总结 供应角度 - 开工率周环比降1.86个百分点至23.54%，产量环比降2.102万吨至37.175万吨，均低于往年同期 [4][8][11] - 盘锦北沥复产，河南丰利等多家炼厂停产或转产渣油 [4][6] - 展示多地区多企业沥青装置检修计划，涉及停产开始和结束时间、产能等信息 [13][15][17] 需求角度 - 7月全国公路建设环比、同比下降，主要企业沥青混凝土摊铺机销量环比降、同比增 [18] - 山东、华东贸易商惜售，高价抑制需求，各地区刚需逐步释放情况不同 [19] - 截至9月4日当周，出货量环比增，改性和防水开工率环比降，均处历史同期低位 [20][21] - 9月4日福建有强降雨，6 - 9日北方有降雨降温，未来10天南海及西北太平洋热带系统活跃 [22][23][25] 库存角度 - 华北山东炼厂供应低且交付合同，部分炼厂停产消耗库存 [32] - 华东个别炼厂移库，华南个别炼厂竞拍出货，厂库下降 [34] - 华东、华中、西北炼厂资源收紧，市场消耗社会库存，部分项目施工 [39] - 华南个别社会库入库进口资源和国内炼厂出口移库资源 [42] - 截至9月4日，厂库环比去库6.8万吨，社会库环比去库8.92万吨，各地区库存有不同变化 [28][37] 基差角度 - 基差大幅走强 [44] 月差角度 - 月差高位，沥青维持强back结构 [58] 利润角度 - 稀释沥青港口库存7万吨持平，沥青毛利683元/吨增201，成本4161元/吨增34 [72] - 沥青内外盘裂解走势分化，对Brent裂解上升至往年同期高位 [73] 仓单角度 - 仓库仓单持续下滑至低位 [87] - 虚实比偏高 [89]

投资评级 - 华润置地(01109.HK)投资评级为“买入（维持）”[5] 核心观点 - 华润置地盈利质量持续提升，经常性业务核心净利润占比显著提高[5][7] 事件与业绩总结 - 华润置地发布2026年中期业绩，上半年实现综合营业额679亿元，同比-28.5%[7] - 开发销售型业务营业额452.6亿元，同比-39.1%[7] - 归母净利润98.4亿元，同比-17.2%[7] - 核心净利润102亿元，同比+1.6%[7] - 经常性业务核心净利润66.5亿元，同比+10.4%，占核心净利润比重同比+5.3pct至65.5%[7] 开发销售业务 - 上半年合同销售额1165亿元，同比+5.6%，销售规模稳居行业前三[7] - 一线城市销售占比超六成，深圳、上海等6座城市市占率位列当地第一[7] - 截至26H1末，已售未结开发销售型业务营业额（含非并表）2518亿元[7] - 期内以权益地价325亿元获取16宗地块，一、二线城市投资占比达99%[7] - 期末住宅开发土储3923万平米，其中66%位于一、二线城市[7] 经营性不动产业务 - 经营性不动产收租型收入142亿元，同比+17.0%[7] - 核心净利润56亿元，同比+12.7%[7] - 购物中心租金收入124亿元，同比+19.4%[7] - 零售额同比+16.4%（同店同比+10.1%）[7] - 出租率升至98.0%[7] - 期末在营购物中心98个，52个项目零售额排名当地市场第一，87个排名当地市场前三[7] 存量价值与资本运作 - 26H1，成都万象城机构间REIT成功发行[7] - 华润有巢REIT顺利完成上海马桥项目扩募[7] - 积极推进Pre-REITs基金设立，持续畅通保障性租赁住房资本循环[7] - 计划“十五五”期间每年退出约5个购物中心，有效释放存量资产价值[7] 财务与债务状况 - 截至26H1末，净有息负债率41.0%[7] - 有息负债中仅约19%于一年内到期[7] - 加权平均融资成本2.63%，较2025年底下降9bp，维持行业较低水平[7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年EPS分别为3.25/3.41/3.59元/股[7] - 对应9月3日收盘价的PE为8.05/7.68/7.29倍[7] - 预计2026-2028年营业收入分别为227,289/215,171/212,731百万元，同比增长率分别为-19.2%/-5.3%/-1.1%[6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为23,197/24,318/25,633百万元，同比增长率分别为-8.7%/4.8%/5.4%[6] - 预计2026-2028年ROE分别为7.6%/7.6%/7.6%[6]

