核心观点 - 新三板作为多层次资本市场“塔基”，累计向沪深北及港交所输送925家上市公司[1] - 本周新增3家挂牌公司，重点关注粉碎机“小巨人”埃尔派和藏药传承企业甘露藏药[13] - 2026年第四批创新层进层12家公司，2026H1北交所新受理102家公司，营收中值5.98亿元，归母净利润中值7770万元[3][42] - 迪赛新材（833324.NQ）作为BCB碳氢树脂“小巨人”发生大宗交易，交易金额居前[4][5] 新挂牌公司分析 - 本周（2026.9.14~2026.9.20）新增3家挂牌公司：埃尔派、甘露藏药、海德莱特[13] - 埃尔派2025年营收56735.62万元，归母净利润9482.82万元，主营专业设备[14] - 甘露藏药2025年营收24266.26万元，归母净利润4787.91万元，主营药品[14] - 海德莱特2025年营收74085.57万元，归母净利润4208.05万元，主营车灯[14] 埃尔派：粉碎机“小巨人”拓展流化床设备 - 公司以超细粉碎和精细分级技术为核心，产品涵盖粉碎机、分级机、改性机、整形机、汽爆设备等[14] - 2024年设立控股子公司山东贝亿特科技有限公司，布局流化床化学气相沉积技术，应用于新能源电池材料、光学材料、3D打印材料等领域[2][14] - 2025年前五大客户集中度55.21%，最大客户浙江时代锂电材料有限公司销售金额18816.00万元，占比33.77%[23] - 公司获评“国家级专精特新重点‘小巨人’企业”，截至2026年8月5日取得专利82项，其中发明专利27项[23] - 流化床设备聚焦锂电硅碳负极材料制备，已与天目先导、壹金新能源、尚太科技、杉杉股份、贝特瑞、中科星城等企业建立合作[27] - 截至2026年5月末，子公司贝亿特相关产品已签订在手订单约3亿元[27] 甘露藏药：藏药传承创新代表性企业 - 公司原为西藏自治区藏医院制药厂，2012年12月完成股改[28] - 掌握名贵藏药核心技术——“佐太”炼制秘法，将水银、黄金等10余种金属矿物转化为安全有效药物成分[2][38] - 拥有国药准字号产品55个，其中26个品种纳入《国家基本医疗保险品种目录》，9个独家品种（剂型）[29] - “七十味珍珠丸配伍技艺”被列入国家级非物质文化遗产名录[29] - 2024年4月被认定为第三批中华老字号，填补西藏空白[29] - 2025年经销收入14940.10万元，占营业收入比例61.57%，核心客户包括嘉事堂、华润医药等[37] - 2025年前五大客户集中度39.87%，最大客户西藏上康药业有限公司销售金额2612.47万元，占比10.77%[39] - 在西藏自治区藏药企业中市场占有率达8.03%，位列行业第三，仅次于奇正藏药和西藏药业[38] 2026年第四批创新层进层公司 - 2026年9月9日发布初筛名单，共计12家公司入选[40] - 中路交科2025年营收5.01亿元，归母净利润11798万元，主营路桥隧特种铺装材料[41] - 美通香薰2025年营收9.31亿元，归母净利润7214万元，主营香薰产品及智能设备[41] - 博测达2025年营收3.98亿元，归母净利润6247万元，主营智能测试测量系统[41] - 谷登机械2025年营收5.47亿元，归母净利润5430万元，主营水平定向钻机[41] - 邦迪智能2025年营收4.23亿元，归母净利润5241万元，主营扁线电机定子智能生产设备[41] - 牧镭激光2025年营收5.21亿元，归母净利润4928万元，主营激光测量与传感产品[41] - 未尔科技2025年营收2.56亿元，归母净利润4799万元，主营新型工业软件[41] - 奥飞能源2025年营收1.40亿元，归母净利润3375万元，主营分布式光伏电站投资运营[41] - 天圣华2025年营收2.93亿元，归母净利润3366万元，主营工业软件研发与销售[41] - 河源富马2025年营收3.20亿元，归母净利润3020万元，主营硬质合金及深加工制品[41] - 云上科技2025年营收1.50亿元，归母净利润1235万元，主营信息系统集成[41] - 赛诺威盛2025年营收4.38亿元，归母净利润-960万元，主营CT系统设备及软件[41] 2026H1北交所新受理公司 - 2026H1新受理102家公司，2025年营收中值5.98亿元，归母净利润中值7770万元，净利率中值12.5%，营收增长率中值14.3%，研发费用率中值4.1%[3][42] - 优云科技、睿龙科技2家公司在规模、盈利能力、成长性、科技水平四大维度均排名前25%[43] - 陌桑高科、武晓集团、和烁丰、江苏永成、玄机科技、昊翔股份、紫光国芯、玖行能源、昌誉股份、中星联华、卓目科技、聚能磁体等12家公司三大维度排名前25%[43] - 优云科技2025年归母净利润19331万元，加权平均净资产收益率29.6%，营收增长率26.2%[45] - 睿龙科技2025年归母净利润14371万元，加权平均净资产收益率27.3%，营收增长率37.5%[45] - 陌桑高科2025年归母净利润31288万元，加权平均净资产收益率21.4%，营收增长率9.0%[45] - 武晓集团2025年归母净利润19861万元，加权平均净资产收益率23.3%，营收增长率56.4%[45] - 昊翔股份2025年归母净利润12196万元，加权平均净资产收益率36.5%，营收增长率98.1%[45] - 中星联华2025年归母净利润6101万元，加权平均净资产收益率74.7%，营收增长率55.6%[45] 预备上市公司动态 - 截至2026年9月20日，共有52家公司过会待北交所上市，1家公司待上会[50] - 世纪数码将于9月22日上市，2025年营收6.12亿元，归母净利润5353万元，拟募集资金26791.06万元[52] - 宇特光电将于9月21日申购，2025年营收3.33亿元，归母净利润6917万元，拟募集资金25925.00万元[52] - 科建股份将于9月23日上会，2025年营收5.18亿元，归母净利润6925万元，拟募集资金18500.00万元[58] - 本周（2026.9.14~2026.9.20）海顺创科1家公司报送上市辅导，目标北交所上市，2025年营收48535.38万元，归母净利润5281.04万元[59][60] 市场动态 - 当前新三板挂牌企业5786家，其中创新层2285家，基础层3501家[4] - 本周触及股票交易异常波动共55起，成交金额均未超过100万元[4][60] - 发生大宗交易149起，迪赛新材交易金额居前[4] - 道达天际、河源富马、卡夫特3家公司完成增发募资1.09亿元[4] - 截至2026年8月31日，新三板挂牌公司总市值29527.3亿元，市盈率19.11倍[4] - 2026年8月合计成交金额35.67亿元[4] - 截至2026年9月20日，2026年新三板定增募资66.4亿元，2026年9月募资3.98亿元[4] - 本周成交金额前十名挂牌公司：盛祥电子、中欣晶圆、恒神股份、巨峰股份、华强方特、埃夫科纳、中建信息、迪赛新材、裕荣光电、亚锦科技[4] 迪赛新材（833324.NQ） - 公司独立研发的苯并环丁烯（DSBCB）碳氢树脂，在覆铜板中充当粘结剂角色，用于粘合增强材料和铜箔，提供电气绝缘性能[5] - 因其优异的热、机械、介电性能和化学稳定性，逐渐成为新一代高性能电子材料应用于高端光电子领域[5] - 2026H1营收1.05亿元，归母净利润已超2025年全年[11] - 2026H1毛利率65.55%，净利率29.62%，管理费用率16.23%[11]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业投资评级为“看好（维持）”[8] 核心观点 - 8月主动偏股基金净赎回，看好红利特征下非银机会[3] - 从全年维度看，券商盈利和分红有望保持较快增长，投行、直投、海外和财富管理3季度有望延续成长性，3季报或超预期，看好ROE中枢抬升、持续性改善的头部券商超额机会[3] - 上市险企全年盈利和分红有望稳健增长，看好高股息率标的红利风格下的投资机会，看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租[3] 