核心观点 - 报告对纺织服饰与轻工制造行业维持“买入”评级 核心观点聚焦于上游纺织制造订单向好、毛纺行业受益于羊毛价格预期乐观 以及下游服装家纺板块中受益于睡眠经济、传统业务回暖及奥运周期催化的公司 同时 轻工制造板块关注出口景气、新消费估值合理及造纸包装格局改善带来的投资机会 [1][5] 纺织服装行业周观点 - **上游纺织制造**：建议关注订单持续向好、澳洲羊毛价格未来趋势乐观的毛纺行业龙头新澳股份 同时看好板块内龙头公司明年业绩有望回暖 包括晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团等 此外 2026年1月将进入年报预告披露期 建议关注年报有望超预期的百隆东方 [5] - **下游服装家纺**：首先建议关注受益于睡眠经济兴起、Q3业绩超预期的家纺龙头罗莱生活、水星家纺等 其次建议关注传统主业回暖、新消费业务高增长且发展空间大的锦泓集团和海澜之家 最后建议关注近期发布新品、有望借助洛杉矶奥运周期实现品牌和业绩势能向上的李宁 [5] 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：基本面仍较景气 外部环境如美国地产交易等有望改善 龙头公司通过转产海外进一步夯实生产壁垒 出口板块仍有基本面与估值上行机会 关注标的包括匠心家居、源飞宠物、依依股份等 [5] - **轻工新消费**：板块高位回调后估值进入合理区间 部分企业成长逻辑持续 后续或有新品推出或团队改革催化 持续关注百亚股份、思摩尔国际、登康口腔等 [5] - **造纸包装**：关注反内卷下基本面改善的龙头 以及供给端格局变化 关注标的包括太阳纸业、奥瑞金、裕同科技等 [5] 行业行情回顾 - **整体市场表现**：本期（12.22-12.26）上证指数上涨2.31% 创业板综上涨3.02% 纺织服饰（SW）上涨0.91% 在31个一级行业中排名第22 轻工制造（SW）上涨2.65% 排名第11 [5][13] - **纺织服饰细分板块表现**：本期SW棉纺上涨5.23%、SW其他纺织上涨3.87%、SW家纺上涨1.21%、SW辅料上涨0.81%、SW鞋帽及其他上涨0.42%、SW运动服装上涨0.22% SW纺织鞋类制造下跌3.90% [18] - **纺织服饰个股表现**：本期涨幅靠前的标的包括聚杰微纤（35.46%）、*ST步森（20.61%）、汇洁股份（18.26%）等 跌幅靠后的标的包括九牧王（-12.84%）、太湖雪（-9.52%）、锦泓集团（-8.36%）等 [19] - **纺织服装可转债表现**：本期盛泰转债、太平转债、天创转债、开润转债、台21转债、鲁泰转债、富春转债周涨幅分别为0.23%、0.00%、0.06%、0.04%、-0.11%、-0.12%、0.75% [23] - **轻工制造细分板块表现**：本期SW金属包装上涨21.40%、SW印刷上涨20.61%、SW卫浴制品上涨9.42%、SW特种纸上涨10.35%、SW塑料包装上涨6.23%、SW纸包装上涨5.97% [67] - **轻工制造个股表现**：12.1-12.26期间涨幅前十的标的包括嘉美包装（153.63%）、江天科技（145.12%）、顺灏股份（95.39%）等 [68] 行业估值水平 - **纺织服饰行业估值**：截至2025年12月26日 纺织服饰行业最新PE(TTM)为20.32X 2010年1月1日至2025年12月26日区间最高PE为57.80X 区间最低PE为14.44X 当前PE所处历史分位数为41.47% [15][16] - **轻工制造行业估值**：截至同期 轻工制造行业PE(TTM)为25.65X 当前PE所处历史分位数为42.67% [16] 纺织服装行业数据跟踪 - **欧盟服装进口市场份额**：2025年1-9月 中国、孟加拉、土耳其、印度、越南纺织服装产品金额占欧盟进口市场的份额分别为17.10%、14.88%、6.18%、3.00%、2.29% [5][31] - **欧盟进口金额增速**：2025年1-9月 中国、孟加拉、土耳其、印度、越南纺织服装出口到欧盟的产品金额增速分别为15.95%、-12.66%、14.02%、15.21%、-8.37% 其中2025年9月单月增速分别为-2.65%、14.55%、-6.72%、-4.85%、-0.38% [31] - **主要国家零售情况**：2025年11月英国纺织品、服装和鞋类产品零售销售额同比+10.20% 2025年10月 美国服装及服装配饰店零售销售额同比+5.72% 德国纺织品零售销售额同比+4.6% 法国纺织品及皮革制品家庭消费支出同比-0.5% 日本面料服装及配件商业销售额零售同比-1.7% [37] - **中国出口数据**： - **棉袜**：2025年11月出口金额2.17亿美元 同比-3.40% 1-11月累计出口23.40亿美元 同比-4.01% [50] - **拉链**：2025年11月出口金额1.36亿美元 