2025年1月10日 | 各股市走势图 1 | | --- | | 股市短评 . | | 主要经济数据公布 . | | 主要新闻总结 . | | 国际经济要闻 . | | 大中华经济要闻 | | 企业要闻 | | 中港两地上市的 H 股股份 | | 免责声明 . | | 指数 | 收市 | 日比(%) | 5日(%) | | --- | --- | --- | --- | | 恒生 | 19240.89 | (0.20) | (1.95) | | H股 | 6978.97 | (0.17) | (1.57) | | 红筹 | 3598.34 | (0.35) | (2.38) | | HSC大型股 | 1761.15 | (0.13) | (2.32) | | HSC中型股 | 3636.49 | 0.48 | (1.52) | | AH股溢价 | 143.89 | (0.42) | (0.49) | | 沪深300 | 3779.88 | (0.25) | (1.06) | | 富时中国A50 | 12914.33 | (0.59) | (1.73) | | 上证180 | 8296.82 | (0.48) ...

宏观数据与物价走势 - 12月CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [3] - 食品价格环比下跌0.6%，非食品价格环比上涨0.1%，食品价格超季节性下跌拖累CPI同比持续下行 [3] - 蔬果和猪肉价格下跌带动食品价格超季节性回落，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别下降2.4%、2.1%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.1个百分点 [4] - 出行临近元旦假期对非食品项价格带来支撑，非食品价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [5] - 手机、家庭服务等价格环比超季节性回升，通信工具12月环比上涨3%，生活用品及服务环比上涨0.3%，家庭服务环比上涨0.5% [6] - PPI环比转跌为-0.1%，同比下降2.3%，环比由涨转降，同比降幅收窄 [3] 生产需求与工业品价格 - 生产需求淡季拖累黑色有色等商品价格回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格与上月持平 [7][8] - 煤炭开采和洗选业价格下降1.9%，燃气生产和供应业价格上涨1.2%，电力热力生产和供应业价格上涨0.9% [7][8] - 耐用消费品分项环比回落幅度大，价格由上月上涨0.2%转为下降0.3%，其中汽车制造业下降0.5% [8] CPI与PPI未来展望 - CPI将保持温和回升趋势，预计2025年增速均值在0.5%左右，全年走势较为平稳 [9] - PPI同比降幅有望持续收窄，预计2025年增速均值在-1.1%左右，翘尾因素持续改善和增量政策效果显现支撑PPI呈现渐进回升态势 [9] 全球产业链与新质生产力 - 发展新质生产力是我国前瞻性立足点，也是全球共同发展诉求，新一轮科技革命和产业变革给全球带来新契机 [11] - 我国具备独有优势：工业门类完备，创新实力稳步提升，内需空间有望释放 [14] - 新质生产力将推动全球产业链在空间、效率、价值维度上全面优化升级，具体发力方向包括优化全球布局、强化供应链安全韧性、构建创新驱动发展新格局等 [14] 全球产业链重塑与挑战 - 从空间链来看，创新格局演进重塑全球产业链空间布局，中国在新能源汽车、美国在半导体、东盟等新兴市场在数字产业方面形成产业发展优势 [12] - 从供应链来看，技术赋能的优化作用贯穿整个产业链条，提升供应链管理效率和现代化水平 [13] - 从价值链来看，高新技术引入产业链特定环节提高产品附加值，数字创新促进新要素产生，推动链条整体优化和升级 [13] - 新质生产力赋能全球产业链面临挑战：科技竞争催生技术保护主义，供应链网络信息安全与隐私保护面临挑战，新兴产业和技术能耗问题突出，传统产业链面临转型升级困境 [13]

