报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当今成功的房地产项目以人为本，涉及各年龄段使用者，设计、技术、组织活动等要素对人们是否留在/利用房地产项目起关键作用，千禧一代正推动中国房地产体验式变革，报告研究不同类型物业如何增强用户体验[6][17][18] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 成功的房地产项目以人为本，设计、技术等要素鼓励人们更长时间留在/利用项目，涉及城市公共、办公、零售、工业物流、酒店、住宅等空间[6] - 未来智能办公建筑形成良性循环，提升使用者体验，实体零售店将提升购物体验，物流仓库重视员工工作环境，酒店注重智能化和独特设计，住宅项目将革新[7][10][11] 报告介绍 - 成功的房地产项目以人为本，千禧一代重塑生活、工作、娱乐方式，推动房地产体验式变革[17][18] - 中国千禧一代生于1980 - 2000年，有更多可支配收入，重视工作生活平衡，热爱科技，占中国人口25％以上，影响城镇化进程和房地产使用体验[19] - 预计到2020年，千禧一代占全球劳动力总数35％，总消费能力超其他年代，定位千禧一代的商店和提供良好“工作生活平衡”的公司更有优势[25][26] - 房地产物业的设计、技术等元素对人们选择利用项目起关键作用，报告研究六种物业类型，结合16个案例探讨如何增强用户体验[32] 主题1：城市公共空间 - 中国地方政府打造经济可持续、公民友好的城市公共空间，可通过场所塑造实现，激发目标意识，得到城镇化和政策支持，涉及城市更新[38][41] - 场所塑造是对城市公共空间规划、设计和管理的过程，考虑当地社区资产，提升公民体验，涉及利益相关者广泛参与[44][45] - 场所塑造有标准型、策略型、创新型、战略型四种方法，各有城市规划项目和活动[46][47][53] - 城市公共空间是多维度体验，合理规划执行关键，场所塑造影响治理、权益等八类要素[72] - 优质场所塑造是积极变革驱动力，卓越城市需优质目的地，上海徐汇滨江是成功案例[74][79] - 优质场所需易于通达、舒适有形象、活动丰富、利于交际，伦敦国王十字站展示了场所塑造优势[82][92] - 建设优秀社区有公众也是专家、场所塑造不止纸上谈兵等11项原则[99] - 场所塑造采用社区先行方法，关注公众意见，制定执行策略，进行短期试验和长期监控[114] - 未来场所塑造可能聚焦公众参与成果，由包容性群体规划管理城市公共空间[120] 主题2：办公空间 智能办公建筑 - 智能办公建筑整合建筑各部分到统一平台，实现运营目标、经济可行性、环境影响和用户体验等目标，吸引和留住用户，降低能耗，提升体验[123] - 建筑智能化始于20世纪80年代，经历自动化楼宇、智能建筑、认知建筑阶段，期间有多项重大进展和里程碑事件[124][125] - 智能办公建筑提供便利物业服务，提升用户和访客体验，通过增加智能技术连接子系统，实现结构与功能连接，带来多项资产管理增值收益[141][143] - 智能办公建筑可连接楼宇控制系统，使数据信息流动，提高系统运行效率；利用技术连接用户和访客，如智能停车和生物识别安全系统；降低成本，实现环境可持续发展，迈向智能化发展[154][161][162] - 预计到2023年，上海超甲级写字楼供应量超280万平方米，占甲级写字楼市场供应总量15%，不能搭建智能平台的甲级写字楼将面临租户流失风险，智能办公建筑有效经济寿命延长[173][174] 办公场所 - 千禧一代偏好灵活工作方式，办公空间设计和运营应满足各年龄段员工期望[178] - 办公空间设计影响人才吸引和保留，有社区、空间灵活性、办公场所多样性等八个关键因素[179] - 技术通过智能寻路、会议体验、智能温度和照明控制、自动饮料机四种方式改善员工工作场所体验[188] - 办公场所需提供安静区域，确保最佳隔音效果，可通过吸收、阻断、覆盖三种方式实现[194][201] - 会议区域设计应多样化，提升会议体验，办公室可设计成家的延续，营造有趣工作氛围[205][206]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（2月5日 - 2月7日）有色板块上涨3.5%，二级行业全线上涨，工业金属因美国关税政策和非农数据，再通胀交易主导市场而普涨；贵金属受关税政策下价差与再通胀交易影响上涨，但需警惕黄金回调，长期看好震荡上升 [1] - 铜受关税和美劳动力市场韧性影响，预计短期震荡向上；铝受春节影响社库大增、需求复苏慢，预计短期震荡；黄金受关税和非农数据影响，短期警惕回调，长期看好 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证综指上涨1.63%，31个申万行业27个上涨，有色金属涨3.5%排第8，跑赢上证指数1.86个百分点 [16] - 申万有色金属类二级行业中，贵金属涨6.35%、金属新材料涨5.28%、小金属涨5.13%、能源金属涨4.23%、工业金属涨2.08% [1][16] - 个股方面，涨幅前三为东睦股份（+20.22%）、领益智造（+19.39%）、绿能慧充（+17.35%）；跌幅前三为东阳光（-4.02%）、鑫科材料（-1.25%）、雅化集团（-0.46%） [20][21] 本周基本面回顾 工业金属 - 政策上美国关税政策强化再通胀预期，工业金属全线上涨，部分有色金属出现价差交易 [26][28] - 经济数据显示美国就业市场有韧性，市场维持年内两次降息预期，工业金属需警惕回调 [28] - 铜：伦铜报9440美元/吨周涨4.15%，沪铜报77250元/吨周涨2.26%；进口铜矿TC均价降至 -3美元/吨，供应紧张；节后下游需求恢复有限，库存累库；预计短期受关税和通胀交易影响震荡向上 [2][31] - 铝：LME铝报2628元/吨周涨1.31%，沪铝报20600元/吨周涨1.78%；运行产能稳定，部分铝板企业检修开工率降0.34%，部分铝棒企业复产开工率增0.47%；节后社库大增至67.43万吨，需求复苏慢，预计短期震荡 [3][36][37] - 锌：伦锌收盘价2842美元/吨周涨3.44%，沪锌收盘价24015元/吨周涨1.52%；LME库存17.05万吨周降5.69%，SHFE库存3.96万吨周升81.77% [39] - 锡：LME锡收盘价31030美元/吨周涨2.85%，沪锡收盘价259290元/吨周涨4.21%；佤邦矿区未复产，非洲战乱影响供应，节后下游复产慢；LME库存0.42万吨周降2.68%，上期所库存0.99万吨周升40.85% [45] 贵金属 - 截至2月7日，COMEX黄金收盘价2886.10美元/盎司周涨1.93%，SHFE黄金收盘价669.90元/克周涨3.67% [4][48] - 