公司融资与战略 - 杭州云酷智能科技有限公司近期完成近亿元融资，由长江资本和长缆科技联合战略领投，奥恺投创跟投 [2] - 投资方长缆科技为电缆行业头部企业，其入局反映了能源基础设施侧对高效液冷方案的真实需求，体现了产业链上下游对液冷赛道的战略卡位 [2] - 本轮融资资金将主要用于核心技术研发、市场渠道拓展与高端人才引进 [3] 公司技术与市场地位 - 公司专注于单相浸没式液冷技术，已在数据中心、通信基站、储能等场景实现规模化商用，并在通信基站浸没式液冷细分市场稳居行业首位 [3] - 公司的核心技术壁垒在于自主研发的KeenCool 2005浸没式冷却液，具备高安全、低成本、安全无毒与优异兼容性等特点，已累计应用超过500吨 [5] - 该冷却液可高效支撑英伟达H800等高端AI芯片的散热需求，采用其液冷方案的数据中心PUE值可低至1.1以内，单机柜功率可达100kW以上 [5] - 公司方案可使数据中心资源利用率提升50%以上，设备故障率下降50% [5] - 公司已与国家电网、三大运营商、烽火通信、浪潮等头部客户建立深度合作，具备向AI数据中心场景横向拓展的基础 [6] 技术路线与优势 - 浸没式液冷与冷板式液冷是当前数据中心两条主流技术路线 [5] - 相比冷板式，浸没式液冷采用直接接触式热交换，传热系数更高，冷却效果更强，节能性更优，单相浸没式方案的PUE可达1.09左右 [5] - 浸没式液冷支持高密机柜部署，机房无需空调、冷冻机组及架空地板，设备完全浸没于液体中，能有效消除温度波动、风机振动与灰尘带来的可靠性隐患 [5] 行业市场前景 - 2024年中国智算中心液冷市场规模达184亿元，同比增长66.1% [6] - 预计到2029年，中国智算中心液冷市场规模将达到约1300亿元，较2024年增长超过七倍 [6] - 增长驱动力源于过去五年服务器芯片的功耗和发热量至少翻了三到五倍，传统风冷已无法应对高密算力场景的散热压力 [6] - 从全球看，2024年数据中心液冷采用率仅为14%，预计2025年将升至26%，到2030年进一步达到55%，渗透率提升空间巨大 [6] 行业活动与趋势 - “2026热管理液冷产业大会暨展览会”将于6月9日至12日举行，聚焦液冷应用场景、核心技术和行业升级需求 [8] - 大会日程显示，专题讨论将高度集中于数据中心液冷、AI芯片热管理、电池及储能热管理、先进封装等前沿领域 [10][12][14][15][16][17][18] - 杭州云酷智能科技有限公司销售总监石晟将在大会专题一中发表演讲 [3][16] - 众多高校教授、研究机构专家及产业链头部企业（如中兴通讯、瓦克化学、新华三、联想等）将参会并分享最新技术与解决方案 [12][13][16][19][20]

AI模型能力突破与基准测试 - OpenAI的GPT-5.5在ProgramBench基准测试中首次实现突破，该基准要求模型仅凭可执行文件和文档从零重写程序，覆盖200道任务，此前所有前沿AI的通过率为0 [1] - GPT-5.5在ProgramBench基准上从零重建cmatrix程序，其高和超高推理模式分别使用C与Python两种语言完整通过测试 [1] - Claude Opus 4.7在同一基准测试中因大小写敏感与退出码错误，经过178次调用后失败，凸显了推理算力Scaling Law正成为编程AI能力的核心变量 [1] - 面壁智能联合清华、OpenBMB开源端侧多模态模型MiniCPM-V 4.6，该模型以13亿参数规模在同尺寸模型中登顶，对标阿里Qwen3.5-8亿参数和谷歌Gemma4-E2B-it模型 [4] - MiniCPM-V 4.6仅需6GB内存即可在端侧流畅运行，基于vLLM的token吞吐量是Qwen3.5-0.8B的1.5倍，在AA评测中仅消耗540万token即超越对手 [4] - MiniCPM-V 4.6采用LLaVA-UHD v4视觉编码技术，将图像编码量减少50%，并提供4倍/16倍混合token压缩双模式，已在汽车、PC、手机等场景落地 [4] 