报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年二季度国内公募基金份额（不含货币基金）为17.44万亿份，较上季度末增加1.72%，增长来自存量基金份额增长和新基金发行[1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 指数型基金 - 新发基金：二季度新发226只指数股票型产品，总新发份额610.13亿份，科创创业、宽基指数增强、科技概念指数产品发行较多；新发2只债券指数型产品，总新发份额38.96亿元，跟踪政策性金融债和气候变化指数[7][8] - 存量基金：股票指数型产品总份额3.17万亿份，较一季度减少4257.25亿份，部分宽基和科技主题指数产品份额下滑，红利低波动主题ETF及联接产品份额扩张；指数债券型基金份额增加1900.55亿份，多只追踪中债优选投资级信用债指数的基金份额扩张明显[7][8] 主动股混基金 - 新发基金：受权益市场上行影响，二季度发行热度较高，共新发153只，总新发份额1102.94亿份，占新发基金总份额37.07%[9] - 存量基金：总份额2.72万亿份，较一季度缩减2389亿份，因市场分化，通信、半导体行业业绩暴涨，部分投资者赎回科技主题基金[9] 主动债券基金 - 新发基金：债市小幅增长，受权益市场上涨影响，发行热度较低，二季度成立80只，总新发份额623.25亿份，占新发基金总份额20.95%，以偏债类产品为主[10] - 存量基金：总份额8.94万亿份，较一季度增长5766.06亿份，主要源于纯债债基和偏债债基份额增长[10] 其他基金 - 同业存单基金：二季度份额减少44.36亿份，无新发产品，存量产品份额小幅缩减[11] - QDII基金：二季度份额减少452.99亿份，其中QDII股混型基金减少420.91亿份，QDII债券型基金减少32.69亿份，部分港股科技主题产品份额缩减较多[11] 基金份额变化表 |基金类型|2026年2季度份额（亿份）|2026年1季度份额（亿份）|份额变动（亿份）|份额变动幅度| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股票型|35595.94|39402.81|-3806.86|-9.66%| |混合型|25111.70|26238.02|-1126.32|-4.29%| |债券型|98726.90|90437.04|8289.86|9.17%| |商品|1072.28|1147.03|-74.75|-6.52%| |国内其他|1903.89|1817.00|86.90|4.78%| |QDII股混型|8415.20|8813.22|-398.01|-4.52%| |QDII债券型|485.34|518.03|-32.69|-6.31%| |QDII其他|6.55|5.95|0.60|10.07%| |FOF|3038.25|3026.58|11.67|0.39%| |MOM|10.82|13.35|-2.52|-18.89%| |总计（不含货币基金）|174366.88|171419.02|2947.87|1.72%|[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原料丁二烯成本支撑较前期明显走强，顺丁橡胶供应波动不大，多数装置保持正常运行，整体维持相对高位，而下游多数企业采购积极性一般，终端普遍刚需为主，本周生产企业库存量增加 [2] - 上周轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎企业存3 - 5天检修安排，拖拽半钢胎企业产能利用率走低；部分前期检修全钢胎企业装置排产逐步恢复至常规水平，带动全钢胎企业产能利用率恢复性提升 [2] - 短期随着检修企业逐步复产，装置排产量将逐步提升，带动企业产能利用率向上修复，但企业订单表现一般，将会有企业延续控产，进而限制整体产能利用率提升幅度，br2609合约短线预计在13100 - 14300区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价13765元/吨，环比110；持仓量82934元/吨，环比417；9 - 10价差50元/吨，环比 - 5；丁二烯橡胶仓单数量5550吨，环比 - 230 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化（山东）、茂名石化（广东）、大庆石化（上海）顺丁橡胶（BR9000）主流价分别为13650元/吨、13600元/吨、13650元/吨、13700元/吨，环比均为0；合成橡胶基差 - 65元/吨，环比 - 60 [2] 上游情况 - 布伦特原油112.78美元/桶，环比0.21；WTI原油102.88美元/桶，环比3.24；石脑油CFR日本925美元/吨，环比63.5；东北亚乙烯价格1206.5美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价2580美元/吨，环比0；山东市场丁二烯市场价10900元/吨，环比25 [2] - 丁二烯当周产能16.18万吨/周，环比0；产能利用率64.21%，环比0.49；港口期末库存27100吨，环比 - 9600；山东地炼常减压开工率48.52%，环比1.94 [2] 下游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.14万吨，环比1；当周产能利用率72.71%，环比1.27；当周生产利润 - 550元/吨，环比 - 47；社会期末库存4.63万吨，环比0.07；厂商期末库存1500吨；贸易商期末库存6090吨，环比 - 260 [2] - 国内半钢胎开工率60.66%，环比 - 2.01；全钢胎开工率62.1%，环比2.12；全钢胎当月产量1323万条，环比16；半钢胎当月产量5813万条，环比98；山东全钢轮胎库存天数39.43天，环比 - 0.76；山东半钢轮胎库存天数45.09天，环比 - 0.73 [2] 行业消息 - 截至7月16日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为57.08%，环比 - 3.54个百分点，同比 - 11.05个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为62.65%，环比 + 2.09个百分点，同比 + 0.67个百分点 [2] - 今年6月份，我国重卡市场共计销售11.5万辆左右，环比5月增长约5%，比上年同期的9.8万辆上涨约18%，同比增速较3 - 5月有所放缓，1 - 6月累计销量达到约66万辆，同比增长约22% [2] - 截至7月22日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.68万吨，环比上周期略增长0.98个百分点 [2]

报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期美伊冲突升级，市场交易原油供应中断风险，成本拉动PP盘面，且高位基差和全产业链去库提供底部支撑，行情偏强，操作以逢低做多为主 [3] - 中长期产业基本面偏弱，下游淡季需求疲软，远期供给增量充足，上行空间受限，维持偏空判断 [3] 根据相关目录分别总结 资讯 - 凌晨美伊冲突升级，美军空袭伊朗沿岸设施，伊朗拦截油轮，美方或打击伊朗核配套设施，地缘风险抬升，红海、海湾航运受扰 [1] - 隔夜布伦特9月原油涨2.71%收91.64美元/桶，丙烷同步走强，原油成本主导PP盘面走势 [1] - 卡塔尔停火斡旋暂无实质进展，中长期OPEC+8月增产，原油远期供给宽松，本轮油价上涨是地缘短期行情 [1] - 美国6月通胀回落压制短期加息预期，但联储官员偏鹰，9月加息预期仍存，美元小幅偏弱利好能化 [1] - 