Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2024 202-6/0 10-409/16 Daily Note: Gold, Silver, Live Hog 日报：黄金、白银、生猪 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 Read more English reports on CITIC Futures Insights: https://www.citicfutures.com/Insights Commentary: Gold, Silver, Live Hog Risks: Macroeconomic fluctuations, geopoliti ...

报告核心观点 - 报告日期为2026年4月16日，包含对多个行业及公司的研究评论，重点关注生物医药、军工、农业及半导体领域 [2][5] - 报告核心观点围绕创新药ADC行业爆发增长、军工企业战略转型、农业公司成本优势及半导体公司高增长与战略落地展开 [5][6][10][12][14][16][20] 行业评论：生物医药Ⅱ - 抗体偶联药物(ADC) - ADC疗法重塑肿瘤治疗格局，全球市场规模从2019年的28亿美元跃升至2024年的141亿美元，预计2035年突破1227亿美元 [6] - HER2、EGFR、TROP-2、B7-H3是实体瘤核心治疗靶点，对应ADC药物解决难治肿瘤的未满足临床需求，中国药企在EGFRxHER3双抗ADC等领域研发进度领先 [6] - 肺癌和乳腺癌是ADC重点研发方向，非小细胞肺癌占肺癌病例约85%，ADC联合免疫疗法（ADC+IO）成为肿瘤治疗前沿趋势 [6] - 看好具备优质ADC技术及出海潜力的中国创新药企，如恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰等 [6] 公司评论：航天电器（002025.SZ） - 2025年公司营业收入为58.20亿元，同比增长15.82%，归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32% [10] - 战略新兴领域拓展见成效，订货创历史新高，连接器及互连一体化产品收入39.84亿元同比增长17.59%，电机与控制组件收入13.58亿元同比增长21.65% [10] - 防务业务筑基，商业航天、低空经济、新能源等新质新域领域将迎来增长，公司相关市场份额持续提升 [10] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.53、0.62、0.71元 [10] 公司评论：国博电子（688375.SH） - 2025年公司营业收入为23.86亿元，同比减少7.92%，归母净利润为5.08亿元，同比增长4.72% [11] - 业绩阶段性承压，但运营质效提升，2025年毛利率同比提升3.5个百分点至42.09%，净利率同比提升2.57个百分点至21.27% [13] - 把握新产业机遇，相控阵技术在汽车雷达、卫星互联网等领域应用扩大，公司是批量提供有源相控阵T/R组件的领先企业 [13] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.06、1.52、2.14元 [13] 公司评论：中航西飞（000768.SZ） - 2025年公司营业收入为410.14亿元，同比减少5.10%，归母净利润为11.51亿元，同比上升12.49% [12] - 民用航空收入创新高，年交付架份数同比增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占比再创新高 [15] - 紧抓国内民机发展机遇，强化C909、C919、AG600等国产民用飞机批量化交付能力，并积极参与国际转包生产 [15] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.46、0.51、0.55元 [15] 公司评论：圣农发展 - 2025年公司实现营业收入200.94亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润13.80亿元，同比增长90.55% [16] - 家禽饲养加工成本控制能力突出，综合造肉成本较上年同期下降，鸡肉生食销量157.68万吨同比增长12.40% [16] - 