同比-0.65% 1-11月累计出口15.66亿美元 同比+0.13% [56] - **无缝服饰**：2025年11月出口金额11.83亿美元 同比-10.60% 1-11月累计出口139.0亿美元 同比-7.2% [62] 轻工制造行业数据跟踪 - **家居行业运营**：本期（12.1-12.21）30大中城市商品房成交面积655.34万平方米 同比-14.22% 其中一线/二线/三线城市成交面积同比分别为-20.84%/-8.38%/-20.06% 同期商品房成交套数同比上升8.46% [72] - **原材料价格**： - **家居原材料**：截至2025年12月26日 TDI国内现货价为1.47万元/吨 周环比持平 同比+14.40% MDI国内现货价为1.47万元/吨 周环比持平 同比-18.97% 五金材料价格指数为113.61点 同比-0.53% 周环比持平 [74] - **出口成本**：2025年12月26日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1,121.80 同比-0.09% 月环比+0.10% 同期美元兑人民币汇率为7.08 同比-0.48% [76] - **造纸原料**：截至2025年12月25日 外盘漂阔浆/漂针浆价格分别为570/700美元/吨 周环比均持平 截至12月26日 国内针叶浆/阔叶浆价格分别为5573.75/4614.74元/吨 周环比均持平 废黄纸板价格为1656元/吨 周环比持平 [78][80] - **纸品价格**：截至2025年12月26日 双胶纸、双铜纸价格分别为4725/4700元/吨 周环比均持平 白卡纸价格为4239元/吨 生活用纸价格为6308.33元/吨 箱板纸价格为3760.2元/吨 瓦楞纸价格为2930.63元/吨 周环比均持平 [5][82] - **包装原材料**：截至2025年12月26日 铝价为22010元/吨 周环比持平 镀锡板卷价格为5620元/吨 月环比+1.26% WTI/布伦特原油期货结算价分别为56.74/60.73美元/桶 月环比-3.26%/-3.80% PVC期货结算价为4761元/吨 月环比+4.75% [93] 重点公司估值 - 报告列出了包括水星家纺、富安娜、海澜之家、稳健医疗、华利集团、安踏体育、李宁、太阳纸业、百亚股份等在内的多家重点公司的估值和财务预测数据 提供了最新收盘价、合理价值、2025及2026年EPS预测、PE及EV/EBITDA估值倍数和ROE预测 [6]

报告核心观点 环保行业在2026年呈现“红利筑底，成长向上”的双主线格局[2] 市政环保资产凭借其稳定的盈利和现金流，红利属性持续强化，有望受益于保险等长期资金的增配[4] 生物燃料行业则受国际减碳政策进入强制考核期驱动，产业链需求旺盛，价格易涨难跌，成长性突出[5] 2025年回顾：持仓结构持续优化，业绩表现亮眼 - **持仓分析：公募持仓波动，保险持仓稳步提升** 2024年至2025年第三季度，公募基金对环保行业的持仓呈现明显季节性波动，而保险公司持仓稳步提升，2025Q3达到0.2%[8][9] 保险资金持仓主要集中在环境治理领域，与其偏好稳定红利资产的核心属性高度契合[11] - **业绩回顾：市政环保盈利高增，生物燃料扭亏转盈** 2025年前三季度，垃圾焚烧发电企业盈利持续增长，例如瀚蓝环境归母净利润同比增长15.9%至16.0亿元，永兴股份同比增长15.0%至7.5亿元[14] 生物燃料公司受益于UCO和SAF价格大涨，业绩亮眼，如山高环能、海新能科、卓越新能等公司扣非归母净利润均实现大幅转盈或好转[17] 其中，欧洲SAF价格从年初的1850美元/吨涨至9月的2630美元/吨，涨幅达42.16%[18] - **股价复盘：自由现金流与分红是核心驱动** 复盘过去两年，市政环保类企业股价上涨的核心驱动因素有两个：自由现金流转正以及分红率预期或实际提升[5][23] 例如，光大环境在自由现金流转正及分红提升预期下股价上涨[22] 市政环保：红利资产优选方向，股息率价值凸显 - **红利属性与资金面支撑** 市政环保类资产具有区域垄断性、抗周期性和盈利稳定性，典型公司股息率在4%-7%之间[5] 保险资金正持续增配红利特征明显的FVOCI科目股票，截至2025Q3，主要上市险企该科目占比持续提升，如中国人保超过50%[32][33] 2024-2025年，保险公司已陆续举牌绿色动力环保、江南水务、光大环境等多家市政环保公司[36] - **垃圾焚烧：现金流与分红进入提升周期** 行业资本开支大幅收缩，自由现金流已于2023年转正，2024年进一步好转[43] 2025年7-9月，国补资金大幅发放，进一步改善企业现金流[43] 企业分红能力和意愿随之提升，2024年多家公司提高了股利支付率，例如绿色动力从33.2%提升至71.4%，每股分红增长100%[40] - **垃圾焚烧：内生与外延成长路径** 