报告行业投资评级 本次研报未明确标注煤及基础化工期权对应行业的统一投资评级 报告核心观点 - 本次为2026年10月16日发布的煤及基础化工期权早报 覆盖甲醇 烧碱 尿素 聚氯乙烯四类期权品种 基于标的期货行情 量仓PCR 隐含波动率 压力支撑位等期权因子完成各品种行情解读 仅针对甲醇 烧碱给出对应方向性期权策略 尿素 聚氯乙烯无明确方向性及波动性策略建议 [1] 分品种内容总结 甲醇期权相关内容 - 标的MA611合约收盘价3354元 较前日下跌148元 跌幅4.22% 成交量1651630手 较前日减少312723手 持仓量262399手 较前日减少48100手 [3][6] - 甲醇看涨期权成交量710249手 较前日增加89879手 持仓量147323手 较前日减少5199手 成交量PCR为0.66 量PCR变化为0.1 持仓量PCR为1.97 仓PCR变化为0.26 [4] - 甲醇看跌期权成交量466739手 较前日增加123342手 持仓量290617手 较前日增加29597手 [4] - 甲醇期权标的对应MA612合约 加权隐波率41.31% 较前日下降1.86% 年平均隐波率39.70% HISV20为59.64% [5] - 甲醇期权隐含波动率维持在0.3970的年平均隐波率上方水平波动 [6] - 甲醇期权持仓量PCR收报1.9727 位于近一年来的87.76%水位 [6] - 甲醇期权标的压力位为3950 支撑位为3000 [6] - 甲醇期权方向性策略建议构建看涨期权牛市价差组合 可选择买入MA2612C3200 卖出MA2612C3500 获取方向性收益 无波动性策略 [7] 烧碱期权相关内容 - 标的SH611合约收盘价1740元 较前日下跌39元 跌幅2.19% 成交量243195手 较前日减少29919手 持仓量143713手 较前日减少22230手 [19][22] - 烧碱看涨期权成交量43957手 较前日增加7749手 持仓量42039手 较前日增加5244手 成交量PCR为1.01 量PCR变化为-0.04 持仓量PCR为0.72 仓PCR变化为-0.01 [20] - 烧碱看跌期权成交量44255手 较前日增加6291手 持仓量30294手 较前日增加3496手 [20] - 烧碱期权标的对应SH701合约 加权隐波率22.16% 较前日上升0.95% 年平均隐波率33.25% HISV20为15.66% [21] - 烧碱期权隐含波动率维持在0.3325的年平均隐波率上方水平波动 [22] - 烧碱期权持仓量PCR收报0.7206 位于近一年来的89.39%水位 [22] - 烧碱期权标的压力位为2640 支撑位为1700 [22] - 烧碱期权方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合 可选择买入SH2611P1760 卖出SH2611P1860 获取方向性收益 无波动性策略 [23] 尿素期权相关内容 - 标的UR701合约收盘价1658元 较前日下跌23元 跌幅1.36% 成交量146727手 较前日减少20787手 持仓量316850手 较前日增加13022手 [34][37] - 尿素看涨期权成交量32161手 较前日增加728手 持仓量64560手 较前日增加2836手 成交量PCR为0.75 量PCR变化为-0.29 持仓量PCR为0.83 [35] - 尿素看跌期权成交量24050手 较前日减少8550手 持仓量53505手 较前日增加2487手 [35] - 尿素期权标的对应UR701合约 加权隐波率16.44% 较前日下降0.33% 年平均隐波率21.67% HISV20为13.04% [36] - 尿素期权隐含波动率维持在0.2167的年平均隐波率上方水平波动 [37] - 尿素期权持仓量PCR收报0.8288 位于近一年来的89.39%水位 [37] - 尿素期权标的压力位为1900 支撑位为1700 [37] - 尿素期权无方向性策略 无波动性策略 [38] 聚氯乙烯期权相关内容 - 标的V2701合约收盘价4808元 较前日下跌113元 跌幅2.29% 成交量1209970手 较前日减少51967手 持仓量1100010手 较前日增加9597手 [50][53] - 聚氯乙烯看涨期权成交量186035手 较前日增加78097手 持仓量234504手 较前日增加3142手 成交量PCR为0.8 量PCR变化为0.32 持仓量PCR为0.46 仓PCR变化为-0.01 [51] - 聚氯乙烯看跌期权成交量148505手 较前日增加22930手 持仓量107614手 较前日减少1073手 [51] - 聚氯乙烯期权标的对应V2611合约 加权隐波率24.54% 较前日下降0.70% 年平均隐波率27.42% HISV20为20.44% [52] - 聚氯乙烯期权隐含波动率维持在0.2742的年平均隐波率上方水平波动 [53] - 聚氯乙烯期权持仓量PCR收报0.4589 位于近一年来的67.76%水位 [53] - 聚氯乙烯期权标的压力位为5000 支撑位为4500 [53] - 聚氯乙烯期权无方向性策略 无波动性策略 [54]

1) 报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] - 策略建议为螺纹/热卷轻仓逢低做多 [5] 2) 报告的核心观点 - 节后首周钢材消费表现不错 盘面预期改善 [1] - 五大钢材品种本周供应794.52万吨 周环比下降0.41万吨 降幅0.1% 总库存1479.83万吨 周环比降68.61万吨 降幅4.43% 消费量为863.13万吨 环比增长21.7% [1] - 螺纹钢本周消费不仅填补了假期的缺口 还超过了节前水平 显示积极信号 基本面展望偏乐观 成本支撑中性 预计维持震荡 [4] - 热卷在政策加大逆周期调节力度的背景下 消费明显好转 基本面展望偏乐观 成本支撑中性 预计维持震荡 [4] 3) 分目录内容总结 盘面数据 - 螺纹钢上海现货价格当期3230元/吨 日环比-10元/吨 跌幅0.3% 期货主力收盘价当期3071元/吨 日环比-2元/吨 跌幅0.1% 基差当期159元/吨 日环比-8元/吨 [2] - 热轧卷板上海现货价格当期3240元/吨 日环比-10元/吨 跌幅0.3% 期货主力收盘价当期3242元/吨 日环比+5元/吨 涨幅0.2% 基差当期-2元/吨 日环比-15元/吨 [2] 供需数据 - 螺纹钢当期产量173.9万吨 周环比+3.6万吨 涨幅2.1% 当期消费222.3万吨 周环比+82.7万吨 涨幅59.2% 当期库存548.5万吨 周环比-48.4万吨 降幅8.1% [3] - 热轧卷板当期产量283.5万吨 周环比-8.6万吨 降幅2.9% 当期消费301.3万吨 周环比+34.4万吨 涨幅12.9% 当期库存438.7万吨 周环比-17.7万吨 降幅3.9% [3] 品种基本面分析 - 螺纹钢相关背景为近期房地产投资跌幅继续扩大 基建投资增速放缓 政策有望强化资本支出 钢厂盈利率6.93% 钢坯亏损严重 产量略微回升 日均铁水产量234万吨 本周建材去库幅度较大 