报告公司投资评级 - 报告对锐科激光维持“增持-A”评级[1][10] 报告核心观点 - 锐科激光2026年上半年盈利能力显著回升，新应用领域多点开花，公司盈利拐点确立，中长期成长空间打开[1][8][10] 根据相关目录分别总结 事件描述 - 锐科激光发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入19.10亿元，同比+14.75%[5] - 2026H1归母净利润1.59亿元，同比+117.53%[5] - 2026H1扣非归母净利润1.24亿元，同比+287.84%[5] 事件点评：主业量利齐升，多产品协同发力 - 2026H1连续光纤激光器实现收入15.88亿元，同比+16.54%，占总营收比重83.16%，毛利率24.69%，同比+7.49%，是业绩增长核心支柱[6] - 下游通用制造领域切割、焊接、清洗业务需求稳定，手持焊行业持续扩容[6] - 公司高功率产品出货同比增长近23%，焊接产品出货同比增长46%，产品结构向高附加值方向持续升级[6] - 脉冲光纤激光器收入1.61亿元，超快激光器收入5765万元，特种光纤收入3012万元，多元产品矩阵协同发力[6] 事件点评：产品结构改善，盈利能力持续向好 - 2026H1毛利率约24.78%，同比+5.78%，主因高毛利率连续光纤激光器占比提升及全流程降本增效推进[7] - 归母净利润同比大增117.53%至1.59亿元，扣非净利润1.24亿元，同比+287.84%，主业盈利弹性充分释放[7] - 2026Q2毛利率约为27.01%，同比+7.92%，环比+4.96%，高功率产品出货占比持续走高叠加规模效应释放，带动盈利水平逐季攀升[7] - Q2归母净利润约1.17亿元，同比+108.63%，环比+180.04%[7] - Q2扣非净利润约0.94亿元，同比+216.24%，环比+205.37%，主业盈利加速增长态势明确[7] 事件点评：新赛道多点开花，打开中长期成长空间 - 低空经济领域，推出全球首台10.1kW近基模万瓦光纤激光器，完善低空反无产品布局[8] - AI算力领域，超快激光器已批量切入算力芯片供应链，飞秒激光器攻克TGV制孔工艺难题[8] - 光通信领域，睿芯公司C/L波段增益光纤已批量供货头部通信设备商，耐辐照特种光纤进入多场景验证[8] - 多个新兴赛道的率先卡位，为公司中长期发展提供充足动力[8] 事件点评：全球化布局加速，竞争壁垒持续加固 - 国际化方面，德国、韩国、墨西哥、泰国四大境外办事处全部取得注册证书，韩国客户中心已落地运营，海外收入占比稳步提升[9] - 产业链方面，公司持续打造“核心材料—特种光纤—光纤激光器—整机装备”全链条垂直集成体系，特种光纤自研自给率持续提升[9] - 武汉光谷新型光源产研基地全面开工、黄石智慧激光产业园等重点项目有序推进，产能与研发基础设施同步扩容，竞争壁垒持续加固[9] 投资建议 - 短期，公司盈利拐点确立，手持焊、高功率激光器放量带动业绩快速修复[10] - 中长期，公司依托垂直整合与成本优势，持续推进国产替代，超快激光、3D打印等新业务打开增长空间[10] - 预计公司2026-2028年营收分别为42.06、50.63、60.75亿元[10] - 预计归母净利润分别为2.43、3.29、4.12亿元，EPS分别为0.43、0.59、0.73元[10] - 对应26年9月3日收盘价PE分别为87、64、51倍，维持“增持-A”评级[10] 财务数据与估值 - 2024A营业收入31.97亿元，YoY -13.1%[12] - 2025A营业收入34.67亿元，YoY +8.4%[12] - 2026E营业收入42.06亿元，YoY +21.3%[12] - 2027E营业收入50.63亿元，YoY +20.4%[12] - 2028E营业收入60.75亿元，YoY +20.0%[12] - 2024A净利润1.34亿元，YoY -38.2%[12] - 2025A净利润1.62亿元，YoY +20.5%[12] - 2026E净利润2.43亿元，YoY +50.0%[12] - 2027E净利润3.29亿元，YoY +35.6%[12] - 2028E净利润4.12亿元，YoY +25.1%[12] - 2024A毛利率20.5%，2025A毛利率20.4%，2026E毛利率22.1%，2027E毛利率22.6%，2028E毛利率23.1%[12] - 2024A净利率4.2%，2025A净利率4.7%，2026E净利率5.8%，2027E净利率6.5%，2028E净利率6.8%[12] - 2024A ROE 4.2%，2025A ROE 4.8%，2026E ROE 7.2%，2027E ROE 8.6%，2028E ROE 9.8%[12]