行业进入精细化运营时代，通过掺烧陈腐垃圾、拓展供热等内生方式提升盈利[48] 测算显示，掺烧100万吨陈腐垃圾可带来约1.2亿元净利润增量[45] 外延方面，企业积极出海获取项目，并探索向IDC等用户“绿电直供”的新模式，测算为IDC供电可使项目ROE提升2-3个百分点[52][53] - **垃圾焚烧：企业对比维度** 项目区位影响显著，华南、华东地区吨发电量（如华南394千瓦时/吨）和垃圾处理费（如浙江可达180元/吨）普遍高于北方地区[56][58] 商业模式上，BOT与BOO模式影响资产久期和折旧摊销，进而影响未来盈利[63] 应收账款回款方面，不同公司账龄和坏账计提规则差异较大，影响信用减值对净利润的侵蚀比例[66][69] - **重点公司观点** 报告推荐关注三类标的：1）自由现金流临近转正的公司，如兴蓉环境[5] 2）自由现金流已转正且持续好转、分红进入提升阶段的公司，如光大环境、瀚蓝环境[5][70][71] 3）降费增效、股息率较高的公司，如永兴股份[5][71] - **水务：现金流改善与调价周期** 水务行业资本开支下降，叠加地方政府化债推进（如2024-2026年每年2万亿元隐性债务置换额度），企业自由现金流持续改善[76] 水价进入三年一次的调价周期，2021年政策发布以来，多地已上调水价，调价幅度在11%至36%之间[82] 生物燃料：国际减碳政策持续推进，产业链价格高涨 - **国际减碳政策进入强制考核期** 航运业方面，欧盟EU ETS（2024年覆盖40%排放量）和FuelEU Maritime（2025年起实施）政策叠加，推高合规成本[88][93] 航空业方面，欧盟ReFuelEU Aviation要求2025年SAF掺混比例达到2%，国际民航组织CORSIA机制将于2027年进入强制阶段[101][107] - **绿色燃料发展路径对比** 短期内，生物柴油因与现有设施兼容性好，在航运业使用广泛[110] 中长期看，绿色甲醇和绿氨的渗透率有望持续提升，机构预测到2050年两者在航运燃料中的合计占比可能达到29%-56%[109][110] 航空业降碳则主要依靠SAF[110] - **生物柴油：出口承压，盈利收窄** 中国生物柴油以出口为主，2023年出口量195万吨，其中92%销往欧盟[126] 受欧盟反倾销关税（10%至35.6%）影响，2025年1-10月生物柴油累计出口量同比下滑23.14%[126] 企业盈利取决于生物柴油与原料地沟油的价差，2025年该价差收窄，多次出现倒挂，利润空间较薄[131] - **绿色甲醇：需求放量，项目加速** 截至2025年9月，全球已运营75艘绿色甲醇燃料船舶，对应年需求超200万吨[143] 劳氏船级社预测，到2030年航运业对绿色甲醇的需求约1350万吨/年[143] 2024年至2025年10月，国内绿色甲醇项目开工加速，已统计的规划产能超过200万吨/年[146] - **重点公司观点** 报告建议关注产业链上的稀缺标的：1）生物柴油企业转型SAF或布局海外产能以应对反倾销，如卓越新能[5][137] 2）拥有SAF出口额度的稀缺标的，如海新能科[5] 3）原料油UCO需求确定性强，如山高环能[5] 4）绿色甲醇需求放量下的相关公司，如嘉泽新能[5]

核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司在经历宽幅震荡后或迎来再次布局机会 [3] - 报告建议关注四大方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；低估值高股息的央国企龙头；受益于美联储降息预期的上游有色金属板块；受益于“人工智能+”赋能的科网及各行业龙头 [3] 港股市场回顾 - 周一港股股指冲高回落，恒生指数收跌0.71%，报25635.23点；恒生科技指数微跌0.30%；恒生中国企业指数微跌0.26% [1][5] - 市场成交额2245.08亿港元，恒生指数成分股中22只上涨，67只下跌 [1][5] - 个股方面，京东健康下跌3.42%，长和下跌3.35%；比亚迪股份上涨3.74%，吉利汽车上涨3.43% [1][5] - 吉利汽车近30日累计回购2243.4万股，合计3.85亿港元 [1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前；黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场回顾 - 受科技股下跌拖累，美股周一回落，标普500指数下跌24点或0.4%至6905点；纳指回落118点或0.5%，收报23474点；道指下跌249点或0.5%至48461点 [2][5] - 英伟达据9月份协议投资50亿美元入股英特尔，英伟达股价下跌1.2%；英特尔逆市升1.3% [2] - Tesla跌3.3%，AI军工股Palantir跌逾2%；甲骨文跌1.3% [2] - Lululemon创办人发起代理权争夺战，该股升1.7% [2] - 