证券研究报告|银行 板块业绩回暖 大行规模增速提升 [Table_ReportType] ——银行行业快评报告[Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] ⚫ 归母净利润增速转正：42 家上市银行，2Q 单季度归母净利润 同比增长 3.0%，1H25 归母净利润同比增长 0.8%，较 1Q25（- 1.2%）由负转正。利润增速转正受益于营收的全面改善，1H25 上市银行营收同比增长 1.0%，增速较 1Q25 提升 2.8 个百分 点，其中，净利息收入增速降幅收窄，净手续费收入及其他非 息收入增速由负转正。不过，二季度拨备对利润出现拖累，减 值损失同比增速转正。银行采取更加审慎的拨备计提政策。 ⚫ 净息差降幅收窄：1H25 净息差为 1.53%，较年初下降 8BP，降 幅较 1H24 的-14BP 有所收窄。其中，国有大行、股份行、城 商行和农商行净息差分别下降 12BP、7BP、5BP 和 12BP。负债 端成本压降则对息差降幅边际收窄起到了重要作用，1H25 利 息收入和利息支出分别同比下降 6.8%和 11.1%。 ⚫ 行业整体规模增速环比上升：1H25 末，42 家 ...

先锋期货期权日报 2025-9-18 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 期权标的行情波动龙虎榜： | | --- | | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | 科创板50etf9月 | 3.2% | 1 | 3.4% | 1 | 6.1% | 2 | | 科创50etf9月 | 2.9% | 2 | 3.3% | 2 | 6.4% | 1 | | ps2511 | 2.8% | 3 | 2.7% | 3 | 2.1% | 22 | | lc2 ...

每日涨跌幅及资金变化 白糖 甲醇 丁二烯橡胶 上证50期货 橡胶 中证500期货 生猪 中证沪锌1000期货 沪深300期货 对二甲苯 乙二醇 5年期国债期货 苹果沪铅 硅铁 纯碱 苯乙烯 纸浆 尿素 豆一工业硅30年期国债期货 10年期国债期货锰硅纤维板 20号胶 红枣 国际铜沪锡 豆二 郑棉 塑料聚丙烯 不锈钢 玉米 沪金 PVC 沥青 铁矿石 粳米 焦炭低硫燃料油豆粕 螺纹钢 花生 沪镍热轧卷板 PTA LPG 玻璃 集运指数(欧线) 菜油 烧碱 棕榈油沪银 豆油 燃油 碳酸锂菜粕 线材2年期国债期货 焦煤 短纤 棉纱 氧化铝 玉米淀粉 原油 沪铜 鸡蛋 沪铝 -15 -10 -5 0 5 10 15 -3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 资 金 流 向 （ % ） 涨跌幅（%） 品种每日涨跌幅及资金变化 期货风险莫测，务请谨慎从事 热点追踪 （2025年9月18日） 研究咨询部 -15 -10 -5 0 5 10 15 白糖 甲醇 上证50期货 丁二烯橡胶 橡胶 中证500期货 中证1000期货 沪锌 生猪 沪深300期货 硅铁 乙二醇 苹果 沪铅 5年期国债期货 对 ...

事 农林牧渔行业 超配（维持） 生猪养殖持续"反内卷" 农林牧渔行业事件点评 2025 年 9 月 18 日 分析师：魏红梅（SAC 执业证书编号：S0340513040002） 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 件 点 评 事件： 9 月 16 日，农业农村部联合国家发展改革委，召集 25 家生猪养殖龙头企业集聚一堂，召开生猪产能 调控企业座谈会。 点评： 东莞证券研究报告评级体系： | | | 公司投资评级 | | --- | --- | --- | | 买入 | 预计未来 6 | 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 | | 增持 | 预计未来 6 | 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 | | 持有 | 预计未来 6 | 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 | | 减持 | 预计未来 6 | 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 | | 无评级 | | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导 | | | | 致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内 | | | | 行业投资评级 | ...

