执业证书编号：S0740520060001 Email：suyi@zts.com.cn IT 服务Ⅱ | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 451.21 | | 流通股本(百万股) | 434.27 | | 市价(元) | 26.04 | | 市值(百万元) | 11,749.53 | | 流通市值(百万元) | 11,308.48 | 眼，AI 赋能成效显著》2025-09-04 彩讯股份（300634.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 04 月 14 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：苏仪 | | 营业收入（百万元） | | 1,652 | 1,830 | 2,115 | 2,456 | 2,832 | | | | 增长率 yoy% | | 10% | 11% | 16% | ...

Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：社融信贷双降，再申债牛点 位 证券研究报告/晨会聚焦 2026 年 04 月 14 日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略 徐驰：创业板改革再深化：资本市场 如何更好服务新质生产力？-——创 业板改革内容解读》2026-04-13 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行 戴志锋：3 月资金月报： 季末机构资 金延续流出市场，银行板块韧性较强》 2026-04-10 今日重点 【银行】戴志锋：银行角度看 3 月社融：社融增速小幅回落，信用结构仍待改善 社融情况：社融增速小幅回落，信用结构仍待改善。2026 年 3 月社融新增 5.23 万亿元，较去年 同期下降 6701 亿元，新增规模略高于万得一致预期（5.09 万亿元）。3 月累计新增社融同比+7.9%， 增速较上月下降 0.3 个百分点。 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】非银 葛玉翔：股市和利率回升带动报表多 方位修复》2026-04-08 今日预览 今日重点>> 请务必阅读正文之后的重要声明 ...

投资评级与估值 - 报告给予腾讯音乐“买入”评级，目标价为12.10美元，较当前现价9.43美元有28.3%的预计上升空间 [1] - 估值基于分部加总法，对在线音乐业务采用2026年20倍市盈率，社交娱乐业务采用5倍市盈率，得出目标价11.6美元 [5][14] 核心财务表现与预测 - **2025年业绩**：总收入达329.02亿元，同比增长15.8%；净利润为110.56亿元，同比增长66.4%；调整后净利润为99.2亿元，同比增长22.0% [3][8] - **业务收入**：在线音乐服务收入267.3亿元，同比增长22.9%，是增长核心引擎；社交娱乐服务收入61.8亿元，同比下降7.3% [3][8] - **用户数据**：2025年第四季度月活跃用户数为5.28亿，同比下降5%；在线音乐付费用户数增至1.274亿，同比增长5.3%；第四季度ARPU为11.9元，创年内新高 [3][8] - **未来预测**：预计2026年营业额为360.7亿元，同比增长9.6%；2026年净利润为94.67亿元，同比下降14.4%，随后在2027-2028年恢复增长 [6] 业务运营与战略亮点 - **会员体系升级**：2025年完成从单一订阅到分层价值体系的战略升级，SVIP用户规模突破2000万，其单用户商业价值显著高于普通付费用户，是驱动ARPU提升的核心 [4][9] - **非订阅业务增长**：2025年在线音乐非订阅收入同比增长39.2%至90.7亿元，主要由广告、数字专辑、线下演出及艺人周边四大板块构成 [10][11] - **AI技术深度融合**：AI技术已赋能创作、分发、体验及粉丝经济全环节，例如Vemus未音和启明星AI创作工具提升效率，AIAgent优化用户体验，AI虚拟歌手开创互动新模式 [12] - **战略展望**：2026年将聚焦三大方向：内容与平台协同深化、线下体验持续拓展、AI技术应用深化，以形成差异化竞争 [5][13] 行业比较与公司状况 - **估值比较**：报告列出了互联网娱乐服务行业可比公司估值，如网易云音乐、Spotify、奈飞等，作为估值参考 [15] - **关键财务数据**：截至2026年4月13日，公司总市值为144.62亿美元，净资产为121.08亿美元，每ADS净资产为7.36美元 [2] - **主要股东**：腾讯持股52.96%，Spotify持股9.13% [2] - **盈利能力**：2025年毛利率为44.2%，净利润率为34.5%；预计2026-2028年毛利率将稳步提升至50.0% [16]

[Table_Main] 行业研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 媒体Ⅱ行业周报、月报 2026 年 04 月 14 日 [Table_Title] Anthropic 年化收入达到 300 亿美元， 关注四月上线新游 ——传媒互联网行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场表现 2026.4.6-2026.4.12，传媒行业（申万）+6.32%，同期沪深 300+4.41%， 上证指数+2.74%，深证成指+7.16%，创业板指+9.50%，恒生科技指 数+4.08%。游戏/电视广播/影视院线/广告营销/数字媒体/出版，分别 +4.25%/+5.00%/+7.31%/+9.85%/+5.96%/+6.87%。 行业重点数据及动态更新 （1）AI 应用：本周（2026.4.6-2026.4.12）OpenRouter 平台 token 调用量为 21T，环比-22.22%。本周 Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七 麦数据预估 IOS 端下载量分别是 26.21/208.07/87.22/75.15 万次，环 比分别为+12.16%/-0.68%/-0.70%/-13.28%。AI 产品 ...