铁矿石破位下跌 双焦触底反弹 成本支撑中性 [4] - 热卷相关背景为二季度GDP走弱形势下 政治局会议指出加大逆周期调节力度 推进"两重""两新"工作 有望改善市场预期和加速需求好转 供需矛盾一般 库存压力显著 当前卷螺差171 铁矿石破位下跌 双焦触底反弹 成本支撑中性 需关注热卷需求能否持续改善 [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡[1] - 棉花走势评级为震荡[1] 报告核心观点 - 白糖方面 主产国天气与政策扰动导致供应端不确定性增加 市场产量预估下调 需求端保持稳健 食糖进口国补库意愿尚可 糖市情绪偏暖 价格运行中枢较前期有所抬升[3] - 棉花方面 市场缺乏明显利多驱动 基本面维持偏弱格局 下游纺织企业订单不足 开机率有所下降 原料采购维持随用随买 补库积极性不高 供应端压力持续存在 棉价在需求疲软与库存高企的双重压制下承压运行 短期难以摆脱弱势震荡局面[3] - 整体策略建议为观望为主[3] 分模块内容总结 现货相关数据 - 2026-10-10至2026-10-12 南宁白糖现货价从5280.0元上涨至5300.0元 涨跌幅0.38%[4] - 2026-10-10至2026-10-12 昆明白糖现货价从5205.0元上涨至5215.0元 涨跌幅0.19%[4] - 2026-10-10至2026-10-12 328棉花指数从3281元变动至3280元 涨跌幅0.00%[4] - 2026-10-10至2026-10-12 新疆棉花现货价从17353.0元上涨至17356.17元 涨跌幅0.02%[4] 外盘报价数据 - 2026-10-09至2026-10-12 美白糖价格从20.27美元上涨至20.86美元 涨跌幅2.91%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 美棉花价格从80.39美元上涨至80.59美元 涨跌幅0.25%[4] 价差速览数据 - 2026-10-09至2026-10-12 SR01-05价差从150.0元变动至175.0元 涨跌幅16.67%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 SR05-09价差从-120.0元变动至-130.0元 涨跌幅8.33%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 SR09-01价差从-30.0元变动至-45.0元 涨跌幅50.00%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 CF01-05价差从-77.0元变动至-79.0元 涨跌幅2.60%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 CF05-09价差从-82.0元变动至-77.0元 涨跌幅-6.10%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 CF09-01价差从159.0元变动至156.0元 涨跌幅-1.89%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 白糖01基差从-10550.0元变动至-10610.0元 涨跌幅0.57%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 白糖05基差从-10400.0元变动至-10435.0元 涨跌幅0.34%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 白糖09基差从-10520.0元变动至-10565.0元 涨跌幅0.43%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 棉花01基差从11862.0元变动至11838.0元 涨跌幅-0.20%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 棉花05基差从11785.0元变动至11759.0元 涨跌幅-0.22%[4] - 2026-10-09至2026-10-12 棉花09基差从11703.0元变动至11682.0元 涨跌幅-0.18%[4] 进口价格数据 - 2026-10-10至2026-10-12 棉花cotlookA价格维持90.65 涨跌幅0.00%[4] 期权相关数据 - SR701C5500合约隐含波动率为0.1113 对应期货标的SR701历史波动率为9.3793067903093[4] - SR701P5500合约隐含波动率为0.1117[4] - CF701C15800合约隐含波动率为0.1138 对应期货标的CF701历史波动率为10.433597426252[4] - CF701P15800合约隐含波动率为0.1137[4] 库存仓单数据 - 2026-10-10至2026-10-12 郑糖仓单从25833.0张变动至25813.0张 涨跌幅-0.08%[2][4] - 2026-10-10至2026-10-12 郑棉仓单从7151.0张变动至7071.0张 涨跌幅-1.12%[2][4] 供需相关内容 - 全球糖市关注巴西产量与印度出口政策 供应偏紧预期支撑价格[2] - 棉花终端需求乏力 库存消化缓慢 价格维持弱势震荡格局[2]

1) 报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为下跌 [1] 2) 报告的核心观点 - 碳酸锂周度去库表现较为一般 多个合约收盘跌破10万 [1] - 自9月以来 伴随不断出现的利空和前期利多的兑现 盘面保持顺畅下跌 现阶段市场交易逻辑未变 空头趋势偏强 后续重点关注江西复产 11月排产对应库存变化 [2] - 短期海外订单或明显增加 电芯出口需求增量显著 [2] - 策略建议为01-05正套 [2] 3) 分目录内容总结 资讯部分 - 盐湖股份公告 预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为88.40亿元-90.50亿元 同比增长87.96%-92.42% 公司氯化钾产销稳定 产品价格较同期上涨 筑牢业绩基本盘 碳酸锂产能较上年大幅提升 4万吨/年基础锂盐项目顺利量产 凭借成本优势叠加产品价格回暖 成为业绩增长核心 两大业务协同发力推动公司整体业绩大幅增长 报告期内公司将五矿盐湖纳入合并财务报表范围 [1] - 据中国汽车工业协会分析 2026年前三季度我国汽车产销小幅下滑 市场总体呈现"内冷外热"运行态势 国内汽车市场持续承压尚未得到有效改善 出口继续保持高速增长 展现强劲韧性 国内新动能持续释放 新能源汽车销量占比稳步提升 [1] - 2026年9月 汽车产销分别完成299万辆和295.6万辆 环比分别增长11.4%和9% 同比分别下降8.7%和8.4% [1] - 2026年1-9月 汽车产销分别完成2324.6万辆和2327.1万辆 同比均下降4.5% [1] 