证券研究报告 | 2026年05月30日 策略快评 2026 年 6 月各行业金股推荐汇总 策略研究·策略快评 | 证券分析师： | | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090002 | | --- | --- | --- | --- | --- | |  | 金股推荐汇总（2026 | 年 | 6 月） | | | 表1：2026 | 年 6 | 月各行业金股推荐标的汇总 | | | | 行业名称 | 分析师 | 股票代码 | 股票名称 | 投资逻辑 | | 银行 | 王剑 | 600036.SH | 招商银行 | 低估值。前期风格极致+控盘，招行 2026 年 PB 估值已回落至 0.8x，当前股价对应 2025 年财报 股息率 5.3%，已具备很好的吸引力。6 月我们判断"科技主线+防御"配置更占优，招行业绩稳 | | | | | | 健，财富管理收入恢复高增，零售资产质量虽依然承压，但优于同业，因而当前低估值招行已经 | | | | | | 具备非常好的配置价值。同时，也是买入了零售好于预期的看涨期权。 | | ...

策略周报 科技极致演绎后，风格会收敛吗？ 证券研究报告 | 2026年05月30日 核心结论：①综合估值、成交和市值集中度来看，近期全球股市科技交易趋 于极致，A 股也不例外。②借鉴历史，牛市中常出现行情结构极致分化→收 敛→再分化过程，当前极致分化行情或趋于收敛。③风格收敛中市场震荡延 续，配置上注重均衡，关注科技向能源端和应用端扩散，以及白酒地产、券 商等。 全球股市科技交易趋于极致，A 股也不例外。①估值水位：A 股、美股、韩 股科技板块估值水平均较高。当前 A 股、美股及韩股的科技 PE 分别为 60 倍、38 倍和 27 倍，均处历史 90%以上分位，港股科技板块为 26 倍， 估值略低。从代表性指数看，A 股科创 50 PE 为 166 倍，处 95%分位， 纳斯达克 100、KOSPI200 信息科技 PE 估值处历史较高位，A 股创业板指 估值水平相对合理。②成交集中度：科技板块是各市场交易的热点。5 月以来，A 股科技板块成交额占市场整体比重达 53%，处历史 99%分位， 韩股科技为 76%、100%，美股科技为 60%、100%、港股科技为 57%、99%。 龙头股层面，A 股和韩股科技 ...

A H 股市场周度观察（5 月第 5 周） 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 05 月 30 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 是结构性切换？》2025-08-10 2、《A H 股市场周度观察（8 月第 1 周）》2025-08-04 何？》2025-08-03 一、港股： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 一、A 股： 【市场走势】本周 A 股呈现极端分化格局，大盘指数与中小盘指数剪刀差显著扩大。 创业板指本周收涨 2.53%，沪深 300 上涨 0.97%，而上证指数下跌 1.08%收报 4068.57 点。风格层面，大盘成长上涨 1.64%，小盘成长暴跌 4.88%，风格剪刀差超 6.5 个百 分点。行业方面，高股息防御板块全线走强——煤炭（+6.66%）、公用事业（+6.58%）、 通信（+5.56%）领涨。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还 【深入剖析】本周 A 股极端分化的背后是三重 ...