主要科技公司产品与战略更新 - 谷歌发布Gemini Intelligence，标志着安卓系统从操作系统转型为智能系统，覆盖手机、手表、汽车、XR眼镜及全新笔记本品类Googlebook [2] - Gemini Intelligence推出多步任务自动化、Rambler语音整理、Create My Widget、智能填表及Chrome内置Gemini助手等功能，可跨App跳转完成购物、下单等动作 [2] - 谷歌通过Quick Share兼容AirDrop、重做iOS换机迁移流程、为RCS消息提供端到端加密等方式，旨在打通跨平台壁垒，对标苹果的Apple Intelligence [2] - Anthropic面向法律行业推出超过20款MCP连接器和12个专业插件，覆盖合同管理、电子取证、文件管理、判例研究、法律AI助手等技术栈 [3] - Claude可在Word、Outlook、Excel、PowerPoint四款应用内保持上下文连贯，支持红线标注、合同审查、董事会摘要等律师日常工作 [3] - Anthropic推出涵盖商业、企业、雇佣、隐私、诉讼等12个执业领域的插件，并与Free Law Project等机构合作以降低法律服务门槛，其解决方案基于Opus 4.7模型构建 [3] - MiniMax将其Agent整体升级并更名为Mavis，桌面端上线Agent Teams功能，支持多个Agent并行协作以完成复杂长任务，旨在解决单Agent中途停摆、越跑越笨等痛点 [5][6] - Mavis采用Leader-Worker-Verifier三角色架构，通过对抗式质量门禁、状态机驱动、上下文隔离实现持续协作，区别于OpenAI、Google的同类方案 [6] - Mavis合并了TokenPlan与Agent Plan订阅，覆盖IM消息处理、Coding、研究调研、办公文档四大场景，并实现了CLI、API、Agent的全面打通 [6] - 微信支持将聊天记录一键转发至元宝AI，最多可一次性选中100条消息，并可调用Hy3 preview或DeepSeek模型进行总结、回复构思、待办整理 [7] - 元宝AI的对话采用“阅后即焚”临时模式，支持处理图像、视频、文件等多类型消息，实测可用于二手车参谋、装修砍价、群聊招聘信息梳理等场景 [7] - 元宝AI在碎片化信息整理上表现出色，还包含视频视觉理解、票数统计等场景应用，体现了腾讯AI与微信生态融合的加深 [7] 行业趋势与创业动态 - Cursor创始人Michael Truell将软件开发划分为Tab、Agent、Team三个纪元，并指出2025年Cursor的Agent请求量较Tab操作暴涨15倍以上 [9] - Cursor的企业业务线中，约75%的代码已由AI生成，公司内部30%的PR由Agent端到端自主完成，工程师角色正转型为Agent管理者 [9] - Cursor团队进行实验，让AI Agent在无人类介入的情况下，用一周时间自主开发浏览器，产出三百万行代码与可用原型，探索更自主的AI编程边界 [9] - 前阿里通义千问负责人林俊旸创立新的AI Lab，正在筹集数亿美元资金，其估值可能达到20亿美元，高榕创投与红杉资本已展开接洽 [8] - 林俊旸现年33岁，曾是阿里最年轻的P10技术高管，主导了Qwen开源模型家族的研发，目前已招募来自字节、腾讯及具有海外背景的成员加盟 [8] - 林俊旸在离职后发表《从推理式思考到智能体式思考》长文，可能暗示其研究方向，此前他曾在Qwen内部组建过机器人与具身智能小组 [8]