券商行业分析 - 8月偏股类基金规模环比+3.3%，看好头部券商重估[4] - 本周日均股基成交额2.26万亿，环比-2.8%，本年累计日均股基3.12万亿元，同比+63.6%[4] - 中基协披露8月公募基金数据，公募非货、偏股类基金(除货币和债基)规模分别为23.3、11.4万亿，环比+1.7%、+3.3%，份额分别为17.6、7.9万亿份，环比-0.8%、-1.2%，净值环比+2.5%、+4.6%，8月净值修复带动非货、偏股基金出现一定净赎回[4] - 股票型ETF规模为2.7万亿，环比-0.6%，份额为2.3万亿，环比-2.4%，扣除ETF后，主动偏股基金规模8.6万亿，环比+4.6%，份额为5.6亿份，环比-0.7%，小幅净赎回[4] - 8月，债基、FOF、QDII规模分别环比+0.1%、-1.0%、+1.4%，份额分别环比-0.6%、-2.4%、-0.6%，净值分别环比+0.7%、+1.4%、+1.4%，债基、FOF、QDII在净值修复下均呈现一定净赎回[4] - 券商板块估值和筹码结构占优，中报盈利和分红双双高增，业务转型(海外和大财富管理)、头部份额提升和慢牛环境三大叙事有望驱动头部券商盈利持续性和ROE中枢提升，看好头部券商估值重塑和超额机会[4] 保险行业分析 - 中保协就医疗险示范条款征求意见，看到风格驱动下险企红利优势[5] - 据财新报道，9月16日中保协分别针对短期医疗险、长期医疗险和惠民保，发布3份示范条款的征求意见稿，示范条款是规范保险合同内容的行业示范性参考文本[5] - 中保协在征求意见稿起草说明中表示，在特定药品费用保障方面，“示范条款明确了保险公司约定的特定药品清单，需涵盖协会发布的商业健康保险药品保障清单”[5] - 中保协制定的药品清单一旦落地，将通过与示范条款的配套衔接，成为各类医疗险产品制定药品保障范围时需要遵循的行业标准，药品等保障服务规范、扩容利于健康险高质量发展[5] - 保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续，同时存款迁移下保费端增长驱动有望延续，行业长逻辑利于支撑板块估值回升，3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化，风格成为主要驱动[5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：广发证券、江苏金租、华泰证券、中国太保、中国财险[6] - 受益标的组合：中信证券、中金公司H、中国平安、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券[6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [1] 报告的核心观点 - 多模态视频生成进入“原生全模态+物理一致性”竞赛，中资模型在技术、性价比和商业化收入上持续领跑 [4] - 美护赛道方面，珀莱雅投资毕生之研，林清轩发布第六代山茶花精华油 [4] - 跨境电商子不语在TikTok渠道进入规模化盈利阶段，AI赋能提升整体运营效率 [4] - 本周（2026.9.14-2026.9.18）港股商贸零售跑赢大盘，消费者服务、电力设备及新能源跑输大盘 [5] 根据相关目录分别总结 1、多模态：视频生成进入“原生全模态（Omni）+ 物理一致性”竞赛，中资模型持续领跑 - 智象未来发布原生全模态视频生成模型HiDream-O1-Video-1.0，支持文本、图片、视频输入，可一键直出5至20秒1080p高保真视频，在Artificial Analysis图生视频（含音频）榜取得全球第四名，在Arena.ai盲测榜位列全球第八 [11] - 阿里巴巴推出Qwen3.8-Omni-Flash，支持文本、图像、音频与视频四模态联合输入，原生具备1M Token上下文窗口，面向Agent任务规划与工业级音视频生产 [12] - 截至2026/9/20，Artificial Analysis图生视频（含音频）榜前十中中国厂商占据八席，MiniMax H3包揽前二，智象HiDream-O1-Video、字节Seedance 2.0分列第四、第五，阿里系（通义Wan 3.0与淘天ATH的HappyHorse 1.1/1.0）合计占据三席 [13][14] - 性价比优势明显：榜首H3 Max API报价仅2.4美元/分钟，不足Gemini（6美元）、Wan 3.0（12美元）的一半乃至五分之一 [13] - 视频赛道中资厂商ARR集体领先：字节Seedance、MiniMax、可灵ARR分别达20、8、5亿美元，均高于Runway的2亿美元 [15][16] - 估值方面：MiniMax约135亿美元、可灵约180亿美元、Runway约53亿美元，对应市值除以ARR约16.9倍、36倍、26.5倍 [15][18][25] - 语音/音乐赛道由海外领跑：ElevenLabs ARR 5亿美元、估值110亿美元，Suno ARR 3亿美元、估值54亿美元，对应市值除以ARR约22倍、18倍 [15][20][23][25] 2、美护赛道周度更新：珀莱雅投资毕生之研，林清轩发布第六代山茶花精华油 - 珀莱雅认购毕生之研母公司上海科黛生物19%股权，成为第二大股东，不涉及控股及并表 [4][26][27] - 毕生之研成立于2017年，坚持“实验室护肤”定位，代表产品包括“厚脸皮”水乳、“五环”系列及MED线，2025年主流电商平台销售额为7.45亿元，2026年前8个月销售额为6.69亿元，全年有望冲击10亿级体量 [4][28] - 林清轩发布第六代山茶花精华油，包含两项技术跃迁：生物酶切技术将山茶花油分子量从695道尔顿减小至325道尔顿，渗透力提升近2倍；超分子包裹渗透技术将重组胶原蛋白粒径压缩至46.98纳米，实现8倍递送效率 [30] - 三大成分突破：“1021红山茶花长寿菌发酵油”可激活长寿蛋白表达提升97.92%，促进I型胶原蛋白提升738.1%；超分子油溶肽可提升细胞活力基因Ki67达42.37%、提升细胞胶原保护基因TIMP1达88.24%；油溶重组胶原蛋白渗透率约为未包裹的8倍 [31] 3、子不语：Tiktok进入规模化盈利，AI赋能提高整体人效 - 子不语2011年成立，2022年11月在港交所上市，商业模式为“自主研发设计—向OEM供应商采购—通过第三方电商平台及自营网站销售—由第三方物流或平台完成履约” [35] - 2019-2025年公司收入由14.3亿元增长至46.6亿元，CAGR达21.8%，2026H1实现收入28.27亿元，yoy+44.2%；归母净利2025/2026H1分别实现2.7/1.4亿元，yoy+78.6%/+30% [36] - 亚马逊平台2026H1实现收入23.5亿元，yoy+29.6%，新品市场表现突出、单品销售深度明显提升 [38] - TikTok平台2026H1实现收入2.9亿元，yoy+622.1%，收入占比由2025H2的3.1%提升至2026H1的10.2%，业务正式从投入期迈入规模化盈利阶段 [38][39] - AI由单点工具辅助向全流程闭环升级：产品设计端AI覆盖创意生成与流行趋势分析；营销端自研AIGC视频工厂实现短视频规模化生成，产能提升数倍；商品与供应链端AI智能审单、任务分派、跟单助手陆续上线，集团整体人均效能同比提升35% [42] - 十大核心品牌收入占比由2025年的54%提升至65%，品牌集中度显著提高 [4][43] - 核心品牌收入高增：Tankaneo（休闲女装）2026H1收入3.5亿元，同比106%；Coutgo（女鞋）2.6亿元，同比73%；Cicy Bell（职业女装）2.3亿元，同比64%；RQ / Rich Radi Q's（高端女装）0.7亿元，同比75%；Fisoew（运动女装）2.5亿元；Saodimallsu（毛衣）2.2亿元 [46][47][49] 4、行业行情回顾：本周商贸零售跑赢大盘，消费者服务、电力设备及新能源跑输大盘 - 