万得中概股100指数小幅下跌0.08% [2] 市场热点与行业动态 - 国家创业投资引导基金正式启动，重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和种子企业 [9] - 引导基金在国家层面由财政出资1000亿元，预计将撬动万亿规模资金 [9] - 中芯国际收购中芯北方49%股权的最终对价为406亿人民币，共计发行5.47亿股A股支付 [9] - 报告建议关注港股国内半导体晶圆代工行业相关龙头公司：华虹半导体、中芯国际 [9] - 截至12月26日，中国ETF规模达6.03万亿元，较年初增幅超6成，年内连续实现4万亿、5万亿、6万亿三次跨越 [9] - 市场头部效应明显，前三家基金公司占41%份额，千亿管理人扩容至16家 [9] - 产品方面，7只ETF超千亿，股票型ETF占比64%，债券型、跨境ETF创历史新高 [9] - 报告建议关注受益A股和H股交易活跃以及行业集中度提升的券商龙头公司：中信证券、国泰海通 [9][10] 本周荐股分析 - 报告推荐中国中铁，目标价4.2港元，止损价3.5港元 [10] - 公司2025年前三季度实现营业收入7738.14亿元，同比-5.46%；归母净利润174.90亿元，同比+14.97% [10] - 分业务来看，25Q1-3基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务营收同比分别-7.52%、-1.42%、+8.71%、+8.75% [10] - 矿产资源利用业务前三季度实现收入62.23亿元，同比+8.04%，毛利率59.45%，同比+5.20个百分点，盈利能力显著提升 [10] - 2025Q1-3 LME铜均价为9556.44美元/吨，同比+4.66%，最新12月5号LME铜价格为11665美元/吨，铜价上行有望对公司未来盈利形成支撑 [10] - Wind一致预期公司2025年度净利润为238亿人民币，对应当时市值不足4倍PE，较为低估 [10] 重点公司信息 - 腾讯回购105.7万股，涉资约6.36亿元 [12] - 中国石油股份控股股东增持1189.6万股H股 [12] - 中芯国际向中芯南方增资36.6亿美元，持股增至41.561% [12] - 小米集团回购390万股，涉资1.51亿元 [12] - 零跑汽车溢价10.7%向一汽股权发行内资股，涉逾41亿元 [12] - 江西铜业拟斥最多7.64亿英镑全购索尔黄金 [12] - 星谦发展全年纯利1.22亿元，增长21.7% [13] 新股资讯 - 智谱、精锋医疗-B、天数智芯正在招股中，预计2025年1月8日上市 [13] - 林清轩、美联股份、迅策、英矽智能、卧安机器人、五一视界等公司于2025年12月23日至30日期间招股及上市 [13] 市场资金流向 - 南下资金保持规模净流入，12月份港股通合计净流入233亿港元 [3][5] - 在近期港股大盘宽幅震荡之际，港股通录得净流入资金4.84亿，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿 [1] 经济与政策要闻 - 中国对935项商品实施低于最惠国税率进口暂定税率，明年1月起实施 [11] - 首11月份全国规模以上工业企业利润按年增长0.1% [11] - 工信部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会 [11] - 11月份香港整体出口和进口货值分别同比上升18.8%和18.1% [11] - 陈茂波料香港今年经济增长加速至3.2%，明年可望保持良好势头 [11]

报告核心观点 - 报告为国信证券发布的2026年1月各行业“金股”推荐汇总，旨在为投资者提供当月重点关注的股票标的及投资逻辑 [1][2] 建筑行业 - 推荐**圣晖集成**，投资逻辑在于其作为台资洁净室工程服务商，是谷歌TPU全链条核心工程供应商，并随台积电赴美建厂 [2] - 公司服务于芯片制造、封装、PCB、组装、数据中心全产业链建厂需求，谷歌、微软在台数据中心建设由其台湾母公司负责 [2] - 公司与台湾母公司共享技术与客户资源，即将赴美开展业务，潜在可能获得TSMC Arizona和北美多个数据中心订单 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为2.06元，2026年预测EPS为3.05元，对应2026年预测PE为24.49倍 [3] 社会服务行业 - 推荐**中国中免**，投资逻辑在于2026年国内免税进入新一轮周期拐点 [2] - 短期看，元旦到春节海南消费旺季叠加封关后政策效应释放，有望带动高频数据改善和业绩预期向上 [2] - 全年维度受益于高端消费复苏，业绩端有望展现出弹性；中线看，免税从消费回流大叙事进一步延伸出国货重要销售渠道的价值重估 