报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周纸浆短期震荡为主，需关注下游旺季备货情况 [98] - 国内主流港口样本库存去库，但处于年内偏高位，国内需求未能有效接力，预计盘面延续震荡格局 [98] - 海外浆厂检修增多，外盘供给有收缩预期，远期货源收紧，支撑纸浆市场远期强预期 [98] - 进口纸浆外盘报价坚挺，对国内现货形成成本托底，但近月港口高库存叠加下游需求疲软，压制浆价上涨空间 [99] - 纸浆市场多空力量制衡，无明确趋势性驱动逻辑，将延续震荡格局 [99] - 从基差来看，周五山东地区针叶浆银星基差为64元/吨，缩窄46元/吨，策略上单边区间震荡、跨期反套思路、跨品种观察 [100] 各目录总结 行业资讯 - 截至2026年9月17日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存均去库，主流港口样本库存量去库9.8万吨，环比下降4.3% [5][6] - 2026年8月，漂白针叶浆进口量环比-7.0%，同比-2.5%，全年累计进口量同比+2.4%；漂白阔叶浆进口量环比+21.8%，同比+9.3%，全年累计进口量同比-0.8% [6][7] - 9月16日，玖龙湖北基地年产35万吨生活用纸项目进入环评程序，该基地产品线将延伸至终端消费类纸品 [8] 行情数据 行情走势 - 展示了基差、月差相关数据，如2026年9月18日，银星基差64元/吨，环比-23.81%，同比-89.94%；11 - 01月差-146元/吨，环比23.16% [16][21] 基本面数据 价格 - 本期银星 - 金鱼价差平稳、俄针 - 金鱼价差扩大；针叶浆和阔叶浆进口利润环比回升，9月进口阔叶浆成交情况相对较好 [25][29] - 纸浆期货价格跌后反弹再度走弱，针叶浆现货报价周尾反弹，购销氛围清淡；阔叶浆下游补库放缓，价格重心有松动 [33][37] - 本色浆、化机浆价格有不同表现，如2026年9月18日，金星价格5620元/吨，环比0.36%，同比14.69% [42] 供给 - 华东地区纸企木片采购价走势分化 [44] - 本期国产浆价格稳定，阔叶浆开工下降 [48] - 7月W20针叶浆发运下降、库存天数高位回升，阔叶浆发运上升、库存天数下降 [52] - 7月欧洲纸浆港口库存环比下降，W20纸浆发运至中国、西欧、北美数量环比均下降 [57] - 6月五国针叶浆出口中国数量环比小幅下降、同比增加较多，7月加拿大出口量环比降、美国环比增，8月智利出口量同环比大幅下降 [60][61] - 7月四国阔叶浆出口中国数量同环比下降，8月巴西出口量环比季节性下降、智利同环比下降较多、乌拉圭环比增加较多 [63] - 7月中国针、阔叶浆进口量同环比下降 [67] 需求 - 双胶纸市场供应减量但需求无改善，价格下跌，纸企盈利承压，出货有压力，市场参与者谨慎观望 [71] - 铜版纸市场延续弱稳运行，价格微跌，原料成本托底，需求疲软，供需弱平衡，交投平淡 [75] - 白卡纸市场微跌，成本有底部支撑但需求疲软，供应端预计收紧，纸厂及经销商出货放缓 [79] - 生活用纸市场价格以稳为主，交投积极性一般，原料成本支撑弱，下游需求无明显增量，部分纸企发涨价函促出货 [83] - 8月终端消费环比季节性回升，文化办公用品、化妆品回升较多；同比整体增长，化妆品、烟酒类增量稍多 [87] 库存 - 2026年9月18日，纸浆仓单仓库小计40.21万吨，环比-2.60%，同比77.60%；厂库小计2.00万吨，环比0.00%，同比9.65% [90] - 本周期纸浆样本主港库存量去库，青岛港、常熟港等库存均去库，其余港口库存有不同程度去库趋势 [95]

行业投资评级 - 报告给予环保行业“买入”评级 [5] 核心观点 - 环保板块中报业绩稳步修复，现金流显著改善，机构配置已近历史低位，低估值、业绩修复与现金流改善三重共振，配置价值凸显 [1] - 固废、水务运营资产保持韧性，资本开支下行周期中分红提升预期强化，板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力 [3] - 动力电池回收利用指南征求意见，有望推动全链条规范化发展，关注有回收渠道优势和拥有正规回收利用一体化产能的公司 [14][16] - 生物柴油领域，UCO出口量价保持高位，SAF价格回升，预计年内SAF产能将陆续落地，前端原材料UCO稀缺性提升 [19][23] 报告核心内容总结 一、环保板块整体业绩与市场表现 - 2026年上半年环保板块实现营业收入1899亿元（同比+10.7%）、归母净利润168亿元（同比+7.1%）、扣非归母净利润157亿元（同比+13.4%），其中2026Q2扣非归母净利润同比+4.1% [1] - 板块经营性现金流净额同比增长32.3%至162亿元，投资性现金流净流出同比收窄39.6%至197亿元，简略自由现金流由上年同期的-204亿元大幅改善至-35亿元 [1] - 