报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润增长，2025年一季度营收稳定但利润受多因素影响下降，综合业绩和业务恢复节奏调整25 - 27年归母净利润预测值，给予整体估值75亿元，对应目标价约28元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为42.64亿、48亿、54.91亿、62.96亿元，同比增速3.3%、12.6%、14.4%、14.7%；归母净利润分别为3.85亿、4.39亿、5.05亿、5.85亿元，同比增速94.1%、14.0%、15.1%、15.7%；每股盈利分别为1.45、1.65、1.90、2.19元；市盈率分别为14、12、10、9倍；市净率分别为0.9、0.9、0.8、0.8倍 [4] 公司基本数据 - 总股本26,645.12万股，已上市流通股26,645.12万股，总市值52.30亿元，流通市值52.30亿元，资产负债率26.60%，每股净资产21.42元，12个月内最高/最低价25.39/19.14元 [5] 常规业务运营情况 - 收入端2024年营收42.64亿元（+3.32%），隔离防护用品收入1.60亿元（较23年减少4.23亿元），剔除后营收41.04亿元（+15.80%）；利润端受资产处置收益、核心业务增长、2023年业绩基数低、政府补助减少等因素影响 [8] 国内业务情况 - 2024年境内主营业务收入17.72亿元（-8.96%），剔除隔离防护用品后收入16.15亿元（+18.08%），医院线收入10.61亿元（+21.69%），零售业务收入4.88亿元（+9.77%）；医院线覆盖近9,000家医院，较年初增加近1000家，零售市场百强连锁药店覆盖率99%，覆盖21万余家药店门店，电商平台开设17家店铺，粉丝量达950万人 [8] 海外业务情况 - 2024年境外主营业务收入24.75亿元（+14.64%），基础护理业务在东南亚和中东市场表现突出，手术感控业务切入北美、南美等市场，现代伤口护理业务成立国际营销中心市场部 [8] 2025年一季度情况 - 营收稳定增长，利润受汇率波动、海外生产基地产能爬坡、新市场产品注册费用增加、研发投入增加等因素影响下降 [8] 投资建议 - 调整25 - 27年公司归母净利润预测值为4.4、5.1、5.9亿元，同比+14.0%、+15.1%、+15.7%，对应PE分别为12、10、9倍，根据DCF模型测算，给予公司整体估值75亿元，对应目标价约为28元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为461、906、700、724百万元等 [9]

星源材质 300568.SZ 公司研究 | 年报点评 | 隔膜产销同比高增，全球布局开花结果 | | --- | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 由于隔膜价格下跌，我们下调公司 2025-2026 年每股收益预测值至 0.34、0.54 元 （原预测值为 0.83、0.99 元），并新增 2027 年预测值 0.80 元。结合可比公司估值 水平，给予公司 2025 年 34 倍市盈率，对应目标价为 11.56 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 锂电池需求不及预期；动力电池技术路线变革；行业竞争加剧导致产品价格下降； 假设条件变化影响测算结果；公司海外项目推进不及预期等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,013 | 3,541 | 4,636 | 5,929 | 7,720 | | 同比增长 (%) | 4.6% | 17.5% | 30.9% | 27.9% | 30.2% | | 营业利润(百万元) | 824 | 407 | ...

