报告行业投资评级 - 震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 橡胶低产季下原料价格坚挺，产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，预计偏多震荡为主 [7] 各目录总结 行情表现 - 2月27日，天然橡胶主力合约收盘价17155元/吨，当日涨跌幅 -0.38% [1] 供给方面 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10% [2] - 1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [2] - 2月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1月份开始产量应逐步下降，一季度产量大概率下滑 [2] - 按照往年规律，1、2月份橡胶进口量大概率下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月27日我国半钢胎开工率为34.56%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 2026年2月27日我国全钢胎开工率为29.17%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 节后下游企业集中复工复产，下游轮胎企业开工率将进一步抬升，需求端补库存在刚需，海外需求有修复预期，市场交易氛围整体有望提升 [3] - 近年来新能源汽车渗透率快速提升，低滚阻轮胎等高性能橡胶产品需求激增，而传统燃油车市场萎缩导致通用橡胶产品产能供需错配 [3] 库存方面 - 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05% [4] 基差方面 - 截至2月26日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 -325元/吨，从绝对值来看低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大的空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花保持偏强走势，后续需关注中美第六轮谈判；白糖处于利空接近出尽、利多未出的底部震荡阶段 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2月25 - 26日，山东、江苏等内地库3129B/3130B新疆机采棉公重报价17000 - 17300元/吨，南疆监管/交割库3129B/3130B机采棉公重报价16415 - 16600元/吨，北疆库皮棉报价高于南疆库100 - 200元/吨 [1] - 因棉花基差报价涨幅高于下游预期，特朗普政府关税政策不确定性上升及新疆棉花目标价格政策未出台，市场交投平淡，消费终端观望情绪浓，补库未有效启动 [1] 白糖 - 印度糖业与生物能源制造商协会2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计3240.9万吨，预计乙醇分流量310万吨，食糖净产量（乙醇分流后）预计2929.2万吨，同比增加12% [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3839元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本4870元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润1641元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润610元/吨 [2] - 印度糖估产有疑问，白糖总体供需宽松，上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价拉大，如原糖无实质性上涨，国内糖进一步上涨空间将被压制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月纯苯成本支撑增强，下游开工有回升，苯乙烯供应回归但基本面转弱，下游需求平稳反馈有限，建议单边回调后逢低多，关注套利正套机会，期权观望[6][75][76][77] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 纯苯成本支撑走强 - 26年初纯苯突破底部震荡，芳烃上涨受成本、供应和宏观情绪共振影响，石脑油消费税政策或使纯苯生产负荷下降[10] - 一季度纯苯新增产能30万吨，未来新增产能放缓，26年集中上半年投放，与苯乙烯新装置投产时间大致匹配[10][75] - 25年纯苯进口增多，美国加征关税使1 - 2月进口预计环比减少，缓解国内供应压力[10][75] - 2月国内石油苯开工负荷升至80%以上，加氢苯负荷降低，多装置有重启计划，纯苯库存高企消化需时间[11] - 美伊局势升级使原油价格获支撑，增强纯苯成本支撑[11] 纯苯下游周度加权开工负荷较一月回升 - 