本周（2026.9.14-2026.9.18）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数+1.16%/-3.02%/-2.49%，较恒生指数涨跌幅+1.39/-2.80/-2.27pct，在30个一级行业中排名第4/24/23 [5][49] - 2026年初至今商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数-23.56%/-27.29%/-21.08%，均弱于恒生指数（-3.43%），在30个一级行业中排名第28/29/23 [49] - 商贸零售板块指数与个股同步向好，指数上涨1.16%，多点数智、汇通达网络等个股涨幅居前 [53] - 电力设备及新能源板块指数整体下跌2.49%，但涨幅榜前十中有7只为该板块个股，主要集中在氢能、太阳能等细分方向，涨幅前三名为全达电器集团控股、星凯控股、卡姆丹克太阳能 [53][60] - 跌幅方面，同景新能源、海昌海洋公园、纳泉能源科技居前 [53][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行和净融资环比上升，预计下期继续上升，加权发行期限拉长，发行情绪有变化 [2] - 今年新增债发行进度偏慢，下周新增专项债发行提速但进度仍将被24年同期反超 [2] - 2026年9月计划发行地方债规模合计6510亿元，新增专项债计划发行4067亿元 [2] - 本期特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债有发行，后者发行进度达93.5% [2] - 本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比上升，部分地区表现优 [2] - 当前10Y及以上地方债减国债利差性价比不高，建议关注后续配置机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2026.9.14 - 2026.9.20）地方债合计发行2029.11亿元，下期（2026.9.21 - 2026.9.27）预计发行2803.49亿元，发行量上升 [2][8][9] - 本期地方债加权发行期限为16.06年，较上期的14.39年明显拉长 [2][11] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至7.27BP/13.52BP，全场倍数10Y环比下降、30Y环比上升 [2][12][13] - 截至2026年9月18日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为78.0%和71.3%，考虑下期预计发行为79.3%和76.5% [2][15][19] - 截至2026年9月18日，特殊新增专项债累计发行10254亿元，本期发行713亿元；置换隐债特殊再融资债累计已发行18696亿元，本期发行193亿元，发行进度达93.5% [2][21][24] - 已有27个地区披露2026年9月计划发行的地方债规模合计6510亿元，其中新增专项债为4067亿元 [2][27][28] 本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比上升 - 截至2026年9月18日，10年和30年地方债减国债利差分别为7.8BP和14.40BP，较2026年9月11日分别收窄0.21BP和走阔1.00BP，分别处于2023年以来历史分位数的2.30%和45.70% [2][33][36] - 本期地方债周度换手率为0.88%，较上期的0.69%环比上升 [2][41] - 本期山东、宁夏、内蒙古等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好（维持）” [1] 报告的核心观点 - 报告认为应忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性 [4][14] - 动力煤属于政策煤种，煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑 [4][14] - 炼焦煤属于市场化煤种，中长期价格核心仍由供给约束决定 [4][14] - 煤炭股具备周期与红利双逻辑，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 - 动力煤供给端，安全监管向主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供应增量受到制约 [4][14] - 动力煤需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补库有望接续 [4][14] - 布伦特原油站上100美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求 [4][14] - 炼焦煤供给端，山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限 [4][14] - 海运焦煤预计10月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超过本轮高点 [4][14] - 炼焦煤需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在10月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势 [4][14] 2、投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 - 周期弹性主线，动力煤推荐【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】 [5][14] - 稳健红利主线，推荐【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】 [5][14] - 多元化铝弹性主线，推荐【神火股份、电投能源】 [5][14] - 产能成长主线，推荐【新集能源、广汇能源】 [5][14] 3、本周市场表现 - 本周煤炭指数小跌2.72%，沪深300指数微跌0.06%，煤炭指数跑输沪深300指数2.66个百分点 [18][19] - 涨幅前三名公司为：江钨装备（+6.77%）、云煤能源（+2.91%）、电投能源（+1.39%） [18][22] - 跌幅前三名公司为：兖矿能源（-7.95%）、大有能源（-6.00%）、盘江股份（-5.98%） [18][22] - 截至2026年9月18日，煤炭板块平均市盈率PE为16.16倍，位列A股全行业倒数第7位 [23][24] - 煤炭板块市净率PB为1.48倍，位列A股全行业倒数第7位 [23][28] 4、动力煤产业链 - 秦港Q5500动力煤平仓价为979元/吨，周环比下跌3元/吨，跌幅0.31% [16][26] - 广州港神木块库提价为1575元/吨，周环比上涨44元/吨，涨幅2.89% [16][26] - 鄂尔多斯Q6000坑口报价930元/吨，周环比下跌20元/吨，跌幅2.11% [16][26] - 榆林Q5500坑口报价820元/吨，周环比上涨10元/吨，涨幅1.23% [16][26] - 2026年9月CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格704元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.43% [16][31] - 纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价148.29美元/吨，环比上涨3.78美元/吨，涨幅2.62% [16][37] - 布伦特原油现货价为125.66美元/桶，环比上涨6.61美元/桶，涨幅5.55% [16][40] - 