报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢市场处于“弱现实 + 强预期”的博弈阶段 短期基本面以库存去化速度和节后复工强度为核心变量 预计价格维持震荡格局 上行空间受限 下行空间受成本支撑 3 月中下旬若需求显著回暖 或成为价格破局关键 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周五持仓量减仓 4226 手 成交量相比上一交易日缩量 成交量 595003 手 日均线来看短期上破 5 日均线 但中期 30 日均线、60 日均线压力依旧存在 最低 3047 最高 3070 收于 3067 元/吨 上涨 1 元/吨 涨幅 0.03% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3210 元/吨 相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货 143 元/吨 基差仍然较大 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端 2026 年 2 月 26 日当周 螺纹钢产量为 165.1 万吨 较前一周减少 5.28 万吨 公历同比减少 41.4 万吨 2026 年产量显著低于 2023 - 2025 年同期 说明钢厂在春节前后主动减产 以应对需求疲软和库存压力；需求端 2026 年 2 月 26 日当周 当期表需仅 33.55 万吨 环比上周减少 54.60 万吨 同比下降 157.16 万吨 处于近三年同期最低水平 主要是春节前后工地停工、终端采购停滞导致的季节性淡季 且降幅远超往年 说明今年需求复苏的预期更弱；库存端 厂库、社库双增 总库同比仍低 厂库 232.84 万吨 环比 +11.77 万吨 同比 -1.43 万吨 产量收缩但需求更弱 导致厂内库存被动累积 社库 567.76 万吨 环比 +72.79 万吨 同比 -61.41 万吨 贸易商在节前补库 但补库力度远小于往年 总库 800.6 万吨 环比 +84.56 万吨 同比 -62.84 万吨 虽然环比大幅增加 但同比仍大幅低于前三年 说明行业整体库存压力小于往年 [3][4] - 库销比：处于高位 反映供需失衡 当期库销比 167.04 同比大幅上升至 135.35 高库销比意味着当前库存水平远高于需求消化能力 供需错配严重 这将压制钢价反弹空间 直到需求实质性回暖 [4] - 成本与利润：钢厂盈利率稳定 成本支撑边际减弱 钢厂盈利率维持在 38%–40%区间 利润尚可支撑高炉生产 但原料端压力显现 铁矿石港口库存超 1.7 亿吨 创五年新高 焦煤进口持续增长 成本支撑力度减弱 [4] - 宏观面：2026 年“十五五”开局政策预期升温 中央预算内投资、地下管网、城市更新等项目提前下达 基建托底预期增强 但短期受美国对进口商品加征 10%关税扰动 市场情绪偏谨慎 叠加春节后需求恢复节奏不确定 市场进入“政策博弈期” [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：两会即将召开 库存绝对水平仍处历史低位 政策预期升温 供应端收缩 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷 成本支撑减弱 库存持续累积 去库速度放缓 资金持仓结构偏空 [5]

报告行业投资评级 - 玻璃短线震荡偏强，预计短期维持震荡运行 [1][2] - 纯碱短线震荡偏强思路对待为宜，中期走势需关注两会政策消息以及高库存能否持续去化 [3][4] 报告的核心观点 - 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力，中期需求预期仍然偏弱，短期盘面更多反应市场资金的博弈 [2] - 纯碱核心矛盾是供强需弱导致的库存持续累积，行业供需错配格局未改善，虽部分装置检修给价格提供一定支撑，但下游实际开工情况仍不明确 [4] 玻璃情况总结 - 今日玻璃主力低开高走，日内震荡偏强，120分钟布林带走紧口喇叭，短期震荡信号，压力关注日线的60均线附近，支撑关注布林带下轨线附近 [1] - 成交量较昨日减11.4万手，持仓量较昨日增5898手，日内最高1064，最低1044，收盘1062，较昨日结算价涨7元/吨，涨幅0.66% [1] - 国内深加工企业多数仍在停工状态，不同地区开工时间不同，目前多数企业接单情况不佳，少数加工厂适当采买 [1] 纯碱情况总结 - 主力合约今日低开高走，日内震荡偏强，120分钟布林带有走开口喇叭迹象，短线震荡偏强信号，盘中压力先关注日线的60均线附近，支撑关注日线的10日线附近 [3] - 成交量较昨日增16879手，持仓量较昨日增4055手，日内最高1195，最低1176，收盘1194，较昨日结算价涨11元/吨，涨幅0.93% [3] - 国内纯碱厂家总库存189.44万吨，较2月12日库存增加30.64万吨，涨幅19.29%，去年同期库存量为181.55万吨，同比增加7.89万吨，涨幅4.35% [3] - 中盐昆山碱厂装置降负运行，四川和邦90万吨产线自2月25日起停车技改，预计影响半年左右，中盐昆山计划3月25日进行检修 [3]