A股市场资金流向 - 最近一周（2026/5/26-5/29）北向资金估算净流出15亿元人民币，前一周（2026/5/18-5/22）净流出74亿元人民币[1] - 最近一周灵活型外资估算净流入8亿元人民币，前一周净流入16亿元人民币[1] - 陆股通前十大活跃个股中，宁德时代当周双向成交总金额为314亿元人民币，占其当周交易金额的18%[1] 港股市场资金流向 - 最近一周（2026/5/20-5/26）港股市场各类资金合计净流入33亿港元，其中稳定型外资流出54亿港元，灵活型外资流入306亿港元[2] - 同期港股通资金净流出93亿港元，中国香港或大陆本地资金流出117亿港元[2] - 行业层面，外资主要流入ETF、软件服务、可选消费零售，港股通主要流入半导体、石油石化、硬件设备[2] 亚太市场资金流向 - 截至2026年5月18日当周，海外投资者净流入日本股市4643亿日元，前一周流入5346亿日元[2] - 2023年以来，外资累计净流入日本股市20.3万亿日元[2] - 2026年4月，海外机构投资者净流出印度股市64.7亿美元，前一个月流出127.2亿美元[2] 美欧市场资金流向 - 2026年4月，全球共同基金净流入美国权益市场760亿美元，前一个月流入387亿美元[3] - 2020年以来，全球共同基金累计净流入美国权益市场9130亿美元[3] - 2026年4月，全球共同基金净流入英国、德国、法国权益市场分别为21.8亿美元、1.7亿美元、12.4亿美元[3]

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 北交所定期报告 20260529 美联储官员发出加息警告，北证 50 下跌 3.24% 2026 年 05 月 29 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 相关研究 《国际金价跌破 4400 美元关口，北证 50 上涨 2.55%》 2026-05-28 《长鑫科技科创板 IPO 获上市委会议 通过，北证 50 下跌 2.38%》 2026-05-27 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 资本市场新闻：1）国务院印发《城市更新"十五五" ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持此评级 [6] 报告核心观点 - 核心观点是关注煤炭板块基本面、资金面共振上行的行情，认为当前正处于上涨初期 [2][3] - 短期煤炭板块在安监扰动的背景下，基本面、资金面共同驱动股价上行 [3][66] - 自2025年下半年以来，煤炭板块指数与创业板指数呈现一定的负相关性，若后续创业板指数承压，资金面因素将驱动煤炭板块进一步上行 [9] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - 港口5500大卡动力煤现货价格自5月9日后维持830元/吨，截至5月29日已上涨至848元/吨 [9] - 核心逻辑未变，5月下旬电厂电煤日耗将开始季节性上升，而动力煤周度产量、开工率在春节后已基本恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱，旺季动力煤供需可能存在缺口 [9] - 后续安监可能趋严，旺季煤炭供需缺口可能进一步放大 [9] - 462家动力煤矿山产能利用率回升 [11][38] 焦煤市场 - 安监扰动对焦煤的影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复 [3][66] - 据Mysteel调研，5月23日以来，山西停产炼焦煤矿数量共计130座，截至5月29日上午已复产18座，涉及产能2530万吨，仍处于停产状态煤矿共计112座，产能共计1.22亿吨 [9] - 截至5月29日，独立焦化厂焦煤库存948万吨，环比增加3.6%；样本钢厂焦煤库存783万吨，环比下降0.8% [9] - 截至5月29日，柳林低硫主焦煤价格为1646元/吨，环比上涨52元/吨 [9] - 523家炼焦煤矿山开工率回升，但炼焦煤矿库存处于同期极低水平 [11][27][38] - 短期安监扰动下，预计焦煤现货价格维持震荡向上态势 [9] 价格与比价关系 - 焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.31，有所修复但仍处于历史较低水平 [9][11] - 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为262美元/吨，环比持平 [9] - 国际能源价格方面，布伦特原油价格和欧洲天然气期货结算价格回落 [11][22] 供给与需求 - 供给方面，炼焦煤矿井开工率大幅下降 [10][30] - 需求方面，铁水日均产量上升，水泥熟料产能利用率回落 [11][33] - 三峡出库流量开始季节性上升，并已升至同期最高水平 [10][32][39] - 主要城市平均气温处于同期偏低水平 [11][36] 库存与发运 - 秦皇岛港口煤炭库存进一步上行，并升至同期最高水平 [10][40][42] - 黄骅港、曹妃甸港煤炭库存处于同期高位，京唐港库存处于同期中位，广州港库存处于同期偏低水平 [11][42][46][53] - 六大发电集团煤炭库存处于同期中位水平 [11][48] - 发运方面，环渤海港口锚地船舶数量维持同期高位水平，但沿海煤炭综合运价指数高位回落 [10][11][58][59] - 大秦线检修结束，运量回升 [11][59] 行情回顾与估值 - 本周煤炭板块跑赢大盘 [11][61] - 本周煤炭板块上涨，新集能源领涨煤炭板块 [11][12][61][64] - 煤炭板块相对市净率处于历史中位水平 [11][12][64][65] 投资建议与标的 - 推荐中国神华（买入）、中煤能源（增持）、陕西煤业（增持）、晋控煤业（增持） [3][66] - 鉴于安监扰动对焦煤影响更大，推荐平煤股份（增持）、淮北矿业（增持）、山西焦煤（增持）、潞安环能（增持） [3][66]

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 投资建议 2026年05月30日 证券研究报告 | 锂电产业链双周报（2026年5月第3期） 锂电排产持续向上，材料企业产能稳步布局与整合 行业研究 · 行业周报 电力设备新能源 · 锂电池 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李全 联系人：王喆萱 010-88005313 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn wangzhexuan@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524070002 【行业动态】 【新能源车产业链数据】 【锂电材料及锂电池价格】 • 锂盐价格震荡回落，电芯报价上行。本周末（5月29日）碳酸锂价格17.75万元/吨，较两周前下跌1.45万元/吨。相较两周前，负极报价稳定，六氟磷酸锂、电解液、隔膜报价上涨，磷酸铁锂、三 元正极报价下跌。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用314Ah电芯报价为0.608/0.385/0.418/0.362元/Wh，较两周前增加0.001/0.002/ ...