2月纯苯下游周度加权开工截至19日为76.98%，环比上升，苯胺、己二酸开工回升，己内酰胺减产，酚酮企业开工偏高但亏损严重[23] 2月苯乙烯供应回归，基本面转弱 - 2026年国内苯乙烯计划新增产能70万吨，产能增速降至3%，2月负荷环比上升，多套装置有重启、停车检修计划[42] - 港口库存季节性累库，春节累库低于预期，春节假期企业停工降负使苯乙烯供需结构转弱[43] - 全球苯乙烯行业面临产能扩张与需求收缩压力，多家生产装置减产或停产，外盘部分装置检修使外盘货源偏紧[49] 苯乙烯产业链下游 - 需求平稳反馈有限 - 春节期间下游EPS、ABS、PS开工均环比下降，中小型下游采购需求或减弱，部分三S企业减产安排调整[66] - 三S供需基本面偏弱，ABS需求预期转弱，EPS高位接货意愿或降低，PS行业供需压力仍在[66] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 纯苯新增产能放缓，进口量减少缓解供应压力，成本支撑增强，苯乙烯行业盈利但市场利润受挤压，外盘货源偏紧[75][76] 策略推荐 - 单边：回调后逢低多，若无原油驱动向上动力不强[6][77] - 套利：关注正套机会，逢高做缩EB - BZ价差[6][77] - 期权：观望[6][77]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续震荡，盘中波动较大，美伊日内瓦谈判结束，伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识，将在下周举行技术磋商，短期地缘和关税前景仍存在不确定性，贵金属等待风险事件更加明确的方向指引 [1] 相关事件总结 - 商务部回应第六轮中美经贸磋商，中方愿与美方平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作 [2] - 美国副总统万斯表示不清楚特朗普对伊朗的决定，可能军事打击或外交解决，若实施新一轮打击不会演变成曾批评的冲突，更倾向外交选项，取决于伊朗言行 [2] - 美联储古尔斯比称利率可下调，但不想在通胀缓解前提前行动，他是对降息持最乐观态度的人之一 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点概率为4%，维持利率不变概率为96.0%；到4月累计降息25个基点概率17.3%，维持利率不变概率为82.1%，累计降息50个基点概率为0.6%；到6月累计降息25个基点概率为43% [2]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷未明确评级 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆★，未明确含义 [1] - 锰硅操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场情绪好转，盘面下方支撑增强，但反弹节奏有波折，需关注市场风向及政策变化 [2] - 铁矿供应过剩压力大，需求有边际改善预期，盘面价格受压制，关注楼市政策跟进及终端需求恢复进度 [3] - 焦炭和焦煤碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，价格较难大幅下行，关注政策端消息 [4][6] - 硅锰价格大概率偏强震荡，关注南非电价、出口税率及会议政策 [7] - 硅铁价格大概率偏强震荡，需求有韧性，关注会议政策 [8] 各品种总结 钢材 - 节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存累积；热卷需求环比回升，产量平稳，库存累积压力大 [2] - 节后高炉复产，铁水产量回升，但钢厂利润欠佳，叠加限产预期，后期回升节奏或缓慢 [2] - 下游地产投资降幅扩大，新房销售欠佳，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应方面，全球发运偏强，国内港口库存累积且处历史高位，供应过剩预期强 [3] - 需求方面，节后终端需求回暖，铁水产量复产，但两会前后有限产扰动 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微增，库存小幅下降，贸易商采购意愿一般 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，昨日蒙煤通关量1174车，关注煤矿复工动态 [6] - 周内现货竞拍成交增加，成交价格小幅下跌，终端库存大幅下降，春节后或补库 [6] 硅锰 - 日内价格大幅上行，南非电价有上调驱动，关注出口税率调整 [7] - 现货锰矿成交价格抬升，盘面进入无套利空间，下方空间小 [7] - 锰矿港口库存或缓慢累增，矿山端发运环比抬升，成本抬升，让价空间有限 [7] - 需求端铁水产量维持季节性低位，周度产量小幅抬升，库存小幅累增 [7] 硅铁 - 日内价格小幅上行，部分产区电力成本下降，兰炭价格持平，内蒙产区利润扭正 [8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求超3万吨，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应变动不大，库存小幅下降 [8]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，需关注需求、供应、库存等因素变化，谨慎操作或暂时观望 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉上涨，基差持稳，下游陆续复工但短期需求反馈一般 [2] - 美棉偏强，26年种植面积有减少预期，国内商品整体偏强推动郑棉 [2] - 国内商业库存消化良好，新疆商业库存降速快，未来供给偏紧预期延续 [2] - 短期需求反馈或一般，关注金三银四需求表现，连续上涨后建议谨慎操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部降雨少不利甘蔗生长，下榨季制糖比预计下降，产糖量将减少 [3] - 郑糖走势偏强，25/26榨季全国累计产糖689万吨同比减60万吨，销糖270万吨同比减103万吨，工业库存419万吨同比增44万吨 [3] - 生产和销售进度偏慢，销量下降因市场看空情结强采购少，关注后续生产情况，操作暂观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，东西部产区需求分化 [4] - 截至2月27日全国冷库苹果库存494.48万吨同比降5.88%，出库量37.03万吨同比增32.49% [4] - 市场交易主线在需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注后期需求，操作暂观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期货震荡偏强，20号胶NR期货震荡偏弱，丁二烯橡胶BR期货下跌，现货价格稳定，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应处低产期，中国、越南等产区停割，国内丁二烯橡胶和上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 国内轮胎开工率大幅回升，青岛地区天然橡胶总库存增至66.77万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至2.11万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至3.84万吨 [6] - 节后需求加速恢复，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动一般，市场情绪谨慎，策略观望 [6] 纸浆 - 国内纸浆进口库存高位，截至2月26日主流港口样本库存量240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比涨9.4%，同比涨4.4% [7] - 纸浆海外报价偏强，远期成本有支撑，但需求总体一般，下游原纸价格和利润不佳，纸厂备货意愿谨慎 [7] - 需求支撑偏弱，浆厂降本增效，关注节后需求表现，中期走势或偏区间震荡 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价偏低，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [8] - 春节期间下游停工出库量少，截至2月13日全国港口原木总库存245万方，同比降30%，库存总量偏低压力小 [8] - 低库存对价格有一定支撑，操作暂观望 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯★★★，塑料、两烯、瓶片★☆☆，甲醇、烧碱、纯碱☆☆☆，PX、PTA、短纤★☆★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、聚酯、纯苯 - 苯乙烯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等化工品期货价格有涨有跌，各品种受供应、需求、成本、地缘政治等因素影响 [2][3][5][6] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内弱势下行收跌，节后供应面压力增加，下游需求支撑偏弱 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯库存压力仍存，聚丙烯成本支撑走弱，需求弱势 [2] 聚酯 - PX和PTA低位反弹，后市供需有改善预期，月差逢低正套，需关注检修与下游需求 [3] - 己二醇供应收缩但需求低位，二季度供需或改善，产能增长长线承压 [3] - 短纤加工差或震荡向好，绝对价格跟随原料波动 [3] - 瓶片加工差修复，长线产能压力仍存，关注需求回升节奏 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货盘面回调，现货成交受阻，供应高位，关注地缘局势 [5] - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，供应端压力有限，需求全面修复需时间 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌，供应端存收缩预期，沿海市场或缓慢去库 [6] - 