多资产配置研究 【资产配置快评】 从"战争迷雾"到"谈判桌前" ——总量"创"辩第 125 期 宏观 张瑜：滞胀风险大吗？ 如何界定变盘点？上一次旬度交流我们也提到，中国通胀水平达到掣肘流动 性、迫使货币政策做出调整的边界，可总结为"236"：即核心 CPI 同比突破 2%、 CPI 同比突破 3%、PPI 同比突破 6%，三者满足其二，央行大概率加息，过去 二十多年来从未失效。所以我们重点关注，通胀上行是否会触及引发货币收紧、 触发交易模式切换的变盘点。 极限情景下，会突破变盘点吗？首先，CPI 极限情况下难达变盘点。在猪油共 振、耐用品、金饰品、服务业价格全面上行的极端情景下，今年 CPI 全年中枢 约 2%，单月最高读数仅能触及 2.5%-3%区间。即，即使在极强的共振假设下， CPI 也很难突破 3%的关键边界。其次，PPI 极限情况下也难达变盘点。我们同 样做出强假设：油价从 4 月到年底维持 120 美元/桶；地产产业链建材价格上 涨 10%；中游制造维持开年 1-2 月 0.4%的超强环比增速；有色价格全年不跌； 煤炭在油价上涨带动下上涨 10%-15%；下游消费品环比增速与 2021 年经济景 ...

证券研究报告 | 公司深度 | 计算机 卓越睿新(02687) 报告日期：2026 年 04 月 14 日 自研基模+百校数据语料+AI Agent 赋能教育行业 ——卓越睿新深度报告 投资要点 ❑ 深耕教育产业，技术+服务双轮驱动 公司是一家中国知名的高等教育机构教学数字化解决方案提供商，致力于高等教 育机构数字化教育内容、数字化教学环境服务及产品的提供交付和运营，产品服 务覆盖教、学、练、考、评、管等所有重要方面，力求推动教育资源广泛分布及 教学成果水平提升，以赋能高等教育机构、教师和学生。 公司近几年收入增长势头强劲，2021 年至 2025 年公司营收持续稳健增长。市场 份额方面，公司在全国高等教育教学数字化市场占比 4.0%，位居第二；在全国 高等教育数字化教学内容制作市场占比 7.3%，高居第一。 ❑ AI+教育政策引领高等教育信息化千亿市场，教学信息化板块最为瞩目 2026 年 4 月 10 日，教育部等五部门印发《"人工智能+教育"行动计划》，旨在系 统性推动 AI 技术与教育全环节深度融合，到 2030 年基本形成智慧教育新形态， 以培养适应智能时代的高素质人才，其中进一步将"赋能教师教学" ...

行 业 及 产 业 商贸零售 2026 年 04 月 14 日 消费复苏，电商零售有望迎利润修 业 研 究 / 行 业 点 证 《小商品城（600415）点评：年度净利润 创新高，拟筹备港股上市》 2026/04/10 《阿里巴巴（BABA）点评：阿里云营收提 速，即时零售明确减亏路径》 2026/04/10 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 评 复 相关研究 ⚫ 2026 年 1-2 月社零同比增长 2.8%。（1）据国家统计局数据，2026 年 1-2 月社零总 额累计为 8.61 万亿元，同比增长 2.8%，消费迎强劲复苏。（2）线上消费增速复苏趋 势显著，大幅领先于整体增速增长，据国家统计局数据，2026 年 1-2 月全国网上商品 和服务零售额累计达到 3.25 万亿元，同比增长 9.2%，优于社零增速 6.4pc ...

