报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新私募 EB 项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未列示），私募发行条款发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 根据相关目录总结（私募 EB 项目情况） 已通过项目 - 华邦生命健康股份有限公司 2026 年科技创新可交换公司债券，主承销商为华泰联合、西南证券，规模 10，标的股票凯盛新材，更新日期 2026/3/3 [2] - 福达控股集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中德证券，规模 12，标的股票福达股份，更新日期 2026/1/5 [2] - 南山集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商金圆统一证券，规模 30，标的股票南山铝业，更新日期 2025/12/25 [2] - 奥瑞金科技股份有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信建投证券，规模 3.5，标的股票永新股份，更新日期 2025/12/5 [2] - 新希望集团有限公司 2025 年科技创新可交换公司债券，主承销商中金公司，规模 45，标的股票新希望，更新日期 2025/11/27 [2] - 杭州钢铁集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商浙商证券，规模 10，标的股票杭钢股份，更新日期 2025/11/7 [2] - 广东省广新控股集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信证券，规模 30，标的股票生益科技，更新日期 2025/10/30 [2] - 福建省国有资产管理有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商国新证券，规模 2，标的股票福光股份，更新日期 2025/10/29 [2] - 北京和谐恒源科技有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商红塔证券，规模 6，标的股票四川双马，更新日期 2025/7/18 [2] - 蜀道投资集团有限责任公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信证券、宏信证券，规模 50，标的股票四川路桥，更新日期 2025/4/30 [2] - 中国平煤神马控股集团有限公司 2024 年可交换公司债券，主承销商平安证券，规模 10，标的股票神马股份/平煤股份，更新日期 2025/4/29 [2] - 万安集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商浙商证券，规模 6，标的股票万安科技，更新日期 2025/4/25 [2] - 内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司 2024 年碳中和绿色可交换公司债券，主承销商平安证券，规模 5.4，标的股票电投能源，更新日期 2025/4/25 [2] 已反馈项目 - 湖北安琪生物集团有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商华泰联合证券，规模 10，标的股票安琪酵母，更新日期 2026/2/27 [2] - 上海其辰企业管理有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商东吴证券，规模 5，标的股票协鑫能科，更新日期 2026/2/9 [2] - 深圳华强集团有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商金圆统一证券，规模 24，标的股票深圳华强，更新日期 2026/2/4 [2] - 海南省农垦投资控股集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中信证券，规模 21，标的股票海南橡胶，更新日期 2025/12/8 [2] - 海峡创新互联网股份有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商东莞证券，规模 3，标的股票蜂助手，更新日期 2025/11/13 [2] - 广州智能装备产业集团有限公司 2025 年可交换公司债券，主承销商中金公司，规模 10，标的股票广日股份，更新日期 2025/9/26 [2] 已受理项目 - 辽宁成大股份有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商中信建投证券，规模 40，标的股票广发证券，更新日期 2026/3/4 [2] - 浙江中贝九洲集团有限公司 2026 年可交换公司债券，主承销商华泰联合证券，规模 8，标的股票九洲药业，更新日期 2026/2/13 [2]