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为2.28元，2026年预测EPS为2.65元，对应2026年预测PE为34.52倍 [3] 电子行业 - 推荐**蓝特光学**，投资逻辑在于公司业绩高速增长，光学棱镜产品系列日益丰富，玻璃非球面透镜需求显著增长 [2] - 公司在玻璃晶圆相关AR眼镜领域与多家光波导厂商广泛合作 [2] - 建议重视公司在H客户新机创新、光模块、手持影像设备及AR眼镜相关的利润弹性，以及作为全方位光学加工工厂的品类扩张潜力 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.88元，2026年预测EPS为1.17元，对应2026年预测PE为31.70倍 [3] 公用环保行业 - 推荐**中国广核**，投资逻辑在于核电核准常态化，国家能源局明确指出将稳步提高核能在能源消费中的比重 [2] - 广东省核电电价取消变动成本补偿，核电市场化电价机制改善 [2] - 惠州核电预计2026年投产，装机容量持续增长，公司业绩有望触底反弹 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.19元，2026年预测EPS为0.21元，对应2026年预测PE为18.19倍 [3] 有色金属行业 - 推荐**紫金矿业**，投资逻辑在于其作为有色行业龙头，目前金、铜业务利润占比高，业绩弹性大，未来成长性强，即将发布十五五发展规划 [2] - 公司锂业务进入到快速放量的阶段，正好赶上锂行业景气度高的时候 [2] - 综合来看，公司是2026年估值性价比最高的金铜标的 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为1.94元，2026年预测EPS为2.39元，对应2026年预测PE为13.66倍 [3] 农林牧渔行业 - 推荐**优然牧业**，投资逻辑在于当前国内牛肉价格反转走势明确，原奶周期反转仅差一步之遥，看好后续肉奶景气共振上行 [2] - 公司作为全球奶牛养殖龙头，原奶业务直接受益奶价回暖，牛肉价格上涨会增加奶牛淘汰和牛犊外售收益，有望充分受益肉奶景气上行，实现高弹性业绩修复 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.17元，2026年预测EPS为0.59元，对应2026年预测PE为8.32倍 [3] 互联网行业 - 推荐**腾讯控股**，投资逻辑在于公司业绩稳健，并蕴含较大发展潜力，长期成长潜力较大的业务比如微信电商爆发以及AI Agent赋能并未包含在当前盈利预测中 [2] - 腾讯生态里用户+场景的天然优势仍然使得腾讯为AI时代最佳卡位的企业之一 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为28.52元，2026年预测EPS为33.18元，对应2026年预测PE为17.98倍 [3] 医药行业 - 推荐**药明康德**，投资逻辑在于公司层面，短期看业绩、中期看订单、长期看资本开支，药明康德在业绩、订单、资本开支层面均有支撑 [2] - 行业层面，正式生效的《生物安全法案》（主要指美国《2026财年国防授权法案》第851节）更为温和，具有较大的协商空间，包括删除具体公司名称、增加缓冲期等，靴子落地，CXO板块估值有望修复 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为4.41元，2026年预测EPS为5.02元，对应2026年预测PE为18.43倍 [3] 轻工行业 - 推荐**太阳纸业**，投资逻辑在于自2025年第四季度起公司进入新一轮产能集中释放阶段，2025年第四季度广西基地投产超200万吨，2026年下半年预计山东基地70万吨高档包装纸与60万吨漂白化学木浆及碱回收项目投产 [2] - 看好在此轮扩产周期中未来两年的业绩弹性，当前PB约1.4倍，估值不贵 [2] - 作为原材料木浆高度依赖进口的行业，短期有人民币升值催化 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为1.39元，2026年预测EPS为1.56元，对应2026年预测PE为10.10倍 [3] 纺服行业 - 推荐**安踏体育**，投资逻辑在于看好旗下轻奢运动品牌的景气度和主品牌的经营韧性，当下估值便宜，2026年预测PE仅14倍，PEG小于1 [2] - 短期催化因素包括1月披露第四季度经营情况且临近春节消费旺季，有望改善市场的担忧情绪 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为5.42元，2026年预测EPS为6.11元，对应2026年预测PE为13.14倍 [3]