报告公司投资评级 - 报告给予中国建筑“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 报告认为中国建筑2026年上半年业绩承压，但现金流同比改善，看好公司下半年受益于重点工程加速及高股息价值 [1][4] 业绩表现 - 2026年上半年，中国建筑实现收入9,758.37亿元，同比-11.96% [4] - 2026年上半年，中国建筑归母净利润230亿元，同比-24.34% [4] - 2026年上半年，中国建筑扣非归母净利润199.22亿元，同比-27.54% [4] - 2026年第二季度，中国建筑收入4,639.90亿元，同比-16.10% [4] - 2026年第二季度，中国建筑归母净利润91.19亿元，同比-40.74% [4] - 2026年第二季度，中国建筑扣非归母净利润61.39亿元，同比-51.45% [4] 业务分析 - 2026年上半年，中国建筑新签建筑业订单22,911亿元，同比-1.5% [4] - 房建订单15,511亿元，同比+3.7% [4] - 基建订单7,344亿元，同比-10.8% [4] - 2026年第二季度，新签建筑业订单10,954亿元，同比-2.4% [4] - 2026年上半年，新签海外订单同比+44.2%至1,655亿元，增长迅速 [4] - 建设业务结转放缓，房建、基建业务收入同比-18.0%/-9.9%，毛利率整体保持平稳 [4] - 地产开发业务营业收入同比+15.2%，是少数实现收入增长的板块 [4] 财务分析 - 2026年上半年，中国建筑计提资产+信用减值100.4亿元，同比增加24.34亿元，影响利润 [4] - 2026年上半年，中国建筑经营现金流净流出284.61亿元，同比少流出543.7亿元，现金流改善 [4] 投资建议与盈利预测 - 报告调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润351.43/384.91/407.64亿元，同比-10.05%/+9.53%/+5.91% [5] - 对应2026年9月3日股价，2026-2028年市盈率分别为5.14/4.69/4.43倍 [5] - 中国建筑近三年分红稳定在112亿元左右，对应8月29日市值股息率6.1% [4] - 报告看好中国建筑H2受益专项债加速发行及地产新政，受益重点工程及地产修复 [4]

报告核心观点 - 固定收益市场昨日利率从隔夜高位回落2 - 3个基点 高收益领域部分产品因宏观基调稳定而回升 LGFV受买盘推动表现强势 部分新发行债券表现有差异 [2][3] 各板块情况总结 投资级债券市场 - 中港投资级债券10年期基准面临抛售压力 利差扩大2 - 3个基点 台湾寿险公司相关债券利差扩大1 - 2个基点 日本新发债券SUMIBK表现稳定 东南亚BBLTB新债交易表现不一 韩国信贷大致不变 [2] 高收益市场 - AT1s、保险次级债和高贝塔永续债回升0.1 - 3个百分点 SUMIBK 6.95 Perp和BNP 7.125 Perp领涨 资金流向显示购买倾向 中港部分名称价格有涨有跌 LGFV强势持续 高收益CNH债券利差再压缩20个基点 [3] 今日市场情况 - 新发行的TME '31和TME '36利差分别扩大1个基点和2个基点 新发行的BMRIIJ 7.35 Perp上涨0.5个百分点 亚洲投资级市场交易清淡 前端名称有获利了结情况 中港TMT利差扩大1 - 2个基点 LGFV仍受较好买盘推动 [4] 昨日表现情况 |类别|表现| | --- | --- | |表现最佳|VLLPM 7 1/4 07/20/27等价格上涨 [5]| |表现最差|TRAFIG 5 