关税政策引发避险和再通胀交易，Comex黄金溢价；非农数据显示就业市场有韧性，预计美联储不轻易改降息次数；需警惕黄金回调，长期看好震荡上升 [4][48][49] 稀土 - 本周稀土价格环比上涨，氧化镨钕收报41.6万元/吨周涨2.72%，氧化镨收报44.5万元/吨周涨2.06%，氧化镝报收1750元/千克周涨8.70%，氧化铽收报6010元/千克周涨0.55% [63] - 供应端稳定，需求端下游开工但新增订单有限，长期新兴领域有望提振需求 [63] 本周新闻 宏观新闻 - 2月5日，中国1月财新服务业PMI录入51%，前值52.2%；美国1月ADP就业人数变动录入18.3万，前值17.6万，预测值15万 [90][91] - 2月6日，欧元区12月零售月率录入 -0.2%，前值0.1%，预测值 -0.1%；年率录入1.9%，前值1.2%，预测值1.9% [92][93] - 2月7日，德国12月季调后工业产出月率录入 -2.4%，前值1.5%，预测值 -0.6%；中国1月黄金储量录入7345万盎司，前值7329万盎司；美国多项就业数据公布 [94][95] 大宗交易新闻 - 2月5日，中金黄金成交均价13.8元/股，成交量57万股，平价成交 [100] - 2月6日，山东黄金成交均价25.82元/股，成交量7.8万股，平价成交 [101]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 原油累库与国际局势变动使油价维持震荡 特朗普2月6日公布对伊朗制裁措施未致油价大幅波动 本周美国原油和汽油大幅累库 叠加俄乌冲突有停战迹象 油价出现日内跌幅较大现象 OPEC+增产或如期执行 以弥补伊朗和俄罗斯受制裁的石油供给 若忽略OPEC+ 石油整体呈紧张状态 OPEC+增产将降缓油价上涨动能 油价后续或在70美元/桶左右维持震荡 [1][7] - 推荐两条投资主线 一是关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；二是关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至2月7日 中信石油石化板块上涨0.3% 沪深300上涨2.0% 上证综指上涨1.6% 深证成指上涨4.1% 各子板块中 油品销售及仓储子板块周涨幅最大 为1.53% 石油开采子板块周跌幅最大 为 -0.65% [11][14] 上市公司表现 - 截至2月7日 本周中晟高科涨幅最大 石油石化行业公司周涨跌幅前5位中 中晟高科上涨13.93% 渤海化学上涨7.58% 国际实业上涨4.50% *ST海越上涨4.30% 华锦股份上涨3.68% [16] - 截至2月7日 本周新奥股份跌幅最大 石油石化行业中 新奥股份下跌5.53% 海油发展下跌4.76% ST新潮下跌3.21% 中海油服下跌2.23% 东华能源下跌2.04% [16] 本周行业动态 - 2月5日 特朗普签署总统备忘录重新实施针对伊朗的严格政策 阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1832.8万桶 比前一周减少53万桶 [19] - 2月3日 巴基斯坦与沙特发展基金签署协议 将该国12亿美元的石油进口付款延期一年 [20] - 2月6日 欧盟2025年对摩尔多瓦的总体支持将达2.5亿欧元 新加坡轻馏分油和中馏分油库存上涨 斯洛伐克天然气公司SPP开始通过“土耳其溪”管道进口俄罗斯天然气 山东独立炼厂的原油到港量为93.5万吨 较前一周大幅减少80万吨 环比降幅达46.11% [21] - 2月7日 中国海油宣布渤中26 - 6油田开发项目（一期）投产 预计2025年将实现日产约2.23万桶油当量的高峰产量 山东省政府推进新型工业化 提及多个石化项目 白俄罗斯削减了一些石油产品的出口关税 成品油消费税征收环节后移可能性加大 [22][23] 本周公司动态 - 2月5日 新凤鸣完成股份回购 共回购2398万股 占总股本1.57% 实际回购金额2.79亿元 广汇能源累计回购6970万股 占公司总股本的1.06% 支付总金额为5.05亿元 石化油服回购A股股份407万股 占总股本的0.02% 支付资金总额为797.06万元 齐翔腾达累计回购股份2281万股 占公司总股本的0.80% 成交总金额为1.20亿元 恒逸石化发布“恒逸转债”回售提示性公告 [25][26][27] - 2月6日 恒逸石化发布“恒逸转债”恢复转股提示性公告 [28] - 2月7日 恒逸石化决定本次不行使“恒逸转2”的转股价格向下修正的权利 且未来六个月内若再次触发亦不提出向下修正方案 [29] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至2月7日 布伦特原油期货结算价为74.66美元/桶 周环比 -2.74%；WTI期货结算价为71.00美元/桶 周环比 -2.11% [2][31] - 截至2月7日 NYMEX天然气期货收盘价为3.31美元/百万英热单位 周环比 +7.85%；东北亚LNG到岸价格为16.32美元/百万英热 周环比 +9.87%；中国LNG出厂价为4263元/吨 周环比 -0.28% [2][39] 原油供给 - 美国方面 截至1月31日 美国原油产量1348万桶/日 周环比 +24万桶/日；截至2月7日 美国原油钻机480部 周环比 +1部 [48] - OPEC方面 2024年12月OPEC合计原油产量2674.1万桶/日 月环比 +2.6万桶/日 [50] 原油需求 - 炼油需求方面 截至1月31日 美国炼厂加工量1535万桶/天 周环比 +16万桶/天 炼厂开工率84.5% 周环比 +1.1%；截至2月6日 中国山东地炼厂开工率周环比 -2.9% [54][55] - 成品油需求方面 截至1月31日 美国石油产品总消费量2108万桶/天 周环比 -1万桶/天 汽油消费量833万桶/天 周环比 +3万桶/天 [56] 原油库存 - 截至1月31日 美国包含SPR的原油库存81885万桶 周环比 +891万桶 商业原油库存42379万桶 周环比 +866万桶 SPR为39506万桶 周环比 +25万桶 [60] - 截至1月31日 美国石油产品合计库存78685万桶 周环比 -1137万桶 车用汽油库存25109万桶 周环比 +223万桶 [64] 原油进出口 - 2024年12月 中国海运进口301百万桶 同比下降2.7% 环比上升2.3%；印度海运进口142百万桶 同比上升3.5% 环比上升5.0%；韩国海运进口73百万桶 同比下降16.0% 环比下降6.7%；美国海运进口85百万桶 同比下降2.5% 