行业投资评级 - 报告对机械行业中的人形机器人产业持积极态度，看好特斯拉及国内有机会胜出的本体厂商的产业链 [1] 核心观点 - 2025年将是特斯拉人形机器人产业化的元年，国内车企及互联网大厂开始正式入场AI机器人赛道 [1] - 相对成熟的AI技术与具身结合将率先实现产业化，包括基于自主移动的移动底盘双臂协作机器人、基于四足运控算法的机器狗、基于语音交互的桌面陪伴型机器人等领域 [1] - 重点推荐制约人形机器人产业化的关键环节：具身智能模型、数据、灵巧手、丝杠等 [1] 行业趋势 - 特斯拉及国内车企和互联网大厂正在加速布局AI机器人赛道，预计2025年将迎来人形机器人产业化的关键节点 [1] - 具身智能模型、数据、灵巧手、丝杠等关键环节将成为产业化的核心驱动力 [1]

【海外科技秦和平】CES：物理智能迎来GPT时刻，AI智能体商业化机会可观 事件：2025年国际消费电子展（CES）开幕，英伟达CEO黄仁勋发表主旨演讲，主要强调了从生成式 AI 到 Agentic AI最终到Physical AI的演进、Blackwell GPU突破性能极限、AI 应用的多领域拓展。 英伟达发布RTX50系列，继续强调Scaling Law仍然延续。基于Blackwell 的RTX 5090拥有920亿晶 体 管 、 3352 AI TOPS 、 380 RT TFLOPS 及 125 Shader TFLOPS 。 其 中 RTX 5070 性 能 和 此 前 的 4090持平，但价格从1599美元降至549美元。英伟达继续强调Scaling Laws仍在延续，所有新RTX显卡 都在遵循三个新的扩展维度：预训练、后训练和测试时间（推理），提供了更佳的实时视觉效果。 英伟达发布世界模型Cosmos，PhysicalAI的GPT时刻已经到来。英伟达发布世界模型Cosmos平台， 包含SOTA的生成式基础世界模型、高级的tokenizer、护栏以及高速视频处理流程等。Cosmos专注于理 解物 ...

量化模型与构建方式 风格择时框架 1. **模型名称**：风格择时框架 - **模型构建思路**：根据宏观环境变化和A股结构的变化，分析不同类型资产的定价模式和周期性特征[3] - **模型具体构建过程**： - 高股息板块：年内走势周期性较强，红利资产的超额收益在1-4月份、8月份以及11-12月份较为显著，而在5-6月份的回调较为显著[3] - 微盘股：主要持有者为散户、游资及私募基金，交易限制较少，微盘股指数连续一周企稳反弹往往是短期见底的信号[4] - 中间资产：中证1000指数较好地代表中间资产，平均投资收益率在-5%以下时对应指数起涨时点，收益率10%之上对应指数阶段性高点[5] - **模型评价**：该模型通过分析不同类型资产的周期性特征和持有者行为，提供了较为全面的择时策略[3][4][5] 行业比较框架 1. **模型名称**：行业比较框架 - **模型构建思路**：在传统行业轮动策略基础上，补充从股价抛压的视角构建行业轮动策略，通过流通股本分布模型定量刻画持股者行为变化[6] - **模型具体构建过程**： - 假设增量资金对各板块均匀加仓，选择抛压最小的行业获得超额收益 - 最终的行业筛选指标由两个因子等权复合生成 - 第一个因子多头组合年化收益2.2%，多空走势展现出较强的风格特征，稳定性较差 - 第二个因子多头组合年化收益11%，多空组合收益率18%，但超额收益回撤较大 - 两个因子等权复合后，多头组合年化收益率提升至13%，相对基准超额16%，空头组合为-10%收益，超额收益回撤下降至10%[6] - **模型评价**：通过复合因子构建的行业轮动策略，能够显著提升收益率并降低回撤，具有较好的实用性[6] 模型的回测效果 1. **风格择时框架** - 高股息板块：红利资产的超额收益在1-4月份、8月份以及11-12月份较为显著，而在5-6月份的回调较为显著[3] - 微盘股：微盘股指数连续一周企稳反弹往往是短期见底的信号[4] - 中证1000指数：平均投资收益率在-5%以下时对应指数起涨时点，收益率10%之上对应指数阶段性高点[5] 2. **行业比较框架** - 第一个因子：多头组合年化收益2.2%，多空组合收益率较低，稳定性较差[6] - 第二个因子：多头组合年化收益11%，多空组合收益率18%，但超额收益回撤较大[6] - 复合因子：多头组合年化收益率提升至13%，相对基准超额16%，空头组合为-10%收益，超额收益回撤下降至10%[6]