7/8 PERP等价格下跌 [5]| 宏观新闻 - 周四标普500、道琼斯和纳斯达克指数上涨 美国8月服务业PMI低于预期 非制造业价格和PMI高于预期 美国国债收益率昨日下降 [7] 分析员观点 INCLEN/INGPHL/RPVIN相关 - 1QFY27盈利势头支持更强的现金生成 维持对INCLEN 4.5 04/18/27的买入评级 更偏好INCLEN 4.5 04/18/27 [8][9] ReNew Energy相关 - 1QFY27业绩良好 收入同比增长14.3% 调整后EBITDA同比增长11.7% 运营现金流同比增长81.6% 预计持续运营现金流入和资产变现可支持资本支出和去杠杆化 2027年有11亿美元债券到期 已获4亿美元融资承诺 创始人等的私有化提议中期可能有支持作用 [10][11][13] 新发行债券情况 已定价 |发行人/担保人|规模（百万美元）|期限|票面利率|发行利率|发行评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |Bank Mandiri Persero Tbk|750|永续债（无赎回期5年）|7.35%|7.35%|Ba2/-/-| |Jinan Lixia Holdings Group|300|3年|4.9%|4.9%|-/-/BBB| |Tencent Music Entertainment|500|5年|5.05%|T + 60|A2/A/-| |Tencent Music Entertainment|500|10年|5.65%|T + 95|| [18] 发行管道 - 今日无离岸亚洲新发行债券管道 [19] 其他新闻和市场动态 - 昨日在岸市场发行77只信用债 金额1610亿元 本月迄今发行281只 金额3300亿元 同比增长314.9% 媒体报道eHi可能到期全额赎回9710万美元债券 龙光准备充足资金偿还13亿元银行贷款 南山人寿上半年保险收入同比增3% 运营利润同比降41.7% 标普预计西部水泥海外业务扩张将带来更多收益 惠誉确认中原资产BBB评级并将展望上调为正面 [24]

报告公司投资评级 - 中邮证券首次覆盖林洋能源，给予“买入”评级 [5][8] 报告核心观点 - 2026年上半年公司储能业务同比高增，轻资产运维转型提速 [5] - 电站销售业务贡献主要业绩，是上半年收入增长主要来源 [7] 业务板块分析 智能板块 - 2026年上半年智能板块收入10.9亿元，同比-23.9% [6] - 毛利率26.7%，同比-8.2个百分点，主要系原材料价格波动 [6] - 国内市场新增智能融合终端、智能台区终端等产品 [6] - 网外解决方案已在多个商业综合体、工业园区及大专院校实现场景化部署 [6] - 海外已在东南亚、中东、欧盟形成本地化能力，均具备超百万台的规划产能 [6] - 后续将加快北非、南亚等市场布局 [6] - 截至2026年6月末，海外在手订单规模近10亿元，同比增长近30% [6] 储能板块 - 2026年上半年储能板块收入6.5亿元，同比增长212.4% [7] - 毛利率约13.4%，同比+4.4个百分点 [7] - 海外储能业务新增收入突破3亿元 [7] - 国内累计储备独立储能项目规模超15GWh [7] - 海外以波兰、德国为双核心，区域复购订单持续落地 [7] - 持续拓展印尼、马来西亚、菲律宾三国市场 [7] - 国内已形成江苏启东、河北平泉、安徽五河三大基地合计10GWh产能 [7] - 海外沙特2GWh PACK生产基地预计2026年下半年全面量产 [7] - 公司规划新建欧洲本地储能产线（2GWh直流产品） [7] 电站销售与运维业务 - 2026年上半年电站销售业务收入20.5亿元，同比+2378.3% [7] - 毛利率24.2%，同比-30.4% [7] - 截至2026年6月底，运维业务签约电站装机量突破35GW [7] - 新能源运维服务能力稳居国内行业第一梯队 [7] 财务表现 2026年上半年整体业绩 - 营收45.3亿元，同比+82.4% [5] - 归母净利润4.3亿元，同比+31.7% [5] - 扣非归母净利润2.6亿元，同比-17.1% [5] - 毛利率23.4%，同比-8.3个百分点 [5] - 归母净利率9.4%，同比-3.6个百分点 [5] 2026年第二季度业绩 - 