行业投资评级 * 报告未明确给出对医药行业的整体投资评级，但通过对各细分板块的详细分析及大量个股的“维持推荐”和“建议关注”，整体上传递了积极看好的观点 [9][11][45][48][49][50][56][58][61] 核心观点 * 医药行业正经历结构性变革，创新驱动、国际化、国产替代和产业升级是核心主线 [9] * 创新药领域，中国已成为全球研发的重要参与者，海外授权持续升温，行业进入“创新驱动”的营收时代 [9] * 医疗器械板块在集采压力缓和、创新驱动及出海加速的背景下，有望迎来业绩和估值双修复 [9][45] * 药品产业链（CXO+原料药）受益于投融资回暖、供给出清及一体化整合，向上拐点明确 [9] * 生命科学服务、中药、药房、医疗服务、血制品等细分板块均呈现需求回暖、政策优化或格局改善的积极信号 [9][11][47][48][49][50] * 以Sandoz为案例，生物类似物行业正迎来黄金发展期，其全链条能力和管线储备构筑了强大壁垒 [12][19][26][34][38] * 美国生物类似物市场因专利悬崖、监管路径简化及支付体系优化，未来十年增长空间巨大 [34][38] 行情回顾总结 * 本周（报告期）中信医药指数下跌2.31%，跑输沪深300指数3.28个百分点，在中信30个一级行业中排名第14位 [6] * 本周医药板块涨幅前十的股票包括奕瑞科技(14.31%)、三力制药(13.93%)、海泰新光(13.13%)等 [6] * 本周医药板块跌幅前十的股票包括倍益康(-23.75%)、泰坦科技(-21.40%)、诺思兰德(-20.12%)等 [6] 板块观点与投资主线总结 创新药 * 中国在研疗法数量高质量增长，增速远超全球，海外授权总金额自2021年首次迈过百亿美元后持续攀升 [9] * 行业形成传统药企与新兴力量并进的格局，建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药等公司 [9] * 以加科思为例，其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作，全球研发加速，并创新性构建了tADC和iADC平台 [44] 医疗器械 * **高值耗材**：集采压力趋向缓和，创新驱动价值重估，建议关注春立医疗、迈普医学等 [9][45] * **医疗设备**：招投标规模恢复性增长，2025年三季度出现收入端拐点，出海前景广阔，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等 [9][45] * **IVD**：政策扰动逐步出清，出海深化本地化布局，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等 [9][45] * **低值耗材**：头部厂商通过产品迭代升级和海外产能规划构建新动能，建议关注英科医疗、维力医疗等 [9][45] * **新兴技术**：AI医疗、脑机接口有望带来行业变革 [9][45] * **案例-时代天使**：国产隐形正畸龙头，2025年海外市场案例达25.62万例（+82%），占总案例48%，全球份额从2022年4.5%提升至2025年10.1% [46] 药品产业链（CXO+原料药） * **CXO**：海内外投融资持续回暖，国内公司前端订单增速良好，有望迎来新周期，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英等 [9] * **原料药**：板块处于底部，未来受益于供给出清和反内卷，部分品种价格有望企稳，同时通过高端市场放量、一体化整合及CDMO拓展迎来向上拐点，建议关注同和药业、华海药业、普洛药业等 [9][56] 生命科学服务 * 行业需求回暖，叠加国产替代和海外拓展，板块单季度收入同比从2024Q4开始转正 [9] * 过去四个季度板块净利率逐步提升，从2024Q4的6.0%提高至2026Q1的11.6%，盈利释放仍有较大弹性 [47] * 建议关注毕得医药、华大智造、药康生物等公司 [47] 中药 * 展望2026年，行业基本面有望逐步恢复，复苏节奏预计为院内中药>四类药>OTC普药>高值消费中药 [11][49] * 政策端供给侧持续出清，第四批中成药集采规则宽松，基药目录工作推进，行业有望筑底向上 [11][49] 药房 * 板块出现基本面、政策、估值三重底，2025年四季度至2026年一季度同店改善趋势明显 [11][48] * 