垃圾焚烧板块自由现金流由-52亿元转正至45亿元，水务板块由-53亿元改善至-19亿元，2026Q2单季度已实现约27亿元正自由现金流 [1] - 2026Q2末环保股基金配置占比仅0.12%，环比下降0.12pct，已接近2013年以来最低水平 [1] - 固废及水务公司扣非归母净利润100亿元（同比-0.7%），运营资产彰显韧性 [1] - 2020~2025年固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9pct，FCFF于2024年转正后持续增长，收现比由0.77提升至1.02 [3] - 当前板块近十年PE、PB分位数大多仍处20%以内 [3] - 截至2026年9月18日，GFHB样本股PE-TTM仅为19.92倍，板块估值居于2019年以来的较低水平 [34] - 2021年下半年以来，环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数，截至2026年9月18日环保指数跑赢沪深300指数26.49pct [34] - 本周（2026/9/14-2026/9/18）GFHB上涨0.04%，同期沪深300上涨0.61%、创业板上涨2.65% [34] - 细分板块方面，GF监测及科研仪器、GF环卫、GF节能制造、GF循环再生、GF水处理、GF垃圾焚烧、GF大气、GF水务各自涨跌幅分别为5.99%、5.67%、4.40%、4.35%、0.89%、-1.37%、-1.49%、-1.65% [42] - 个股方面，福龙马、青达环保、德固特、上海洗霸、先河环保涨幅靠前，分别为18.91%、17.83%、15.13%、14.20%、12.52% [42] 二、重点公司分析 - 报告建议关注盈峰环境、晨丰科技、维尔利、瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、大地海洋等 [1] - 晨丰科技：26H1实现归母净利润2052.65万元（同比+48.03%）、扣非净利润同比+108%；26H1毛利率同比+3.5pct至20.0% [2] - 晨丰科技新能源业务实现营收1.49亿元（同比+28.3%），收入占比由25H1约20%提升至28.6%，其中配售电收入0.98亿元（同比+52.55%）、毛利率25.4%（同比+3.1pct）实现量利齐升 [2] - 晨丰科技截至26H1已投运及在建新能源装机分别为191.17MW、179.01MW，新增沈阳200MW/760MWh储能项目（总投资7亿元，计划26年9月开工、建设期约12个月） [2] - 晨丰科技科尔沁左翼中旗智算中心已完成规划设计，通辽及庆阳项目处于前期筹备阶段 [2] - 晨丰科技通过海宁视联和海宁芯潮间接持有8%康代智能股权，康代智能深度受益AI服务器高多层板与先进封装扩产浪潮 [2] - 报告建议关注光大环境、瀚蓝环境、上海实业控股、三峰环境、永兴股份、军信股份等 [3] - 报告建议关注朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境、军信股份等 [23] - 盈峰环境：全资子公司以1700万元认缴砺思星瀚基金份额，基金总规模由4.72亿元增至10.92亿元，公司认缴比例由3.60%下调至1.56% [33] - 百川畅银：触发“百畅转债”向下修正条款，转股价格由20.40元/股向下修正为13.00元/股 [33] - 福龙马：与华为云计算签署环卫自动驾驶技术开发合同，总金额2亿元，期限3年 [33] - 伟明环保：中标“沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目”，总投资约2.81亿元，设计日处理垃圾500吨，特许经营期40年 [33] 三、动力电池回收利用 - 9月15日工信部发布《动力电池回收利用产业标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿），要求到2030年制/修订国家标准50项以上 [14] - 指南构建覆盖废旧动力电池“收集—储运—物理处理—化学处理”全产业链和产品全生命周期的标准体系 [14] - 指南包括基础通用标准、收集分类标准、物理处理标准、化学处理标准、综合利用产品标准以及绿色低碳标准6个部分 [15] - 指南提出有望推动动力电池回收产业链正规化发展，具备稳定车企、电池厂客户资源和正规回收网络的企业更具优势 [16] - 具备锂镍钴高效回收及“回收—冶炼—再生材料”一体化能力的企业值得关注 [16] 四、生物柴油与UCO - 2026年1-7月生物柴油合计出口量52.31万吨（同比+15.4%） [19] - 2026年1-7月UCO合计出口量223.13万吨（同比+54.9%），2026年7月UCO出口量45.81万吨（同比+155.5%，环比-3.2%） [19] - 2026年7月UCO出口价格平均达到7852.58元/吨（同比+3.5%，环比-1.1%） [19] - 2026年1-7月我国SAF出口量51.36万吨，26年7月均价15417元/吨（环比+1.0%） [19] - 