食品加工业务稳健增长，收入85.52亿元同比增长21.99%，C端业务收入约35.5亿元同比增长超60% [16] - 2026年第一季度预计归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长69.43%—96.54%，C端零售渠道收入同比增长20%以上 [17] - 预计公司2026-2028年归母净利润14.49、17.54、20.84亿元 [18] 公司评论：海光信息（688041.SH） - 2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比高增56.92%，归母净利润25.45亿元同比增长31.79% [20] - 2026年一季度公司实现收入40.34亿元，同比高增68.06%，归母净利润6.87亿元同比增35.82% [20] - 下游需求高景气，但受原材料涨价等影响，2025年毛利率为57.83%较上年同期降低5.89个百分点 [21] - CPU+DCU"双芯战略"加速落地，DCU产品已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，并与中科曙光产品深度适配 [22] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.83、2.66、3.67元 [23]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2026-04-16 铁矿石部分品种流动性受限问题逐渐得到解决，基本面相比前期边际 改善，近期铁矿海运费价格上行，市场仍担心燃料短缺形成供应扰 动，叠加节前补库预期增强，盘面价格表现偏强。焦炭二轮提涨有望 落地，焦煤盘面有望逐渐走出交割逻辑，在基本面支撑及地缘扰动反 复下，煤焦价格低位反弹。纯碱出口订单有放量预期，价格低位反 弹。整体而言，节前补库预期仍存，成本端利多扰动不断，板块价格 延续低位反弹，继续关注地缘端及铁矿石供给端的扰动。 1. 铁元素方面：美伊冲突仍存在反复的风险，短期基本面边际改 善，长期宽松压力仍存，铁矿预计表现震荡，注意市场波动风险。短 期废钢到货下降，长流程需求缓慢恢复，基本面延续弱平衡格局，支 撑价格，但近期成材表现一般，废钢向上驱动不足，预计短期以震荡 运行为主。 2. 碳元素方面：短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，现货成 本端支撑仍在，二轮提涨有望落地，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运 行。主力合约换月即将完成，盘面有望逐渐走出交割逻辑，在基本面 支撑及地缘扰动反复下，价格或有向上反弹可能，预计总体保 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同市场和板块提供了策略性建议，整体上建议投资者在当前不确定性环境下采取逆向操作和选择性风险敞口策略 [1][9] 报告的核心观点 - 市场定价逻辑已从避险转向前瞻性，投资者押注地缘僵局将在数周内解决，导致对尾部风险的担忧被低估 [1][2] - 利率市场定价偏鹰派，但模型显示未来利率低于市场定价的概率更高，多数央行可能维持利率不变 [1][3][4][5] - 美元因油价高企与避险资金获得短期支撑，但中期走弱趋势未改 [1][6] - 年初资金流向非美地区的叙事因能源冲击而受阻，投资者在石油局势明朗前对全球资产配置持谨慎态度 [1][7] - AI主题内部出现分化：半导体及存储板块表现强劲并突破冲突前高点，而软件股因担忧新型AI应用的竞争压力而表现滞后 [1][8] - 投资策略建议逆向操作：市场下跌时增加科技、日韩及新兴市场大宗商品相关资产的结构性敞口；市场回升时则积极增加下行对冲 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 市场情绪与定价逻辑 - 市场对霍尔木兹海峡封锁等短期经济疲软和地缘风险表现出忽略态度，押注僵局将在数周内解决，导致尾部风险被低估 [1][2] - 标普500指数定价仅略低于冲突爆发前水平，市场在危机后复苏期的反弹源于对极端负面情景担忧的消除 [2] - 股票市场保持前瞻性定价逻辑，认为现货市场的基本面恶化（如石油运输中断）是暂时的，只要最终确信问题将在数周内解决，对长期资产影响差异不大 [2][3] 利率与央行政策展望 - 