2026 年 6 月 7 日 行业研究 市场预期美联储年内加息概率升至 70%创年内新高 ——铜行业周报（20260601-20260606） 要点 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 6 月 5 日， SHFE 铜收盘价 105150 元/吨，环比 5 月 29 日+0.14%；截至 6 月 5 日，LME 铜收盘价 13517 美元/吨，环比 5 月 29 日-0.69%。（1）宏观：美国 5 月非农 就业超预期，美联储加息预期提升，铜价短期震荡。（2）供需：海外硫磺供应 紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存，4 月国内废铜产量环比下降； COMEX-LME 铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026 年供需偏 紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-4.4%、LME 铜库存环比-1.8%。（1）港口铜精矿库存： 截至 2026 年 6 月 5 日，国内主流港口铜精矿库存 69.8 万吨，环比上周+3.3%。 （2）全球电解铜库存：截至 2026 年 6 月 5 日，全球三大交易所库存合计 119.3 万吨，环比 5 月 29 日- ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260601-20260607） ❑ 一、聚焦近期航运变化：汽车出口及集运景气超预期，厄尔尼诺对干散影响几 何？ 1、巴西上调关税催生汽车抢运行情：今年以来中国汽车出口展现强劲增长态 势，根据中国汽车工业协会数据，2026 年 1-4 月，中国汽车整车出口 312.7 万 辆，同比增长 61.5%；新能源汽车出口 138.4 万辆，同比增长 1.2 倍。26 年 7 月 1 日巴西新能源汽车进口关税将从 30%提升至 35%，引发中国车企集中抢 运，5 月头部车企出口进一步加速。整体来看，中国车企加快拓展海外市场、 中东冲突持续背景下全球能源价格上涨推动新能源汽车需求增加、以及巴西关 税政策导致的短期抢运等因素共同支撑全球汽车海运需求，对冲供给端交付压 力，汽车船运价持续回升；26 年 5 月 6500 车位汽车船一年期期租价格 6.5 万 美元/天，较 25 年底 4.25 万美元/天增长 53%。 ❑ 2、集运旺季提前，运价超预期上行：5 月下旬以来集运运价超预期上行，5 月 15 日至 6 月 5 日 SCFI 指数累计上涨 27.4%，且呈现全航 ...

核心策略观点 - 报告提出并跟踪了一种基于神经网络的ETF绝对收益策略，该策略通过融合择时信号与截面轮动信号来构建[1] - 策略在2026年5月表现优异，叠加后的绝对收益策略当月收益率达**6.01%**，近半年收益率达**22.93%**，今年以来收益率为**16.90%**[2] - 策略自2020年以来的长期表现突出，绝对收益策略总收益率达**496.57%**，同期截面轮动策略总收益率为**435.24%**，择时策略总收益率为**181.31%**[14][19][25] 一、神经网络择时策略跟踪 - 该策略使用AGRU模型生成大盘择时信号，并通过时序IC和偏离度指标来评价信号准确性[10] - 策略在近一个月（2026年5月）表现：收益率为**3.51%**，最大回撤为**-1.25%**，时序IC为**24.56%**，偏离度均值为**24.44%**[1][14] - 策略长期表现稳健，自2020年以来时序IC均值为**14.39%**，偏离度均值为**23.62%**，最大回撤为**-11.85%**[14] 二、神经网络截面ETF轮动策略跟踪 - 该策略通过将个股Alpha因子按指数成分股权重聚合至指数层面，构建ETF轮动因子[1][18] - 在构建可投资ETF池时，对跟踪同一指数的多个ETF，仅保留规模最大的ETF，并筛选近20日日均成交额大于**2000万**的ETF[1][18] - 策略每期等权买入因子得分最高的前10只ETF，近一个月（2026年5月）轮动信号RankIC均值为**4.95%**，策略收益率为**3.86%**，最大回撤为**-5.65%**，超额收益率为**0.09%**[1][19] - 策略自2020年以来表现卓越，总收益率达**435.24%**，超额收益达**302.92%**，IC均值达**5.91%**[19] 三、神经网络择时与截面叠加的ETF绝对收益策略跟踪 - 该策略是核心策略，融合了择时与截面轮动信号：当择时信号给出持仓判断时，等权买入截面信号给出的多头组10只ETF[1][23] - 策略在近一个月（2026年5月）实现收益率**6.01%**，最大回撤**-2.05%**[2][25] - 策略近半年收益率为**22.93%**，最大回撤为**-11.01%**；今年以来收益率为**16.90%**，最大回撤同样为**-11.01%**[2][25] - 策略自2020年以来的累计收益率高达**496.57%**，期间最大回撤为**-11.01%**[25]