尿素期货价格小幅上涨，春耕旺季生产企业库存或去化，短期行情偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC走弱，库存攀升，成本下移，下游刚需恢复慢，出口接单或减弱 [7] - 烧碱日内窄幅震荡，开工高位，需求较弱，预计成本附近运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱尾盘拉升，节后累库，供应增加，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力 [8] - 玻璃尾盘拉升，节后累库，产能压缩，短期关注宏观情绪，长期关注结构性低位买入机会 [8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 肖静 | | 铝 | ★★★ | 刘冬博 | | 氧化铝 | ★★☆ | - | | 铸造铝合金 | ★★★ | - | | 锌 | ★☆☆ | 吴江 | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 张秀睿 | | 锡 | ★★★ | 孙芳芳 | | 碳酸锂 | ★★★ | - | | 工业硅 | ★★★ | - | | 多晶硅 | ★★★ | - | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析，各品种受不同供需、宏观及库存等因素影响，呈现不同走势和投资建议，如部分品种建议跨期反套、观望等，多数品种短期震荡运行 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 周五下午盘铜价跟随小金属交投情绪涨幅放大，本周交投区间稳定在密集均线上方 [1] - 特朗普访华前对中国关税态度或缓和，需求端关注关税低执行期对国内出口影响 [1] - SMM现铜101980元，上海铜贴水扩至260元，全球交易所铜显性库存高 [1] - 建议延续近月合约跨期反套，铜价接近震荡区间高位或承压于社库节奏 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东、中原、佛山现货升贴水分别为 -180 元、 -290 元、 -145 元 [2] - 节后累库将维持较长时间，库存量处近年高位，国内基本面短期偏弱，海外供应减量预期支撑价格，暂时震荡对待 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，宏观驱动且铝价处高位，其与沪铝价差季节性表现弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能下降，过剩现状改善，现货成交小幅回升，但新投产能临近等因素使盘面反弹驱动有限，近期区间震荡 [2] 锌 - 下游消费未完全恢复，TC 低位，海外矿26年供应增量不及预期，基本面多空并存 [3] - 沪锌短期缺乏明显方向驱动，盘面高位窄幅盘整，资金交投兴致平平，等待宏观指引，暂观望 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍延续反弹，受金属外围反弹及印尼缩减矿产量预期支撑，但现货库存水平高是隐忧 [6] - 金川升水8550元，进口镍贴水50元，电积镍升水100元，短期走势不明朗，震荡为主 [6] 锡 - 沪锡增仓大涨，与小金属股票情绪敏感共振，涨势突破45万，权利金拉涨快 [7] - 关注小金属交投节奏，英伟达季度业绩超预期但关联股价遇抛压，电子数码产品销售降温，传统领域难消化高锡价 [7] - 2月印尼与缅甸供应基本持稳，等待国内社库，关注产业端交投节奏和虚值卖看涨期权权利金变动 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡，市场交投活跃，津巴布韦停止出口引发供应端担忧，有色及贵金属外围表现偏强 [8] - 下游前期备货充足，观望情绪强烈，交易意愿不强，现货交易平淡，技术上震荡偏强 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，节后盘面交投活跃度一般，现货部分牌号报价小幅下移 [9] - 下游有机硅企业开工率降至约60%，多晶硅库存攀升，需求偏弱，短期市场驱动聚焦北方供应变化，大概率低位震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，政策导向市场化与法治化，头部企业发布收购公告，市场对产能影响存分歧 [10] - 2月产量环比显著回落，下游硅片减产幅度超预期，库存累积，当前V型复投料均价5.2万元/吨，较昨日跌1000元/吨，短期走势或偏弱 [10]