行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，基于油煤比与气煤比的历史关系，当前国内动力煤价格存在显著补涨空间 [2][7] - 具体而言，根据2025年以来2.3的油煤比和气煤比中枢，计算得出的合理国内动力煤价格分别为1010元/吨和966元/吨，平均988元/吨，较3月13日729元/吨的实际价格高出36% [2][7][17] - 在美伊冲突背景下，近期国内煤价表现基本未反映海外油气价格上涨带来的传导效应，若油气价格保持高位，国内煤价存在较大补涨空间 [2][7] - 投资逻辑上，看好两个比价扩大：一是多油煤比，油价上涨凸显煤化工成本优势，将带动化工煤需求激增；二是多高卡/低卡比，气价上涨引发煤气替代，高卡煤（如澳煤）将率先上涨，并带动中低卡煤跟涨 [7] 从油煤比、气煤比看煤价空间 - **油煤比历史变迁**：2010年以来油煤比呈先降后升趋势，2025年以来中枢稳定在2.3左右 [15][21] - 2023年至今，油煤比由2.0提升至2.3，主要由于OPEC控产及战略储备下油价偏稳，而国内供需转宽导致煤价下行探底 [7][15] - **气煤比历史变迁**：2010年以来气煤比呈先稳后升趋势，2025年以来中枢同样稳定在2.3左右 [16][24] - 2025年至今，气煤比进一步抬升至2.3，主要由于欧盟碳关税扩大了气电相对煤电的优势，同时国内供需转宽导致煤价下行 [7][16] - **当前比价与合理煤价测算**：截至3月13日，布伦特原油价格为103.14美元/桶，IPE英国天然气价格为12.95英镑/mmBtu [7][17] - 根据2.3的油煤比，对应合理国内动力煤价格为1010元/吨 [7][17][28] - 根据2.3的气煤比，对应合理国内动力煤价格为966元/吨 [7][17][28] - 两者平均为988元/吨，较当前729元/吨的价格高出36% [7][17] 一周跟踪总结 - **板块市场表现**：本周（2026年3月9日至13日）煤炭指数（长江）上涨5.14%，跑赢沪深300指数4.95个百分点，位列全行业第1位 [6][30][36] - 动力煤指数上涨5.58%，跑赢沪深300指数5.39个百分点 [30][36] - 炼焦煤指数上涨4.09%，跑赢沪深300指数3.90个百分点 [30][36] - 煤炭炼制指数上涨4.75%，跑赢沪深300指数4.56个百分点 [30][36] - **价格表现**： - 截至3月13日，秦港动力煤市场价729元/吨，周环比下跌14元/吨 [6][30] - 截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1570元/吨，周环比下跌10元/吨 [6][30] - 日照港一级冶金焦平仓价1480元/吨，周环比持平 [30] 行业数据一周汇总 - **动力煤供需**： - 需求端：截至3月12日，二十五省日耗煤量499.9万吨，周环比减少12.3%，同比下降5.3% [31][51] - 电厂库存：截至3月12日，二十五省电厂库存1.13亿吨，周环比减少1.6%；可用天数22.6天，周环比增加2.5天 [31][51] - 港口库存：截至3月14日，北方三港库存周环比增加8.07%，同比下降15.43% [31] - 供给端：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比上升6.53个百分点 [31] - **双焦（焦煤、焦炭）供需**： - 焦煤供给：本周样本煤矿产能利用率周环比上升1.16个百分点 [32] - 进口蒙煤：甘其毛都口岸日均通关1407车，周环比增加2车 [32] - 需求端：本周样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，周环比下降2.81% [32] - 焦煤库存：本周焦煤库存合计周环比上涨0.58%，同比下降0.85% [32] - 焦炭盈利：本周全国独立焦化厂平均吨焦亏损3元/吨，周环比下降20元/吨 [32] 投资建议 - 报告建议重视煤炭板块底部反转投资机会，边际选股遵循三条主线 [8] 1. **攻守兼备**：兖矿能源(H+A)、电投能源 [8] 2. **龙头稳健**：中煤能源(H+A)、陕西煤业、中国神华(H+A) [8] 