盘面部分 - 碳酸锂昨日尾盘快速下探 大部分合约跌破10万元 2701合约减仓8700手 [2] - 昨日有色网发布周度库存 显示去库约5000吨 其中上游和电芯环节累库 正极和贸易环节去库 [2] 供给部分 - 澳洲Greenbushes下调全年产量11% Core的复产发货到四季度慢于市场预期 [2] - 澳矿二季度产量明显增加 多家矿山26财年产量超过年初指引 且对于27财年产量指引同比增加 [2] 需求部分 - 下游10月排产环比预计在4% 旺季来临 需求有望进一步释放 去库已成为确定性趋势 [2] 库存与结构部分 - 产业持续出现增产去库和库存由上游向下游迁移的情况 反映出需求的强势 当前库存结构较去年同期更为健康 [2] - 远月存在上游复产预期以及对于需求淡季下滑的定价 表现为近强远弱的格局 [2] 基差、价差部分 - 包含2026年8月5日至2026年10月5日碳酸锂基差 均价 结算价相关走势数据 数据来源为SMM 信达期货研究所 [5] - 包含2026年8月至2026年10月碳酸锂月间价差走势数据 [7] 现货价格走势部分 - 包含2024年10月至2026年10月电池级 工业级碳酸锂及二者价差走势数据 数据来源为SMM 信达期货研究所 [9][10] - 包含2025年7月至2026年9月锂云母价格走势数据 单位为元/吨 [11] - 包含2024年7月至2026年9月电池级 工业级氢氧化锂及二者价差走势数据 数据来源为SMM 信达期货研究所 [14][15] - 包含2024年1月至2026年10月锂精矿现货价格走势数据 标的为SC6 CIF 单位为美元/吨 [18] - 包含2024年6月至2026年8月六氟磷酸锂价格走势数据 单位为元/吨 数据来源为SMM 信达期货研究所 [20] - 包含2020年6月至2026年6月三元前驱体价格走势数据 覆盖三元523 三元622 三元811品类 单位为元/吨 数据来源为SMM 信达期货研究所 [22] - 包含2020年6月至2026年8月正极材料价格走势数据 覆盖磷酸铁锂 三元523 三元622 三元811品类 单位为元/吨 数据来源为SMM 信达期货研究所 [22] 供需部分 - 包含2025年11月至2026年10月碳酸锂周度产量 开工率走势数据 数据来源为SMM 信达期货研究所 [24] - 包含碳酸锂分原料产量占比走势数据 覆盖锂辉石 锂云母 盐湖 回收四类原料 数据来源为SMM 信达期货研究所 [28] - 包含2021年1月至2026年5月三元正极月度产量走势数据 覆盖3系 5系 6系 8系品类 数据来源为SMM 信达期货研究所 [26] - 包含2021年1月至2026年5月磷酸铁锂产量走势数据 数据来源为SMM 信达期货研究所 [30]

行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡偏强 [1] - 焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 核心观点 - 煤焦板块复产交易多空存在分歧 盘面震荡回落 [1] - 美国PPI同比上涨6.3% 远超市场预期的5.4% 创2022年12月以来新高 继美国CPI数据超预期后 PPI数据发布继续超预期 但美债利率不涨反跌 美股夜盘企稳 风险有所释放 国际油价处于100上方 [1][3] - 国内财政部发布新发放商业个人住房贷款首套住房贴息政策 政策转向确定 为后续加码留下想象空间 10月是季节性成交旺季 旺季成色是接下来观察贴息政策效果的最佳窗口 近期国内权益市场加速下行 整体市场氛围较差 [3] - 焦煤方面 山西复产煤矿增加 节后第二周矿山开工大幅上行 短期复产有所加速 供给问题得到一定缓解 鄂尔多斯安监加码 动力煤突破1000元/吨 煤炭整体中枢稳步抬升 甘其毛都蒙煤通关仍在600车左右 蒙煤线上竞拍成交率回升 口岸持续去库 港口进口煤库存持平 港口内外价差在内盘走弱的情况下继续走阔阻力加大 对进口煤的边际拉动有限 若供给恢复超预期 供需缺口或有修复 [4] - 焦炭方面 现货第二轮提降落地 焦炭降幅快于焦煤 焦企利润再度转负 后续继续提降阻力加大 焦炭供需双弱 产业链库存处于低位 下行空间有限 [4] - 周四受矿山开工出现6月以来周度最大增幅以及保供政策传闻的影响 焦煤开盘大幅下跌 但白盘收回近半跌幅 说明市场对于供给恢复的延续性存在分歧 目前基差仍处高位 对盘面的提振作用仍存 短期建议JM01多单减仓 观察复产进度 [4] 盘面数据总结 - 截至10月15日收盘 蒙5主焦煤报1897元/吨 较前值变动-6元/吨 焦煤主力合约报1503元/吨 较前值变动-33.5元/吨 焦煤基差+509元/吨 较前值变动+27.5元/吨 焦煤1-5月差+94元/吨 较前值变动-3元/吨 [1] - 截至10月15日收盘 天津港准一级焦报2020元/吨 较前值变动0元/吨 焦炭主力合约报1973元/吨 较前值变动-27元/吨 焦炭基差+309元/吨 较前值变动+27元/吨 焦炭1-5月差+53.5元/吨 较前值变动+5.5元/吨 [2] 供给端数据总结 - 焦煤方面 523家矿山开工率报67.71% 较前值变动+4.54% 矿山开工率大幅上行 314家洗煤厂产能利用率报27.91% 较前值变动-1.09% [2] - 焦炭方面 230家独立焦企生产率报71.11% 较前值变动+0.2% 焦企开工继续回升 [2] 需求端数据总结 - 焦煤方面 230家独立焦企生产率报71.11% 较前值变动+0.2% 需求回升 [2] - 焦炭方面 247家钢厂产能利用率报87.8% 较前值变动+0.01% 铁水日均产量233.84万吨 较前值变动+0.05万吨 [2] 库存端数据总结 - 焦煤方面 523家矿山精煤库存报240.57万吨 较前值变动+32.92万吨 洗煤厂精煤库存273.47万吨 较前值变动-4.44万吨 247家钢厂库存762.92万吨 较前值变动+2.73万吨 230家焦企库存785.02万吨 较前值变动-68.45万吨 港口库存275万吨 较前值变动+1万吨 [2] - 焦炭方面 230家焦企库存39.95万吨 较前值变动+1.31万吨 247家钢厂库存587.65万吨 较前值变动-2.29万吨 港口库存162.14万吨 较前值变动-0.98万吨 [3] 策略建议 - 操作上建议JM01多单减仓 [4]