4月美国CPI数据表现 - 4月美国CPI同比从3.3%升至3.8%，超出预期的3.7%；核心CPI同比从2.6%升至2.8%，超出预期的2.7% [2][19] - CPI环比为0.6%，符合预期；核心CPI环比为0.4%，超出预期的0.3% [2][19] - 从环比看，能源、房租和食品是主要拉动项：汽油价格上涨5.7%，拉动CPI约0.21个百分点；主要住所租金和业主等价租金合计拉动CPI约0.18个百分点；家用食品价格上涨0.7%，拉动CPI约0.06个百分点 [2][24][26] - 超级核心服务价格环比上涨0.5%，其中酒店住宿和机票价格均上涨2.8% [2][26] 通胀上行的结构性原因 - 通胀上行主要受临时性和一次性扰动驱动：汽油价格上涨源于地缘冲突导致的油价冲击；租金跳升源于对去年10月政府停摆期间数据缺失的技术性修正 [3][8] - 核心商品价格环比持平，显示关税对商品的价格冲击可能已基本体现 [3][9] - 4月份环比涨价的CPI及核心CPI项目比例较前两个月有所回落，表明油价上涨未引发广泛的涨价扩散 [3][9] 未来通胀走势与峰值判断 - 预计美国CPI通胀或已接近峰值，二季度CPI同比中枢约3.8%，核心CPI同比中枢约2.8% [4][13] - 预计三季度末CPI同比和核心CPI同比或分别降至3.5%和2.6% [4][13] - 四季度因去年基数扭曲，同比读数可能抬升，形成“二次通胀”假象，但无需过度解读 [4][13] - 支撑通胀趋缓的因素包括：油价脉冲或逐步消退，市场定价年底美油价格约80美元/桶；关税冲击基本体现完毕；薪资增速下行及经济K形分化削弱企业涨价传导能力，油价冲击引发广泛二次通胀的概率较低 [4][5][6][13][15] 市场反应 - 市场加息预期升温，期货市场定价的今年加息次数从0.24次升至0.39次 [2][28] - 数据公布后，美股多数下跌（纳斯达克指数跌0.71%），美元指数上涨0.35%，十年期美债收益率上行约4.4个基点至4.459% [28] 对美联储政策的影响 - 只要“中长期通胀预期依然平稳”的事实未动摇，今年美联储降息的窗口就并未关闭 [6][15]

文章核心观点 境外中游制造行业（样本涵盖半导体、硬件设备、国防军工等）在2026年第一季度展现出强劲的盈利增长和“供弱需强”的供需格局[2][5] 其业绩增长部分源于大型互联网公司（软件业）高资本开支的拉动 但行业自身的资本开支增速相对偏低 同时 中国内地中游制造企业的市值相对于其生产和出口份额可能存在低估[4][12] 根据相关目录分别进行总结 引子：境外中游的样本说明 - 研究样本包含240家境外中游上市公司 截至5月9日合计市值达35万亿美元[4][11] - 选取A股市值超过30亿美元的中游公司作为对比 市值为5.49万亿美元 以此计算全球中游市值中 中国内地占比为13.5%[4][12] - 该市值占比显著低于中国内地中游在2024年20.5%的出口份额以及21.3%-58.7%的增加值份额 表明中国内地中游市值可能存在低估[4][12] 上篇：境外中游的盈利增长 一、利润：增长强劲 - **利润增速**：2026年第一季度 样本公司当季净利润同比增速高达84.1% 处于2015年以来单季增速的极高水平[5][15] 分行业看 半导体（137.0%）、硬件设备（121.8%）、国防军工（23.3%）、电气设备（23.5%）增速领先 而汽车与零配件（5.5%）、机械（2.6%）增速较低 家电行业利润下滑50.9%[5][15] - **利润率**：2026年第一季度样本公司整体利润率快速上行至18.6% 较去年第四季度的12.2%大幅提升[5][16] 半导体行业利润率高达41.1% 硬件设备为26.2% 而家电和汽车零部件利润率偏低 分别为4.3%和5.5%[16] 二、ROE：快速上行 - 2026年第一季度样本公司ROE达到21.8% 较去年第四季度的18.4%继续上升 处于2015年以来的最高位置[5][18] 自2025年第三季度起开始上行[18] - 细分行业中 半导体、硬件设备、国防军工、电气设备等行业ROE在过去三个季度回升较多 而汽车与零部件、家电行业ROE则出现回落[18] 三、收入：保持高增 - 2026年第一季度样本公司当季收入同比增速为13.8% 虽略低于去年第四季度的18.7% 但仍处于较高水平[5][21] - 分行业看 半导体（44.6%）和硬件设备（34.6%）收入增速进一步加快 国防军工、电气设备、家电增速在8.2%-12.8%之间 汽车行业营收则同比下降5.9%[21] 