3. **弹性进攻**：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中东冲突升级，国际油价继续上涨；美国原油价格上涨、库存增加、产量微降、需求上升、进出口有变化；美国成品油价格有涨有跌、库存减少、产量和需求均上升、进出口有变动；推荐多家相关上市公司[1][2][3] 各目录总结 原油周度数据简报 数据来源包括Bloomberg、WIND、EIA、TSA、Baker Hughes、东吴证券研究所[8][9] 本周石油石化板块行情回顾 石油石化板块表现 涉及各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势等内容，但未给出具体数据[14][18] 板块上市公司表现 列出了多家公司的涨跌幅、总市值、估值等信息，如中国海油近一周涨3.7%、近一月涨22.1%等；还给出了各公司的归母净利润、PE、PB等估值数据[22][23] 原油板块数据追踪 原油价格 涉及布伦特、WTI、俄罗斯Urals、ESPO等原油价格及价差，以及美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系[29][31][37] 原油库存 包括美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存等数据，以及库存与油价相关性、去库速度与布油涨跌幅关系[40][42][44] 原油供给 美国原油产量、钻机数、压裂车队数及与油价走势关系[57][58][60] 原油需求 美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂和我国主营炼厂开工率[65][67][71] 原油进出口 美国原油进口量、出口量、净进口量及原油和石油产品进出口情况[76][78] 成品油板块数据追踪 成品油价格 国内汽、柴油价格与国际原油价格关系，以及原油与国内外汽油、柴油、航煤价格及价差[83][90][105] 成品油库存 美国和新加坡汽油、柴油、航空煤油库存情况[119][124][129] 成品油供给 美国汽油、柴油、航空煤油产量[134][136] 成品油需求 美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数[140][141][144] 成品油进出口 美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口情况[149][154][155] 油服板块数据追踪 自升式和半潜式钻井平台行业平均日费[166][168]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“汽车零部件”或“机器人”行业的整体投资评级 [2][49][50][54][55] 报告核心观点 * 汽车零部件板块：2026年板块整体Beta预期较弱，投资应聚焦于结构性机会，优选具备高竞争力、能提升市占率的产品型公司，以及通过内生外延切入高价值赛道以提升单件价值（ASP）的公司，同时看好优先布局欧洲、北美、东南亚产能的零部件企业，认为其成长性和抗风险能力更强，有望在未来成长为全球Tier1或平台型龙头 [2][50] * 机器人板块：人形机器人产业正从“0→1”迈向“1→10”，供应链（如执行器、减速器、丝杠、力传感器）将受益，优先推荐具备“技术同源+制造协同”优势的汽车零部件龙头公司切入该赛道，2026年需重点关注特斯拉Optimus V3订单落地时间点及国内厂商的应用端落地进展 [2][50] * 液冷赛道：受AI资本开支增长及数据中心功耗提升驱动，市场空间广阔，预计至2030年达千亿级别，汽车零部件企业可凭借热管理、管路、快接头等技术切入，核心竞争力在于系统集成与降本能力 [50] 汽车零部件板块周度复盘总结 * 市场表现：本周（截至2026年3月13日）申万汽车零部件指数下跌3.90%，2026年初至今累计下跌1.14%，在申万汽车行业内部本周排名第5，年初至今排名第3 [2][15][18][21] * 估值水平：截至2026年3月13日，申万汽车零部件板块市盈率（PE TTM）处于2010年以来历史数据的77.88%分位，市净率（PB LF）处于74.05%分位，本周PE和PB均有所下降，PE较2026年初下降0.11倍，PB下降0.01倍 [2][25] * 成交活跃度：本周板块单日成交额占万得全A的比例在2.1%至2.3%之间 [21] 人形机器人板块周度复盘总结 * 市场表现：本周万得机器人指数下跌1.41%，2026年初至今累计下跌4.37%，本周跑赢申万汽车零部件指数2.49个百分点 [2][27] * 交易热度：当前人形机器人交易热度已降至2025年以来的冰点，本周单日成交额占万得全A的比例在3.93%至4.72%之间，单日换手率在1.68%至2.21%之间 [2][29][32] * 估值水平：截至2026年3月13日，万得机器人板块市盈率（PE TTM）处于2025年以来数据的57.45%分位，市净率（PB LF）处于54.96%分位，本周PE和PB均有所下降，PE较2026年初下降0.10倍，PB下降0.10倍 [2][35] * 行业动态：本周重要事件包括特斯拉发布人形机器人比心图、Figure AI发布机器人做家务视频、荣耀官宣其机器人聚焦消费级场景并计划在2026年下半年推出Robot Phone [2][36][38] * 订单跟踪：2025年人形机器人下游订单边际变化显著，例如优必选人形机器人订单总金额已近14亿元 [39][40] 核心覆盖个股与投资建议 * 个股表现：本周已覆盖标的中涨幅前五名分别为恒帅股份（+3.88%）、飞龙股份（+3.02%）、联合动力（+1.15%）、威迈斯（+1.08%）、爱柯迪（+0.92%）[2][43] * 个股动态：光洋股份于3月9日官宣与深圳逐纪动力签署战略合作协议，双方将致力于一体化关节模组的标准化开发 [2][48] * 盈利预测：报告列出了部分核心标的的盈利预测，例如福耀玻璃2025年预计每股收益（EPS）为3.72元，对应市盈率（PE）为16.00倍；拓普集团2025年预计EPS为1.62元，对应PE为38.96倍 [4] * 具体投资建议： * **EPS维度（聚焦基本面和全球化）**：推荐福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份 [2][50] * **PE维度（聚焦新赛道成长性）**： * 机器人赛道：推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份 [2][50] * 液冷赛道：推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份 [50]

行业评级与核心观点 * 报告对医药生物行业给予 **“增持”** 评级，并予以 **“维持”** [5] * 报告核心观点是：重视涨价逻辑演绎，并看好“十五五”规划明确的创新药械与AI+机遇 [1] 市场表现与板块动态 * 截至2026年3月13日，医药生物行业共有504家上市公司，总市值为69,254.89亿元，流通市值为63,426.67亿元 [2] * 2026年初至报告期，医药板块收益率为-0.13%，同期沪深300收益率为0.85%，医药板块跑输0.97个百分点 [8][19] * 本周（截至2026年3月13日）沪深300上涨0.19%，医药生物板块下跌0.22%，在31个一级子行业中排名第13位 [7][8][19] * 本周医药子板块表现分化：医疗器械上涨0.60%，生物制品上涨0.06%，中药下跌0.13%，医药商业下跌0.16%，化学制药下跌0.48%，医疗服务下跌1.03% [7][8][19] * 板块整体表现震荡，周初反弹后回调，在地缘政治强化涨价逻辑、产品获批等事件催化下，具备涨价基础的手套、原料药以及脑机接口板块表现强劲 [7][11] 估值分析 * 以2026年盈利预测计算，医药板块估值为22.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为20.5倍PE，医药板块相对溢价率为9.1% [8][22] * 以TTM估值法计算，医药板块估值为30.7倍PE，低于34.8倍PE的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为12.2% [8][22] 重点投资主线与机会 * **涨价逻辑**：在原油上涨、通胀及疫情后周期底部背景下，建议重点关注医药领域可能涨价的细分板块，如手套、原料药等 [7][11] * **脑机接口**：作为国家重点培育的未来产业，政策与产业端均有重要进展 [7][11] * 政策端：两会期间讨论升温，江苏省印发产业行动方案，明确2027年、2030年阶段性目标；“十五五”规划纲要明确提出加快关键技术攻关并推动应用 [7][11] * 产业端：博睿康侵入式脑机接口产品获批，为国内首个；芯智达“北脑一号”完成第7例人体植入；阶梯医疗256通道系统完成临床植入，计划2026年中启动多中心临床试验并完成约40例患者入组 [7][11] * 建议关注相关标的：创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗、可孚医疗、三博脑科等 [7][11] * **“十五五”规划机遇**：规划纲要全文发布，进一步明确医疗产业与体系建设方向 [7][11] * 产业层面：推动生物医药等战略性新兴产业发展，推进生物技术等领域立法，强化产业创新能力 [7][11] * 