沿海八省电厂日耗合计217.9万吨，环比上涨13.1万吨，涨幅6.4% [16][42] - 沿海八省电厂库存合计3559.6万吨，环比上涨2.3万吨，涨幅0.06% [16][42] - 沿海八省电厂库存可用天数16.3天，环比下跌1.1天，跌幅6.32% [16][42] - 环渤海库存2396万吨，环比上涨10万吨，涨幅0.42% [16][62] - 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-9.7元/吨 [16][37] 5、炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤报价2640元/吨，周环比下跌220元/吨，跌幅7.69% [17][74] - 山西吕梁主焦煤报价2520元/吨，周环比下跌80元/吨，跌幅3.08% [17][74] - 焦煤期货主力合约报价1487元/吨，环比下跌162元/吨，跌幅9.82% [17][76] - 焦炭现货报价2080元/吨，环比持平 [17][88] - 螺纹钢现货报价3230元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.94% [17][88] - 247家钢厂日均铁水产量237.7万吨，周环比上涨1.5万吨，涨幅0.62% [17][92] - 国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存828万吨，环比上涨18万吨，涨幅2.17% [17][95] - 国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存748万吨，环比上涨9万吨，涨幅1.27% [17][95] - 国内样本钢厂（110家）焦炭库存567万吨，环比下跌25.2万吨，跌幅4.26% [17][99] 6、无烟煤 - 晋城Q7000无烟中块坑口价1660元/吨，环比持平 [18][102] - 阳泉Q7000无烟中块车板价1640元/吨，环比持平 [18][102] 7、公司公告回顾 - 电投能源投资国家电投额济纳旗温图高勒10万千瓦风电项目，静态总投资40,238万元，动态总投资40,703万元 [108] - 甘肃能化拟发行股份购买甘肃能化金昌能源化工开发有限公司100%股权 [109] - 上海能源发布2026年半年度权益分派，每股派发现金红利0.085元（含税），共计派发现金红利86,003,442.00元 [110] - 云煤能源全资子公司重装集团拟吸收合并其下属全资子公司恒峰检测 [110][111] - 美锦能源为全资子公司华盛化工和煤化工向招商银行太原分行申请授信提供担保，合计40,000万元 [112] 8、行业动态 - 2026年9月18日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供 [3][113] - 国家统计局公布9月上旬全国煤炭价格数据，无烟煤（洗中块）价格1618.2元/吨，较上期上涨141.1元/吨，涨幅9.6% [114] - 焦煤（主焦煤）价格为2597.5元/吨，较上期上涨226.1元/吨，涨幅9.5% [114] - 8月份规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%，其中火力绝对发电量为6020亿千瓦时 [115]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“看好（维持）” [1] 报告的核心观点 - AI算力需求正重塑存储产业，使其从配套支撑环节升级为影响算力效率的关键基础设施，技术升级与供需共振拓展成长空间 [5] - AI Agent正从通用对话向金融等专业场景持续渗透，国产算力与软硬件生态协同升级，应用深化与基础设施升级相互促进 [6] - 计算机板块稳步上涨，AI算力与应用共同呈现活跃行情，产业催化持续丰富 [7] 根据相关目录分别进行总结 1、算力需求重构存储定位，供给刚性改写周期形态 1.1、存储从配套走向瓶颈，存储层级沿带宽重构 - 截至2026年6月底，全国数据存力总规模达2021EB，同比增长11%，先进存力占比提升至32%，规模超过640EB [14] - 工业和信息化部提出到2030年先进存力规模提升至1700EB [14] - 半导体存储分为随机存储器（RAM）和只读存储器（ROM），RAM包括SRAM与DRAM，ROM主流为Flash并分为NOR Flash与NAND Flash [15] - SRAM（静态随机存储器）又称片上缓存，数据由电路稳态维持，无需周期性刷新，访问延迟可低于1纳秒 [18][21] - SRAM每比特占用六个晶体管，单元面积远大于DRAM，主要应用为CPU高速缓存，采用L1、L2、L3分级设计 [18][22] - GPU和TPU等AI芯片也采用巨大SRAM阵列来高效缓存数据，满足并行计算需求 [22] - DRAM（动态随机存储器）又称系统主存，数据以电容电荷存储，因泄漏须周期性刷新，存储单元仅由一个晶体管与一个电容构成 [26] - DRAM产品谱系沿通用主存序列（DDR、LPDDR）和带宽优先序列（GDDR、HBM）分化 [32] - DDR5工作电压降至1.1V，器件密度升至8Gb至64Gb，速率区间3200至6400MT/s，带宽较DDR4翻倍，并引入片上ECC [34] - HBM（高带宽内存）以硅通孔将多层DRAM裸片垂直堆叠，经硅中介层与GPU并排封装，以位宽而非频率换取带宽 [39] - HBM迭代沿接口位宽逐代翻倍、堆叠层数与单层容量同步抬升推进，HBM4位宽翻倍至2048bit，单堆栈带宽升至2TB/s以上 [40] - NAND闪存单元以串为单位串联共享位线，成为海量数据存储主导介质，主流产品已转为3D垂直堆叠 [43] - NAND按单元存储位数分为SLC（1bit）、MLC（2bit）、TLC（3bit）和QLC（4bit），每增加一位密度与成本改善，耐久与可靠性下滑 [49] 1.2、存储周期属性弱化，供给刚性成为定价主轴 - 据WSTS 2026年春季预测，2026年全球半导体市场增长90%至1.51万亿美元，存储增长约250%至超8000亿美元，占比过半 [52] - WSTS在2025年春季曾预测2026年存储市场为2148亿美元、增长16.2% [52] - 据TrendForce，HBM与RDIMM合计将占2026年DRAM位元供给的51% [52] - 2026年Q2传统DRAM合约价环比上涨58%至63%，NAND上涨70%至75% [55] - 2026年Q3传统DRAM涨幅收敛至13%至18% [55] - 企业级SSD合约价2026年预计累计上涨235% [55] - 单颗GPU搭载的HBM容量随代际持续抬升，H100为80GB HBM3，DGX B200折合每颗180GB [56] - TrendForce预计2026年AI ASIC单颗容量将由96GB或192GB提升至216GB或288GB，2027年Rubin Ultra每颗GPU进一步升至384GB [56] - 至2026年底，三大厂HBM晶圆投入占DRAM晶圆总投入比例约为22%，位元供给占比仅约9%，2027年两者分别升至30%与13% [56] 2、计算机产业动态更新 2.1、国内CSP厂商与大模型厂商最新动向 - 月之暗面Kimi推出金融行业解决方案，整合10+权威数据源、9项金融技能、5项合规安全措施 [59] - Kimi金融方案已在中金公司、中信建投证券、德意志银行等数十家机构跑通，财务建模人力投入由5至7人天降至0.5至1人天 [60] - Kimi与中信建投共建“风险评估网关”，单份报告人工制作时间由约30分钟缩短至10分钟、投入下降67% [60] - 小米公开MiMo-V2.6强化学习训练，MiMo-V2.6-Pro累计样本约301K、训练成本约80.63万美元，MiMo-V2.6-Flash样本约426K、成本约35.45万美元 [61] - 小米MiMo-V2.6在DeepSWE v1.1基准中Pro版达63.72、Flash版达60.77，平均上下文长度接近10万Token [62] - 智谱GLM-5.3-Flash推理系统在超10万颗国产AI加速器集群上，从首次运行到承载全部生产流量仅用两周，端到端吞吐能力提升3.2倍 [63] - 智谱Infra Agent将KV Transfer与DeepEP调度额外开销从超30%降至1%以下，Decode Kernel性能提升1.71倍 [63] - 智谱GLM-5.3-Flash曾以匿名名Ox-Alpha运行，六天处理超62万亿token [64] 2.2、海外CSP厂商与大模型厂商最新动向 - OpenAI产品负责人预告“本周会有一个大版本发布”，引发GPT-6 Sol或将发布的猜测 [65] - OpenAI宣布自10月14日起GPT-5.5停止提供 [65] - Anthropic的Claude Opus 5.2在Claude Code中开启灰度测试，响应速度大幅提升，可自主进行“严酷循环”迭代完善代码 [66] - Anthropic内部模型Model 2在CoBench v2榜单打出62.8分，较Mythos 5高出12.5分 [66] - Anthropic的RSI模型宣称可替代研究团队85%的工作，性能较Model 2再高22分 [66] - 谷歌发布Gemini 3.8 Live与Gemini 3.8 Live Extended Thinking，支持“说话、思考、后台干活”三件事互不打断 [68] - Gemini 3.8 Extended Thinking在Artificial Analysis语音质量榜以82.6分位列总榜第一 [69] - Anthropic宣布Claude Cowork与Claude Chat合并为统一的Claude，并推出Claude Docs与Claude Slides [70][71] 2.3、国产算力产业最新进展 - 华为发布昇腾960DT芯片，支持2 PFLOPS FP8、4 PFLOPS FP4算力，较上代翻倍，预计2027年一季度就绪 [72] - 华为灵衢UnifiedBus统一互联总线单集群可支持100万颗AI处理器，10万卡集群浮点算力利用率从20%提升至35% [72] - 华为推出业界首个量产NPO光引擎Hi-ONE，传输能力达7.2Tbps [73] - 昇腾960超节点采用NPO方案，单节点达4096卡规模，提供8 EFLOPS FP8算力与1PB HBM容量 [73] - 鲲鹏生态全球开发者超416万，openEuler装机量超2000万套 [73] - 联发科发布2nm旗舰芯片天玑9600 Pro，集成330亿晶体管，支持端侧运行30B参数MoE模型 [74] - 天玑9600 Pro超能效NPU功耗降低40%，超性能NPU每瓦算力提升50%，大模型冷启动提速27% [74] - vivo宣布首款搭载天玑9600 Pro的手机vivo X500 Pro系列将于下周发布 [75] 2.4、海外算力产业最新进展 - 台积电曝光2027年扩产计划，3nm月产能目标2027年中超过21万片，一年半内增加近70% [76] - 台积电2nm月产能今年底将达9万片，2027年中进一步扩大至11万片 [76] - 台积电2026年资本支出将介于600亿美元至640亿美元，约70%至80%用于先进制程 [76] - 英伟达推出CUDA-Q Logical编排层，Fermilab利用该层将容错架构开发周期从5个月缩短至3周，实现7倍提速 [77] 3、上周市场表现回顾（2026/9/14-2026/9/18） - 计算机指数上涨1.58%，同期沪深300指数下跌0.06%，上证指数上涨0.61%，创业板指上涨1.52% [78] - 计算机指数分别跑赢沪深300、上证指数及创业板指1.64、0.97和0.06个百分点 [78] - 计算机板块在31个一级行业中排名第11位 [78] - AI算力指数累计上涨约4.22%，AI应用指数累计上涨约2.40%，AI算力相对AI应用取得约1.82个百分点的超额收益 [79] - AI算力方向个股富瀚微上涨19.12%，科泰电源上涨17.53%，沐曦股份-U上涨13.46% [82] - AI应用方向涨幅前十个股周涨幅全部超过10%，中岩大地本周上涨28.53% [86]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分板块给出了具体投资建议 [6] 核心观点 - 跨境电商中报验证板块景气度，行业逻辑向上，持续看好跨境电商β [2][12] - 酒店26W36全国酒店RevPAR同比+8.1%，表现较强，主要受入住率提升带动 [2][28] - 餐饮连锁化由数量扩张转向质量深耕，以价换量或成行业趋势 [3][30] - 黄金珠宝短期内金价仍将受美联储政策预期扰动维持震荡，中期不必过度悲观 [4][19] 细分行业总结 跨境电商 - 海外通胀抬头利好线上性价比优势凸显，美国网络零售额同比增速持续跑赢大盘，6月录得同比12.2%增长，6月底美国零售线上化率达17.1% [2][12] - 前期高关税、供应链扰动带来供给侧出清，竞争格局优化趋势下头部品牌市占率有望提升 [2][12] - 行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升 [2][12] - AI应用在增收及降本方面效果加速体现 [2][12] - 成本端人民币月度升值节奏放缓弱化汇兑压制，海运价格整体增长放缓，叠加去年同期高基数，整体影响预计有限 [18] - 板块整体26H1收入1309.37百万元，同比+10%，归母净利润74.12百万元，同比+14%，毛利率39.74% [13] - 板块整体26Q2收入395.12百万元，同比+21%，归母净利润39.68百万元，同比+21%，毛利率38.53% [13] - 安克创新26H1收入166.05百万元，同比+29%，归母净利润17.02百万元，同比+46%，毛利率49.82% [13] - 安克创新26Q2收入89.97百万元，同比+31%，归母净利润12.30百万元，同比+83%，毛利率55.05% [13] - 绿联科技26H1收入58.21百万元，同比+51%，归母净利润4.31百万元，同比+57%，毛利率39.18% [13] - 致欧科技26H1收入48.26百万元，同比+19%，归母净利润2.46百万元，同比+29%，毛利率35.63% [13] - 赛维时代26H1收入62.01百万元，同比+16%，归母净利润1.66百万元，同比-2%，毛利率42.71% [13] - 乐歌股份26H1收入31.79百万元，同比+1%，归母净利润0.21百万元，同比-83%，毛利率29.58% [13] - 恒林股份26H1收入66.68百万元，同比+25%，归母净利润1.21百万元，同比-33%，毛利率18.41% [13] - 华凯易佰26H1收入39.76百万元，同比-12%，归母净利润1.65百万元，同比+349%，毛利率38.74% [13] - 吉宏股份26H1收入37.36百万元，同比+16%，归母净利润1.58百万元，同比+34%，毛利率47.32% [13] - 三态股份26H1收入7.79百万元，同比-6%，归母净利润0.09百万元，同比-62%，毛利率35.12% [13] - 小商品城26H1收入102.82百万元，同比+33%，归母净利润19.79百万元，同比+17%，毛利率29.04% [13] - 焦点科技26H1收入10.59百万元，同比+15%，归母净利润2.60百万元，同比-12%，毛利率79.10% [13] 酒店 - 26W36全国酒店RevPAR同比+8.1%，OCC同比+4.9%，ADR同比+3.0% [28] - 经济型RevPAR同比+4.8%，OCC同比+4.1%，ADR同比+0.6% [28] - 中档型RevPAR同比+5.8%，OCC同比+5.8%，ADR同比持平 [28] - 高档型RevPAR同比+10.8%，OCC同比+10.0%，ADR同比+0.7% [28] - 豪华型RevPAR同比+7.0%，OCC同比+7.5%，ADR同比-0.5% [28] - 