国内现货跟涨，7月21日PP期现基差827元，高贴水叠加持续去库托底盘面 [1][3] - 下游处于夏季消费淡季，仅刚需采购，产业无独立利多 [1] 盘面 - 7月21日PP2609合约开盘价8377元/吨，最高价8378元/吨，最低价8206元/吨，收盘价8273元/吨，较前一日跌189元/吨，跌幅2.23% [2] - 持仓量45.9万手，较前一交易日减少10476手 [2] 供给 - 国内油制PP开工67.20%，中小检修装置复产，九江石化、河北海伟大型装置长停，鲁清装置临时检修收紧短期流通货源 [2] - PDH开工72.32%，丙烷价格高位压缩脱氢加工利润，企业提负荷意愿偏弱 [2] - 6月PP进口总量15.63万吨，7月中东货源集中到港，塔里木二期新装置月内投产，远期供给宽松压力大，现货仅阶段性小幅偏紧 [2] 需求 - 夏季塑编、薄膜、注塑消费淡季延续，终端订单无增量，塑编开工40.78%、BOPP开工46.62%、共聚注塑开工49.08%，均处年内同期低位 [2] - 外贸包装海外订单走弱，家电、日用塑料制品内需平淡，下游工厂原料常备库存，随用随采，难脱离原油独立上涨 [2] 库存与结构 - 全国PP商业库存46.91万吨，同比降13.1%，港口库存5.76万吨，同比降7.69%，商业、港口同步去库，现货流通货源收紧 [3] - 7月21日期现基差827元/吨，高贴水叠加低库存形成底部保护，盘面深跌空间有限，若无下游大规模补库，基差难单边扩张 [3] 操作建议 - 短期行情震荡偏强，操作观望或逢回调轻仓短多，不追涨，做好止损 [3] - 中长期维持偏空判断 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长周期看 ABS 产能周期决定毛利和开工率重心，带来丁二烯消耗长周期变化；中短周期观察 ABS 开工率变化，尤其是民营装置，带来丁二烯消耗波动 [3][11][60] - 2008 - 2012 年 ABS 产能年均增速 12%，2013 - 2020 年平稳期年均增速 2.22%，2020 - 2021 年利润好刺激 2023 - 2025 年年均增速 28.86%，2026 年进入存量竞争期 [3][16][60] - 未来一两年 ABS 约 120 万吨新投产能（主要 2027 年），理论新增丁二烯消耗约 18 万吨，但内需难放量，出口下半年有望高景气，库存去化慢 [4][60][63] 根据相关目录分别进行总结 前言 - ABS 是我国丁二烯下游第二大需求领域，占下游需求约 20%；需外采丁二烯原料的装置消费占比约 25%，主要是民企和外资，国内 ABS 一体化装置负荷影响民营装置原料供应 [10] 我国 ABS 供应现状 - 2025 年 ABS 产能 1109 万吨，产量 691.72 万吨；2008 年以来产能逐年增加，2023 - 2025 年为扩张高峰期；目前国企产能占比最大 [16] - 近五年 ABS 年均产量 537 万吨左右，开工率 75%左右，波动受生产利润和装置检修影响；2023 - 2025 年产能扩张使利润低迷，开工率走低 [18] - 2026 年 2 月美伊以冲突，国内化工开工率下降，叠加亏损，ABS 装置检修或降负荷增加，开工率走低 [18] - 未来几年 ABS 约 120 万吨投产规划，理论最大新增丁二烯消耗约 22.5 万吨，主要集中在 2027 年 [24] ABS 开工率影响因素分析 - 影响 ABS 阶段性开工率的因素主要是生产利润、进出口结构、下游需求和库存水平 [27] 生产利润对阶段性开工率指引较强 - ABS 生产毛利和开工率大多正相关，2020 年至今从“高利润、高开工”到“全面亏损、低开工”转换，根本原因是 2021 - 2025 年产能增幅超 100% [28] - ABS 生产利润受上游原料价格影响，与苯乙烯价格波动更相关，如 2020 年底 - 2021 年初、2022 年 10 月 - 2023 年 8 月、2025 年 11 月 - 