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 5 月 14 日 601138.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 19.27 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (7.0) 8.3 (13.0) (19.4) 相对上证综指 (10.2) 4.2 (13.7) (26.2) (34%) (23%) (12%) (1%) 10% 21% May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 工业富联 上证综指 | 发行股数 (百万) | 19,858.86 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 19,857.58 | | 总市值 (人民币 百万) | 382,680.29 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 2,267.70 | | 主要股东(%) | | | China Galaxy Enterprise Limited | 36.72 | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 万孚生物四大业务运营稳健，海外业务持续突破，虽25Q1增值税税率调整带来短期扰动，但核心业务运营稳健，预计25 - 27年归母净利润分别为6.5、7.5、8.6亿元，同比增速分别为+15.2%、+15.1%、+15.7%，对应PE分别为16、14、12倍，给予公司整体估值136亿元，对应目标价28元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为30.65亿、35.25亿、40.24亿、46.37亿元，同比增速分别为10.8%、15.0%、14.2%、15.2%；归母净利润分别为5.62亿、6.47亿、7.45亿、8.61亿元，同比增速分别为15.2%、15.2%、15.1%、15.7%；每股盈利分别为1.17、1.34、1.55、1.79元；市盈率分别为19、16、14、12倍；市净率分别为1.9、1.7、1.6、1.5倍 [4] 公司基本数据 - 总股本48142.44万股，已上市流通股43039.80万股，总市值104.47亿元，流通市值93.40亿元，资产负债率18.69%，每股净资产11.71元，12个月内最高/最低价为29.10/19.27元 [6] 各业务板块情况 - 慢病管理检测业务：2024年收入13.69亿元（+22.38%），国内免疫荧光平台抢占门急诊市场，化学发光平台深耕胸痛中心急诊场景，海外深耕“一带一路”沿线市场，突破中型ICL和院内急诊场景 [9] - 传染病检测业务：2024年收入10.42亿元（+9.50%），国内把握呼吸道传染病高发期提升流感检测产品份额，聚焦发展中国家公卫市场，完善美国产品布局并推动北美呼吸道检测销售网络渗透 [9] - 优生优育检测业务：2024年收入2.94亿元（+9.97%），以“双轮驱动”策略巩固优势，提升排卵检测市占率，推进核心产品技术升级 [9] - 毒品（药物滥用）检测业务：2024年收入2.86亿元（-13.39%），北美市场竞争激烈致收入下滑，但中小客户订单量增长，电商业务快速发展 [9] 投资建议 - 综合考虑产品出海节奏、汇兑损益变化和股份支付费用，预计公司25 - 27年归母净利润分别为6.5、7.5、8.6亿元（25 - 26年原预测值为8.0、10.1亿元），同比增速分别为+15.2%、+15.1%、+15.7%，对应PE分别为16、14、12倍，根据DCF模型测算，给予公司整体估值136亿元，对应目标价28元，维持“推荐”评级 [9]

2025年05月14日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 张广硕 | | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | --- | --- | --- | --- | | | 马亮 | 投资咨询从业资格号：Z0012837 | maliang@gtht.com | | 【基本面跟踪】 | | | | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：宏观情绪扰动，硅铁宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：宏观情绪扰动，锰硅宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：一轮提降发起，宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：宽幅震荡 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：宏观预期提振，震荡反复 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 2025 年 5 月 14 日 商 品 研 究 铁矿石基本面数据 | | | | ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收8837.3万元，同比增长3.31%；归母净利润1853.09万元，同比增长29.95%，扣非归母净利润1396.05万元，同比增长0.97% [3] - 受下游市场竞争加剧影响，维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.62/0.68（原0.72）/0.76亿元，对应EPS分别为1.91/2.10/2.35元/股，对应当前股价的PE分别为118.4/107.8/96.5X [3] - 看好下游叉车行业高景气度延续+拓展工业和人形机器人新领域，带来公司业务增长新空间 [3] 行业情况 - 2024年中国五类叉车累计销量达128.55万台，同比增长9.52%；电动叉车（Ⅰ+Ⅱ+Ⅲ类）占比持续扩大，全年销量94.63万台，同比上升18.79%，占行业总销量的73.61%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类）销量同比下降10.06%，占比降至26.39% [4] - 2024年机动工业车辆内销80.50万台，同比增长4.77%；其中，内燃叉车销量下滑13.16%，电动叉车销量增长14.68% [4] - 2024年五类叉车出口总量48.05万台，同比增长18.53%；电动叉车出口表现强劲，同比增长25.54%，内燃叉车出口量同比小幅下降1.87% [4] 公司业务情况 - 在叉车门架滚动轴承领域国内市场占有率第一，全球排名第二，与多个叉车龙头企业建立了长期稳定的合作关系，并长期为全球工业车辆20强厂商配套 [5] - 持续在机器人领域投入，积极拓展机器人领域客户，以丰富客户储备和结构，努力提升机器人板块业务收入 [5] - 