暑期需求后置使部分休闲需求延续至9月初，开学后商务、会展等城市型需求开始接棒，叠加去年同期低基数，共同推升本周同比表现 [28] 餐饮 - 中国连锁经营协会发布《2026上半年连锁餐饮企业发展情况简报》，三成企业主动进行门店网络优化，连锁化进程从数量扩张迈向质量深耕 [3][30] - 贝恩资本收购贡茶，加速美国市场扩张 [3][30] - 百胜中国26H1总收入同比+11%，收购必胜客中国内地所有权后利润率将提高2.8% [3][31] - 百胜中国门店总数达19297家，上半年净增1196家，肯德基客单价同比-3%，必胜客客单价同比-11%至68元 [31] - 瑞幸咖啡26Q2总净收入158.86亿元，同比+28.5%，GAAP经营利润21.23亿元，同比+22.0%，全球门店达36310家 [32] - 锅圈26H1收入同比+21.8%，净利润同比+12.1%，门店12198家，上半年净增632家，其中367家为乡镇门店 [3][32] - 遇见小面26H1收入同比+33.6%，归母净利润同比+51.2%，客单价降至27.7元，同比-11.5%，同店日均订单同比+7.8% [3][32] 黄金珠宝 - 短期内金价受美联储政策预期扰动维持震荡，中期不必过度悲观 [4][19] - 市场对9月美联储会议加息25bp至375-400bp的概率上行至60.2%，维持利率350-375bp不变概率回落至39.8% [19] - 随金价企稳回暖，居民保值消费意愿回升，前期被压制的黄金购买需求将集中回补 [25] - 根据久谦数据，线上京东/天猫平台5月-7月LTM黄金饰品销售额同步增速有所回暖 [25] 行情回顾 - 上周上证指数+0.61%，深证成指+1.26%，沪深300 -0.06%，恒生指数-0.22%，恒生科技指数+1.97% [5][33] - 商贸零售（申万）-0.8%，板块涨幅在9个申万大消费一级行业中位居第6位 [5][33] - 涨幅前五个股为星徽股份、华凯易佰、国联股份、轻纺城、跨境通 [33][41] - 跌幅前五个股为南宁百货、中百集团、百大集团、翠微股份、万辰集团 [33][41] 细分行业景气指标 - 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上、黄金珠宝-略有承压 [6] - 社服：旅游高景气维持、餐饮稳健向上、酒店拐点向上 [6] - 教育：K12-略有承压、职业教育-底部企稳 [6] - 人服-稳健向上 [6] 投资建议 - 黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基 [6][42] - 跨境出海推荐安克创新、小商品城，关注致欧科技、赛维时代、华凯易佰 [6][43] - 餐饮建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗 [6][43] - 酒店推荐锦江酒店、首旅酒店 [6][43]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“看好（维持）”[4] 报告核心观点 - AI产业竞争从模型层逐步转向应用层Harness，Agent成为入口，插件成为能力扩展核心[5] - 个人AI Agent竞争将更加依赖生态、数据与权限，国内具备生态优势的大厂值得关注[6] - 以DeepSeek为代表的中国开源模型推动模型价格降低，为下游AI应用提供更大落地空间[7] - 游戏板块经历调整后估值性价比凸显，看好基本面支撑下的估值修复[9] - 传媒行业景气度持续提升，建议沿新渠道+新内容方向布局[54] 互联网方向 - AI Agent时代，模型负责理解和推理，Harness负责连接工具、管理上下文、执行任务[5] - 建议重点关注大厂（腾讯/阿里巴巴/字节跳动等）和模型公司（智谱/MiniMax/DeepSeek/Kimi等）在work agent框架的落地[5] - 入口竞争可能进入新阶段，生态层互联网原有核心商业模式（流量广告、激励等）可能被影响[5] - 建议关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业[5] - 2026年9月22-24日阿里巴巴云栖大会将举行，关注千问大模型、百炼模型服务、CPFS商业化发布[6] - 2026年9月14日豆包手机助手消费者版正式发布，在用户体验、交互、个人Context及记忆、Agent及任务执行等方面迭代升级[6] - 豆包手机助手新增实体AI键集成指纹鉴权，支持锁屏问答/视频通话，屏幕识别从“识屏问答”进化为“识屏办事”[6] - 个人Context与记忆功能支持检索相册、短信、录音、便签等本地数据，办公场景接入飞书妙记[6] - Agent及任务执行支持跨App办任务（比价、加日历、叫车等），多任务可排队/插队[6] - 隐私与安全遵循“最小必要+用户自主控制”原则，推SAEP协议，持ISO 27001/27701/42001及等保三级[6] AI应用方向 - 2026年9月8日Meta发布个人AI智能体Muse，跨平台比价与自动执行可能削弱部分平台流量优势[7] - 广告价值变化，平台通过广告位、推荐排序影响购买的能力可能减弱[7] - “吸引用户—影响选择—完成交易”三个环节可能由Agent和原平台分别承担，价值重新分配[7] - 建议关注AI营销、AI视频化中积极布局的公司，包括【易点天下】【蓝色光标】【荣信文化】【贪玩】等[7] - 物理AI和世界模型方向建议关注【五一视界】【凡拓数创】【群核科技】【丝路视觉】【天娱数科】【风语筑】等[7] 电影/电视剧方向 - AI视频工作流加速创意落地，内容产业生产工程已被颠覆，市场空间从低端AI漫剧走向短剧-精品剧集-大电影-游戏CG/建模[8] - 建议关注长视频平台和IPTV/OTT平台：【芒果超媒】【爱奇艺】【大麦娱乐】【新媒股份】【海看股份】等[8] - 建议关注剧集制作方：【华策影视】【华智数媒】【慈文传媒】【欢瑞世纪】【柠萌影视】【百纳千成】【中国儒意】【阅文集团】【稻草熊娱乐】等[8] 游戏方面 - 游戏板块经历调整，估值性价比凸显，看好基本面支撑下的估值有望修复[9] - 产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营[9] - 重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[9] - 建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【祖龙娱乐】等[9] - 2026年8月中国国内游戏市场实际销售收入为316.27亿元，环比增长1.7%，同比增长8.08%[36] - 2026年8月中国客户端游戏市场实际销售收入达67.03亿元，环比下降2.34%，同比增长2.13%[36] - 2026年8月中国移动游戏市场实际销售收入达到233.95亿元，环比增长1.39%，同比增长8.6%[36] - 本周中国iOS手游畅销榜中《王者荣耀》连续五日位列第一[41] 卡牌潮玩方向 - 潮玩体系公司有望继续扩列[9] - 建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【澳达控股】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等[9] 国有出版等方向 - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红的持续性[10] - 重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度[10] - 建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】[10] 市场回顾 - 2026年9月14日到9月18日，上证综指（+0.61%），深证成指（+1.26%），沪深300（-0.06%），创业板指（+1.52%）[13] - 传媒(申万)（-1.08%）排名第26[13] - 