研究报告 Research Report 14 Apr 2026 电子 Technology 从 Muse Spark 看腾讯，超级平台何必卷 SOTA What Muse Spark Tells Us About Tencent: Why Super Platforms Don't Need SOTA 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 市盈率 P/E | | | 股票名称 | 评级 | 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | 小米集团 | Outperform 48.80 | | 20 | 20 | | 联想集团 | Outperform 10.70 | | 80 | 66 | | 舜宇光学 | Outperform 85.24 | | 15 | 16 | | 比亚迪电子 | Outperform 50.70 | | 10 | 6 | | ASMPT | Neutral | 68.00 | 28 | n.a. | | | HAI China (O ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨绿联科技（301606.SZ） [Table_Title] 绿联科技 2025 年年报&Q4 点评： NAS 和移动 电源放量, 收入持续加速 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年年报，实现营业收入 94.9 亿元，同比增长 54%，归母净利润 7.05 亿元，同 比增长 52%。我们预计得益于：第一，海外市场的持续发力；第二，核心品类 NAS 以及移动 电源持续高增。当前时点，公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善， 综合来看品牌势能处于持续提速的阶段。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 陈亮 秦意昂 SAC：S0490514080004 SAC：S0490517070017 SAC：S0490524110002 SFC：BUV258 SFC：BUW408 %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 绿联科技（301606.SZ） cjzqdt11111 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Title 绿联 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨巴比食品（605338.SH） [Table_Title] 巴比食品 2025 年年报点评：新店型指引积极， 关注店效及闭店率变化 报告要点 [Table_Summary] 公司公布 2025 年年报，2025 年营业总收入 18.59 亿元（同比+11.22%，全文皆为同比）；归 母净利润 2.73 亿元（-1.28%），扣非净利润 2.45 亿元（+16.66%）。2025Q4 营业总收入 5.03 亿元（+9.05%）；归母净利润 7182.17 万元（-12.63%），扣非净利润 7001.97 万元（+10.33%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 赵刚 范晨昊 马健轩 SAC：S0490517070016 SAC：S0490517020001 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487 SFC：BUX176 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 巴比食品（605338.SH） cjzqdt11 ...

hyzqdatemark 2026 年 04 月 14 日 证券研究报告 非银金融 | 保险Ⅱ 金融|公司点评报告 投资评级： 买入（维持） ———银保实现跨越式增长，权益投资敞口显著提升 投资要点： 证券分析师 联系人 事件：中国平安披露 2025 年全年业绩，集团营收和归母净利润分别同比增长 2.1% 和 6.5%至 10505 亿元和 1348 亿元，集团归母营运利润（OPAT）和扣非后归母净 利润分别同比增长 10.3%和 22.5%至 1344 亿元和 1438 亿元，集团归母净资产较 25 年初增加 7.7%至 10004 亿元，集团综合投资收益率同比提升 0.5pps 至 6.3%，寿险 新业务价值增长 29.3%至 369 亿元，产险综合成本率同比优化 1.5pps 至 96.8%，上 述主要指标均表现良好。唯有全年每股股息增速和集团内含价值增速略低于预期，前 者增速为 5.9%，低于 OPAT 增速的 10.3%，后者增速为 5.7%，我们认为主要受摊 余成本计量债券公允价值下降导致。 点评： 集团重视客户持续经营，25Q4 单季度净利润受较多因素影响 陆韵婷 SAC：S1350525050 ...

研究所 农产品研发报告 粕类日报 2026 年 4 月 14 日 研究员：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资咨询证号： Z0015458 联系方式： chenjiezheng_qh@chinastock.c om.cn | 粕类价格日报 | | | | | | 2026/4/14 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | | | | | | 现货基差 | | | 品 种 | 合 约 | 收盘价 | 涨 跌 | 地 区 | 今 日 | 昨 日 | 涨 跌 | | 0 1 | 0 5 | 3024 2844 | - 6 - 6 | 天津 东莞 | 170 8 0 | 170 110 | 0 -30 | | 豆粕 | | | | | | | | | 张家港 | 0 9 | 2977 | - 3 | | 8 0 | 8 0 | 0 | | | | | | 日照 | 9 0 | 100 | -10 | | 0 1 | | 2320 | - 1 | 南通 | 216 | 223 | - 7 | | 菜粕 | 0 5 | 2274 ...