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1实现营业收入1.11亿元，同比增长18.44%，归母净利润631.53万元，同比增长354.24% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19/33/49百万元，对应EPS分别为0.13/0.23/0.34元，当前股价对应P/E分别为194.5/113.5/76.1倍 [5] - 看好公司研发能力，未来5G-A商用化有望带来新的发展机遇 [5] 战略合作与收购 - 拟以股权+现金方式收购上海微宇天导100%股权，布局卫星通信技术领域，双方技术方向互补 [6] - 微宇天导专业从事全球卫星定位导航授时(PNT)、卫星互联网通信导航、高集成芯片设计、人工智能等前沿技术的自主研发与产业化应用 [6] - 与中国信息通信研究院华东分院签署战略意向合作协议，深入布局6G+AI和6G+卫星两大重点技术方向，共同推进6G通信+卫星互联网测试验证中心建设 [7] - 与凯盛机器人合作提供电信号测试及软硬件测试解决方案，凯盛机器人向公司提供园区巡检机器人等产品并就生产线自动化智能化开展合作 [7] - 与优策管理协议共建华信大湾区研究院华东分院，打造国家级6G与6G+AI领域高端智库与技术策源地 [7] 财务表现与预测 - 2023A营业收入270百万元，2024A营业收入233百万元同比下降13.9%，2025E预计营业收入270百万元同比增长16.0% [8] - 2023A归母净利润34百万元，2024A归母净利润12百万元同比下降62.9%，2025E预计归母净利润19百万元同比增长54.7% [8] - 2023A毛利率49.6%，2024A毛利率51.5%，2025E预计毛利率47.0% [8] - 2023A净利率12.4%，2024A净利率5.4%，2025E预计净利率7.1% [8] - 2023A ROE 4.2%，2024A ROE 1.4%，2025E预计ROE 2.3% [8] 市场表现 - 当前股价26.23元，一年最高价31.66元，最低价8.05元 [3] - 总市值37.47亿元，流通市值27.25亿元 [3] - 总股本1.43亿股，流通股本1.04亿股 [3] - 近3个月换手率603.92% [3]

核心观点 - 机构调研热度周度环比小幅降温但月度环比小幅回暖 计算机、传媒、有色金属等行业关注度环比显著提升 博实结、晶盛机电等个股受市场重点关注 [2][3][12][13][17][19][25][26][28] 行业调研热度分析 - 全A周度被调研总次数达833次 低于2024年同期的1412次 环比小幅降温 [13] - 全A月度被调研总次数达1828次 低于2024年同期的2050次 但环比小幅回暖 [19] - 周度调研热度前五行业：机械设备、电子、计算机、基础化工、电力设备 [13] - 月度调研热度前五行业：医药生物、电子、机械设备、电力设备、基础化工 [19][21] - 计算机行业周度调研次数环比增加26次（从42次增至68次） 增幅最大 [17] - 传媒行业周度调研次数环比增加12次（从9次增至21次） [17] - 有色金属行业周度调研次数环比增加7次（从21次增至28次） [17] - 通信、轻工制造、国防军工周度调研次数分别增加7次、6次、5次 [13][17] 个股调研热度分析 - 周度受关注个股：博实结、周大生、岭南控股、亚光科技、章源钨业、广发证券、晶盛机电、南都电源 [26] - 月度受关注个股：云南铜业、冰轮环境、联得装备、中集车辆、大豪科技、美盈森、燕麦科技、博实结、大族数控、安培龙、皖能电力 [30] - 晶盛机电上周获2次调研 半导体衬底材料获国际客户订单 实现6-8英寸碳化硅衬底量产 [28] - 南都能源上周获2次调研 电池业务聚焦新型电力储能与数据中心 北美数据中心业务上半年贡献约3亿元收入 毛利率约35% [28] 调研方法论说明 - 机构调研信息在调研结束后1-2天内披露 包含参会人员信息及会议问答 具有及时性和多维性优势 [2][11] - 被调研总次数统计涵盖实地调研、电话会议、路演活动及业绩说明会等形式 [11]