四、软件业的资本开支 - **资本开支快速增长**：选取的7家大型互联网公司（软件业）2026年第一季度资本开支同比增速高达97.8% 近四个季度合计增速达77.4% 高于2017-2018年及2020-2021年两轮上行周期[5][23] 2025年第四季度 软件业资本开支相当于境外中游收入的7.1% 相当于其利润的58.1% 且比值持续上行[6][23] - **经营现金流覆盖**：2026年第一季度软件业经营性现金流同比增33.8% 单位收入的经营现金流净额与单位收入的资本开支之差为1.3% 虽处于历史低位 但仍能覆盖当期资本开支[6][27] - **加杠杆空间**：2026年第一季度软件业资产负债率为46.1% 处于2015年以来的低位（此前高点约54%） 表明其后续存在通过加杠杆支持资本开支的空间[6][29] 同时 2026年第一季度软件业单位收入的筹资性现金流净额达21.2% 企业整体现金保持充裕状态[29] 下篇：境外中游的供需格局 五、供需格局：或供弱需强 - **毛利率**：2026年第一季度样本公司毛利率快速上升至37.2% 较去年第四季度的29.2%大幅提升 处于历史极高位置[7][32] 半导体（62.7%）、硬件设备（47.7%）、电气设备（41.3%）毛利率较高[32] - **固定资产周转率**：2025年以来整体趋于上行 但尚未超过2017-2018年及2021-2023年周期的高点[7][35] 细分行业中 半导体、国防军工、硬件设备回升幅度较大 其中硬件设备固定资产周转率上行至2015年以来最高点[35] 六、库存：处于偏低水平 - 以期末库存与过去四个季度收入之比衡量 2025年以来库存整体趋于下行 目前处于与2021年相近的偏低水平[7][37] - 细分行业中 半导体、硬件设备、国防军工、家电的存货处于偏低水平[7][37] 七、资本开支：依然偏低 - 2026年第一季度境外中游资本开支同比增速为11.6% 近四个季度合计增速为4.3% 增速处于中等偏低状态 不及2017-2018年及2021-2023年两轮上行周期[8][39] - 分行业看 2026年第一季度半导体、硬件设备资本开支增速分别仅为8.0%和6.0% 而汽车与零部件、家电行业增速较高 分别为21.4%和21.3%[39] 滚动四个季度看 国防军工资本开支增速最快 为14.7%[8] - 2026年第一季度境外中游单位收入对应的资本开支为6.7% 未随盈利指标改善而显著上行 同期中国内地中游该指标为7.2% 略高于境外[39] 八、现金流：筹资净融出状态 - 在强劲业绩和偏低资本开支的组合下 境外中游筹资性活动保持净流出 最近四个季度单位收入的筹资性净额为-6.7% 较去年同期的-6.3%流出有所加快[8][43] - 作为对比 中国内地中游（A股）的筹资性活动目前保持微正状态[8][43]

记者丨董鹏 编辑丨郑世凤 张伟贤 视频丨柳润瑛 5月13日，新晋光通信概念"百元股"云南锗业，盘中最高升至105.1元，股价 6天累计涨幅 47%，年内市值净增超450亿元， 最新市值达663亿元。 前两日，该公司接受机构调研后，股价连续两个交易日涨停，由此触发了股票异常波动，公司 于昨日晚间发布了股价异动公告。 其中，有一组估值数据颇为少见：" 公司静态市盈率3287.97，滚动市盈率3476.46，市净率 45.09。" 上述二级市场给予的惊人估值，源于云南锗业的磷化铟晶片， 后者为当前二级市场上最炙手 可热的光模块行业上游核心材料 ，可以用于生产光模块中的激光器、探测器芯片。 不过，需要指出的是，公司磷化铟晶片的体量尚小，尚不足以为公司业绩带来有力拉动。 相关数据显示，2025年，云南锗业化合物半导体材料产品（包括砷化镓晶片、磷化铟晶片，公 司未作拆分）实现营收1.38亿元，营收占比12.93%，同期上述产品的毛利占比不过14.29% （公司合并报表口径毛利）。 此外，2025年至2026年一季度，云南锗业净利润、扣非后净利润均呈下滑状态，2025年净利 润亦不过2015万元。 然而，就是这样一份并不亮 ...