通胀数据与政策影响 - 2024年12月CPI同比0.1%，环比0.0%，PPI同比-2.3%，环比-0.1%，核心CPI环比0.2%，同比0.4%，服务价格环比0.1%，同比0.5% [7][8] - 食品价格连续3个月环比下跌，鲜菜、鲜果、猪价环比分别-2.4%、-1.0%、-2.1%，消费品价格环比-0.1%，酒价同比降至-2.0% [9] - PPI环比-0.1%，略强于季节性，生产资料环比持平，生活资料环比-0.1%，燃气生产和供应业环比1.2%，电力热力生产和供应环比0.9% [10] 机械设备行业 - 2024年12月挖掘机销量19369台，同比增长16%，其中国内9312台，同比增长22.1%，出口10057台，同比增长10.8%，全年总销量201131台，同比增长3.13% [13][15] - 2024年12月装载机销量9410台，同比下降0.08%，其中国内4501台，同比下降19.6%，出口4909台，同比增长28.5%，全年总销量108209台，同比增长4.14% [14][16] - 大型水电工程获准，预计总基建投资额超万亿元，2025年铁路基建投资5900亿元，投产新线2600公里 [16] 财经新闻与市场表现 - 央行在港发行600亿元离岸央票，期限6个月 [19] - 上证指数下跌0.58%，深成指上涨0.32%，创业板上涨0.11%，元件板块上涨6.11%，互联网电商、小金属、军工装备等板块活跃 [19][20] - 融资余额18172亿元，逆回购到期量248亿元，逆回购操作量41亿元，1年期MLF利率2%，1年期LPR利率3.1%，5年期以上LPR利率3.6% [26]

宏观研究 - 12 月 CPI 同比增长 0.1%，与预期持平，核心 CPI 同比增长 0.4%，PPI 同比增长-2.3% [3] - 12 月 CPI 环比为 0.0%，核心 CPI 环比为 0.2%，食品环比为-0.6%，远低于历史平均水平 [3] - 12 月非食品环比为 0.1%，生活用品及服务上涨 0.3%，交通通信价格上涨 0.3%，衣着上涨 0.2%，居住价格上涨 0.1% [4] - 12 月 PPI 环比-0.1%，生产资料价格环比上涨 0.0%，生活资料价格上涨-0.1% [4] - 12 月涨幅最高的行业是电力、热力的生产和供应业涨幅 0.9%，黑色金属矿采选业涨幅 0.6%，有色金属矿采选业上涨 0.3% [5] - 12 月环比跌幅居前的行业包括煤炭开采和洗选业跌 1.9%，化学纤维制造业跌 1.4%，黑色金属冶炼及压延加工业跌 0.6% [5] 策略和先进制造组 - 上海市新型储能示范引领创新发展工作方案要求新开工集中式陆上风电按不低于装机容量的 20%、额定充放电时长不低于 4 小时配置新型储能，预计 2025 年储能行业继续保持 50%以上高增长 [10] - 2024 年中国储能市场公开信息可追踪到的总采招订单规模为 59.235GW/191.264GWh，相当于平均 3 小时的储能时长 [10] - 2024 年 11 月中国电建集团启动风电、光伏、储能设备大规模集中采购招标公告，风力发电机组 25GW、光伏组件 51GW、光伏逆变器 51GW、储能系统 16GWh [10] - 美国将于下周最终确定中国汽车打击规则，禁止在美国道路上使用中国关键的联网汽车软件和硬件 [11] - 2024 年中国乘用车在以旧换新等政策驱动下增长较好，增速到了 5.5%，其中新能源乘用车零售 1,089.9 万辆，同比增长 40.7% [11] - 2024 年 12 月自主品牌中新能源车渗透率 71.3%，主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有 4.8% [11] - 2024 年国内乘用车累计出口 479.1 万辆，同比增长 25% [12] - 海大集团预计 2024 年归属于上市公司股东的净利润盈利 42.5 亿元-48 亿元，同比增长 55%-75% [12] - 中石科技预计 2024 年净利润为 1.9 亿元-2.2 亿元，同比上升 157.6%-198.28% [13] - 