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 公用事业 | 2026/06/07 公用事业行业 厄尔尼诺再次来袭，关注供需改善与来水好转 [Table_Summary] 厄尔尼诺再次来袭，关注高温与降水。历史上厄尔尼诺和拉尼娜通常交替出现，通过改变西太平洋副 热带高压的强度、位置和东亚季风环流，厄尔尼诺对我国气候的影响总体呈现"气温偏高，南涝北旱" 格局。2015-2016 年、2019 年、2023-2024 年，我国平均气温均创下了当时的历史记录，1998 年、 2016 年、2020 年，长江几次洪水出现也发生在厄尔尼诺期间，全国降水量显著高于多年平均水平。 根据国家气候中心，5 月正式进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼 诺事件，秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大。 高温提振用电需求，丰水提升水电电量。气温方面，受中等强度厄尔尼诺影响，我国夏季高温热浪提 前来袭，超七成区域气温较常年偏高 1-3℃，政府统计 28℃以上时，全国气温每增长 1℃，制冷用电 需求增长近 10 亿千瓦时，国家能源局研判今夏全国最高用电负荷将达到 16 ...

2026 年 06 月 07 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 行 业 及 产 业 煤炭开采 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 动力煤短期波动，焦煤稳中偏强 看好 ——煤炭行业周报（2026.6.1-2026.6.7） 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 6 月 5 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、 Q5500 动力煤现货价收报 683、777、863 元/吨，环比上涨 10、13、5 元/吨。供给 端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 203.74 万吨，环比上周下降 3.47 万吨，降幅 1.68%，同比上升 14.71%。需求 ...

2026年06月07日 国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：宏观与消息共振施压，关注印尼政策风险 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾下方支撑 | 2 | | 工业硅：下周新疆会议，关注会议情绪 | 11 | | 多晶硅：盘面弱势运行 | 11 | | 碳酸锂：深跌后小幅反弹，仓单累积 | 20 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2026 年 6 月 7 日 镍：宏观与消息共振施压，关注印尼政策风险 不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾下方支撑 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 行情观点： 沪镍：宏观与消息共振施压，关注印尼政策风险。美国就业数据超预期，加息概率上升较快，美元偏 强对工业金属形成宏观压力，周一开盘警惕宏观风险。从镍自身基本面来看，两大投机要素略有边际变化， 包括矿端和硫磺矛盾。菲律宾镍矿发运超预期，印尼矿端价格并未有预期的强，且矿端计价模式改变后， 向下游传导的转嫁幅度不及预期，叠加市场对补充配额和海峡硫磺供应修复 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 推荐估值底部的工程机械；看好技术迭代加 速的光模块设备 增持（维持） [Table_Tag] [1.Table_Summary] 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、 华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科 技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】5 月挖掘机销量大超预期，板块迎来高切低布局机会 2026 年 5 月销售各类挖掘机 24794 台，同比增长 36.2%。其中国内销量 11628 台，同比增长 38.6%；出口 13166 台，同比增长 34.2%。2026 年 1-5 月，共销 售挖掘机 126875 台，同比增长 24.7%。其中国内销量 68127 台，同比增长 18.5%；出口 58748 台，同比增长 32.9%，国内外表现均大超市场预期。国内 超预期主要系 Q2 资金到位率环比改善，叠加去年低基数；出口超预期主要系 非洲等矿区景气度较 ...