26年9月最新UCO价格为1180美元/吨，相比2026年初上涨11.48% [23] - 最新SAF中国FOB价格为2600美元/吨，相比2026年初上涨16.6%，SAF-UCO价差从2025年初的790美元/吨左右上涨至最新的1420美元/吨左右 [23] - SAF欧洲FOB价格2026年9月最新价格为3092美元/吨，相比2026年低点上涨47.24%，相比9月初上涨11.54% [23] 五、双碳领域政策与碳交易市场 - 9月14日，市场监管总局发布消息，产品碳足迹标识认证试点取得突破，6家龙头企业获首批证书 [27] - 以上海市为例，已完成产品碳足迹认证的管控企业可在碳排放配额分配中获得0.5%的配额倾斜 [27] - 9月18日，山西省政府表示聚焦钢铁、电解铝、水泥等七大行业，力争3年时间减排二氧化碳400万吨以上 [27] - 9月16日，欧盟委员会主席冯德莱恩发表2026年“盟情咨文”，计划到2040年将电力在能源消费中的占比提高一倍，每年可减少约2600亿欧元化石燃料进口支出 [27] - 本周（2026/9/14-2026/9/18）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量575.39万吨，总成交额5.34亿元 [27] - 9月18日收盘价为95.63元/吨，较9月11日上涨0.83% [27] - 截至2026年9月18日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量9.78亿吨，累计成交额673.31亿元 [27] 六、本期政策回顾 - 福建省人民政府印发《福建省美丽中国先行区建设实施方案》，明确2027年底前PM2.5年均浓度全域稳定在15微克/立方米以下，主要流域国控断面Ⅰ—Ⅲ类水质比例保持100% [29] - 黑龙江省人民政府印发《黑龙江省美丽中国先行区建设实施方案》，到2030年森林蓄积23.9亿立方米，PM2.5降至24.8微克/立方米以下 [30] - 宁夏回族自治区生态环境厅发布《2026-2027年全区冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿）》 [32] - 江西省生态环境厅发布《江西省流域水生态环境保护“十五五”规划》意见的公告，提出到2030年全省水生态环境质量持续改善 [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 沪镍基本面和高库存矛盾仍存压力，但后端冶炼结构性过剩稍有缓和，低位不宜追空，维持区间思路并关注内外比价机会 [4] - 不锈钢价格低位企稳震荡，需求端缺乏驱动，对宏观利空后修复高度保持谨慎 [5] - 工业硅短期下方空间不深，预计区间运行；多晶硅关注减产落地情况，盘面逢低做多 [29][30] - 碳酸锂价格宽幅震荡，建议关注库存和需求变化 [62][63] - 棕榈油回调后下方空间有限，回调持有05多单；豆油美豆价格上方空间受限，关注巴西新作天气 [92][95] - 豆粕和豆一期价预计超跌反弹，等待中美峰会指引 [103][109] - 玉米价格加速回落，建议逢反弹偏空操作 [133][136] - 白糖国际市场高位震荡，关注多单回补；国内市场跟随原糖，关注内外正套机会 [152][176] - 棉花预计郑棉期货短期内震荡下行，关注新作籽棉成交影响 [180][199] - 生猪现货价格震荡运行，期货维持周期底部结构反套思路 [202][203] - 花生期货盘面短期震荡，操作维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏 [211][215] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 行情：沪镍湿法增量不及预期，基本面边际分化，库存有变化；不锈钢镍铁下行预期兑现，价格低位企稳震荡 [4][5] - 库存：后端冶炼和镍铁 - 不锈钢库存有不同变化，如精炼镍库存减少，镍铁全产业链库存增加 [6][7] - 市场消息：印尼政策、交易所计划及冶炼厂情况等有新动态 [8][9] - 数据跟踪：展示沪镍和不锈钢期货及产业链相关数据，如收盘价、成交量、升贴水等 [11] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面震荡走弱，多晶硅盘面基本持平，现货报价略有上调 [26] - 供需基本面：工业硅周产小幅回升、库存去化，需求稳中偏弱；多晶硅产量和库存同步增加，需求端库存有变化 [27][28] - 后市观点：工业硅短期下方空间不深，多晶硅关注减产落地情况，盘面逢低做多 [29][30] - 单边和跨期策略：工业硅逢低布局多单，预计区间8300 - 8600元/吨；多晶硅逢低做多，高位止盈，预计区间36000 - 37500元/吨；跨期暂无推荐 [31][32] 碳酸锂 - 价格走势：本周碳酸锂期货和现货价格均走弱 [58] - 