行业概览 2026/02 www.leadleo.com 报告标签：口腔疾病，牙周炎、干细胞治疗 2026年2月 作者：何婉怡 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性 文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自 复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究 院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用"头豹研究院 "或"头豹"的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何 第三方代表头豹研究院开展商业活动。 行业概览 | 2026/62 中国牙周病治疗行业 摘要 牙周炎是一种常见的慢性炎症性疾病，主要影响 牙齿支持组织，包括牙龈、牙周韧带、牙槽骨和 牙骨质。它是牙龈炎未经治疗后的进展结果，由 牙菌斑中的细菌感染引发，最终导致牙周组织的 不可逆破坏 牙周病治疗需根据病情阶段选择不同方法，早期 以清除牙结石和个性化洁牙指导为主，中晚期可 考虑非手术或手术治疗并辅以必要疗法，同时需 考虑治疗成本和患者依从性 中 ...

行业投资评级 - 行业评级：看好 [4] 核心观点 - 报告标题为“茶饮咖啡加速扩张，客单价整体承压”，点明餐饮行业在门店扩张与价格压力并存的核心趋势 [2] 西式快餐 - 门店加速扩张，但客单价持续承压 [9] - 截至2026年3月，主要品牌客单价同比2024年6月基期普遍下降，其中必胜客下降25.0%，达美乐下降7.1%，尊宝披萨下降5.6%，塔斯汀下降3.7%，肯德基下降8.1%，麦当劳下降1.7%，华莱士下降3.3%，萨莉亚下降0.7% [11] 茶饮 - 头部品牌门店扩张提速，客单价跌幅收窄 [12] - 截至2026年3月，主要品牌客单价同比2024年6月基期仍为负值，但部分品牌跌幅较前期高点有所收窄，例如蜜雪冰城下降5.4%，古茗下降10.5%，喜茶则逆势增长5.9% [12] - 2026年3月净开店同比变化显示，喜茶同比增长6%，益禾堂同比增长2%，而古茗同比下降4%，coco都可同比下降5%，甜啦啦同比下降7% [7] 咖啡与火锅 - 咖啡赛道持续高增长，火锅客单价降幅收窄 [13] - 近3个月（截至2026年3月）咖啡品牌净增门店显著，其中幸运咖净增1178家（增幅16%），瑞幸咖啡净增1773家（增幅6%），库迪咖啡净增725家（增幅5%），Manner净增139家（增幅6%）[13] - 截至2026年3月，咖啡品牌客单价同比2024年6月基期，瑞幸咖啡下降5.9%，星巴克下降4.7%，幸运咖下降4.7%，库迪咖啡增长1.8% [14] - 近3个月火锅品牌净增门店分化，巴奴火锅净增23家（增幅14%），海底捞净增33家（增幅2%），而凑凑净减14家（降幅10%），怂净减5家（降幅8%），九毛九净减4家（降幅6%），呷哺呷哺净减12家（降幅2%）[15] - 截至2026年3月，火锅品牌客单价同比2024年6月基期降幅收窄或企稳，海底捞下降0.5%，九毛九下降8.3%，怂下降8.8%，呷哺呷哺下降15.7%，凑凑下降5.1%，巴奴火锅下降0.2% [15] 酸菜鱼、卤味与小酒馆 - 客单价持续承压 [16] - 截至2026年3月，酸菜鱼品牌客单价同比2024年6月基期普遍下降，太二下降3.1%，鱼你在一起下降6.1%，小鱼号下降4.1%，江渔儿下降13.6%，董小姐1人1份增长0.7% [18] - 截至2026年3月，卤味品牌客单价同比2024年6月基期，紫燕百味鸡下降8.7%，绝味鸭脖下降6.8%，周黑鸭下降9.1% [19] - 截至2026年3月，小酒馆品牌客单价同比2024年6月基期大幅下降，海伦司下降18.8%，胡桃里下降22.6%，贰麻酒馆下降20.5% [19] - 近3个月小酒馆品牌净增门店表现突出，海伦司净增343家（增幅166%），胡桃里和贰麻酒馆各净增4家和6家（增幅均为13%）[21] - 近3个月卤味品牌净增门店情况，周黑鸭净增137家（增幅6%），绝味鸭脖净增75家（增幅1%），紫燕百味鸡净减34家（降幅1%）[21]