报告行业投资评级 - 大豆策略评级为中性 [3] - 花生策略评级为中性 [6] 报告的核心观点 - 短期豆价预计以稳为主，局部或受品质和区域供需差异窄幅调整，后续需重点跟踪基层售粮进展、国储收购节奏及节前终端补库情况 [2] - 花生价格下方受成本支撑回落空间有限，上方因下游采购积极性不足缺乏持续上涨动力，后续走势需重点观察下游企业的实际拿货情绪与节奏变化 [5] 报告的详细内容 大豆市场分析 - 期货方面，昨日收盘豆一2605合约4156.00元/吨，较前日变化+28.00元/吨，幅度+0.68% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A05+84，较前日变化-28，幅度32.14% [1] - 东北产区大豆净粮价格小幅抬升，高蛋白塔粮价格持稳，国储拍卖与收储政策对市场情绪影响有限，出货节奏略有放缓 [2] - 南方产区大豆质量一般，供给充裕，下游需求偏淡，价格平稳 [2] - 销区市场价格高位，加工企业采购谨慎，备货意愿不高，多观望后市 [2] - 市场底部受农户惜售与政策收购支撑，高价制约下游承接力度，行情上行缺乏动力 [2] 花生市场分析 - 期货方面，昨日收盘花生2603合约7942.00元/吨，较前日变化-28.00元/吨，幅度-0.35% [3] - 现货方面，花生现货均价8064.00元/吨，环比变化+9.00元/吨，幅度+0.11%，现货基差PK03 - 942.00，环比变化+28.00，幅度-2.89% [3] - 全国花生市场通货米均价4.03元/斤，基本稳定，各产区价格有差异，全国油厂油料米合同采购均价7288元/吨，各油厂报价6800 - 7900元/吨不等 [3] - 全国花生市场供应端持续增量，产区基层销售节奏分化，局部持货方出货压力显现 [4] - 中大型油厂开机率整体回升，但部分企业低负荷运行，对原料采购谨慎，备货意愿不强 [5]

生产端 - 焦炉、高炉、PX、PTA及全钢胎开工率环比均下降，其中全钢胎开工率环比下降2.19个百分点至61.95%[7] - 生产端开工率整体表现弱于去年同期[12][15] 消费端 - 电影票房周收入环比增长3,400万元至75,100万元[7] - 乘用车日均零售销量（4周移动平均）环比增长1,567.2辆至77,378.5辆[7] - 消费端的票房与乘用车表现优于去年同期[20] 地产基建 - 30大中城市商品房周成交面积环比增长44.90万平方米至301.91万平方米[7] - 100大中城市成交土地占地面积环比大幅下降1,417.45万平方米至3,073.04万平方米[7] - 地产热度明显弱于去年同期[26] - 基建相关指标如石油沥青装置开工率环比上升3.70个百分点至31.30%，表现平稳[7][29] 进出口 - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上升103.40点至1,656.32点[8] - 波罗的海干散货指数（BDI）环比下降244.00点至1,877.00点，显示干散货航运需求疲软[8][36] 物价通胀 - 农产品批发价格200指数环比下降0.86点至129.66点[8] - 猪肉批发价环比微涨0.11元/公斤至17.67元/公斤，而蔬菜批发价环比下降0.15元/公斤至5.68元/公斤，呈现分化走势[8][40] - 南华工业品指数环比上涨40.62点至3,534.24点，显示近期国内外商品价格有所反弹[8][43] 交通运输 - 国内执行航班数量（7日移动平均）环比增加225.71架次至12,430.43架次[8] - 中国公路物流运价指数环比微涨0.31点至1,051.72点，整体较为平稳[8][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中观事件方面，生产行业将加强公平竞争治理等工作，服务行业关税调整、广告费扣除政策有变化；行业数据上，上游化工PTA和有色铜价格上行、能源LNG回落，中游化工开工低位等，下游地产销售和服务航班情况回暖 [1][2][3][4] 各目录内容总结 中观事件总览 - 生产行业：市场监管总局部署2026年重点任务，包括深化公平竞争治理等工作，强化平台经济常态化监管 [1] - 服务行业：2026年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，增列部分本国子目；化妆品等企业广告费扣除有新规，烟草企业烟草广告费不得扣除 [2] 行业总览 - 上游：化工PTA价格、有色铜价格持续上行，能源LNG持续回落 [3] - 中游：化工品开工低位，电厂耗煤量提高，沥青开工淡季 [4] - 下游：一、二、三线城市商品房销售持续回暖，国内航班班次回升 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米、棕榈油、棉花、猪肉等价格有不同程度变化，如玉米同比0.32%等 [37] - 有色金属：铜、锌、铝等价格多数上行，如铜同比7.68% [37] - 黑色金属：螺纹钢、铁矿石等价格有涨有跌，如螺纹钢同比 -0.02% [37] - 非金属：玻璃、天然橡胶等价格变化不一，如玻璃同比 -2.42% [37] - 能源：WTI原油、Brent原油等价格有变动，LNG同比 -6.81% [37] - 化工：PTA、尿素等价格有升有降，如PTA同比5.44% [37] - 地产：水泥价格指数、建材综合指数等有不同表现，如水泥价格指数同比 -0.59% [37]