供需基本面：供给上周产环增，锂矿可售库存去化；需求上正极铁锂排产维持高位，下游补库；库存整体去化 [59][60][61] - 后市观点：价格宽幅震荡，建议关注库存和需求变化 [62][63] - 单边、跨期和套保策略：单边价格偏弱，预计区间12.0 - 14.0万元/吨；跨期暂无推荐；上下游配合期权工具择机套保 [64] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油回调，豆油跟随油脂板块高位回调 [91] - 本周观点及逻辑：棕榈油产地边际好转，后续或去库，下方空间有限；豆油美豆价格上方空间受限，关注巴西新作天气 [92][95] - 行情数据：展示油脂期货的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅等数据 [96] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价先涨后跌，国内豆粕期价先涨后跌，豆一期价偏弱 [103][104] - 基本面情况：美豆净销售、巴西大豆进口成本、美豆优良率和收割率等有相应表现，国内豆粕现货供需双增，豆一现货价格稳定 [104][107][108] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价超跌反弹，等待中美峰会指引 [109] 玉米 - 市场回顾：现货价格整体走弱，期货盘面下跌，基差走强 [133][134] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格震荡，玉米淀粉库存回升，价格回落关注新粮上市，建议逢反弹偏空操作 [135][136] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数、原油价格等有变化，原糖价格下跌，基金净多单减少；国内市场现货和期货价格下跌，进口数据有变动 [150][151] - 下周市场展望：国际市场高位震荡，关注多单回补；国内市场跟随原糖，关注内外正套机会 [152][176] 棉花 - 行情数据：展示ICE棉花、郑棉和棉纱期货的开盘价、最高价、最低价、收盘价等数据 [183] - 基本面情况：国际棉花ICE期货下跌，美棉出口销售数据不佳，各主产国和消费国情况有差异；国内棉花价格下跌，交投好转，储备棉轮出，棉纱和坯布交投走弱 [183][191][193] - 总结及操作建议：ICE棉花期货短期缺乏上涨动力，郑棉期货短期内震荡下行，关注新作籽棉成交影响 [199] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格偏弱震荡，期货价格偏弱运行，基差走强 [201] - 下周市场展望：现货价格震荡运行，期货维持周期底部结构反套思路，注意止盈止损 [202][203] 花生 - 市场回顾：现货上涨，期货探底反弹 [211] - 市场展望：短期盘面震荡，操作维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏 [215]

报告行业投资评级 - 硫磺行业投资评级为偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 硫磺市场处于供应偏紧与需求负反馈的博弈格局，核心在于中东局势和霍尔木兹海峡通航情况 [5] - 硫磺市场处于“高价格、弱需求、强替代预期”三重博弈，外盘对国内成本支撑短期难弱化，需求端负反馈持续累积 [5] - 短期硫磺由地缘局势主导定价，国内现货成交清淡，市场大概率震荡偏弱 [5] - 中期若磷肥出口明年上半年不恢复，硫磺价格中枢下移，但外盘高价及海外刚需制约到港显著收缩，市场将在成本支撑与内需疲软间拉锯 [5] - 长期看，磷石膏制酸装置若2027年下半年投产，将根本性改变硫磺需求结构，此前核心矛盾是“保供政策压制需求”与“地缘风险支撑外盘”的反复博弈，价格波动或加大 [5] 根据相关目录分别总结 观点综述 - 本周硫磺产量20.85万吨，较上周增加0.19万吨，港口到货量环比上涨，但库存小幅下降 [5] - 磷肥方面，磷酸一铵行业产能利用率47.91%，环比下滑，湖北地区理论利润为 -1686元/吨，环比下滑且深度亏损；磷酸二铵产能利用率43.95%，环比上升但处于历史同期低位；磷肥下游复合肥市场走势一般，刚需受炼厂保供低价硫磺支撑，对高价原料采购积极性不高 [5] - 化工下游方面，己内酰胺周度开工69.34%，环比回升；钛白粉产能利用率约71.84%，环比上升0.12%，但钛企成本压力大，下游需求疲软，新单签订有压力；新能源方向需求尚可，磷酸铁锂月度开工74%，环比下滑但维持高位运行 [5] - 空头逻辑为地缘风险溢价消退、观望情绪蔓延、部分下游深度亏损负反馈、远期供应恢复预期 [9][10] - 多头逻辑为美伊冲突反复供应恢复不确定、港口库存绝对低位、进口缺口无法短期内填补、保供政策下磷肥及新能源领域刚需扩张 [9] 硫磺供应和进口情况 - 