环比上升0.2% [75] - 2024年12月 沙特海运出口193百万桶 同比下降4.7% 环比下降2.2%；俄罗斯海运出口128百万桶 同比下降8.5% 环比上升3.1%；美国海运出口117百万桶 同比下降14.2% 环比下降2.3%；伊拉克海运出口120百万桶 同比下降1.3% 环比上升19.4% [75] 天然气供需情况 - 美国方面 截至2月5日 美国天然气总供给量112.3十亿立方英尺/天 周环比 +1.72% 总消费量94.2十亿立方英尺/天 周环比 -15.67% 总需求量123.5十亿立方英尺/天 周环比 -11.85%；截至1月31日 美国可利用天然气库存2397.0十亿立方英尺 周环比 -6.77% [81] - 欧洲方面 截至2月6日 欧盟储气率为49.99% 较上周 -4.15pct 德国储气率为50.53% 较上周 -5.90pct 法国储气率为31.43% 较上周 -5.43pct [81] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油方面 截至2月7日 国内汽柴油现货价格为8769、7165元/吨 周环比变化 +0.17%、+1.10%；和布伦特原油现货价差为89.47、59.45美元/桶 周环比变化2.09%、5.54% [84] - 石脑油裂解方面 截至2月7日 石脑油CFR日本价格为669美元/吨 周环比 +0.73% 乙烯CFR东北亚价格为880美元/吨 周环比 +1.15% 乙烯 - 石脑油价差为211美元/吨 周环比 +2.49% [88][89]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 国家发改委、国家能源局印发《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法》，促进产业高质量发展 [4][15] - 2024年新能源消纳总体下降，绝大部分省份的风电和光伏消纳利用率均有所下降，三北区域消纳情况较低，长三角地区较高 [4][19] - 给出各板块投资建议，水电关注长江电力等，火电关注申能股份等，核电推荐中国核电等，绿电关注三峡能源等，固废推荐永兴股份等 [4][64] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 行情回顾 - 2月5日 - 2月7日，环保板块上升2.38%，电力板块上升0.09%，水务板块上升0.08%，燃气板块下跌0.75%，同期沪深300指数上升1.98% [2][10] - 各子板块涨跌幅榜前三和后三公司分别列出 [12][14] 行业观点 - 两部门规范抽蓄开发建设管理，促进产业高质量发展：2025年2月7日印发《办法》，截至2024年底全国抽蓄投产装机超5800万千瓦，电站利用小时数稳步提升，《办法》明确管理要求，推动行业发展，还规定抽蓄项目先评估后核准，控制成本造价，特殊项目规划管理鼓励创新建设 [3][15][16] - 2024年新能源消纳情况有所下降，长三角区域消纳水平较好：2024年风光利用率分别下降1.4和1.2pct至95.9%和96.8%，绝大部分省份风电和光伏消纳利用率下降，仅蒙西、海南风电利用率增加，吉林和河南光伏利用率增加，西藏风电、光伏利用率最低，三北区域消纳低，长三角区域消纳高，预计2025年新能源利用率或进一步下降 [4][19][22] 行业动态 电力 - 上海电力交易中心开展现货市场第二次结算试运行，助力用户降成本和新能源消纳，明确市场申报和出清价格上下限 [28] - 2024年全国风能资源为正常年景，10米高度年平均风速偏大0.27% [28] - 2025年云南省清洁能源开发提速，将新开工新能源项目1600万千瓦以上，2024年新增新能源装机1612万千瓦，新能源装机突破5000万千瓦，全省电力总装机突破1.5亿千瓦 [28][30] - 2024年全国各电力交易中心累计完成市场交易电量61795.7亿千瓦时，同比增9%，占全社会用电量比重62.7%，同比增1.3%，占售电量比重76%，同比增1%，其中中长期电力直接交易电量46535.9亿千瓦时，同比增5.1% [31] - 福建省加快能源绿色低碳转型，全球单机容量最大26兆瓦级海上风力发电机组下线，全国首个批量化应用16兆瓦海上风电机组项目并网发电，全省清洁能源装机比重超65％，电力装机达8974.7万千瓦，增长10.2％，全年发电量增长9.5％ [32] - 2024年上海迎峰度冬电力供需紧张，常年天气条件下电力缺口100万千瓦，极端低温时达250万千瓦，需措施平衡 [33] - 2025年1月陕西多地公示废止800MW风光项目，原因含未按时并网等 [34] - 2025年春节期间我国新能源汽车高速公路充电量同比增长近三成，沈海、长深、京沪高速充电量分别增长18%、43%和19% [37] - 新疆塔城2×66万千瓦煤电一体化项目获批，总投资60亿元 [38] - 2025年公共机构将落实碳排放双控，探索碳排放权交易等，鼓励利用新能源 [39] - 2025年春节假期深圳全市用电量10.9亿度，同比增长8.6%，二、三产业和居民用电均增长 [40] - 四川支持光伏制造业发展，力争2025年底前新增分布式光伏装机规模200万千瓦以上 [40] - 广西电力交易中心发布零售结算管理办法，明确结算周期、方式和结果保留要求 [41] 环保 - 2月上半月全国空气质量前期以良至轻度污染为主，中后期部分区域以轻至中度污染为主，天山北坡城市群可能中至重度污染 [45] - 广东争取资金支持高水平废弃物回收循环利用项目 [45] - 广东推进生物制氢等技术研发和示范应用，探索开发新生物能源技术 [45] - 四川提出到2027年美丽四川建设成效显著，2035年基本建成，本世纪中叶全面建成 [45] - 商务部公布再生资源回收体系试点城市32个和试点企业78家 [46] - 甘肃加大重点领域设备更新力度，推进技术改造 [48] 公司公告 电力 - 宝新能源将择机处置员工持股计划股票 [49] - 穗恒运A截至2025年1月31日回购股份8,022,000股，占总股本0.77%，支付总金额0.4992亿元 [49] - 新天绿能2025年1月H股和A股相关股份数量无变化，法定/注册股本总额42.06亿元 [49] - 江苏新能控股股东牵头联合体中选155万千瓦海上风电项目 [50] - 露笑科技子公司参与东方佳轩增资，截至25年1月31日累计回购3170万股，占总股本1.65%，支付总金额2.08亿元 [50] - 韶能股份截至25年1月31日累计回购约1703万股，占总股本1.58%，成交总金额7159.75万元 [51] - 京运通为子公司提供担保，截至公告日公司及控股子公司对外担保43.93亿元，有5000万元逾期 [53] - 长源电力2025年1月完成发电量28.81亿千瓦时，同比降低25.03%，火电、水电发电量降低，新能源发电量增长 [53] - 深圳能源拟在澳门设子公司参与垃圾清运服务竞投，需提供担保 [54] - 华电国际2024年全年累计完成发电量2226.26亿千瓦时，较上年同期下降约0.52%，完成上网电量2084.53亿千瓦时，较上年同期下降约0.52%，平均上网电价约为511.89元/兆瓦时 [54] - 林洋能源2022年员工持股计划第三个锁定期届满，可解锁587万股，占总股本0.28% [54] - 云南能投审议通过2025年度日常关联交易预计议案 [55] - 新天绿能2025年1月完成发电量约150.91万兆瓦时，同比增加0.39%，拟向控股子公司提供不超过25亿元借款 [55] 燃气 - 洪通燃气截至2025年1月累计回购股份407.21万股，占总股本1.44%，支付总金额3302.58万元，审议通过使用闲置资金现金管理议案 [59] - 中泰股份截至2025年1月31日回购股份5,377,650股，占总股本1.39%，成交总金额0.69亿元 [59] - 蓝天燃气并购基金2025年2月6日完成工商登记 [59] 环保 - 福龙马1月预中标8个环境服务项目，首年服务费7265.97万元，合同总金额1.67亿元，两家投资公司完成工商注册 [60] - 清新环境回购注销4名离职人员限制性股票66.60万股，股份总数和注册资本减少 [60] - 惠城环保截至2月6日累计回购股份1,204,955股，占总股本0.6146%，成交总金额6010.83万元 [60] - 朗坤环境股东减持股份535.44万股，减持数量占总股本2.1983% [61] - 金科环境2024年前三季度权益分派，每股现金红利0.410元 [62] 投资组合及建议 - 水电板块建议关注长江电力、黔源电力、浙富控股，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源 [4][64] - 火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力 [4][64] - 核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核 [4][64] - 绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电 [4][64] - 推荐固废板块的永兴股份，谨慎推荐联合水务，建议关注三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境 [4][64]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - DeepSeek展现广阔应用场景，与车企深度融合成汽车智能化转型亮点，众多车企加入合作可打破技术壁垒、降低成本、提升附加值和竞争力，2025年中国汽车行业从“电动化上半场”转向“智能化下半场”，迎来智驾元年 [2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - 2月6日吉利汽车宣布星睿大模型与DeepSeek R1深度融合，将提升智能交互体验 [3][11] - 2月7日岚图汽车宣布完成与DeepSeek模型深度融合，岚图知音成首个融合DeepSeek量产车型，全新岚图梦想家同步搭载 [3][11] - 2月7日极氪智能座舱团队完成自研Kr AI大模型与DeepSeek R1大模型深度融合，智能座舱助手AI Eva完成集成即将上线 [3][12] - 小鹏汽车何小鹏高度评价DeepSeek，认为其媲美OpenAI且成本极低，未来十年AI将驱动汽车变革远超电动化 [3][12] - 2月9日长安汽车将举行智能化战略发布会及深蓝汽车全场景智能驾驶解决方案发布会，有望展示新突破和进展 [4][13] - 2月10日比亚迪将召开智能化战略发布会，推介“天神之眼”高阶智驾系统，推动全民智驾体验普及，发布多款智驾版车型 [4][13] 本周市场行情 板块涨跌幅 - 2025年2月5 - 7日，汽车板块涨6.9%，沪深300指数涨2%，汽车板块跑赢4.9个百分点，上周涨跌幅在申万31个板块中排第3位，年初至今涨7.8%，在申万31个板块中排第3位 [4][16] - 本周乘用车、商用载货车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他分别上涨11.6%、2.7%、5.7%、6.5%、4.6%，商用载客车下跌1.8% [4][20] - 汽车行业估值处于中上水平，本周估值上升，PE - TTM为27.51倍，10年历史分位68.12%，PB为2.58倍，10年历史分位81.97%，乘用车、商用车部分估值指标处于高位 [24][27] 个股涨跌幅 - 涨跌幅前五名：伯特利、豪恩汽电、福达股份、通达电气、保隆科技 [4][29] - 涨跌幅后五名：晋拓股份、爱玛科技、华懋科技、宇通客车、川环科技 [4][30] 行业重点数据 乘联会周度数据 - 1月1 - 19日，乘用车零售105万辆，同比降5%，较上月同期降27%；新能源乘用车零售42.3万辆，同比增26%，较上月同期降39% [5][31] - 1月1 - 19日，乘用车批发124.4万辆，同比增25%，较上月同期降17%；新能源乘用车批发50.3万辆，同比增57%，较上月同期降35% [5][32] 汽车销量数据 - 12月汽车销量348.9万辆，环比增5.2%，同比增10.5%；1 - 12月销量3143.6万辆，同比增4.5% [37] - 12月汽车经销商综合库存系数1.14，环比增2.7%，同比降5%，库存水平在警戒线以下；同期经销商库存预警指数50.2%，环比降1.6pct，同比降3.5pct，接近荣枯线，汽车流通行业景气度改善 [37] - 12月汽车出口50.4万辆，环比增2.9%，同比增1.1%；1 - 12月出口585.9万辆，同比增19.3% [37] - 12月乘用车销量312万辆，环比增3.9%，同比增11.7%；1 - 12月销量2756.3万辆，同比增5.8% [37] - 12月商用车销量36.9万辆，环比增17.1%，同比增1.2%；1 - 12月销量387.3万辆，同比降3.9% [37] - 12月新能源汽车销量159.6万辆，同比增34%，当月市场渗透率45.8%；1 - 12月销量1286.6万辆，同比增35.5%，市场渗透率40.9% [38] 行业要闻 - 2月5日特斯拉推出Model3史上最大优惠套餐，含限时保险补贴8000元、5年0息政策、特享充电权益，首次覆盖Model3全系车型 [58][60] - 2月5日丰田与上海市达成战略合作意向，在上海市金山区成立雷克萨斯纯电动汽车及电池的研发·生产公司 [60] - 2月7日乘联分会预估1月全国新能源乘用车厂商批发销量90万辆，同比增31%，特斯拉中国1月新能源乘用车批发销量63238辆，同比降11.5%，环比降32.6% [60] - 2月7日中汽协数据显示2024年12月汽车零部件产品进口金额21.4亿美元，环比降16.6%，同比降29.1%；1 - 12月进口金额294.4亿美元，同比降1.4%；12月出口金额97.8亿美元，环比增11.2%，同比增16.1%；1 - 12月出口金额累计1056.1亿美元，同比增6.8% [60] 重点新车 - 2月7日中国重汽VGV U70Plus上市，为中型SUV，燃油动力，价格区间9.78 - 12.98万元 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年剧综明星市场各有特点剧集市场内容储备多但口碑和播放量下降古装剧表现亮眼微短剧市场增长强劲赞助方面品牌植入分散化；综艺市场网综占比增加真人秀为主导赞助上网络综艺招商能力提升；明星市场顶流转型85花回归运动员热度大涨营销上代言人市场回暖 [15][73][126] 根据相关目录分别进行总结 剧集市场 剧集内容市场趋势 - 大盘剧集备案数远超上线数量口碑与播放量指数同比下降2024年电视剧备案近600部新上线数量连续四年下跌网络剧备案逐年下滑头部网剧转向电视剧备案头部剧集口碑和播放不及去年 [8][15] - 播映古装剧播映表现亮眼现实主义题材剧口碑高如《庆余年2》《长相思2》等古装剧播映指数高《山花烂漫时》《天行健》等好评度高 [16] - 题材古装、爱情、悬疑新上线数量居前三古装剧仍是中坚力量爱情剧融合现实元素悬疑剧播放量和口碑攀升 [21] - 平台剧集仍以平台独播为主腾讯视频播出数量逆势而涨2024年五大长视频平台内容投入更谨慎独播剧数量下降腾讯视频新上线剧增加其他平台减少 [22] - 微短剧微短剧市场规模持续增长分账过千万的微短剧同比增多截止2024年6月短剧用户占整体网民超5成预计市场规模504.4亿元同比增长长视频平台17部精品横屏短剧分账超千万 [30] 剧集赞助市场分析 - 赞助大盘裸播剧数量减少剧均赞助品牌数量下降有品牌合作的剧集数量同比增加爆款剧集减少单部剧集植入品牌数量降低品牌植入趋向分散化 [31] - 头部剧集品牌押宝爆款剧减少中腰部剧集收获更多品牌赞助头部剧集合作品牌数量占比持续减少《玫瑰的故事》获最多品牌合作 [38] - 剧集营销榜古装剧招商领衔悬疑、爱情、年代剧分庭抗礼如《玫瑰的故事》《庆余年2》《大奉打更人》等营销指数高 [40] - 平台招商力腾讯视频上新剧集合作品牌数据量保持领先腾讯视频播出剧集合作品牌数量占比超3成植入品牌数量TOP10剧集中腾讯视频占4席 [46] - 题材现实主义题材剧持续领跑饮料品牌深度植入当代剧植入品牌数量最多饮料类品牌植入领先古装剧饮料、互联网、医疗保健品牌曝光时长多 [49] - 形式后期包装占比持续提升“创意中插”收获更多品牌后期包装曝光时长占比提升10.4个百分点中插植入剧集数量同比涨幅最高 [50] - 赞助行业饮料行业全面领先互联网增长明显饮料行业保持领先酒类和医疗保健投放品牌数增加互联网行业露出时长提升多数行业植入时长同比提升 [60] - 头部品牌饮料品牌精简互联网品牌曝光猛增剧集品牌曝光时长TOP30中饮料品牌8个互联网品牌6个 [61] - 品牌营销榜角标广告助力特仑苏营销指数登顶蒙牛特仑苏营销指数91.10居榜首 [65] 综艺市场 综艺内容市场趋势 - 大盘网综数量占比持续增长真人秀是主要发力类型晚会数量减少综艺产量稳中下降网络综艺挤占电视综艺市场份额真人秀节目占比扩大晚会类节目占比下降最多 [73] - 播映网络综艺赶超电视综艺头部综艺中网络综艺占比过半如《现在就出发 第2季》《再见爱人第四季》等网络综艺播映指数和好评度高 [74] - 题材音综是中流砥柱旅综迎来盛年喜综脱口秀回归荧屏综艺生产向音乐、旅游、生活题材倾斜脱口秀节目重新回归荧屏 [79] - 平台芒果综艺优势扩大上线数量与播映表现双双领先2024年芒果TV、腾讯视频、优酷综艺上线数量增加爱奇艺投入收紧爱奇艺拓展喜综脱口秀优酷转向旅综、竞技游戏类综艺 [83] 综艺赞助市场分析 - 赞助大盘网综招商能力提升单个综艺合作品牌数量保持稳定2024年网络综艺赞助市场增强合作品牌总量占比58.7%单个网络综艺品牌均值稳定电视综艺招商能力下降 [86] - 头部综艺品牌合作头部综艺数量占比保持稳定头部综艺合作品牌数量占比略有下降《歌手2024》和《乘风2024》合作品牌数量最多《乘风2024》品牌露出时长和频次远超其他综艺 [92] - 综艺营销榜综N代吸金能力持续领先TOP10综艺中综N代占8席如《种地吧2》《再见爱人4》《现在就出发2》等营销指数高 [93] - 平台招商力芒果TV招商能力继续领先合作品牌数量TOP10综艺中占6席芒果TV播出综艺合作品牌数量占比居首《种地吧第二季》合作品牌数量达22个 [98] - 题材音乐题材合作最多品牌生活题材平均招商数量高音乐题材综艺合作品牌个数达200个生活题材综艺合作品牌平均个数达8个 [103] - 形式品牌注重“软”实力提升麦标植入同比大涨2024年前期植入时长占比45.6%同比提高1个百分点麦标植入总时长同比上涨415.1% [104] - 赞助行业饮料行业居于首位医疗保健异军突起饮料行业投放品牌数量、合作综艺数量和露出总时长下降医疗保健行业异军突起 [112] - 头部品牌饮料/食品/互联网行业保持头部优势2024年综艺品牌曝光时长TOP3行业为饮料、食品和互联网医疗保健有3个品牌进入曝光时长TOP30 [118] - 品牌营销榜食饮品牌华莱士营销指数居首华莱士营销指数93.45居榜首 [121] 明星市场 明星市场特征 - 品质为王时代流量明星转战主流作品巩固顶流位置2024年顶流明星如肖战、王一博等出演现实主义题材作品巩固顶流位置 [126] - 85花回归引收视狂潮新星势起、热度稳步上升2024年85花集体回归荧屏作品表现不俗新星凭借扎实作品稳步提升商业价值 [131] - 运动员借势奥运年热度大涨更多年轻女性变身体育迷2024年奥运年运动员社媒热度超越娱乐明星粉丝数量大涨商业价值大幅提升 [132] 明星营销市场 - 代言人及官宣品牌数量同步上涨服饰、食饮、美护居行业前三2024年代言人市场回暖代言人数量、品牌数量分别同比增长6.8%、11.3%服装配饰、食饮和美妆护肤稳居前三 [140] - 类别更多青年实力派和圈层名人被品牌挖掘2024年青年实力派和圈层名人数量占比上涨新晋高热艺人和顶流艺人受青睐 [143] - 集中趋势代言继续朝头部艺人聚集5个以上代言人的品牌数量及占比增长2024年代言市场集中度提升头部和A类艺人代言品牌数量占比增长搭建代言人矩阵的品牌深化代言矩阵 [146]