报告行业投资评级 本研报未明确标注油品期权对应行业的整体投资评级 报告核心观点 - 本次为2026年10月16日发布的油品期权早报 覆盖液化气期权与原油期权两大品类的标的行情 期权因子数据 压力支撑位测算及对应交易策略建议[1][20] - 两类油品期权的隐含波动率均维持在年平均隐波率上方水平 持仓量PCR均处于近一年较高水位 仅液化气期权给出明确方向性交易策略 原油期权暂未给出方向性及波动性交易策略[7][24] 液化气(PG)期权相关内容总结 标的期货市场数据 - pg2611合约收盘价为7479元 相较前日收盘下跌54元 跌幅0.71% 成交量140570手 较前日增加18081手 持仓量81518手 较前日减少2521手[4][7] 期权因子-量仓PCR数据 - PG液化气看涨期权成交量23247手 量变化10770手 持仓量14870手 仓变化-395手 成交量PCR为0.81 量PCR变化0.09 持仓量PCR为1.32 仓PCR变化0.15[5] - PG液化气看跌期权成交量18835手 量变化9887手 持仓量19690手 仓变化1721手[5] 期权因子-压力支撑数据 - PG液化气期权标的合约为pg2611 平值行权价7500 压力位8000 支撑位7000 加权隐波率48.87% 加权隐波率变化-1.07% 年平均隐波率41.36% HISV20为37.72%[6] 行情解读 - PG液化气期权隐含波动率维持在均值0.4136上方水平波动[7] - PG期权持仓量PCR收报于1.3241 位于近一年来的91.84%水位[7] 期权策略建议 - 方向性策略为构建看涨期权牛市价差组合策略 获取方向性收益 具体操作示例为买入PG2611C7000 卖出PG2611C7500[8] - 波动性策略无相关内容[8] 原油(SC)期权相关内容总结 标的期货市场数据 - sc2611合约收盘价为728.4元 相较前日收盘下跌27.8元 跌幅3.67% 成交量54079手 较前日减少26575手 持仓量11450手 较前日减少3444手[21][24] 期权因子-量仓PCR数据 - SC原油看涨期权成交量71132手 量变化-255878手 持仓量28410手 仓变化4598手 成交量PCR为0.8 量PCR变化0.07 持仓量PCR为1.42 仓PCR变化-0.12[22] - SC原油看跌期权成交量57232手 量变化-181526手 持仓量40220手 仓变化3652手[22] 期权因子-压力支撑数据 - SC原油期权标的合约为sc2612 平值行权价740 压力位950 支撑位500 加权隐波率57.78% 加权隐波率变化-3.05% 年平均隐波率60.19% HISV20为39.34%[23] 行情解读 - SC原油期权隐含波动率维持在均值0.6019上方水平波动[24] - SC期权持仓量PCR收报于1.4157 位于近一年来的83.67%水位[24] 期权策略建议 - 方向性策略无相关内容[25] - 波动性策略无相关内容[25]

1) 报告行业投资评级 - 本报告未明确标注烯烃类期权所属行业的统一投资评级 2) 报告的核心观点 - 报告覆盖纯苯 苯乙烯 塑料 丙烯 聚丙烯五类烯烃相关期权品种 逐一披露各品种对应标的期货行情 期权量仓PCR 隐波 压力支撑位等核心因子数据 基于各品种当前市场特征给出对应的期权交易策略建议[1] 3) 分品种内容总结 纯苯(BZ)期权相关内容 - 标的合约为bz2611 昨日收盘价9399元 较前日收盘下跌375元 跌幅3.83% 成交量98330手 较前日减少17484手 持仓量24963手 较前日减少2068手[3][6] - 纯苯看涨期权成交量2955手 较前日减少1671手 持仓量3889手 较前日减少61手 成交量PCR为0.92 较前日上升0.34 持仓量PCR为1.28 较前日上升0.11[4] - 纯苯看跌期权成交量2723手 持仓量4996手 较前日增加374手[4] - 平值行权价为9400 标的压力位为11000 支撑位为8000 加权隐波率44.35% 较前日下降3.99% 年平均隐波率37.81% HISV20为55.05%[5][6] - 纯苯期权隐含波动率维持在0.3781的年平均隐波率上方水平波动 持仓量PCR收报1.2846 位于近一年来的95.10%水位[6] - 方向性策略建议构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益 波动性策略无[7] 苯乙烯(EB)期权相关内容 - 标的合约为eb2611 昨日收盘价10276元 较前日收盘下跌346元 跌幅3.25% 成交量1066040手 较前日增加60335手 持仓量285497手 较前日减少18733手[20][23] - 苯乙烯看涨期权成交量253728手 较前日增加25016手 持仓量93248手 较前日增加10713手 成交量PCR为0.9 较前日上升0.19 持仓量PCR为1.45 较前日下降0.13[21] - 苯乙烯看跌期权成交量227513手 较前日增加66230手 持仓量135256手 较前日增加4620手[21] - 平值行权价为10200 标的压力位为11000 支撑位为9000 加权隐波率38.83% 较前日下降4.64% 年平均隐波率36.15% HISV20为44.04%[22][23] - 苯乙烯期权隐含波动率维持在0.3615的年平均隐波率上方水平波动 持仓量PCR收报1.4505 位于近一年来的86.53%水位[23] - 方向性策略建议构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益 参考组合为买入EB2611C10000 卖出EB2611C11000 波动性策略无[24] 塑料(L)期权相关内容 - 标的合约为l2701 昨日收盘价8789元 较前日收盘下跌206元 跌幅2.29% 成交量726198手 较前日增加42836手 持仓量456913手 较前日增加15562手[36][39] - 塑料看涨期权成交量16509手 较前日增加864手 持仓量33665手 较前日增加541手 成交量PCR为1.47 较前日上升0.88 持仓量PCR为1.15 较前日上升0.09[37] - 塑料看跌期权成交量24322手 较前日增加15032手 持仓量38701手 较前日增加3751手[37] - 平值行权价为9400 标的压力位为10000 支撑位为9000 加权隐波率31.29% 较前日上升0.16% 年平均隐波率26.70% HISV20为27.44%[38][39] - 塑料期权隐含波动率维持在0.2670的年平均隐波率上方水平波动 持仓量PCR收报1.1496 位于近一年来的91.43%水位[39] - 方向性策略无 波动性策略建议构建做多波动率的买入看涨+看跌期权组合策略 获取期权时间价值 参考组合为买入L2611P9000和买入L2611C10000[40] 丙烯(PL)期权相关内容 - 标的合约为PL611 昨日收盘价9918元 较前日收盘下跌130元 跌幅1.29% 成交量34322手 较前日减少5265手 持仓量6586手 较前日减少1736手[52][55] - 丙烯看涨期权成交量183手 较前日增加144手 持仓量175手 较前日增加82手 成交量PCR为0.56 较前日下降1.39 持仓量PCR为0.79 较前日下降0.18[53] - 丙烯看跌期权成交量103手 较前日增加27手 持仓量138手 较前日增加48手[53] - 平值行权价为9600 标的压力位为10400 支撑位为8900 加权隐波率32.20% 较前日下降1.76% 年平均隐波率33.26% HISV20为31.16%[54][55] - 丙烯期权隐含波动率维持在0.3326的年平均隐波率上方水平波动 持仓量PCR收报0.7886 位于近一年来的32.24%水位[55] - 方向性策略无 波动性策略因持仓量 成交量过小 建议观望[56] 聚丙烯(PP)期权相关内容 - 标的合约为pp2701 昨日收盘价9387元 较前日收盘下跌138元 跌幅1.44% 成交量887506手 较前日增加27716手 持仓量666540手 较前日增加280手[68][71] - 聚丙烯看涨期权成交量21711手 较前日减少7965手 持仓量34578手 成交量PCR为1.27 较前日上升0.44 持仓量PCR为1.51 较前日上升0.1[69] - 聚丙烯看跌期权成交量27659手 较前日增加2950手 持仓量52295手 较前日增加3453手[69] - 平值行权价为10200 标的压力位为11000 支撑位为10000 加权隐波率32.09% 较前日下降1.10% 年平均隐波率27.13% HISV20为32.31%[70][71] - 聚丙烯期权隐含波动率维持在0.2713的年平均隐波率上方水平波动 持仓量PCR收报1.5124 位于近一年来的94.29%水位[71] - 方向性策略无 波动性策略无[72]