周观点 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技 术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 敬请参阅最后一页特别声明 电商：消费整体环境仍疲弱，电商表现较为乏力，关注 618 数据和边际变化。 游戏：基本面仍呈现稳健向上态势，逐步开始进入暑期关注边际变化。 流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和 AI 带来的行业影响。 虚拟资产&资产交易平台：美国非农数据超预期，年内加息概率提升，高风险资产遭到抛售，且 AI 吸走市场流动 性，币价承压。富途、老虎公告：自 2026 年 6 月 12 日起，针对在境内交易服务，暂停股票等所有品种的新开仓、 加仓交易，仅支持卖出、平仓操作；针对在境内资金划转服务，暂停资金转入，转出功能保持正常，全力保障客 户资金安全。 AI&云：本周英伟达创始人黄仁勋宣布 Vera Rubin 架构全面量产，发布 N1X PC 芯片及 RTX Spark 智能体计算平 台；英伟达全模态物理 AI 基础模型 Cosmos 3 正式开源解禁；MiniMax 发布模型 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 从资产视角看，不动产价值的本质是房租资本化，其最敏感的定价因子是房租增速和可比利率，在自住情景下可以接受相对更低的租售比 [2][8] - 在当前的房租增速和利率假设下，大多数房产仍谈不上被“低估”，但自住情景下部分高性价比房产可能已具备安全边际，进入底部区间 [2][8] - 不动产的边际价格是市场交易的结果，可能带有“不完全理性”，供给端的“竞价”烈度（如卖一价、调涨比例）和需求端的带看/来访是重要观测指标，价格的历史分位数有心理锚定效应 [2][8] - 房地产行业在“小阳春”后自然回落，但累计调整的时间和空间已相对较大，调整有望进入下半场，主要特征是跌幅收敛和结构分化 [4] - 行业量价快速下行阶段可能已经过去，核心区域和优质房产具备阿尔法，当前股票位置较底部的溢价不大，且市场估值抬升提供了补涨空间 [4] - 应重视具备轻库存、布局好区域和产品力的优质房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管公司 [4] 市场表现总结 - **周度表现**：本周（报告期）长江房地产指数下跌3.37%，相对沪深300的超额收益为-1.83%，在32个行业中排名第25位，表现靠后 [5][13] - **年初至今表现**：年初至今长江房地产指数累计下跌8.92%，相对沪深300的超额收益为-12.96%，在32个行业中排名第22位 [5][13] - **板块内部分化**：本周房地产板块表现较差，开发类公司以下跌为主，物业管理和收租类公司有涨有跌 [5] - **开发公司**：周度平均跌幅为4.43% [14] - **物业公司**：周度平均涨幅为0.25% [14] - **REITs**：周度平均涨幅为0.98% [14] 政策动态总结 - **中央政策**：中央国家机关住房资金管理中心优化住房公积金提取使用政策，包括优化提取频次、扩大使用范围以重点支持首套和二套购房需求、加强信用管理 [6][16] - **国家部委**：住建部就《住房公积金管理条例》公开征求意见，拟扩大住房公积金提取使用范围，新增可用于装修自住住房（不超过一定额度）及支付自住住房物业费等情形 [6][16] - **地方政策（示例）**： - 南昌、淄博、珠海等地发布政策，旨在优化和扩大住房公积金提取适用范围 [6][16] - 广州发布国有土地上房屋征收与补偿实施办法，新增最低建筑面积补偿规定，对建筑面积小于40平方米的市内唯一住宅家庭，经申请可按40平方米进行产权调换且不结算差价 [6][16] 销售数据总结 - **周度同比改善**：本周样本城市新房和二手房备案成交面积同比均出现边际改善，主要受端午假期错位影响 [7] - **新房成交（37城）**：四周滚动同比为-4.4%，较上周提升9.2个百分点；年初至今累计同比为-17.0% [7][17] - **二手房成交（17城）**：四周滚动同比为+22.3%，较上周提升8.8个百分点；年初至今累计同比为+3.4% [7][17] - **月度数据（5月）**： - 37城新房成交面积当月同比为-9.5% [7][24] - 17城二手房成交面积当月同比为+16.0% [7][24] - 12城新房及二手房合计成交面积当月同比为+5.0% [7][25] - **实时成交**：根据冰山数据，本周20城二手房实时成交套数同比边际改善 [7]