本周国内硫磺市场向下运行，镇江港主流颗粒价格7200元/吨，较上周四下行500元/吨，降幅6.49% [16] - 中国硫磺产能产量逐年增长，但近两年增速放缓，生产受企业开工率及原料含硫量影响 [18] - 2025年我国硫磺生产以原油加工脱硫（占比65.18%）、天然气净化脱硫（占比27.67%）和煤化工脱硫（占比3.87%）为主，其他生产工艺提炼占比3.28% [21] - 硫磺国内开工环比回升，同比偏低，周内暂无新增检修装置 [22][26] - 本期硫磺港口库存93.90万吨，较上周四减少2.72%，因南方下游企业回运节奏加强，库存整体下降 [29] - 2025年中国硫磺主要进口国家有阿曼、加拿大、阿联酋等，来自波斯湾地区占比56% [33] - 硫磺进口利润大幅下滑，到港量仍偏低，截至9月17日，全国主要港口进口资源到货量暂为6.97万吨，长江港口暂无进口计划，山东地区进口液硫到港量暂有1.74万吨 [36][38] - 中东硫磺货源难以补充，我国硫磺进口量持续低迷，2026年7月中国硫磺进口量38.54万吨，虽环比增长162.18%，但同比减少64.76%，1 - 7月累计量仅264.63万吨，较去年同期减少58.90% [43] 硫磺需求情况 - 自2026年3月14日起，国家全面暂停磷酸一铵、磷酸二铵等主流磷肥品种出口，政策执行严格 [52][66] - 磷酸一铵开工同比偏低，港口库存有相关数据展示，利润环比修复但仍大幅亏损，主要因上游硫磺价格暴涨挤压利润且产品售价受政策限制 [47][57] - 磷酸二铵开工环比回升，同比偏低，港口库存有相关数据展示，利润环比修复但仍深度亏损，短期内磷肥行业全面扭亏尚需时日 [62][70][75] - 硫酸开工同比偏低，硫磺制酸利润环比下滑且仍大幅亏损，5月1日起中国暂停硫酸出口（普通工业硫酸、冶炼副产硫酸），暂定持续至2026年12月31日，目的是确保国内春耕生产和关键工业领域原料供应 [77][78][81] - 钛白粉开工环比小幅回升，但需求疲软，因占下游约六成的涂料行业受房地产市场低迷影响，利润亏损 [86][92] - 己内酰胺开工和库存有相关数据展示，生产利润环比上周回升 [96][98] - 磷酸铁锂开工、产量、库存有相关数据展示，月度开工率环比下滑但维持高位运行 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棕榈油产地边际好转，关注回调布多，兑现回调风险后下方空间有限，回调持有 05 多单为主[2][6][9] - 豆油美豆上行乏力，关注中美贸易走向，丰产格局限制美豆价格上涨空间，等待巴西新作天气故事引领盘面[2][9] - 豆粕和豆一期价或超跌反弹，等待中美峰会指引[2][23] - 玉米加速回落，新粮上市与进口高增带来供应压力，需求端恢复慢，建议逢反弹偏空操作[2][52] - 白糖高位震荡，国际关注多单回补机会，国内跟随原糖，关注内外正套机会[2][67] - 棉花关注采购需求对价格的支撑，ICE 棉花和郑棉期货短期内缺乏上涨驱动，郑棉或震荡下行[2][96][115] - 生猪近端现货维持弱势，去产去库延续，现货震荡运行，期货维持周期底部结构反套思路[2][117][119] - 花生短期反弹，期货盘面震荡，操作上维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏[2][132] 各品种总结 棕榈油 - 上周 01 合约周跌 1.79%，本周黑海危机提供底部支撑，行情以资金和地缘逻辑为主[5] - 马来弱产量预期延续，9 月产量预计微增 5 万吨以内，10 月达高点，9 - 10 月库存环比持平或微增，10 月后或去库，年底库存同比减 20 万吨至 280 万吨[6] - 印尼 2027 年产量预计降 200 万吨至 5680 万吨，2026 年产量下调至 5850 万吨，8 月出口激增，或率先去库，年底库存接近历史低点[6][8] - 印度 8 月棕油进口环比增 7%，但陷入油脂过剩传闻，若黑海问题缓解，需求将被削弱[8] 豆油 - 上周 01 合约周跌 1.67%，本周美豆市场重新定价需求，中美峰会留政策预期，但美农报告平淡，巴西降雨预报好，压制美豆上涨[5][9] - 国内大豆至 12 月库存充裕，1 - 2 月未买够但有时间，若黑海出货少、巴西新作天气北旱，或影响盘面[9] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价先涨后跌，周涨幅 0.31%，国内豆粕期价先涨后跌，周跌幅 0.15%，豆一期价偏弱，周跌幅 2.68%[17][18] - 国际大豆市场美豆净销售周环比下降、巴西大豆进口成本略降、美豆优良率持平但降雨或阻碍收割、中美举行经贸磋商、美豆产区未来降水偏多[18][20] - 国内豆粕现货价格上涨，成交、提货量上升，基差上升，库存下降，压榨量上升；豆一现货价格稳定，新豆零星收获，省储大豆流拍，销区需求改善[21][22] - 预计下周连豆粕和豆一期价或超跌反弹，等待中美峰会指引[23] 玉米 - 