行业投资评级 - 维持增持评级 [4] 核心观点 - 未来油运供需有望好于预期，风险收益比再具吸引力 [4] - 影子船队制裁趋严，有助于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减 [3] - 2024下半年油运业经历压力测试，伊朗油加大出口或导致影子船队分流合规市场货盘 [2] 事件背景 - 国内港口拟加强涉及美国制裁船舶管理，禁止相关船舶停靠、接卸与提供船舶相关服务 [1] - 2024下半年油运市场景气前高后低，Q4旺季不旺，主要由于地缘油价和贸易结构变化 [2] - 美国逐步加强影子船队制裁力度，2024年12月3日再次制裁伊朗影子船队相关的35个企业及船舶 [3] 行业影响 - 影子船队制裁趋严将压缩其运营空间，老旧油轮运营效率或将下降，有利于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减 [3] - 未来油轮供给刚性将持续，制裁趋严更有望进一步缩减有效运力 [4] - 未来两年地缘对油价影响或将减弱，全球将进入原油增产周期，驱动原油贸易增长 [4] 数据与统计 - 美国财政部OFAC制裁船舶中共有约274艘油轮，其中原油轮202艘，相当于全球原油轮总规模（DWT）约6% [1] - 其中VLCC 66艘，相当于VLCC总规模（DWT）超7% [1] - 2024下半年中东原油出口同比持平，其中伊朗出口加速增长 [2] - 美国财政部OFAC制裁油轮中涉及伊朗占比近半 [3]

线 开源证券 投资策略专题 2025年01月10日 沪深 300 和中证 A500 的高股息优化 策略研究团队 投资策略专题 韦冀星(分析师) 曹晋(联系人) weijixing@kysec.cn caojin1@ kysec.cn 证书编号:S0790124080011 证书编号:S0790524030002 ● 近期红利风格占优的原因、以及未来的展望 1、近期红利风格占优的原因:(1)国内政策和市场预期:近期政策密度降低,市 场共识从"高预期"转变为"中性预期",市场风险偏好收缩;(2)资金视角:受 政策密集降低、赚钱效应减弱和风险偏好收敛等因素共振影响,配置盘和交易型 资金的强弱分化之势主要体现为红利资产占优。 红利风格短期可持续性:尽管红利风格短期或仍可持续,但我们认为红利风格的 相对优势或最多持续到2025年3月,2025年红利资产或处于"有绝对收益没有 相对收益"的定位。我们判断,2025年全年的相对收益主线或将是"成长+消费"。 2、红利事实上是一个长期视角 略研 相关研究报告 《本轮美元强势的原因及后续方向判 断-投资策略点评》-2025.1.3 《开源金股,1 月推荐—投资策略专 题》-20 ...

投资评级 - 报告维持新集能源的"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 新集能源2024年预计实现营收127.91亿元，同比-0.42%，归母净利润23.71亿元，同比+12.39%，扣非归母净利润23.39亿元，同比+13.9% [3] - 单Q4预计实现营收36.02亿元，环比+12.43%，归母净利润5.46亿元，环比-15.74%，扣非归母净利润5.52亿元，环比-15.01% [3] - 2024年公司原煤产量2152万吨，同比+0.57%，商品煤产/销量1906/1887万吨，同比-1.62%/-4.14% [3] - 2024年公司煤炭平均售价567元/吨，同比+2.91%，Q4平均售价582元/吨，环比+4.35% [3] - 2024年公司发电量129.72亿千瓦时，同比+23.79%，上网电量122.55亿千瓦时，同比+23.85% [3] - 2024年公司平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.81% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.7/26.0/30.4亿元，同比+12.4%/+9.7%/+16.7% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.92/1.00/1.17元，对应PE分别为7.7/7.1/6.0倍 [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为42.9%/46.7%/53.4%，净利率分别为18.5%/18.7%/19.1% [5] - 预计2024-2026年ROE分别为15.6%/15.9%/16.7% [5] 业务发展 - 2024年3月上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）开工建设，6月六安电厂（2*660MW）开工建设 [4] - 2024年8月31日及9月30日，利辛电厂二期全面商业化投产 [4] - 计划布局毛集实验区4.19MW分布式光伏发电项目、利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目 [4] - 目标2025年底实现1000MW新能源装机容量 [4] 估值与分红 - 当前股价7.08元，总市值183.41亿元，流通市值183.41亿元 [1] - 近3个月换手率94.87% [1] - 公司属于央企，受益央企市值管理政策，具备提分红动力 [4] - 随着资本开支期结束，基于稳定的盈利水平及高ROE，公司未来有望实现高分红 [4]

