报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面走势偏强但基本面变化有限，预计上涨空间有限，后续高位震荡运行；巴西大豆新作播种进度快产量预计高位，价格有压力，短期播种进度慢或有支撑，整体震荡运行；国内豆粕盘面阶段性反弹，菜粕盘面回落，豆菜粕价差扩大，月间价差均回落 [3][4][7] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场反映出口量增加走势偏强，巴西新作供应利好出口预计增加，阿根廷旧作压榨与出口增加但出口增量空间有限 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，市场供应充足，提货量增加，库存高位，成交量减少，远期供应紧张好转；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存充足 [5] - 宏观方面，市场趋于稳定，中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，国内恢复 3 家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转，但后续进口仍有不确定性，宏观影响后续有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面小幅上涨，受贸易关系好转影响走势偏强；巴西大豆价格稳定，出口量和国际需求变化有限；国内豆粕盘面阶段性反弹，受农产品反弹影响；菜粕盘面回落，因前期利多上涨后阶段性回调；豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 美豆盘面走势强但基本面变化有限，新作产量单产小幅下调支撑价格，当前盘面价格对出口利多体现明显，缺乏其他利多因素上涨空间有限 [4] - 南美供应端影响增加，巴西新作播种推进快，各机构评估丰产，需求增量有限出口预计增加；巴西旧作出口与压榨好，出口增量明显，后续压榨带动有限；阿根廷旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场反映出口增加走势偏强，巴西新作播种快产量预计高位，价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，市场供应充足，提货量增加，库存高位，成交量减少，远期供应紧张好转；截止 11 月 7 日，油厂大豆实际压榨量 180.57 万吨，开机率 49.67%，大豆库存 761.95 万吨，较上周增 51.16 万吨，增幅 7.2%，同比去年增 201.56 万吨，增幅 35.97%；豆粕库存 99.86 万吨，较上周减 15.44 万吨，减幅 13.39%，同比去年增 19.11 万吨，增幅 23.67% [5] - 菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存充足；截止 10 月 31 日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存 0 万吨，环比上周持平；菜粕库存 0.5 万吨，环比上周降 0.21 万吨 [5] 宏观 - 市场趋于稳定，中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，国内恢复 3 家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转，但后续进口仍有不确定性，宏观影响后续有限 [6] 逻辑分析 - 美豆盘面上涨受节奏性影响，基本面支撑有限，若无大幅减产预计上涨空间有限，后续高位震荡 [7] - 巴西价格有压力，供应宽松需求增加有限，短期播种进度慢或有支撑，整体震荡运行 [7] - 豆粕关注压榨利润修复，价格有支撑，但中长期有压力，走势略强于菜粕，菜粕需求一般有压力 [7] - 豆粕月间价差回落，近端供应偏紧；菜粕月间价差因需求一般走强空间有限，受贸易关系影响变化多 [7] 交易策略 - 单边建议 05 合约观望为主 [8] - 套利观望 [8] - 期权卖出宽跨式策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹，棕榈油上涨幅度有限，豆油供应充足上涨乏力，菜油继续边际去库对价格形成支撑，交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望，套利和期权建议观望 [5][6][8][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2601收盘价8228元，涨44元；棕榈油2601收盘价8690元，涨30元；菜油2601收盘价9587元，涨54元。各品种不同地区现货价及基差有差异，基差涨跌幅多为0 [3] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差230元，涨6元；棕油1 - 5月差 - 102元，跌32元；菜油1 - 5月差413元，涨8元 [3] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 462元，涨14元；OI - Y价差1359元，涨10元；OI - P价差897元，涨24元；油粕比2.69，涨0.01 [3] - 进口利润：24度棕榈油CNF价1040美元，船期12月，盘面利润 - 187元；毛菜油鹿特丹FOB价1085美元，船期12月，盘面利润 - 