政策定调与战略方向 - 政治局会议为“十五五”定调，将2026年目标与2035年远景目标衔接，布局产业升级、科技自立、绿色转型等中长期规划[3] - 重申以经济建设为中心，并追求高质量发展，目标是实现“质的有效提升和量的合理增长”[4] 宏观政策与实施路径 - 宏观政策取向“更加积极有为”，特别强调财政与货币政策等各部门政策的“协同配合”，以形成“1+1>2”的效应[5] - 经济工作以扩大内需为战略重心，优先提振消费和扩大有效投资，同时注重以高质量供给创造新需求[5] - 供给端政策“有收有放”，“收”指约束过剩产能和低水平重复建设，“放”指对新兴产业和民营经济松绑赋能[5] - 通过“因地制宜发展新质生产力”、“建设全国统一大市场”及“做优增量、盘活存量”等路径推动经济动能转换[4] 治理理念与风险提示 - 推动高质量发展需树立正确政绩观，要求政府尊重规律、真抓实干，并以民众在就业、教育、医疗等方面的获得感为成效标尺[6] - 报告提示风险包括政策力度不及预期以及历史经验失效[7]

核心观点 机构调研数据显示，电子、机械设备等行业近期关注度较高，其中电子和轻工制造行业调研热度在春节后一周显著提升[1][10] 杰瑞股份和锡业股份等公司因业务转型、资源优势和行业格局成为调研焦点，其核心业务增长和行业前景被详细阐述[3][22][24][25][27] 机构调研热门行业情况 - **近5天（2026/2/23-2026/2/27）调研热度**：一级行业中，按机构被调研总次数排序，关注度较高的行业依次为电子、机械设备、汽车、轻工制造[1][10] 其中，电子和轻工制造行业的调研机构家数较多[1][10] 对比春节前一周，电子行业关注度提升，轻工制造调研机构家数增多，行业可能受益于出口复苏或内需政策预期[1][10] - **近30天（2026/1/28-2026/2/27）调研热度**：一级行业中，按机构被调研总次数排序，关注度较高的行业依次为机械设备、电子、医药生物、基础化工[1][13] 其中，电子和机械设备行业的近一个月调研机构家数较多[1][13] 机构调研热门公司情况 - **本周（近5天）调研热门公司**： - 按机构调研次数排名，调研次数较多且机构评级家数大于10家的公司为杰瑞股份、锡业股份、京东方A[2][16][20] - 按机构调研家数排名，调研机构家数较多且机构评级家数大于10家的公司为杰瑞股份（14家）、锡业股份（12家）、京东方A（1家）等[2][17][20] - **近30天调研热门公司**： - 按机构调研次数排名，调研次数较多且机构评级家数大于10家的公司包括大族激光（7次）、杰瑞股份（6次）、杭州银行（5次）等[2][18][19] - 按机构调研家数排名，调研机构家数较多且机构评级家数大于10家的公司包括九号公司-WD（160家）、晶科能源（158家）、中际旭创（137家）等[2][21][22] 重点公司调研情况梳理 杰瑞股份 - **公司转型与核心业务**：公司正加速向多元化科技型产业集团转型，核心增长点已从传统油气装备拓展至燃气轮机发电业务[3][22] 明确深耕数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道，构建覆盖发电、储能、配电及热能管理的一体化解决方案[3][24] 在高端装备制造领域，其电驱压裂设备国内市场占有率超50%[22] - **订单与全球化进展**：已获得北美超34亿元燃气轮机发电机组订单，应用于高可靠性、低排放的算力基础设施供电[3][26] 与西门子、贝克休斯、川崎重工等建立燃气轮机长期合作关系[24][26] 受益于全球天然气供应格局重塑，在阿联酋、科威特等地的油气工程EPC项目持续落地[3][24] 已完成北美产能扩建，并在阿联酋迪拜新建生产及办公基地[24][26] - **盈利预测**：报告预测公司2025年、2026年、2027年净利润分别为31.0亿元、37.5亿元、44.1亿元，对应市盈率（PE）分别为36.5倍、30.1倍、25.6倍，总市值约1,129.3亿元[28] 锡业股份 - **行业地位与资源优势**：公司是全球锡行业龙头企业，A股唯一具备锡全产业链布局的上市公司[25] 截至2024年末，锡金属储量62.62万吨，铟金属保有资源储量达4,821吨，均居全球第一[25] 2024年锡产品全球市占率达25%[25] - **业绩表现与业务亮点**：2025年前三季度实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%；归属于上市公司股东的净利润17.45亿元，同比增长35.99%[27] 2025年前三季度生产铟金属101.62吨，铟价上涨对业绩形成显著正向贡献[27] 公司于2026年1月向全体股东派发现金股利1.81亿元[27] - **行业判断与公司战略**：全球锡市场呈现“供需紧平衡”格局，供给端受政策、投资不足及环保约束影响，需求端则受益于新能源、人工智能、半导体封装等新兴领域扩张[3][27] 公司正通过深挖矿区资源潜力，强化锡、铟等战略金属的资源保障[3][27] - **盈利预测**：报告预测公司2025年、2026年、2027年净利润分别为24.0亿元、28.7亿元、31.9亿元，对应市盈率（PE）分别为27.7倍、23.1倍、20.8倍，总市值约663.8亿元[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上库存累积，后端需求恢复力度有限，两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，进一步下行空间有限，短期震荡偏强反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于750.5元/吨，较前一交易日涨2元/吨，涨幅0.27%，成交17.6万手，持仓量54.7万手，沉淀资金90.26亿；铁矿下跌至预判支撑730附近后抗跌，短期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉750元持平，超特粉638元持平，掉期主力98.45美元/吨（+0.15）；掉期反弹走强后窄幅震荡，现货持稳 