报告行业投资评级 - 报告对影视院线行业的投资评级为“中性”，评级为下调 [1][4][6] 报告的核心观点 - **短期承压**：2026年春节档票房因内容供给不足而表现平淡，短期内缺乏头部影片，影视院线公司因经营杠杆较高，收入下滑将影响利润率 [1][3][4] - **中长期转型**：娱乐需求依然旺盛，观众需求转向精品化，AI视频技术的突破有望成为工业化工具，大幅降低视频生成成本、缩短制作周期，从而推动AI漫剧、短剧及长视频的内容供给改善 [1][3][4] - **结构性机会**：行业竞争结构持续改善，龙头院线及影投公司市占率提升，同时投资机会转向由AI应用驱动的IP视觉化转化、平台流量闭环及高效内容生产环节 [2][4][64] 根据相关目录分别进行总结 春节档票房表现回顾：内容供给不足，2026年春节档票房51.66亿 - **票房大幅下滑**：2026年春节档分账票房为51.66亿元（不含服务费），在高基数下同比下滑39.6% [1][12] - **量价齐跌**：平均票价为42.9元，同比下滑5.9%；观影人次为1.20亿，同比下滑35.8%，观影人次下滑是票房下滑的主要原因 [1][12] - **单日表现**：初一至初七单日票房同比下滑幅度在29.16%至49.27%之间，跌幅呈扩大趋势 [12] 内容端：《飞驰人生3》较为领先 - **影片供给不足**：档期仅有6部影片上映，缺乏头部IP和特效大片 [1][24] - **头部效应显著**：《飞驰人生3》以26.26亿元分账票房贡献了档期总票房的50.8%，《惊蛰无声》和《镖人：风起大漠》分别贡献15.1%和14.0% [1][24][25] - **集中度高**：TOP2影片（《飞驰人生3》与《惊蛰无声》）合计贡献了65.9%的票房，反映出优质内容的关键作用 [24][25] 渠道端：万达系维持市占率第一，中小影院持续出清 - **院线集中度变化**：头部院线集中度提升，万达院线市占率从2019年的13.0%提升至2026年的15.1%，中影数字院线从7.1%提升至13.1% [2][31] - **影投集中度提升**：TOP10影投公司集中度从2019年的18.1%显著提升至2026年的30.3% [2][33] - **龙头稳固**：万达在院线和影投市场均维持市占率第一，中小影院持续出清，行业竞争结构改善 [2][31][33] 展望长视频行业：娱乐需求仍旺盛，观众的需求转向精品化 - **历史验证需求**：2025年全年票房518.31亿元，同比增长21.9%，《疯狂动物城2》在上映后一个月内取得40.21亿元票房，证明观众对优质内容需求高涨 [3][49] - **短期供给承压**：2026年待映片单（如《蜡笔小新》等）猫眼想看人数最高为22.2万人，仍未出现头部IP影片，短期内供给端承压 [3][50][51] - **经营杠杆风险**：影视院线公司固定成本高，收入下滑将对利润率造成较大影响 [3][52] 展望短视频行业：AI技术进步促进内容端新形态出现，AI漫剧和短剧发展机遇良好 - **技术突破解决痛点**：AI视频模型（如Seedance 2.0、可灵3.0）解决了影视生产中一致性缺失、物理逻辑违背、视听异步、导演控制权缺失等核心痛点，从“抽卡玩具”提升为“工业化工具” [3][56] - **降本增效显著**：工业化AI漫剧单分钟成本已降至800-1000元以下，全剧（100分钟）制作周期缩短至7-14天，团队人数压缩至1-3人，而传统动态漫单分钟成本为2000-5000元，周期需3-5个月，团队需15-30人 [60][64] - **产业链价值重塑**：技术推动IP资产唤醒（将海量网文、漫画IP视觉化），平台分发逻辑向“生成式引擎优化（GEO）”演进，形成“IP锁定流量，流量反哺IP”的强闭环 [60][63][64] 投资建议 - **行业评级下调**：鉴于短期优质内容供给不足及行业经营杠杆较高，将影视院线行业评级下调至“中性” [4][64] - **中长期看好方向**： - **IP及平台环节**：看好拥有海量网文、漫画版权储备并积极利用AI进行视觉化转化的IP方；看好具备自研大模型能力、成熟C端入口且流量分配向GEO演进的平台方 [4][64] - **内容生产环节**：AI漫剧市场处于增量蓝海，建议关注具备高效内容生产能力、能产出跨圈爆款作品的生产方 [4][64] - **重点公司**：报告列举了哔哩哔哩、中文在线、华策影视、上海电影等公司，并给出了“优于大市”的投资评级和盈利预测 [5][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端持续紧缩，精炼锡产量难提升，半导体等行业需求增长，产业链库存需重建，预计锡价短期震荡，中期高位震荡，长期中枢或上行，当前不建议追高，若锡价调整可继续关注[5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2026年2月27日锡价大幅拉涨，沪锡主力合约涨8.88%至453240元/吨，原因是缅甸武装冲突加剧引发市场对锡矿供应担忧[3] - 此次冲突主要在若开邦、钦邦等地区，非锡矿主产区佤邦，暂不会对锡矿生产造成明显影响[3] 基本面情况 - 国内矿端紧缩，制约精炼锡产量，60％品位和40％品位锡矿加工费维持相对低位[4] - 1月国内精炼锡产量14382吨，同比-2.74%；1月国内锡冶炼厂开工率56.8%，环比-5.9pc [4] - 近期锡显性库存有所累积，截至2月26日，沪锡仓单库存11556吨，LME锡库存7575吨[4] 总结及策略 - 供给端矿端持续紧缩，精炼锡产量难提升；需求端半导体等行业需求增长，产业链库存需重建，锡需求持续增长[5] - 短期锡价预计在36 - 50万元/吨区间震荡，当前不建议追高，若锡价调整可继续关注[5] - 中期若主产区复产和新投产顺利，锡供需或转松但仍紧平衡，锡价高位震荡[5] - 长期矿端放量叠加需求坚挺，锡价中枢或上行[5]