技术应用：推动人工智能及数智技术在辅助诊疗、精准医疗、健康管理等场景应用，推进全民健康数智化 [7][11] * 服务体系：实施健康优先战略，健全公共卫生体系，推进国家医学中心和区域医疗中心建设，促进优质资源扩容下沉，基本实现县域医共体全覆盖 [7][11] * 体制机制：深化医疗、医保、医药协同，推进支付方式改革，完善集采政策，优化创新药审评审批，健全医保支持创新药械高质量发展的制度 [7][11] * 建议关注三大方向：1) 创新药械；2) 数智医疗与精准诊断；3) 慢病管理、生育友好 [8][11][12] 重点公司推荐与表现 * 报告3月重点推荐公司包括：药明生物、泰格医药、先声药业、美诺华、迈威生物、可孚医疗、美好医疗、三生国健、药石科技、天宇股份 [8] * 中泰医药重点推荐组合本周平均下跌0.58%，跑输医药行业0.36个百分点；本月平均下跌4.42%，跑输医药行业1.42个百分点 [8][28] * 重点公司中，美诺华本周股价上涨13.72%，本月上涨13.36%；可孚医疗本周上涨3.05%，本月上涨5.37%；药石科技本周微涨0.13% [29] 行业热点与申报动态 * **科创板申报**：当前医药生物行业科创板申报企业共10家（不含终止），其中1家提交注册，8家已问询，1家中止（财报更新） [14][15] * **港股申报**：当前医药生物行业港股申报企业共94家（不含失效与撤回），均为处理中 [15][17][18] 其他市场信息 * **维生素价格**：本周维生素A、E价格明显提升，维生素C、泛酸钙有所提升，维生素D3、B1、B2价格保持稳定 [32] * **重点公司动态**：报告列举了多家公司的重要动态，包括英矽智能发布盈利预警、万邦德一季度业绩预增、海思科创新药获受理、可孚医疗申请H股上市且2025年营收净利双增、联邦制药德谷胰岛素获批等 [30][31][33]

总体数据表现 - 2026年2月新增社融规模23，792亿元，高于市场预期的18，405亿元，同比多增1，461亿元[1] - 2月新增金融机构口径贷款9，000亿元，好于市场预期的8，416亿元，但同比少增1，100亿元[1] - 2月M1同比增速升至5.9%，高于市场预期的4.7%；M2同比增速持稳于9.0%[1][8] 社融结构分析 - 社融同比多增主要受政府债、实体信贷及企业其他融资支撑：政府债新增1.42万亿元，实体信贷新增8，484亿元（同比改善），信托贷款、股权融资等同比多增[2] - 企业债新增1，521亿元，对新增社融略有拖累，因去年同期为1，702亿元[2] 信贷质量与结构 - 贷款投放更重质效：2月新增非银贷款为-105亿元，较2024年同期的4，045亿元和2025年同期的2，844亿元大幅下降，显示银行收紧指标冲量管理[3] - 表内票据新增-350亿元，较去年同期1，693亿元同比少增2，043亿元，同样指向“有效投放”导向[3] - 居民信贷需求疲弱：2月新增居民贷款-6，507亿元，同比少增2，616亿元；其中短贷与中长贷分别同比少增1，952亿元和665亿元[4] - 企业贷款是主要支撑：2月新增企业贷款14，900亿元，同比多增4，500亿元；其中短贷与中长贷分别同比多增2，700亿元和3，500亿元[5] 存款与货币供应 - 2月新增存款仅11，700亿元，同比少增32，500亿元，主要受春节取现需求影响[6] - 1-2月合计新增存款9.26万亿元，同比多增5，200亿元，接近2023年同期历史高点[6] - M1同比超预期回升至5.9%，部分源于2025年同期居民存款定期化造成的低基数效应[8] 综合趋势与市场影响 - 1-2月信贷总量中规中矩但质量提升：表内票据同比连续负增，企业短贷同比连续多增，延续2025年以来的结构优化特征[9] - 近期出口、通胀及金融数据超预期，可能削弱市场对“宽货币”加码的期待，叠加输入性通胀担忧，债市策略建议略偏防守[9]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予海南矿业“买入”评级 [7] - 基于2026年35倍PE估值，对应合理价值为16.69元/股 [7][124] 报告核心观点 - 公司是“铁矿+油气+锂”三足鼎立的全球资源性企业，锂业务放量将打造第三成长曲线 [2][7][14] - 公司股权结构为“复星民营控股+国有参股”，实控人为郭广昌，结构稳定 [7][15] - 2019-2024年，铁矿石和油气是公司主要的营收和毛利来源，2024年两者合计营收占比96%，毛利占比95% [7][28] - 锂价中枢已触底回升，铁矿、油气价格仍有弹性空间，公司三大主业均处于有利的行业环境中 [7][69] 公司业务与资源禀赋 铁矿业务 - 掌握海南优质铁矿资源，主要位于石碌铁钴铜矿，截至2024年末资源量2.0471亿吨，储量6414万吨，平均品位44.88% [7][35] - 