报告行业投资评级 本报告未明确标注有色期权对应行业的统一投资评级 报告核心观点 报告为2026年10月16日发布的有色期权早报 覆盖铝合金 铝 氧化铝 铜 镍 铅 锡 锌共8类有色期权品种 逐一披露各品种标的期货交易数据 期权量仓PCR因子 压力支撑相关因子 同时完成行情解读并给出对应期权策略建议 多数品种仅建议观望 仅铝期权 锡期权给出针对性做空波动率策略[1][6][22][37][51][67][83][99][113] 分品种内容总结 铝合金期权（AD） 1. 标的期货市场数据 标的合约为ad2612 最新价22650元 标的较前日收盘下跌400元 跌幅1.73% 成交量13481手 较前日增加1800手 持仓量20982手 较前日增加613手[3][6] 2. 期权量仓PCR数据 铝合金看涨期权成交量742手 量变化-3手 持仓量1396手 仓变化134手 成交量PCR为2.31 量PCR变化0.83 铝合金看跌期权成交量1716手 量变化610手 持仓量1401手 仓变化-8手 持仓量PCR收报于1.0036 位于近一年来的47.35%水位[4][6] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约ad2611平值行权价23000 加权隐波率14.60% 加权隐波率变化1.83% 年平均隐波率19.55% HISV20为10.59%[5] 4. 行情解读 铝合金期权隐含波动率维持在均值0.1955上方水平波动 标的压力位为23400 支撑位为23200[6] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略观望[7] 铝期权（AL） 1. 标的期货市场数据 标的合约为al2611 最新价23040元 标的较前日收盘下跌305元 跌幅1.30% 成交量214916手 较前日增加81843手 持仓量229421手 较前日减少8106手[19][22] 2. 期权量仓PCR数据 铝看涨期权成交量47294手 量变化20438手 持仓量53591手 仓变化3292手 成交量PCR为2.16 量PCR变化0.39 铝看跌期权成交量102123手 量变化54569手 持仓量59073手 仓变化254手 持仓量PCR收报于1.1023 位于近一年来的95.10%水位[20][22] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约al2611平值行权价23000 加权隐波率13.73% 加权隐波率变化0.53% 年平均隐波率18.42% HISV20为9.92%[21] 4. 行情解读 铝期权隐含波动率维持在均值0.1842上方水平波动 标的压力位为25000 支撑位为23000[22] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略构建做空波动率的卖出偏空头宽跨式策略 获取期权时间价值收益 动态调整持仓delta保持中性 如 S_AL2611C23600 S_AL2611P22600[23] 氧化铝期权（AO） 1. 标的期货市场数据 标的合约为ao2701 最新价2584元 标的较前日收盘下跌51元 跌幅1.93% 成交量198639手 较前日增加81155手 持仓量308063手 较前日增加27223手[34][37] 2. 期权量仓PCR数据 氧化铝看涨期权成交量37825手 量变化17842手 持仓量51964手 仓变化2661手 成交量PCR为1.32 量PCR变化0.51 氧化铝看跌期权成交量50075手 量变化33850手 持仓量30698手 仓变化3302手 持仓量PCR收报于0.5908 位于近一年来的99.18%水位[35][37] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约ao2611平值行权价2550 加权隐波率20.65% 加权隐波率变化2.50% 年平均隐波率29.93% HISV20为17.54%[36] 4. 行情解读 氧化铝期权隐含波动率维持在均值0.2993上方水平波动 标的压力位为2700 支撑位为2600[37] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略观望[38] 铜期权（CU） 1. 标的期货市场数据 标的合约为cu2611 最新价108940元 标的较前日收盘下跌2070元 跌幅1.86% 成交量130691手 较前日增加59698手 持仓量188999手 较前日减少7765手[48][51] 2. 期权量仓PCR数据 铜看涨期权成交量81701手 量变化11633手 持仓量65162手 仓变化-390手 成交量PCR为1.86 量PCR变化0.67 铜看跌期权成交量151848手 量变化68740手 持仓量85599手 仓变化6440手 持仓量PCR收报于1.3136 位于近一年来的94.29%水位[49][51] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约cu2611平值行权价108000 加权隐波率19.32% 加权隐波率变化-0.37% 年平均隐波率24.77% HISV20为14.32%[50] 4. 行情解读 铜期权隐含波动率维持在均值0.2477上方水平波动 标的压力位为112000 支撑位为100000[51] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略观望[52] 镍期权（NI） 1. 标的期货市场数据 标的合约为ni2611 最新价115910元 标的较前日收盘下跌2540元 跌幅2.14% 成交量161834手 较前日增加78666手 持仓量130985手 较前日减少3589手[64][67] 2. 