在工业机器人领域已积累三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人等优质客户；《人形机器人专用薄壁轴承的研发》目前处于样件研制阶段，计划通过定制化的检查和测试工作对产品进行整改优化，积极拓展人形机器人新业务领域 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|343|346|371|401|441| |YOY(%)|1.5|0.6|7.2|8.2|10.0| |归母净利润(百万元)|50|58|62|68|76| |YOY(%)|13.9|16.3|8.0|9.8|11.7| |毛利率(%)|31.6|32.6|32.0|32.1|32.1| |净利率(%)|14.4|16.7|16.8|17.0|17.3| |ROE(%)|9.5|8.5|8.4|8.4|8.6| |EPS(摊薄/元)|1.52|1.77|1.91|2.10|2.35| |P/E(倍)|148.7|127.9|118.4|107.8|96.5| |P/B(倍)|14.1|10.9|9.9|9.1|8.3|[6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|410|577|641|715|782| |现金|141|98|141|196|229| |应收票据及应收账款|112|109|128|128|153| |其他应收款|0|1|0|1|0| |预付账款|6|4|5|6|5| |存货|106|118|123|138|149| |其他流动资产|46|246|244|245|244| |非流动资产|172|167|170|173|179| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|157|145|144|146|151| |无形资产|10|17|20|21|23| |其他非流动资产|5|5|5|5|6| |资产总计|582|744|811|887|961| |流动负债|54|61|65|74|71| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|25|26|29|31|35| |其他流动负债|29|35|36|43|36| |非流动负债|6|5|5|5|5| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|6|5|5|5|5| |负债合计|61|66|70|79|77| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|27|33|33|33|33| |资本公积|317|415|415|415|415| |留存收益|175|226|289|357|433| |归属母公司股东权益|521|678|740|809|885| |负债和股东权益|582|744|811|887|961|[8] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|343|346|371|401|441| |营业成本|235|233|252|272|299| |营业税金及附加|4|4|4|4|5| |营业费用|8|9|8|9|9| |管理费用|31|30|29|32|35| |研发费用|11|10|9|10|11| |财务费用|-1|-1|-1|-2|-4| |资产减值损失|-1|-0|-1|-1|-1| |其他收益|1|3|2|3|3| |公允价值变动收益|1|1|1|1|1| |投资净收益|1|2|2|2|2| |资产处置收益|0|-0|-0|-0|-0| |营业利润|58|67|73|80|89| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|58|67|73|80|89| |所得税|9|9|11|12|13| |净利润|50|58|62|68|76| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|50|58|62|68|76| |EBITDA|69|79|82|88|97| |EPS(元)|1.52|1.77|1.91|2.10|2.35|[8] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|22|56|54|65|47| |净利润|50|58|62|68|76| |折旧摊销|15|15|12|13|14| |财务费用|-1|-1|-1|-2|-4| |投资损失|-1|-2|-2|-2|-2| |营运资金变动|-41|-14|-17|-11|-37| |其他经营现金流|0|1|-0|-1|-0| |投资活动现金流|115|-204|-12|-13|-18| |资本支出|7|13|14|15|21| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|122|-192|2|3|3| |筹资活动现金流|-28|104|1|2|4| |短期借款|-0|-0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|2|6|0|0|0| |资本公积增加|34|98|0|0|0| |其他筹资现金流|-63|1|1|2|4| |现金净增加额|109|-43|44|55|33|[8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|1.5|0.6|7.2|8.2|10.0| |营业利润(%)|12.2|15.2|9.5|9.5|11.5| |归属于母公司净利润(%)|13.9|16.3|8.0|9.8|11.7| |ROE(%)|9.5|8.5|8.4|8.4|8.6| |ROIC(%)|8.7|8.1|8.0|7.9|8.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|10.4|8.8|8.7|8.9|8.0| |净负债比率(%)|-26.1|-13.7|-18.4|-23.7|-25.4| |流动比率|7.6|9.5|9.8|9.7|10.9| |速动比率|5.4|7.4|7.8|7.7|8.