证券研究报告·行业策略报告·制药行业 中国创新药为什么具有全球竞争力？ 证券分析师 ：朱国广 执业证书编号：S0600520070004 联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn 2026年5月31日 1 核心观点 数据来源：医药魔方，东吴证券研究所 2 ➢ MNC 2800亿美金收入即将过专利期，国内创新药BD出海大机遇：中国创新药的出海成果丰硕，BD屡创新高。截至2026Q1出海BD总包已达596亿美元，首付34亿美元。总包相当于2025 年全年的46%（2025年全年总包为1377亿美元）。中国管线受到了MNC的青睐，2026年Q1 MNC对华BD首付款已占其全球BD首付款总额的52%，总金额占到71%，MNC肺癌、消化道 肿瘤及妇科肿瘤临床II、III期临床中有10多款BD的中国创新药。MNC在2031年将面临2800亿美元专利悬崖，对中国管线需求迫切。其中以诺和诺德、默沙东、BMS受影响最为严重， 2031年专利到期药品在2025年占销售比例超过50%。而充沛的现金储备则为MNC持续采购中国管线提供了支撑。尽管存在国内外政策扰动，但市场化BD符合交易双方利益诉求。我们预 计2035年前中国创新药 ...

安粮期货研究报告 安粮期货商品研究报告 碳酸锂期货周报（20260525-0531） | | 投资咨询业务资格 | | --- | --- | | | 皖证监函【2017】203 号 | | | 研究所 有色小组 | | | 研究员 | | | 李雨馨：从业资格号：F3023505 | | | 投资咨询号：Z0013987 | | 安粮期货 | 联系人： | | | 杨明明：从业资格号：F03136091 | | 2026 年 5 月 31 日 | 初审： | | | 张莎：从业资格号：F03088817 | | | 投资咨询号：Z0019577 | | | 复审： | | | 赵肖肖：从业资格号：F0303938 | | | 投资咨询号：Z0022015 | 总部地址：安徽省合肥市包河区花园大道 986 号安粮中心 23-24 层 客服热线： 400—626—9988 网站地址：www.alqh.com 1 / 4 安粮期货研究报告 综述：多头逻辑弱化，短期宜观望待变 本周看法：鉴于库存统计扩容后显示供应充裕，前期上涨逻辑已被证伪，市场处于多空转换的 关键时点。策略上建议中性观望，以右侧信号为介入依据，规避 ...

/ 国信期货研究 Page 1 国信期货热卷月报 需求难有起色 热卷延续弱势 热卷 2026 年 5 月 31 日 主要结论 证监许可【2012】116 号 分析师：马钰 从业资格号：F03094736 投资咨询号：Z0020872 电话：021-55007766-305161 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货交易咨询业务资格： 5 月热卷价格冲高回落，走势偏弱。上旬热卷价格偏强反弹，驱动来自宏观 情绪引导、成本支撑以及供给收缩预期，铁矿石价格企稳、焦炭存在提涨预 期，热卷生产利润尚可，叠加钢厂仍有检修计划，市场对供给收缩存在期待， 价格顺势上行。5 月中旬热卷价格上涨动能快速衰竭，进入高位震荡，旺季 证伪，汽车、家电订单环比走弱，现货成交逐步放缓；南方梅雨季节提前启 动，市场确认旺季结束，价格失去上行动能，需求端先行走弱，淡季预期开 始主导市场。5 月下旬热卷价格破位下行，淡季预期全面兑现。热卷表观需 ...

/ 国信期货研究 Page 1 国信期货铁矿石月报 供需矛盾累积 下行压力增大 铁矿石 2026 年 5 月 31 日 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 5 月铁矿石整体先扬后抑，高位回落。上旬铁水持续走强，港口去库推动价 格震荡上行。4 月铁水维持高位，钢厂盈利小幅修复，高炉开工率进一步抬 升，铁矿日耗刚性增强。同时，4 月底到港偏低，港口延续去库，主力合约 从 795 元/吨回升至 820 元/吨上方，现货成交平稳，但并未出现集中补库。 中旬铁矿石供给回升预期升温，澳巴发运数据环比明显回升，市场开始定价 远期供给宽松。南方雨季启动，成材成交放缓，市场对淡季的担忧开始升温， 资金开始提前交易 6 月淡季逻辑。下旬成材走弱价格快速回落，钢厂利润收 缩，铁水冲高后市场一致解读为阶段性见顶；叠加海外矿山发运恢复、期货 资金减仓离场，铁矿快速回落。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 澳巴进入回升 ...

农业行业 行业研究|行业周报 多重催化并行，胶价持续偏强 ——东方证券农林牧渔行业周报（20260525-20260531） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我 们看好 26 年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股 份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后 周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传 导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评 级)等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本 面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关 标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买 入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行 业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续 ...