交银国际研究 行业更新 2025 年 1 月 10 日 汽车行业 行业评级 领先 2024 年新能源汽车渗透率 47.6%，新一轮国补有望带动车市消费 估值概要 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (852) 3766 1854 2024 年乘用车零售销量同比增 5.5%，12 月同比增 12.0%。得益于以旧换 新和报废更新政策，叠加年末临近各企业发力冲击年度目标，2024 年 12 月车市延续高景气度，全国乘用车市场零售 263.5 万辆（同/环比 +12.0%/+8.7%）；2024 全年累计零售 2289.4 万辆（同比+5.5%）。12 月自 主品牌维持强劲增势，自主品牌零售164万辆，同/环比+12%/+8.7%，自主 品牌全国零售份额同比增加 9.3 个百分点至 62.3%； 2024 全年自主品牌累 计份额 61%，相对去年同期增加 8.6 个百分点。12 月主流合资品牌零售 71 万 辆 （ 同 / 环 比 -11%/+17% ） ， 其 中 德 系 / 日 系 / ...

投资评级 - 报告维持中银航空租赁的“买入”评级，目标价为78港币 [7][12] 核心观点 - 中银航空租赁4Q24飞机交付数量为13架，同比减少26架，主要受上游飞机制造商产能不足影响 [2][3] - 公司尝试发动机业务，4Q24末自有发动机数量为10台，有望弥补飞机产能不足导致的资本开支缺口 [2][3] - 2024年全年飞机交付38架，未达成55架的全年目标，主要受波音工人罢工和飞机制造商产能不足影响 [3] - 4Q24自有飞机数量为435架，环比小幅增长，订单簿飞机数量为232架，飞机利用率维持在99% [3] - 预计2024年核心ROE为9.6%，与2023年大致持平，2025年和2026年核心ROE预计分别为10.6%和11.2% [4][6] 财务预测与估值 - 下调2024/2025/2026年归母净利润预测至7.5/6.9/7.8亿美元，调整幅度分别为0/-2.3/0% [5] - 2024年收入及其他收益预计为2,365百万美元，同比下降3.91%，2025年和2026年预计分别增长9.82%和8.71% [6] - 2024年EPS预计为1.08美元，2025年和2026年分别为0.99美元和1.12美元 [6] - 2024年PB为0.88倍，2025年和2026年预计分别为0.82倍和0.76倍 [6] 行业与市场环境 - 全球航空出行需求持续复苏，2024年11月全球收费客公里（RPK）同比增长8.1%，其中国际市场增长11.6% [4] - 飞机供不应求推升了市场价值和租金，预计2025年供不应求仍将持续，推动租金和飞机价值增长 [4] - 美联储降息放缓可能导致公司资金成本面临压力，2024年9月和2025年1月发行的美元债利率分别为4.625%和4.75% [4] 估值方法 - 目标价78港币基于1.04倍2025年预测PB，2025年BVPS预测为9.65美元 [12] - 历史PB估值在2019年达到1-1.5倍，考虑到全球航空业复苏，估值有望回升至1.04倍2025年预测PB [12]

相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报 告（三）商业银行篇：科技信贷发力，关注生态建 设*强于大市 20240418 【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报 告（一）总起篇：从海外经验看科技金融发展模式 选择*强于大市 20240129 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 银行 2025 年 1 月 10 日 科技金融系列报告（四） 从全球经验看科技金融服务模式选择 强于大市（维持） 行情走势图 | 图表 1 | 硅谷银行金融集团各业务板块主要分工 4 | | --- | --- | | 图表 2 | 硅谷银行主要的客户分类 5 | | 图表 3 | 硅谷银行风险贷款模式 5 | | 图表 4 | 资本催缴信贷额度放贷模式 5 | | 图表 5 | 硅谷银行贷款不良率持续处于低位 6 | | 图表 6 | 22 年末各类型贷款占比及不良率 6 | | 图表 7 | 硅谷银行资产结构 7 | | 图表 8 | 近两年存款规模快速扩张 7 | | 图表 9 | 加息后负债端有息存款比例提高 ...

H70556@capital.com.tw 目标价(元) 67 公司基本信息 | | | 电气设备 | | --- | --- | --- | | A 股价(2025/1/9) | | 57.20 | | 深证成指(2025/1/9) | | 9976.00 | | 股价 12 个月高/低 | | 74.94/39.17 | | 总发行股数(百万) | | 2692.25 | | A 股数(百万) | | 2280.83 | | A 市值(亿元) | | 1304.64 | | 主要股东 | | 香港中央结算 | | | | 有限公司 | | | | (20.51%) | | 每股净值(元) | | 10.05 | | 股价/账面净值 | | 5.69 | | | 一个月 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | -7.1 | -1.4 -2.0 | 2025 年 01 月 10 日 赵旭东 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2024-07-29 | 46.3 | 区间操作 | | 2024-08-27 | 40.5 | 买进 | | 2024 ...