2026 年 3 月 [29][30][31] 我国 ABS 进出口情况 - 近五年 ABS 净进口，2023 年前净进口量 160 - 200 万吨，2023 年开始降至 100 万吨以内，2025 年降至 50 万吨以内 [34][36] - 今年进出口呈现进口下降、出口回升局面，因国内产能扩张、海外装置检修；国内企业原料成本低、外销定价空间足，主动出口消化产能 [36] - 美伊冲突推高石脑油价格，切断日韩原料来源，韩国开工降负、出口缩减；霍尔木兹海峡封航增加海运成本，欧美、中东报价高于中国；日本装置大修、台塑技改，亚太现货减少，中国 ABS 出口下半年有望高景气 [37] 国内需求有隐忧 - ABS 下游主要用于家电、电子电器、汽车、建材、其他，汽车工业发展最快 [42] - 家电领域生产保持高产出，出口韧性强，但内销前期增长后有回落隐忧 [42] - 空调内销占比大，旺季生产在年底到次年一季度；近几年生产量因海外需求和以旧换新政策增加 [42] - 冰箱出口占比高，2023 年至今出口回升，但内销下滑使库存回升 [45] - 洗衣机市场成熟，增长平稳，出口增速低于冰箱和空调，今年厂库回升因内销下滑 [52] - 汽车前几年销量因政策增加，新能源汽车贡献大，今年补贴退坡销量环比下降，但出口有支撑 [52] 库存去化缓慢 - 2025 年四季度以来 ABS 库存下跌分两段，一是产能扩张致开工率回落，二是美伊冲突后降负荷和出口回升 [58] - 目前 ABS 库存基本正常，后期去化取决于白电需求，因房地产下行、内需难放量，库存去化慢 [58] 结论 - 同报告核心观点 [60][61][63]

投资评级与目标 - 报告对贵州茅台(600519)给出“买入”评级 [1] - 最新收盘价为1308.00元，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为19.2倍、18.1倍、17.1倍 [10] 核心观点：市场化定价与动态价格调整 - 公司于2026年7月18日对核心大单品飞天53%vol 500ml茅台酒进行年内第二次提价，i茅台平台零售价由1539元/瓶上调100元至1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶上调100元至1369元/瓶，提价幅度分别为6.50%和7.88% [2][3] - 报告认为，年内两次对核心大单品提价（首次在3月31日），且单次提价幅度均不超过10%，标志着茅台已步入市场化定价阶段，拥有高度自主定价权，企业经营更灵活 [3][4] - 公司价格调整是基于需求的动态行为，并非一味涨价，例如年初曾将多款非标产品零售价大幅下调至市场价附近（如精品茅台从3299元/瓶下调至2299元/瓶），解决了价格倒挂问题，随后在5月16日又基于良好需求对部分非标产品进行了小幅上调 [6] - 公司通过调整合同价与零售价的价差（从去年相差330元/瓶收窄至目前270元/瓶）来引导渠道利润率趋于合理，减少黄牛和倒卖行为，促进渠道扁平化 [5] - 提价后飞天茅台市场批价应声上涨，至7月21日散瓶/整箱装批价分别为1690元/1675元，自营零售价与市场价的价差缩小，有利于平衡各渠道发展，减少窜货 [9] 产品策略与市场动销 - 对于系列酒茅台1935，公司通过i茅台APP开展限时优惠促销活动（至7月31日），基础款500ml活动价688元（原价738元），最高单瓶优惠590元，使价格更贴近当时约613元的市场批价，以改善阶段性价格倒挂，促进动销 [9] - 报告指出，公司基于茅台酒良好的市场动销与需求，采取“价在量先”策略，追求在需求稳定情况下价格稳中有升，而非简单通过放量实现增长 [7][8] 盈利预测调整 - 基于提价对业绩的提振，报告小幅上调公司盈利预测 [10] - 2026-2028年营业收入预测由原1804.76亿元/1888.08亿元/1969.35亿元上调至1811.46亿元/1917.00亿元/2023.16亿元 [10] - 2026-2028年归母净利润预测由原845.30亿元/886.24亿元/920.19亿元上调至850.86亿元/905.84亿元/954.51亿元 [10] - 2026-2028年每股收益(EPS)预测由原67.50元/70.77元/73.48元上调至68.06元/72.46元/76.36元 [10] 财务数据摘要 - 2025年实际营业收入为1720.54亿元，同比下降1.2%；归母净利润为823.20亿元，同比下降4.5% [11] - 2026年预测营业收入为1811.46亿元，同比增长5.3%；预测归母净利润为850.86亿元，同比增长3.4% [10][11] - 2025年实际毛利率为91.2%，预测2026-2028年毛利率分别为90.1%、89.7%、89.2% [11] - 2025年实际净资产收益率(ROE)为33.6%，预测2026-2028年ROE分别为26.0%、21.7%、18.6% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年上半年GDP同比增长4.7%，处于目标区间但二季度增速低于预期，经济总量有韧性但K型分化扩大，债市需关注7月政治局会议的政府债供给、货币政策定调、消费端政策表述三方面内容 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 债市看7月政治局会议 财政 - 下半年发力重心在执行效率而非增发额度，后续地方债发行斜率有望加速，三季度或为全年供给高峰，冲击集中在7 - 8月 [5][8] - 关注政治局会议化债表述定调及“6万亿”到期后续安排，其对市场远端政府债供给预期至关重要 [5][10] - 关注“反内卷”和“稳增长”边际平衡，会议措辞影响下半年投资增速预期 [10] 货币 - 7月13日座谈会删除“跨周期”表述信号意义有限，7月15日央行发布会仍“逆周期和跨周期”并提 [11] - 现阶段降准降息必要性不强，大概率用工具对冲地方债发行压力，降准降息或在特定状态下以组合拳出台 [12] 消费 - 下半年消费政策需发力，因要完成目标下半年社零增速需升至5.9% [13] - 政策目标不激进，目的是“边际回归”，预计下半年延续结构性支持，而非发消费券 [13] 总结 - 关注政府债供给压力和长期规划变化，化债续作安排增量信息更关键 [15] - 关注货币政策定调，7月13日和7月15日表述有差异 [11][15] - 预计下半年消费端延续结构性支持，而非发消费券 [13][15]

投资评级 - 维持“买入”评级，目标价5.40港元 [2] 核心观点 - 尽管上半年业绩可能因销售时机和会计处理而推迟体现，但全年展望未受实质性影响，维持对中广核矿业投资前景的积极看法 [4][5] - 铀的供需前景依然向好，支持其积极观点 [5] 生产运营总结 - 上半年总应占铀产量为667.8吨铀，达到计划产量的103.3%，占全年预估产量的48% [3] - 哈萨克斯坦的产量似乎未受全球硫酸供应紧张的影响，得益于该地区硫磺供应充足 [3] 财务与业绩展望 - 上半年业绩可能再次推迟至下半年体现，原因有二：1）第三方贸易业务中铀库存的会计方法可能在1H26造成账面亏损，尽管贸易活动本身仍盈利，预计潜在亏损将在下半年逆转；2）部分承购交付被推迟至2H26 [4] - 若推迟交付的库存能在下半年以赶上历史高位的长期合同价格的现货价售出，则可能对全年业绩产生“因祸得福”的效果 [4] - 将贸易业务的会计亏损和上半年较低销量视为季节性因素，不会对全年展望产生实质性影响 [5] 成本与风险关注 - 全球硫磺短缺导致的硫酸价格可能已大幅上涨，负面影响中广核矿业的生产成本 [3] - 真正的担忧在于全球硫磺短缺带来的成本通胀，这可能持续到下半年，并在合营/联营公司层面威胁其盈利能力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆整体供大于求，针叶浆受海外减产情绪提振小幅走强，阔叶浆受淡季需求拖累走弱，短期浆价反弹缺需求支撑，区间震荡为主，估值修复待三季度纸厂旺季前置补库 [5] - 双胶纸供需缓慢修复但矛盾仍存，当前估值处近三年历史底部，供应端减产缓解压力，高厂库与疲软需求压制纸价，以低位震荡为主，估值修复需等三季度旺季订单放量、纸厂亏损收窄 [5] - 交易策略方面，单边SP2609宽幅震荡观望，OP2609逢高做空；套利观望；期权SP卖出SP2609 - P - 4700，OP卖出OP2609 - C - 4000 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分综合分析与交易策略 - 综合分析：纸浆供大于求，品种分化，针叶强阔叶弱，双胶纸供需矛盾仍存，浆价和纸价短期震荡，估值修复待旺季 [5] - 交易策略：单边SP2609宽幅震荡观望、OP2609逢高做空；套利观望；期权SP卖出SP2609 - P - 4700，OP卖出OP2609 - C - 4000 [5] 第二部分核心逻辑分析 双胶纸 - 供应：本期产量17.0万吨，降0.8万吨，降幅4.5%，产能利用率43.1%，降2.1%，行业亏损，纸机转产停产增多，供应压力缓解但仍偏宽松 [9] - 库存：生产企业库存149.5万吨，环比降2.5%，出货有改善但社会订单弱，库存消化慢，预计延续缓慢下降趋势 [12] 铜版纸 - 供应：本期产量8.4万吨，降0.1万吨，降幅0.8%，产能利用率62.0%，降0.5%，行业产量平稳，供应充裕，成本上行，盈利低位，减产意愿弱 [15] - 库存：生产企业库存48.3万吨，环比增0.2%，供应充裕，需求缺乏提振，预计厂库延续缓慢累积 [18] 国产浆 - 供应：阔叶浆样本产量26.2万吨，增产0.2万吨，化机样本产量24.8万吨，增0.1万吨，国产浆窄幅增产，供给抬升，市场货源充裕，阔叶浆生产毛利平稳偏低 [21] 木浆 - 供应：化机浆出厂均价2700元/吨，环比持平，生产毛利低位，港口库存225.7万吨，环比去库2.8万吨，连续五周去库，总量处年内中位偏高水平，去化节奏慢 [24] 纸浆需求 - 生活用纸：产量28.14万吨，环比降2.12%，产能利用率63.38%，降1.36个百分点，库存65.06万吨，环比降0.20%，库存天数回落，去库速度有限 [27] - 白卡纸：产量35.5万吨，环比降0.1万吨，降幅0.28%，产能利用率75.53%，环比回落，厂库148.5万吨，环比降1.5万吨，降幅1.00%，库存绝对值中等，旺季前大幅去库难 [30] 第三部分周度数据跟踪 双胶纸、铜版纸价格 - 70g双胶纸全国含税均价4413元/吨，环比持平，成本波动小，行业亏损，纸价涨跌两难，主流区间4100 - 4700元 [36] - 157g铜版纸均价4700元/吨，环比持平，成本上行，需求萎缩，纸价僵持，主流成交区间4450 - 4650元 [36] 各种类浆价格 - 针叶浆：山东银星现货均价4839元/吨，环比涨2.26%，供应收缩预期带动反弹，持续性弱 [41] - 阔叶浆：进口阔叶均价4414元/吨，环比跌0.36%，外盘下调，需求走弱，价格阴跌 [41] - 化机浆：进口、国产化机浆均价分别持平3800元、2700元，供需弱平衡，刚需僵持 [41] - 本色浆：山东金星现货5079元/吨，环比涨0.57%，外盘上调，成交少，价格弹性弱 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前棕榈油处于增产季，6月马棕产量增加、库存累库超预期，预计7月继续累库，基本面边际弱化，维持震荡运行；国内采购美豆支撑美豆和豆油价格，但近端国内大豆到港压力大，豆油有累库预期，涨跌均有限；近期国内菜籽到港偏缓、还储等致菜油阶段性供应偏紧，重心抬升，但下游消费清淡，后期菜籽到港宽松预期压制单边上涨空间 [5] - 单边策略为短期油脂维持震荡运行，关注产地天气和地缘变化；套利策略为考虑P9 - 1在 - 270至 - 