水晶光电预计 2024 年净利润 10 亿-11.2 亿元，同比增长 66.6%-86.59% [13] - 环旭电子 2024 年 12 月合并营业收入 51.69 亿元，同比减少 4.29%，2024 年全年合并营业收入为人民币 606.91 亿元，同比减少 0.17% [13] 消费组 - 欧圣电气主要做空压机和干湿吸尘器，空压机规模在 4 个多亿，干湿吸尘器在 6 个多亿，护理机器人销量在几百台左右 [15] - 欧圣电气今年前 3 个季度营收同比+56%，归母净利润同比+48%，4 季度订单非常满，预计能实现不低于 30%增长 [16][17]

国内市场综述 - 周四（1月9日）大盘缩量整理，走势分化，上证综指收于3211.39点，下跌0.58%，深成指收于9976点，上涨0.32%，科创50下跌0.38%，创业板指上涨0.11%，万得全A成交额共11295亿元，较前一日有所下降 [1][4][7] - 行业方面，30个中信一级行业有13个收涨，其中国防军工、家电及计算机涨幅居前，而石油石化、煤炭及交通运输则跌幅较大 [1][7] - 概念方面，PEEK材料、近端次新股及中航系等指数表现活跃 [1][7] 新闻精要 - 北京出台《加快脑机接口创新发展行动方案（2025-2030年）》，计划到2027年突破脑机接口电极、芯片、编解码算法等关键核心技术，推动小型化高通量植入式传感器、高通道采集刺激一体化植入式芯片、植入式微型电池等产品性能达到国际领先水平 [10] - 上海推动多种储能装备和材料规模化发展，重点推动大规模先进压缩空气系统、高负荷多级离心压缩机等技术开发与设计制造，攻关显热储热技术、潜热（相变）储热技术及氢储能关键技术 [11] - 2024年12月份CPI同比上涨0.1%，环比持平，PPI同比下降2.3%，环比下降0.1%，CPI环比由降转平，同比小幅上涨，PPI环比下降，同比降幅收窄 [12][14][16] 驱动因素 - 2024年12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点 [8] - 当日A股市场共2728只个股上涨，2459只下跌，186只持平，其中229只个股涨超5%，54只个股跌超5%，99只个股涨停，13只个股跌停 [8] 全球重要经济数据 - 2024年长三角铁路年发送旅客8.9亿人次，较2023年增长超一成，创年旅客发送量历史新高 [21] - 2024年全国民航完成固定资产投资1350亿元，连续5年超千亿，再创历史新高 [21] - 2024年12月全国乘用车市场零售263.5万辆，同比增长12%，其中新能源零售130.2万辆，增长37.5%，全年乘用车累计零售2289.4万辆，同比增长5.5%，其中新能源1089.9万辆，增长40.7% [21] - 日本2024年11月基本工资同比增长2.7%，推动名义工资增长3%，超出经济学家预期 [21]

市场表现 - 2025年1月9日，上证指数下跌0.58%，深证成指上涨0.32%，北证50上涨1.55%，科创50下跌0.38%，创业板指上涨0.11%，中小综指上涨0.25%，恒生指数下跌0.2% [4] - 沪深两市成交额为11119亿元 [4] - 年初至今，上证指数上涨7.95%，深证成指上涨4.74%，北证50下跌2.69%，科创50上涨12.84%，创业板指上涨6.31%，中小综指上涨0.36%，恒生指数上涨12.87% [2][5] 板块表现 - 1月9日，申万31个一级行业中，国防军工上涨1.63%，家用电器上涨1.11%，计算机上涨0.85%，电子上涨0.76%，有色金属上涨0.66% [6] - 石油石化下跌1.67%，煤炭下跌1.54%，纺织服饰下跌1.3%，交通运输下跌1.29%，公用事业下跌1.24% [6] 机器人行业 - 2025年是人形机器人商业化元年，2027年将迎来一般场景大规模商业化 [9][10][11] - 中国供应链+海外发达国家需求（高人力成本替代）/国内特种需求是兑现最快的方向 [9][11] - 特斯拉、华为等人形机器人供应链持续看好，重点关注灵巧手、关节、丝杠、丝杠设备、减速器等环节 [9][11] - 特斯拉第三代灵巧手自由度从11个提升到22个，电机数量可能从6个提升到13~17个，丝杠数量可能倍增 [12] 智能驾驶与机器人 - 智能驾驶和robotaxi驱动大算力芯片、激光雷达、传感器清洗系统等赛道高速增长 [11] - 芯片领域重点关注地平线机器人，激光雷达领域关注头部整机公司，传感器清洗赛道关注领先公司 [11] - 整车领域看好华为系车企、理想汽车等在五大竞争要素具备积累的厂商 [11] 覆铜板行业 - 覆铜板行业具有周期性和成长性双重投资机会，周期体现在涨价溢价，成长体现在创新升级 [13] - 2025年主要电子产品预计继续增长，AI资本开支和AI边端齐发力，CCL升级正当时 [13] 安踏体育 - 2024Q4安踏主品牌和FILA均同比录得高单位数正增长，其他品牌同比录得50%-55%的正增长 [14] - 2024全年安踏主品牌同比录得高单位数增长，FILA同比录得中单位数正增长，其他品牌同比录得40%-45%的正增长 [14] - FILA调整迅速，超出市场预期 [14]

叙利亚局势与外部干预 - 叙利亚内战爆发后分为三个主要区域：西部由阿萨德政府控制，得到伊朗和俄罗斯支持；北部和东北部由美国支持的库尔德人控制；西北部由土耳其支持的反对派控制[1] - 叙利亚局势复杂化受三方面因素影响：伊朗通过叙利亚向黎巴嫩真主党提供援助通道、美国驻军打击伊斯兰国、土耳其打击库尔德武装[1] - 2024年12月阿勒颇地区冲突升级，主要原因是黎巴嫩真主党及伊朗因与以色列冲突承压，俄土伊三国未能达成交易，叙利亚经济困难加剧[2] 后阿萨德时代的挑战 - 新政府面临三大问题：团结各武装派别并获得国际承认、处理库尔德武装和驻叙美军等遗留问题、重建经济基础[3] - 新政府可能通过打击伊斯兰国换取美西方支持，但朱拉尼曾被美国列入恐怖分子名单，国际承认存在难度[3] - 叙利亚经济重建依赖美国和土耳其支持，石油和农业是关键支柱产业，2009年石油出口占总出口35%，农畜产品出口占22%[33] 地缘政治与经济风险 - 中东地区冲突可能影响国际航运线路与油价，叙利亚局势存在较大不确定性，地缘政治风险超预期[4] - 土耳其与以色列、美国与俄罗斯和伊朗在叙利亚的竞争影响局势走向[37]

货币政策与信贷 - 央行暂停公开市场国债买入操作以稳定利率和汇率[6] - 预计2025年春节前后企业中长贷降温加速，贷款余额同比预计降至5.2%，较2024年底下行2.0个百分点[2] - 预计2025年社融存量同比降至6.6%，较2024年底下行1.1个百分点[2] - 央行可能在春节前实施50-100BP的大规模降准以保持流动性充裕[8] 利率与汇率 - 预计2025年央行将择机下调7天逆回购利率40BP以刺激新增债务融资需求[2] - 10年期中国国债收益率年初以来持续在1.7%以下低位运行，中美负利差急速走阔[6] - 美元指数站上109以上高位，10Y美债收益率达到4.68%的历史性高位区间[6] 房地产市场与消费 - 房地产市场调整尚未完成，居民借贷意愿不强，信贷扩张步伐预计大幅受限[2] - 2024年12月乘用车零售和批发销量当月累计同比增速分别回落7个百分点和2个百分点至11%和13%[16] - 新能源乘用车零售和批发销量当月累计同比涨幅分别下滑6个百分点和18个百分点至46%和35%[16]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 老铺黄金作为高端黄金奢品，表现比预期更乐观，主要得益于渠道扩张和营销活动的推动，门店动销火热[5][6] - 古法黄金市场快速增长，2023年市场规模达1573亿元，预计至2028年将以21.8%的CAGR增长至4214亿元，占足金市场的52.6%[7] - 老铺黄金的核心竞争力在于其独特的产品创新能力，结合传统文化推出高精神文化价值的新品，如六眼天珠、九眼天珠系列等[7] - 截至2024年末，老铺黄金拥有38家线下直营门店，较2024年上半年增加5家，门店扩张稳健，选址严格，多位于顶奢/次奢商圈[7] - 2024年中秋、双十一、元旦期间，老铺黄金门店销售额同比增长超过30%，尤其是一线城市表现突出[7] - 