吨铁矿自采部分成本基本维持在350元以下，具有成本优势 [7][38] - 2024年块矿和铁精粉产量分别为149万吨和69万吨，同比下降13.43%和17.37% [35] - 销售方面，与宝武资源、邯郸钢铁等大客户签订长协，大客户订单量占比达75% [35] 油气业务 - 全球布局油气核心资源，贡献核心利润，截至2024年末，原油净权益储量（2P）1049万桶，天然气净权益储量1358万桶当量，合计2407万桶当量 [7][44] - 2024年油气产量合计809万桶当量，同比上升29.28% [44] - 通过收购洛克石油（100%控股）和瑞典特提斯公司（持股96.19%），获得四川八角场气田、马来西亚及阿曼油田权益 [19][21][45] - 成本控制能力强，2024年天然气单位成本低于230元/桶当量，原油单位成本在210-215元/桶，低于中国石油 [55] 锂业务 - 新晋锂矿玩家，打开业绩成长空间，非洲马里Bougouni锂矿项目已于2025年7月投产 [7][61][62] - 该项目权益储量438万吨，氧化锂平均品位1.06% [7][61] - 打造“锂资源采选+锂盐加工”一体化模式，预计氢氧化锂成本在人民币7万元/吨左右 [7][65] - 2025年，子公司KMUK力争实现锂精矿产量13万吨，星之海力争实现氢氧化锂产量1万吨 [65][118] 行业与价格展望 铁矿 - 长期供需趋弱，预计长期需求复合年增长率低于1% [69] - 价格弹性空间依托增量政策，预计2026-2027年价格呈稳中小幅下跌趋势 [69][70] 油气 - 供需持稳，成本支撑底部价格，地缘政治冲突增加供给端不确定性 [71] - 根据OPEC预测，2025、2026年需求预计同比增长1.3%、1.4% [71] 锂 - 供过于求局面已明显改善，随着储能需求超预期和终端补库，锂价中枢已触底回升 [7][75] - 展望2026年，在供需双增趋势下，锂价有望继续震荡修复 [7][76] - 预计2026年全球动力电池需求增速超20%，储能装机电池出货量增速超50% [76] 财务与盈利预测 历史与预测财务表现 - 2024年营业收入为40.66亿元，同比下降13.1%；归母净利润为7.06亿元，同比增长13.0% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.43亿元、70.35亿元、73.57亿元，同比增长24.0%、39.5%、4.6% [3][123] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.17亿元、9.50亿元、10.19亿元，对应EPS分别为0.36元、0.48元、0.51元 [3][7] - 预计毛利率将从2025年的34.5%提升至2027年的38.2% [123] 财务健康状况 - 现金流改善，2024年销售现金比率达34.15%，收入质量和获现能力提升 [98][102] - 资产负债率较低，截至2025年第三季度末为46%，资本结构稳定 [98] - 盈利能力处于行业中等水平，ROE（摊薄）稳定在10%左右，控费能力优于可比公司 [93][107] 估值与投资建议 - 基于盈利预测，2025-2027年对应PE估值分别为37.8倍、28.4倍、26.5倍 [3] - 采用可比公司估值法，选取大中矿业、中国石油、金岭矿业作为参考，考虑到公司油气业务扩张及锂业务放量，业务结构更接近大中矿业 [124][125] - 给予公司2026年35倍PE估值，对应目标价16.69元/股，较当前股价有上涨空间 [7][124]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 本周REITs市场继续走低，中证REITs指数周跌0.5%，仅有市政设施、新型基础设施收涨，其他类型均下跌；从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深300>中证全债>中证REITs>中证转债；近期商业不动产REITs推进节奏加快，红土创新星河REIT申报为民企参与提供重要样本，广州朗豪酒店REIT招标则丰富了酒店业态与地方国企盘活路径，彰显市场主体与资产类型持续多元 [1] 各部分总结 二级市场走势 - 截至2026年3月13日，中证REITs指数收盘价786.17点，整周涨跌幅-0.5%，表现强于中证转债（-1.1%），弱于中证全债指数（-0.1%）、沪深300指数（0.2%）；年初至今，中证转债（+3.4%）>中证REITs（+1.0%）>沪深300（+0.8%）>中证全债（+0.6%） [2][6] - 