基础化工行业 行业研究 | 动态跟踪 英美放宽管控，三代制冷剂需求周期延长 ——制冷剂行业动态跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：配额驱动三代制冷剂，供给刚性，需求端制冷设备保持增长，英美放宽三代 制冷剂管控边际延长其需求周期，看好三代制冷剂景气上行，配额份额居前企业有望受 益，看好板块中长期配置价值。部分相关标的：巨化股份(600160，未评级)、三美股份 (603379，未评级)、昊华科技(600378，未评级)、永和股份(605020，未评级)。 风险提示：原料价格剧烈波动，制冷剂需求不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2026 年 05 月 31 日 看好（维持） 陈传双 执业证书编号：S0860525110003 chenchuanshuang@orientsec.com.cn 021-63326320 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 三代制冷剂涨价序幕拉开，看好板块中长 期配置价值：——三代制冷剂涨价点评 2026-03-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 ...

交银国际研究 财务模型更新 | 证券 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 5 月 29 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 15.85 | 港元 | 21.00↑ | +32.5% | | | 华泰证券 (6886 HK) | | | | | | | 盈利增长加快，上调目标价 我们调整了华泰证券（6886 HK）的盈利预测。公司 2026 以来业绩增速明显加 快，1Q26归母净利润同比增长31.8%，业务发展呈扩张态势，投行、经纪及自 营等多业务线全面开花。我们预测公司 2026 年归母净利润增至 195 亿元人民 币，上调目标价至 21 港元，对应 2026 年 0.85 倍市净率，维持买入。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 5/25 9/25 1/26 5/26 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 6886 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 21.44 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 1 ...

中小微盘方向的配置意愿有所减弱 本报告导读： 资金在中小微盘方向的配置意愿有所减弱。我们认为，下周市场将在外部变量交织 与内部资金分化的影响下，继续维持震荡休整格局。 投资要点： 总量研究 /[Table_Date] 2026.05.30 | [Table_Authors] | 郑雅斌(分析师) | | --- | --- | | | 021-23219395 | | | zhengyabin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 曹君豪(分析师) | | | 021-23185657 | | | caojunhao@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040094 | 量化择时和拥挤度预警周报（20260529） [Table_Report] 相关报告 低频选股因子周报（2026.05.22-2026.05.29） 2026.05.30 大类资产走势分化股商承压，全球 BL 策略录正 收益 2026.05.29 Smart beta 组合跟踪周报（2026.05.18- 2026.05.22） 2026.05.26 红利风格择时周报（0518- ...

整体来看，两轮行情本质均为预期博弈而非价值博弈。市场习惯于以线性 外推的思维，将阶段性边际利好推演为确定性的基本面改善趋势，却忽视 了宏观经济的内在复杂性，各类宏观因子也很难按照市场设想的线性路径 顺畅演绎，最终使得市场预期与现实走势出现明显偏差。此类行情普遍具 备"买预期、卖现实"的特征，在预期发酵阶段，市场往往提前透支各类利 好；一旦后续基本面与宏观数据无法印证此前的乐观判断，前期形成的一 致交易逻辑便存在逆转风险，市场行情也将随之出现明显波动。 ◼ 全球流动性周期进入切换窗口期 证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20260530 市场风格会切换吗？ 2026 年 05 月 30 日 [Table_Summary] ◼ 警惕地缘局势一致预期的逆转风险 本轮市场的反弹，已经充分计价了宏观流动性改善的预期。4 月 8 日特朗 普 TACO，市场形成了【中东战局缓和——油价下行——通胀压力回落— —降息空间打开】的宏观预期，同时在 AI 产业趋势加速的背景下，指数单 边上行、对油价脱敏，沪指再创年内新高。但值得警惕的是，市场简单线 性外推的宏观逻辑，存在与实际宏观因子演绎路径偏离的可能性。 从现实运行 ...

核心业绩表现（截至2026年5月29日当周） - 优秀基金增强组合本周绝对收益-0.42%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.62%[1][15] - 券商金股增强组合本年绝对收益27.14%，相对偏股混合型基金指数超额收益15.36%[1][15] - 成长稳健组合本年绝对收益25.33%，相对偏股混合型基金指数超额收益13.55%[2][15] - 超预期精选组合本年绝对收益14.78%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.01%[1][15] 市场与组合排名状况 - 本周股票收益中位数为-5.78%，仅20%股票上涨；主动股基收益中位数为-0.94%，34%基金上涨[2][49] - 本年股票收益中位数为-6.06%，39%股票上涨；主动股基收益中位数为9.71%，72%基金上涨[2][49] - 优秀基金增强组合在主动股基中排名30.05%分位点（1118/3721）[1][15] - 券商金股增强组合在主动股基中排名22.20%分位点（826/3721）[1][15] 策略构建方法论 - 优秀基金增强组合：借鉴优秀基金持仓，采用量化方法进行增强，以战胜主动股基中位数为目标[3][50] - 超预期精选组合：以研报标题超预期与分析师全线上调净利润筛选股票池，再进行基本面与技术面精选[4][56] - 券商金股增强组合：以券商金股股票池为选股空间，通过组合优化控制与基准在个股及风格上的偏离[5][61] - 成长稳健组合：采用“先时序、后截面”的二维评价体系，优先选择距离财报预约披露日较近的股票[6][66]