1169元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第44周，豆油库存121.6万吨，上周125.0万吨，去年同期110.1万吨；棕榈油库存59.3万吨，上周60.7万吨，去年同期53.9万吨；菜油库存51.4万吨，上周53.5万吨，去年同期41.8万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：MPOB马来西亚10月棕榈油产量2043886吨，环比增长11.02%，库存量2464452吨，环比增长4.44% [5] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至11月7日库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%，进口利润倒挂收窄至 - 200附近，基差偏稳；豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量180.57万吨，开机率49.67%，截至11月7日库存115.72万吨，环比降5.86万吨，降幅4.82%，基差偏稳；菜油期价震荡小幅收涨，上周沿海菜籽压榨量0万吨，开机率0%，截至10月31日沿海库存51.4万吨，环比降2.1万吨，欧洲菜油进口利润倒挂扩大至 - 1100附近，基差稳中偏强 [5][6][8] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多，或继续观望 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力仍存，现货以震荡运行为主，后续大方向预计偏弱，猪价仍有压力；期货价格反弹受现货带动，下跌空间有限，但期现货价格反弹空间也有限，盘面多震荡运行 [3][5] 各部分总结 现货价格 - 2025 年 11 月 10 日各地生猪现货价格有涨有跌，均价 11.68 元，较昨日涨 0.12 元 [3] 期货价格 - 2025 年 11 月 10 日生猪期货各合约价格多数上涨，如 LH01 涨 90 至 11955，LH03 涨 90 至 11555 等 [3] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格 198 元，母猪价格 1546 元，均与上周持平 [3] 现货养殖利润 - 2025 年 11 月 10 日自繁自养利润 -89.21 元，较昨日增 0.12 元；外购仔猪利润 -175.54 元，较昨日增 4.18 元 [3] 屠宰端 - 2025 年 11 月 10 日屠宰量 162445 头，较昨日减 745 头 [3] 合约价差 - 2025 年 11 月 10 日部分合约价差有变化，如 LH7 - 9 为 -795，较昨日增 30；LH9 - 1 为 1510，较昨日减 55 等 [3] 大小猪价差 - 2025 年 11 月 10 日标猪 - 中猪价差 0.35，较昨日降 0.01；中大猪 - 标猪、大猪 - 中大猪、大猪 - 标猪价差与昨日持平 [3] 交易策略 - 单边和套利建议观望，期权建议卖出宽跨式策略 [6]

报告行业投资评级 - 股指 ☆☆☆，国债 ☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 截至11月7日当周，期指出现分化，IH2511下降0.89%，IC2511上升1.47%，IM2511上升1.31%；全市场日均成交额为2.01万亿元，较上周减少3130亿元，市场成交活跃度有所回落 [1] - 从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标8分，流动性指标9分，估值指标11分，市场情绪指标9分；期债方面，通胀指标7分，流动性指标10分，市场情绪指标8分 [1] - 期限结构方面，各期指合约基差集体下行，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率（分红调整）分别为0.28%、 -3.16%、 -11.12%、 -14.41% [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值没有变化；长周期方面，通胀数据表现相对超预期，对IC和IM有一定提升作用，期债则均承压下降；短周期方面，基本面数据地产、消费仍然偏弱，汇率处于低位区间，目前资金面仍旧保持相对宽松，短周期低位回升 [1] - 持仓量方面，IM边际回升，IF和IH相对维持中性，IC相对处于截面低位，整体综合信号处于中性震荡；期债方面，资金面仍旧保持宽松，市场风险偏好相对有利于债市修复，股债跷跷板效应较为显著，由于通胀超预期修复，持仓量因子回落，机构仍然对配置行为较为谨慎，综合信号位于中性震荡 [1] 各部分总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率（163家：全国）周涨1.41%，数值52.45，历史分位数0.29，与股指移动相关性 -0.54，与国债移动相关性 -0.89；开工率：PTA：国内周涨1.41%，数值77.69，历史分位数0.29，与股指移动相关性 -0.21，与国债移动相关性 -0.58等 [2] - 期指评分8分，期债评分0分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数周涨0.29%，数值127.32，历史分位数0.80，与股指移动相关性 -0.29，与国债移动相关性 -0.37；中信行业指数：炼焦煤周涨1.54%等 [3] - 期指评分8分，期债评分7分 [3] 流动性 - DR007周跌0.40%，数值1.41，历史分位数0.00，与股指移动相关性 -0.37，与国债移动相关性 -0.63；DR001周涨1.48%等 [4] - 期指评分9分 [4] 指数估值 - 市盈率PE（TTM）周涨0.33%，数值22.21，历史分位数0.97，与股指移动相关性0.96；市销率PS（TTM）周涨0.33%等 [5] - 期指评分10分 [5] 市场情绪：股指 - 融资余额周涨0.27%，数值24755.15，历史分位数0.99，与股指移动相关性0.83；融券余额周涨3.91%等 [6] - 期指评分9分 [6] 市场情绪：债券 - 国开债到期收益率：10年期周涨0.77%，数值1.95，历史分位数0.27，与国债移动相关性 -0.97；美国：标准普尔500波动率指数周涨9.40%等 [7] - 期债评分8分 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长；短周期模型聚焦市场风格、外部因素、资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦宏观经济数据等低频指标 [16] 截止上周五预测信号 - 短周期模型中，IF主力、IH主力信号为0.51，IC主力信号为0.52，IM主力信号为0.53，T主力、TF主力信号分别为0.53、0.52；持仓量指标均为0；长周期模型中，IF主力、IH主力信号为0.51，IC主力、IM主力信号为0.52、0.53，T主力、TF主力信号为0.5、0.51；综合信号中，IF主力、IH主力信号为0.53、0.51，IC主力、IM主力信号为0.53、0.52，T主力、TF主力信号为0.52、0.51 [17] 上周情况 - 11月3 - 7日，IF主力、IH主力、IC主力、IM主力、T主力、TF主力信号均为0 [19] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振；基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分三类；运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差，比例为1:1.8 [20] TF和T主力合约交易信号 - 11月3日N - S模型信号和趋势回归模型信号均为0；11月4日N - S模型信号为 -1，趋势回归模型信号为0；11月5 - 7日两模型信号均为0 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 50ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为3.190 涨幅1.27% 11月7日降至3.186 跌幅0.13% 11月10日涨至3.201 涨幅0.47% [1] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为12.80% 次月IV为14.89% 11月10日当月IV为12.79% 次月IV为14.88% [1] - 近1年当月IV分位数在20.00% - 22.00% 近2年在21.60% - 22.00% 近1年次月IV分位数在35.40% - 40.00% 近2年在45.40% - 48.60% [1] - 今日主力月份skew指数为92.65 [2] 沪300ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为4.805 涨幅1.48% 11月7日降至4.795 跌幅0.21% 11月10日涨至4.807 涨幅0.25% [3] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为14.53% 次月IV为16.18% 11月10日当月IV为14.50% 次月IV为16.28% [3] - 近1年当月IV分位数在28.90% - 30.20% 近2年在37.80% - 39.60% 近1年次月IV分位数在30.20% - 39.20% 近2年在39.60% - 59.60% [3] - 今日主力月份skew指数为102.05 [5] 深300ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为4.956 涨幅1.54% 11月7日降至4.941 跌幅0.30% 11月10日涨至4.960 涨幅0.38% [6] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为14.78% 次月IV为16.44% 11月10日当月IV为14.58% 次月IV为16.74% [6] - 近1年当月IV分位数在31.40% - 34.20% 近2年在40.80% - 46.00% 近1年次月IV分位数在47.40% - 50.40% 近2年在59.40% - 61.90% [6] - 今日主力月份skew指数为99.49 [12] 沪中证500ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为7.451 涨幅1.89% 11月7日降至7.440 涨幅1.50% 11月10日为7.448 跌幅0.04% [16] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为18.71% 次月IV为20.07% 11月10日当月IV为18.67% 次月IV为20.13% [16] - 近1年当月IV分位数在34.20% - 35.50% 近2年在38.40% - 40.20% 近1年次月IV分位数在46.80% - 57.00% 近2年在48.10% - 56.20% [16] - 今日主力月份skew指数为102.88 [21] 深中证500ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为2.979 