申万传媒细分行业中，数字媒体/出版/广告营销三大子板块涨跌幅居前，影视院线/电视广播/游戏三大子板块涨跌幅靠后[14] - A股涨跌幅前五名：内蒙新华（+34.13%）、返利科技（+21.77%）、中信出版（+19.49%）、新华文轩（+18.91%）、中视传媒（+17.61%）[14] - A股涨跌幅后五名：掌阅科技（-7.23%）、吉比特（-7.33%）、华谊兄弟（-7.45%）、广西广电（-11.35%）、龙版传媒（-15.8%）[14] - 港股涨跌幅前五名：汇量科技（+30.06%）、知乎-W（+14.09%）、家乡互动（+7.32%）、疯狂体育（+6.94%）、网龙（+3.25%）[21] - 港股涨跌幅后五名：哔哩哔哩-W（-4.18%）、百奥家庭互动（-5.45%）、BOSS直聘-W（-9.39%）、云游控股（-11.43%）、飞天云动（-12.5%）[21] - 恒生指数全周下降0.22%，收报24,750.8点，恒生科指全周上升1.97%，收报4,405.5点[22] - 港股通全周净流入120.08亿港元[22] 行业要闻 - Manus或将赴港IPO，5亿美元融资即将完成，估值翻倍至40亿美元[33] - Qwen3.8-Omni-Flash正式上线，推动全模态模型从“理解全模态内容”走向“规划任务、调用工具并完成创作”[33] - Anthropic公开3万Agent正在研发下一代Claude，Claude主导的研发工作已达到26%[36] - 豆包大模型2.1 Pro更新至0915版本，Agent专业任务交付更可靠、多模态Coding能力强化[37] 公司动态 - 【新华传媒】发行股份购买资产，标的公司界面财联社为财经新媒体与金融信息服务商，交易完成后新增财经新媒体运营、商业信息服务与金融资讯服务等业务板块[37] - 【ST华谊】确定产业投资人并签署《重整投资协议》，若重整顺利将改善经营和财务状况[38] - 【顺网科技】向激励对象授予50.00万股限制性股票，授予价格为13.28元/股[40] 影视数据 - 2026年9月14日至9月19日全国电影周票房为16601.05万元[48] - 《欢迎来龙餐馆》《空枪》《奥德赛》位列前三，周票房分别为4324.58万元、3198.30万元、2090.22万元[48] - 灯塔全网剧集实时正片播放量榜中《兰香如故》《早春晴朗》《交锋》位列前三，正片播放量分别为3.56亿、2.71亿、8616.9万[50] - 灯塔全网综艺实时正片播放市占率榜中《心动的信号 第九季》《地球超新鲜 第二季》《密室大逃脱 第八季》位列前三[52] 投资分析意见 - 建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展[54] - 3D建模和动画AI工具及复杂AIGC能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变革与重组[54] - AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新落地，激发用户量、时长和ARPU值的增长[54] - 调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局，包括苹果Vision Pro以及Meta的VR设备等硬件更新迭代[54]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 外围情绪扰动不改产业链景气度向上，继续看好电子布反弹行情，预计三季度电子布企业业绩弹性进一步凸显 [6] - 房地产进入存量房时代，关注零售渠道布局完善的消费建材龙头 [6] - 关注玻璃供需拐点，浮法玻璃与光伏玻璃价格均小幅上涨，供需拐点渐行渐近 [6] - 水泥旺季需求回暖，价格小幅上涨，中期关注《碳达峰碳中和综合评价考核办法》执行情况 [9] 板块行情回顾 - 本周建材板块上涨0.51%，跑赢沪深300指数0.6个百分点 [6][15] - 分子板块来看，水泥板块-0.8%，玻璃板块-0.6%，玻纤板块+7.0%，装修建材板块+1.4% [6][15] - 年初至9月18日收盘建材板块下跌15.7%，跑输沪深300指数13.1个百分点 [6][15] - 关注个股中，中材科技（+16.89%）、宏和科技（+14.63%）、长海股份（+9.15%）、青鸟智控（+7.01%）、蒙娜丽莎（+4.32%）表现较佳 [6][15] 水泥行业分析 - 本周全国水泥市场价格约326元/吨，环比+5.2元/吨 [22] - 价格上涨地区主要是河北、湖南、河南、云南和宁夏，幅度20-100元/吨 [22] - 价格推涨地区主要是京津唐、安徽和广西地区，幅度10-30元/吨 [22] - 九月中旬，天气晴好，前期积压需求释放，水泥需求有所恢复 [22] - 9月18日全国水泥出货率48%，环比+2.3个百分点 [24][31] - 华东/华南/华北水泥出货率分别为53%/56%/43%，环比+3.9pct/+3.3pct/-1.3pct [24] - 9月18日全国水泥平均库容比约71%，同比上涨5.9%，环比下降0.9% [29] - 成本端秦港Q5500动力煤平仓价754元/吨，周同比+77元/吨，环比持平 [29] - 预计后期价格将延续稳中有升态势 [22][31] - 中期需关注国务院新颁布的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》的执行情况，是否能加速供给端带来出清 [9][33] - 推荐华新建材、海螺水泥、上峰材料，关注塔牌集团、天山股份等 [9][33] 玻璃行业分析 - 截至9月17日，浮法玻璃日熔量约14.12万吨，环比+0.4% [34] - 浮法玻璃企业库存约6440万重箱，环比-2.1% [34][51] - 浮法玻璃均价1102元/吨，环比+18元/吨 [34] - 行业平均利润约-156元/吨，环比+11元/吨 [34] - 进入“金九银十”旺季，下游出货逐步好转，本周延续去库状态 [51] - 当前在产产能约14.12万吨/天，处于阶段性低位，供需拐点渐行渐近 [51] - 中小企业亏损致使现金流承压，叠加成本上升的压力，预计后市仍有生产线进入冷修，供给将进一步收缩 [51] - 光伏玻璃在冷修支撑下，玻璃厂家推涨积极，9月初价格提涨1元/平方米后暂稳 [51] - 当前2mm价格为10-10.5元/平方米，环比持平 [51] - 本周光伏玻璃日熔量约7.18万吨/天，环比持平 [51] - 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计314条，日熔量合计71750吨/日，环比持平，同比减少19.64% [46] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平 [44] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平 [44] - 短期下游组件厂按需采购，全行业仍处于亏损 [51] - 关注玻璃基板产业趋势，玻璃企业在玻璃基板的布局进展 [9][51] - 推荐旗滨集团，关注信义玻璃、凯盛科技等 [9][51] 玻纤行业分析 - 电子布价格提涨后暂稳，电子布到CCL涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局 [6][58] - 中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量 [6][58] - 电子布供需格局持续优化，后市仍有提价预期 [6][58] - 随着电子布价格持续上涨，预计三季度电子布企业业绩弹性进一步凸显 [6][58] - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3450-3700元/吨不等，成交价格较上周基本持平 [52] - 全国企业报价均价在3719.75元/吨，环比下滑0.33%，同比上涨5.53% [52] - 电子纱G75主流市场成交价格在22800-24000元/吨不等，成交均价在23137.50元/吨上下，较上一周均价基本持平 [52] - 7628电子布成交价格在11.5-12.1元/米不等 [52] - 近期粗纱端价格有所松动，下游需求不温不火，受到高库存的影响，部分粗纱价格小幅回落 [6][58] - 粗纱供给端新增产能有限，但需求端逐步分化，风电、热塑领域需求稳定，地产基建端需求较弱 [6][58] - 拥有规模、产品结构优势的头部企业或抢占更多市场份额 [6][58] - 推荐中国巨石、长海股份、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技 [6][7][58] 消费建材行业分析 - 1-8月份房地产开发投资完成额同比下降19.9% [6][9] - 商品房销售面积同比下降12.1%，环比增速继续走弱，地产需求依旧疲软 [6][9] - 近期住建部表明我国房地产进入存量时代，1-8月份二手房成交占比达到52%，首次超过新房成交量 [6][9] - 全国二手房交易网签面积达5.49亿平米，同比增长10.6% [6][9] - 二手房的成交回暖逐步拉动存量房市场的需求，进入存量房时代，零售渠道的布局显得十分重要 [6][9] - 近期原油价格持续上涨，对消费建材成本端带来一定压力，沥青期货主力合约价格突破5900元/吨 [9] - 防水企业成本压力明显提升，科顺等防水企业再次发涨价函传导成本压力，沥青基防水材料拟提价10% [9] - 建议关注兔宝宝、青鸟智控、三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材、悍高集团、伟星新材等 [6][9] 成本端分析 - 受石油价格上涨影响部分建材成本整体同比上涨 [59] - 截至9月18日，布伦特原油、动力煤、沥青、丙烯酸、PPR、不锈钢、铝合金、锌合金、聚醚等价格均同比有所提升 [59] - 布伦特原油最新价格125.8美元/桶，周环比4.3%，同比86% [60] - 动力煤Q5500最新价格962元/吨，同比48% [60] - 建筑沥青最新价格5200元/吨，同比38% [60] - 判断部分建材企业有望通过提价来传导成本压力 [59] 本周配置建议 - 主线一：外围情绪扰动不改产业链景气度上行，继续看好电子布向上行情，推荐中国巨石、长海股份、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技 [9] - 主线二：房地产进入存量时代，关注零售渠道布局的消费建材龙头，建议关注兔宝宝、青鸟智控、三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、悍高集团 [9] - 主线三：玻璃后市仍有冷修预期，关注玻璃基板产业趋势，推荐旗滨集团，建议关注凯盛科技、信义玻璃 [9] - 主线四：关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业，推荐华新建材、上峰材料等 [9]

核心观点 - 美联储加息25bp后，北证迎来反弹窗口，科技+新股/次新是主线 [7][9] - 国庆长假前后的低成交期是北交所较好的做多时间窗口 [9] - 建议景气科技+低估值制造均衡配置 [12] 市场行情 - 本周北证50指数上涨2.04%，收于1044.34点 [14][15] - 北交所个股215只上涨，123只下跌，6只持平，涨跌比为1.75 [35] - 北交所PE（TTM）均值61.90倍，中值27.33倍 [21][23] - 创业板PE（TTM）均值87.25倍，中值32.42倍 [23] - 科创板PE（TTM）均值101.38倍，中值36.57倍 [23] - 本周北交所成交量为31.73亿股，环比减少25.49% [25] - 成交额为696.23亿元，环比减少17.88% [25] - 融资融券余额为83.26亿元，较上周减少0.31亿元 [27] - 北证50的ERP指标在1倍标准差以内 [13] - 北交所强势股占比升至38.5% [17] 个股表现 - 周涨幅前五（剔除新股）：戈碧迦（+24.88%）、振宏股份（+21.65%）、千岸科技（+19.65%）、凯德石英（+13.86%）、杰理科技（+13.44%） [36] - 周跌幅前五（剔除新股）：天罡股份（-20.59%）、则成电子（-16.45%）、百迈科（-15.69%）、佳合科技（-12.07%）、成电光信（-11.76%） [38] - 周换手率前五（剔除新股）：百迈科（230.46%）、金钛股份（183.26%）、花溪科技（161.31%）、华汇智能（136.75%）、维琪科技（127.49%） [39] 新股动态 - 本周1只新股上市：腾信精密，上市首日涨跌幅79.71%，换手率95.17%，成交额8.46亿元 [28] - 腾信精密（920298.BJ）：机械设备行业，发行价35.78元/股，发行PE14.99倍，募集资金6.44亿元，总市值70.57亿元，PE（TTM）36.84倍 [28][31] - 截至2026年9月18日，北交所共有344家公司上市交易 [28] - 凯达重工、安达股份申购，九目化学过会 [4] - 下周：世纪数码上市，科建股份上会，宇特光电申购 [4][33] 新股/次新估值 - 今年北交所保持每周两次高强度发行节奏，市场beta较弱，不少新股/次新处于低关注、低覆盖状态 [9] - 估值水平在15倍PEttm以下的比比皆是 [9] - 近期新股PE（TTM）数据：腾信精密36.8倍、百迈科25.5倍、杰锋动力12.9倍、华汇智能23.4倍、金钛股份32.3倍、华大海天17.9倍、信胜科技10.7倍、双英集团14.7倍、恒兴股份14.9倍、杰理科技24.9倍、珈凯生物23.0倍、森合高科14.5倍、聚仁新材27.3倍、千岸科技16.2倍、维琪科技43.6倍、长鹰硬科13.9倍 [10][11] 投资建议 - 科技关注：蘅东光、中科仪、曙光数创、并行科技、戈碧迦、凯德石英、锦华新材、鸿仕达、锐翔智能、丰光精密 [12] - 新能源关注：贝特瑞、安达科技、纳科诺尔、连城数控、昆工科技 [12] - 先进制造关注：民士达、瑞华技术、广信科技、富士达、同力股份、万通液压、泰凯英、森合高科 [12] - 医药生物关注：诺思兰德、海能技术、爱舍伦、丹娜生物、普昂医疗 [12] 重要公告 - 并行科技：拟租入GPU算力资源，合同金额不超过2.11亿元；拟采购GPU算力服务器及配套IT设备，金额不超过4192.62万元 [41] - 并行科技子公司武汉并行与客户A签署技术服务框架协议，合同含税总金额不超过19.13亿元，服务期限60个月 [44][45] - 长江能科：拟回购80.00万-160.00万股，回购价格不超过12.50元/股，资金总额1000.00万-2000.00万元 [41] - 奔朗新材：拟回购102.65万-112.36万股，回购价格不超过17.80元/股，资金总额1827.17万-2000.01万元 [42] - 三协电机：控股子公司三思传动向上海雷智赋能增发600.00万股权，认购价款900.00万元，增资后公司持股比例由87.5%变更为70.0% [42] - 恒道科技：拟以1000.00万元认购格灿光电新增注册资本32.85万元，持有其3.60%股权 [43] - 华光源海：收购江西驿光21%股权，支付588.00万元，完成后纳入合并报表，并对江西驿光增资255.00万元 [43] - 许昌智能：与中国能建签订中低压开关柜框架采购合同，暂估总金额8.99亿元 [43] - 新芝生物：终止重大资产重组事项 [45] - 峆一药业子公司安徽修一拟与浙江迦南科技签订机电安装及设备采购合同，金额7690.00万元 [45] 新三板动态 - 截至2026年9月18日，新三板挂牌公司5786家，其中创新层2285家，基础层3501家 [46] - 本周新挂牌3家，摘牌3家 [46] - 周新增计划融资0.20亿元，完成融资1.09亿元 [48] - 增发预案前五：晟泰克（0.20亿元，汽车行业） [50] - 增发实施前五：道达天际（0.69亿元，计算机）、河源富马（0.29亿元，有色金属）、卡夫特（0.12亿元，基础化工） [51]