高盛中国策略电话会：关税展望、AI 掘金机会、地产筑底、 两会政策风向标！ 摘要 • 美国对中国加征 10%关税预计将拖累中国 2025 年经济增长约 0.5 个百分 点，虽低于此前预期，但仍构成负面影响，不确定性是关键因素。 • 中国采取反制措施，包括对部分商品征收 10%-15%的报复性关税，总额 约 140 亿美元，并实施稀有材料出口管制，将部分美企列入不可靠实体清 单。 • 2025 年 1 月官方制造业 PMI 降至 49.1，非制造业 PMI 环比下降两个百分 点，受春节提前和冬季天气影响，经济活动放缓。 • 2024 年"以旧换新"政策通过 1,500 亿特别国债带动汽车、家电零售额 显著上升，拉动 10 月社零总额增长 1.2 个百分点，全年带动相关产品销 售超 1.3 万亿元。 • 预计 2025 年"以旧换新"政策将扩大补贴范围至手机、电脑等，特别国 债规模增至 5,000-6,000 亿，有望拉动社零增速 1.2 个百分点，名义 GDP 增速 0.4 个百分点。 • 央行稳定人民币中间价在 7.17 左右，短期内重视汇率稳定，但预计未来 3-6 个月人民币兑美元汇率可能走弱至 7.4-7 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭价格因需求不及预期且库存累积过高上涨动能有限，后续伴随春节后工业复产复工和气温短期偏低，终端需求增长或带动煤价上涨 [2] - 关注保险资金增量，保费收入正增长且向头部保险集中，固收类资产荒叠加红利资产高位，预期权益配置更青睐资源股 [3][33] - 核心推荐动力煤弹性标的，依次为产地自西向东且低估值的广汇能源、昊华能源 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3303.67点，较上周上涨53.07点，涨幅1.63%，成交金额1.87万亿元，较上周增加1.42万亿元，增幅315.15% [10] - 煤炭板块本周指数报收2688.84点，较上周下跌23.33点，跌幅0.86%，成交金额226.98亿元，较上周增加160.56亿元，增幅241.74% [10] - 本周涨幅前五公司为安源煤业（+14.56%）、晋控煤业（+8.45%）、开滦股份（+6.02%）、电投集团（+5.83%）、淮北矿业（+5.35%），跌幅前二公司为陕西煤业（-0.49%）、冀中能源（-0.32%） [11] 产地动力煤价格稳中有跌 - 截至2月7日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比持平，报620元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报390元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌40元/吨，报950元/吨 [14] - 截至2月7日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比持平，报753元/吨 [14] - 截至2月5日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌3元/吨，报698元/吨；截至2月7日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比下跌2元/吨，报704元/吨 [16] - 截至1月31日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌2.2美元/吨，报113.34美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比持平，报102.50美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报119.25美元/吨 [16] 产地炼焦煤价格环比持平 - 截至2月7日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平，报670元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平，报1540元/吨 [20] - 截至2月7日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨2美元/吨，报价199美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨100元/吨，报价1530元/吨 [20] 国际原油、天然气价格涨跌互现 - 截至2月7日，布伦特原油期货结算价环比下跌2.10美元/桶至74.66美元/桶，跌幅2.74% [23] - 截至2月7日，荷兰TTF天然气价格环比上涨0.7美元/百万英热至16.87美元/百万英热，涨幅4.32% [23] 环渤海四港区库存环比下跌 - 截至2月7日，环渤海四港区日均调入量133.36万吨，环比上周减少1.63万吨，降幅1.21%；日均调出量120.63万吨，环比上周减少11.17万吨，降幅8.48% [25] - 截至2月7日，当周环渤海四港区日均锚地船舶共47艘，环比上周减少18艘，降幅28.04% [29] - 截至2月7日，环渤海四港区库存2566.29万吨，环比上周减少15.31万吨，降幅0.59% [29] 国内海运费环比下跌 - 截至2月7日，国内主要航线平均海运费较上周环比下跌0.15元/吨，报收22.90元/吨，跌幅0.65% [31] 周观点 - 关注保险资金增量，保费收入正增长且向头部保险集中，固收类资产荒叠加红利资产高位，预期权益配置更青睐资源股 [33] - 核心推荐动力煤弹性标的，依次为产地自西向东且低估值的广汇能源、昊华能源 [33]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [6][93] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至2月7日收盘，本周公用事业板块上涨0.2%，表现劣于大盘；沪深300上涨2.0%到3892.7；涨跌幅前三的行业分别是计算机（13.5%）、传媒（7.2%）、汽车（6.9%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-1.9%）、煤炭（-0.9%）、建筑材料（-0.3%） [10] - 