涨幅1.67% 11月7日降至2.968 跌幅0.37% 11月10日涨至2.973 涨幅0.17% [26] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为18.68% 次月IV为20.31% 11月10日当月IV为18.98% 次月IV为20.31% [26] - 近1年当月IV分位数在34.20% - 34.20% 近2年在39.80% - 40.40% 近1年次月IV分位数在45.10% - 56.60% 近2年在54.30% - 56.40% [26] - 今日主力月份skew指数为102.13 [31] 创业板ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为3.201 涨幅1.88% 11月7日降至3.185 跌幅0.50% 11月10日降至3.158 跌幅0.85% [32] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为29.04% 次月IV为30.61% 11月10日当月IV为28.49% 次月IV为30.04% [32] - 近1年当月IV分位数在57.10% - 58.30% 近2年在69.30% - 71.50% 近1年次月IV分位数在59.90% - 73.70% 近2年在61.10% - 75.60% [32] - 今日主力月份skew指数为98.35 [37] 深证100ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为3.590 涨幅1.82% 11月7日降至3.567 跌幅0.64% 11月10日涨至3.575 涨幅0.22% [41] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为20.26% 次月IV为21.33% 11月10日当月IV为19.96% 次月IV为22.33% [41] - 近1年当月IV分位数在49.70% - 51.80% 近2年在60.90% - 62.50% 近1年次月IV分位数在52.30% - 56.50% 近2年在66.30% - 69.70% [41] - 今日主力月份skew指数为101.73 [44] 科创50ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为1.509 涨幅3.36% 11月7日降至1.487 跌幅1.46% 11月10日降至1.478 跌幅0.61% [50] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为32.60% 次月IV为34.03% 11月10日当月IV为31.64% 次月IV为33.33% [50] - 近1年当月IV分位数在50.20% - 67.40% 近2年在59.00% - 73.90% 近1年次月IV分位数在52.20% - 68.00% 近2年在59.40% - 74.80% [50] - 今日主力月份skew指数为93.39 [52] 科创板50ETF - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为1.462 涨幅3.39% 11月7日降至1.442 跌幅1.37% 11月10日降至1.432 跌幅0.69% [55] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为32.95% 次月IV为34.12% 11月10日当月IV为31.37% 次月IV为32.93% [55] - 近1年当月IV分位数在53.80% - 70.10% 近2年在56.50% - 75.40% 近1年次月IV分位数在50.60% - 64.40% 近2年在58.60% - 73.30% [55] - 今日主力月份skew指数为93.79 [58] 300指数 - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为4693.403 涨幅1.43% 11月7日降至4678.794 跌幅0.31% 11月10日涨至4695.051 涨幅0.35% [63] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为13.87% 次月IV为16.43% 11月10日当月IV为13.45% 次月IV为16.54% [63] - 近1年当月IV分位数在21.20% - 30.60% 近2年在21.40% - 31.00% 近1年次月IV分位数在42.80% - 46.50% 近2年在54.80% - 57.40% [63] - 今日主力月份skew指数为104.41 [66] 1000指数 - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为7551.830 涨幅1.17% 11月7日降至7541.878 跌幅0.13% 11月10日涨至7563.254 涨幅0.28% [67] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为17.89% 次月IV为19.98% 11月10日当月IV为17.52% 次月IV为20.18% [67] - 近1年当月IV分位数在14.20% - 22.00% 近2年在16.30% - 19.40% 近1年次月IV分位数在23.20% - 25.70% 近2年在19.20% - 25.70% [67] - 今日主力月份skew指数为113.60 [70] 上证50指数 - 