近一年中证REITs指数回报率-7.5%，波动率6.8%，回报率低于中证转债、沪深300和中证全债指数，波动率低于沪深300和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][8] - REITs总市值3月13日为2241亿元，较上周减少9亿元；全周日均换手率0.36%，较前一周下降0.01个百分点 [2][8] - 从不同项目属性REITs来看，产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-0.6%、-0.2%；从不同项目类型REITs来看，除市政设施和新型基础设施，其他类型均收跌 [3][11] - 周度涨幅排名前三的REITs为汇添富九州通医药REIT（+1.86%）、国泰海通济南能源供热REIT（+1.45%）、南方润泽科技数据中心REIT（+1.43%） [3][15] - 新型基础设施REITs区间日换手率最高，为0.9%；交通基础设施REITs本周成交额占比最高，占REITs总成交额22.6% [3][18] - 本周主力净流入额前三名的REITs为华夏大悦城商业REIT（804万元）、汇添富九州通医药REIT（513万元）、华夏越秀高速REIT（500万元） [3][19] 一级市场发行 - 2026年1月1日至3月13日，交易所处在已问询阶段的REITs产品4只，已反馈16只，已申报1只，15只商业不动产REITs正式申报 [21] 估值跟踪 - 截至3月13日，公募REITs年化现金分派率均值为6.4%；从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO判断REITs估值情况 [23] - 不同项目类型REITs的年化派息率、相对净值折溢价率、P/FFO、IRR存在差异 [24] - 截至2026年3月13日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低50BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为331BP [1][24] 行业要闻 - 3月10日，红土创新星河集团商业不动产REITs正式申报至深交所，原始权益人为星河实业（深圳）有限公司，此次申报是民企参与商业不动产REITs试点的重要案例 [4][31] - 3月10日，广州市海珠城市建设发展集团有限公司就旗下朗豪酒店商业不动产公募REITs项目公开选聘基金管理人、计划管理人及财务顾问服务机构，涉及的酒店为区属国企核心资产 [4][31]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 政府工作报告首次提及“算电协同”，将其列为新基建工程，核心内涵包括“电支撑算”与“算优化电”两个层面，旨在推动AI基础设施绿色低碳转型[5][12] - 数据中心对电力供给的连续性和稳定性有极端苛刻的要求，绿电供应需解决可再生能源的间歇性和波动性问题[6][13] - 通过融合气象、负荷、电价数据的AI模型，可实现从预测走向决策，形成电算协同自动化调度策略，实现效益最大化[7][14] - 报告建议关注“算电协同”带来的产业链投资机会，包括电力信息化及虚拟电厂、算网协同、算力一体化监测调度等细分领域[8][15] 根据相关目录分别总结 1、 周观点：政府工作报告首提“算电协同”，关注产业链投资机会 - **政策与内涵**：2026年3月5日政府工作报告首次提出“算电协同”，并计划实施超大规模智算集群等新基建工程[5][12]。其内涵包括：1）“电支撑算”：通过绿电直供、源网荷储一体化提供稳定、低成本、零碳电力；2）“算优化电”：利用AI算法使数据中心成为电力系统的“柔性调节资源”，参与电网调峰调频[5][12] - **政策背景**：2025年7月，国家发改委等部门已发文，首次将数据中心纳入绿色电力消费监测范围，并要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比达到80%[5][12] - **技术要求**：数据中心负载具有毫秒级波动特性，对供电可靠性要求极端苛刻，任何中断都可能造成重大损失[6][13] - **技术路径**：通过融合气象、负荷、电价数据的AI模型预测新能源出力和算力需求，并利用强化学习自动生成调度策略，实现电算协同效益最大化[7][14] - **投资建议**： - **电力信息化及虚拟电厂**：受益标的包括国能日新、南网数字、南网科技、国网信通、远光软件[8][15] - **算网协同**：受益标的包括豫能控股、金开新能、协鑫能科[8][15] - **算力一体化监测调度**：推荐中科曙光，受益标的包括东方国信、并行科技、优刻得、青云科技、首都在线、铜牛信息[8][15] 2、 公司动态 - **股权激励**：恒拓开源发布2026年员工持股计划草案，持股规模不超过1,056,289股，占总股本不超过0.7517%，购买价格为8.15元/股（为回购均价的206.85%），参与员工不超过28人[17] - **投资和并购**： - 国能日新拟出资5，000万元人民币，与专业机构共同设立产业基金，该基金首次认缴总额为20，000万元人民币，公司占25%[18] - 新国都拟出资1，620万元人民币设立控股子公司深圳市新国都极算科技有限公司，交易完成后持有其54%股权[18] - **其他公告**：涉及多家公司高管股份变动，包括萤石网络董事长兼总经理蒋海青增持156，226股，以及道通科技、神州数码、东方中科、高伟达等公司董事或股东的减持计划[19][20] 3、 行业动态 - **国内要闻**： - **大模型发布**：DeepSeek V4和腾讯新混元模型均预计于2026年4月发布，DeepSeek-V4将在Coding能力和长期记忆上取得突破[21] - **人才流动**：原阿里通义实验室千问大模型后训练负责人郁博文已加入字节跳动[22] - **模型涨价**：腾讯云宣布混元模型Token涨价，其中Tencent HY2.0 Instruct模型输入价格从0.0008元/千tokens涨至0.004505元/千tokens，输出价格从0.002元/千tokens涨至0.01113元/千tokens，涨幅均超5倍[23] - **AI智能体**：腾讯正为微信秘密开发一款“绝密级”AI智能体，计划年中启动灰测，能操控全平台数百万小程序[24] - **海外要闻**： - **英伟达计划**：英伟达计划在未来5年投入260亿美元打造开源AI模型[25] - **苹果调整**：苹果公司宣布自2026年3月15日起，降低中国App Store佣金率，标准佣金率由30%降至25%，小型企业计划等项下的佣金率由15%降至12%[26][27] - **GTC大会**：NVIDIA GTC 2026大会将于3月16日至19日举行，主题涵盖物理AI、AI工厂、代理AI与推论[28] 市场回顾 - 本周（2026年3月9日至3月13日），沪深300指数上涨0.19%，计算机指数下跌0.92%[4][16]

报告行业投资评级 - 首次覆盖药品行业，给予“买入”评级 [5][6][60] 报告的核心观点 - “十五五”规划将生物医药列为战略性新兴产业，生物制造定位为未来产业，为行业带来前所未有的战略机遇 [3][4][58][59] - 规划着力构建“研发-审批-支付-使用”全链条支持体系，通过优化创新药审评审批、完善创新药目录，将显著加速新药上市进程 [3][4][58][59] - 深化医保支付方式改革并鼓励商业保险协同支付，有助于解决创新药支付难题，提升市场可及性 [3][4][58][59] - 当前创新药出海与价值兑现成为核心焦点，市场更关注授权合作中首付款的含金量、合作方实力及临床数据的扎实程度 [5][60] - 能够凭借领先产品实现海外商业化、并具备持续创新能力的药企将更受青睐 [5][60] - AI与生物医药的深度融合正从概念走向产业化，为药物发现与开发带来效率革命 [5][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2026.3.9-3.13）A股生科指数下跌1.26%，化学制剂指数下跌0.82% [1] - 同期，纳指生科下跌1.39%，恒生生科下跌4.00%，恒生医疗保健指数下跌3.11% [1][9] - 申万医药生物一级行业指数本周下跌0.22%，2025年以来累计上涨11.80% [18] - 二级子行业中，医疗服务II下跌1.03%，中药II下跌0.13%，化学制药II下跌0.48%，生物制品II上涨0.06%，医药商业II下跌0.16%，医疗器械II上涨0.60% [1][18] - 三级子行业中，化学制剂下跌0.82%，医疗耗材上涨4.10%，原料药上涨1.32%，疫苗上涨1.29%，医疗设备下跌2.04%，医疗研发外包下跌1.63% [18] - 2025年以来，医疗研发外包子板块累计涨幅达47.35%，表现突出；疫苗板块累计下跌13.18% [18] 行业估值 - 截至本周末，申万化学制剂板块PE（TTM）为43.35倍，较前一周下降0.23倍；近一年PE最大值为53.22倍，最小值为34.24倍 [2] - 化学制剂板块当前PB（LF）为3.38倍，较前一周下降0.03倍；近一年PB最大值为4.26倍，最小值为2.87倍 [2] - 申万医药生物一级行业当前PE（TTM）为36.12倍，当前PB为2.70倍 [36][44] - 在三级子行业中，疫苗板块PE（TTM）最高，为89.0倍；医药流通板块PE最低，为20.3倍 [39][57] - 线下药店板块PB最高，为4.3倍；医药流通板块PB最低，为1.3倍 [46][52]