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格785.3元/吨，基差34.8元/吨，基差小幅收窄；铁矿5 - 9价差19.5元，铁矿9 - 1价差12元 [1] 基本面梳理 - 供应：海外矿山发运环比增加，澳洲发运恢复；本期到港继续走弱，天气影响到港节奏，后期有望回升 [2] - 需求：铁水产量环比回升，钢厂盈利率走弱，刚需边际回升，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存：铁矿港口库存止增，到港回落叠加钢厂补库使港口累库压力阶段性缓解，但整体总库存压力仍在积累 [2] - 其他：上海放松地产限购提振盘面情绪，短期对现实需求影响可能有限，节后即将召开全国两会，关注市场情绪变化 [2] 宏观层面 - 国内：春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现差异化；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强凸显政策前置倾向，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款看似偏弱实则平稳，受债券融资挤出、PSL投放及政策传导滞后影响，春节错位对社融读数有扰动，需结合1 - 2月数据综合观察 [3] - 海外：美国经济整体扩张放缓、多领域结构分化，四季度GDP增速大幅放缓，个人消费成主要拖累，通胀粘性仍存，呈现内需偏弱、增长降温、各部门复苏节奏不一格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕方面，美豆出口延续偏强走势，巴西二月发运少于预期或使四月到港预期减少，阿根廷偏干旱天气支撑市场，预估下周国内进口大豆抛储前保持偏强震荡 [1] - 油脂方面，整体谨慎乐观，下方空间相对有限，上方反弹高度需政策引导，最近需关注美国伊朗谈判，若出现较大幅度调整，注意现货层面积极逢低点价 [2] 各部分总结 豆粕 - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆收割率达37%，农业经济厅估计该州产量为2212万吨，与1月公布数字大体一致，已种植577万公顷，216万公顷收获完毕，当前收割进度落后于上年同期，与今年同期比进展正常 [1] - 过去一周阿根廷降雨零星分散并将持续到3月，降雨不足以缓解部分地区干旱，作物评级或下降，2月降雨量低于正常水平，令人担忧玉米和大豆产量 [1] 油脂 - 国际豆油价格大幅上涨，印度买家取消4 - 7月到港的南美豆油船货以锁定价差收益，近期取消约6.5 - 7.5万吨，未来几天可能扩大至10 - 12万吨 [2] - 美国环境保护署向白宫管理和预算办公室发送包含新生物燃料配额的最终法规供审查，计划更新可能对玉米和大豆需求、生物燃料生产利润及零售燃料价格产生重大影响 [2] - 美豆油受美国生物燃料政策支撑走势偏强，马棕处于供需双弱阶段，预估二月库存将再次下降，但原库存大压制近月反弹高度 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 橡胶低产季下原料价格坚挺，产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，预计偏多震荡为主 [7] 各目录总结 行情表现 - 2月27日，天然橡胶主力合约收盘价17155元/吨，当日涨跌幅 -0.38% [1] 供给方面 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10% [2] - 1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [2] - 2月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1月份开始产量应逐步下降，一季度产量大概率下滑 [2] - 按照往年规律，1、2月份橡胶进口量大概率下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月27日我国半钢胎开工率为34.56%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 2026年2月27日我国全钢胎开工率为29.17%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 节后下游企业集中复工复产，下游轮胎企业开工率将进一步抬升，需求端补库存在刚需，海外需求有修复预期，市场交易氛围整体有望提升 [3] - 近年来新能源汽车渗透率快速提升，低滚阻轮胎等高性能橡胶产品需求激增，而传统燃油车市场萎缩导致通用橡胶产品产能供需错配 [3] 库存方面 - 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05% [4] 基差方面 - 截至2月26日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 -325元/吨，从绝对值来看低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大的空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花保持偏强走势，后续需关注中美第六轮谈判；白糖处于利空接近出尽、利多未出的底部震荡阶段 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2月25 - 26日，山东、江苏等内地库3129B/3130B新疆机采棉公重报价17000 - 17300元/吨，南疆监管/交割库3129B/3130B机采棉公重报价16415 - 16600元/吨，北疆库皮棉报价高于南疆库100 - 200元/吨 [1] - 因棉花基差报价涨幅高于下游预期，特朗普政府关税政策不确定性上升及新疆棉花目标价格政策未出台，市场交投平淡，消费终端观望情绪浓，补库未有效启动 [1] 白糖 - 印度糖业与生物能源制造商协会2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计3240.9万吨，预计乙醇分流量310万吨，食糖净产量（乙醇分流后）预计2929.2万吨，同比增加12% [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3839元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本4870元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润1641元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润610元/吨 [2] - 印度糖估产有疑问，白糖总体供需宽松，上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价拉大，如原糖无实质性上涨，国内糖进一步上涨空间将被压制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月纯苯成本支撑增强，下游开工有回升，苯乙烯供应回归但基本面转弱，下游需求平稳反馈有限，建议单边回调后逢低多，关注套利正套机会，期权观望[6][75][76][77] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 纯苯成本支撑走强 - 26年初纯苯突破底部震荡，芳烃上涨受成本、供应和宏观情绪共振影响，石脑油消费税政策或使纯苯生产负荷下降[10] - 一季度纯苯新增产能30万吨，未来新增产能放缓，26年集中上半年投放，与苯乙烯新装置投产时间大致匹配[10][75] - 25年纯苯进口增多，美国加征关税使1 - 2月进口预计环比减少，缓解国内供应压力[10][75] - 2月国内石油苯开工负荷升至80%以上，加氢苯负荷降低，多装置有重启计划，纯苯库存高企消化需时间[11] - 美伊局势升级使原油价格获支撑，增强纯苯成本支撑[11] 纯苯下游周度加权开工负荷较一月回升 - 2月纯苯下游周度加权开工截至19日为76.98%，环比上升，苯胺、己二酸开工回升，己内酰胺减产，酚酮企业开工偏高但亏损严重[23] 2月苯乙烯供应回归，基本面转弱 - 2026年国内苯乙烯计划新增产能70万吨，产能增速降至3%，2月负荷环比上升，多套装置有重启、停车检修计划[42] - 港口库存季节性累库，春节累库低于预期，春节假期企业停工降负使苯乙烯供需结构转弱[43] - 全球苯乙烯行业面临产能扩张与需求收缩压力，多家生产装置减产或停产，外盘部分装置检修使外盘货源偏紧[49] 苯乙烯产业链下游 - 需求平稳反馈有限 - 春节期间下游EPS、ABS、PS开工均环比下降，中小型下游采购需求或减弱，部分三S企业减产安排调整[66] - 三S供需基本面偏弱，ABS需求预期转弱，EPS高位接货意愿或降低，PS行业供需压力仍在[66] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 纯苯新增产能放缓，进口量减少缓解供应压力，成本支撑增强，苯乙烯行业盈利但市场利润受挤压，外盘货源偏紧[75][76] 策略推荐 - 单边：回调后逢低多，若无原油驱动向上动力不强[6][77] - 套利：关注正套机会，逢高做缩EB - BZ价差[6][77] - 期权：观望[6][77]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续震荡，盘中波动较大，美伊日内瓦谈判结束，伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识，将在下周举行技术磋商，短期地缘和关税前景仍存在不确定性，贵金属等待风险事件更加明确的方向指引 [1] 相关事件总结 - 商务部回应第六轮中美经贸磋商，中方愿与美方平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作 [2] - 美国副总统万斯表示不清楚特朗普对伊朗的决定，可能军事打击或外交解决，若实施新一轮打击不会演变成曾批评的冲突，更倾向外交选项，取决于伊朗言行 [2] - 美联储古尔斯比称利率可下调，但不想在通胀缓解前提前行动，他是对降息持最乐观态度的人之一 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点概率为4%，维持利率不变概率为96.0%；到4月累计降息25个基点概率17.3%，维持利率不变概率为82.1%，累计降息50个基点概率为0.6%；到6月累计降息25个基点概率为43% [2]