2025年11月6 - 10日期间 标的物价格有波动 11月6日为3044.742 涨幅1.22% 11月7日降至3038.346 跌幅0.21% 11月10日涨至3053.857 涨幅0.51% [71] - 当月IV和次月IV在期间也有波动 11月6日当月IV为13.00% 次月IV为61.58% 11月10日当月IV为12.91% 次月IV为49.93% [71] - 近1年当月IV分位数在15.10% - 18.30% 近2年在15.90% - 20.20% 近1年次月IV分位数在91.00% - 91.40% 近2年在95.50% - 95.70% [71] - 今日主力月份skew指数为101.83 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国参议院通过临时拨款法案，政府停摆周内有望结束，市场流动性预期好转，美元走弱，10年美债收益率高开低走，金银强势上行 [9] - 贵金属消化此前利空因素，美国政府停摆冲击和最高法院关税辩论使经济前景复杂，短中期利多贵金属 [9] - 需关注政府停摆结束后通胀、就业数据，其会影响美联储12月降息指引和市场波动 [9] - 贵金属后市可能转入高位偏强震荡走势 [9] 各目录总结 市场回顾 - 贵金属市场：伦敦金涨逾75美元，交投于4074美元；伦敦银站回49关口，交投于49.65美元附近；沪金收涨2%，报935.98元/克；沪银主力合约收涨2.85%，报11719元/千克 [3] - 美元指数：小幅下行，交投于99.55附近 [4] - 美债收益率：10年美债收益率高开低走，交投于4.136%附近 [5] - 人民币汇率：兑美元窄幅波动，交投于7.118附近 [6] 重要资讯 - 美国政府动态：参议院通过持续拨款法案，为政府提供资金至1月30日结束停摆，赞成票60票，反对票40票 [7] - 美联储观点：副主席杰裴逊称利率接近“中性水平”应谨慎行事；纽约联储主席威廉姆斯称12月利率决策是平衡行为 [7] - 美联储观察：12月降息25个基点概率66.5%，维持利率不变概率33.5%；到明年1月累计降息25个基点概率53%，维持不变概率19.8%，累计降息50个基点概率27.3% [7] - 中国黄金基本面：2025年前三季度，我国原料和进口原料产金392.931吨，同比增3.60%；黄金消费量682.730吨，同比降7.95%；首饰270.036吨，同比降32.50%，金条及金币352.116吨，同比增24.55%，工业及其他用金60.578吨，同比增2.72% [7] 交易策略 - 单边：背靠5日均线逢低试多 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月3 - 7日当周美国联邦政府停摆超历史最长纪录，叠加美国最高法院关税听证会陷入僵局，全球股债商品皆不同程度回落，以美元计价债＞商品＞股；中国股市上涨，债市商品回落，以美元计价股＞债＞商品 [3] - 美国政府停摆接近尾声，关键数据有望公布，市场不确定性或回落，需关注市场情绪变化对大类资产价格的影响 [3] 各目录总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市多数回落，美股表现不佳，新兴市场较发达市场略抗跌，VIX指数周度收涨 [8] - 全球债市周度回落，10年期美债收益率4.11%持平上周，全球范围内国债＞信用债＞高收益债 [12] - 全球汇市美元指数周度回落0.18%，主要非美货币兑美元多数回落，人民币汇率窄幅震荡 [13] - 全球商品市场国际油价周度回落，贵金属价格延续高位震荡，主要农产品及有色金属价格多数回落 [17] 国内大类资产表现情况 - 国内股市A股主要宽基指数多数收涨，两市日均成交额较上一周回落，北证50表现不佳，电新、钢铁等涨幅居前，医药、计算机表现不佳，上证综指周涨幅1.08% [20] - 国内债市震荡偏弱，央行公开市场操作净回笼15722亿元，资金面整体宽松，企业债＞信用债＞国债 [23] - 国内商品市场偏弱运行，周度收跌，油脂油料涨幅居前，黑色表现不佳 [24] 大类资产价格展望 - 美国政府停摆接近尾声，关键数据有望公布，市场不确定性或回落，需关注市场情绪变化对大类资产价格的影响 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场上周先跌后反弹整体收跌0.47% 美元流动性缓解 短期或震荡运行；各板块受不同因素影响 短期均以震荡运行为主[1] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 商品市场上周下跌后反弹 整体收跌0.47% 黑色板块领跌2.62% 能化和有色分别下跌0.41%和0.06% 贵金属和农产品分别上涨0.11%和0.57%[1][5] - 涨幅居前品种为菜粕、纸浆和鸡蛋 涨幅分别为6.32%、3.49%和2.32%；跌幅较大品种为沥青、铁矿石和甲醇 跌幅分别为6.04%、4.94%和3.12%[1] - 商品市场20日平均波动率回落 各板块品种波动率均以下降为主[1] - 全市场规模增加近百亿 仅贵金属板块表现为资金净流出[1] 各板块展望 - 贵金属：近期讲话官员总体偏鹰派 板块承压；美国政府停摆谈判有进展 短期延续高位震荡[1] - 有色：中美经贸关系有望缓和 国内“十五五”规划落地 但国内进出口及美国相关数据不佳 宏观偏中性；终端销售偏弱 原料端偏紧 部分品种供给有扰动 短期震荡运行[2] - 黑色：螺纹钢表需和产量回落 去库放缓 终端需求进入淡季 钢厂盈利率收缩 铁水减产；铁矿到港量增加 港口库存累库 双焦有供给收缩预期 成本支撑或延续 短期震荡运行[2] - 能源：原油库存超预期累库 美国政府停摆影响就业和航煤需求 