行业投资评级 - 风电行业投资评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 国内深远海与欧洲海风需求景气交织，海风产业链受益[2] - 主机价格止跌上涨，盈利改善，叠加出海逻辑[2] - 优选零部件环节龙头，包括轴承、齿轮箱、叶片、铸锻件等有增量业务或增量海外市场标的[2] 风机数据跟踪 - 周内山东海风招标0.6GW，陆风中标1.5GW[8] - 本周共招标风机1.6GW，其中海风0.6GW，陆风1.0GW[8] - 2025年至今累计招标62.4GW，海风4.8GW，陆风57.7GW[8] - 周内陆风中标均价1476元/kW，各整机厂商中标均价均超1300元/kW，上海电气/远景中标均价超2000元/kW[8] - 2025年至今累计中标风机67.2GW，海风6.7GW，陆风60.4GW[8] - 本周金风、中车、运达、东方、上海中标量占比分别为4.8%、3.2%、3.3%、76.1%、12.6%[8] 海风项目进展 - 截至20250912，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为86GW、14GW、9GW、8GW、16GW[8] - 分省份存量项目较多的是广东30GW、山东19GW、福建12GW、海南12GW、江苏11GW、辽宁11GW、浙江23GW[8] - 周内江苏三峡大丰800MW海上风电项目单桩施工完成，福建宁德深水B-1区海域使用论证公示，福建三峡福清兴化湾项目进行风机招标[8] 重点公司盈利预测与估值 - 东方电缆2025E EPS 2.29元，PE 25.67倍，评级强推[3] - 中天科技2025E EPS 1.04元，PE 15.18倍，评级推荐[3] - 明阳智能2025E EPS 0.71元，PE 18.76倍，评级强推[3] - 时代新材2025E EPS 0.82元，PE 18.44倍，评级强推[3] 行业表现数据 - 电力设备及新能源行业绝对表现1M 19.4%、6M 28.3%、12M 71.4%[5] - 相对表现1M 11.1%、6M 14.5%、12M 27.3%[5] - 行业总市值67,702.67亿元，流通市值60,461.44亿元[4] 投资建议关注标的 - 建议关注东方电缆、明阳智能、大金重工、新强联、运达股份、中天科技、时代新材、金风科技、海力风电、亨通光电、中际联合、三一重能、泰胜风能、明阳电气等[2]

宏 观 研 究 财政数据 2025 年 09 月 18 日 财政支出趋弱，关注加码可能 ——8 月财政数据点评 事件：9 月 17 日，财政部公布 2025 年前 8 月财政收支情况。1-8 月，全国一般公共预算 收入 148198 亿元，同比增长 0.3%；全国一般公共预算支出 179324 亿元，同比增长 3.1%。 ⚫ 点评：广义财政支出继续降速，财政"工具箱"或有多种手段对冲下行压力 广义财政收入下滑，支出明显回落，前 8 月预算完成度低于过去五年平均水平。2025 年 8 月，广义财政收入同比 0.3%，较 7 月同比下降 3.3 个百分点；广义财政支出同比 6%，较 7 月同比下降 6.1 个百分点。前 8 月广义财政收入预算完成 61.9%，略低于过去五年 62.7% 的平均水平；广义财政支出预算完成 57.3%，略低于过去五年平均 58.8%。 广义财政支出继续降速，或主因政府债务融资大规模支持阶段已过。截至 8 月底，国债净 融资+新增一般债+新增专项债累计发行 8.5 万亿（含特别国债），发行进度 72%，较 2024 年同期快近 4 个百分点。同时，特别国债支持的注资商业银行、"两重"项 ...

监测周报 2025 年 9 月 8 日—2025 年 9 月 12 日 总第 357 期 2025 年第 34 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际 研究院 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 33 期】专项债会计处理新规强化资金监 管,山东力争 10 月底前完成专项债发行， 2025-09-11 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 32 期】宁夏、江西加快推进"退平台"， 特殊新增专项债累计发行近万亿 2025-09-05 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 31 期】专项债支持政府投资基金规模扩 容，北京再次提前偿还部分专项债 2025- 08-29 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 30 期】财政部明确地方债可支持存量 PPP 项目，多省审计披露专项债投资效率， 偏低问题 2025-08-21 超六成融资平台实现退出 甘肃出台全国首个省级 PPP 存量项目方案 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 34 期 ...

ETF 日报 2025.09.18 市场概况： ◼ 今日 A 股上证综指下跌 1.15%，收于 3831.66 点，深证成指下跌 1.06%，收于 13075.66 点，创业板指下跌 1.64%，收于 3095.85 点， 两市 A 股成交金额为 31670 亿元。涨幅靠前的行业有：电子 （0.93%）、通信（0.19%）、社会服务（0.03%），跌幅靠前的行业有： 有色金属（-3.56%）、综合（-2.85%）、非银金融（-2.81%）。 股票 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的股票 ETF 为：华夏上证科创板 50ETF 上涨 0.69%，贴水率为 0.71%；易方达创业板 ETF 下跌 1.67%，贴水率为 -1.71%；国泰中证全指证券公司 ETF 下跌 2.92%，贴水率为-2.91%。 债券 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的债券 ETF 为：海富通中证短融 ETF 上涨 0.01%， 贴水率为 0.00%；华夏上证基准做市国债 ETF 下跌 0.11%，贴水率 为-0.12%；博时中证可转债及可交换债券 ETF 下跌 0.62%，贴水率 为-0.74%。 2025 年 09 月 18 日 ETF 日 ...