2025 年年报点评：业绩符合市场预期，盈利 能力稳步提升 证券研究报告·公司点评报告·电网设备 中国西电（601179） 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 22,281 | 23,813 | 25,515 | 27,135 | 29,018 | | 同比（%） | 5.07 | 6.88 | 7.15 | 6.35 | 6.94 | | 归母净利润（百万元） | 1,054 | 1,270 | 1,527 | 1,853 | 2,244 | | 同比（%） | 17.50 | 20.45 | 20.30 | 21.32 | 21.08 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.21 | 0.25 | 0.30 | 0.36 | 0.44 | | P/E（现价&最新摊薄） | 78.77 | 65.40 | 54.36 | 44.81 | 37.01 | [Table_Tag] [Table_Su ...

投资评级与申购策略 - 剔除流动性溢价因素后，理奇智能AHP得分为2.18分，位于非科创体系AHP模型总分的29.5%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后得分为2.24分，位于39.1%分位，处于中游偏下水平[3][9] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，理奇智能网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0188%、0.0160%[3][9] 公司核心业务与市场地位 - 理奇智能是锂电物料智能处理龙头，主营物料智能处理系统整体解决方案，产品广泛应用于锂电制造、精细化工、复合材料等行业[4][10] - 锂电物料智能处理系统是公司主要收入来源，占公司23-25年销售收入的90%以上[4][10] - 在锂电物料智能处理系统领域，公司已实现对固态电池极片制造工序的全线覆盖，关键设备核心技术指标突出[4][11] - 公司主要配套宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能等头部锂电池客户，24年市占率达43%，居行业首位[4][11] - 公司出海成果显著，在匈牙利、德国、美国、新加坡等地设立基地，业务覆盖多国，并成为大众集团、福特汽车海外大型锂电项目的设备系统供应商[4][11] - 公司不断丰富产品矩阵，完成聚酰亚胺和电子化学品处理系统的研发与推出，与海虹老人、杜邦、汉高等海内外精细化工及复合材料巨头建立了稳定合作关系[4][11] 下游行业前景与公司订单 - 预计2027年度中国和海外锂电制浆系统市场规模将分别回升至64亿元和31亿元[4][17] - 预计2027年全球精细化工行业市场规模将增加至2,785.1亿美元（20-27年CAGR为7.1%），预计2027年中国精细化工市场规模有望超过11万亿元（21-27年CAGR将超12%）[4][18] - 预计到2030年全球复合材料市场规模将达到1,631.4亿美元（21-30年CAGR为6.27%）[4][18] - 截至25年末，公司在手订单金额超过58亿元，其中海外在手订单金额达到25.94亿元[4][18] 财务表现与可比公司分析 - 22-25年，公司营收分别为6.19亿元、17.21亿元、21.73亿元、23.73亿元，归母净利分别为1.07亿元、2.39亿元、2.70亿元、2.74亿元[4][24] - 23-25年，公司营收和归母净利的复合增速分别为17.43%和7.01%，高于尚水智能、先导智能等部分可比公司[4][24] - 22-25年，公司综合毛利率分别为16.34%、27.78%、28.75%、26.33%，若剔除存货评估增值影响，则23-25年综合毛利率分别为40.05%、35.94%、28.52%，25年毛利率降幅较大[4][27] - 公司23-25年研发费率分别为2.72%、3.53%、3.75%，低于可比公司[4][27] - 22-25年，公司经营性现金流净额分别为1.87亿元、2.12亿元、4.15亿元、4.08亿元，净现比分别为1.74、0.89、1.54、1.49[4][29] - 22-25年，公司资产负债率分别为82.26%、79.49%、74.41%、68.70%，呈逐年下降趋势[4][29] - 截至26年4月10日，可比公司市盈率（TTM）平均为54.40倍，其所属行业C35专用设备制造业近一个月静态市盈率为40.80倍[4][23] 募投项目与发展愿景 - 公司计划公开发行不超过6,474万股新股，募集资金将用于物料自动化处理设备智能制造生产基地项目、研发中心项目、补充营运资金[33] - 物料自动化处理设备智能制造生产基地项目总投资60,880.41万元，建设期2年[34] - 研发中心项目总投资19,935.30万元，建设期2年，将针对干法电极和固态电池等新一代锂电制造设备、黑灯工厂全流程智能化制造等课题展开研发[33][34]