供需盈余压力中期利空油价；俄乌冲突升级 短期油价震荡运行[2] - 化工：煤炭上涨形成成本支撑 聚酯品种冬季服装需求或提振 但中期需求有转弱预期 产业链品种或以反套为主[3] - 农产品：中国降低美国大豆关税 但美豆无价格优势下跌 关注美国农业部报告；棕榈油止跌反弹 但动能不强 供需偏空 短期承压运行[3] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率多为负 规模有增有减 成交量大多下降[35] - 能化ETF周收益率为 -0.65% 规模增加6.01% 成交量下降20.51%[35] - 豆粕ETF周收益率为1.54% 规模增加0.46% 成交量下降17.18%[35] - 有色ETF周收益率为 -0.49% 规模增加1.74% 成交量下降47.80%[35] - 白银基金周收益率为 -0.10% 规模无变化 成交量下降57.31%[35] - 黄金ETF合计规模增加0.81% 成交量下降47.86%；商品ETF合计规模增加0.94% 成交量下降46.00%[35]

权益市场风格 2025年11月10日 周度报告 操作评级 中信五风格-稳定★☆☆ 金融工程组 张婧婕 Z0022617 盈利因子收益走强 金融工程周报 基金市场回顾： 【近期市场收益】 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 周度收益率 月度收益率 季度收益率 半年度收益率 通联全A（沪深京） 中证综合债（净） 南华商品 数据来源：通联数据，国投期货 【近一年公募基金产品成立规模】 -1 0 1 2 3 4 0 500 1000 1500 2000 单月（左轴、柱状图） 月度环比（右轴） 单位：亿元 0.02% 0.02% 数据来源：通联数据，国投期货 【公募基金主要策略指数周度收益率】 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 本报告版权属于国投期货有限公司 1 不可作为投资依据，转载请注明出处 截至2025/11/07当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南 华商品指数周度涨跌幅分别为0.63%、-0.01%、-0.47%。 公募基金市场方面，近一周转债类产品收益表现表现，普通股 票策略指数小幅收跌，中性策略产 ...

投资评级 - 报告对微电生理(688351)给予“增持”评级 [8] 核心观点 - 报告认为微电生理利润端持续改善，海外市场延续高增长，新产品研发进度整体顺利 [4] - 公司在三维电生理手术国产厂商中排名第一，市场地位稳固 [5] - 国际市场收入增速强劲，2025年上半年同比增长超40%，并成功进入多个新市场 [5] - 在研产品丰富，压力脉冲PFA产品和ICE产品已提交注册申请，预计未来将持续贡献增量 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.36亿元，同比增长15.65% [4] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润0.42亿元，同比增长0.46% [4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为0.24亿元，同比增长3297.94% [4] - 2025年单三季度实现营业收入1.13亿元，同比增长21.78% [4] - 2025年单三季度实现归属于母公司所有者的净利润0.09亿元，同比下降62.56% [4] - 2025年单三季度扣除非经常性损益的净利润为0.03亿元，同比增长294.70% [4] 经营分析 - 截至2025年中，公司三维电生理手术覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例 [5] - FireMagic® Trueforce®导管已在多家医疗中心完成超3000例射频消融手术 [5] - IceMagic®冷冻系列产品2025年上半年获得CE认证并上市，正在欧洲市场推广 [5] - 自研压力脉冲PFA产品已向国家药监局提交注册申请，预计年内获批 [6] - 参股公司商阳医疗的二代纳秒脉冲产品已完成临床入组，处于随访阶段 [6] - ICE和RDN产品均被纳入国家绿色通道创新产品范畴 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4.63亿元、6.31亿元和8.29亿元，同比增速分别为12.18%、36.24%和31.36% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.72亿元、1.08亿元和1.57亿元，同比增速分别为37.79%、50.92%和45.10% [6] - 公司2025-2027年对应PE分别为165倍、109倍和75倍 [6] - 公司2025-2027年对应PEG分别为4.37、2.15和1.67 [6] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.15元、0.23元和0.33元 [9] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的58.7%提升至2027年的60.7% [12] - 预计公司净利率将从2024年的12.6%提升至2027年的18.9% [12] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024年的3.0%提升至2027年的7.5% [12] - 预计资产负债率将从2024年的8.0%逐步上升至2027年的10.7% [12]