利率市场定价显著偏鹰派，市场对通胀的担忧超过对增长的担忧 [1][3] - 市场此前预期美联储2026年将降息2.5次，现在正在对此过于鸽派的预期进行修正 [3] - 综合多种情景预测显示，未来利率低于市场定价的可能性大于高于市场定价的可能性，多数央行在当前环境下可能选择维持利率不变 [4][5] - 欧洲加息的可能性高于美国，但整体市场定价仍然过于鹰派 [4][5] 美元汇率走势 - 美元在2026年1月至2月走弱幅度超出预期，但在冲突爆发后因油价高企与避险资金流入获得支撑，逆转了年初跌势 [1][6] - 美元贸易加权汇率仅略低于年初水平 [6] - 中期来看，美元因估值偏高、美联储潜在降息倾向、地缘政治战略转变及AI相关集中风险等因素，走弱趋势可能持续，但短期内获得的支撑超出预期 [6] 全球资金流向与非美市场 - 2026年初资金从美国流向全球其他地区的叙事变得复杂，趋势并未逆转但受阻 [1][7] - 欧洲和北亚等非美市场的基本面比美国更易受到能源冲击，导致投资者在配置美国以外资产时更加谨慎和犹豫 [1][7] 行业与主题表现 - AI主题迅速回归市场视野，但内部出现分化 [8] - 半导体及存储板块表现强劲，已突破冲突前的高点 [1][8] - 软件股因担忧新型AI应用带来的竞争压力，在市场复苏阶段表现滞后并承压 [1][8] - 投资者倾向于保留股票组合中的核心主题（如AI），同时对冲指数敞口和整体股票风险 [8] 投资策略建议 - 建议投资者在当前持续不确定性环境下进行逆向操作 [1][9] - 当市场下跌时，增加在结构性看好领域的风险敞口，例如科技板块的部分领域、部分新兴市场的周期性和大宗商品相关资产，以及日本、韩国等市场 [9] - 当市场回升、情绪放松时，应更积极地增加对冲头寸，为股票和信贷资产配置更深层次的下行对冲以防范极端负面结果 [9]

2026 年 4 月 16 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 公司研究 【房地产】资产运营品牌龙头，投资结构聚焦核心——华润置地（1109.HK）动态跟 踪(买入) 预测 2026-2028 年归母净利润（基本）为 236.8/230.7/238.9 亿元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 估值（基本）分别为 8.2/8.4/8.1 倍。公司投资聚焦核心城市，资产 运营品牌龙头，央企信用优势显著，维持"买入"。 【基化】磷复肥销量稳增黄磷盈利改善，磷氮原料自给能力持续提升——云图控股 （002539.SZ）2025 年报点评(买入) 2025 年，公司实现营收 214.00 亿元，同比增长 5.01%；实现归母净利润 8.27 亿元， 同比增长 2.81%。磷复肥销量稳步提升，黄磷毛利率显著提升。磷氮原料自给能力持 续提升，夯实产业链一体化护城河。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 12.32/14.26/16.62 亿元，维持公司"买入"评级。 【机械制造】扣非业绩基本持平，数据中心温控设备、工业热管理业务潜力巨大—— 冰轮环境（000811.SZ）2025 年年报点评(买入) 2 ...

原油价格波动仍⼤，⻛险资产进⼀步⼩ 幅反弹 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究 | 晨报 2026-04-16 由于美伊在伊斯兰堡的谈判未达成协议，不确定性仍高，谈判脆弱期市场 情绪容易反复，我们建议在此期间控制组合仓位，维持均衡配置，逢低参 与温和修复，同时保持现金灵活度，待地缘局势进一步明朗。 n 海外宏观：短期地缘事件发展或仍有反复，但部分⼤类资产的交易节奏 可能开始与事件发展逐步脱敏。据新华社报道，特朗普在4月14日接受《 纽约邮报》采访时宣称，美国与伊朗的第二轮面对面谈判"可能在未来两 天内发生"，地点可能在巴基斯坦伊斯兰堡，并暗示"我们更倾向于去那 里"。我们认为这意味着和谈的外交渠道未完全关闭，但美国的核心要求 仍是伊朗放弃核武器发展诉求，但伊朗方面不愿作出明确承诺，地缘形势 整体仍偏紧张，局势发展的不确定性仍较大。我们预计双方可能仍需一段 时间来解决核心议题中的分歧。但我们同时发现，本周起，中国股指、铜 等资产在未取得共识的条件下仍实现反弹，或指向在部分领域市场开始对 地缘局势这一交易线索逐步脱敏。 • n 国内宏观：国内宏观环境整体平稳。3月输入性通胀因素快速拉动P ...

