报告投资评级 - 报告对百度(BIDU)美股及百度集团-SW(09888.HK)港股均给予“买入”评级 [3] - 报告给出的美股合理价值为174美元/ADS，港股合理价值为170港元/股 [3] 核心观点与业绩前瞻 - 报告核心聚焦于百度2026年第一季度业绩前瞻，预计AI Cloud基础设施业务将实现强劲增长 [1] - 预计2026年第一季度百度核心（Baidu Core）总收入为251亿元人民币，同比下滑1%，环比下滑4% [7] - 预计2026年第一季度百度核心Non-GAAP运营利润为35.25亿元人民币，同比下降28%，但环比增长24% [7] - 预计2026年第一季度百度核心Non-GAAP净利润为44.69亿元人民币，同比下降43%，环比微增1% [7] 分业务分析与预测 - **广告业务**：预计2026年第一季度百度核心广告收入为128亿元人民币，同比下降20%，主要受春节假期较晚导致的投放淡季影响；AI赋能的数字人和Agent等新型广告业务体量虽小但保持较好增势；预计2026年全年广告收入同比下滑19%，下半年下滑趋势有望收窄 [7] - **AI Cloud基础设施业务**：预计2026年第一季度收入同比增长41%，达到70.5亿元人民币，增长主要受企业用户对GPU云需求持续超预期带动；预计2026年全年AI Cloud Infra收入将保持34%的同比增长，达到266亿元人民币，若需求持续上升，业绩有超预期空间 [7] - **新兴业务**：AI Cloud等新兴业务占收入比例持续提升 [7] 财务预测汇总 - **收入预测**：预计百度集团2026-2027年营业收入分别为1244.46亿元和1297.36亿元人民币，同比变动-4%和4%；2028年收入预计为1366.16亿元，同比增长5% [2][7][12] - **利润预测**：预计2026-2027年经调整Non-GAAP归母净利润分别为160.87亿元和162.55亿元人民币，同比变动-15%和1%；2028年预计为178.90亿元，同比增长10% [2][7][12] - **每股收益**：预计2026-2027年Non-GAAP EPS分别为47元/ADS和48元/ADS [2][12] 估值与关键财务比率 - **估值比率**：报告预测2026年Non-GAAP市盈率(P/E)为17倍，EV/EBITDA为6倍 [2][12] - **盈利能力**：预测毛利率从2025年的44%降至2026年的41%并保持稳定；净利率从2025年的15%降至2026年的13%；ROE从2025年的2%回升至2026年的4% [12] - **成长能力**：预测营业收入增长率在2026年触底（-4%）后于2027年转正（4%）；Non-GAAP归母净利润增长率在2026年为-15%，2027年回升至1% [2][12]

安洁科技分析师会议 调研日期：2026年04月14日 调研行业：消费电子 参与调研的机构：东吴证券股份、瑞银资产管理(上海)、深圳市 国诚投资咨询等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 LIST 01 调研基本情况 02 详细调研机构 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的: ...

电魂网络分析师会议 调研日期：2026年04月15日 调研行业：游戏 参与调研的机构：投资者等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SHILL CARD | | | 颜的集团 | | ...

