研究报告 Research Report 1 Jun 2025 中国 & 中国 & 美国可选消费 China (A-share) & China (Overseas) & US Discretionary 可选消费 W22 周度趋势解析：本周黄金珠宝板块景气度延续，化妆品和零食持续调整 Analysis of weekly discretionary trends： The prosperity of the gold and jewelry sector continued, while cosmetics and snacks kept adjusting [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | | 耐克 | Outperform 苏泊尔 | Outperform | | 美的集团 | Outperform 石头科技 | Outperform | | 露露柠檬 | Neutral 名创优品 | Outperform | | 泡泡玛特 | Outperform 海信家电 | Outper ...

行 业 研 究 2025 年 06 月 02 日 中金中国绿发商业 REIT 正式获批，保障房 REITs 表现持续优异 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-05 2024-09 2025-01 沪深300 中证REITs全收益 相关研究报告 《试点持有型不动产 ABS 扩募，消 费 REITs 表现持续优异—行业周报》 -2025.5.25 《地方政策积极支持公募 REITs 产 品发行，消费 REITs 表现持续优异 —行业周报》-2025.5.18 《将 REITs 纳入沪深港通标的，保 障房 REITs 表现持续优异—行业周 报》-2025.5.11 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S079 ...

非银金融 2025 年 06 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2024-06 2024-10 2025-02 非银金融 沪深300 相关研究报告 《港股市场资产端扩容，首批浮动管 理费产品亮相—行业周报》-2025.5.25 《引导中长期超额考核，非银板块有 望增配—行业周报》-2025.5.18 《核心考核转向投资者回报，公募行 业马太效应强化—《推动公募基金高 质量发展行动方案》学习》-2025.5.11 港交所受益于资产端扩容，券商定增有松绑迹象 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 周观点：港交所受益于资产端扩容，券商定增有松绑迹象 近期多家A股龙头公司登陆H股上市，A股龙头公司积极赴港上市和优质中概股回 流港股市场，有望带动港股市场资产端扩容，提升港股市场交易活跃度，推荐持 续受益于港股市场活跃度提升和IPO扩容的香港交易所。继续推荐盈利稳健增长、 高股息率的江苏金租 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 各地继续推行新政促进土地和楼市稳定，一手房成交量环比继续反弹，二手房成交量同环比都下降 [8] - 建议关注财务稳健、业绩表现良好的龙头房企，如越秀地产、华发股份、保利发展、招商蛇口、绿城中国等；同时关注物业管理公司，如华润万象生活、中海物业、招商积余、保利物业、万物云和绿城服务等 [8] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 申万房地产指数上涨0.95%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为2.03%，板块表现强于大盘 [4][13] - 申万房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为荣丰控股、中迪投资、华远地产、南都物业、中珠医疗，排名后5位的分别为空港股份、亚太实业、ST爱旭、华夏幸福、金科股份 [13] 行业新闻追踪 - 河南省政府办公厅印发《提振消费专项行动实施方案》，提出稳定住房消费，因城施策出台更多增量政策，开展住房促销活动，加大购房优惠支持力度等 [15][17] - 湖北省住房和城乡建设厅表示将构建房地产发展新模式，打造“好房子”，坚持供需两端发力，在城市更新与小区开发中探索新模式 [15][17] - 重庆市巴南区政府发布《2025年第一批拟使用政府专项债券收回存量闲置土地价格公示》，拟收回6宗存量闲置土地，此前已有20余个区县加入回收行动，目前重庆回收闲置土地共涉及323宗，面积约2.27万亩，拟回购金额超435亿元 [15][16][17] 个股公告及新闻追踪 - 滨江集团宣布将使用不超过100亿元暂时闲置自有资金进行委托理财，投资期限一年，资金来源为公司及子公司暂时闲置自有资金，不涉及募集资金或银行信贷资金 [18][19][20] - 万科企业宣布变更审计机构，不再续聘毕马威，选择德勤华永会计师事务所和德勤·关黄陈方会计师行为新任审计机构，议案已通过相关审议，将在2024年度股东大会提交审议 [20][22] - 金科股份董事长表示重整投资人已按时超额缴纳一期、二期履约保证金共计约14亿元，管理人将向中登公司申请股票转增，已启动破产服务信托招募和遴选工作，计划6月初确定受托机构 [20][22] 行业基本面 重点城市一手房成交分析 - 本周（5.23 - 5.29）38个重点城市一手房合计成交29804套，同比增速5.1%，环比增速11%；成交面积302.9万平方米，同比增速 - 9.5%，环比增速8.6% [4][21] - 本月至今（5.1 - 5.29）38个重点城市一手房合计成交97000套，同比增速 - 5.2%，环比增速9.1%；成交面积1012.4万平方米，同比增速 - 10.7%，环比增速10.3% [30] 重点城市二手房成交分析 - 本周（5.23 - 5.29）16个重点城市二手房合计成交19968套，同比增速 - 10.3%，环比增速 - 7.5%；成交面积192.3万平方米，同比增速 - 9.4%，环比增速 - 8.5% [4][39] - 本月至今（5.1 - 5.29）16个重点城市二手房合计成交74087套，同比增速 - 4.1%，环比增速 - 17.9%；成交面积715.5万平方米，同比增速 - 3.6%，环比增速 - 18.3% [42] 重点城市库存情况分析 - 本周（5.23 - 5.29）17个重点城市商品房库存面积18797.5万平方米，环比增速 - 0.1%，去化周期143.4周 [5][52] 土地市场供给与成交分析 - 本周（5.19 - 5.25）供应土地3143.7万平方米，同比增速28.1%；供应均价1346元/平方米，同比增速 - 30.8% [6] - 本周（5.19 - 5.25）成交土地1820.4万平方米，同比增速 - 28%；土地成交金额225.9亿元，同比增速6.3%；土地成交楼面价1241元/平方米，溢价率10.1% [6] 房地产行业融资分析 - 本周（5.23 - 5.29）房地产企业合计发行信用债54.1亿元，同比增速 - 6.72%，环比增速42.41% [6][74] - 本月至今房地产企业合计发行信用债191.63亿元，同比增速25.54%，环比增速 - 65.03% [74]

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 5 月 26 日~5 月 30 日，5 个交易日沪深 300 指数下降 1.08%，非乳饮料 （+8.96%）、其他酒类（+7.93%）涨幅居前，白酒（-2.80%）有所下跌。 【白酒板块】重视内需配置价值，看好白酒龙头个股布局机会 板块回顾：本周白酒板块表现平稳 5 月 26 日~5 月 30 日，5 个交易日沪深 300 指数下降 1.08%，白酒板块下降 2.80%。具体来看，天佑德酒（+3.88%）、华致酒行（+2.12%）、伊力特 （+1.17%）涨幅居前，泸州老窖（-4.04%）、山西汾酒（-4.01%）、迎驾贡 酒（-3.51%）跌幅居前。 白酒行业更新：二季度白酒消费或承压，板块仍在筑底，关注中期配置机会 近日，公务接待新政策出台，对于"禁酒令"的讨论受到广泛关注，我们整 理相关信息如下： 新消费掘金低位股，白酒待筑底拐点 ——食饮行业周报（2025 年 5 月第 4 期） 投资要点 食饮观点：新消费行情延续，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标 的，后续催化仍关注"食品板块品类红利"、"会员商超等新渠道驱动"、 "保健品新热点"等三方面。以白酒为 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.6 元 [2][4] 报告的核心观点 - 根据公司 2024 年营收上调收入预测，根据毛利率提升情况下调毛利率预测，下调 25/26 年归母净利润预测至 7.51/9.07 亿元（前值为 7.64/9.11 亿元），新增 27 年归母净利润预测 11.01 亿元，参考可比公司 2025 年 16 倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价 25.6 元，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |年份|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,096|5,063|5,847|6,705|7,741| |同比增长(%)|11.3%|23.6%|15.5%|14.7%|15.4%| |营业利润(百万元)|570|722|891|1,072|1,302| |同比增长(%)|22.1%|26.6%|23.3%|20.4%|21.4%| |归属母公司净利润(百万元)|477|608|751|907|1,101| |同比增长(%)|17.7%|27.4%|23.6%|20.7%|21.4%| |每股收益（元）|1.02|1.30|1.60|1.93|2.35| |毛利率(%)|31.5%|31.9%|32.5%|32.9%|33.2%| |净利率(%)|11.6%|12.0%|12.8%|13.5%|14.2%| |净资产收益率(%)|19.4%|22.0%|22.5%|22.3%|22.9%| |市盈率|20.5|16.1|13.0|10.8|8.9| |市净率|3.8|3.3|2.6|2.2|1.9| [6] 行业新机遇 - 24 年营收业绩较快增长，25Q1 延续增长势头。