上周现货价格整体走弱，期货主力合约 C2611 周跌约 3.1%，玉米淀粉主力 2611 合约周跌约 2.3%，基差走强[49][50] - 本周 CBOT 玉米下跌 0.5%，小麦价格震荡，玉米淀粉库存回升 1.71%，新粮上市与进口高增带来供应压力，需求端恢复缓慢，价格或延续偏弱寻底[51][52] 白糖 - 本周国际市场纽约原糖活跃合约价格跌 4.54%，基金净多单小幅减少，巴西中南部累计产糖同比减少 152 万吨，印度季风降水低 14.9%；国内广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌，基差走高，2026 年 8 月进口食糖 65 万吨[65][66] - 国际市场高位震荡，关注多单回补机会，市场强预期逐渐被验证，26/27 榨季基本面预期转强；国内市场跟随原糖，关注内外正套机会，25/26 榨季产量增幅超预期，进口维持较高水平[67][94] 棉花 - 截至 9.18 日当周，ICE 棉花期货大幅下跌，受 USDA 报告、加息担忧、出口销售数据不佳影响；国内棉花期货 9 月以来大幅回落，供应宽松，需求端高价采购积极性不高[96] - 美棉周度出口销售数据不佳，其他棉花主产国和消费国情况各异，印度进口强、出口有变化，越南进口环比降同比增，澳大利亚出口同比下降，巴西上调产量预估，巴基斯坦进口需求回暖，孟加拉进口需求回升[100][102][103] - 国内棉花价格下跌，交投好转，部分纺企补库，籽棉收购价随郑棉下跌，储备棉轮出底价下降，成交率高，棉纱和坯布交投走弱，市场观望情绪浓[107][108][109] - 预计 ICE 棉花期货需商业买盘确认支撑，郑棉期货短期内震荡下行，关注新作籽棉成交影响[115] 生猪 - 本周现货价格偏弱震荡，河南仔猪和生猪价格下跌，全国二元母猪价格持平，出栏均重环比上升 0.13%；期货价格偏弱运行，主力合约基准地基差为 - 180 元/吨[117] - 下周现货价格震荡运行，标猪供应峰值已现，需求进入季节性回升阶段，9 月初增重快，节前企业出栏慢，现货承压；期货维持周期底部结构反套思路，LH2611 合约支撑位 10800 元/吨，压力位 12000 元/吨[118][119] 花生 - 截至 9 月 17 日，现货价格较 9 月 10 日上涨 0.22%，同比下跌 2.73%，部分产区单产有下滑预期，下游备货需求有限，油厂采购积极性不高；9 月 18 日当周，期货探底反弹[131] - 河南春米购销收尾，山东等地新花生零星采收，市场成交转淡，未来十天河南多雨麦茬上市推迟，辽宁等地集中上市仍需 20 天左右，操作上维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏[132]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告分析甲醇市场供需、库存情况及地缘政治影响 建议单边谨慎逢低做多套保 跨品种PP - 3MA价差逢高做缩 [1][2][3][4] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 供应 - 海外甲醇开工率51.91%（-0.88%） 中国进口甲醇周频到港量7.71万吨（-6.15），华东到港量7.36万吨（-4.98），华南到港量0.35万吨（-1.17） [1] - 中国甲醇开工率83.80%（+0.91%），煤制、天然气、焦炉气甲醇开工率分别为78.94%（+1.35%）、47.86%（+8.08%）、51.40%（-1.70%）；西北、华北、华中、华东、西南开工率分别为84.54%（+1.96%）、66.64%（-2.00%）、78.03%（-8.92%）、89.20%（-0.07%）、84.41%（+3.42%） [1] 需求 - 太仓周均提货量4578吨/天（+1330），华东MTO企业周度采购量47680吨（-35820），外采甲醇MTO企业开工率67.75%（+2.93%） [1] - 甲醇企业待发订单量225520吨（-14180），传统下游样本企业原料采购量30600吨（+2200），甲醛、醋酸、MTBE外销工厂、二甲醚开工率分别为38.93%（-3.20%）、82.92%（+1.07%）、60.75%（-1.87%）、2.98%（-1.60%）；西北MTO企业周度采购量47000吨（-1000），MTO企业开工率77.09%（+2.41%） [2] 库存 - 甲醇港口库存423900吨（-127550），江苏、浙江、广东、福建库存分别为316200吨（-60000）、76800吨（-45050）、21000吨（-12000）、9900吨（-10500）；MTO样本企业甲醇库存36万吨（-4），下游样本企业甲醇库存159650吨（-3350） [2] - 中国内地甲醇工厂库存279710吨（-17240），西北、华北、华中厂库下降，华东、西南厂库上升 [2] 市场分析 - 关注9月22日特朗普与海湾领导人会谈及美伊新协议进展 关注王毅与伊朗外长会谈后续影响 [3] - 9月进口到港低位 港口去库 基差走强 更远期到港与伊朗甲醇开工挂钩 9月伊朗装船量回升 部分装置重启待提负 下游MTO部分企业有检修和复工计划 [3] - 煤头甲醇开工低 等待9月下旬回升 内地工厂库存下降 待发订单量回调 传统下游开工回落 [3] 策略 - 单边：谨慎逢低做多套保 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：PP - 3MA价差逢高做缩 [4]