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|4.9|4.4|4.4|4.4|4.4| |应付账款周转率|7.5|9.1|9.1|9.1|9.1| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.52|1.77|1.91|2.10|2.35| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.67|1.73|1.66|2.01|1.45| |每股净资产(最新摊薄)|16.04|20.86|22.78|24.88|27.22| |估值比率| | | | | | |P/E|148.7|127.9|118.4|107.8|96.5| |P/B|14.1|10.9|9.9|9.1|8.3| |EV/EBITDA|104.3|89.7|85.6|78.8|71.1|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年行业高景气，公司收入及利润同比增长，凭借成本控制、出口优势和产能释放提升业绩；Q1销量环比升、单胎价格环比降；非公路轮胎业务竞争力强，产能待释放；液体黄金轮胎性能优，获国际认可；全球化产能布局推进，有望带动收入利润增长；预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.5亿元、52.3亿元及61.9亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年年报：全年收入318.0亿元（同比+22.4%），归属净利润40.6亿元（同比+31.4%），归属扣非净利润39.9亿元（同比+26.9%），拟每10股派现金红利0.23元（含税） [2][6] - 2025年一季报：收入84.1亿元（同比+15.3%），归属净利润10.4亿元（同比+0.5%），归属扣非净利润10.1亿元（同比 - 0.7%） [2][6] 经营情况 - 2024年：轮胎产销量7481.1万条/7215.6万条，同比+27.6%/+29.3%，整体毛利率27.6%（同比 - 0.1 pct）；主要原料成本有升有降，公司成本控制能力强；海外市场出口增速高，占有率提升；海外产能释放，出口产品占比提高 [10] - Q1：轮胎产量1988.3万条，环比 - 1.5%；销量1937.4万条，同比+16.8%，环比+6.0%；单胎收入417.6元，环比减10.0元，因产品结构销售差异 [10] 业务亮点 - 非公路轮胎业务：深耕多年，产品规格全、品质优，已建研发、制造、销售体系；2024年底青岛、越南、潍坊基地有21.5万吨年产能，4.5万吨待释放；青岛董家口和印尼规划建设产能，未来年产能有望达44.7万吨 [10] - 液体黄金轮胎：解决“魔鬼三角”问题，经TÜV莱茵核查，车辆每行驶1000公里，卡客车和乘用车轮胎全生命周期碳排放比同规格普通轮胎分别降39%和27%，潜在市场大 [10] 产能布局 - 推进越南三期、柬埔寨扩建项目，与墨西哥TD成立合资公司建年产600万条半钢项目；印尼计划投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目；截至2024年底，规划建设年产2765万条全钢胎、1.06亿条半钢胎、44.7万吨非公路胎产能 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|31802|36229|43079|50063| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|4063|4146|5234|6188| |EPS（元）|1.26|1.26|1.59|1.88|[15]

通胀数据情况 - 2025年4月美国CPI同比增加2.3%，前值2.4%，市场预期2.4%；核心CPI同比增加2.8%，前值2.8%，市场预期2.8%[5] - 4月美国整体CPI环比涨幅升至0.2%，低于预期的0.3%；核心CPI环比增速升至0.2%，低于预期的0.3%[8] 各分项通胀表现 - 4月美国食品CPI环比增速回落至 -0.1%，能源CPI环比增速由负转正，两者合计对4月整体CPI环比分别贡献 -0.01pct和0.04pct[8] - 4月核心商品CPI环比升至0.1%，新车价格环比增速归零，二手车CPI环比小幅上升至 -0.5%，服装CPI环比增速回落至 -0.2%，三者合计贡献4月整体CPI涨幅 -0.02pct[8] - 4月核心服务CPI环比增速回升至0.3%，拉动4月CPI上涨0.18pct，主要由住房分项拉动，住房CPI环比增速升至0.3%，贡献4月CPI涨幅0.11pct[8] 美联储政策展望 - 短期内，美国就业稳健、通胀回落、贸易摩擦缓解，美联储大概率倾向继续观望[2][8] - 中期内，各国贸易谈判结果是重点，90日“个性化对等关税”暂缓结束后实质落地的关税规模及其对美国经济的影响将决定后续货币政策[2][8] 风险提示 - 美国通胀存在超预期的可能性，二次通胀风险仍在，关税规模具不确定性[7][42]

"分销+产品"双轮驱动，企业级存储国产替代需求增长 其他电子零组件Ⅲ 香农芯创（300475.SZ） 买入-A(首次) 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季度报告。2024 年全年公司实现营业 收入 242.71 亿元，同比增长 115.40%；实现归母净利润 2.64 亿元，同比下降 30.08%。2025 年第一季度公司实现营业收入 79.06 亿元，同比增长 243.33%； 实现归母净利润 0.17 亿元，同比增长 18.66%。 事件点评 市场数据：2025 年 5 月 13 日 收盘价（元）： 32.20 年内最高/最低（元）： 45.19/22.92 流通A股/总股本（亿）： 4.40/4.58 流通 A 股市值（亿）： 141.76 受益于服务器需求持续增长和存储行业复苏，公司营收创历史新高。 2024 年全年公司实现营业收入 242.71 亿元，同比增长 115.40%；2025 年第 一季度公司实现营业收入 79.06 亿元，同比增长 243.33%。公司 2024 年及 2025 年一季度营业收入均创同期新高，主因系人工智能等相关半导体需求持续激 增和电子产品复苏的推动，带动公 ...

碳酸锂日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 1. 昨日碳酸锂期货 2507 合约跌 0.69%至 63220 元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持 64600 元/吨，工业级碳酸锂平均价维持 62950 元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌 100 元/吨至 65990 元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌 100 元/吨至 71135 元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加 250 吨至 36444 吨。 2. 供应端，周度减产依旧，5 月总供应量较预期下调；需求端，5 月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计 环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧 保持景气。库存端，周内出现小幅去库状态，但整体库存水平仍维持高位，特别是下游库存处于较 高水平。 3. 综合来看，需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低导致市场看空情绪仍 偏浓厚，警惕短期低估值下的资金扰动。 碳酸锂日报 二、日度数据监测 | | | 锂电产业链产品价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...