并购重组将成为2026-2027年主旋律，看好头部药店EPS与PE双重提升，推荐关注益丰药房、大参林、老百姓等 [11][48] 医疗服务 * 医改政策负向影响接近出清尾声，宏观消费回暖有望推动板块重回增长轨道 [11][50] * 商保+自费医疗快速扩容为民营医疗带来差异化优势，建议关注通策医疗、爱尔眼科、固生堂、海吉亚医疗等 [11][50] 血制品 * “十四五”期间浆站审批倾向宽松，各企业品种丰富度提升、产能扩张，行业中长期成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物 [11] Sandoz生物类似物深度复盘总结 Sandoz公司概览 * Sandoz拥有140年历史，从化工业务起步，逐步转型为聚焦仿制药和生物类似物的全球龙头，于2023年从诺华分拆独立上市 [12] * 2025年公司总收入达110.86亿美元，同比增长7%，核心EBITDA为24.05亿美元，同比增长16%，核心EBITDA利润率提升1.6个百分点至21.7% [18] * 仿制药收入77.94亿美元（占比70.3%），构成稳定现金流；生物类似物收入32.92亿美元（占比29.7%），同比增长15%，是增长和利润率改善的核心驱动力 [15][18] 生物类似物业务壁垒 * **研发与生产**：通过自研、合作（如Samsung Bioepis）及收购（如Just-Evotec）构建一体化能力 [19][20][21] * **注册与法规**：拥有自2006年Omnitrope（全球首个生物类似物）获批以来的丰富经验，具备先发优势和路径优势 [12][19][20] * **商业化与渠道**：覆盖超100个国家的自营网络，在美国通过PBM/医保对接及与CVS合作放量，例如Wyost/Jubbonti上市后即获得50%/62%的美国市场份额 [19][20][21][25] 产品管线与市场前景 * **已上市产品**：拥有13个生物类似物分子组合，覆盖肿瘤支持治疗、自免、眼科等高价值领域，对应原研多为十亿至百亿美元级大单品 [22][25][26] * **在研管线**：管线数量从2018年的8个增长至2026年第一季度的32个，对应原研销售存量超2000亿美元，覆盖Keytruda、Opdivo等重磅品种的专利悬崖窗口 [22][23][26][27][35] * **市场机遇**：2025-2036年，预计有超3000亿美元原研生物药进入专利悬崖，FDA监管简化（开发成本有望从1-3亿美元降至5000-7500万美元）及支付体系优化将加速生物类似物渗透 [38] * **竞争格局**：全球生物类似物商业化份额集中，Sandoz以17%的份额位列第一，形成Sandoz、辉瑞、安进、Celltrion和Biocon Biologics的第一梯队 [37][38] 其他重点公司分析 健友股份 * 以美国注射剂商业化平台为基础，向生物类似药和复杂制剂延伸 [41][43] * 已通过收购（如Yusimry）、自主获批（利拉鲁肽）和许可（白蛋白紫杉醇）形成产品布局 [42][43] * 拥有FDA认证产线及Meitheal美国销售平台，支撑海外商业化 [43] 医药工业（原料药） * 2019-2026年，全球有近3000亿美元原研药（如沙班类、列汀类）专利到期，仿制药替代空间约298-596亿美元 [52][53][56] * 原料药企业向下游制剂端延伸已进入业绩兑现期，横向拓展CDMO有望打开成长天花板，建议关注华海药业、普洛药业、天宇股份等 [56] 行业与个股事件 * **恒瑞医药**：1类创新药鲁兹诺雷钠片获批上市，填补国内高选择性URAT1抑制剂空白，累计研发投入约3.12亿元 [65] * **康龙化成**：拟投资50亿元建设两大产能项目，强化CDMO一体化布局 [65] * **信达生物**：与辉瑞达成总额最高105亿美元的合作，创国产创新药BD纪录，覆盖12个肿瘤早期创新药项目 [65]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][6][21] 报告核心观点 - 汽车行业近期市场表现疲软，主要指数普遍下跌，但报告看好汽车工业在AIDC（人工智能数据中心）领域的贡献、中国汽车出海的成本优势、商用车智能化升级以及人形机器人产业的发展，并据此推荐了多个细分领域的公司 [6][21][23] - 比亚迪发布智能化战略，承诺为城市领航安全兜底并推出自研4nm智驾芯片，此举被认为有助于提升消费者认知并推动智驾功能普及 [2][6][19][20] 根据相关目录分别总结 1. 