300附近适当正套，豆油9 - 1在0附近止盈离场；期权策略为观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 国际市场 - 印尼5月棕榈油出口量199.6万吨，环比降28.12%，同比降25.1%；产量416.5万吨，环比降7%；库存304.2万吨，较前月增18.9%；预计6月出口或明显增加，若未来产量维持高位，库存有望累至中性 [14] - 6月印度食用油进口111万吨，环比降17%，处历史同期偏低水平，其中棕榈油进口49万吨，环比减6万吨，亦处偏低水平，豆油和葵油进口虽下滑但仍处偏高；6月印度港口库存小降至91万吨，棕榈油持续小幅去库至32万吨，豆油和葵油库存偏高；印度对三大油脂无进口利润，但有望增加棕榈油进口 [22] 天气情况 - 未来一周东南亚棕榈油产区干旱有所缓解，马来半岛南部、苏门答腊岛中部降雨略多，部分地区偏干；未来两周干旱持续，南马降雨多，部分地区略偏干 [17] 国内棕榈油 - 截至2026年7月10日，全国重点地区棕榈油商业库存75.86万吨，环比增1.72万吨，处历史同期偏高水平；产地报价稳中有增，盘面进口利润倒挂约200，倒挂幅度收窄，基差持稳，华南报09 - 150，本周无新增买船；需求端豆棕价差倒挂，现货市场交投清淡，终端按需采购，流通性偏弱，短期维持震荡运行 [25] 国内豆油 - 114家样本调研显示，截至2026年7月10日，全国豆油商业库存130.33万吨，环比增9.45万吨，增幅7.82%，处历史同期偏高；本周油厂大豆实际压榨量225.53万吨，较上周减12.15万吨，实际开机率62.1%；市场以远月基差合同成交为主，下游提货节奏一般；进口大豆到港加快，油厂压榨攀升，豆油供应增加；国内采购美豆及美国天气担忧支撑豆油震荡上涨；整体供应充足且有出口情况，维持高位震荡运行 [28] 国内菜油 - 上周沿海主要油厂菜籽压榨量11.56万吨，开机率30.81%，较前一周减少；截至7月10日，沿海主要油厂菜籽库存39.2万吨，环比减1.36万吨；全国主要地区菜油库存48.5万吨，较上周减0.6万吨，处历史同期中性水平；欧洲菜油FOB报价持稳1170美元附近，欧菜油进口利润倒挂扩大至 - 1600附近，菜油基差报价持稳；近期菜籽到港偏缓、还储等致菜油阶段性供应偏紧，重心抬升，但下游消费清淡，后期菜籽到港宽松预期压制单边上涨空间，短期在9400 - 10000之间震荡，关注菜籽产地天气情况 [31]

报告行业投资评级 - 锌——偏空对待 [1] 报告核心观点 - 基本面矿紧锭松总体偏强，但宏观压力减弱，总体受到支撑，操作上偏空对待 [4] 各部分内容总结 宏观&行业消息 - 加拿大上市矿企EDM旗下Scotia锌铅矿更新方案获新斯科舍省环境与气候变化厅审批，项目重启进程提速，目标2027年复产，该矿预计成该省唯一原生锌生产商 [1] 盘面情况 - 夜盘沪锌主力合约收于24535元/吨，涨幅0.55%，成交量3.86万手，持仓量增加165手至9.61万手，技术面均线粘合，日线柱体回落至均线粘合区间值内，略有转弱，关注MA120日均线支撑 [1] 供应情况 - 国内矿端复产顺利，同环比上升，6月矿端进口数据同比增长明显，矿端短缺或缓解；冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润升至9000元/吨左右，企业总体利润处高位，虽TC价格回落但副产品收入高，冶炼端大幅减仓可能性低，更可能因原材料限制小幅减产，供应端仍偏紧但程度下降 [2] 需求情况 - 总体需求无亮点，镀锌利润月内有所修复但未现明显利润，利润率接近盈亏平衡或使镀锌厂家生产积极性下降，月初镀锌开工率受假期影响产量下降，受锌价高企影响场内库存消耗，镀锌对锌需求或弱势运行，但镀锌钢厂和社会库存同步消化，反映终端需求仍有韧性 [3] 库存与结构情况 - LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构 [3]