1. 报告行业投资评级 - 单边建议观望，跨期和跨品种暂无建议 [3] 2. 报告的核心观点 - 地缘上9月19日伊朗表示已传达谈判条件，美国准备谈判，关注进展；国内前期担忧炼厂原料供应，有原油保供预期及商储流向主营炼厂，关注政策对裂解负荷影响 [2] - 供需上供应端短期装置开停工并存，山东振华等PDH装置检修，PDH开工或见顶回落，供应或收紧；需求端下游整体开工回升，但丙烯原料价高、粉丙价差低，下游利润承压，制约采购节奏，若下游利润恶化或负反馈；当前地缘局势反复、油价波动，丙烯成本支撑弱化，需求承接有限且部分一体化工厂外放丙烯，压制丙烯上方空间 [2] 3. 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、PL11 - PL12合约跨期价差、PL10 - PL11合约跨期价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等数据及分析 [7][12][16][18] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等数据及分析 [20][27][31][34][36] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PDH制PP生产毛利、PP油制生产毛利、PP华东拉丝 - 丙烯华东价差、PP产能利用率、PP粉生产利润、PP粉开工率、环氧丙烷生产利润、环氧丙烷开工率、正丁醇生产利润、正丁醇产能利用率、辛醇生产利润、辛醇产能利用率、丙烯酸生产利润、丙烯酸产能利用率、丙烯腈生产利润、丙烯腈产能利用率、酚酮生产利润、酚酮产能利用率等数据及分析 [44][47][51][54][56][63][67][70][71] 丙烯及下游库存 - 涉及丙烯厂内库存（样本覆盖率20%）、PP生产企业权益库存、PP贸易商库存、PP粉厂内库存、丙烯腈厂内库存、丙烯腈港口库存等数据及分析 [79][85][89]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨品种和跨期无评级 [4] 报告的核心观点 - 成本端市场焦点在美伊局势，原油价格随地缘变动；PX负荷回升但开工提升空间受限，供需紧张，PX-聚酯平衡表小幅累库；PTA负荷继续提升，理论供需环比改善，基差上行动力减弱，但社会和码头库存处于低位，缺油背景下PX开工受限，后期PTA供应可能减量，短期累库幅度有限 [1] - 需求端江浙织机和聚酯开工率下降，织造加弹负荷降低，聚酯长丝亏损减产，瓶片部分装置重启负荷持稳；直纺涤短开工率下降，加工差低位维持，需求疲软；聚酯瓶片装置负荷小幅提升，工厂库存小幅增加，下游需求跟进不佳，加工区间大幅压缩，成本端回落下有望边际修复 [2][3] - 地缘方面关注美伊谈判进展，当前PX和PTA负荷回升基本兑现，后续跟踪炼厂降负和需求下降情况，市场预期炼厂降负带动PX和PTA负荷回落，后期累库空间有限，低库存下货源偏紧，不过有原油保供预期，价格高位市场波动大，暂时观望，关注下周联合国大会期间会谈情况 [4] 各部分总结内容 价格与价差 - 涉及TA、PX、PF、PR主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差、短纤主力合约基差、PR主力合约基差、PX主力合约基差，PX加工费、PTA现货加工费、短纤利润、瓶片加工费，瓶片次月月差、瓶片次次月月差，韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润，甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR，PTA出口利润等内容 [7][9][10][11][16][18][21][26][28][35][36][39][41] PX和PTA供应 - 中国PTA开工率72.2%（环比上周 + 4.8%），中国PX开工率80.0%（环比上周 + 3.2%），亚洲PX开工率68.0%（环比上周 + 1.9%）；还涉及PTA和PX库存情况 [1][42][47][49] 库存 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [7][49][51][53] 需求 - 江浙织机开机率59.0%（环比上周 - 2.0%），聚酯开工率74.2%（环比上周 - 