期权量仓PCR数据 镍看涨期权成交量57712手 量变化23119手 持仓量38472手 仓变化1278手 成交量PCR为1.55 量PCR变化0.81 镍看跌期权成交量89523手 量变化63842手 持仓量24628手 仓变化2217手 持仓量PCR收报于0.6402 位于近一年来的65.71%水位[65][67] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约ni2611平值行权价116000 加权隐波率23.88% 加权隐波率变化2.12% 年平均隐波率32.02% HISV20为15.39%[66] 4. 行情解读 镍期权隐含波动率维持在均值0.3202上方水平波动 标的压力位为120000 支撑位为110000[67] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略观望[68] 铅期权（PB） 1. 标的期货市场数据 标的合约为pb2611 最新价16215元 标的较前日收盘下跌115元 跌幅0.70% 成交量66899手 较前日减少6468手 持仓量45335手 较前日减少2631手[80][83] 2. 期权量仓PCR数据 铅看涨期权成交量4765手 量变化-2441手 持仓量7197手 仓变化301手 成交量PCR为0.74 量PCR变化0.13 铅看跌期权成交量3509手 量变化-875手 持仓量5481手 仓变化304手 持仓量PCR收报于0.7616 位于近一年来的57.14%水位[81][83] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约pb2611平值行权价16200 加权隐波率15.24% 加权隐波率变化-0.80% 年平均隐波率18.55% HISV20为12.36%[82] 4. 行情解读 铅期权隐含波动率维持在均值0.1855上方水平波动 标的压力位为16600 支撑位为16000[83] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略观望[84] 锡期权（SN） 1. 标的期货市场数据 标的合约为sn2611 最新价373260元 标的较前日收盘下跌12650元 跌幅3.27% 成交量169360手 较前日增加8003手 持仓量35810手 较前日减少1702手[96][99] 2. 期权量仓PCR数据 锡看涨期权成交量49194手 量变化9598手 持仓量17606手 仓变化3740手 成交量PCR为1.81 量PCR变化-0.72 锡看跌期权成交量89225手 量变化-11128手 持仓量16878手 仓变化1573手 持仓量PCR收报于0.9587 位于近一年来的53.88%水位[97][99] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约sn2611平值行权价375000 加权隐波率35.82% 加权隐波率变化0.59% 年平均隐波率42.69% HISV20为28.18%[98] 4. 行情解读 锡期权隐含波动率维持在均值0.4269上方水平波动 标的压力位为400000 支撑位为360000[99] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略构建做空波动率的卖出偏空头宽跨式策略 获取期权时间价值收益 动态调整持仓delta保持中性 如 S_SN2611C400000 S_SN2611P355000[100] 锌期权（ZN） 1. 标的期货市场数据 标的合约为zn2611 最新价25475元 标的较前日收盘下跌270元 跌幅1.04% 成交量120587手 较前日增加14821手 持仓量91123手 较前日减少5439手[110][113] 2. 期权量仓PCR数据 锌看涨期权成交量22744手 持仓量23797手 仓变化954手 成交量PCR为2.01 量PCR变化0.16 锌看跌期权成交量45695手 量变化15731手 持仓量21930手 仓变化924手 持仓量PCR收报于0.9215 位于近一年来的70.61%水位[111][113] 3. 期权压力支撑相关因子数据 标的合约zn2611平值行权价25500 加权隐波率16.99% 加权隐波率变化-0.07% 年平均隐波率18.51% HISV20为15.20%[112] 4. 行情解读 锌期权隐含波动率维持在均值0.1851上方水平波动 标的压力位为26000 支撑位为25000[113] 5. 期权策略建议 方向性策略无 波动性策略观望[114]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5] - 截至2026/9/25公司股价对应FY2027 PE为9.3倍，合理股价区间25.4~27.2港元，对应FY2027 PE为10.8~11.6倍，空间16%~24% [5] - 09月25日收盘价21.94港元，总市值11,700.27百万港元，总股本533.28百万股 [7] 核心观点 - 公司是中高端设计师品牌龙头，独特调性+会员维护打造护城河 [1] - 公司旗下拥有多个设计师品牌，以主品牌JNBY为核心，以速写、jnby by JNBY、LESS品牌为辅助，差异化布局中高端男女装赛道 [1] - FY2026公司营业收入达60.5亿元，同比增长9.0%；归母净利润达10.0亿元，同比增长11.7%，连续四年利润增速快于收入增速 [1] - 毛利率/净利率分别达66.6%/16.5%，盈利能力卓越 [1] - 公司是中高端女装集团，品牌调性独特，分红具备吸引力 [5] 公司简介 - 公司创立于90年代中期，1999年正式注册“JNBY”品牌商标，2016年10月在香港上市，目前市值超百亿港币 [15] - FY2026期末集团门店规模合计超过2000家，覆盖全国各区域高低线城市 [15] - 截至FY2026期末，公司拥有门店2118家，其中2104家位于中国，其余门店分布多个国家和地区 [16] - 公司发展历程：1994年起步于杭州，1999年注册JNBY品牌，2003年LESS诞生（2013年并入公司），2005年推出速写，2011年发布jnby BY JNBY，2016年发布JNBYHOME与蓬马，2024年推出RE;RE;RE;LAB [16] - 公司管理层团队以创始人吴健、李琳为核心，Li Family Capital Limited控制的Ninth Investment Limited持有公司31%股份，Wu Family Capital Limited控制的Ninth Capital Limited持有29%股份，吴华婷女士直接持有1.1%股份，股权结构高度集中 [24] - 2017~2022年间市值波动剧烈，2023年以来基本由业绩驱动市值上行，目前PE（NTM）为9倍，市值超过110亿港币 [21] 品牌分析 - 公司旗下有多个差异化定位的设计师品牌，兼顾艺术与商业性，形成独特竞争优势 [27] - FY2026 JNBY/速写/jnby by JNBY（童装）/LESS品牌收入分别为32.4/7.1/8.8/7.3亿元，同比分别+8%/-1%/+7%/+17% [2] - 销售占比分别为54%/12%/15%/12%，毛利率分别为69.9%/67.6%/60.8%/70.2%，期末门店分别982/283/505/271家 [2] - FY2026成熟/成长/新兴品牌的销售收入占比分别为54%/39%/8% [28] - JNBY主品牌定位25~40岁中产都市女性，以自然为艺术灵感，大范围使用高品质天然面料和自然色系，强调立体设计剪裁 [2] - JNBY品牌每季新品中20%~30%为“先探索款”，从艺术与创意角度出发进行产品设计 [40] - JNBY品牌衬衫、裙子、夹克是核心品类，能够适用于通勤、社交等多个日常场景 [40] - 公司大范围使用棉、麻、丝、毛等多种可持续原材料，估计FY2025末可持续原材料采购重量占比达到30% [44] - 公司自2021年开始推出牦牛绒产品系列，2025年冬季推出针织外套（75%绵羊毛、25%牦牛绒混纺），吊牌价1795元 [46] - 公司2021年创立芝麻实验室，利用零碎面料拼近制作成包，至今已生产500多只 [46] - LESS品牌定价略高于主品牌JNBY，主要面向30-45岁的一二线职场都市女性，强调高品质与极简主义 [51] - LESS品牌FY2026收入规模超过7亿元、期末门店突破270家，FY2016~FY2026品牌收入CAGR高达19.5% [51] - LESS品牌FY2026收入7.3亿元（FY2016仅1.2亿元）、门店数量271家（FY2016期末仅93家） [56] - 速写是公司旗下唯一男装品牌，面向一二线市场中高端客群，FY2026收入超过7亿元、门店数量283家 [62] - 速写核心客群定位于20-40岁追求穿衣乐趣的中产男性，FY2016品牌收入仅3.8亿元，FY2026达到7.1亿元，收入CAGR约6.5% [62] - jnby by JNBY诞生于2011年，面向0-10岁幼儿及儿童，FY2026品牌收入达到8.8亿元，门店规模突破500家 [65] - jnby童装品牌加价倍率略低于主品牌，FY2026童装毛利率60.8% VS 成人装毛利率69.9% [66] 会员与营销 - 公司打造一套成熟的“江南布衣粉丝”体系，活跃会员超过60万人 [76] - 公司从线下门店、电子商务、社交媒体三方面入手进行会员开发与维护，旗下多品牌会员信息打通，实现权益共享 [76] - 公司推出“不止盒子”定制搭配寄送服务，由专业搭配师为用户1V1搭配成套look并免费寄送 [76] - 截至2026/6/30公司集团活跃会员数量超过61万人（FY2022为超过42万人） [77] - 年购买超过5000元的核心会员数量超过36万人（FY2022为超过21万人），核心会员年平均零售额达到1.4万元（FY2022为1.3万元） [77] - FY2026公司活跃会员贡献零售占比高达80%以上，核心会员贡献零售占比超过60%（FY2022仅为超过40%） [81] - JNBY、LESS主力客群是30~40岁都市知识女性群体，主要产品价格带约为800~2500元/件 [81] 渠道分析 - FY2026自营店/经销商店/线上渠道销售收入分别为23.0/23.0/14.5亿元，同比分别+11%/+1%/+21%，占比分别为38%/38%/24% [3] - FY2026一线~四线及其他城市零售额占比分别为13.9%/38.4%/28.6%/19.1%，近50%零售额来自三四线及以下城市，店数占比分别为11%/33%/32%/24% [3] - FY2026期末公司自营/经销商门店数量分别为500/1600家（FY2020分别为539/1284家） [3] - FY2026末中国内地门店中，华东地区店数占比高达40%，其余华北/华中/西南/东北地区店数占比均在10%~35% [89] - 经销渠道FY2016末门店仅855家，FY2019末达到1397家，CAGR达18% [98] - FY2026公司最大经销商贡献收入仅2.2%，前五大客户贡献收入占比仅5.9% [98] - 直营门店FY2026末500家，较FY2016末的431家CAGR仅1.5%，FY2026直营单店店均收入约460万元，FY2016以来CAGR约7.7% [105] - 截至FY2026公司已开设22家“JIANGNANBUYI+”多品牌集合店 [106] - 电商收入规模从FY2016的1.4亿增长至FY2026的14.5亿，CAGR高达26%，渠道占比从FY2016的7.5%提升至FY2026的24.0% [107] - 线上渠道毛利率从FY2016的仅38.6%提升至FY2026的66.4% [110] 财务分析与盈利预测 - 预计公司FY2027-2029营业总收入为64.7/68.8/72.9亿元，同比分别增长7%/6%/6% [5] - 预计归母净利润分别为10.7/11.5/12.3亿元，同比分别增长8%/7%/7% [5] - FY2021-2026股利支付率分别为99%/79%/73%/95%/73%/108% [5] - 预计未来公司股利支付率有望保持70%以上，对应FY2027股息率7%+ [5] - 预计FY2027~2029直营收入分别达到24.1/25.1/25.9亿元，同比分别+5%/+4%/+3% [115] - 预计加盟收入分别达到23.7/24.4/25.1亿元，CAGR为3% [115] - 预计电商收入分别达到17.0/19.5/22.4亿元，同比分别增长17%/15%/15% [115] - 预计FY2027~2029公司毛利率稳定在66%~67%，归母净利率分别为16.7%/16.8%/16.9% [123] - 预计FY2027~2029公司归母净利润分别为10.7/11.5/12.3亿元，同比分别增长7.6%/6.9%/6.9% [125] - FY2021-2026现金分红金额合计分别为6.4/4.4/4.6/8.1/6.6/10.7亿元 [126] - FY2020-FY2026公司经营活动产生的现金流量净值/归母净利润保持在1.2~2.1之间 [130] - FY2026期末公司账上现金及现金等价物5.2亿元，流动比率1.50，速动比率1.05 [130] - JNBY主品牌FY2026毛利率达到69.9%（FY2016为60.7%），jnby by JNBY童装品牌毛利率达到60.8%（FY2019仅54.4%），LESS品牌毛利率达到70.2%（FY2016仅64.4%），综合带动公司毛利率从FY2016的62.6%提升至FY2026的66.6% [127] - 加盟渠道毛利率FY2016为55.6%，FY2019~2020年降至较低水平（52%左右），后续稳步修复至FY2026的60.3% [127] - 直营毛利率FY2023以来稳步在73%~74%之间，FY2026为73.2% [127] 估值与投资建议 - 按照DCF模型FCFF估值法，假设永续增长率为2.0%、市场预期收益率为8%、无风险利率为1.68%、β值为1.5，得出合理股价区间25.4~27.2港元 [135]