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 14 日 3 月金融数据如何解读？ ——2026 年 3 月金融数据点评 投资要点： 事件：4 月 13 日傍晚央行披露了 3 月金融数据：新增贷款 2.99 万亿元，社融增量 5.23 万亿元。3 月末，M2 达 353.9 万亿，YoY+8.5%；M1 YoY +5.1%；社融增速 7.9%。 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 3 月新增贷款同比大幅少增，信贷需求持续偏弱。3 月新增贷款 2.99 万亿，同比少 增 0.65 万亿，个贷及对公中长期贷款均同比明显少增，反映信贷需求持续偏弱。由 于"早投放早受益"，年初银行信贷投放动力强，信贷投放节奏普遍前倾。实体经 济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，使得信贷增长 放缓。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压 力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。3 月个贷+4909 亿，其中，短贷+1956 亿，中 ...

报告行业投资评级 - 镍中期看涨 [1] 报告的核心观点 - 印尼能源与矿产资源部确定2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价计算公式，强化对伴生元素价值提取 [1] - 夜盘沪镍主力合约收于137580元/吨，涨幅2.50%，成交量13.68万手，持仓量减少4665手至13.68万手，技术面击穿MA60日均线支撑，关注前低支撑 [1] - 印尼HPM计算方式改变推高镍矿成本，RKAB实际配额若维持在2.7亿湿吨以下，全年原生镍转向短缺，对镍价形成支撑，暴利税预计是潜在利多，短期供应端转紧趋势明显 [2] - 下游硫酸镍盈亏平衡在14.6万/吨镍，超此价格有需求端亏损压力；不锈钢行业亏损，一体化厂家镍铁利润转负，或短期压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍；印尼政策指导价格上限等因素可能形成压力，但当前LM价格未达底线，短期依旧看多 [3] - LME库存和上期所库存维持累增趋势，期现和月间维持Contango结构 [3] - 基本面对前期消息面潜在利空基本完成兑现，镍元素中长线预计从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点偏多 [3] - 若能回落至13万以下可少量多单布局或卖出看跌配合买入看涨 [3] 各目录总结 宏观指标 - 展示汇率、名义美元指数、道琼斯工业平均指数等数据图表 [7][13] 现货升贴水 - 包含沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、不锈钢、俄镍与金川镍等现货升贴水走势图表 [9][11][15] 价差分析 - 有沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍价差走势图表 [27][28][30] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所和LME库存季节图 [37][39][41] 利润 - 包含国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润图表 [49][51][53] 进口盈亏 - 有国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值图表 [57][59][61]

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 沪锌早报 走势评级： 锌——观望 [Table_Chart] 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 多锌空铝组合止盈，沪锌转入观望 报告内容摘要: [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 4 月 14 日 宏观&行业消息：【中国拟 5 月起暂停硫酸出口 涵盖铜锌冶炼副产酸】 外电 4 月 10 日消息，据知情人士透露，中国已明确计划自 5 月起停止硫酸出 口，部分硫酸生产商已收到相关通知，此次禁令将覆盖中国铜、锌冶炼过程中 产生的副产硫酸，仅电子级硫酸等极少数特殊品类可获豁免。中国此次暂停硫 酸出口，核心目的是在北半球春耕旺季，优先保障国内磷肥生产及关键工业需 求，缓解国内硫磺进口短缺带来的供应压力，中国硫磺进口依存度高达 65%- 70%，且主要来自中东地区。咨询机构 Acuity 于周四率先报道了中国的硫酸出 口禁令，并表示该限制措施可能持续整个 2026 年。截至目前，中国商务部尚 未对此次出口禁令 ...

北交所信息更新 林泰新材（920106.BJ） ELSD 获得下游多家企业定点，2025 年归母净利润同比+74.22% 2026 年 04 月 14 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/4/14 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 64.30 | | 一年最高最低(元) | 153.30/61.64 | | 总市值(亿元) | 36.39 | | 流通市值(亿元) | 28.07 | | 总股本(亿股) | 0.57 | | 流通股本(亿股) | 0.44 | | 近 3 个月换手率(%) | 80.96 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2025 年实现营收 4.20 亿元（+34.44%），归母净利润 1.41 亿元（+74.22%） 2025 年公司实现 4.20 亿元，同比增长 34.44%，归母净利润 1.41 亿元，同比增长 74.22%，扣非归母净利润 1.34 亿元，同比增长 69.46%，毛利率 47.95%。受股权 激励导致费用增加以及行业竞争加剧影响，我们下调 2026 ...