行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - AI投资正经历从硬件到软件的拐点 向量数据库在AI时代的核心地位持续得到验证 [1][4] - 存储成本提升背景下 “用廉价存储换昂贵内存”的向量数据库技术有望成为重大技术趋势 [4] - 国产向量数据库正加速落地 在金融、能源等重点行业已出现千万级采购的积极信号 行业处于从技术探索走向规模化落地的关键阶段 [4] - 在英伟达Storage Next等新技术催化下 向量数据库赛道有望加速发展 [4] 行业动态与技术进展 - 星环科技ArgoDB与海光7000系列处理器的联合解决方案在TPC-DS基准测试中创造了新的性能纪录 比现有TPC官网公开的世界第一性能成绩提升了62% [4] - 向量数据库技术出现重大趋势 Milvus推出的AiSAQ索引可将向量检索的内存占用从32GB大幅降低至10MB 更多利用低成本SSD替换高成本DRAM [4] 商业模式与定价 - 向量数据库主要围绕计算和存储两大核心需求进行计费 主要有包年包月和按量计费两种模式 [4] - 以北京、上海、广州、成都地区为例 包年包月模式下 计算节点价格为38.3333元/GB/月 存储节点价格为0.7元/GB/月 [4] - 按量计费模式下 计算节点价格为0.1065-0.0532元/GB/小时 存储节点价格为0.000972222元/GB/小时 [4] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件、拓尔思等国内向量数据库厂商 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱产量下降，需求减弱，库存呈现厂库累库、中游去库、下游补库的特点，预计移仓后价格持稳，下周震荡偏强走势；玻璃需求依旧偏弱，但移仓后价格向下空间有限，节前供应端收缩速度决定冬储力度，下周价格震荡偏强 [16][23] 根据相关目录分别进行总结 纯碱供应 - 本周纯碱产量72.1万吨，环比下降1.4万吨（-1.9%），重轻均减 ，日产10.1 - 10.4万吨左右，周内部分装置降负减量、部分产量增加 ；矿盐价格持稳，动力煤价格下行，海盐价格偏稳，无烟煤价格微降，副产品氯化铵价格偏稳 ；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -41元/吨，环比上涨16.33%，中国氨碱法纯碱理论利润 -66.70元/吨，环比增加1.33% [8] 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求71.6万吨，环比下降6.3%，重碱表需40.9万吨（环 -2.2%），轻碱30.7万吨（环 -15%）；浮法日产量15.5万吨、光伏玻璃8.87万吨，环比稳定；期价下跌，中游出货大幅下降，青海降60元/吨，其他地区暂稳；纯碱期现周度出货2.3万吨左右，出货显著下降，沙河送到1130元/吨左右（环比 +10），基差不变；中游库存大但持续下降，上游库存结构性累库 [11] 纯碱库存 - 仓单4332张，高邑库2284张、山东海化0张、河北中储库750张，133库977张；下游浮法玻璃企业纯碱库存部分样本厂区环比增加0.28天；上游纯碱厂库累库至149.9万吨，环比上期累库0.5万吨，其中重碱去库（环 -1.9万吨），轻碱累库（环 +2.4万吨），西北地区和西南地区厂库累库，华北地区去库；中游社会库存环比下降10.8%至45万吨 [13][15] 纯碱价格走势预测 - 市场表现方面，本周钯、铂领涨，菜籽油、豆油领跌，商品换月远月后价格有所修复；日本央行加息；玻璃移仓换月05合约，期价止跌回稳带动纯碱价格走强；纯碱新产能年底集中落地对明年形成压力，需求端玻璃刚需差、中游库存大；预计纯碱移仓后价格持稳，下周震荡偏强走势；单边预计下周震荡偏强，套利和期权观望 [16] 玻璃供给 - 浮法日产量15.5万吨，目前运行产线218条；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -181.40元/吨，环比 +15.02元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 -7.63元/吨，环比 -14.14元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 -0.07元/吨，环比 -35.71元/吨；本月仍有冷修产线有待落地，玻璃日熔预计跌至15万吨左右才能实现供需平衡 [19] 玻璃需求 - 需求端依旧偏弱，加工厂样本企业订单环比下滑，拿货积极性受限；部分企业出货政策灵活，但出货环比上周放缓，行业库存小幅上涨；截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比 -4.2%，同比 -22.6%，北部区域订单环比下滑，中部及东部变化不大，华南订单环比适度增加，西南区域内增降并存，订单均值环比小幅下滑，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天；本周（20251205 - 1211），中国LOW - E玻璃样本企业开工率为74.0%，环比 -1.1% [22] 玻璃价格走势预测 - 玻璃移仓换月05合约，期价止跌回稳，周四受事件影响涨幅较大，移仓后涉及未来预期和供应缩减，价格向下空间有限；基本面偏弱，厂家现货降价，地产数据低迷，估计明年竣工还是下跌趋势，玻璃需求处在收缩周期；玻璃日熔15.5万吨，环比不变，后续仍有冷修产线有待落地，预计日熔跌至15万吨左右稳住下跌趋势；本周厂库环比累库0.6%至5855.8万重箱；短期玻璃节前供应端收缩速度决定冬储力度，若冷修超预期兑现，价格能够稳定，若冷修力度减弱，弱势基本面将延续至一季度；单边下周价格震荡偏强，套利和期权观望 [23] 周度数据追踪 - **纯碱期现价格**：重碱和轻碱部分地区现货价格有变动，期货价格多数合约上涨，基差和价差也有相应变化 [27] - **纯碱供应数据**：产量、开工率等有不同程度变化 ，部分企业装置有检修或减量情况 [66][84] - **纯碱利润数据**：轻碱和重碱成本及利润有周环比和年同比变化 [87] - **纯碱库存数据**：厂内库存及分地区库存有变动 [94] - **纯碱进出口数据**：月度进出口量及累计值有相应变化 [105][109] - **玻璃期现价格**：现货价格部分下降，期货价格部分上涨，基差和价差有变动 [129] - **玻璃供应数据**：浮法玻璃产量、开工率、在产日熔量等数据有体现，还有实际产线变动情况 [142][150] - **玻璃利润数据**：不同燃料的玻璃生产成本和毛利情况 [154] - **玻璃库存数据**：期末库存、沙河期末库存等有周环比和年同比变化 [156] - **玻璃需求数据**：产销比例、深加工订单、地产数据等有不同表现，30大中城市商品房成交面积有周环比和年同比变化；光伏玻璃产能利用率、开工率等数据稳定，有产线变动情况，进出口有月度变化，光伏装机量有相关数据 [175][212][227] - **其他相关行业数据**：白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有月环比和年同比变化，碳酸锂产量、产能利用率及市场价有相关数据 [237][244]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观叙事偏积极，产业链基本面改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给稳中有增，预计港口库存累积，短期市场交投转向现实端，价格上行空间有限，补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [4] - 价格区间运行，连铁主力合约在770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [4] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 宏观上国内货币政策和财政政策处于积极储备期，美联储降息预期升温，短期宏观叙事积极，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动，贵金属和有色板块调整，黑色系市场情绪回暖，需注意市场风险偏好变动 [3] - 上周黑色系价格回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，铁矿石现货支撑盘面，且即将进入钢厂补库周期 [3] 供应 - 外矿发运周度环比小幅回落，澳洲发运下滑，巴西发运平稳，年底主流矿山有阶段性冲量，周度发运量会环比回升 [4] - 到港量短期中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱 [4] 需求 - 国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，国内钢厂需求短期有回升趋势，节前补库周期将开始，补库需求将持续释放 [4] 库存 - 钢厂端进口库存环比回升，但处于近年同期最低水平，关注后期美元货补库全面启动时间 [4] - 港口库存持续累积，因到港量保持相对高位，预计12月仍趋于累积 [4]