未来老铺黄金的成长空间主要来自国内开店、单产提升和文化出海，预计门店数量有翻倍以上空间[7] - 2023年北京SKP店年销3.4亿元，南京德基、沈阳万象城、上海豫园等门店年销均超2亿元，2024年上半年单店营收同比增长113.92%[7] - 老铺黄金计划在未来2年内在境外市场开设5家门店，布局中国香港、中国澳门、东京及新加坡市场[7] 财务数据及预测 - 2023年营业收入为31.8亿元，同比增长145.67%，预计2024年营业收入将达80.44亿元，同比增长153.01%[8] - 2023年净利润为4.16亿元，同比增长340.40%，预计2024年净利润将达13.23亿元，同比增长217.75%[8] - 2023年毛利率为41.89%，预计2024年毛利率将提升至42.26%[8] - 2023年净资产收益率为27.47%，预计2024年将提升至36.37%[8] - 2023年每股收益为3.03元，预计2024年将提升至7.86元[10] - 2023年每股净资产为9.00元，预计2024年将提升至21.60元[10] - 2023年P/E为87.94倍，预计2024年将降至33.91倍[10] 投资建议 - 老铺黄金以差异化的产品定位和细分赛道内全面、高质的产品矩阵，带动品牌力持续提升，业绩有望进一步向好[9] - 考虑到公司渠道扩张能力和单店销售情况，上调2024-2026年收入至80.44/117.58/148.02亿元，上调净利润至13.23/19.48/24.60亿元[9] - 当前PE为33.91X/23.03X/18.23X，看好老铺黄金高端珠宝稀缺性，维持"买入"评级[9]

投资评级 - 报告将申菱环境的投资评级上调至"买入" [1] 核心观点 - 申菱环境是专用空调领域的领导者，具备长期发展动能，尤其在数据中心液冷领域布局超前，有望受益于AI浪潮 [4] - 随着AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望快速提升，预计2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6% [4] - 公司超前布局液冷技术，绑定核心大客户，订单量有望快速提升，助推业绩实现快速增长 [4] 公司概况 - 申菱环境是专用空调领域的领导者，主营业务包括数据服务空调、工业空调、特种空调、公建及商用空调 [4] - 2020年至2023年，公司营业收入由14.67亿元增长至25.11亿元，年复合增长率为19.6% [4] - 2024年前三季度，公司实现营业收入19.77亿元，同比增长6.20%，归母净利润1.43亿元，同比下降4.11% [4] 行业分析 - 专用空调主要应用于数据服务产业、工业领域、特种环境、公建及大型商建四大类 [4] - 随着AI算力需求的提升，液冷散热技术将成为智算中心建设的主流散热选项 [4] - 预计2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%，2028年市场规模将达到102亿美元 [4] 技术布局 - 公司自2011年开始研究数据中心液冷散热技术，搭建了国内较早的商用液冷微模块数据中心 [4] - 公司推出的大液冷系统，采用预制化、集成化手段，支持单机柜200kW+的高密度场景散热需求 [4] - 公司在数据中心液冷领域拥有专利67项，其中发明专利31项 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为28.3亿元、36.4亿元、46.2亿元，增速分别为12.8%、28.5%、27.0% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.62亿元、2.65亿元、3.36亿元，增速分别为54.1%、63.9%、27.0% [4] 市场竞争 - 公司在专用空调领域服务场景较广，产品服务于电力、化工、能源、机场、轨道交通、环保等领域 [4] - 可比公司2024-2026年平均PE倍数为93.2、45.2、31.1，公司市盈率低于可比公司平均水平 [4]