行业一周行情回顾 - **市场表现**：近一周（2026/5/22-5/29），申万汽车指数下跌6%，汽车整车指数下跌5%，汽车零部件指数下跌7%，商用车指数下跌8% [2][6][9][10]。相对万得全A指数，同期申万汽车指数跑输4% [6][10] - **近期趋势**：2026年以来（截至5月29日），申万汽车指数下跌7%，汽车整车指数下跌17%，汽车零部件指数下跌2%，商用车指数下跌13% [9][10]。相对万得全A，2026年以来申万汽车指数跑输15% [10] - **个股表现**：近一个月（2026/4/29-5/29），涨幅靠前的标的包括卡倍亿（上涨91%）、绿通科技（上涨44%）、艾可蓝（上涨43%）等 [6][11][12][13]。跌幅靠前的标的包括精进电动（下跌30%）、中路股份（下跌27%）、金鸿顺（下跌24%）等 [6][14][15] - **公路物流运价**：2026年5月25日至5月29日当周，中国公路物流运价指数为1052.27点，较上周回落0.05% [16][17] - **乘用车销量**：根据乘联会数据，5月1-24日，全国乘用车市场零售98.9万辆，同比下降24%，环比增长10%；2026年累计零售659.4万辆，同比下降19% [6][18]。同期新能源乘用车零售61.9万辆，同比下降11%，环比增长13%；2026年累计零售337.7万辆，同比下降16% [6][18] 2. 比亚迪智能化战略发布 - **安全兜底承诺**：比亚迪宣布为天神之眼A、B系统的新用户及升级至天神之眼5.0的老车主，提供为期1年的城市领航功能安全兜底，对合规使用下发生的责任事故直接经济损失进行赔付 [6][19] - **发布智驾芯片**：比亚迪发布中国首款4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，已开启规模化量产，支持L3、L4自动驾驶，三颗芯片协同总算力超2100TOPS [6][19] - **产品与定价**：全系车型可选装“天神之眼B辅助驾驶激光版”，选装价格为12000元 [19] - **影响评估**：此次发布会有望提升消费者对智驾技术与安全性的认知，带动城市智驾功能向低价格带车型下沉 [6][20] 3. 投资策略与建议 - **AIDC领域机会**：看好汽车工业在AIDC发电侧和冷却侧的贡献。发电侧推荐潍柴动力、动力新科及SOFC供应链公司德昌电机控股；冷却侧推荐银轮股份、川环科技 [6][21][23] - **汽车出海机会**：认为2026年将是中国汽车使用成本优势在海外全面体现的一年，出海增长点较多，推荐福田汽车、中国重汽、吉利汽车、零跑汽车、比亚迪 [6][21][23] - **商用车智能化**：商用车智能化存在强制安装升级需求，推荐瑞立科密 [6][21][23] - **人形机器人产业**：人形机器人产业仍在高速发展，推荐宁波华翔、拓普集团 [6][21]

投资建议与投资标的 ⚫ 在当前能源成本中枢抬升挤压公司利润的情况下，建议关注高附加值品种钢占比更 高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持 续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特 钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议 关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久 立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股 份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价持续提升、铁矿原料自给率较高的包钢 股份(600010，买入)；其他标的：方大特钢(600507，未评级)。 风险提示 宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2026 年 05 月 30 日 钢铁行业 行业研究 | 行业周报 钢铁周报：事故扰动，盈利承压 核心观点 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 | ...