24Q4 营收 13.9 亿元，同比+20.2%；归母净利润 1.3 亿元，同比+13.5%；毛利率 26.2%，同/环比分别-7.3/-8.8pct；净利率 9.7%，同/环比分别-0.3/-4.7pct。2024 年总营收 50.6 亿元，同比+23.6%；归母净利润 6.1 亿元，同比+27.4%；毛利率 32%，同比-1.3pct，净利率 12.4%，同比+0.4pct；期间费用率 19.3%，同比-1.3pct。25Q1 营收 11.9 亿元，同比+24.3%；归母净利润 1.3 亿元，同比+14.3%；毛利率 30.6%，同比-4.2pct，净利率 11.5%，同比-0.9pct [10] - 注塑机行业景气回暖，压铸机新品拉动销售。2024 年注塑机营收 35.55 亿元，占比 70.22%，同比+28.80%；压铸机营收 8.93 亿元，占比 17.65%，同比+14.53%；橡胶机营收 2.22 亿元，占比 4.38%，同比增长 21.42% [10] - 全球化战略进一步落地，汽车、消费品等下游行业增速较快。2024 年海外业务营收 13.95 亿元，同比+27.45%；海外营收占比 27.54%；海外业务毛利率 40.24%，比国内高 10pct 以上。下游汽车、日用品、3C、家电等行业销售额增长支撑公司 2024 年营收 [10] 可比公司估值比较 |公司|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2025/5/29|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |海天国际|18.14|1.93|2.16|2.32|2.64|9.40|8.41|7.83|6.86| |拓斯达|34.28|-0.51|0.12|0.19|0.33|-66.67|284.95|181.28|104.42| |海天精工|19.09|1.00|1.21|1.42|1.62|19.05|15.81|13.43|11.79| |纽威数控|19.29|1.00|1.12|1.32|1.50|19.38|17.19|14.58|12.90| |法兰泰克|10.03|0.46|0.63|0.77|0.89|21.74|15.90|12.99|11.23| |调整后平均| | | | | |15.94|16.30|13.67|11.97| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在 2023A - 2027E 的数据情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在 2023A - 2027E 的数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场继续震荡，除科创等偏成长型宽基指数下跌外，其他主流宽基指数平稳，偏小盘型宽基指数小幅上涨，下行风险有限 [1][8] - 虽市场担心未来出现类似2024年6月后的阴跌情形，但技术细节差异显示无需过度担心，可持震荡整理心态应对 [1][8] - 四轮驱动模型新增行业多头信号少，短期建议行业均衡配置；震荡格局下，科技型板块有小级别底背离迹象，高频温度计未到舒适位置，适合逢低关注 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 本期市场要点：震荡有支撑，多看少动 - 上周市场震荡，偏成长型宽基指数下跌，其他主流宽基指数平稳，小盘型宽基指数小幅上涨，符合下行风险有限预期 [1][8] - 从周期分析模型看，4月初以来的上行趋势未结束；当前均线系统多头排列，好于2024年6月；大部分宽基指数未跌破4月底支撑区域，技术形态不弱，可继续观察走势再做判断 [1][8] - 行业上，四轮驱动模型新增多头信号少，短期建议均衡配置；科技型板块有小级别底背离迹象，适合逢低关注 [2][9] 市场判断相关逻辑 - 展示上证综指周期分析、缠论分析、主题指数相对强弱比较、四轮驱动模型等图表 [10][12][14][16] - 四轮驱动模型显示，2025年5月29日计算机行业有赚钱效应异动（潜在机会），区间涨幅 -1.69%；5月14日非银金融行业有腰纹效应异动（潜在机会），区间涨幅 -1.78%；部分日期提示市场整体存在调整风险 [16]

电力设备 2025 年 06 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-06 2024-10 2025-02 电力设备 沪深300 相关研究报告 《低空经济行业周报（5 月第 4 周）： 发改委强调有序拓展低空应用场景， 广汽飞行汽车启动适航认证—行业周 报》-2025.5.25 《欧洲电车趋势已起——从欧洲车企 2025Q1 财报看电动化趋势—行业深 度报告》-2025.5.21 《低空经济行业周报（5 月第 3 周）： 沃飞长空获 120 架 AE200 订单，需求 拉动下吉林化纤碳纤维涨价—行业周 报》-2025.5.18 低空经济行业周报（5 月第 5 周）：绿能慧充联合投 标项目完成公示，亿维特获得精工科技、英搏尔入股 ——行业周报 殷晟路（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 绿能慧充联合投标项目完成公示，亿维特获得精工科技、英搏尔入股 低空物流、文旅等场景加快推进。物流方面，5 月 30 日，郑州航空港区启动常 态化低空物流试飞，顺丰携手丰羽顺途开展城乡配送航线 ...