微电生理 688351.SH 公司研究 | 年报点评 | 全球化战略快速推进，创新能力逐步兑现 | | --- | ——微电生理 2025 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到公司核心产品放量稳步推进，后续新产品获批尚需时间等原因，我们预测公 司 2026-2027 年归母净利润分别为 0.82、1.20 亿元（2026-2027 原预测为 1.08、 1.51 亿元），并新增预测 2028 年归母净利润为 1.53 亿元，我们采取 DCF 估值法给 予目标价格 25.49 元，维持"增持"评级。 风险提示 ⚫ 产品销售与推广不及预期、产品研发进度不及预期、假设不达预期对估值不利、费 用改善不及预期等风险。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 413 | 465 | 600 | 776 | 981 | | 同比增长 (%) | 25.5% | 12.4% | 29.2% | 29.3% | 26.4% | | 营业利润(百万 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2026 年 04 月 15 日 [Table_Title] 资产配置日报：成交集中度预警 4 月 15 日，美伊仍在二轮谈判积攒筹码。全天海外重要增量信息不多，美伊双方仍就霍尔木兹海峡的封锁与 反封锁策略展开博弈，参考 UKMTO、Windward、Kpler 三大机构统计数据，截至 4 月 13 日，霍尔木兹海峡通行 情况暂未发生显著改善。舆论层面，特朗普称伊朗战事"接近结束"且并未考虑延长停火协议，但市场并未就此 进行定价；15 日晚间美方释放信息，称美伊双方已"原则上同意"延长将于 4 月 22 日到期的临时停火协议，以争 取更多外交时间，当前市场也更倾向于押注美伊新一轮谈判或出现在 22-30 日期间。 4 月 15 日，权益市场放量下跌。万得全 A 下跌 0.44%，全天成交额 2.43万亿元，较昨日（4 月 14 日）放量 约 327 亿元。港股方面，恒生指数上涨 0.29%，恒生科技上涨 1.23%。南向资金净流入 42.21 亿港元。其中，泡 泡玛特、中芯国际分别净流入 7.75 亿港元、6.93 亿港元；而阿里巴巴、吉利汽车和长飞光纤光 ...

行 业 及 产 业 轻工制造 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 适、不同、众鑫、工具行业深度报告 看好 ——造纸轻工周报 2026/04/06-2026/04/10 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 2026 年 04 月 15 日 关注造纸包装机会、AI 眼镜 Xreal 梳理；乐舒 相关研究 - ⚫ 重点提示：1）造纸：供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场；特种纸自上而下优选赛道，装饰 原纸 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 目标价格：未提供 [1] - 当前股价与估值：最新收盘价7.74元，对应2026-2028年预测市盈率分别为14倍、12倍、10倍 [7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩核心驱动力来自越南业务盈利能力显著提升，带动整体利润高增长，预计未来在美棉涨价预期下，利润弹性有望释放 [1][3][7] - 2025年公司通过“以价换量”策略，在行业需求不足背景下实现了销量增长，同时色纺纱产品毛利率大幅改善 [4] - 分析师基于棉价上涨、销量好于预期的判断，上调了公司未来三年的盈利预测，并认为当前股息率具备吸引力 [7] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：营业收入78.61亿元，同比下降1.02%；归母净利润6.56亿元，同比大幅增长59.96%；扣非归母净利润6.12亿元，同比增长178.99% [2] - **2025年第四季度业绩**：单季收入21.36亿元，同比增长2.48%；归母净利润1.06亿元，同比由负转正 [2] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为13.67%，同比提升3.47个百分点；净利率为8.35%，同比提升3.19个百分点 [5] - **分红情况**：2025年分红方案为每10股派发现金红利4元，分红率达91%，股息率为5.2% [2] 分地区与分业务分析 - **地区表现**：2025年越南地区收入62.11亿元，同比增长3.57%；国内收入16.50亿元，同比下降13.25% [3] 越南地区净利润6.42亿元，同比增长27.38%，净利率达10.3%，同比提升1.9个百分点；国内主营业务测算亏损约1.95亿元 [3] - **产能分布**：2025年越南总产能为130万锭，占总产能78% [3] - **业务表现**：色纺纱收入39.56亿元，同比下降2.47%；坯纱收入34.73亿元，同比增长6.19% [4] 色纺纱毛利率为17.84%，同比大幅提升6.62个百分点；坯纱毛利率为8.12%，同比提升1.52个百分点 [4] 运营与财务细节 - **产销情况**：2025年纱线销量26.07万吨，同比增长7.59%；测算产能利用率为97.2%，同比下降7.4个百分点 [4] 产品平均售价为2.85万元/吨，同比下降5.75% [4] - **费用控制**：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.39%、3.52%、0.96%、0.78%，同比均有所下降 [5] - **资产与周转**：2025年末存货金额39.89亿元，同比下降6%，其中原材料占比68%，同比增加6个百分点 [6] 存货周转天数218天，同比下降8天；应收账款周转天数33天，同比增加3天 [6] 未来业绩展望与投资逻辑 - **销量展望**：预计2026年第一季度销量增速有望超过20% [7] - **盈利预测上调**：将2026-2027年收入预测从79.7/84.9亿元上调至86.1/92.7亿元，新增2028年收入预测100.4亿元 [7] 将2026-2027年归母净利润预测从7.80/8.91亿元上调至8.40/9.86亿元，新增2028年预测11.57亿元 [7] 对应2026-2028年每股收益预测分别为0.56元、0.66元、0.77元 [7] - **核心驱动因素**：1) 替代品化纤涨价及国内外棉价倒挂利好海外棉纱销量；2) 美棉种植面积下降及潜在需求改善可能推动美棉涨价，带来利润弹性；3) 宁波通商银行的投资收益相对稳定；4) 公司扩产高峰期已过，高股息率具备吸引力 [7]