0.3%），涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润等情况 [2][7][57][59][64][67][73][78] PF供需存 - 本周直纺涤短开工率63.5%（环比上周 - 2.6%），涤短工厂权益库存天数10.1天（环比上周 + 0.0天），涤纱开机率47.6%（环比上周 - 0.9%），1.4D实物库存9.1天（环比上周 - 0.9天），1.4D权益库存7.0天（环比上周 - 0.3天）；还涉及再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [2][79][83][87][89][91][93] PR供需存 - 瓶片工厂开工率（按最大产能）57.5%（ + 1.8%），瓶片工厂库存5.8天（环比上周 + 0.5天），瓶片现货加工费285元/吨（较上周 - 107）；还涉及聚酯瓶片负荷、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片等情况 [3][100][101][106]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级，但整体内容呈现积极观点，认为公司是“不性感但很扎实的制造业公司”[34] 报告核心观点 - 艾迪精密在经历2022-2023年业绩下滑后，通过液压件业务崛起和海外市场拓展，重拾高增长，2026年上半年营收和净利润增速均超过40%[3][25] - 公司从破碎锤龙头转型为液压件核心供应商，液压件已成为业绩顶梁柱，2025年营收占比达65.1%[12][13] - 公司核心竞争力在于精密加工能力的一体化闭环和客户认证的时间壁垒，这构成了新进入者难以复制的护城河[17][18][20] 根据目录分别总结 一、破碎锤单项冠军，但天花板清晰可见 - 艾迪精密是国内破碎锤龙头，国内市占率常年稳居50%以上，在30吨以上重型破碎锤细分领域市占率超过80%[5] - 破碎锤需求高度依附于挖掘机新增销量与开工率，天花板真实存在[7] - 2020-2021年行业景气度顶峰时，破碎锤年收入在10-12亿元；2022-2024年回落并停滞在7-8亿元区间[7] 二、液压件崛起，成为增长新引擎 - 液压系统被称为工程机械的“心脏”，泵、马达、阀占据挖掘机成本大头，过去被博世力士乐、川崎重工、丹佛斯等外资巨头把持[9] - 2025年中国液压机械零配件市场规模达1850亿元，同比增长约10%，全球液压元件市场营收接近4000亿元[9] - 高端液压件国产化率已从2020年的不到30%升至2025年的48%左右；中端液压泵阀国产化率在2026年上半年升至64.5%，较2023年提升11.2个百分点[11] - 艾迪精密属于国内第二梯队“领头羊”，国内绝对龙头是恒立液压[12] - 公司2010年左右立项研发液压件，2020年开始起量，2021年液压件营收首度超过破碎锤[12] - 2025年高端液压件业务营收达20.81亿元，同比增长54.77%，占比升至65.1%；2026年上半年营收进一步升至15.88亿元，同比增长超60%[13] - 公司主攻液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀，避开恒立液压的油缸优势区间[15] - 液压行走马达国内份额已达50%，马达类产品整体市占率35%-40%，泵阀类产品市占率约25%[16] - 公司构建了从铸造、机加到装配的一体化闭环，这种“全流程自己控”的能力是新进入者最难复制的部分[18] - 2025年完成70余款新品规划，核心产品已成功导入海外头部客户，对方将其作为国内唯一的液压件供应商[19] - 供应商认证周期通常在2-3年，中大挖认证更久，一旦进入供应体系，切换成本极高[20] - 2025年拿到国际知名企业“全球优秀供应商”认证，老客户产品线从单一马达扩展到泵、阀，单台挖机配套价值量持续提升[20] - 公司布局精密刀具、RV减速器、机器人本体、储能等新业务，2026年上半年合计在总营收中占比不到5%[21] 三、业绩重拾高增长，今年上半年高增超40% - 2020-2021年公司年收入一度达26.8亿元[24] - 2022年营收下跌24.6%，归母净利润接近腰斩；2023年行业仍在底部，业绩承压[24] - 2025年营收达32亿元，超越2021年历史高点[25] - 2026年上半年营收22.6亿元，同比增长44.21%；归母净利润3.06亿元，同比增长47.71%[3][25] - 2022-2023年行业整体下行，公司没有停止液压件研发和客户拓展，为后续高增打下基础[29] - 2026年上半年海外业务收入3.92亿元，同比增长近60%，液压件出口是主力，已覆盖90余个国家和地区[30] - 泰国一期工厂于2025年10月投产，二期预计2026年8月底具备投产条件；德国工厂已完成收购[30] - 海外毛利率达33.93%，比国内高出6.4个百分点[32] - 公司从中小挖液压件起步，逐步向中大挖渗透，中大挖单台液压件价值量显著高于小挖[33]