腾讯的AI资本开支计划 - 公司高层表示，AI相关服务的需求持续增长，今年AI相关资本支出相比去年将有所增加，特别是在下半年会进一步增加 [2][3] - 公司将会有更多国产芯片陆续投入使用，每年每月的使用量都会有提升 [3] 阿里巴巴的AI基建投入规划 - 公司CEO表示，面向未来五年的目标，未来AI基建相关投入资金会远远超过3800亿元 [3] - 公司未来可能以销售平头哥AI服务器的方式，与数据中心服务方及合作方共建数据中心 [3]

核心人物与创业动态 - 前Qwen技术负责人林俊旸于5月13日正式入局创业，正在寻求首轮融资 [1] - 林俊旸曾主导阿里Qwen系列大模型的研发与开源，是阿里最年轻的P10技术负责人 [3] - 其于今年3月从阿里离职，创业动向引发行业关注，现已尘埃落定 [4] 创业项目定位与估值 - 创业项目瞄准世界模型与具身大脑赛道，主攻物理世界智能理解和机器人核心大脑研发 [5] - 该项目被视作全球资本最看好的AI新风口 [5] - 项目暂无正式名称、无落地产品、无营收，仅凭核心团队和赛道定位，目标投后估值已达20亿美元 [5] - 高榕资本、红杉中国等顶级风投已开启洽谈，资本抢筹姿态明显 [5] 行业观点与市场逻辑 - 有业内人士认为，超高估值并非泡沫，而是顶级AI人才价值的兑现 [6] - Qwen的成功印证了林俊旸的技术实力，而具身智能被视为AI下半场的必争之地 [6] - 资本因此不愿错过在这一关键赛道的卡位机会 [6]

腾讯AI发展历程与现状 - 公司AI发展经历波折，曾被外界贴上“掉队”标签，技术路线偏差与基础能力短板导致其在AI浪潮中面临挑战 [1] - 公司通过人才建设、团队调整和内部培训等措施，目前AI业务已取得进展，从感觉“船漏水”转变为“站上去了” [1] - 公司AI业务当前状态是“还坐不下去”，并希望发展速度能更快 [1] 腾讯AI核心战略 - 公司明确AI策略为不盲目跟风，不随意跨界抢夺其他公司地盘，承认过去类似尝试基本失败 [1] - 公司AI核心策略是扎根自身优势，稳扎稳打 [2] 市场与公众观点 - 部分网友认为公司目前尚未推出足够独当一面的AI产品 [4] - 部分观点调侃公司可能因游戏业务盈利能力强而对投入AI的决心存疑 [4] - 仍有不少网友看好公司，认为其一旦下决心做AI，该业务就不会差 [4]

日系三巨头在华销量现状与市场地位 - 2026年4月本田在华销量为2.26万辆，同比下滑48.3%，其中广汽本田仅售出5100辆，跌幅超过72.4% [1] - 2026年4月丰田在华销量为10.65万辆，同比下降25% [1] - 2026年4月日产在华销量为3.21万辆，同比下降30.8%，其中东风日产销量为2.76万辆 [1] - 日系品牌在华零售份额为10.9%，较2021年巅峰期接近腰斩 [4] - 本田计划关停广汽本田和东风本田的部分产线，分别于2026年6月和2027年停产 [1] 日系品牌在华发展分化 - 丰田在日系品牌中损伤最轻，其纯电品牌铂智4月销量达1.47万辆，为整体下滑提供缓冲 [5] - 丰田2025年全球销量达1132万辆，单车利润超2万元，使其在中国市场能承受更长时间的“以价换量” [5] - 本田销量连续第27个月下滑，其电动化产品（如广汽本田P7、东风本田猎光e:NS2）销量惨淡，无法填补燃油车缺口 [5] - 本田预计2026财年净亏损在4200亿至6900亿日元之间，为1957年上市以来首次年度亏损 [6] - 日产2025财年全球净亏损为5500亿日元，计划裁员约2万人、关闭7家工厂 [6] 日系车在华传统优势被颠覆 - 