证券研究报告|行业研究报告 [Table_Title] 艾芬豪 2026Q1 铜产量同比减少 53.5%至 6.19 万 吨，锌产量同比增加 52.2%至 6.50 万吨 [Table_Date] 2026 年 4 月 15 日 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜矿 2026Q1 卡莫阿-卡库拉生产铜精矿 61,906 吨，环比减少 10.8%，同比减少 53.5%。 第一季度，第一、二、三期选矿厂共处理矿石 311 万吨，生产 出 61,906 吨铜精矿。卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂生产了 63,671 吨 阳极铜，LCS 生产了 7,746 吨粗铜，本季度卡莫阿-卡库拉共生 产了 71,417 吨粗铜和阳极铜。截至季度末，库存中含铜量约为 40,000 吨，较 2025 年底的约 50,000 吨有所下降。该库存包括 卡莫阿-卡库拉项目中精矿、冶炼回路及阳极铜中的含铜量， 以及 LCS 项目中精矿或粗铜中的含铜量。 预计 2026 年第二季度，卡莫阿采矿区（包括卡莫阿 1 期、卡 索科和 Kahala 地下矿）的月合计开采量 ...

长安汽车（000625.SZ）系列点评三十六 2025 蓄势待发 2026 出口+智驾 glmszqdatemark 2026 年 04 月 15 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：裴婉晓 执业证书：S0590525110023 执业证书：S0590524030001 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：peiwx@glms.com.cn 事件： 公司发布 2025 年年报：2025 年总营收 1,640.0 亿元，同比+2.7%；归母净利 40.8 亿元，同比-44.3%；扣非归母 28.0 亿元，同比+8.0%。2025Q4 总营收 490.7 亿元，同比+0.6%，环比+16.2%；归母净利润 10.2 亿元，同比-72.8%，环比 +33.4%；扣非归母净利 7.8 亿元，同比-14.3%，环比+43.6%。 营收及交付量环比改善 Q4 毛利率环比提升明显 收入端：2025Q4 自主乘用车销量 68.8 万辆，同比+35.7%，环比+49.2%；自主 新能源乘用车 36.0 万辆，同比+29.2%，环比+32.0%；其中深蓝销量 10.7 万辆， 同比+5.8%，环 ...

行 业 及 产 业 轻工制造 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 2026 年 04 月 15 日 关注造纸包装机会、AI 眼镜 Xreal 梳理；乐舒 适、不同、众鑫、工具行业深度报告 看好 ——造纸轻工周报 2026/04/06-2026/04/10 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 行 相关研究 - ⚫ 重点提示：1）造纸：供 ...