营收30.2亿元，同比+122.5%，环比+100.5% [5] - 归母净利润3.7亿元，同比+82.9%，环比+508.6% [5] - 毛利率24.7%，同比-10.4个百分点，环比+4.0个百分点 [5] - 归母净利率12.1%，同比-2.6个百分点，环比+8.1个百分点 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收分别为79.8/88.4/100.3亿元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.4/9.2/10.8亿元 [8] - 对应PE分别为17x/13x/11x [8] - 预测2026年营收增长率63.66%，归母净利润增长率202.91% [10] - 预测2027年营收增长率10.80%，归母净利润增长率24.62% [10] - 预测2028年营收增长率13.40%，归母净利润增长率16.96% [10] - 预测2026-2028年毛利率分别为24.3%/24.6%/24.6% [13] - 预测2026-2028年净利率分别为9.3%/10.4%/10.8% [13] - 预测2026-2028年ROE分别为4.8%/5.7%/6.4% [13]

报告公司投资评级 - 报告给予分众传媒“买入”评级（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为分众传媒在26H1展现降本提效再升级和现金流改善显韧性的特征[1] - 报告积极看好AI产业迭代在移动应用、AI硬件、智能家居等赛道产生的广告需求，以及日广告业大盘对品牌心智营销的需求回归趋势[6] - 报告认为公司在成本持续降低、AI组织力升级、经营效率提升、现金流改善等方面展现持续提升空间，经营韧性再上新台阶[6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现总结 - 公司26H1实现营业收入59.91亿元，同比-1.98%[4] - 毛利率70.54%，同比+2.25pct[4] - 归母净利润31.28亿元，同比+17.39%[4] - 扣非归母净利润为22.91亿元，同比-7.06%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为44.53亿元，同比+30.91%[4] - 公司拟每10股派现0.5元，合计派现7.22亿元[4] - 从Q2来看，实现营收30.76亿元，同比-5.48%[6] - Q2毛利率72.24%，同比+0.81pct[6] - Q2归母净利润13.39亿元，同比-12.49pct[6] - Q2扣非归母净利润12.24亿元，同比-17.06%[6] - Q2经营活动产生的现金流量净额为23.15亿元，同比+23.61%[6] 分业务表现 - 楼宇媒体中，电梯电视数量较年初增长2.69%，电梯海报数量较年初减少10.56%[6] - 楼宇媒体合计实现收入56.29亿元，同比-0.05%[6] - 媒体资源结构的持续优化提升了单设备收入水平，带动楼宇媒体毛利率提升至69.77%，同比+2.70pct[6] - 影院媒体数量由3月末的2.2万个影厅增加至7月末的2.4万个[6] - 受25H1《哪吒2》带动下票房大盘基数较高影响，影院媒体营收下降至3.45亿元，同比-26.29%[6] - 影院媒体毛利率82.64%，同比-0.80pct[6] 分行业收入结构 - 日用消费品收入28.99亿元，占比为48.39%，较2025全年下降1.50pct[6] - 互联网收入16.55亿元，占比为27.63%，较2025全年提升2.21pct[6] - 房产家居收入2.90亿元，占比为4.85%，较2025全年提升1.80pct[6] - 其余行业收入占比均在5.5%以下，较2025全年的变动均在1pct以内[6] 经营效率与现金流 - 公司26H1经营性应收项目减少8.36亿元，回款和现金转化质量提升[6] - 经营性应收项目减少带动经营性现金流量净额同比+30.91%[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营收分别为124.20/126.01/130.77亿元（前值为133.98/140.77/146.85亿元），同比增速分别为-2.66%/+1.46%/+3.78%[6] - 