房地产 2025 年 06 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-06 2024-10 2025-02 房地产 沪深300 相关研究报告 《新房二手房成交面积环比增长，持 续推进城市更新 — 行 业 周 报 》 -2025.5.25 《新房上海同环比领涨，一线新房价 格环比持平 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.5.19 《销售面积降幅持续收窄，国内贷款 增速转正—行业点评报告》-2025.5.19 新房成交面积环比增长，杭州土拍市场火热 ——行业周报 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | 证书编号：S0790124070064 | 核心观点：新房成交面积环比增长，杭州土拍市场火热 本周我们跟踪的 68 城新房成交环比增长，同比下降， ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 本周电力设备与新能源板块下跌2.44%，弱于上证指数，核电指数涨幅最大，锂电池指数跌幅最大 [1] - 新能源汽车方面，小鹏MONA M03升级上市，国内以旧换新补贴政策延续，需求向好 [2][20] - 光伏领域，钙钛矿产业化加速，4月光伏组件出口21.39GW，海内外需求预期旺盛，产业链技术迭代加速 [3][33] - 电力设备及工控领域，甘肃谋划新增特高压送出通道，国家能源局发布4月全社会用电量等数据 [4][48] 各行业总结 新能源汽车 - **行业动态**：5月28日晚，小鹏MONA M03 Max版上市，有不同续航版本及售价，外观、配置、动力有升级 [2][12][15] - **数据跟踪**：近期主要锂电池材料价格多数呈下降趋势，如三元动力电芯环比降2.56%，碳酸锂电池级环比降2.54%等 [21] - **公告跟踪**：欣旺达实施2024年度权益分派，万里扬股东计划减持股份 [28] - **投资建议**：推荐电池、隔膜、热管理等环节相关公司，关注4680技术迭代和新技术带来的投资机会 [20] 光伏 - **行业观点**：迈为股份投资钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目，技术创新和降本增效是行业发展主旋律，4月光伏组件出口情况及区域市场表现不同 [29][30] - **数据跟踪**：本周光伏产业链价格走势中，硅料、硅片、电池片、组件等价格有不同变化，如硅料多晶硅致密料环比降2.70% [37] - **公告跟踪**：大金重工250MW光伏项目全容量并网，广大特材可转债停止转股，派能科技等实施权益分派 [46] - **投资建议**：关注硅料头部企业、光伏主链环节、逆变器环节、辅材企业等投资机会 [33] 电力设备及工控 - **行业观点**：甘肃谋划新增特高压送出通道，国家能源局发布4月全社会用电量等数据，1 - 4月电源和电网工程投资有增长 [47][48] - **数据跟踪**：展示全社会用电量、分产业用电量比例等数据图表 [49][50] - **公告跟踪**：江苏华辰、智洋创新、正弦电气实施2024年年度权益分派 [62] - **投资建议**：电力设备关注出海、配网侧投资、特高压建设相关企业；工控及机器人关注Tesla主线、国产供应链厂商、内资工控企业 [52][54] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌2.44%，弱于上证指数，沪指、深成指、创业板指、电气设备指均有不同程度下跌 [1][63] - 板块子行业中，核电指数涨幅最大，锂电池指数跌幅最大，还列出涨幅和跌幅居前的股票 [64]