期货研究报告：日度报告——综合晨报 美伊或于下周在巴基斯坦举行和平谈判 [T报ab告le_日R期an：k] 2026-04-16 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美伊或于下周在巴基斯坦举行和平谈判 最新的美联储褐皮书对于经济形势谨慎，美伊战争对于美国经 济影响出现，市场风险偏好回升，美元走低 宏观策略（黄金） 美联储褐皮书：中东冲突被视为主要不确定性来源 综 金价小幅回落，在 4800 美元关口附近震荡，市场仍然受到美伊 停火谈判进展的影响，与原油价格的负相关性延续，短期内油 价维持高位，通胀预期抬升。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 5 亿元 7 天期逆回购操作 报 进入 4 月中下旬，利空扰动逐渐增加，超长债波动将会放大，资 金也将沿着阻力最小的方向在曲线上来回内卷、不断轮动。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 一季度土地储备专项债发行超 900 亿元 钢价再度小幅反弹，市场趋势性驱动依然不算突出。原料方面， 在集中反应过铁矿部分现货流通恢复后，市场回归理性。而成 材自身矛盾仍不突出，预计仍处于震荡格局之中。 有色金属（铜） 刚果（金）一季度铜出口降 14.6%至 95.5 万吨 市场风险偏好再度 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 4027 | 0.01 | -1.67 | 0.81 | | 深证综指 | 2685 | -0.71 | -0.6 | 2.18 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.39 | 0.26 | 0.88 | | 中盘指数 | -0.76 | -0.96 | 10.64 | | 小盘指数 | -0.5 | -2.55 | 8.06 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 医药商业Ⅱ | 3.66 | 0.95 | 5.27 | | 化学制药 | 2.77 | 6.71 | -4.51 | | 航天装备Ⅱ | 2.21 | -0.78 | 90.59 | | 电网设备 | 2.15 | -6.25 | 29.06 | | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 16 日 巨人网络（002558.SZ） 股价表现 25 全年及 26Q1 均实现高速增长，《超自然行动组》长 青潜力持续兑现 公司发布 2025 年业绩快报及 2026 年一季度业绩预告。2025 年公司实现营业 总收入 50.47 亿元，同比增长 72.69%；实现归母净利润 16.69 亿元，同比增长 17.14%；实现扣非归母净利润 20.58 亿元，同比增长 26.83%；2026 年一季度 公司预计实现归母净利润 10-12 亿元，同比增长 187.47%-244.96%；预计实现 扣非归母净利润 9.5-11.5 亿元，同比增长 162.19%-217.38%。 强烈推荐（维持） TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：34.56 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1901 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1901 | | 总市值（十亿元） | 65.7 | | 流通市值（十亿元） | 65.7 | | 每股净资产（MRQ） | 8.0 | | ROE（TTM） | 11.7 | | 资产负债 ...

晨 会 纪 要 [2026]第 067 号 主 题：行业观点更新 时 间：2026 年 4 月 16 日 8:50-9:30 会议形式：腾讯会议 AI 工程化范式的演进路径：从 Prompt Engineering、Context Engineering 到 Harness Engineering 的跃迁。三者并非简单的替代迭代，而是层层递进、相互兼容的能力升维过程。 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 轩鹏程 文正平 张智珑 郭怡萍 李正威 邢维洁 马丽明 汪炜 聂孟依 张弛 周成 整理记录：周成 研究所今日晨会要点如下: 计算机行业周观点（周成） 从 Prompt Engineering 到 Harness Engineering 词源剖析："Harness"一词源自马术，本意为"马具"。如果将底层大语言模型比作一 匹拥有强大动力但高度不可控的野马，那么 Harness 就是人类用来限定其行为、引导其前进 方向的缰绳与传动系统。 概念起源：HashiCorp 的联合创始人 Mitchell Hashimoto 在今年 2 月的一篇博客中首次提 出了"Harness Engineering"这一说法。 ...