行业投资评级与核心观点 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [7] - 核心观点：全国统一电力市场建设因云霄直流输电权交易延伸至跨网领域而更进一步，为全国统一市场建设提供机制示范 [7] - 核心观点：厄尔尼诺催化夏季高温，南方现货电价和气价上行尚未结束，广东现货电价同比大幅上涨 [7] - 核心观点：在国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，低位公用事业实物资产有望迎来价值重估 [7] 行业动态跟踪：电价 - 广东现货电价同比大幅上涨：截至2026年6月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值达515元/兆瓦时，同比上涨253元/兆瓦时（+96.5%）；2Q26至今均价为459元/兆瓦时，同比上涨129元/兆瓦时（+39.1%）[7][10] - 山西现货电价同比有涨有跌：截至2026年6月4日，山西省日前市场算术平均电价周均值为246元/兆瓦时，同比上涨7元/兆瓦时（+2.9%）；但2Q26以来均值为237元/兆瓦时，同比下降35元/兆瓦时（-12.7%）[14] - 其他省份现货电价周环比波动：江苏省日前均价周环比下降0.7%至361元/兆瓦时；上海市日前均价周环比下降6.1%至444元/兆瓦时；内蒙古实时电价周环比上涨3.9%至204元/兆瓦时 [10][18] 行业动态跟踪：动力煤 - 国内动力煤价环比整体下降：截至2026年6月5日，内蒙古鄂尔多斯Q5500坑口价周环比下降0.5%，陕西榆林Q6000坑口价（折5500大卡）周环比下降6.4%，山西大同Q5500坑口价周环比下降4.9% [23] - 港口煤炭库存下降，电厂日耗上升：截至2026年6月5日，秦皇岛港煤炭库存周环比下降1.0%至691万吨；截至2026年6月4日，全国25省电厂日耗煤量周环比上升6.0%至542万吨，库存量周环比持平为11455万吨 [32] 行业动态跟踪：天然气 - 国际天然气价格上升：截至2026年6月5日，荷兰TTF天然气期货结算价周环比上涨5.4%至48.5欧元/兆瓦时，同比上涨33.3%；中国进口天然气现货到岸价周环比上涨4.3%至18美元/百万英热，同比上涨52.4% [40][44] - 国内LNG价格上涨：截至2026年6月5日，中国液化天然气出厂价周环比上涨1.2%至6231元/吨，同比上涨40.8% [44] 行业动态跟踪：水文 - 三峡水库出库流量同比显著上升：2Q26以来三峡平均出库流量为15952立方米/秒，同比上升54.4%；本周（2026年5月31日至6月6日）平均出库流量为23229立方米/秒，同比上升75.6% [49] 上周行情回顾 - 公用事业板块跑输大盘：本周（2026/6/1~2026/6/5）申万公用事业指数下跌3.7%，跑输沪深300指数2.2个百分点，跑输万得全A指数2.6个百分点 [53] - 子板块表现分化：本周燃气板块跌幅最小（-1.0%），跑赢沪深300指数0.5个百分点；火电板块跌幅最大（-6.3%），跑输沪深300指数4.7个百分点 [55] - 年初至今火电板块涨幅领先：年初至今，公用事业子板块中火电涨幅最大，达33.0% [56] 投资建议与标的 - 整体看好公用事业板块，投资逻辑基于资产价值重估、电力市场化改革深化及能源价格进入上行周期 [7] - 燃气板块：建议关注上游气源资产，相关标的包括首华燃气、新天然气 [7] - 火电板块：推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力；相关标的包括宝新能源、粤电力A、豫能控股 [7] - 水电板块：建议逢低布局优质流域大水电，相关标的包括长江电力、国投电力、桂冠电力 [7] - 核电板块：相关标的为中国广核 [7] - 风光板块：优选风电占比较高的行业龙头，相关标的为龙源电力 [7]