报告行业投资评级 - 本次报告覆盖金融、黑色、有色、新能源、能源化工、农产品六大期货板块 多数品种给出震荡偏弱或偏空的交易导向[3] 核心观点 - 海外通胀超预期强化加息预期 叠加美国通胀与消费数据超预期 驱动避险需求升温 多数大宗商品及A股市场整体处于承压状态 不同板块品种结合自身供需基本面给出对应交易参考[3] 各板块内容总结 每日精选观点 - NI2611合约观点为震荡偏弱[3] - FG2701合约观点为震荡偏弱[3] - I2701合约观点为震荡偏弱[3] - AP2701合约观点为震荡偏弱[3] 金融板块 - 股指板块 主力合约包含IF2612、IH2612、IC2612、IM2612 核心逻辑为亚太股市集体下挫 A股放量下挫中小盘领跌 短期风险偏好承压 红利防御相对抗跌 市场整体处于承压下行状态 修复需静待转机 操作上建议观望为主 设置严格止损 关注IH相对IC/IM的防御性机会[3] - 贵金属板块 主力合约包含AU2612、AG2612、PT2612、PD2612 核心逻辑为美国通胀与消费数据超预期 避险需求驱动美债走强 贵金属止跌回升 黄金逐步在4000-4100美元寻求支撑 白银短期或在55-60美元区间波动 操作上建议关注美联储官员表态、美国通胀数据和地缘冲突对能源价格和美债收益率的影响 短期行情温和反弹可尝试逢低构建期权牛市价差组合 企业对白银保持逢高卖出套保思路 银价整体表现相对金价偏弱可逢低做多金银比[3] 黑色板块 - 钢材板块 主力合约包含RB2701、HC2701 核心逻辑为钢价延续偏弱走势 操作上建议空单持有[3] - 铁矿板块 主力合约为I2701 核心逻辑为海运费下行、铁水低位、供应高位的三重压力 短期01合约运行区间参考640-720 中长期逢高抛[3] - 焦煤板块 主力合约为JM2701 核心逻辑为煤矿逐步增产 焦煤价格回落 操作上建议高位空单持有[3] - 焦炭板块 主力合约为J2701 核心逻辑为现货提降 盘面跟随焦煤定价 操作上建议高位空单持有[3] - 硅铁板块 主力合约为SF2611 核心逻辑为供应维持高位 成本支撑仍存 11合约运行区间参考5800-6000 操作上以区间震荡思路对待[3] - 锰硅板块 主力合约为SM2611 核心逻辑为供需边际改善 成本支撑仍存 11合约运行区间5700-5900 操作上以区间震荡思路对待[3] 有色板块 - 铜板块 主力合约为CU2611 核心逻辑为下游采购意愿偏弱 社库继续累库 操作上建议观望 主力关注108500-109000支撑[3] - 锌板块 主力合约为ZN2611 核心逻辑为加息预期升温 社库持续累库 操作上建议观望 主力关注24500-25000支撑[3] - 镍板块 主力合约为NI2611 核心逻辑为宏观利空与矿端宽松共振 镍价短期震荡偏弱 操作上建议观望 主力参考114000-120000区间[3] - 不锈钢板块 主力合约为SS2611 核心逻辑为成本弱化与库存去化博弈 短期震荡偏弱 操作上建议观望 主力参考13000-13800区间[3] - 工业硅板块 主力合约为Si2611 核心逻辑为华东现货小幅回落 工业硅期价大幅下跌 操作上建议观望[3] 新能源板块 - 多晶硅板块 主力合约为PS2611 核心逻辑为多晶硅期货继续大幅回落 操作上建议观望[3] - 碳酸锂板块 主力合约为LC2701 核心逻辑为宏观和产业压制共振 盘面持续偏弱调整 主力参考9.4-10.5万区间 单边暂观望[3] 能源化工板块 - 原油板块 主力合约为SC2611 核心逻辑为美伊谈判僵持 油价宽幅震荡 操作上建议观望[3] - PX板块 主力合约为PX2611 核心逻辑为成品油持续偏强 意外检修增加 地缘重新升温 估值高位震荡 操作上建议短期观望[3] - PTA板块 主力合约为TA2701 核心逻辑为库存流动性逐渐缓解 加工费回落 绝对价格跟随原料节奏 操作上建议TA01合约加工费做缩[3] - 短纤板块 主力合约为PF2611 核心逻辑为地缘冲突持续 加工费被动修复 绝对价格跟随原料 操作上建议关注12-1月差逢高反套机会[3] - 瓶片板块 主力合约为PR2611 核心逻辑为供需双弱 加工费短期反弹 绝对价格跟随原料 操作上建议关注12-1月差逢高反套机会[3] - 乙醇板块 主力合约为EG2611 核心逻辑为进口小幅回升 国内强供给弱需求 预期持续累库 估值仍有走弱潜力 单边关注01合约逢高空配的机会 套利方面1-5月差反套继续持有[3] - 纯苯板块 主力合约为BZ2611 核心逻辑为低库存叠加地缘加持 纯苯仍存支撑 但弱需求压制上行空间 操作上建议暂观望[3] - 苯乙烯板块 主力合约为EB2611 核心逻辑为低库存叠加低估值 苯乙烯仍存支撑 但弱需求压制上行空间 操作上建议暂观望 EB-BZ价差800附近关注做扩机会[3] - LLDPE板块 主力合约为L2701 核心逻辑为成本支撑仍存 且供需双增 PE预计先扬后抑 操作上建议1-5逢低正套[3] - PP板块 主力合约为PP2701 核心逻辑为10月供需先强后弱 预计PP价格先扬后抑 操作上建议1-5逢低正套[3] - 甲醇板块 主力合约为MA2611 核心逻辑为需求偏弱 甲醇价格高位回调 操作上建议远月合约高位轻仓试空[3] - 烧碱板块 主力合约为SH2611 核心逻辑为市场基本持稳后续重点关注供需变化 操作上建议观望[3] - PVC板块 主力合约为V2701 核心逻辑为供需双弱 pvc盘面盘整运行 操作上建议观望[3] - 纯碱板块 主力合约为SA2701 核心逻辑为受制于过剩格局 盘面持续下跌 操作上建议空单持有[3] - 玻璃板块 主力合约为FG2701 核心逻辑为现货市场悲观 盘面继续探底 操作上建议暂观望[3] - 尿素板块 主力合约为UR2701 核心逻辑为供需偏弱 尿素价格震荡整理 操作上建议观望[3] - 天然橡胶板块 主力合约为RU2701 核心逻辑为部分多头获利了结 天胶涨势暂缓 高位回落 RU与NR暂观望 观察RU01在19000附近支撑[3] - 合成橡胶板块 主力合约为BR2611 核心逻辑为成本和需求支撑有限 但供应偏紧 预计BR高位震荡 BR2611关注15260附近支撑[3] - 集运欧线板块 主力合约为EC2611 核心逻辑为MSK开仓沿用 期价或挤出升水 操作上建议11-12反套[3] 农产品板块 - 粕类板块 主力合约为M2701/RM2611 核心逻辑为美豆压榨预冷 内外盘同步走弱 走势为宽幅震荡[3] - 生猪板块 主力合约为LH2701 核心逻辑为供强需弱 生猪延续偏弱态势 走势为震荡调整[3] - 玉米板块 主力合约为C2611 核心逻辑为市场情绪趋稳 粮库收购给支撑 走势为区间震荡[3] - 油脂板块 主力合约为P2701/Y2701/OI701 核心逻辑为宏观走弱 油脂集体收跌 走势为震荡偏弱[3] - 白糖板块 主力合约为SR2701 核心逻辑为制糖集团现货报价下调 郑糖盘面延续调整 走势为区间偏弱[3] - 棉花板块 主力合约为CF2701 核心逻辑为现货交投仍以刚需为主 棉花价格再度回落 走势为区间震荡[3] - 鸡蛋板块 主力合约为JD2611 核心逻辑为需求处于淡季 下游心态偏谨慎 走势为震荡偏弱[3] - 苹果板块 主力合约为AP2701 核心逻辑为现货支撑较弱 盘面延续下跌 走势为震荡偏弱[3] - 红枣板块 主力合约为CJ2701 核心逻辑为天气扰动使商品率存在隐忧 盘面震荡修复 操作思路为反弹偏空[3]