自主品牌在技术层面全面超越日系车传统优势：比亚迪秦L DM-i亏电油耗低至2.9L/100km，优于丰田凯美瑞双擎（4.55L/100km）和本田雅阁e:PHEV（4.88L/100km） [12] - 自主品牌通过终身质保政策重构了消费者对耐用性的认知 [12] - 日系车保值率神话因新车价格跳水而破灭，例如凯美瑞终端价低至12.6万元，雅阁插混版跌破14万元，轩逸经典款仅6.2万元 [12] - 中国新能源汽车零售渗透率在2026年4月首次突破60%，达到61.4%，同期燃油车零售仅53万辆，同比暴跌37% [4] 日系车企的全球表现与在华困境 - 丰田2025财年全球销量创历史新高，连续第六年位居全球第一，其中混合动力车型贡献443.4万辆，同比增长7% [13] - 丰田全固态电池已获日本政府生产许可，预计2026年开始量产，初期年产10GWh，可支持10分钟快充与1000公里以上续航 [13] - 但丰田的全球优势难以转化到中国市场，因中国是纯电动化渗透率超60%的市场，其混动技术面临中国插混车型的激烈竞争 [13] - 中国充电基础设施快速铺开，放大了插混车型（如比亚迪DM-i）在市区通勤成本上的竞争优势 [13] 市场消费主体与需求变迁 - 日系车核心购买群体已从70后、80后转变为35岁以下的年轻消费者 [14] - 新一代购车主力更看重智能科技，如流畅的中控大屏、整车OTA升级和城市NOA功能，而非传统的“耐用、省油、保值”标签 [14] - 麦肯锡报告显示，高达69%的受访者已将城市NOA等高阶智驾功能视为购车标配 [14] 日系车企在华战略调整与本土化转型 - 本田社长三部敏宏承认面对中国同业竞争“毫无胜算”，并推动电动化收缩，取消了原计划中的三款纯电车型，涉及资产减值约157亿美元 [16] - 东风本田策略从“固执自研”转向开放合作，CR-V已搭载“华为云赋能的云车机应用功能” [16] - 东风本田规划2027年后不再投放燃油新车，2030年前累计推出10款以上纯电车型 [17] - 丰田推进“with China, for China”本土化战略，中国首席工程师从4人扩充到7人，让“更懂中国的人”主导产品开发 [17] - 日产将全球重点市场缩减为美国、日本和中国，并将中国定位为全球创新和出口基地，计划每年从中国出口整车，长期目标约30万辆 [17] - 日产计划未来12个月在中国市场推出约5款新能源车型 [17]

展会期间，川源科技展位吸引了来自锂电龙头企业、储能厂商、科研院校及产业链上下游的数百位专业观众驻足交流。现场技术团队全程一对一讲解设 备原理、应用场景及定制化解决方案，深入探讨电池检测技术难点、行业发展趋势及合作共赢模式，收获高度认可与广泛赞誉。 5 月 13，全球新能源行业盛会 ——第 十八届深圳国际电池技术交流会 / 展览会（CIBF2026） 在深圳国际会展中心盛大开幕。 作为电池全生命周期智能检测领域的深耕者，川源科技（HiCY） 携全系列核心检测设备与创新解决方案亮相 12 号馆 12T025 展位 ，展会人气爆棚、洽 谈不断，技术交流、产品讲解，留下诸多精彩瞬间！ 前沿技术集结，硬核展品引领行业目光 本次展会，川源科技紧扣 "跨界协同・技术落地・产业创效" 的展会主题，围绕 全流程电阻检测、全流程力学检测、全流程原位膨胀与监测、全流程浸润 性评价 四大技术主线，集中展示覆盖电池 " 来料检 — 搅拌 — 涂布 / 辊压 — 化成 / 分检 — 回收" 全工序的智能检测生态方案 ，全面适配锂电、固态电池等多 元技术路线需求。 向左滑动查看更多 深度交流碰撞，共探产业发展新机遇 向左滑动查看更多 暖心 ...