截至2月7日收盘，电力板块本周上涨0.26%，燃气板块下跌0.73%；各子行业中，火力发电板块上涨0.31%，水力发电板块下跌2.00%，核力发电上涨0.42%，热力服务上涨1.76%，电能综合服务上涨1.71%，光伏发电上涨4.51%，风力发电上涨2.23% [12] - 截至2月7日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为龙源电力(8.13%)、新天绿能（6.05%）、江苏新能（4.67%），后三名分别为长江电力（-2.66%）、川投能源（-1.64%）、申能股份（-1.26%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为大众公用(6.72%)、天壕能源(3.31%)、国新能源(2.50%)，后三名分别为新奥股份(-5.53%)、佛燃能源(-3.09%)、新天然气(-2.02%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 2月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为691元/吨，月环比下跌2元/吨 [21] - 截至2月7日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价756元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价775元/吨，周环比下跌5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 624元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 597.96元/吨，周环比下跌7.19元/吨 [21] - 截至2月6日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格79.5美元/吨，周环比下跌0.30美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价102.05美元/吨，周环比下跌7.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价78.5美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；截至2月7日，纽卡斯尔NEWC指数价格114美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价834.74元/吨，周环比上涨4.44元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价818.69元/吨，周环比上涨1.65元/吨 [22] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至2月7日，秦皇岛港煤炭库存643万吨，周环比增加30万吨 [27] - 截至2月6日，内陆17省煤炭库存8380.4万吨，较上周下降869.9万吨，周环比下降9.40%；内陆17省电厂日耗为349.7万吨，较上周下降57.8万吨/日，周环比下降14.18%；可用天数为24天，较上周增加1.3天 [29] - 截至2月6日，沿海8省煤炭库存3496.5万吨，较上周增加13.6万吨，周环比上升0.39%；沿海8省电厂日耗为152.8万吨，较上周增加48.1万吨/日，周环比上升45.94%；可用天数为22.9天，较上周下降10.4天 [29] 水电来水情况 - 截至2月7日，三峡出库流量8420立方米/秒，同比上升24.37%，周环比上升1.69% [45] 重点电力市场交易电价 - 截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%；广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4% [46] - 截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%；山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3% [52] - 截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%；山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3% [53] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至2月7日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4263元/吨（约合3.05元/方），同比下降13.58%，环比下降0.86%；2024年12月，国内LNG进口平均价格为590.68美元/吨（约合3.03元/方），同比上升4.36%，环比上升2.28%；截至2月7日，中国进口LNG到岸价为16.32美元/百万英热（约合4.31元/方），同比上升72.61%，环比上升9.88% [48] - 截至2月6日，欧洲TTF现货价格为16.34美元/百万英热，同比上升80.0%，周环比上升10.1%；美国HH现货价格为3.7美元/百万英热，同比上升78.7%，周环比下降8.0%；中国DES现货价格为14.88美元/百万英热，同比上升57.5%，周环比上升4.3% [54] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第5周，欧盟天然气供应量54.5亿方，同比下降5.0%，周环比下降0.9%；其中，LNG供应量为24.7亿方，周环比上升2.0%，占天然气供应量的44.5%；进口管道气29.8亿方，同比下降13.9%，周环比下降3.2%，进口俄罗斯管道气3.776亿方（占欧盟天然气供应量的6.3%）；2025年1 - 5周，欧盟累计天然气供应量273.3亿方，同比下降6.9%；其中，LNG累计供应量为119.9亿方，同比下降1.0%，占天然气供应量的43.9%；累计进口管道气153.4亿方，同比下降11.1%，累计进口俄罗斯管道气18.6亿方（占欧盟天然气供应量的6.8%） [58] - 2025年第5周，欧盟天然气库存量为602.69亿方，同比下降22.01%，周环比下降5.54%；截至2025年2月6日，欧盟天然气库存水平为50.0% [69] - 2025年第5周，欧盟天然气消费量（估算）为89.9亿方，周环比下降21.2%，同比上升1.5%；2025年1 - 4周，欧盟天然气累计消费量（估算）为498.7亿方，同比上升3.8% [71] 国内天然气供需情况 - 2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%；2024年1 - 12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0% [73] - 2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%；LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%；PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%；2024年1 - 12月，国内天然气产量累计为2463.70亿方，累计同比上升7.3%；LNG进口量累计为7665.00万吨，累计同比上升7.5%；PNG进口量累计为5504.00万吨，累计同比上升13.1% [74][75] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 2024年，全国风电、光伏发电利用率分别为95.9%、96.8%；12月利用率分别为95.3%、95.1%；各省市差异明显，部分地区利用率高，如上海、浙江、安徽、福建等地；部分地区较低，如西藏等地 [83] 天然气行业相关新闻 - 2025年2月4日，国务院关税税则委员会对原产于美国的原油、液化天然气、煤炭等部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油等产品加征10%关税，相关税则自2025年2月10日起实施 [83] - 2024年，全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8%；12月，全国天然气表观消费量378.4亿立方米，同比增长0.5% [84] 本周重要公告 - 华电国际2024年全年累计完成发电量2,226.26亿千瓦时，较上年同期下降约0.52%；完成上网电量2,084.53亿千瓦时，较上年同期下降约0.52%；2024年全年平均上网电价约为511.89元/兆瓦时；2024年下半年，持股70%的华电济南章丘热电有限公司的两台501.65兆瓦燃气发电机组投入商业运营；截至2024年末，已投入运行的控股发电企业共计46家，控股装机容量总计为59,818.62兆瓦 [84] - 粤电力A 2024年度完成发电量1,258.41亿千瓦时，同比增加4.39%；完成上网电量1,194.72亿千瓦时，同比增加4.80%；截止2024年末，拥有可控装机容量4,170.75万千瓦，其中控股装机3,930.57万千瓦，参股权益装机240.17万千瓦；受托管理装机容量895.4万千瓦，以上可控装机容量、受托管理装机容量合计5,034.95万千瓦；2024年，通过自建及收购新增控股装机容量718万千瓦 [85] - 大唐发电截至2024年12月31日完成上网电量约2,693.223亿千瓦时，同比上升约3.81%；平均上网电价为451.40元/兆瓦时，同比下降约3.22%；2024年，市场化交易电量约2,337.55亿千瓦时，占比86.79%；截至2024年末，总装机容量达79,066.227兆瓦；2024年，新增火电煤机2,400兆瓦、风电2,594.2兆瓦、光伏1,659.823兆瓦；预计2024年度实现归母利润约为42亿元至48亿元，增加约28.35亿元至34.35亿元，同比增加约208%至252%；预计实现扣非归母净利润约为42.7亿元至48.7亿元，增加约37.1亿元至43.1亿元，同比增加约657%至763% [86] - 江苏新能控股股东国信集团牵头的联合体在江苏省2024年度海上风电竞争性配置中，获得射阳北区H1、大丰H19、东台H4、东台H6等四个海上风电项目的开发权，总容量达155万千瓦；后续相关业务或以市场公允价格将该等业务或资产委托江苏新能管理 [87] - 佛燃能源拟以股本总数1.298,021,227股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)，共派发现金红利324,505.306.75元(含税)，占2024年第三季度归母净利润的70.20%，本次不送红股，不以资本公积金转增股本；全资子公司香港华源能国际能源贸易有限公司拟出资2000万元人民币或等值外币设立弗尼克斯（香港）绿色能源有限公司，之后弗尼克斯公司将与香港中华煤气下属子公司臻和绿源投资有限公司分别出资2000万元人民币或等值外币，在英属维尔京群岛合资设立衡和绿源投资有限公司，双方持股比例均为50%；合资公司将投资开发中国境内绿色燃料及化工项目，包括收购内蒙工厂项目公司、在大湾区新建绿色甲醇生产基地等；2024年度，与香港中华煤气累计已发生关联交易总金额为24460.12万元（不含本次） [88][89] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造技术类公司华光环能、青达环保、龙源技术等 [6][93] - 天然气建议关注新奥股份、广汇能源 [6][93] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司如华能国际、国电电力、华电国际等的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [91][94]

4 February 2025 | 8:19PM HKT China Musings 2025 Kickoff (Part 3): What if...? Surprises and risks for China equity in 2025 1. US tariffs and the Rmb (GSe: 20% increase in effective US tariff rate on Chinese goods) Timothy Moe, CFA +65-6889-1199 | timothy.moe@gs.com Goldman Sachs (Singapore) Pte 2. US-China relations (GSe: moderately high tensions as proxied by GSSRUSCN) 3. Fiscal policy delivery and (dis)inflation (GSe: augmented fiscal deficits to GDP at 13%; average CPI and PPI at -0.3% in 2025) 4. Chines ...