预计归母净利润分别为56.40/53.05/56.54亿元（前值为59.20/59.91/63.62亿元），同比增速分别为+91.43%/-5.95%/+6.59%[6] - 对应PE分别为12.3×/13.1×/12.3×[6] - 考虑到公司行业龙头地位，同时积极展望公司可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未来一到两周碳酸锂期货价格预计维持弱势宽幅震荡格局，下行触发因素是三元砍单与市场情绪偏空，下探可能试探148000或更低的支撑，上行驱动则是低库存、旺季备货现货需求尚存、基差修复的牵引，主力合约或在148000-155000元/吨区间内波动 [3][34][36] 根据相关目录分别进行的总结 日度市场总结 - 9月3日，碳酸锂主力合约收于149880元/吨，跌幅3.17%，基差为6420元/吨，涨幅33.2% [1] - 持仓方面，9月3日主力合约持仓量为394277手，较9月2日小幅减少1517手，降幅0.38%，成交方面，9月3日主力合约成交量为247038手，较前一日大幅增加60707手，增幅32.58% [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端，碳酸锂产能利用率维持在68.65%，与8月28日持平，梯次利用方面，政策影响正逐步消化，商家出货已开始恢复正常，市场货源释放有所增加，部分废旧电池资源加速流向再生端，形成额外的碳酸锂回收供给 [2] - 需求端，下游需求呈现明显的结构性分化，电芯厂主动放缓提货节奏，9月国内三元正极排产预计将出现下行，磷酸铁锂方面，动力型磷酸铁锂价格为57930元/吨，仅较前一日微降120元/吨，储能端订单表现饱满，对铁锂需求形成有力支撑，8月前三周全国新能源乘用车零售同比下降12%，终端消费恢复力度不足对全产业链需求的拉动形成制约 [2] - 库存与仓单，截至8月28日，碳酸锂库存为61632实物吨，较8月21日减少4745吨，降幅7.15%，五周内累计去库超过21900吨，降幅约26%，去库趋势持续且节奏较快 [2] 产业链价格监测 - 9月3日，碳酸锂主力合约、电池级碳酸锂市场价、动力型三元材料、动力型磷酸铁锂价格均下跌，基差涨幅33.2%，主力合约持仓量略降，成交量增幅32.58%，六氟磷酸锂价格不变 [5] - 截至8月28日，碳酸锂产能利用率维持68.65%不变，碳酸锂库存较8月21日下降7.15%，部分电芯价格小幅上涨或持平 [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价，9月2日，SMM电池级碳酸锂现货价格震荡下跌，下游按需逢低采购，15.5万元/吨及以下的位置下游散单采购意愿持续回暖，上游散单出货意愿偏弱，部分锂盐厂持挺价惜售态度，市场询价和实际成交相对活跃 [6] - 下游消费情况，8月1-23日，全国乘用车新能源市场零售61.4万辆，同比去年8月同期下降12%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售628.3万辆，同比下降12%，8月1-23日，全国乘用车厂商新能源批发71.4万辆，同比去年8月同期增长5%，较上月同期增长4%，今年以来累计批发896.2万辆，同比增长7% [7] - 行业新闻，梯次利用市场整体运行平稳，三元品类价格小幅走弱，其余品类报价基本持稳，政策影响下，原梯次企业库存流向再生端节奏加快，部分企业低价甩货回笼资金，对市场价格形成一定冲击，需求端电动自行车等核心下游被政策明确禁止，梯次需求直接收缩，通信备电等领域观望情绪浓厚，下游采购意愿普遍偏低，市场整体成交偏冷淡，后市短期市场仍以稳为主，三元品类在库存分流压力下仍有小幅下探空间，政策细则出台节奏及执法力度将是影响后续走势的关键 [8][9]

好的，作为一名金融工程分析师，我对您提供的研报进行了分析。该研报是一份关于融资融券市场的月度跟踪报告，主要描述了市场概况、行业特征、ETF及个股的融资融券情况，并未涉及任何量化模型或量化因子的构建、测试与评价。 因此，根据您的要求，本报告不包含量化模型与量化因子相关内容。 量化模型与构建方式 无 模型的回测效果 无 量化因子与构建方式 无 因子的回测效果 无